众兴菌业(002772) 事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，公司实现营收10.85亿元，同比+19.55%；归母净利润1.91亿元，同比+176.51%，扣非净利润1.68亿元，同比+207.93%，基本每股收益为0.51元，加权平均ROE为5.34%。本期利润分配预案为每10股派息1.5元（含税）。点评如下：主业景气回升，盈利复苏明显。26年上半年，国内金针菇产品整体呈现同比显著走高。受前期行业产能部分出清影响，一季度市场价格维持较高水平，进入二季度，随着市场阶段性供给增加，产品价格出现回调，但上半年市场均价整体仍然高于上年同期，行业整体盈利水平较往年得到明显修复。同期，国内双孢菇产品市场供需总体平稳，产品价格稳中略升。受益于此，公司主业两大核心产品实现不同程度的增长，带动整体业绩高增。26年H1，公司金针菇产品实现营收4.16亿元，同比+29.83%；毛利率为24.67%，较上年同期上升了30.04个百分点；双胞菇产品实现营收6.38亿元，同比+11.54%，毛利率为35.62%，较上年同期上升了1.46个百分点。 持续布局冬虫夏草业务，构筑第二成长曲线。冬虫夏草工厂化生态繁育项目是公司为完善多元化业务布局，提升公司的核心竞争力和盈利能力而实施的。公司于2024-2025年投建了新乡众兴珍稀食药用菌工厂化培育项目和清水众兴冬虫夏草工厂化仿生培育项目，且于2025年底建成投产；于26年上半年投资设立了全资子公司河北众兴、汉中众兴实施冬虫夏草工厂化生态繁育项目，截至目前河北众兴、汉中众兴项目正在改造、建设中。26年上半年，该业务的持续布局已初见成效，冬虫夏草（生态繁育）产品实现营收2581.13万元，同比+432.73%，占公司营收总额的2.38%。工厂化生态繁育的冬虫夏草是具有高附加值的滋补品，尽管项目处于培育期，运行面临着技术稳定性、侵染率、成草率以及良品率均具有不稳定性的风险，但长期来看，新业务有望打开公司新的成长空间。 盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为4.05/4.35亿元，EPS为1.03/1.11元，对应PE为10.4倍和9.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国内金针菇和双胞菇价格大幅下跌，冬虫夏草项目进度不及预期

众兴菌业(002772) 投资要点 业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收10.85亿元，同比+19.55%，实现归母净利润1.91亿元，同比+176.51%；实现扣非后归母净利润1.68亿元，同比+207.93%。 点评：业绩大幅增长，主业景气度显著回升。公司2026年上半年营收、利润均实现强劲增长，盈利能力得到显著修复。业绩增长的核心驱动力在于主营产品金针菇和双孢菇销售价格同比提升，带动毛利率大幅改善。分产品看，金针菇业务受益于行业去产能后供需格局的改善，价格回暖，报告期内实现营收4.16亿元，同比+29.83%，毛利率大幅提升30.04个百分点至24.67%，成为利润增长的主要弹性来源。双孢菇业务作为公司业绩的“压舱石”，市场供需平稳，价格稳中有升，实现营收6.38亿元，同比+11.54%，并维持了35.62%的高毛利率水平，为公司贡献了稳定的利润。公司销售费用增速远低于营收增速，体现了良好的费用管控能力。 行业景气改善，双主业协同发展。公司作为行业龙头，形成了金针菇和双孢菇协同发展的稳健业务结构。金针菇作为周期性产品，其产能收缩具有长期性，行业仍处于长期回暖周期，价格回升带动公司该业务板块盈利能力显著修复。双孢菇业务：作为公司业绩的“压舱石”，双孢菇业务继续保持稳健。公司在该领域具备技术和规模优势，毛利率稳定在30%以上，为公司提供了稳定的利润和现金流贡献。双孢菇业务的稳定发展，有效平滑了金针菇等单一品种的周期性波动风险 多元化布局，冬虫夏草打开想象空间。公司在稳固主业的同时，积极布局以冬虫夏草为代表的珍稀食药用菌新业务，打造新的盈利增长点。公司投资设立河北众兴、汉中众兴以实施冬虫夏草工厂化生态繁育项目，同时新乡众兴、清水众兴的相关项目已建成投产。新业务已初见成效，上半年冬虫夏草（生态繁育）产品实现营业收入2581.13万元。尽管该业务目前仍面临技术稳定性、市场推广及价格波动等多重风险，但其高毛利特性为公司打开了长期成长空间，提供了估值弹性。 盈利预测与投资建议：不考虑新业务虫草利润贡献前提下，预计2026-2028年EPS分别为1.03元、1.13元、1.25元，对应动态PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险，行业竞争加剧风险，销售价格及利润季节性波动风险。

众兴菌业(002772) 公司战略转型，多品类协同驱动新增长。众兴菌业由“单一金针菇”成长为“鲜食金针菇、双孢菇、冬虫夏草”多品类协同企业。2025年双孢菇收入占比59.49%，首次取代金针菇成主导品类，冬虫夏草26年量产，公司已形成双孢菇为利润基础，金针菇为周期弹性，冬虫夏草为成长估值的业绩构架。 业绩显著修复：周期+结构双轮驱动。2025年公司实现营业收入20.98亿元，同比增长8.43%；归母净利润3.35亿元，同比增长161.63%。收入、利润均自2024年下滑中强劲反弹。公司传统主业金针菇自25年下半年依靠供给收缩进入价格回升周期，同时，在产品结构上，双孢菇成为利润核心（金针菇38.70%，冬虫夏草等新业务小幅放量）。双孢菇毛利率达36.74%，远高于金针菇（16.88%），贡献76%的主业毛利润，托底公司整体盈利能力。 双孢菇属“高壁垒、强盈利、弱周期”品种。行业工厂化集中度高（CR5约85%，众兴单体产能占比约50%），供给扩张受技术、资金、人才等壁垒限制，价格波动小，盈利质量高。2026年国内新增产能主要来自众兴自身，头部扩产为龙头企业主导。双孢菇工业化率23%，仍有渗透率提升空间，预制菜与深加工需求驱动结构升级。 金针菇周期回暖：供给收缩带动价格反转。金针菇工厂化率高，头部企业产能调整影响显著。2025年起雪榕、众兴、华绿等主动收缩产能，推动行业整体产能回落。金针菇价格与蔬菜价格相关性上升，下半年行业旺季叠加厄尔尼诺，供应收缩有望带动价格逐步回升，周期弹性突出。 产业升级与下游需求释放。菌菇需求核心在家庭鲜食和餐饮，新增量来自预制菜、深加工和健康消费。工厂化食用菌（双孢菇、金针菇）高度匹配预制菜、餐饮连锁标准化需求，深加工端双孢菇盈利空间更广。渠道方面，新零售、商超及会员超市带动标品工业化菌菇需求替代农户菌菇；海外市场消费习惯成熟，出口通道完善。 公司盈利预测及投资评级：我们认为金针菇价格依然处于回升周期，短期内双孢菇竞争格局及价格也较为稳定，下游存在需求提升空间。公司核心业务依然处于强周期当中，虫草业务存在想象空间，提供业绩弹性。我们预计公司2026-2028年净利润分别为4.41/4.12/4.27亿元，对应EPS分别为1.12/1.05/1.08元。当前股价对应2026-2028年PE值分别为8/9/9倍。首次覆盖，给与“推荐”评级。 风险提示：行业扩产与竞争加剧，下游需求不及预期，蔬菜价格整体下滑等

众兴菌业(002772) 投资要点 业绩总结：公司发布2026年第一季度报告。报告期内实现营业收入6.02亿元，同比增长27.36%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长237.55%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长254.15%。 点评：公司2026年一季度业绩表现亮眼，收入和利润均实现高速增长。业绩增长主要得益于主营食用菌业务的景气度回升，尤其是金针菇业务受益于行业供给格局改善，产品价格同比大幅上涨，实现扭亏为盈，盈利能力显著修复。同时，公司第二成长曲线人工虫草业务正进入快速放量阶段，有望为公司打开长期成长空间。 主营菇类业务景气回升，盈利能力大幅改善。分业务看，金针菇业务：受益于行业前期产能过剩后的供给永久性退出，金针菇市场供需格局显著改善。自2025年下半年以来，金针菇价格持续维持高位，景气周期得以验证。报告期内金针菇产品销售价格同比上涨是公司利润大幅增长的核心原因，去年同期为亏损状态，成功实现扭亏。双孢菇业务：作为公司业绩的“压舱石”，双孢菇业务继续保持稳健。公司在该领域具备技术和规模优势，毛利率稳定在30%以上，为公司提供了稳定的利润和现金流贡献。双孢菇业务的稳定发展，有效平滑了金针菇等单一品种的周期性波动风险。 规模行业前列，龙头底盘稳固，产品结构持续优化。根据中国食用菌协会统计数据，公司的工厂化食用菌生产规模位居行业前列，有利于发挥规模效应。公司产品结构进一步优化，2025年双孢菇收入占比提升至59.49%，金针菇占比为38.70%，双孢菇成为利润主要来源，降低了公司业绩对金针菇单一品类价格波动的敏感度。 冬虫夏草打开新成长空间。展望未来，公司积极布局高附加值新品类，冬虫夏草业务有望成为新的增长引擎。2025年，公司冬虫夏草（生态繁育）产品实现营业收入2187.0万元，占公司营业收入的1.04%，标志着新业务已从规划阶段转向实际产出。公司通过对部分原有生产基地进行技改，并投资建设新基地，积极扩大冬虫夏草产能。该业务利润率较高，有望凭借公司在菌菇领域的技术和渠道优势，打开长期成长空间，并显著改善公司整体盈利水平。 盈利预测与投资建议：不考虑新业务虫草利润贡献前提下，预计2026-2028年EPS分别为1.03元、1.13元、1.25元，对应动态PE分别为18/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险，行业竞争加剧风险，销售价格及利润季节性波动风险。

高博书先生:男,1974年出生,中国国籍,硕士研究生,高级经济师,现任公司董事长。曾任东海证券、中航证券以及大通证券投行部业务董事、董事总经理等职务。自2012年3月至2021年4月担任公司副总经理、董事会秘书;2018年4月至2021年4月期间担任公司副董事长;2021年4月至今担任公司董事长,2023年12月起担任公司子公司天津众兴投资有限公司执行董事、经理。

刘亮先生:男,1974年出生,中国国籍,硕士研究生,中国注册会计师,现任公司董事、总经理,甘肃省食用菌协会副会长。曾任绥中县食品公司财务科长、锦州中百绥中连锁店财务主管、中瑞岳华会计师事务所高级项目经理、信永中和会计师事务所经理、中航证券业务董事、昆吾九鼎投资管理有限公司投资总监职务。自2011年5月起至2012年3月担任天水众兴菌业有限责任公司董事、财务总监职务;自2012年3月至2016年2月担任公司董事、副总经理、财务总监;2016年2月至2018年12月担任公司董事、总经理、财务总监;自2018年12月至今担任公司董事、总经理。2014年8月至今担任天水众兴爱心慈善基金会秘书长;2015年10月29日至今担任新乡星河执行董事兼总经理;2016年6月14日至今担任安阳众兴执行董事兼总经理;2016年6月16日至今担任武威众兴执行董事兼总经理;2016年6月21日至今担任吉林众兴执行董事兼经理;2017年2月4日至今担任陕西众兴执行董事兼总经理;2017年3月6日起担任江苏众友执行董事、经理;2017年3月21日至今担任山东众兴执行董事兼经理;2017年7月11日至今担任四川丰藏现代农业有限公司董事;2017年11月6日至今担任安徽众兴董事、总经理;2018年4月13日至今担任五河众兴执行董事兼总经理;2018年4月18日至今担任湖北众兴执行董事、经理;2019年12月25日至今担任众安生物董事、总经理;2020年07月29日至今担任众顺实业执行董事兼总经理;2021年3月23日至今担任天水昱晟执行董事兼总经理;2021年6月3日至今担任众兴投资执行董事;2021年6月24日至今担任众兴高科执行董事兼总经理;2021年6月28日至今担任昌宏农业董事、经理;2024年4月15日至今担任新乡众兴董事、总经理。

陶春晖先生:男,1987年出生,中国国籍,本科学历,现任公司副董事长、副总经理。陶春晖先生曾任公司办公室主任等职务;2020年3月13日至今担任公司副总经理,2021年4月16日至今担任公司副董事长。2021年9月18日起担任天水众兴爱心慈善基金会副理事长;天水昱晟置业有限责任公司现任监事;天水顺渭物业管理有限公司现任监事。

周进军先生,男,1970年出生,汉族,中国国籍,大学本科,现任公司副总经理。曾任天水市食品公司天肴肉制品厂厂长,天肴肉制品厂改制为天水市嘉亿食品有限公司后至今担任执行董事、经理,法定代表人。自2011年加入公司至今,主要参与并负责公司双孢菇项目的建设及管理工作。

张收福先生,男,1975年出生,中国国籍,大专学历,曾荣获“天水市劳动模范”称号,现任公司副总经理。2012年加入公司,曾任公司综合部部长、总经理办公室主任等职务;2022年起负责公司金针菇生产经营管理工作。2021年9月18日至今担任天水众兴爱心慈善基金会理事,2020年7月29日至今担任天水众顺实业有限公司监事。

姚伯玉先生:男,1992年出生,中国国籍,本科学历,现任公司董事、物料保障部部门负责人、2023年12月起担任公司子公司天津众兴投资有限公司监事;2016年11月入职公司,曾担任公司海外事业部专员、董事长秘书等职务。

王国庆先生:男,1994年出生,中国国籍,本科学历,现任公司董事、公司销售部副经理;王国庆先生自2016年07月至今主要负责产品销售工作。

邵小军先生:男,1987年出生,中国国籍,大专学历;现任武威众兴行政经理。曾任公司设备保障部部长、公司党工企责部部长、子公司安徽众兴、湖北众兴行政副经理等职务。

钱晓利女士,女,1986年出生,中国国籍,硕士研究生,现任公司董事会秘书、证券事务代表。2017年02月起担任公司证券与投资部经理、证券事务代表;2021年4月16日至今担任公司董事会秘书。

党琳女士:女,1975年出生,中国国籍,本科学历,现任公司独立董事、上海市汇业(兰州)律师事务所合伙人律师。曾任甘肃荣华实业(集团)股份有限公司独立董事,曾为甘肃正天合律师事务所金融证券业务部执业律师。