神农基因(300189)公司资料

生物育种:行业发展新方向 公司由杂交水稻种子供应商向生物育制种技术服务商转变,通过专利技术服务、品种改良和培育全新大品种等方式,占领种业制高点,跳出同质化竞争,实现弯道超车。预计2018年底前完成第三代杂交育制种技术在水稻应用上的应用研发与专利技术体系的保护,技术转让和合作开发收入将开始体现,之后逐年稳定增长;2020年有望推出单年推广面积达400万亩的强势品种,跻身国内种业第一梯队。 “一站式”服务,插上想象的翅膀 “一站式粮食生产供应链管理服务”项目规模的不断扩大,不仅为公司生物育制种技术的应用提供了广阔空间,同时能够提供适合不同区域种植条件与农户要求的品种资源,并保持良好的产品更新换代;两者相辅相成、相互促进。截至2016年中报发布,“一站式”项目已签约耕地面积336万亩并落地超50万亩,我们预计2017年底有望实现150万亩推广面积,可增厚利润3000万元。 农业供应链,服务“新农人” 农业供应链管理具有规模化、集约化、现代化的特点,通过提供土地流转、农资采购、技术服务、农产品销售等涵盖产前、中、后的金融、产品、技术、信息等全方位服务,提高种粮大户的种粮收益和风控能力。目前,公司已在北京和深圳分别设立供应链管理公司,促进“一站式粮食生产供应链管理服务”的推广和完善。 盈利预测与估值:预计公司2016/17/18年营业收入为13.0/20.1/30.1亿元,归母净利润分别为0.02/0.28/0.51亿元,EPS分别为0.00/0.03/0.05元,首次覆盖并给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:自然灾害、产品质量风险、技术研发风险、一站式服务推广不达预期。

投资要点 事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入9.5亿元,同比增长282.7%;实现归属于母公司所有者的净利润-2471.4万元,同比减少654.7%。 销售规模扩大,收购失败拖累公司业绩:受益于“一站式”服务体系的进一步完善,公司2016年Q3实现营业收入4.4亿元,同比增长902.1%。出现亏损的原因主要是由于发行股份收购波莲基因未获通过,相关费用计入当期损益,管理费用同期增加1141万元。我们认为,波莲基因的SPT技术仍是公司未来发展方向,随着公司“一站式”服务体系的不断完善,业绩有望回升。 第三代SPT技术研发进展超预期,先进育种技术有望带来爆发式增长:公司杂交水稻新型SPT技术研发进度与专利申报进度均明显快于预期。SPT技术研究进展中的三个元件及其载体都已研究完成,未来的研究方向是在获得转换植株后,筛选鉴定功能正常、遗传稳定的转化植株。我们认为,未来公司研究不确定性较低,研究成果有一定的保障。相比传统育制种技术,第三代SPT技术不仅提高育制种效率,同时还在一定程度上解决了无法规模化种植问题。我们认为第三代水稻SPT制育种技术以及分子育种平台将为公司带来爆发式增长。 经营模式创新升级带来增长新动力:报告期内,公司相继与江西省宜春市、樟树市,湖南省永州市和安徽省南陵县等地方政府建立合作关系,已实现签约面积336万亩。公司还分别与深圳高科新农技术有限公司、长沙瑞和数码科技有限公司建立合作关系,探索建立“农业无人机应用服务体系”、“农业物联网应用服务体系”。公司已在北京和深圳分别设立供应链管理公司,加紧农业产业互联网综合服务平台的构建,集合线上电商业务和线下“一站式”项目拓展于一体,开发了全新粮食和煤炭销售业务,促进公司主营业务收入的大幅增长。 盈利预测与投资建议。由于公司收购失败导致相关费用支出较高,因此我们调低对公司今年的盈利预测。我们预测公司2017-2018年EPS分别为0.03元、0.10元,对应动态PE分别为147倍和50倍。我们认为随着第四季度种子销售旺季的到来,以及未来SPT技术的研发成功,将有望为公司带来业绩回升,维持“增持”评级。 风险提示:“一站式”模式推广进度或不如预期;第三代SPT技术研发进度或不如预期。

投资要点 事件:神农基因披露2016年中报 公司公布2016年中期报告,期内实现营业收入5.1亿元,同比增长149.3%,归属上市公司股东净利润519.9万元,同比增长784.5%,扣非净利润-1.9万元,同比增长98.6%,基本每股EPS0.005元。第二季度,公司营收4.1亿元,同比增304.0%,环比增305.9%,第二季度实现归母净利润914.8万元,扣非归母净利润668.9万元。 “一站式”供应链小荷才露尖尖角,新模式、新增量。 公司近年来逐步从农业育种传统企业向一站式农业服务提供商转型,开拓“一站式粮食生产供应链管理”创新经营模式。截止中报出具日,项目实施签约耕地面积336万亩,实施项目服务落地耕地面积超50万亩。“一站式”供应链业务新模式为公司带来新业务增量,主要表现在:1)助力公司水稻种业销售,提升毛利率。期内公司自主研发的核心产品H优518实现128.9万公斤销量,实现销售收入5652.2万元,销售单价高达43.85元/公斤,毛利率44.98%,显著高于2015年公司杂交水稻种子28.3%的毛利率,也带动公司整体种子销售毛利率提升3.54百分点,预期随着“一站式”项目签约耕地和项目落地耕地面积继续扩大,公司杂交水稻种子在项目落地耕地中销售具有排他式,将保持稳定增长并维持较高毛利;2)供应链业务专业子公司深圳神农惟谷初试牛刀,粮食销售贡献业务新增量。随着公司“一站式”业务逐渐落地,公司旗下专业供应链业务公司深圳神农惟谷开始贡献业绩,其中粮食销售9848.1万元,毛利率为1.13%。供应链业务是公司“一站式”项目重要业务分部,未来涉及农化产品购销、粮食购销等供应链中间环节业务,预计营收将持续随着一站式项目落地面积扩大而增长迅速。新模式、新业务之初,“一站式”供应链业务小荷才露尖尖角。 4项发明专利即将获颁授予,加速抢占SPT水稻育种专利制高点 8月25日,公司杂交水稻新型SPT技术体系再增三项发明专利进入授权及办理登记手续阶段,截止中报发布日,公司已经获颁1项发明专利,4项获得《办理登记手续通知书》,4项进入实质审查阶段,其他4项获得专利申请受理,合计已完成的13项专利技术申报并获得国家知识产权局受理,公司预计到2016年末将累计约有20项的自主独创SPT技术的相关发明专利申请提交,形成完备的第三代SPT水稻育种技术平台专利保护,加速抢占SPT水稻育种专利制高点。 继续看好神农基因的技术+服务双平台转型思路。 未来波莲基因SPT育种技术平台是公司核心竞争力的体现,农业一站式服务平台是公司经营业绩的外在承载载体。城镇化的提升,农村人口市民化,农业生产方式从小农家庭式耕种向规模化、集约化和智能化耕种转变的趋势日趋明显,农业可持续发展和农业生产效率与效益提高将成为未来目标,公司的一站式供应链体系顺应时代潮流,值得推荐。 投资评级与估值 关键盈利预测 假设水稻种子制种销售:公司调整营销渠道与运营模式,撤销了原有一百余家销售种子的分公司,未来不再直接生产和销售种子产品,未来公司种业销售增量主要由“农业一站式”项目带动。中报披露签约面积360万亩,预测2016-2018年一站式签约的耕地面积分别为400万亩、500万亩和700万亩,下调2016年落地耕种面积到80万亩,保守估计2016-2018年落地种植面积80/250/450万亩,签约落地转化率分别为20%、50%和65%。 简单按杂交稻种用量1.5kg/亩,单双季水稻种植面积比例3:7,则我们预计一站式农业带来水稻种子销售增量约200万公斤、630万公斤和1150万公斤,一站式项目种子收入为,4400万元、1.4亿元和2.5亿元,2016年-2018年公司水稻种子销售额预计为2.6亿元、3.6亿元和4.7亿元。 “农业一站式”供应链服务中,亩均化肥农药费用约为200元,公司农化产品供应链服务营收约为1.6/5.0/9.0亿元,可以通过集中采购的规模优势获得化肥、农药等农资公司的返点收益10%,2016-2018年一站式集团采购利润1600万元、5000万元和9000万元。稻谷销售供应链服务,每亩每年单位产出2000元,2016-2018年稻谷销售供应链服务收入为12/50/90亿元营收,按1%的利差计算,将获得利润1200/5000/9000万元。 根据波莲基因业绩承诺,波莲基因2016-2020年扣非净利润不低于为1532万元、1181万元、1354万元、1163万元和7062万元。 参考总股本10.2亿股,我们维持神农基因16-18年的每股收益预测分别为0.05、0.10、0.14,对应昨日收盘价5.65元的PE分别为114X、57X、40X,鉴于公司SPT育种技术达到世界一流水平,我们维持“增持”评级。 风险提示 农业一站式服务项目推广进度及落地不达预期。

投资要点 事件:神农基因披露2016年半年报,公司实现营业收入5.11亿元(+149%),实现归属母公司净利润520万元(+784%),扣非净利润-1.89万元(同比减亏141.3万元)。其中,第二季实现营业收入4.1亿元(+304%),实现归属母公司净利润915万元(-18.3%),扣非净利润669万元(-34%)。 供应链项目助力主业改善,增量业务开始萌动。“一站式粮食生产供应链管理服务”项目助力主业改善,贡献增量业务:1)公司种子销售毛利率提升3.54个百分点至33.45%,其中核心品种H 优518(毛利率44.98%)在一站式服务模式的同步推广下实现销量128.91万公斤,销售收入5652万元;2)供应链业务子公司深圳惟谷利用渠道优势开拓粮食及煤炭等产品的销售,该两项业务贡献营业收入比重较大。粮食供应大县战略合作持续, 供应链业务大有可为:公司日前与安徽省南陵县人民政府签订了《粮食生产加工销售一站式管理战略合作框架协议》,双方将致力于共同建设不低于6万亩推广区,用于全程机械化、数字化、标准化粮食生产,其中2万亩为核心示范基地。 以生物育制种技术服务、“一站式粮食生产供应链管理服务”为中心,逐步实现从传统种子供应商到生物育制种技术服务商的战略转型。目前种植综合服务符合规模化、专业化种植的产业趋势,种子作为种植链中影响较大的核心要素之一,具备各方面优势突出的种子产品将有助于公司在此轮产业变革中持续拥有较强的圈地扩张能力。此外,随着政策上对转基因玉米商业化的推进,转基因水稻的研发也是重点政府支持方向。公司未来的业绩增长主要源于一站式服务和SPT 水稻种子新品种两个方面。 我们继续看好神农基因一站式供应链管理服务模式,借助政府力量,凭借稻种优势,未来推广面积有望将迅速攀升,大幅增厚业绩:同时公司相关生物育种技术具有领先性、排他性,其商业价值潜力巨大,目前研发工作进展顺利,已完成了13项专利技术申报,并获得国家知识产权局受理,其中1项已获得《发明专利证书》,4项获得《办理登记手续通知书》。预计神农基因2016-2017年分别实现销售收入4.58亿元、6.16亿元,实现归属于母公司净利润0.45亿元、0.86亿元,分别对应149X、78XPE,“增持”评级。 风险提示:并购重组事项搁浅;一站式服务推广不达预期等。