欣锐科技(300745)公司资料

欣锐科技(300745) 投资要点 产销快速提升盈利显著改善，23上半年利润大幅增长 2023年上半年，公司营收增长主要系积极开拓市场持续推进自动化生产建设带动销量增长，上半年合计销量27.56万台，同比增加71.21%。盈利能力方面，公司坚定执行“品牌向上”战略，优化客户结构，积极解决供应链问题，车载电源集成产品毛利率12.37%，同比提升7.20个百分点。销量高增及盈利能力增强驱动归母净利润由亏转盈，达5492.62万元，同比增长1477.15%。 下半年进入新车型放量阶段，充分受益800V车型渗透率提升 公司系比亚迪、吉利、小鹏等国内知名车企的核心车载电源供应商，4月车展新车型下半年逐步上市，公司有望实现快速放量；公司系全球最早实现碳化硅并批量交付的企业之一，在碳化硅器件的应用经验丰富，开发的碳化硅双向OBC出货量已过百万件，800V电源技术优势领先，公司系小鹏核心车载电源供应商，有望充分受益800V车型放量。 主机厂推广800V超充桩，公司有望快速切入超充模块赛道 主机厂持续推出800V超充车型差异化竞争，配套超充桩网络建设先行，小鹏、理想、广汽埃安、特斯拉等头部车厂积极推进超充站建设（年化规划超千座）。电源模块在快充桩成本占比近50%，公司在盐城投资3.6亿元用于建设充电桩核心模块及车桩智能应用，凭借在大功率电力电子产品的深厚技术积累和主机厂的稳定合作关系，有望快速切入充电桩模块赛道充分受益超充趋势。 盈利预测及估值 下调盈利预测，维持“增持”评级。车载电源领先企业，充分受益800V车型渗透率提升。考虑到汽车行业竞争加剧产业链价格承压，我们下调公司23-24年盈利预测，预计23-24年归母净利润为1.52、3.53亿元（23-24年下调前分别为1.80、3.83亿元），新增25年归母净利润预测为5.71亿元，对应EPS为0.92、2.13、3.45元/股，当前股价对应的PE分别为39、17、10倍。维持“增持”评级。 风险提示 汽车价格战加剧产业链降价压力增大；新能源汽车销量不及预期；超充桩建设不及预期。

欣锐科技(300745) 公司配套新能源龙头、新势力造车、传统车企， 客户结构优越终端放量可期： 公司车载电源产品主要配套比亚迪 DM-i、吉利银河、长安深蓝、奇瑞鲲鹏、小鹏等车型，其中纯电/混动产品单车价值量约4000/2000 元，新能源汽车销量增长助力公司业绩快速成长。 公司逐渐摆脱对比亚迪等头部客户依赖开启客户多元化进程， 伴随新能源渗透率持续提升公司配套车型逐步放量， 2023H2 公司有望迎来基本面加速反转。 小鹏 G6 车载电源独家供应商， 有望受益于小鹏销量反转： 公司供应小鹏汽车配套小鹏汽车多款车型车载充电机、 DCDC 转换器和高压配电三合一产品。其中近期上市的小鹏 G6 性能卓越性价比凸显，新车首次将高阶智能辅助驾驶和 800V 快充适配拉至 20 万元价格带， 预售订单突破 3.5 万，后续 G6 销量表现值得关注。公司作为 G6 车载电源唯一供应商有望受益于小鹏 G6 终端表现。 芯片成本回落释放利润弹性，充电桩业务有望开启公司第二增长曲线： 芯片供求关系 2023 年回落，公司盈利能力修复。另外公司以车载电源的高质量标准研发大功率充电技术，率先突破碳化硅功率器件、无电解电容设计等核心技术，开发多种封装方式的解决方案，满足多场景大功率充电需求， 2023 年下半年超充产品出货有望开启公司第二增长曲线。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期，车载电源产品出货量不及预期，超充产品开发进度不及预期等

欣锐科技(300745) 事件 欣锐科技近期发布公告： 1）发布2022年度业绩预告，预计实现营收15-16亿元/yoy+60.51%-71.21%，实现归母净利润3000万-4000万元/yoy+17.79%-57.06%，实现扣非归母净利润-400万-200万元/yoy+81.9%-109.05%； 2）2月15日发布《关于申请向特定对象发行股票获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过的公告》。 投资要点 四季度营收维持高增，业绩环比显著改善 公司预计2022年实现营收15-16亿元/yoy+60%-71%，实现归母净利润3000万-4000万元/yoy+18%-57%，收入及利润均高速增长。利润增速低于收入增速，主要因疫情管控等宏观环境因素影响，公司原材料、运输、用工等成本有所增加，毛利率有一定下滑。公司预计2022Q4实现营业收入4.4-5.4亿元/yoy+52%-87%，实现归母净利润0.23-0.33亿元/yoy+81%-162%/qoq+464%-715%，规模效应逐步释放，盈利能力显著提升。 深耕黄金赛道，持续高增可期 公司产品主要用于新能源车及燃料电池领域，新能源车领域主营业务为新能源车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器及以其为核心的车载电源集成产品。根据NE研究院，公司2022年实现OBC装机30.2万台/套，同比增长46%，国内新能源车市场排名第六，市场份额为5.9%。公司主要客户包括比亚迪、吉利、小鹏、长城等龙头车企，且为比亚迪车载电源唯一外部供应商，彰显公司实力。产能方面，截至2022年三季度，公司车载电源产品合计产能约37万套，募投项目规划产能达150.55万台，全部投产后，公司产能将达188万台。随公司核心客户持续放量，产能逐步投放，公司市占率有较大提升空间。 公司燃料电池业务主要产品为燃料电池汽车专用产品DCF，用于燃料电池汽车能量转换的升压DC/DC变换器。公司采用碳化硅MOSFET技术，进行原创性开发和技术创新、突破，转换效率高达99%+，已达到全球技术领先水平。燃料电池质量能量密度高，适用于长途重载车辆，有望成为动力电池的重要补充，前景广阔。公司与国内燃料电池龙头企业潍柴动力、捷氢科技、亿华通、清能股份等均已建立合作关系，随燃料电池行业逐步成熟，公司燃料电池业务有望逐步放量。综合来看，公司身处新能源车与燃料电池黄金赛道，客户质量优异，产能持续扩张，有望维持高增。 高压快充大势所趋，公司前瞻布局迎新机 补能速度慢为限制新能源车行业发展重要因素之一，因此，快充成为主机厂重要布局方向。目前，保时捷、特斯拉、比亚迪、广汽、小鹏等国内外龙头车企均积极布局800V高压快充，未来高压快充车型渗透率将持续提升，增速或将高于新能源车行业整体增速。 高压快充对车载功率器件提出更高要求，SiC材料具有禁带宽度大、热导率高、电子饱和迁移速率高等性质，相较硅基器件，其体积更小、频率更高、开关损耗更小，可以使电驱动系统在高压、高温下保持高速稳定运行，更适合800V电压平台。SiC器件的应用，将显著提升车载电源单车价值量。公司是全球最早进行碳化硅电源产品研发的企业之一，碳化硅方案经验成熟，行业领先，将充分受益于快充车型渗透率提升的趋势，提升自身市占率。 盈利预测 基于审慎性原则，暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.35/1.52/2.79亿元，EPS分别为0.27/1.2/2.2元，当前股价对应PE分别为172/39/21倍。公司碳化硅方案行业领先，深度绑定龙头客户，随产能逐步释放，市占率有望持续提升，给予公司“买入”评级。 风险提示 产能消化不及预期；定增进展不及预期；价格、销量不及预期；产业竞争加剧风险。

欣锐科技(300745) 事项： 1）2023年2月，欣锐科技发布《向特定对象发行A股股票募集说明书》。本次向特定对象发行A股股票相关事项已经由公司第三届董事会第九次会议、公司2022年第一次临时股东大会、第三届董事会第十一次会议审议通过。本次向特定对象发行股票的发行对象不超过35名，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。本次发行股票数量不超过公司发行前总股本的30%，即37,420,103股，限售期为6个月，募集资金总额不超过13.9亿元，主要用于新能源车载电源自动化产线升级改造项目、新能源车载电源智能化生产建设项目（二期）、总部基地及研发中心建设项目和补充流动资金。 2）2023年1月，欣锐科技发布2022年业绩预告。2022年全年，公司的营业收入为15-16亿元，同比增长60.51%-71.21%。归母净利润为3000-4000万元，同比增长17.79%-57.06%。扣非净利润为亏损400万元至盈利200万元，同比增长81.90%-109.05%。单四季度，公司实现销售收入4.37-5.37亿元，同比增长52%-87%；归母净利润0.23-0.33亿元，同比增长92%-175%。 国信汽车观点：欣锐科技是国内车载电源系统龙头企业，技术实力雄厚，前瞻布局SIC解决方案，深度受益电动车800V高压平台的发展趋势；采用板集成的技术路线，提高了车载电源系统的安全性和可靠性。公司的产品主要配套吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车、东风本田、广汽本田、现代汽车、戴姆勒等国内外知名整车厂商。根据乘联会数据与预测，2022年全年新能源汽车销售688.7万辆，同比增长93.4%，渗透率达到25.64%，预计2023年新能源乘用车渗透率达36%。车载电源产品、大功率DC/DC变换器作为新能源汽车核心零部件，将直接受益于新能源汽车市场的快速扩容，市场前景广阔。公司在手订单充足，客户拓展顺利，产能建设积极，业绩成长性好，本次增发有望为公司发展提供充足资金，实现加速成长。 受疫情管控等宏观环境因素影响，公司原材料、运输、用工等成本有所增加，导致毛利率存在一定幅度下降，我们小幅下调2022年的盈利预期，维持2023年与2024年的盈利预测不变。我们预计2022/2023/2024年公司的归母净利润为0.37/1.69/3.26亿元（原为0.52/1.69/3.26亿元），对应EPS分别为0.30/1.36/2.61元（原为0.42/1.36/2.61元），对应PE为170/38/20倍，维持“增持”评级。 评论： 融资金额不超过13.9亿元，主要用于产能建设 2023年2月，欣锐科技发布《向特定对象发行A股股票募集说明书》。本次向特定对象发行A股股票相关事项已经公司第三届董事会第九次会议、公司2022年第一次临时股东大会、第三届董事会第十一次会议审议通过。本次向特定对象发行股票的发行对象不超过35名，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。本次发行股票数量不超过公司发行前总股本的30%，限售期为6个月，募集资金总额不超过13.9亿元，主要用于新能源车载电源自动化产线升级改造项目、新能源车载电源智能化生产建设项目（二期）、总部基地及研发中心建设项目和补充流动资金。 新能源车载电源自动化产线升级改造项目 项目达产后后将新增年产各类车载电源产品共41.62万台/万套的生产能力，建设期为两年。本项目将对现有六条半自动产线进行升级改造，提高公司生产效率，保持公司竞争力；扩大产能，满足公司业务扩张需求。例如，本项目公司将对现有半自动产线进行升级改造，购买自动化设备，建设集组装、测试一体的智能化生产线，降低部分生产工序对人工的依赖，提高良品率，提高生产效率，保持公司在行业的竞争优势，实现可持续发展。 新能源车载电源智能化生产建设项目（二期） 项目达产后将新增年产车载电源集成产品108.93万套的生产能力，建设期为两年。本项目拟在上海嘉定新能源车载电源智能化生产基地引进九条自动化车载电源生产线，有助于提高公司生产订单交付能力，增强公司盈利能力，促进公司可持续发展。例如，本项目拟在上海嘉定生产基地建设生产车载电源集成类产品的柔性生产线，可实现不同参数、结构产品生产的柔性切换，满足不同客户的设计要求。通过本项目的建设，有利于增强公司的车载电源集成产品生产能力，优化公司生产制造流程，提前布局集成类产品产能。 总部基地及研发中心建设项目 本项目不直接产生经济效益，但随着公司在深圳与上海两地的总部基地及研发中心建成，公司的运营效率、客户覆盖能力和技术研发能力将得到有效加强，从而带动公司品牌知名度和综合竞争力提升，为公司带来较大的市场竞争优势，实现公司中长远期的发展战略目标。项目建设期为两年。项目在深圳与上海两地分别建设研发中心以改善公司研发办公环境，升级研发试验设备。例如，本项目实施后，公司深圳总部将新增面积8,500.00平方米的自有办公及研发场所，可有效扩展办公场地。 深圳总部子项目总投资额为16,553.25万元，募集资金投入金额为15,765.00万元。 补充流动资金项目 为满足公司业务发展对流动资金的需求，公司拟使用本次向特定对象发行股票募集资金补充流动资金40,623.35万元。补充公司生产经营中所需的营运资金，将满足公司业务高速发展产生的营运资金缺口，优化公司的资产负债率，提升公司短期偿债能力，有利于公司业务发展。 公司发布2022年业绩预告 2023年1月，欣锐科技发布2022年业绩预告。2022年全年，公司的营业收入为15-16亿元，同比增长60.51%-71.21%。归母净利润为3000-4000万元，同比增长17.79%-57.06%。扣非净利润为亏损400万元至盈利200万元，同比增长81.90%-109.05%。单四季度，公司实现销售收入4.37-5.37亿元，同比增长52%-87%；归母净利润0.23-0.33亿元，同比增长92%-175%。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级 欣锐科技是国内车载电源系统龙头企业，技术实力雄厚，前瞻布局SIC解决方案，深度受益电动车800V高压平台的发展趋势；采用板集成的技术路线，提高了车载电源系统的安全性和可靠性。公司的产品主要配套吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车、东风本田、广汽本田、现代汽车、戴姆勒等国内外知名整车厂商。根据乘联会数据与预测，2022年全年新能源汽车销售688.7万辆，同比增长93.4%，渗透率达到25.64%，预计2023年新能源乘用车渗透率达36%。车载电源产品、大功率DC/DC变换器作为新能源汽车核心零部件，将直接受益于新能源汽车市场的快速扩容，市场前景广阔。公司在手订单充足，客户拓展顺利，产能建设积极，业绩成长性好，本次增发有望为公司发展提供充足资金。受疫情管控等宏观环境因素影响，公司原材料、运输、用工等成本有所增加，导致毛利率存在一定幅度下降，我们小幅下调2022年的盈利预期，维持2023年与2024年的盈利预测不变。我们预计2022/2023/2024年公司的归母净利润为0.37/1.69/3.26亿元（原为0.52/1.69/3.26亿元），对应EPS分别为0.30/1.36/2.61元（原为0.42/1.36/2.61元），对应PE为170/38/20倍，维持“增持”评级。 风险提示 新能源汽车销量不及预期，原材料成本大幅上涨，下游客户销量不及预期。