华立科技(301011)公司资料

华立科技(301011) 投资要点 事件：2024Q1-3公司实现营收7.52亿元，yoy+26.39%，归母净利润0.70亿元，yoy+55.74%，扣非归母净利润0.69亿元，yoy+53.28%。其中2024Q3实现营收2.90亿元，yoy+24.14%，qoq+17.55%，归母净利润0.34亿元，yoy+23.45%，qoq+109.65%，扣非归母净利润0.32亿元，yoy+15.57%，qoq+91.15%，业绩超过我们预期。 毛利率稳步回升，盈利潜力释放。2024Q3公司整体毛利率为31.64%，yoy-0.89pct，qoq+1.38pct，同比下降我们认为主要受设备合作运营毛利率回落影响，环比连续三个季度提升，我们认为主要受益于高毛利率的动漫IP衍生品业务营收占比提升。叠加2024Q3公司存货减值计提环比减少，公司盈利潜力得以释放，2024Q3归母/扣非归母净利率为11.58%、11.11%，环比提升5.09pct、4.28pct。费用端，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.53%、4.99%、3.48%、0.65%，yoy+0.88pct、+0.18pct、+0.62pct、-0.45pct，qoq+1.90pct、-0.71pct、+0.64pct、-0.61pct。 动漫IP衍生品：延续高增态势，看好其增长潜力。2024Q3公司动漫IP衍生品业务实现营收1.03亿元，yoy+27.39%，毛利率为42.16%，营收占比达35.34%，yoy+0.90pct，我们认为其收入增长主要系：1）公司持续精细化运营，通过各类活动、卡牌更新等拉动已投放设备收入增长；2）积极扩展IP产品矩阵，持续推出新产品贡献增量。展望后续，我们看好公司持续推出新产品，带来营收增量，同时看好公司延续精细化运营，提升客户转化率及单台设备卡片销售效率，进而提升业务毛利率。 游戏游艺设备销售：营收增长强劲，毛利率同比提升。2024Q3公司游艺设备销售业务实现营收1.48亿元，yoy+37.77%，毛利率为27.76%，yoy+2.05pct，营收增长强劲，我们认为主要受益于国内外下游需求旺盛，看好公司作为游戏游艺设备龙头厂商，持续推出拳头主力产品，将受益于下游需求回暖及海外需求增长，实现国内外销售收入高增。 持续优化游乐场运营，毛利率进一步回升。2024Q3公司游乐场运营业务实现营收3156万元，yoy-10.16%，毛利率20.40%，yoy+2.18pct，持续关注公司C端游乐场运营的业务探索，期待其业绩增长潜力释放。2024Q3公司设备运营业务实现营收374万元，yoy-48.39%，我们预计主要系投放设备步入生命周期末期，营收自然回落。 盈利预测与投资评级：公司业绩超我们预期，因此我们上调2024年盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为0.58/0.71/0.87元（前为0.53/0.71/0.87元），对应当前股价PE为36/29/23倍。我们看好公司作为游艺设备龙头厂商，业绩增长潜力有望逐步释放，维持“买入”评级。 风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险

华立科技(301011) 投资要点 事件：2024H1公司实现营收4.62亿元，yoy+27.85%，归母净利润0.36亿元，yoy+106.02%，扣非归母净利润0.37亿元，yoy+115.31%。其中，2024Q2实现营收2.47亿元，yoy+20.42%，qoq+14.64%，归母净利润0.16亿元，yoy+36.66%，qoq-19.77%，扣非归母净利润0.17亿元，yoy+50.21%，qoq-14.19%，业绩符合我们预期。 游戏游艺设备：下游需求强劲驱动营收持续高增。2023年及2024H1公司游戏游艺设备销售实现营收3.98/2.45亿元，yoy+27.28%/55.58%，毛利率26.86%/25.89%，yoy-2.69pct/-3.95pct，营收持续高增主要系线下文娱消费景气度回暖，下游游乐场更新迭代游戏游艺设备需求持续提高，同时公司积极拓展海外市场，持续推出拳头主力产品，出海收入稳步提升，2024H1公司境外收入0.59亿元，yoy+16.53%。我们看好公司作为游戏游艺设备龙头厂商，有望持续受益于下游需求回暖，叠加公司积极探索出海，营收有望延续稳健增长态势。 动漫IP衍生品：产品矩阵持续扩容，持续提升运营效率。2024H1公司动漫IP衍生品业务实现营收1.45亿元，yoy+22.99%，毛利率43.61%，yoy+3.77pct，营收增长及毛利率提升主要系1）公司结合市场情况调整运营策略，积极提升客户转化率和单台动漫卡通设备的卡片销售效率，2）持续丰富产品矩阵，深化自研国潮风卡片机《三国幻战》的运营与推广。展望后续，看好公司丰富IP储备，持续推出IP动漫卡通设备，通过持续更新卡牌、举办线下活动等运营方式，稳步提升卡片销售效率，业绩增长潜力有望持续释放。 运营业务：持续优化游乐场运营，毛利率提升显著。1）设备合作运营业务：2024H1实现收入0.11亿元，yoy-10.62%，毛利率50.00%，yoy-11.30pct，我们认为主要系前期投入设备逐步步入生命周期末期，对应运营收入及毛利率有所回落。2）游乐场运营业务：2024H1实现收入0.53亿元，yoy-0.78%，毛利率6.23%，yoy+12.40pct，营收基本持平，毛利率大幅提升，主要系公司于2023年主动优化部分长期未达预期的游乐场，经营效率提升显著。展望后续，期待公司积极探索游乐场业务合作模式，高质量运营逐步挖掘C端消费潜力。 盈利预测与投资评级：考虑到公司应收账款及其他应收账款坏账计提压力，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.53/0.71/0.87元（此前为0.61/0.77/0.93元），对应当前股价PE分别为35/26/21倍。公司各项业务表现出色，我们看好公司作为游艺设备龙头厂商，业绩增长潜力有望逐步释放，维持“买入”评级。 风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险

华立科技(301011) 投资要点 事件：2023年公司实现营收8.16亿元，yoy+34.97%，归母净利润5195.69万元，2022年为-7121.55万元，扣非归母净利润5223.74万元，2022年为-6680.72万元，业绩落入此前预告区间。2024Q1公司实现营收2.15亿元，yoy+37.60%，qoq-2.73%，归母净利润1997.62万元，yoy+247.51%，qoq+174.99%，扣非归母净利润1965.23万元，yoy+242.79%，qoq+166.12%，业绩符合我们预期。同时，公司发布2023年利润分配预案，拟每10股派发现金红利2元（含税）。 动漫IP衍生品放量增长，关注新卡片机运营情况。2023年公司动漫IP衍生品业务实现营收2.59亿元，yoy+75.64%，毛利率41.16%，yoy+5.06pct，营收增长主要系疫后卡片机恢复运营，且投放数量、覆盖门店稳步提升，驱动营收高速增长。公司积极储备全球优秀IP，同时加快推进国潮IP合作和设备研发，2023年末公司已推出首款自研国潮风卡片机《三国幻战》，积极关注新卡片机投放及经营效率情况。展望后续，我们看好公司继续提升已有卡片机运营效率，同时丰富IP储备并不断推出新卡片机，稳步提升市场份额，业绩弹性有望持续释放。 设备销售：下游采购需求提升，出海效果显著。2023年公司游艺设备销售业务实现营收3.98亿元，yoy+27.28%，毛利率26.86%，yoy-2.69pct，营收增长主要系下游客户游乐场开设意愿显著提升，中小规模游乐场积极扩张，拉动需求，同时公司积极拓展海外地区，2023年海外销售收入达到1.03亿元，yoy+10.05%。展望后续，我们看好公司积极开拓海外市场，海内外需求驱动下设备销售业务营收将维持稳健增长态势。 运营业务：经营效率持续改善，积极优化提升盈利水平。2023年公司运营业务实现营收1.31亿元，yoy+12.48%，其中：1）设备合作运营实现营收0.24亿元，yoy+6.86%，毛利率58.72%，yoy+6.42pct，2）游乐场运营实现营收1.08亿元，yoy+13.81%，毛利率1.06%，yoy+21.92pct，毛利率显著改善，但仍未达到公司预期。后续公司将继续调整游乐场运营业务经营策略，放缓新增自营游乐场投资，优化处理部分经营情况长期未达预期的门店，同时探索多元合作模式，通过提供运营服务、品牌授权等轻资产、高毛利的方式发展游乐场板块，兼顾成长和盈利能力。 盈利预测与投资评级：考虑到游乐场运营的盈利修复节奏慢于预期，我们下调2024-2025年并新增2026年EPS预测为0.61/0.77/0.93元（2024-2025年此前为0.78/1.05元），对应当前股价PE分别为26/20/17X。我们看好公司游艺设备龙头地位稳固，动漫IP衍生品业务成长空间广阔，有望驱动业绩延续高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险

华立科技(301011) 投资要点 事件：2023Q1-3公司实现营收5.95亿元，yoy+28.04%，归母净利润0.45亿元，yoy+129.99%，扣非归母净利润0.45亿元，yoy+108.61%。其中，2023Q3实现营收2.34亿元，yoy+12.58%，qoq+14.03%，归母净利润0.27亿元，yoy+64.54%，qoq+132.08%，扣非归母净利润0.28亿元，yoy+68.10%，qoq+148.46%，业绩符合我们预期。 旺季叠加门店持续优化，运营业务盈利能力显著提升。2023Q3公司归母及扣非归母净利率分别为11.65%、11.94%，同比提升3.68pct、3.94pct，环比提升5.92pct、6.46pct，盈利能力显著修复，分业务看，主要得益于运营业务毛利率的明显回升。1）游乐场运营业务：2023Q3实现营收3513万元，yoy+7.83%，毛利率18.22%，yoy+15.54pct，毛利率提升主要系室内游乐业态持续恢复带来收入增长，同时公司积极调整游乐场业务经营策略，优化部分门店以降低营业成本。2）设备运营业务：2023Q3实现营收725万元，yoy+7.25%，毛利率65.24%，yoy+14.45pct。 动漫IP衍生品：IP持续扩容，看好长期增长空间。2023Q3公司动漫IP衍生品业务实现营收8047万元，yoy+14.37%，毛利率45.45%，yoy+5.28pct，我们认为收入及毛利率提升主要系动漫卡通设备恢复正常运营，且投放数量及运营效率稳步提升。展望后续，我们看好公司一方面挖掘已有IP设备的盈利潜力，另一方面持续丰富IP储备，蓄力长期增长。2023年9月26日，公司新推出的“火影忍者”IP动漫卡通设备“火影忍者斗牌世界”已正式上市，市场表现较好，我们期待公司动漫IP衍生品业务的高增长潜力将持续兑现。 游艺设备销售：下游需求回暖，采购持续修复。2023Q3公司游艺设备销售业务实现营收1.07亿元，yoy+14.03%，毛利率25.72%，yoy-3.62pct，我们认为收入增长主要得益于线下游乐需求回升，下游游乐场客户新增门店意愿提升，进而带来设备采购需求增长。我们看好随着下游客户经营及现金流逐步好转后，其门店扩张、设备更新迭代的采购需求也将逐步恢复，带动游艺设备销售收入及毛利率提升。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为0.40/0.78/1.05元，对应当前股价PE分别为50/25/19倍。我们看好公司运营业务盈利能力持续修复，动漫IP衍生品业务成长空间广阔，业绩弹性将持续兑现，维持“买入”评级。 风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险