华立科技(301011)公司资料

华立科技(301011) 投资要点 事件：2023年公司实现营收8.16亿元，yoy+34.97%，归母净利润5195.69万元，2022年为-7121.55万元，扣非归母净利润5223.74万元，2022年为-6680.72万元，业绩落入此前预告区间。2024Q1公司实现营收2.15亿元，yoy+37.60%，qoq-2.73%，归母净利润1997.62万元，yoy+247.51%，qoq+174.99%，扣非归母净利润1965.23万元，yoy+242.79%，qoq+166.12%，业绩符合我们预期。同时，公司发布2023年利润分配预案，拟每10股派发现金红利2元（含税）。 动漫IP衍生品放量增长，关注新卡片机运营情况。2023年公司动漫IP衍生品业务实现营收2.59亿元，yoy+75.64%，毛利率41.16%，yoy+5.06pct，营收增长主要系疫后卡片机恢复运营，且投放数量、覆盖门店稳步提升，驱动营收高速增长。公司积极储备全球优秀IP，同时加快推进国潮IP合作和设备研发，2023年末公司已推出首款自研国潮风卡片机《三国幻战》，积极关注新卡片机投放及经营效率情况。展望后续，我们看好公司继续提升已有卡片机运营效率，同时丰富IP储备并不断推出新卡片机，稳步提升市场份额，业绩弹性有望持续释放。 设备销售：下游采购需求提升，出海效果显著。2023年公司游艺设备销售业务实现营收3.98亿元，yoy+27.28%，毛利率26.86%，yoy-2.69pct，营收增长主要系下游客户游乐场开设意愿显著提升，中小规模游乐场积极扩张，拉动需求，同时公司积极拓展海外地区，2023年海外销售收入达到1.03亿元，yoy+10.05%。展望后续，我们看好公司积极开拓海外市场，海内外需求驱动下设备销售业务营收将维持稳健增长态势。 运营业务：经营效率持续改善，积极优化提升盈利水平。2023年公司运营业务实现营收1.31亿元，yoy+12.48%，其中：1）设备合作运营实现营收0.24亿元，yoy+6.86%，毛利率58.72%，yoy+6.42pct，2）游乐场运营实现营收1.08亿元，yoy+13.81%，毛利率1.06%，yoy+21.92pct，毛利率显著改善，但仍未达到公司预期。后续公司将继续调整游乐场运营业务经营策略，放缓新增自营游乐场投资，优化处理部分经营情况长期未达预期的门店，同时探索多元合作模式，通过提供运营服务、品牌授权等轻资产、高毛利的方式发展游乐场板块，兼顾成长和盈利能力。 盈利预测与投资评级：考虑到游乐场运营的盈利修复节奏慢于预期，我们下调2024-2025年并新增2026年EPS预测为0.61/0.77/0.93元（2024-2025年此前为0.78/1.05元），对应当前股价PE分别为26/20/17X。我们看好公司游艺设备龙头地位稳固，动漫IP衍生品业务成长空间广阔，有望驱动业绩延续高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险

华立科技(301011) 投资要点 事件：2023Q1-3公司实现营收5.95亿元，yoy+28.04%，归母净利润0.45亿元，yoy+129.99%，扣非归母净利润0.45亿元，yoy+108.61%。其中，2023Q3实现营收2.34亿元，yoy+12.58%，qoq+14.03%，归母净利润0.27亿元，yoy+64.54%，qoq+132.08%，扣非归母净利润0.28亿元，yoy+68.10%，qoq+148.46%，业绩符合我们预期。 旺季叠加门店持续优化，运营业务盈利能力显著提升。2023Q3公司归母及扣非归母净利率分别为11.65%、11.94%，同比提升3.68pct、3.94pct，环比提升5.92pct、6.46pct，盈利能力显著修复，分业务看，主要得益于运营业务毛利率的明显回升。1）游乐场运营业务：2023Q3实现营收3513万元，yoy+7.83%，毛利率18.22%，yoy+15.54pct，毛利率提升主要系室内游乐业态持续恢复带来收入增长，同时公司积极调整游乐场业务经营策略，优化部分门店以降低营业成本。2）设备运营业务：2023Q3实现营收725万元，yoy+7.25%，毛利率65.24%，yoy+14.45pct。 动漫IP衍生品：IP持续扩容，看好长期增长空间。2023Q3公司动漫IP衍生品业务实现营收8047万元，yoy+14.37%，毛利率45.45%，yoy+5.28pct，我们认为收入及毛利率提升主要系动漫卡通设备恢复正常运营，且投放数量及运营效率稳步提升。展望后续，我们看好公司一方面挖掘已有IP设备的盈利潜力，另一方面持续丰富IP储备，蓄力长期增长。2023年9月26日，公司新推出的“火影忍者”IP动漫卡通设备“火影忍者斗牌世界”已正式上市，市场表现较好，我们期待公司动漫IP衍生品业务的高增长潜力将持续兑现。 游艺设备销售：下游需求回暖，采购持续修复。2023Q3公司游艺设备销售业务实现营收1.07亿元，yoy+14.03%，毛利率25.72%，yoy-3.62pct，我们认为收入增长主要得益于线下游乐需求回升，下游游乐场客户新增门店意愿提升，进而带来设备采购需求增长。我们看好随着下游客户经营及现金流逐步好转后，其门店扩张、设备更新迭代的采购需求也将逐步恢复，带动游艺设备销售收入及毛利率提升。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为0.40/0.78/1.05元，对应当前股价PE分别为50/25/19倍。我们看好公司运营业务盈利能力持续修复，动漫IP衍生品业务成长空间广阔，业绩弹性将持续兑现，维持“买入”评级。 风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险

华立科技(301011) 投资要点 事件： 2023H1 公司实现营收 3.61 亿元， yoy+40.51%， 归母净利润 1747.58万元， yoy+504.40%， 扣非归母净利润 1695.95 万元， yoy+245.58%。 其中， 2023Q2 实现营收 2.05 亿元， 归母净利润 1172.74 万元， yoy+790.31%，qoq+104.02% ， 扣 非 归 母 净 利 润 1122.65 万 元 ， yoy+342.15% ，qoq+95.82%， 业绩略低于我们预期， 主要系经营业务复苏较预期缓慢。 动漫 IP 衍生品： 同比强劲修复， 增长潜力有望逐步释放。 2023H1 公司动漫 IP 衍生品实现营收 1.18 亿元， yoy+104.20%， 毛利率 39.84%，yoy+4.53pct， 营收增长主要系动漫卡通设备恢复正常运营， 且投放数量、覆盖门店稳步提升。 展望后续， 公司已投放的《宝可梦》《奥特曼》《我的世界》 深受玩家喜爱， 通过增加投放数量， 以及定期更新卡牌、 举办线下活动及赛事等运营， 业绩有望延续高增长态势， 同时公司已做好新品储备并自研国潮风动漫卡通设备， 蓄力长期增长。 游戏游艺设备： 下游客户需求恢复驱动业绩稳步复苏。 2023H1 公司游戏游艺设备销售实现营收 1.57 亿元， yoy+32.61%， 毛利率 29.84%， qoq-0.32pct， 营收增长主要受益于外部环境改善和部分国内商业综合体积极招商和调整业态， 部分下游游乐场客户新增门店意愿显著提高， 中小规模的游乐场客户积极扩张。 同时我们看好随着外部环境好转， 原有游乐场客户现金流逐步好转， 游戏游艺设备产品更新迭代的采购需求也将逐步恢复， 驱动公司业务稳健修复。 游戏场运营： 积极优化改善毛利率， 但短期利润端仍承压。 2023H1 公司游乐场运营实现营收 5292.44 万元 yoy+14.12%， 主要系室内游乐业态全面恢复常态经营， 经营状况同比改善， 同时公司积极调整游乐场运营策略， 优化部分经营情况长期不及预期的门店， 并积极探索游乐场业务合作模式， 业务毛利率同比大幅提升 11.09pct， 但受消费意愿爬坡等多种因素叠加影响， 游乐场运营业务暂未盈利， 毛利率为-6.17%。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司游乐场运营业务复苏进度较我们此前预期稍缓， 我们下调盈利预测， 预计 2023-2025 年 EPS 分别为0.40/0.78/1.05 元（ 此前为 0.64/1.09/1.46 元）， 对应当前股价 PE 分别为50/26/19 倍。 我们看好公司游戏游艺龙头优势稳固， 动漫 IP 衍生品业务空间广阔， 业绩弹性将持续兑现， 维持“买入” 评级。 风险提示： 动漫 IP 衍生品发展不及预期风险， 业务复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险

华立科技(301011) 投资要点 2022年实现营收6.05亿元，同减3.55%；归母净利-0.71亿元，转盈为亏4月26日，公司发布2022年年度报告，业绩基本符合预期。公司2022年实现营业收入6.05亿元，同比下滑3.55%；实现归母净利润-0.71亿元，转盈为亏；实现扣非归母净利润-0.67亿元，转盈为亏。22年受宏观环境影响，国内线下游乐消费需求疲软，叠加公司加大研发、品宣投入影响，公司整体利润下滑。2022年公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股，不派发现金红利。2023年Q1公司实现营收1.56亿元，同增21.90%；实现归母净利润574.83万元，同增265.16%；实现扣非归母净利润573.30万元，同增142.05%。公司游戏游艺设备及动漫IP衍生产品收入较去年同期明显增长，驱动公司Q1业绩回升。 毛利率略有下滑，研发投入与汇兑折算拉高费用2022年公司毛利率23.38%，同减4.31pct，期间费用率21.39%，同增5.79pct。其中，销售费用0.33亿元，同比上升9.93pct；管理费用0.48亿元，同比上升23.38pct；研发费用0.24亿元，同比上升38.93pct，主要系公司加大研发投入影响；财务费用0.25亿元，同比上升107.67pct，主要系汇兑折算影响。 游戏游艺设备：基石业务稳健发展，海外市场增长显著 2022年公司游戏游艺设备业务收入3.13亿，同比增长3.35%，毛利率29.55%，同比提升0.32pct。2022年国内采购需求下滑，公司着力于开拓国际市场，海外销售同增85.77%，回补国内下滑缺口，新推出《狂野飙车9竞速传奇》系列海外反馈热烈。我们认为，1)公司游戏游艺设备业务在行业承压环境下表现出较强韧性，海内外销售节奏灵活，彰显“压舱石”作用。2)随游艺设备行业景气度回升，迈向高质量发展阶段，公司进一步优化产品结构，积极探索AIGC等新技术运用，推进产品更新换代，游戏游艺设备业务有望持续贡献公司营收增长。 动漫IP衍生产品：公司第二增长曲线，23Q1强势回升 2022年公司动漫IP衍生产业业务实现收入1.47亿，同比下滑15.78%，毛利率36.10%，同比下降1.95pct。公司本年度设备运营情况受外部不利因素冲击，叠加消费人流衰减影响，动漫IP衍生产品业务短期承压。对此，公司持续推进产品投放结构优化和新品上市，实现毛利相对稳定。我们认为，1)22年业务下滑主要受线下业务开展限制，23Q1客流恢复带动业务强势复苏，营收同增83.18%，毛利率同比提升7.25pct，表现亮眼；2)公司旗下《我的世界》《宝可梦》《奥特曼融合激战》等卡牌游戏均为优质IP，动漫IP衍生产品具有卡牌盲盒+游艺玩乐+收藏社交多重属性，叠加公司渠道优势，未来前景广阔。 游乐场运营：闭环业务，实现协同效应 2022年公司游乐场运营业务营收0.94亿元，同比下滑20.86%，业务亏损，毛利同比下滑22.62pct。业绩下滑主要系游乐场未能正常营业所致，公司对应放缓自营游乐场新增节奏，后续也将进一步优化业务布局。我们认为，该业务完善公司“研发-销售-运营”闭环，与粤海、永旺、万科等公司合作，具备渠道优势，深度触达C端消费者，能够指导公司及时调整上游业务布局，形成协同效应。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年营收分别为8.50/11.01/13.53亿元，同比增长40.47%/29.65%/22.88%；归属于母公司股东净利润分别为0.71/1.15/1.68亿元，同比增长—/62.42%/46.56%；EPS分别为0.63/1.02/1.49，以2023年4月28日收盘价，对应PE分别为50.12/30.86/21.06。我们认为，公司为游戏游艺设备龙头，拥有多项海内外著名IP，业务覆盖游戏游艺设备完整产业链，研发创新能力成熟，客户资源渠道积累丰富。随着线下客流回暖，23Q1业绩已明显转好，有望迎来强健增长，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；汇率波动风险；应收账款风险；疫情反复风险；市场竞争加剧风险；研发成效不及预期风险；政策监管风险；境外采购风险。