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国机汽车

(600335)

6.63

-0.16  (-2.36%)

今开:6.76最高:6.76成交:13.74万手 市盈:0.00 上证指数:2526.46   -0.26%2019-01-08
昨收:6.79 最低:6.59 换手:0.00%振幅:0.00 深证指数:7391.65  -0.12%15:29:00

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竞价

国机汽车(600335)公司资料

公司名称 国机汽车股份有限公司
上市日期 2001年03月05日
注册地址 天津市滨海高新区华苑产业区榕苑路2号2-...
注册资本(万元) 102973.68
法人代表 陈有权
董事会秘书 谈正国
公司简介 国机汽车股份有限公司(以下简称“公司”)是世界500强企业中国机械工业集团有限公司(以下简称“国机集团”)旗下一家大型汽车综合服务企业。在中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商集团百强排行榜”中,公司位列第六;在财富中国发布的中国上市公司500强排名中,位居第91位。
所属行业 批发和零售业-批发业
所属地域 天津市
所属板块 破净股-滨海新区-融资融券-基金重仓股-新能源汽车-车联网-证金持股-汽车后市场-特斯拉-沪股通...
办公地址 北京市海淀区中关村南三街6号中科资源大厦北楼
联系电话 010-88825988
公司网站 http://www.sinomach-auto.com
电子邮箱 600335@sinomach-auto.com

    国机汽车第三季度实现主营收入375.78亿元,比上年增长-4.25%。

最近报告期收入占比2017-12-31
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  • 汽车批发73.85%
  • 汽车零售21.00%
  • 汽车后市0.85%
  • 其他4.30%
 主营收入(万元) 收入比例主营成本(万元)成本比例
汽车批发及贸易服务3685473.60 73.36% 3518409.79 74.46%
汽车零售1047949.39 20.86% 988561.34 20.92%
其他214439.80 4.27% 179865.11 3.81%
汽车后市场42116.05 0.84% 32991.34 0.70%

证券品种 证券代码 证券简称 期末持有数量(股) 报告期损益(元)
股票600015华夏银行股份有限公司56160000.00--
股票601328交通银行股份有限公司6640567.00--
股票000559万向钱潮股份有限公司3643818.00--
近三个月该公司无评级

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发布时间 研究机构 分析师 评级内容 相关报告
2018-10-29 西南证券... 刘洋,...增持业绩总结:公司...
业绩总结:公司发布2018年三季报,实现营收328亿元,同比下降12.8%,归母净利润4.9亿元,同比下降25.6%,扣非净利润4.5亿元,同比下降22.4%。单三季度实现营收134亿元,同比增长11.4%,归母净利润1.1亿元,同比下降30%,扣非净利润0.9亿元,同比下降10.7%。 营收恢复增长,利润持续承压。中国汽车进出口批售业务受中美贸易战负面影响,2018年前三季度汽车进口数量同比下降4%。公司营收下降幅度大于行业平均,主要源于公司主打品牌福特在国内销量不佳。公司前三季度实现毛利率5.88%,同比提升1.21pp,期间费用率3.65%,同比提升1.05pp,投资收益减少以及资产减值准备增加,净利率小幅下降致使净利润下降幅度较大。尽管2018Q3营收恢复增长,但受外部借款规模及利率同比增长导致利息支出增加影响,财务费用大幅上升,净利润短期承压。 围绕汽车产业链持续拓展,长期发展潜力大。公司业务已覆盖批发、零售、租赁、进出口、零部件、后市场等领域,并在进口汽车贸易服务领域形成了行业领先的能力体系,后续将围绕汽车全产业链,在稳固既有业务基础上,着力将企业打造成集科、工、贸、金一体的产销实业集团。公司正推进发行股份购买资产并募集配套资金事项,拟发行股份形式购买中汽工程100%股权,金额31亿元,国机集团承诺标的资产2018~2020年净利润分别为2.20亿元、2.36亿元、2.51亿元。我们认为,公司零售、租赁、进出口、零部件、后市场等业务对于公司批发进口业务以及新能源汽车业务提供支持,彼此协同,未来发展潜力大。 盈利预测与投资建议。暂不考虑拟并购标的资产业绩,预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.6/7.0/8.1亿元,对应EPS分别为0.55/0.68/0.79元,对应PE分别为11倍、9倍、8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:进口车市场复苏或不及预期;零售业务发展或不及预期;新能源汽车业务发展或不及预期等风险。
2018-04-02 招商证券... 汪刘胜...增持公司发布17年...
公司发布17年年报,实现营业收入502.4亿(-1.1%),净利润6.7亿(+9%),略低于此前预期。预计18-20年 eps 分别为0.79/0.91/0.97元,对应18年13.7Xpe、1.4Xpb,给予公司“审慎推荐-A”评级。 评论: 1、 业绩略低预期,渠道端库存健康进口车行业17年受补库存刺激表现较好,实现121.6万辆进口(+16.8%),其中平行进口汽车17.2万辆,同比增长29.8%,占进口总量的14.2%。展望2018年,我们认为进口车市场库存合理,受益关税降低政策销量向上是大概率事件。 公司表现弱于行业主要系进口大头的福特一款车型进口量有所影响;同时公司参股公司国机智骏权益法下亏损2657万。但向后看,股权激励业已完成,关税下降预期强烈,公司有望受益进口车行业的变化向上发展。2、股权激励落地,现阶段倒挂方案细则:覆盖范围大,价格倒挂。公司拟授予990万份股票期权(约占总股本0.96%),行权价格为10.54元(市价9.2元),其中85%期权将授予给178位中高层管理人员,自授予日起满 24个月后,激励对象应在未来 36个月内分三期行权。 考核指标较保守,增长稳健。公司行权标准为19-21年归母净利润年复合增长率不低于10%、加权ROE 不低于8%(公司15、16年为9.1%、10.1%),且两项指标均不低于24家对标企业的 75分位值水平(16年分别为17.81%、8.38%);除此之外还需完成国机集团下达的EVA 指标。3、公司的四个看点:进口车服务龙头的战略发展 逻辑一:作为进口车服务龙头,深度受益关税政策,纵向一体化筑高护城河17年我国汽车进口量达121.6万辆(+16.8%),伴随行业基本面向好,业绩拐点已确立,平行进口、融资租赁释放业绩弹性;同时,困扰市场的风险因素业已消除,美元贷款全部还清、财务成本优化明显、库存健康,叠加关税政策长期催化,行业健康成长。 逻辑二:进口车板块趋势稳定,未来公司看点在于新车型导入及平行进口总对总上量17年公司新增保时捷、林肯、宾利等增值服务项目,毛利率低的资金融通项目占比逐渐降低,盈利能力显著提升;同时新增平行进口业务,打造总对总颠覆性新模式,单车毛利率10%-20%,中长期目标10%-20%市场份额。 逻辑三:汽车零售方面,公司定位豪华车销售,受益行业回暖盈利能力显著增强,未来扩张可期公司定位豪华车销售,行业回暖叠加公司内部精细化管理,17年盈利改善明显;行业并购整合大趋势不变,未来零售板块目标达到中型经销商规模。 逻辑四:融资租赁新业务方面,融资成本极具优势,背靠国机集团引爆未来增长公司背靠国机集团,拥有435亿银行信用授信额度,平均资金成本较低。17年在集团兄弟合作基础上,大力拓展汽车金融服务,我们预计贡献净利润约5000万。 风险提示:进口车关税下调不及预期。
2017-07-21 东吴证券... 高登买入公司上半年净...
公司上半年净利润5.0亿元(同比+18.7%),增速显著回升,超越市场预期。公司上半年实现营收255.8亿元(-2.8%),归母净利润5.0亿元(+18.7%);2017Q2实现归母净利润3.4亿元(+42.3%),扭转Q1下滑趋势(-12.1%)。主要原因在于:1)行业回暖+服务模式创新,主营业务收入攀升。2)毛利率有所上升,2017Q2公司整体毛利率提升明显,较Q1上升1.5pct至5.7%。3)各项新业务进展情况良好,零售业务贡献净利润约0.5亿,已达到去年全年水平。 受益行业回暖+巩固开拓原有品牌和新客户,主营业务开启上升通道。1)进口车市场回暖迹象明显,供需双降局面扭转,库存深度回到合理水平。根据中国进口汽车数据库,2017年上半年汽车进口58.0万辆(+21.2%),经销商交付客户进口车(AAK)销量 43.9 万辆(Q1+0.9%,Q2+7.9%)。2)公司凭借进口车贸易服务领域多年的经验优势,积极开拓新客户(获得阿斯顿马丁的批售和港口业务),巩固原有客户(福特新增8款车型,中标捷豹路虎三年物流服务项目以及续签特斯拉港口合同),并在主营业务方面开拓创新,打通贸易服务全产业链条。 科工金贸一体化战略指导下,各项新业务进展良好,收入结构不断优化。1) 工:布局新能源产业链,切入制造业领域。公司新能源子公司国机智骏5月在江西赣州开工,团队成员陆续到位,欧洲研发中心紧锣密鼓筹建中,力争通过3-5年实现年产10万辆新能源乘用车的产能,最终达到年产30万辆新能源乘用车。2)金:汽车金融租赁规模快速扩张。今年上半年公司旗下融资租赁子公司汇益融资共计完成19笔业务,投放约20亿金额。3)贸:维持贸易龙头地位,服务模式推陈出新,“总对总”平行进口业务获得客户认可,福特项目顺利进行中。 内生外延双轮驱动,布局汽车全产业链。公司紧抓行业发展机遇,加快外延扩张步伐。公司未来将继续通过重组、并购、投资等方式,积极寻找零售服务、零部件和新能源等业务的股权投资,扩充上市公司的增量资产和业务,从内生和外延两个方面推动公司产业结构升级,发挥科工金贸协同效应。 投资建议:预计公司2017/18/19年EPS分别为0.82/0.97/1.11元(2016年为0.6元)。当前股价10.96元,分别对应2017/18/19年13/11/10倍PE。由于进口车市场回暖,公司主营业务收入迎来上升通道,转型目标和思路明确,科工贸金一体化将带来协同效应,公司收入和利润有望持续增长。我们认为公司合理估值为2017年20倍PE,维持“买入”评级,对应目标价17元。 风险提示:1)进口汽车销量回升幅度低于预期,库存压力持续上升。2)新能源汽车制造进展不顺利。3)新业务开展低于预期。
2017-07-20 东方证券... 姜雪晴...增持核心观点:业绩...
核心观点: 业绩好于市场预期。公司上半年实现营业收入255.82亿元,同比下降2.8%;归母净利润5.03亿元,同比增长18.7%;EPS 0.49元。其中二季度实现营业收入123.60亿元,同比下降4.6%;归母净利润3.40亿元,同比增长41.9%。 毛利率提升,财务费用继续大幅减少。二季度毛利率5.74%,同比、环比提升0.5个百分点、1.5个百分点。二季度财务费用1,810万元,同比减少5,609万元,公司通过控制债务规模、利息支出减少,调整货币结算形式,摆脱汇率波动风险,财务费用率已下降至0.15%,上半年财务费用同比下降1.13亿元。一季度每股经营现金流-0.39元,同比下降121%,主要是由于公司经营性负债减少。二季度末存货68.1亿元,环比略上升16.8%。毛利率提升、财务费用大幅减少是二季度净利润增速大幅高于收入增速的主要原因。 批发业务:受益于进口车需求复苏,继续拓展新项目。上半年汽车进口58.03万辆,同比增长21.2%,经销商交付客户进口车销售43.91万辆,同比增长4.3%,其中2季度增速高于1季度同比增速,进口车需求复苏明显。上半年公司批发业务继续引进新车型,福特品牌总车型增加至8款。在港口、物流等领域也积极拓展新品牌,获得阿斯顿马丁品牌的批售业务与港口项目,并续签特斯拉项目港口服务。公司与上汽集团、广菲克合作也实现了在国产、合资品牌中包销与融资业务的突破。随着进口车行业需求复苏,公司进口车批发业务有望实现持续增长。 汽车零售业务:盈利贡献大幅回升。上半年公司汽车零售业务通过建立统一的零售发展平台,在人力、财务、运营管理等维度上统筹调度,实现了经营管理的重大改善,带动盈利能力快速提升。上半年零售业务净利润约5,000万元,实现大幅增长,半年实现了去年全年零售业务的盈利贡献。随着中高端车需求回升,公司零售业务盈利贡献有望继续提升。 财务预测与投资建议 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.81、1.01、1.17元,由于可比公司估值下降,参考可比公司估值给予公司2017年20倍PE,对应目标价为16.20元,维持增持评级。 风险提示:进口车需求影响公司批发业务、汽车零售业务不达预期。
无行业评级
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2019-01-08 中信建投... 史琨增持本周沪深300、...
本周沪深300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为0.84%、0.84%和0.62%。CS 商业贸易板块涨幅1.86%。本周大盘回升,商业贸易板块表现跑赢大盘。 易果生鲜创立于2005年,是中国第一家生鲜电商。目前易果生鲜日订单数超5万单,成交金额破1000万元,综合毛利率超过30%,损耗率在3-4%。易果集团主要包括易果生鲜电商平台、云象供应链和安鲜达冷链物流三大板块。由于易果冷链仓配成本仍处于较高水平,物流履约成本约超20%,高昂的履约成本成为易果亏损的主要原因,2013年起易果利用其供应链优势逐渐向2B 方向转型。2018年底,易果与盒马合作深化,将此前负责的猫超生鲜运营转交给盒马,易果专注于2B 业务,转而进一步强化数字驱动的生鲜全产业链协作平台的定位,发挥供应链、冷链物流和新赋能的全链路优势,专注为包括盒马、大润发、猫超生鲜、饿了么在内的阿里生态内新零售、新餐饮进行赋能。 联商网:日本制造化妆品的出口持续扩大,2018年1至11月出口额同增44%,达到4828亿日元。其中中国大陆占比34.9%最高,资生堂、花王和高丝等均计划增产并进一步扩张中国市场; 国家邮政局:中国邮政业全年预计完成邮政业业务总量12300亿元,同比增长26%,其中快递业务量完成505亿件,增长25.8%,支撑网上零售额6.9亿元,支撑跨境电子商务贸易超过3500亿元。 投资策略:社零进入个位数时代,版块马太效应加强。建议如下选股主线:1)长看新零售下半场已来:社区便利店发展空间广阔,新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2)宏观首选必选消费,超市龙头存在阶段性机会。建议关注永辉超市、家家悦等。3)从成长性角度关注本土化妆品崛起。本土公司“品牌+研发+营销+渠道”齐发力,形象重塑、崛起加速,建议关注珀莱雅、上海家化等。4)从估值角度,部分优质标的处于估值底部,自有物业重估价值高、现金流充沛、负债率低,能带来稳定的ROE 回报,防御价值高。建议关注:王府井、天虹股份等。5)结合政策利好,跨境电商发展正蓬勃,建议关注龙头公司跨境通。标的推荐从社零数据看,居民消费增速处于稳步放缓趋势,2018年1-11月社零增速放缓,全面进入个位数增长时代。 展望明年上半年,经济环境有可能持续承压,反映到消费层面就是居民消费增速稳步放缓,消费意愿收到压制,从而切换消费者的边际消费倾向与消费偏好;反映到公司层面就是企业业绩进一步分化,强者恒强,而适应消费趋势切换的企业更是有望弯道超车。站在当下,结合我们对2019年的判断,我们建议以下选股主线,精选优质个股: 1)长看新零售下半场已来:新零售对业态持续重塑,零售业态将更加贴近与感知消费者需求,在贴近需求方面,传统业态将持续提升消费者的消费体验,全渠道触达消费者,购物场景的发展重心由“到店”向“到家”转移,在这一趋势下,与消费者物理空间最为贴近的社区便利店发展空间广阔;在感知需求方面,消费者的需求偏好到制造端的数字通道将被打通,消费者将直接参与生产—物流—销售全环节,新零售进一步向“新制造”延伸,数字化建设领先、具有强大供应链能力的生产企业有望脱颖而出。建议关注线上线下高度融合、渠道持续下沉的苏宁易购;精准定位大众市场,品牌授权轻资产模式高效率运营的南极电商;供应链与制造能力出众,“新制造”基因显著,新品牌、新品类、新渠道合力推进的开润股份。 2)从宏观角度,首选必选消费,优质超市公司存在阶段性机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店,同时渠道不断下沉,迎合低线城市消费升级趋势,已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒;同时积极探索新零售赋能,新业态模式已初具规模,具备潜在的高增长点;行业进入分化期,部分公司内在缺陷逐渐放大,增长艰难,优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率,并进行跨区域布局与整合,强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦等。 3)从成长性看,关注本土化妆品崛起。我国化妆品市场广阔,本土化妆品“品牌+研发+营销+渠道”齐发力,崛起加速,与国外品牌研发差距迅速减小,借助线上渠道降低营销门槛,助力本土品牌形象重塑,加速推进产品高端化,并依靠粉丝经济提升消费粘性。从发达国家经验看,化妆品“口红效应”明显,受宏观经济环境影响较小,我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅;多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化4)从估值角度,多数零售优质公司已处于估值的底部,同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康,业绩稳健,我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下,能够为投资者带来较为稳定的ROE 回报,具备较高的防御价值。建议关注:王府井、天虹股份等。 5)结合政策利好,跨境电商发展正蓬勃,龙头公司跨境通业务能力强劲,受中美贸易战影响较小,自有专线、海外仓建设稳步推进。
2019-01-07 财富证券... 陈博不评级12月份沪深300...
12月份沪深300指数成分下跌3.38%,商业贸易下跌3.50%,跑赢沪深300指数成分0.12个百分点,在申万28个一级行业中排名第17位。目前商业贸易PE为19.96倍,较全部A股折价23.29%、较沪深300溢价23.48%,位于历史估值的后1%分位,估值具备较大优势。 目前商业贸易行业估值已经进入底部区间,但行业仍未出现明显复苏迹象。2018年,居民预期收入增速下滑,消费意愿持续收缩,消费整体承压。展望2019年,宏观经济增速难改下行趋势,行业短时间内并不具备快速复苏的条件,未来一年行业最大的不确定性来自消费刺激政策以及税收减免力度。给予商业贸易行业2019年“同步大市”评级,短期重点关注超市龙头企业表现,中长期期待可选消费复苏。 个股投资主线:(1)受益CPI上行预期、必选消费品类表现强势的超市板块,推荐业务板块调整后主业专注度提升、供应链优势明显的全国性超市龙头永辉超市(601933.SH),生鲜经营优势持续强化、省内扩张业绩确定强的山东生鲜超市龙头家家悦(603708.SH);(2)需求下沉,看好低线城市消费升级,推荐立足中小城市、数字化改善运营效率、在争夺低线城市流量方面具备较大的先发优势的西南地区超市龙头步步高(002251.SZ),业态组合持续优化、经营效率显著改善、深入低线城市布局的跨区域性、全业态百货企业天虹股份(002419.SZ);(3)估值位于历史底部的百货板块,推荐现金流十分充裕、业绩稳定增长、受益与首旅集团的战略重组的全国性百货企业龙头王府井(600859.SH)。此外,多业态零售板块建议关注经营效率改善、主业协同发展的重庆百货(600729.SH);专业连锁板块推荐全渠道覆盖的苏宁易购(002024.SZ)。 风险提示:宏观经济增速持续放缓;零售市场竞争加剧;消费刺激政策、税收减免政策出台不及预期。
2019-01-07 财富证券... 陈博不评级12月份沪深300...
12月份沪深300指数成分下跌3.38%,商业贸易下跌3.50%,跑赢沪深300指数成分0.12个百分点,在申万28个一级行业中排名第17位。 目前商业贸易PE为19.96倍,较全部A股折价23.29%、较沪深300溢价23.48%,位于历史估值的后1%分位,估值具备较大优势。 目前商业贸易行业估值已经进入底部区间,但行业仍未出现明显复苏迹象。2018年,居民预期收入增速下滑,消费意愿持续收缩,消费整体承压。展望2019年,宏观经济增速难改下行趋势,行业短时间内并不具备快速复苏的条件,未来一年行业最大的不确定性来自消费刺激政策以及税收减免力度。给予商业贸易行业2019年“同步大市”评级,短期重点关注超市龙头企业表现,中长期期待可选消费复苏。 个股投资主线: (1)受益CPI上行预期、必选消费品类表现强势的超市板块,推荐业务板块调整后主业专注度提升、供应链优势明显的全国性超市龙头永辉超市(601933.SH),生鲜经营优势持续强化、省内扩张业绩确定强的山东生鲜超市龙头家家悦(603708.SH); (2)需求下沉,看好低线城市消费升级,推荐立足中小城市、数字化改善运营效率、在争夺低线城市流量方面具备较大的先发优势的西南地区超市龙头步步高(002251.SZ),业态组合持续优化、经营效率显著改善、深入低线城市布局的跨区域性、全业态百货企业天虹股份(002419.SZ); (3)估值位于历史底部的百货板块,推荐现金流十分充裕、业绩稳定增长、受益与首旅集团的战略重组的全国性百货企业龙头王府井(600859.SH)。此外,多业态零售板块建议关注经营效率改善、主业协同发展的重庆百货(600729.SH);专业连锁板块推荐全渠道覆盖的苏宁易购(002024.SZ)。 风险提示:宏观经济增速持续放缓;零售市场竞争加剧;消费刺激政策、税收减免政策出台不及预期。
2019-01-07 海通证券... 汪立亭,...不评级申万商贸指数...
申万商贸指数期间(1.2-1.4)涨1.9%,跑赢上证综指1.1个百分点,板块表现居各板块第7位。本周批零板块多股上涨,中央商场(+9.54%)、友阿股份(+6.33%)、供销大集(+5.14%)和苏宁易购(+4.77%)涨幅居前。跌幅较大的包括汉商集团(-5.79%)、兰州民百(-5.61%)、老凤祥(-4.24%)和天虹股份(-4.19%)等。 【核心观点】创始人陈琪2010年离开阿里,2011年正式上线蘑菇街,2016年与美丽说完成战略融合,成立美丽联合集团;2018年11月,美丽联合重新命名为蘑菇街并于2018年12月6日在美国纳斯达克成功上市,以14美元/股的发行价发行475万股,上市至今(2019/1/4)累计涨49%,市值达22.6亿美元。 (1)几度转型定位时尚社交电商,经营压力持续公司的经营战略几度转型,而今仍亏损,体现竞争加剧下的经营压力。公司以内容导购平台起家,迅速发展;2013年淘宝开始封杀导购网站且禁止使用支付宝,公司顺势转型电商平台,2014年关闭社区,弱化平台社交属性,继续发力电商;2015年考虑到淘宝京东双足鼎立,公司转型社交电商,借助网红直播、网红搭配等优质内容,挖掘社交电商红利。 2018年8月,公司第11版APP 改版上线,首屏为时尚社区,除电商类目导航外,分直播入口、时尚内容和红人社区三大板块,商城放在第三屏,强化内容属性。 营销服务与佣金为主要收入来源。2018财年实现收入9.73亿元,同比下降12.3%,1H19FY 实现收入4.9亿元,同比增长21%;公司表明,收入下滑主要由于将精力放在在线直播等内容建设上,导致营销服务收入大幅下降。收入来源包括营销服务、佣金收入和其他收入(图1): ①营销服务:帮助商户及品牌合作伙伴推广其产品,按固定价格或通过本集团在线拍卖系统确定的价格收取营销服务费。2018财年实现收入4.77亿元,同比下滑35.6%,占总收入的比重从2017财年的67%降至49%,1H19FY 实现收入1.93亿元,同比下降24%,占比继续下滑至39%,规模已低于佣金收入,主因公司战略调整,加大对在线直播内容的投入,从而减少了对于营销服务的提供。(2018财年为2017/3/31-2018/3/31,1H19FY 为2018/3/31-2018/9/30,以此类推)②佣金收入:针对平台商家的交易收取佣金,其中入门级商家的佣金率约5%左右,优质商家的佣金率在20%左右。据招股说明书披露,蘑菇街2018财年GMV约147亿元,同比增长24.6%(图3),带动佣金收入同比增长28%至4.16亿元,我们测算2017FY、2018FY 整体佣金率各为2.76%、2.83%。 ③其他收入:主要来自于对用户和商家提供融资解决方案,它的快速增长带动了公司其他业务的快速增长。2018财年实现收入8026万元,同比增长81%,1H19FY 收入达8078万元,已超2018财年全年收入规模。 2017年9月底以来,用户增长乏力。虽然截至2018年3月底,移动端平均MAU 达6250万人、活跃买家数3300万人,各有27.8%和35.2%的快速增长; 但是,截至2018年9月底的12个月,平均MAU 仅6260万、活跃买家3280万,而截至2017年9月底平均MAU 已有6200万、活跃买家3170万。精简人员控费,营销投入持续。2018财年期间费用11.4亿元,同比下降7.9%,主因减员增效;因收入下降12.3%,致期间费用率增加5.62pct。其中,2018财年营销人员、研发人员和管理人员各减少52人、147人、36人至192人、538人和96人,研发费用率、管理费用率各较少7.98pct、0.83pct 至29.72%、10.29%;营销费用率增加14pct 至76.8%,主因加大营销和品牌宣传力度,该部分开支增加7820万元,从而抵消精简人员所节省的2500万元。(图2)亏损及现金流缺口持续,经营承压。2018财年归属净亏损12.46亿元,较2017财年的15.41亿元亏损额有所减少,Non-GAAP 下,2018财年调整后净损失从2017财年的4.76亿元减少至4.20亿元,1H19FY 调整后净亏损为1.86亿元。 此外,公司现金流也有一定压力。2018财年经营活动产生的净现金流为-3.15亿元,较2017财年的8.32亿元缺口有所缩小,1H19FY 经营活动产生的净现金流为-2.64亿元,缺口较1H18FY 的-5281万元进一步扩大。 (2)我们分析,蘑菇街的商业模式为“UGC+PGC”提供海量内容,增强用户粘性,打造“社区+电商”闭环,实现商业变现。 UGC+PGC 模式,提供海量多元化内容。公司通过在线直播、时尚穿搭文章、短视频、在线评论社区等,围绕不同时尚主题和生活方式,提供海量高品质时尚原创内容。除用户自行上传外,平台培养了一大批直播网红、时尚偶像、模特和摄影师等KOL。截至2018年9月底,公司平台上拥有超4.8万人的时尚影响者,分享时尚讯息;同时单个活跃买家每日在公司平台的使用时长约47分钟,停留时间较长。 腾讯入股,微信、QQ 等流量价值高。2016年公司与美丽说合并,腾讯原为美丽说股东,自此成为公司股东。通过采用同股不同权的股权结构,保障了创始人对公司的控制。 目前腾讯持有公司17.2%的股权,为公司最大股东,但仅拥有4%投票权;CEO 陈琪持有公司11.3%的股权,拥有79.3%的投票权。 通过与腾讯的战略合作,蘑菇街可以快速将微信、QQ 等腾讯社交软件的海量潜在用户引流至蘑菇街微信小程序及蘑菇街APP 中,据招股说明书披露,通过微信小程序产生的GMV 占总GMV 的比重从2017财年的6.8%增长至2018财年的17.8%,截至1H19FY 的比重达31.1%,贡献率不断提升。 (3)行业竞争加剧,期待公司盈利模式优化随着线上流量红利趋减、行业竞争加剧,公司面临的挑战也越来越多元化。一方面,综合类电商天猫、京东和拼多多等竞争实力较强,覆盖客群更广,蘑菇街的GMV、月活等远低于天猫、京东、拼多多。另一方面,垂直电商领域的竞争也更细分,小红书定位社区跨境电商,依靠优质UGC 内容输出形成流量入口,2018年4月移动月活达2381万人,“重内容、轻达人”的策略为小红书带来更高的用户活跃度和更优质的内容,更加契合一二线城市消费升级的趋势。 同时,虽然在线直播业务发展迅速,2018财年对GMV 的贡献从2017财年的1.4%提升至11.8%,截至1H19FY 继续提升至17.7%;但目前该部分的占比仍不足20%,我们认为其占比的持续提升空间仍有不确定性。 考虑到时尚社交电商和在线直播领域的竞争格局,以及公司几经转型后的定位,我们认为,公司未来能否持续减亏乃至盈利仍有不确定性;但我们期待基于过去八年的发展经验,公司仍有望以优质内容强化用户粘性,以大数据实现精准营销,提升营销投放性价比,提高平台导流与变现能力,进一步优化盈利模式。 风险提示:电商行业竞争加剧,公司转型效果不达预期,获客成本不断提升,忠实客户流失加剧等。 【核心推荐】苏宁易购、永辉超市、天虹股份、家家悦、红旗连锁、老凤祥等回顾2018年,经济增速放缓、居民消费预期走弱,叠加外贸环境遇冷、去杠杆、负财富效应、P2P 持续爆雷、棚改货币化收紧等多重负面因素,整体消费景气度下行,需求增速放缓。同时,一方面整体消费体现升级趋势,但存在结构性的分级;另一方面,社区生鲜、B2B 供应链服务等细分业态加速涌现。新格局在加速形成,零售渠道的竞争从机会型成长已过渡至能力型成长,行业竞争回归效率之战。 展望2019年,我们也感受到宏观经济等外部环境对消费带来的压力,对2019年消费表现并不乐观,从更短期角度而言, 2019年一季度消费数据还有高基数不利影响。我们建议选择:产业变革和竞争格局中占优的优质龙头、防御性更强的必选消费、成长性相对较优的细分领域、以及关注低估值、低市值个股的投资机会。 投资主线:①产业变革加速,首选优质龙头:永辉超市、苏宁易购、天虹股份;②新零售融合赋能、必选消费防御佳,把握超市机会:首选家家悦,推荐红旗连锁;③黄金珠宝和化妆品行业成长性优:推荐老凤祥、周大生等;④关注零售行业中低估值、低市值、高ROE、高分红个股机会,如百联股份、王府井、步步高、欧亚集团、银座股份、广百股份、茂业商业、大商股份等。 精选核心成长与防御价值,继续推荐苏宁易购、永辉超市、天虹股份、家家悦、红旗连锁、老凤祥等。 (A)苏宁易购:双线融合持续增效,加速提升市场份额2018收官之际,公司战略组合落地:①计划回购股票5-10亿元用于股权激励等;②苏宁金服增资扩股出表;③出售所持阿里1316万股,预计可实现净利52亿元,所获资金将用于供应链、物流及研发等。 公司近期市值回调,体现市场对2019年经济环境特别是家电行业担心;但我们认为,公司的中长期逻辑并未改变,且仍在持续兑现: (1)双线协同增效:公司2017下半年以来执行力强化,2018年以来加速布局线下入口,持续完善及优化金融、物流、小店等业务板块,智慧零售稳步推进,效率逐渐改善; 此外,预计公司2019年将继续夯实供应链优势,家电3C 大力推进自有品牌、小店加强鲜食&社区服务属性、结合拼购突破百货品类、零售云从家电类拓展至3C 及母婴品类,强化各品类和业态的纵深布局。 (2)市场份额加速提升:我们预计,得益于双线运营优势以及多产业资源协同,无论是线上还是线下,公司2019年均有望延续快速且优于同业的增速,从而在偏弱的市场环境中,实现市场份额的持续快速提升。 之前给以综合目标市值1255-1567亿元,合理价值区间13.5-16.8元。 风险提示:线下改善与线上减亏低于预期;与阿里合作效果欠佳;竞争加剧等。 (B)永辉超市:组织变革有力,聚焦主业创新 我们认为,公司近期董事会换届和近期系列变革,不是简单的治理和组织优化,而是中 期转折点,未来一系列业务和业绩的积极变化有望出现: (1)2019年有望重拾效率高成长:①外部机遇:与同业更快更好的整合并购、与科技企业更好的合作窗口;②内部优化:实行轮值董事长制,治理结构更加国际化、长远化; 业务板块理顺,更注重中后台的数字化及前台的放权增效,激发管理活力;多业态协同,回归核心大卖场板块,夯实Bravo 大店、探索mini 店,强化到店、培育到家。 (2)坚定看好中长期发展:①核心竞争力强:以文化价值观为内核,高管团队年轻高效+激励完善;多业态+供应链+数字化+资本资源的能力矩阵。②发展与提效空间大:不考虑外延并购,2020年展望1000亿元收入,2023-2025年展望2000亿元;2017年人效69万元/人、坪效1.1万元/平米、存货周转率8.5次、净利率2.9%、ROE 9.3%,整体优于国内同业,且对标沃尔玛、好市多等仍有提升空间。 之前分部估值给以目标市值832-1011亿元,合理价值区间8.7-10.6元。 风险提示:跨区域扩张、新业态发展、激励机制改善以及投资收益的不确定性。 (C)天虹股份:引领百货转型创新,携手腾讯加速科技转型,进入加速成长期公司2013年开始全面转型,市场化薪酬、员工持股计划、超额利润分享机制等,各层级激励全覆盖激励充分;围绕数字化、体验式、供应链打造核心竞争力,引领行业业态创新,具备整合输出能力;储备门店丰富,开店提速且创新管理输出模式,次新区坪效和毛利率向成熟区域靠拢。通过持续精耕细作、修炼内功,从而保障公司整体业绩稳健增长,显著优于同业。 天虹致力于成为更好的自己,已迎来核心竞争力的蜕变升级,成为最贴近城市中产家庭生活的零售商。我们预计4Q18地产确认减少,但主业仍有稳定增长;2018年新开宁乡、余干、宜春、浏阳、厦门5家大店,佛山Ipark 管理输出店等;预计2019将加快展店速度,夯实核心竞争力,蓄势新成长。 之前给以2018年零售主业20-25倍PE,加上地产2018年净利润0.9亿元,合理价值区间为13.62-17元。 风险提示:外延扩张低于预期;新店培育期拉长;竞争加剧风险。 (D)家家悦:夯实核心竞争力,展店&并购外延提速公司为零售行业稀缺的确定性价值成长标的,在生鲜、物流、流程管控等方面具备行业领先水平,优秀的供应链与密集的网点强化竞争壁垒,2018年开始步入加速扩张期。 (1)预计2019年扩张进一步提速:①加速西部开店:2018年为公司上市后加速开店的第一年,加快储备西部物业,我们预计2018、2019年各新开门店80多家、100家左右,其中2019年东、西部新店各50%;②省内外并购赋能:公司2018年收购青岛维客51%股权,并在三季度打通供应链后实现扭亏,预计全年盈利;2018年底公告拟收购张家口福悦祥67%股权,我们预计公司2019年将打通福悦祥供应链,适机推进开店,同时分期投资建设张家口综合物流项目。 (2)多业态/区域密集/供应链优势,同店稳定增长:得益于优化品类与业态结构、加强门店管理、提升中后台运营效率等,我们预计公司2018、2019年同店增长优于同业; 同店的稳定增长有望带动公司整体净利率提升,预计2019年收入增速提升至15-20%,净利润增长20%+;预计2019年将陆续启用莱芜和烟台物流,进一步提升供应链效率。 (3)高管持股+合伙人制度激励充分:中高层员工在上市公司层面普遍持股,截至2018上半年末,已在89家门店中推行合伙人制度,调动全员积极性,有望进一步经营提效。 给以2019年0.8-1.0倍PS,对应合理市值区间123亿元-154亿元,合理价值区间26.33-32.91元。 风险提示:开店速度低于预期;新店培育期拉长;电商渠道分流;区域竞争加剧。 (E)红旗连锁:整合成长力强,打造“生鲜+便利”典范公司为四川便利店龙头,兼具成长与效率。 (1)成长:①空间大:成都便利店市场空间超6800家,公司在成都便利店市占率高,我们认为可支撑公司未来5-6年快速成长,预计2019年底门店数或有望达3000家。②成功并购经验:2015年收购红艳、互惠、乐山四海,至2017整合完毕,我们认为当前时点,公司仍具有较优整合力。 (2)效率:①整合完毕内生提效:坪效、人效、净利率等2015-16年均为低点,2017年开始回升;②打造生鲜+便利样本:我们预计2018年改造100多家生鲜店;③新网银行2018年显著盈利,我们认为有望为公司贡献可持续的投资收益。 考虑到公司“便利+生鲜”业态优,成长空间大,布局民营银行跨界金融行业,可享一定估值溢价,给以2018年25-30倍PE(对应1-1.2倍PS),对应5.5-6.6元合理价值区间。 风险提示:门店租金上涨;门店整合的不确定性及大量开店后管理的复杂性;竞争加剧。 (F)老凤祥:品牌渠道优势明显,国企改革释放活力,公司是兼具历史底蕴、规模渠道和品牌价值的黄金珠宝龙头。 (1)品牌渠道:老凤祥创始于1848年,至今已有百年历史,截至1H2018末门店数达3278家,始终多于周大福、六福珠宝、潮宏基等行业主要竞争对手,针对新的消费环境和需求不断在产品上推陈出新以适应新的消费特点。 (2)国企改革:拟引进以在沪央企国新控股(国新张创股东)为主的战略投资者,设立专项的“工艺美术基金”;员工持股会与高管持有的子公司上海老凤祥有限股权转让与央企基金;38名核心骨干再以现金认购央企基金份额。我们认为,参与认购人员基本覆盖了公司管理层和核心业务领导,激励机制延续;同时理顺老凤祥有限的股东架构,提升机制灵活度,助力高管利益与上市公司市值、中小股东利益趋同。 风险提示:金价与汇率波动风险,市场低迷与产能过剩的风险,存货管理风险。 行业风险提示:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革慢于预期;转型进程的不确定。
    截止到:2017年12月31日公司高管总数为20人,其中董事会成员9人,监事成员3人。

最新高管

高管姓名 职务 年薪(万元) 持股数(万股) 简历
陆一舟财务总监 -- -- 点击浏览
陆一舟,男,1965年3月25日出生,中国国籍,中共党员,硕士学位,会计师。历任甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司财务总监,中国汽车工业国际合作有限公司副总经理、财务总监,中国机械国际合作有限公司副总经理、财务总监,中国机械国际合作股份有限公司副总经理、财务总监、董事会秘书。

高管变动

高管姓名 职务 任职起始日 任职到期日 离职原因
丁宏祥董事长 2015-12-07 2016-08-08 工作变动
丁宏祥董事 2015-12-04 2016-08-08 工作变动
王淑清董事 2015-12-04 2016-08-08 退休
焦勇董事 2015-12-04 2018-02-28 工作变动
李庆云董事 2014-05-08 2015-12-04 任期届满

公告日期 重组类型 涉及金额(万元) 重组进度
2016-05-31 合作 董事会通过
2014-07-22 资产交易 完成
2014-07-03 资产交易 过户
公告日期 转让形式 涉及股份(万股) 事件进度
2018-07-17 无偿划转 6420.51 过户
2018-07-17 无偿划转 6420.51 过户
2018-05-04 无偿划转 6420.51 签署股权转让协议
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