国机汽车(600335) 事件 公司发布2022年年度报告以及2023年第一季度报告，2022年公司实现营业总收入395.69亿元，同比减少9.96%；实现归母净利润3.19亿元，同比增长24.38%。2023年第一季度公司实现营业总收入102.17亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长1296.32%。 核心观点 汽车贸易服务板块巩固深化存量业务，大力开拓增量业务。2022年公司汽车贸易（整车销售）业务实现营业收入228.23亿元，同比下降27.46%；汽车服务业务实现营业收入16.88亿元，同比下降2.28%；非汽车贸易业务实现营业收入9.01亿元，同比增长20.62%；融资租赁业务实现营业收入0.62亿元，同比下降44.14%。在汽车进口贸易服务业务方面，公司深化与跨国汽车企业战略合作关系，且积极与新能源头部企业牵手开拓汽车贸易服务业务；在汽车租赁业务方面，公司2022年内签约合同额实现同比增长23%，依托央企背景及资源优势不断深化与多家央企国企的合作；在汽车整车出口业务方面，公司2022年实施整合重组，为汽车整车出口业务的发展夯实基础；在汽车零售业务方面，公司深化“批发+零售”协同模式，持续发展跨国品牌以及高端豪华品牌。汽车工程服务板块市场开拓成效显著，新签合同额、经营收费额双创历史新高。2022年公司工程承包及工程技术服务业务实现营收138.57亿元，同比增长44.36%。在汽车工程业务方面，公司积极把握新能源汽车产能扩张机遇，与多家新能源主机厂深化合作关系，中标比亚迪郑州、重庆、西安等国内多个基地装备产线总承包项目；在装备业务方面，公司智能装备AGV业务为一汽解放、中国重汽、陕西重汽三大重卡客户及上汽、广汽、吉利等众多乘用车品牌提供服务，且新签蜂巢能源等项目。 积极巩固战略合作业务，把握汽车贸易服务板块以及汽车工程板块市场机遇。根据公司年报，2023年公司将在稳固现有业务的基础上，加大对新的业务增长点的开发和培育。在汽车贸易服务业务，公司将继续拓展国产车业务，积极探索布局整车出口业务；在汽车工程服务板块，公司将积极把握国际品牌车企在德国和美国两大中心区域产业链布局调整的机遇以及国内车企在“一带一路”沿线国家和地区战略布局的机会，有针对性地开拓重点国际市场，公司业绩有望持续增长。 投资建议 我们预计2023-2025年公司营业收入分别为426.12/464.57/509.78亿元，归母净利润分别为4.52/6.81/9.29亿元，EPS分别为0.30/0.46/0.62元/股。基于2023年4月28日收盘价10.22元计算，对应2023-2025年PE分别为33.81/22.45/16.46倍，维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济超预期波动；新冠疫情风险；国际化经营风险；汇率大幅波动。

国机汽车(600335) 核心观点 公司为大型汽车综合服务企业，过往十余年均处于行业领先地位。公司稳定位列中国经销商集团百强榜前十名， 2022 年名列第 10，同年位列财富中国 500 强排行榜第 286 位。 公司具备央企背景，股权结构稳定。截至 2022 年 9 月 30 日，公司前十大股东合计持股 72.97%，控股股东国机集团持股 70.54%，实际控制人为国务院国资委。 汽车贸易服务板块：稳固核心业务，延伸服务链条。汽车批发及贸易服务收入占比最高，2021 年公司汽车批发及贸易服务收入占比59.78%，工程承包及工程技术服务、汽车零售服务分别占比 21.84%、13.70%，三者收入占比合计超 95%。在汽车批售与贸易服务方面，公司先后与多家知名跨国汽车企业建立良好合作关系，核心业务优势显著；在汽车租赁方面， 公司以 toB、 toG 模式为主，坚持差异化、高端化发展，着力开拓央企总对总市场；在汽车零售方面，公司汽车零售业务致力于打造批零联动优势、提高存量运营质量，专注于进口品牌、高端豪华品牌和中高端合资品牌。目前公司参、控股 4S 店 30 余家，旗下 4S 店主要集中在京津冀及长三角等地区，形成了区域规模效应。 汽车工程业务：巩固核心业务，积极发展新业务。公司主要客户包括宝马、奔驰、特斯拉、沃尔沃、大众、通用等众多国际知名主机厂。与此同时，公司积极拓展国内外新客户，目前已经获得陕汽重卡、比亚迪、广汽丰田等多个车企和华域汽车等 Tier1 的新订单。同时公司积极把握新能源汽车快速发展的市场机遇，与新能源汽车头部车企积极推进EPC 模式合作，并且强化高端铸造 EPC 业务，与亚新科汽车零部件签订智造园 EPC 项目。另一方面公司也持续加强发展智能装备 AGV 产品、轨道交通业务以及三电业务，未来有望打开新的成长空间。 投资建议 我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 445.47/462.83/481.37 亿元，归母净利润分别为 3.31/3.37/3.89 亿元， EPS 分别为 0.23/0.23/0.27 元/股。基于 2022 年 12 月 2 日收盘价 8.02 元计算，对应 2022-2024 年 PE分别为 35.31/34.70/30.02 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 宏观经济超预期波动；新冠疫情风险；国际化经营风险；汇率大幅波动。

戴旻,历任中国汽车工业工程有限公司副总经理、党委副书记,本公司副总经理。现任本公司党委书记、董事长,中国汽车工业工程有限公司党委书记、董事长。

贾屹,历任本公司副总经理,中国进口汽车贸易有限公司总经理、董事长、党委书记。现任本公司董事、总经理、党委副书记。

杨吉胜,历任本公司职工监事、总经理助理,中进汽贸服务有限公司总经理,汇益融资租赁(天津)有限公司董事长、总经理、党支部书记。现任本公司副总经理,中进汽贸服务有限公司董事长、党总支书记。

刘向东,历任中国进口汽车贸易有限公司总经理助理兼业务二部部长,广东奥马电器股份有限公司董事长助理、总经理、董事,北京城城出行科技有限公司董事长兼总经理,中国进口汽车贸易有限公司常务副总经理、总经理、党委副书记。现任本公司副总经理,中国进口汽车贸易有限公司党委书记、董事长、总经理,北京佰特豪斯科技有限公司董事、审计委员会委员。

许志军,历任中国汽车工业工程有限公司涂装工程院院长,中国汽车工业工程有限公司副总经理兼涂装工程院院长、副总经理、副总经理兼工程设计中心主任。现任本公司副总经理。

宋志明先生:1965年5月出生,中国国籍,工学博士,正高级工程师。历任东北重型机械学院轧钢教研室教师,燕山大学机械工程学院教师;中国重型机械总公司连铸部项目经理、总经理办公室主任、冶金工程一部经理、冶金工程部副部长(按中层正职管理);中国机械工业集团有限公司科技质量部科技处处长、科技发展部副部长兼科技处处长、科研院所事业部总监、科技发展部(军工管理办公室)部长、第四派驻监事会主席;中国机械工业集团有限公司第四监督办公室主任,兼任合肥通用机械研究院有限公司、中国机械工业工程集团有限公司、中国机械设备工程股份有限公司、国机精工股份有限公司、国机智能科技有限公司监事会主席;现任国机集团科学技术研究院有限公司董事。

郭伟华,历任机械工业部第二设计研究院厦门分院支部书记、副院长;机械工业第二设计研究院建工一所副所长、宁波分院副院长、所长、院长;机械工业第二设计研究院副院长;中国联合工程公司董事、副总经理、总经理、董事长、党委书记;中国联合工程有限公司党委书记、董事、董事长;中国机械工业工程集团临时党委委员、副总经理;中国对外承包工程商会常务理事。现任本公司董事,中国机械工业勘察设计协会理事长,中国勘察设计协会副理事长,中国机械工业工程集团有限公司董事,中国机械设备工程股份有限公司董事,合肥通用机械研究院有限公司董事,浙江省能源集团有限公司董事。

朱峰,历任郑州磨料磨具磨削研究所研究室主任、所长助理、副所长、所长、党委副书记、党委书记;郑州磨料磨具磨削研究所有限公司董事长、总经理、党委书记;国机精工有限公司董事、总经理、党委副书记;洛阳轴研科技股份有限公司董事长、董事、总经理、党委书记;国机精工股份有限公司党委书记、董事长。现任本公司董事,中国电器科学研究院股份有限公司董事,合肥通用机械研究院有限公司董事。

从容,历任中国机械工业集团有限公司人力资源部(党委组织部)副部长、党委工作部(党委宣传部、党委统战部、企业文化部、工会工作办公室)部长,中国机械工业集团有限公司党校(国机大学)副校长。现任本公司董事、党委副书记(正职级)。

卢元林,历任中国地质装备总公司企业发展部副经理、企业发展部经理、总经理助理兼企业发展部经理、副总经理;中国地质装备集团有限公司副总经理、纪委书记、董事、总经理、党委副书记。现任中国机械工业集团有限公司专职外部董事,本公司董事,国机集团科学技术研究院有限公司董事,中国福马机械集团有限公司董事,桂林电器科学研究院有限公司董事,中国海洋航空集团有限公司董事。