小商品城(600415)公司资料

小商品城(600415) 事件： 公司发布2025年三季度报告。2025年Q1-Q3，公司实现营收130.61亿元，同比增长23.07%，归母净利润34.57亿元，同比增长48.45%，扣非后归母净利润33.92亿元，同比增长48.59%。 2025年第三季度，公司实现营收53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%，扣非后归母净利润17.23亿元，同比增长99.56%。 观点： 2025Q3公司业绩增速亮眼。2025Q3，公司实现营收53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%，扣非后归母净利润17.23亿元，同比增长99.56%。公司主业全球数贸中心提速增效，主体工程提前竣工，招商情况超出预期，前两批次时尚珠宝、创意潮流玩具、护肤及医美用品行业累计定位商铺超千间，吸引超万户主体报名；第三批无人机、机器人及婴幼童生活用品等行业招商已于8月顺利收官。 AI赋能成效显著，Chinagoods平台“小商AI”系列应用累计访问量突破10亿人次。公司与腾讯、百度共建AI导航导购系统；联合阿里云研发的“世界义乌”商贸大模型突破多语言翻译、智能对话等关键技术。Chinagoods平台“AI翻译官”支持116种语言互译同传，成为助力商户对接全球市场的工具。Chinagoods平台经营主体2025上半年净利润达1.55亿元，同比增长109.69%，凸显技术赋能实效。 跨境金融服务和香港金融牌照布局助力公司国际化进程提速。2025年上半年，公司义支付（YiwuPay）跨境收款金额突破25亿美元，同比增长47%，业务覆盖全球超170个国家和地区。通过加密传输、智能风控及“7×24小时”专家应急响应的“三位一体”智能支付生态系统，稳健支撑安全高效的跨境结算。公司同步加速推进香港金融牌照布局，公司以香港作为海外业务的重要支撑地，前期已在香港设立相关公司并启动申请TCSP、MSO等牌照的工作，国际化进程全面提速。 品牌全球化战略推进，公司布局全球枢纽网络。2025年，公司坚定推进“义乌中国小商品城”品牌全球化战略，拓展小商品全球覆盖网络，为外贸增长开辟新空间。上半年，公司重点发力中东、南美、非洲等潜力较大的新兴市场，新增出海项目13个，具有里程碑意义的东亚首个海外分市场——日本大阪义乌市场于6月26日开业，墨西哥、吉尔吉斯斯坦等海外分市场储备项目也正在加速落地进程，全球化布局持续深化。 盈利预测及投资评级：我们看好公司主业全球数贸中心提质成果显著，AI全链路赋能，跨境金融服务进程提速，品牌出海布局全球枢纽网络。我们维持此前的盈利预测，预计2025年/2026年/2027年公司营业收入分别为196.37亿元/243.13亿元/296.38亿元，同比增长24.78%/23.81%/21.90%；归母净利润分别为39.10亿元/50.03亿元/64.16亿元，同比增长27.20%/27.97%/28.23%；对应2025年10月14日收盘价，PE分别为26.7X/20.9X/16.3X，我们维持公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、外需不足的风险、新业务发展不及预期、关税及贸易摩擦风险、竞争加剧。

小商品城(600415) 25Q3归母净利翻倍增长超预期 25单Q3：营收53.48亿元/yoy+39.02%，归母净利17.66亿元/yoy+100.52%，扣非归母净利17.23亿元/yoy+99.56%。 25单Q3销售商品、提供劳务收到的现金128.05亿元/yoy+222.16%，25Q3末合同负债148.39亿元/yoy+329.23%。 25Q1-3：营收130.61亿元/yoy+23.07%，归母净利34.57亿元/yoy+48.45%，扣非归母净利33.92亿元/yoy+48.59%。 六区开业贡献增量，贸易履约服务高速增长 全球数贸中心市场板块自2025年6月启动全面招商，Q3利润超预期主要系全球数贸中心市场板块部分商位招商后完成线上线下商铺入驻与商品展陈，与之相关收入体现，此外，市场经营与贸易履约服务板块利润同比亦有所增长。10月14日上午，六区正式开业，建筑面积共计125万平方米，其中市场板块建筑面积41万平方米，已入驻涉及时尚珠宝、创意潮玩、智能装备等8个新行业的商户，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占57%。25Q1-3，义支付跨境支付业务交易额突破270亿人民币/yoy+35%+，义支付已于Q3正式开展市场采购贸易结算服务试点，进一步协同CG平台，与全球数贸中心共同形成良好的产业联动与生态赋能。 进口增量空间可期 义乌进口持续增长，消费品进口同比提升。25年1-8月，义乌市进出口总值达5542.6亿元/yoy+24.9%/占全省15.1%/占比+2.3pct，其中出口额4866.0亿元/yoy+23.7%/占全省17.4%/占比+2.3pct，进口额676.6亿元/yoy+34.0%/占全省7.6%/占比+2.0pct，进口持续增长。分产品来看，义乌市进口消费品371.8亿元/yoy+27.2%/占全省55.0%，其中，进口美容化妆品及洗护用品57.3亿元/yoy+10.6%，进口机电产品33.0亿元/yoy+51.3%。25H1，公司作为进口正面清单全国唯一白名单企业，率先完成28类日用消费品及5类平行进口家电创新试点，覆盖193个SKU，实现试点销售2600单，进口改革稳健推进。 投资建议：义乌出口核心枢纽地位稳固，短期关注新市场选位费及租金确认节奏，长期进口增量空间广阔。基于义乌出口需求高增及新业务加速拓展，我们上调25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利为47/63/79亿元（前值为43/56/69亿元），对应PE为22/17/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：新市场及新业务发展不及预期，贸易摩擦风险，行业竞争加剧。

小商品城(600415) 投资要点 事件：2025年10月14日，公司发布2025年三季报。2025Q1-3，小商品城实现收入130.6亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润34.6亿元，同比增长48.5%；扣非净利润33.9亿元，同比增长48.6%。对应2025Q3，收入为53.5亿元，同比增长39%；归母净利润17.7亿元，同比增长101%；扣非净利润17.2亿元，同比增长100%。 2025Q3公司利润大幅增长的原因来自市场经营和贸易履约服务利润大幅增长。 市场经营：新市场带动业绩增长。小商品城第六代市场——全球数贸中心市场6月招商全面启动，10月14日正式开业。随着新市场投入运营，2025Q2/Q3公司经营活动现金净流入16.7、82.2亿元，本季度期末公司合同负债达148亿元。全球数贸中心剩余部分将于2026年开业，未来随着市场逐步开业，公司市场经营等板块利润有望持续增长。 贸易履约服务高增：yiwupay支付业务交易额突破270亿元人民币，同比+30%以上，并于2025Q3开启1039贸易支付试点，支付业务空间进一步打开。2024年义乌出口额中，有80%来自市场采购模式。未来接入市场采购模式之后，义支付的潜在获客空间将会得到大幅增长。 Chinagoods业务受益于AI技术应用，深度服务收入快速增长。9月23日，在义乌银都酒店召开的“社媒+AI·智取新增长——全球数贸中心‘1000条’品牌TVC全球首发暨义乌社媒营销获客AI峰会”上，全球数贸中心和Chinagoods正式推出基于Chinagoods AI（简称CGAI）技术生成的千条品牌视频。 进口正面清单、海外布局持续推进。2025H1公司作为进口正面清单全国唯一白名单企业，率先完成28类日用消费品及5类平行进口家电创新试点，覆盖193个SKU，实现试点销售2,600单，提前半年达成政策目标；同步在义乌综保区构建“保税+”产业集群，成功引入美妆分装、保健食品加工等保税项目。全球化拓展再次取得突破，东亚首个海外分市场——日本大阪义乌市场于6月26日盛大开业。 盈利预测与投资评级：小商品城作为一带一路出口枢纽，具备重要的战略地位。目前公司新市场扩建、Chinagoods、支付业务、进口正面清单等多项重要成长点均稳步推进。我们将公司2025-2027年归母净利润预期从42.3/57.1/68.2亿元，上调至49.0/61.6/72.8亿元，同比+59%/+26%/+18%，对应10月15日收盘价为21/17/14倍P/E，维持“买入”评级。 风险提示：新市场招商、新业务发展具备不确定性等

小商品城(600415) 核心观点 三季度业绩增长加速。公司2025年三季度实现营收53.48亿元，同比+39.02%，归母净利润17.66亿元，同比+100.52%，扣非归母净利润17.23亿元，同比+99.56%，整体均较二季度实现加速增长。受益于全球数贸中心今年6月开启招商工作，相应的入场资格费等增加；以及市场经营主业的稳步涨租和跨境支付等新兴业务的持续贡献，如公司前三季度义支付跨境支付业务交易额突破270亿元人民币，同比增长超过35%。 毛利率增长，现金流表现突出。公司三季度毛利率45.41%，同比+15.31pct，预计受益于高毛利的入场资格费贡献提升及成本优化。销售费用率1.06%，同比略增加0.1pct，管理费用率2.69%，同比-0.42pct。前三季度共计实现经营性现金流净额96.05亿元，同比大幅增加2021.98%，受益于收取全球数贸中心商位及辅房招商、商业街一楼及写字楼销售款项等。 风险提示：义乌外贸景气度下降；全球数贸中心运营不及预期；出租率不足投资建议：随着相关招商工作稳步收尾，公司旗下的全球数贸中心于10月14日正式开业运营，相应的入场资格费收入及新增面积将带动公司业绩进一步新一轮扩张期。此外，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长新动能。以及义乌综合贸易改革方案的中长期规划中，公司作为进口贸易创新发展试点单位有望在未来分享进口贸易繁荣的机遇。考虑全球数贸中心开业的相应收入贡献及入场资格费等毛利率较高，我们上调公司2025-2027年归母净利润至46.93/70.29/83.85亿元（前值分别为40.32/64.08/78.32亿元），对应PE分别为22.3/14.9/12.5倍，维持“优于大市”评级。