凌云股份(600480)公司资料

本周观点： 1） 家居板块： 家居企业包括欧派、索菲亚、尚品宅配、志邦、金牌、江 山欧派等自 1月下旬开始密集发布业绩预告/快报，全年及 Q4业绩表现亮 眼，其中志邦家居及江山欧派单 Q4收入增速超过 40%，金牌厨柜单 Q4收入增速接近 40%。我们认为地产竣工回暖的趋势已经基本确立， 2021年全年来看有望持续，同时 2020年 11-12月份精装开盘数据表现靓丽， 全年精装开盘套数达到 326万套，同比实现 1.94%的小幅正增长。作为地 产后周期的家居板块有望受益于地产行情催化，实现业绩和估值双击，重 点推荐业绩持续超预期、估值较低的志邦家居，综合实力突出、 C 端优势 明显的欧派家居、索菲亚以及顾家家居。 2） 造纸板块： 关于本轮纸浆价格上涨，我们认为资金面是主要因素。疫 情影响下，各国央行采取宽松型货币政策刺激经济，宽裕的流动性和持续 贬值的美元，推动大宗商品价格在 2020年 3月以来持续反弹。 18年 11月份纸浆期货推出以后，纸浆价格开始向大宗商品回归，但纸浆在 20年 11月之前对大宗商品价格上涨反应较为钝化， 12月开始在资金拉动下纸 浆期货快速上涨，拉动纸浆现货价格向大宗商品价格回归。 展望后市，我 们预计浆价温和上涨为主，白卡纸行业格局优化、需求向好的趋势下，价 格仍有上涨空间，文化纸节后 3月份进入秋季教辅教材招投标旺季，价格 继续拉涨的概率较大。综合来看，我们认为 21年各类纸种的行情均进入 上升阶段， 建议关注木浆自给率较高的太阳纸业及晨鸣纸业、白卡纸龙头 博汇纸业。 3） 必选消费： 生活用纸 Q4销量旺盛，全年收入增长无忧，同时叠加木 浆库存充足以及人民币持续升值，我们看好 A 股唯一的生活用纸企业中 顺洁柔。 依托高效迭代的产品体系和广泛覆盖的终端门店，晨光传统业务 有望通过店效提升及产品结构升级实现稳健增长，叠加科力普利润率提升 及杂物社稳步发展，公司核心竞争力不断增强，我们持续看好文具龙头企 业晨光文具的后续增长潜力

本周，食品饮料板块继续下跌，其中内部分化较大，尤其部分前期估值较高个股回调幅度较大。我们自去年底反复强调，板块自去年初积累一定涨幅，整体估值处于历史高位，但是行业仍属景气赛道，在流动性预期收紧的前提下，希望板块能够以时间换空间，消化估值行稳致远。投资策略方面，我们认为可从以下三个维度入手：其一，自下而上寻找具有估值优势且经营改善的个股；其二，中期关注后疫情时期业绩同环比将持续改善的景气行业；其三，长期布局优质赛道，紧盯高成长性个股。在细分子行业方面，仍然建议优选高端白酒及乳制品。综上，我们暂给予行业“中性”的投资评级，推荐五粮液（000858）、洋河股份（002304）、伊利股份（600887）、绝味食品（603517）及双汇发展（000895）。 风险提示 宏观经济下行风险；重大食品安全事件风险。

本周重要变化提示： 长三角沿江熟料超预期第二轮提价 30元/吨； 华北、湖北 多地玻璃继续提价 2-5元/重箱， 石膏板第二轮提价 0.3-0.4元/平， 多家防水 企业宣布提价， 多家玻纤企业计划无碱粗纱提价。 旺季提前， 叠加原材料上涨 推动， 建材全面涨价， 看好提价品种， 水泥玻璃相关标的推荐【海螺水泥】【华 新水泥】【上峰水泥】【 旗滨集团】； 继续重点推荐①【北新建材】， 第二轮提价 开启， 受益竣工景气与价格弹性，同时第二主业成长明确； ②【山东玻纤】， 持续看好行业景气+公司低估值高业绩弹性； ③全球经济复苏受益标的【 中国 巨石】【 共创草坪】； ④建材中盘标的【 伟星新材】【科顺股份】。 玻纤： 本周无碱池窑粗纱市场价格稳中个别小涨，整体交投恢复良好，各厂库 存仍维持低位运行。 本周邢台金牛、 重庆三垒提价 100-300元， 内江华原、 泰 山玻纤、 重庆国际等多家企业公布价格计划上调， 3月国内玻璃纤维市场价格 仍有较大上调预期。 2月 22日， 河北邢台金牛一条年产能 4万吨产线放水冷修， 供给量有所减少。 重点推荐【 中国巨石】【 山东玻纤】【 长海股份】【中材科技】。 玻璃： 2月末全国建筑用白玻平均价格 2070元，环比上月上涨 32元，同比去 年上涨 429元。 玻璃纯碱价格差同比去年拉大约 32%， 玻璃企业单位盈利保持。 光伏玻璃方面， 本周 3.2mm 镀膜主流大单价格 42元/平方米， 环比持平，同比 上涨 44.83%。 传统龙头扩品延伸，有望穿越周期、收获成长， 重点关注【旗滨 集团】。 水泥： 长三角沿江地区水泥熟料价格超预期连续两轮上涨， 累计涨幅 60元/吨， 预计 3月上旬水泥价格将迎来季节性反弹。 时点价格方面， 江苏南京同比-5元， 苏州、 盐城-20元； 浙江衢州环比-20元， 宁波、 温州、 杭州-30元， 嘉兴-50元， 同比降幅 15-75元； 安徽安庆环比-25元， 六安-30元， 马鞍山-35元， 同 比降 0-55元； 福建整体环比持平， 同比降幅较大， 降 125-145元； 江西整体环 比持平， 同比降 5-75元； 广东整体环比持平， 同比降 50-100元。 出货方面， 浙江杭州、 嘉兴环比涨 5%， 同比降 5-10%； 江苏南京、 镇江及苏北地区涨 10%， 苏锡常涨 15%,同比上涨 5-15%； 安徽环比上铜陵芜湖、 皖北涨 5%， 同比上升 5-15%； 江西上饶环比降 20%， 赣州涨 5%， 南昌、 九江分别降 15%和 10%。 库存 方面， 江苏无锡、 常州和苏州涨 15%， 整体同比降 20-35%； 浙江宁波环比涨 15%， 杭州、 嘉兴与绍兴涨 25%， 衢州涨 35%， 同比整体降 5-20%； 安徽环比基本持平， 同比降 30-40%； 江西九江环比涨 15%， 南昌涨 10%， 抚州和赣州涨 5%， 同比降 0-10%； 山东环比持平， 整体维持在 30%以下， 同比降 30%-55%； 河南环比整体 上涨 25%， 整体库存突破 35%； 湖北环比整体上涨 10%， 整体同比降 0-5%。 水泥 板块整体估值偏低， 价值角度关注【海螺水泥】， 【华新水泥】 受益湖北复苏及 未来 5年大力布局产业链一体化与海外市场，【 上峰水泥】 直接受益华东熟料提 价， 多地布局产能高效扩张； 西北关注待注入优质水泥资产的【天山股份】。 消费建材： 竣工兑现与精装提质均有利龙头，长期看好集中度提升与平台型公 司发展。 首先竞争加剧， 从当下向未来延伸， 不仅关注原行业新一轮扩张周期， 同时考虑跨行业发展龙头赛道交叉； 第二， 增强关注现金流、应收账款，平衡 成长性与报表质量， 经历变化后估值体系再平衡。 第三，非 B 端加快恢复， 有 望延续景气。 重点推荐【北新建材】【伟星新材】【兔宝宝】，继续重点关注防水 龙头【东方雨虹】【科顺股份】【凯伦股份】，管道龙头【 永高股份】，涂料龙头 【三棵树】，五金龙头【坚朗五金】， 瓷砖龙头【蒙娜丽莎】【帝欧家居】【东鹏 控股】，港股关注【中国联塑】（ 港股团队覆盖）。

建材行业十四五展望：宜业尚品、造福人类 。 展望十四五，中国建筑材料联合会提出建材行业要树立“宜业尚品、造福人类”的新理念新目标，同时围绕这一新目标提出了“十三个全面提升”的谋划布局。 我们认为十四五期间建材行业有三个方面值得关注：（1）调结构。产业升级、行业供给侧改革以及落后产能淘汰仍将持续，水泥玻璃行业产能置换比例将进一步提升。（2）新业态。立足新格局新方位，探索新的发展方向，开发新的需求。（3）打造隐形冠军。开发核心技术和新产品，创造新市场，打造建材行业“专精特新”的优秀企业。 玻璃、 消费建材 龙头公司业绩高增长 。 截止 2月 28日，建材行业上市公司共有 38家发布业绩预告，14家发布业绩快报。从业绩预告、业绩快报来看，玻璃、消费建材行业龙头公司呈现业绩高增长。亚玛顿（归母净利增长 241%）、坚朗五金（净利增长 85%）、东方雨虹（净利增长 64%）等细分行业龙头净利润增长均超预期，行业集中度提升趋势明显。 春季开工提前 。 1季度属于水泥行业传统淡季，价格一般较为平稳，我们认为今年水泥价格提前上涨的原因一是因为 1月因春节将至淡季来临，水泥价格下跌幅度较大，环比下降 2.38%，同比下降 7.25%；二是因为天气回暖较快以及就地过年政策导致部分工地春节期间仍处于开工状态，提振了水泥需求。2020年因新冠疫情及南方水灾影响，全国水泥平均出厂价格同比下降 4.4%，预计 2021年在疫情缓解情况下，水泥行业有望否极泰来，水泥价格全年有望正增长。此次水泥提价刚刚启动，后续随着开工旺季到来，水泥价格将持续上涨。 投资建议 2021年建材行业主要关注以下投资方向：（1）受益于行业集中度提升的消费建材龙头：坚朗五金、伟星新材、永高股份、北新建材、蒙娜丽莎。（2）最受益于全球经济复苏的顺周期玻纤龙头：中国巨石。（3）布局光伏玻璃的平板玻璃龙头旗滨集团。（4）水泥行业龙头海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团、天山股份。