天地科技(600582) 核心观点 公司发布2025年报：2025年公司实现营收292.4亿元（-4.2%），归母净利润24.5亿元（-6.7%），扣非归母净利润12.9亿元（-47.3%）；其中2025Q4公司实现营收87.7亿元（+2.7%），归母净利润1.1亿元（-76.0%），扣非归母净利润0.25亿元（-93.0%）。受煤炭行业波动影响，煤企设备采购需求阶段性收紧，公司营收、毛利率同比均有所下滑，但转让沁南能源股权增厚利润。 煤炭生产与销售业务、矿山自动化&机械化装备业务毛利润下滑幅度最大。受行业下行影响，公司仅节能环保与装备业务毛利润增加，其余业务均有不同程度的下滑。分产品看，矿山自动化&机械化装备、安全技术与装备、节能环保与装备、煤炭洗选装备、矿井生产技术服务与经营、地下特殊工程施工、煤炭产品销售、生态修复工程的营收分别为129.6、62.3、22.1、18.1、28.7、6.8、18.7、1.8亿元，分别同比-6.5%、+1.3%、+7.3%、-0.75%、+3.8%、+41.2%、-26.3%、-60.3%，毛利率分别同比-2.7pct、-6.0pct、+1.4pct、-1.5pct、-1.8pct、-6.4pct、-25.4pct、-7.8pct。其中煤炭生产与销售业务、矿山自动化&机械化装备业务、安全技术与装备毛利润分别同比下降8.3亿元、6.3亿元、3.5亿元，是公司毛利下滑最大的几项业务。 推进改革攻坚，激发企业活力。2025年公司战新产业提速发展，战新产业营收占比超过54%，“AI+多层级矿山透明地质”入选首批央企人工智能战略性高价值场景。同时公司专精特新企业培育成效显著，累计培育7个单项冠军企业，10个单项冠军产品，培育专精特新中小企业27户、专精特新“小巨人”企业10户，彰显了公司装备产品在技术创新、质量效益与品牌价值等方面的综合优势。 煤炭开采智能化是大势所趋，公司作为煤机领域产业链布局最为完整的企业之一，有望充分受益。2025年《煤矿安全规程》、《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》、《关于加快推进煤炭洗选高质量发展的意见》、《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》等政策先后出台，煤炭行业高质量、绿色、智能发展是大势所趋，公司有望充分受益。 积极回报股东，分红率再次提高。2025年公司每10股派发现金红利3元（含税），占归母净利润的50.74%，相比2024年提升了0.7pct，刷新历史最高分红比例，以3月27日的收盘价计算，对应股息率为5.2%。“十四五”期间，公司累计实施现金分红46.64亿元（含税），占上市以来现金分红总额的70.11%，公司股票先后被纳入标普A股红利、央企红利50、龙头红利50等红利高股息指数。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 虽然2026年煤价中枢预期上行，但考虑煤机等设备投资需要相对滞后，因此下调盈利预测。预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.5/28.5/29.7 亿元（2026-2027年前值为28.0/28.7亿元）。在当前国内煤炭产量高位、煤矿智能化持续推进的背景下，煤机行业空间有望进一步打开。公司作为央企煤机龙头，科研能力强，一体化发展优势显著，未来业绩有望继续增长，同时分红率尚有提升空间。维持“优于大市”评级。 风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。

天地科技(600582) 事件：2026年3月26日，天地科技发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入292.42亿元，同比下降4.21%，实现归母净利润24.47亿元，同比下降6.67%；扣非后净利润12.89亿元，同比下降47.31%。 点评： 受煤炭和装备制造板块影响，公司业绩短期承压。2025年，反映公司核心经营情况的扣非归母净利润同比下降47.31%至12.89亿元。一方面，受煤价下行及生产计划调整影响，公司煤炭生产业务效益出现下降，该板块全年营收同比下降26.30%。另一方面，受下游客户严控资本开支和市场竞争加剧的影响，公司装备制造业务效益有所下滑，煤机制造板块营收同比下降5.84%。2025年公司归母净利润降幅较小（同比-6.67%），主要得益于上半年完成沁南能源51%股权的挂牌转让，确认投资收益25.27亿元，对冲了主营业务的下滑。 煤矿智能化建设加速推进，为公司长期成长提供核心驱动力。尽管短期受下游资本开支影响，公司年末合同负债较年初下降29.45%至22.56亿元，订单短期承压。但长期来看，煤矿智能化是行业高质量发展的必然趋势，国家政策持续鼓励和支持自动化、智能化技术及设备的应用。公司作为煤矿智能化建设的引领者，主导或参与了全国60%以上的智能化工作面建设，在智能开采、智能掘进等领域具备全系统核心技术和装备优势。随着煤矿智能化改造和设备更新需求的持续释放，公司作为行业龙头有望持续受益。 高净现金&高分红&低估值，公司投资价值凸显。截至2025年末，公司净现金水平约为202亿元（以货币资金93.2亿元及债权投资125.2亿元合计数扣除带息债务16亿元测算），充裕的净现金水平为公司抵御行业周期波动和持续回报股东提供了坚实基础。分红方面，公司发布2025年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利3.00元（含税），合计派发现金12.42亿元，分红率高达50.74%，延续了高比例回报股东的政策，以3月26日收盘价测算股息率达5.06%。估值方面，公司具备典型的中特估特征，至3月26日收盘PB估值仅0.96倍，提供了较强的安全边际。公司凭借稳健的经营、强大的现金储备和持续的高分红政策，具备显著的长期投资价值。 盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。我们预测公司2026-2028年归属于母公司的净利润分别为26.54/27.84/30.03亿元；EPS为0.64/0.67/0.73元/股。考虑公司当前较高的净现金水平，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济复苏不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。

天地科技(600582) 事件：12月9日晚，天地科技发布公告，公司计划在陕西省西安市设立控股子公司中煤科工（西安）智能成套装备科技有限公司（简称“科工成套公司”），并由科工成套公司为项目实施主体投资建设“煤矿重大智能成套装备研发中心项目”。 点评： 聚焦智能综采一体化解决方案，补强液压支架短板，引领煤机产业升级。其一，采煤工作面作为煤矿安全高效开采的核心工艺环节与智能化建设的关键载体，其技术装备的系统性与集成性直接决定矿井智能化建设成效。近年来，煤矿智能化技术快速发展，但行业内多数企业聚焦单一细分领域布局，缺乏覆盖煤炭开采理论研究、采矿工艺设计、技术装备选型及生产制造交付的全链条综合性解决方案供应商，成为制约行业智能化升级的重要瓶颈。在此背景下，科工成套公司的成立精准填补了行业在煤矿重大智能成套装备研发设计与一体化交付领域的空白，有望重塑煤机产业竞争格局、引领产业新业态。 其二，从股权结构来看，科工成套公司由天地科技牵头设立并直接持股60%，中煤科工开采研究院有限公司、中煤科工集团上海有限公司、宁夏天地奔牛实业集团有限公司、北京天玛智控科技股份有限公司各持股10%，形成“核心主体+专精特新子公司”的协同布局。股东层面已积淀煤炭安全高效智能开采研究设计能力，以及采煤机、刮板输送机、电液控制系统等核心装备的研发制造优势，为科工成套公司开展煤矿重大智能成套装备研发奠定了坚实的技术基础与先发优势。 其三，科工成套公司将高端液压支架研发制造作为核心突破方向，此次建设项目不仅有望补齐天地科技在液压支架硬件制造领域的短板，更将进一步完善其“开采理论研究-采矿工艺设计-技术装备研发制造-综采一体化成套装备生产交付”的全链条布局，显著提升智能综采一体化解决方案的完整性与竞争力，为煤矿企业提供覆盖全流程的系统性服务，助力煤炭行业加速实现安全、高效、智能化转型。 技术研发深化+产业协同强化，构筑煤机产业核心竞争力。科工成套公司以技术创新为核心驱动力，在补强液压支架制造短板的基础上，进一步聚焦煤矿重大智能成套装备领域的“卡脖子”技术开展系统性攻关，重点围绕三大方向突破核心壁垒：一是研发新材料、新工艺、新技术，包括高耐磨耐腐蚀材料、高强度轻量化材料等；二是建设测试验证平台，实现新系统入井前的充分验证与优化，确保交付的高端成套系统具备极致的可靠性；三是研究智能化技术，包括高精度的传感技术，成套装备的高度协同技术，基于人工智能的成套装备智能化控制算法模型等。科工成套公司有望以高端成套装备为核心载体，持续巩固并增强天地科技在国内煤矿技术装备变革中的引领地位，为行业智能化转型提供更具竞争力的系统性支撑。与此同时，科工成套公司将进一步强化研发协同、市场协同与营销协同效应，加速成套装备集成创新，提升全链条解决方案的市场覆盖能力，特别是将借助协同优势开拓海外市场，突破国际市场布局瓶颈，提升我国煤机装备的国际竞争力。 在手货币资金充裕，分红仍有望维持稳健。本次煤矿重大智能成套装备研发中心项目计划出资金额为35.45亿元（投资额以实际投入为准），其中注册资本20亿元，剩余15.45亿元投资将由五家投资方按持股比例后续追加，全部资金来源为企业自有资金，项目建设期为18个月。截至2025年9月末，公司净现金水平约为176亿元（以货币资金及债权投资合计数扣除带息债务测算），在手货币资金充裕。考虑到项目投资将分期逐步推进，以及公司未来稳定持续的经营性现金流，我们预计本次投资建设科工成套装备，对上市公司现金流及分红能力影响较小，分红仍有望保持稳健。 盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。我们预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为28.37/29.8/32.12亿元；EPS为0.69/0.72/0.78元/股。考虑公司当前较高的净现金水平，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济复苏不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。

天地科技(600582) 事件：2025年10月29日，天地科技发布三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入204.71亿元，同比下降6.90%，实现归母净利润23.40亿元，同比上涨7.55%；扣非后净利润12.64亿元，同比下降39.51%。 三季度来看，Q3实现营业收入63.52亿元，同比下降10.51%；实现归母净利润2.60亿元，同比下降59.57%；扣非后净利润2.13亿元，同比下降65.45%。 点评： 受煤炭和装备制造板块影响，公司业绩短期承压。2025年前三季度，反映公司核心经营情况的扣非归母净利润同比下降39.51%至12.64亿元。一方面，受下游客户严控资本开支和市场竞争加剧的影响，公司装备制造业务效益有所下滑。另一方面，受煤价下行及生产计划调整影响，公司煤炭业务效益出现下降。前三季度，公司归母净利润实现同比增长7.55%，主要得益于上半年完成沁南能源51%股权的挂牌转让事项后投资收益有所增加。 随着煤价企稳回升和合同负债降幅收窄，公司业绩有望稳健增长。今年以来，秦皇岛港5500大卡动力煤价格呈现“V”字走势，Q1/Q2/Q3/Q4（截至10月30日）均价分别为723、633、669、740元/吨。订单方面，截至2025年9月末公司合同负债为23.80亿元，较二季度末的24.79亿元小幅下降，较年初的31.97亿元下降26%。随着三季度煤炭价格企稳回升，公司合同负债规模降幅收窄。此外，我们预计公司煤炭板块生产计划调整完毕后有望逐步恢复，量价双升将带动公司业绩进一步向好，公司盈利能力有望迎来修复。 高净现金&高分红&低估值，公司估值修复空间广阔。截至2025年9月末，公司净现金水平约为176亿元（以货币资金及债权投资合计数扣除带息债务测算），且随着四季度客户回款，公司净现金水平有望进一步增加，充裕的资金储备为公司抵御行业周期波动和持续回报股东提供了坚实基础。分红方面，在央企市值考核背景下公司分红率呈现稳步提升态势，若以50%分红率测算，公司股息率回报达5.5%（截至10月30日收盘价）。估值方面，公司市盈率TTM仅8.8倍，市净率仅0.96倍，公司估值水平仍处低位。随着公司生产经营持续稳健运行，我们预计公司净现金水平和分红率或将稳中有升，未来公司估值修复空间广阔。 盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。我们预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为28.37/30.43/32.76亿元；EPS为0.69/0.74/0.79元/股。考虑公司当前较高的净现金水平，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济复苏不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。

胡善亭,中共党员,工学博士,教授级高级工程师,享受国务院政府特殊津贴。历任中煤集团投资发展部副主任,中国煤炭进出口公司副总经理,平朔煤炭工业公司副总经理,中国煤炭进出口公司总经理、党委副书记,中国中煤能源集团有限公司副总经理,中国煤炭地质总局局长、党委副书记,中国煤炭科工集团有限公司党委副书记、董事、总经理,党委书记、董事长、总经理。现任中国煤炭科工集团有限公司党委书记、董事长,2018年10月起任本公司董事长。

张林,中共党员,研究生学历,正高级工程师,全国优秀企业家,享受国务院政府特殊津贴。历任煤炭科学研究总院唐山分院经营规划部副主任,天地科技唐山分公司生产开发中心主任,宁夏天地奔牛实业集团有限公司副总经理、总经理、董事长、党委书记,本公司总经理,本公司控股子公司科工国际党总支书记、董事长。现任本公司总经理。

范韶刚,中共党员,博士研究生,研究员。历任煤炭科学研究总院北京开采研究所采矿室副主任、主任,天地科技股份有限公司高新技术事业部副总经理(主持工作)、总经理,煤炭科学研究总院北京煤化工研究分院党总支书记,煤炭科学研究总院节能工程技术研究分院院长、党总支副书记,煤炭科学研究总院党委副书记、纪委书记、工会主席,中煤科工清洁能源有限公司总经理、董事,煤炭科学技术研究院有限公司董事长、党委书记,中国煤炭科工集团有限公司党委常委、副总经理。现任中国煤炭科工集团有限公司党委副书记、董事、总经理,2025年6月起任本公司副董事长。

闵勇,中共党员,工商管理硕士。历任长江证券有限公司研究所行业研究员、国际业务部项目经理、北京投行部副总经理,天地科技股份有限公司证券事务代表、董事会秘书处主任、综合办公室主任、总法律顾问,中国煤炭科工集团有限公司改革办公室主任、改革发展部部长,本公司副总经理、改革发展部部长。现任本公司副总经理、董事会秘书、财务总监。

王运鹏,中共党员,管理学博士。历任中煤科工金融租赁股份有限公司党总支副书记、副总裁,澳大利亚华瑞矿业科技有限公司董事长,现任澳大利亚华瑞矿业科技有限公司董事,天地科技股份(香港)有限公司执行董事,天地科技国际分公司党支部书记、总经理,本公司副总经理。

郁纪东,中共党员,工学博士,高级工程师。历任煤炭科学研究总院北京开采研究所总工暨经营办公室副主任、综合办公室主任,本公司市场部副经理,陕西天秦煤炭运销有限公司总经理,本公司综合办公室副主任,北京天地华泰矿业管理股份有限公司副总经理,中国煤炭科工集团有限公司经营管理部副部长、部长,本公司副总经理、经营管理部部长。现任本公司副总经理、改革发展部部长。

郝栋,中共党员,工商管理硕士。历任煤炭科学研究总院北京开采所助理工程师,煤炭科学研究总院团委书记,煤炭科学研究总院宣传部副部长,煤炭科学研究总院党群工作部副主任,天地科技股份有限公司办公室主任,煤炭科学研究总院党委委员、党群工作部主任,中国煤炭科工集团有限公司办公室副主任,质量安全部部长,经营管理部部长,中煤科工集团南京设计院党委书记、董事长,中煤科工集团武汉设计院党委书记、董事长。现任本公司副总经理、经营管理部部长。

吴平,中共党员,博士研究生,教授级高级会计师。历任大庆油田昆仑集团有限公司总会计师,中国石油大庆石油管理局财务资产部副主任,中国石油大庆油田有限责任公司财务部副主任,昆仑银行股份有限公司大庆分行党委书记兼业务主管,中电科技国际贸易有限公司总会计师,航天科技控股集团股份有限公司董事,中国诚通控股集团有限公司财务管理中心总监、财务部总经理。现任中国诚通控股集团有限公司副总会计师、财务部总经理,兼任中国物流集团有限公司董事,诚通财务有限责任公司董事长、党委书记,2024年4月起任本公司董事。

张赵胤,中共党员,硕士,高级工程师。历任中国煤炭科工集团武汉设计研究院项目负责人、团委书记、办公室(党群纪检部)副主任、工会副主席,中国煤炭科工集团有限公司团委书记、党群工作部(党委办公室)部长、办公室负责人、机关党委副书记、工会副主席。2025年6月起任本公司职工董事。

夏宁,中共党员,博士,全国会计领军人才,会计学教授。历任山东财经大学教授,华北电力大学教授。现任中国政法大学教授,2022年3月起任本公司独立董事。