福耀玻璃(600660) 主要观点： 量价平稳收入正增，费用汇兑压制表观利润 26Q3营收121.52亿元，同环比+2.51%/+5.14%；归母净利润20.36亿元，同环比-9.87%/-9.85%；扣非净利润20.00亿元，同环比分别-9.71%/-10.57%。前三季度营收341.23亿元，同比+2.46%，归母净利润60.06亿元，同比-14.97%。收入端延续平稳小幅增长，利润端承压的核心在汇率，前三季度财务费用由上年同期净收益转为净支出，累计变动约15.8亿元。26Q3汇兑损失2.64亿元，25Q3/26Q2汇兑损失分别为1.21/3.64亿元，环比影响减弱但同比仍有压力。26年前三季度中国乘用车产量同比下降约6%，公司收入端仍保持正增长，产品和全球业务提供支撑，汇兑损失与费用增长压制利润表现。 毛利率环比略承压，结构升级与成本优势提供支撑 26Q3毛利率38.04%，同环比+0.14/-2.13pct，环比回落主因Q2美国301关税退还冲减成本的一次性因素消退，剔除该因素后Q3毛利率环比小幅下降。费用端，26Q3期间费用率16.83%，同环比+2.67/+0.05pct，其中销售费用率3.34%，同环比+0.64/+0.52pct，管理费用率7.36%，同环比-0.20/+0.07pct，研发费用率4.87%，同环比+0.57/+0.31pct，财务费用率1.25%，同环比+1.65/-0.85pct。费用率同比抬升主因财务费用率提升；费用率环比持平，汇兑损失收窄对冲销售与研发费用率上行。 海外复产有序推进，股东回报稳健兑现 公司全球化制造网络继续巩固，美国工厂在二季度火情后推进有序，依托全球产能统筹安排订单交付，受损产线已陆续恢复调试与生产，保险赔款大部分到账，事件对订单交付的扰动基本消除。美国基地原有产能约550万套，前期建成的镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗等产线进入爬坡量产阶段，后续订单兑现、利用率及良率提升，规模效应有望持续释放利润弹性。此外，公司治理层面维持高分红传统，中期分红方案已获股东大会层面安排，将于11月初实施，叠加充裕的在手现金和持续强于净利润的经营现金流，股东回报的确定性强。 投资建议 公司份额提升逻辑延续，ASP提升与成本优势支撑盈利中枢，我们预计公司26-28年归母净利润分别为97.3/108.2/119.0亿元，增速分别4.4%/11.3%/10.0%。公司当前市值对应26-28年PE分别14/13/12x。维持“买入”评级。 风险提示 海外销量不及预期；行业价格竞争激烈；汽车行业景气度下行；上游原材料价格上涨；新品研发落地不及预期。

福耀玻璃(600660) 事件： 福耀玻璃发布2026年第三季度报告：2026年前三季度公司实现营业收入341.23亿元，同比+2.47%；实现归母净利润60.06亿元，同比-14.97%；实现扣非归母净利润58.79亿元，同比-15.06%。其中2026Q3单季度实现营业收入121.52亿元，同比+2.51%；实现归母净利润20.36亿元，同比-9.87%；实现扣非归母净利润20.00亿元，同比-9.71%。 观点： 收入逆势正增长，高附加值产品放量对冲需求下行。2026Q3国内汽车产量同比-2.36%、全球轻型车产量同比下滑2%-3%，公司同期营收仍实现同比+2.51%的正增长，持续跑赢行业，我们认为主要系两方面因素：一是高附加值产品占比持续提升，智能全景天幕、可调光玻璃、HUD、超隔绝轻量化玻璃等高附加值产品2026年上半年占比同比+8.03pct，带动单车配套价值量上行；二是海外本地化经营持续深化，福耀美国2026年上半年在受到火情的不利影响下营收仍实现同比+3.21%，海外业务收入贡献稳步提升，海外客户定点放量带动全球份额扩张。 核心盈利能力韧性持续显现。2026年前三季度公司累计汇兑损失10.67亿元，排除汇兑影响后利润总额同比+1.18%（排除前-16.93%），盈利能力韧性持续显现；2026Q3单季度利润总额同比-5.26%（排除前-10.64%），我们认为主要系上半年美国工厂火情影响。公司2026Q3毛利率38.04%，同比/环比+0.14/-2.12pct，环比下滑除美国工厂火情影响外，2025年6月投产的福耀安徽工厂处于产能爬坡期，预计从2025年底的200万套提升至2026年底的400万套。费用端，公司2026Q3期间费用率同比+2.66pct至16.83%，其中研发费用率同比+0.57pct至4.87%，主要系公司进一步加大研发项目投入，推动技术升级及产品附加值提升。 智能化升级打开单车价值空间，产能扩张与产业链延伸支撑长期成长。价格端，汽车玻璃正加速从功能件向智能件演进，镀膜天幕、调光天幕在小米、蔚来、比亚迪等车型上加速上车，行业单车价值量有望持续提升，公司作为全球龙头将充分受益，单车配套价值量有望从1000元向2000-3000元提升。产能端，公司积极推进安徽工厂扩产，美国工厂产能逐步修复中。2026年10月，总投资20亿元的福耀安徽饰件及模具生产基地在合肥开工奠基，预计2027年下半年投产，公司业务边界由汽车玻璃向精密模具、智能总成等汽车零部件全配套延伸。随着高附加值产品占比提升与汇兑扰动逐步消化，公司盈利能力有望回归上行通道。 盈利预测及投资评级：价方面，公司产品高端化推高价值量，量方面，产能爬升&全球化拓展下销量稳中有升，我们预计公司2026-2028年归母净利润87.74/102.14/118.42亿元，当前股价对应PE为15.7/13.5/11.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；汽车行业智能化进展不及预期；地缘政治风险；上游原材料涨价；汇率波动风险；测算存在误差，以实际为准。

福耀玻璃(600660) 投资要点 事件：公司发布2026年三季报。26Q1-Q3实现营收341.2亿元，同比+2.5%；归母净利润60.1亿元，同比-15.0%；扣非归母净利润58.8亿元，同比-15.1%。其中，26Q3单季实现营收121.5亿元，同比+2.5%、环比+5.1%；归母净利润20.4亿元，同比-9.9%；扣非归母净利润20.0亿元，同比-9.7%。 收入保持稳健增长，汇兑扰动压制表观利润。26Q1-Q3公司毛利率38.6%，同比+1.2pp，盈利能力稳步提升；其中26Q3单季毛利率38.0%，同比+0.1pp、环比-2.1pp，主要系地缘政治因素导致海运费涨价影响所致。26Q3单季净利率16.8%，同比-2.3pp，主要系汇兑波动影响（Q3汇兑损失2.6亿元，同比增加1.4亿元）。2026Q1-Q3汇兑损失10.7亿元，同期汇兑收益4.8亿元，剔除汇兑影响后，26Q1-Q3利润总额约81.9亿元，同比+1.2%，公司经营保持稳健。 高附加值产品占比持续提升，助力产品结构改善。公司持续强化创新体系，加速新技术研发与产品迭代，积极推动智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品占比提升。26H1高附加值产品收入占比同比提升8.03pp，助力汽玻ASP持续稳步提升。26Q3研发费用5.9亿元，同比+16.0%，研发费用率4.9%，同比+0.6pp，公司研发投入持续加大，助力产品结构持续改善，提升公司整体竞争力。 全球化产能布局持续推进。公司积极推进安徽合肥、福清阳下等新工厂建设，美国二期工厂产能持续恢复释放，“国内出口基地+美国本土产能”布局有助于规避贸易壁垒，更好拓展海外市场，公司全球汽玻市场份额有望稳步提升。26Q3公司经营性现金流净额37.1亿元，资本开支15.9亿元、同比-5.3%，整体经营质量保持稳健。 盈利预测与投资建议。公司在全球汽玻领域的竞争优势明显，随着国内合肥、福清基地以及美国扩产等项目陆续投产，市场份额有望延续上升走势；高附加值产品占比提升助力ASP持续增长。我们预计26-28年公司EPS分别为3.40/3.96/4.56元，归母净利润CAGR为8.50%，维持“买入”评级。 风险提示：全球化不及预期风险；原材料及海运费涨价风险；汇率波动风险。

福耀玻璃(600660) 核心观点 公司持续跑赢行业。福耀玻璃2026年前三季度实现营收341亿元，同比增长2.47%；利润总额人民币71.25亿元，同比下降16.93%，主要受10.67亿元汇兑损失影响，扣除汇兑损益后利润总额同比增长1.18%。单季度看，2026Q3实现营收121.5亿元，同比+2.5%，环比+5.1%；中国汽车产量825万辆，同比下降5.0%，公司增速持续跑赢行业；26Q3公司归母净利润20.4亿元，同比-9.86%，环比-9.84%。 毛利率同比提升0.14pct，净利率短期受汇兑影响承压。26Q3公司毛利率38.04%，同比提升0.14pct。核心受益于公司持续提质增效、规模效应兑现、纯碱等利好贡献；归母净利率16.75%，同比下降2.3pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别3.34%/7.37%/4.87%/1.25%，同比0.63/-0.19/0.57/1.66pct，核心为汇兑损益导致财务费用增加。 汽车玻璃智能化演进加速，行业有望进入新一轮爆发时刻。汽车玻璃单车面积4.2㎡以上，材质与光、电、影像结合友好，有具备智能化升级空间，近几年小米、蔚来、比亚迪等推动镀膜天幕及调光天幕上车；宝马提出P-HUD概念，汽车玻璃智能化加速。福耀重视技术研发，目前具备智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品，后续有望进入新一轮爆发时刻。 福耀竞争优势来自规模效应、高自动化、垂直产业链、人力成本等，出海与高附加值产品有望开启新一轮成长周期。量端，25年公司全球市占率近38%，同比+1pct，收入增速跑赢中国汽车产量7pct。公司积极在福清、安徽、北美扩产，全面深化数字化与智能化转型，有望开启新一轮产能及生产能力向上周期，增强头部企业虹吸效应，市占率有望持续提升。价端，汽玻单平方米价格由20年174元提升至25年248元，CAGR为7.4%，汽车新四化有望加速高附加值玻璃渗透，我们预测行业单车价值26-28年CAGR为7%+。 风险提示：公司汽玻业务出海节奏、SAM整合进度。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是全球汽玻龙头，智能化大趋势下，汽玻有望1）单车玻璃面积从4㎡增长到6㎡；2）单平方米价值量提升(HUD、调光、镀膜、隔热等)，单车价值从600元-1000元-远期2000元+。我们持续看好公司产品升级、海外拓展，考虑短期中国汽车销量持续承压，下调盈利预测，预计26-28年归母净利润97/112/130亿元（前次预测为105/121/143亿元），高分红（上市至今累计分红比例64%+）全球龙头，维持“优于大市”评级。

曹晖先生,男,中国籍,全国政协委员,全国工商联常务委员,工商管理硕士,正高级工程师、高级经济师。曹晖先生自2025年10月至今任本公司董事长,于2018年创办福建三锋投资集团有限公司(控股多家子公司),至今任该公司董事长;自2015年8月至2025年10月任本公司副董事长;自2006年9月至2015年7月任本公司总经理;自2001年8月至2009年12月任福耀北美玻璃工业有限公司总经理;自1996年7月至2009年12月任Greenville Glass Industries Inc.(本公司从事玻璃贸易的成员公司,现已注销)财务总监、总经理;自1994年3月至1996年6月任福耀(香港)有限公司总经理;自1992年6月至1994年2月任三益发展有限公司总经理;曹晖先生于1989年11月加入本公司,从基层岗位起步,在一线实践中打下坚实基础。现时曹晖先生亦担任本公司大多数子公司的董事,并在多个组织内担任重要职务。曹晖先生于2005年12月从美国贝克大学(Baker College)获得工商管理硕士学位,于2012年12月经福建省公务员局、福建省人力资源开发办公室批准获得高级经济师职称,于2022年3月经福建省人力资源和社会保障厅批准获得正高级工程师职称。

曹德旺先生,男,中国籍。曹德旺先生为福耀集团主要创办人、核心经营者及重要投资人之一,自2025年10月至今担任本公司董事局执行董事兼终身荣誉董事长;自1999年8月至2025年10月担任本公司董事长;自1994年12月至1999年8月任本公司常务董事;自1988年5月至1994年12月任本公司副董事长;自1987年6月至2003年9月任本公司总经理;自1976年10月至1987年6月在福清县高山异型玻璃厂工作,该公司主要从事玻璃生产业务。现时曹德旺先生亦担任本公司大多数子公司的董事,并在多个组织中兼任要职,同时担任河仁慈善基金会第一理事长和福建福耀科技大学理事长。

叶舒先生,男,澳大利亚国籍。叶舒先生自2019年10月至今任本公司执行董事,自2017年3月至今任本公司总经理,现时亦担任本公司大多数子公司的董事。叶舒先生自2017年2月至2017年3月任本公司副总经理,自2009年6月至2017年2月任本公司供应管理部供应管理总监,自2009年3月至2009年6月任本公司采购部副总经理,自2008年5月至2008年11月任福耀海南浮法玻璃有限公司总经理。叶舒先生于2003年7月加入本公司,自2003年7月至2008年5月叶舒先生在配套部、筹建组等部门从事工作,先后担任本公司及其子公司的副经理、副总经理等职务。叶舒先生在2008年11月至2009年3月期间调离本公司,任福建省耀华工业村开发有限公司总经理。叶舒先生于1995年7月毕业于厦门大学国际贸易专业,获得经济学学士学位;并于1999年7月毕业于厦门大学经济学专业,获得经济学硕士学位。

何世猛,自1999年8月至今任本公司副总经理。何世猛先生自1995年3月至1999年11月任本公司生产部总经理,自1994年8月至1995年2月任本公司销售部副总经理,自1988年7月至1994年8月任本公司生产部经理。何世猛先生于1988年7月加入本公司。何世猛先生于2001年6月毕业于中国海军工程大学的管理工程专业(大学专科)。何世猛先生是本公司董事及实际控制人曹德旺先生的妹夫,是本公司董事曹晖先生的姑父。

陈居里,自2002年2月至今任本公司副总经理。陈居里先生自1997年9月至今任福耀(香港)有限公司总经理,自2010年3月至今任福耀集团(香港)有限公司总经理。在出任现职前,陈居里先生于本公司或其子公司曾任多个职务,包括自1995年7月至1997年8月任福建省万达汽车玻璃工业有限公司副总经理,自1994年7月至1995年7月任本公司销售部经理,自1992年5月至1994年7月任本公司出口部经理。陈居里先生于1989年7月加入本公司。陈居里先生于1994年12月至2001年7月亦任本公司董事。陈居里先生于1989年7月毕业于北京航空航天大学的管理信息系统专业,获工学学士学位。

黄贤前,自2015年8月至今任本公司副总经理。黄贤前先生曾经在本公司担任多个职务,包括自2011年2月至2015年7月任本公司运营部总监及总经理助理,自2008年6月至2011年2月任广州福耀玻璃有限公司总经理,自2003年5月至2008年6月任本公司商务部副总经理,自1990年9月加入公司后,黄贤前先生在质量、工艺、工厂等岗位从事工作,自1993年1月至2003年5月先后担任本公司及其子公司的产品开发部经理、工厂厂长、销售部经理等职务。黄贤前先生于1990年7月从福州大学地质矿产勘查专业毕业,获得学士学位。

林勇,自2017年2月至今任本公司副总经理。林勇先生曾经在本公司担任多个职务,包括自2016年5月至2017年2月任本公司运营总监,自2010年3月至2016年4月任福耀集团(上海)汽车玻璃有限公司总经理,自2007年9月至2010年3月任福建省万达汽车玻璃工业有限公司副总经理(主持工作),自2007年4月至2007年8月任福建省万达汽车玻璃工业有限公司副总经理兼五厂厂长,自2005年6月至2007年3月任福耀集团(上海)汽车玻璃有限公司副总经理,自1993年2月至2005年5月,林勇先生在工艺、车间等部门从事工作,先后担任本公司及其子公司的车间主任、工艺科长、夹层厂厂长等职务。林勇先生于1993年2月加入本公司,林勇先生于1991年7月从福州大学硅酸盐工程专业毕业,获得大学本科学历。

吴礼德,自2017年8月至今任本公司副总经理。吴礼德先生曾经在本公司或其子公司担任多个职务,包括自2015年7月至2017年8月任福建省万达汽车玻璃工业有限公司总经理,自2015年4月至2015年7月任福建省万达汽车玻璃工业有限公司副总经理,自2002年3月至2015年4月任福耀玻璃集团(重庆)有限公司销售部商务经理,自1997年3月加入公司后,吴礼德先生在制造、后勤、工厂等岗位从事工作,先后担任本公司及其子公司的后勤部门主任、工厂厂长等职务。吴礼德先生于2012年5月取得厦门大学管理学院颁发的《工商管理核心课程研修班结业证书》。

陈向明先生,男,中国国籍。陈向明先生自2003年2月至今任本公司执行董事,自2015年8月至今任本公司财务总监,自2012年10月至2016年3月任董事局秘书及自2014年10月至今任联席公司秘书。陈向明先生目前亦担任本公司大多数子公司的董事。陈向明先生自2002年2月至2002年12月担任本公司会计部经理,自1999年8月至2002年1月及2003年1月至2014年11月担任本公司财务总监,在此之前,陈向明先生自1994年10月至1998年6月担任本公司财务部经理。陈向明先生于1994年2月加入本公司。陈向明先生于1991年6月从南京林业大学财务会计专科毕业,于1999年6月从福建省学位委员会获得同等学历人员申请工商管理硕士学位综合水平全国统一考试合格证书。陈向明先生于1996年12月经中国人事部批准获得会计师资格,并于2012年12月经福建省公务员局、福建省人力资源开发办公室批准获得高级经济师职称。

朱德贞,自2011年11月至今任本公司非执行董事,目前亦担任河仁慈善基金会理事。朱德贞女士自2016年7月起至今任厦门德屹股权投资管理有限公司董事长兼总经理。朱德贞女士现时亦担任中国永达汽车服务控股有限公司(于香港联交所上市,股份代号:3669)的独立非执行董事,朱德贞女士自2010年12月至2016年6月任上海国和现代服务业股权投资管理有限公司总裁,自2008年7月至2010年12月任中国民生银行股份有限公司首席投资官兼私人银行事业部总裁,自2003年6月至2008年5月任财富里昂证券有限责任公司(前称华欧国际证券有限责任公司)总裁。朱德贞女士于1982年5月从厦门大学获得文学学士学位,于1990年5月从美国圣伊莉莎白学院(College of Saint Elizabeth)获得经济学学士学位,于1992年6月从美国佩斯大学(Pace University)获得工商管理硕士学位,并于2013年9月从厦门大学获得经济学博士学位。