山西焦化(600740)公司资料

伴随着第二季度的来临,纸板、纸箱价格呈现局部动荡的态势。4月份纸价或有所回暖,但反弹空间有限。据了解,清明假期前后,华中地区有纸板厂宣布价格上涨3%-5%,西南地区也有纸箱厂发布涨价函,原因均是原材料价格上涨,导致公司生产经营成本增加。此前,订单匮乏导致原纸价格一降再降,根据中国纸网,玖龙纸业旗下各基地累计降幅高达500-750元/吨,接近甚至可能还要低于2月份未涨价前的水平。新冠疫情影响下,宏观环境带来内需及出口下滑,令纸品包装产业链订单匮乏,最终导致原纸价格一降再降。随着一季度的收尾,二季度市场信心仍未恢复,库存压力、资金压力、订单压力等各方面压力或许还会伴随产业链。 废纸价格的下跌主要系在疫情全球扩散下的市场恐慌的自我强化。截止目前,废纸价格普遍跌至1900元/吨以下,不少纸厂的A级废纸价格在1600元/吨上下。从3月初的价格降到如今的水平,废纸累计跌幅高达到25%左右。由于市场信心不足,废纸价格短时间内上涨的可能性不大。 投资建议:国内新增确诊病例“清零”、全面复工复产,把握轻工消费回补机会,建议关注因疫情需求滞后兑现的家具,以及文具、生活用纸等必选消费行业。家具:建议关注尚品宅配、欧派家居、帝欧家居、江山欧派、海鸥住工。文娱用品:建议关注齐心集团、晨光文具。生活用纸:疫情防控促进短期销售,卫生消毒意识提升利好长期,建议关注中顺洁柔。 市场回顾 本周,上证综指上涨1.18%,报收2796.63点,SW轻工制造指数上涨2.45%,在申万28个一级行业中排名第7。 分子行业来看,涨跌幅由高到低分别为:造纸(+3.16%)、文娱用品(+2.49%)、珠宝首饰(+2.37%)、家具(+2.03%)、包装印刷(+0.48%)、其他轻工制造(-0.61%)。 行业动态 逆市涨薪,疫情下红星美凯龙基层涨薪8% 废纸原料成本支撑松动,玖龙纸业多个基地上调纸价 2019年海外前十大纸包装企业业绩数据公布 风险提示 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险等。

核心观点:关注白酒回暖,大众品二季度有望加速成长 白酒动销有起色,消费需求缓慢恢复。随着国内疫情得到控制,餐饮开始逐渐复苏。目前大众餐饮回暖较快,商务消费、婚宴消费等尚不明显。白酒动销呈现出“两头好、中间弱”的特点。大众餐饮带动中低端白酒较快复苏,玻汾、牛栏山等100元以下光瓶酒表现相对较好,100-300元价位带市场也开始活跃。高端酒中茅台、五粮液等有低价囤货需求,近期市场动销也有起色。聚焦商务宴请及礼品需求的次高端白酒回暖在即,预计后续将跟随国内经济活跃度增加而逐渐复苏。目前次高端白酒龙头剑南春已经提价,不排除未来青花汾酒等产品跟进。整体来看白酒动销已有起色,目前板块估值处于低位,建议重点关注。 大众品明显回暖,2020Q2有望加速成长。疫情导致消费场景缺失,与餐饮及礼品相关需求受到冲击。节后礼品需求占比自然回落,加之餐饮逐渐复苏,大众品呈现明显的回暖趋势。如牛奶2020年3月份依靠促销拉动增长较快;调味品餐饮端已有部分动销,商超渠道依然供需两旺;疫情利好需求的榨菜,估计二季度也会开启补库存周期,推动报表业绩加速增长。从消费回暖角度,我们看好乳制品、调味品的复苏进程,伊利股份、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等可能受益。 受益标的:贵州茅台、中炬高新与涪陵榨菜 (1)高端白酒格局稳定,贵州茅台一枝独秀。本周批价持续回暖,长期来看茅台酒供需偏紧格局不变,渠道价差较大,价格提升空间充足。(2)中炬高新内部机制已经理顺,员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响,餐饮端受海天扩张影响可能略有压力。预计一季度调味品营收略有下滑,目前公司仍按即定战略有序推进,渠道细化、产品开发等工作仍在进行。(3)涪陵榨菜短期业绩反转趋势确立,疫情利好榨菜需求,目前处于供不应求局面。2020年渠道多点发力,精细化管理,配合产品优化、品类扩张,估计年内大概率双位数增长。 板块行情回顾:食品饮料跑赢大盘 4月06日-4月10日,食品饮料指数涨幅为3.3%,一级子行业排名第5,跑赢沪深300约1.8pct,子行业中食品综合(4.6%)、啤酒(4.5%)、白酒(3.9%)涨幅领先。个股方面,皇氏集团、华统股份、三全食品涨幅领先;三只松鼠、惠发食品、科迪乳业等跌幅居前。本周大盘持续回暖。食品饮料板块仍然涨幅居前,我们估计是与临近一季报披露,市场寻找业绩确定性标的;以及通胀预期下市场寻找强定价权品种有关。 重点新闻:4月20日起,开始抢购西凤“金鼠迎财”生肖纪念酒 继戊戌狗年“守旺犬”和己亥猪年“猪福·圆满”生肖纪念酒之后,西凤酒又推出了2020年“金鼠迎财”生肖酒。“金鼠迎财”生肖酒全球仅限量发行100坛,8868元/坛,于4月1日-4月19日预售,4月20日起开始抢购。(来源于微酒) 风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

今年以来油价出现大幅暴跌,市场也很关心低油价对石化行业成本格局的冲击。 综合而言煤头较为受损,而油头和气头产能则较为受益,具体分析如下: 核心观点低油价对成本格局影响巨大:从本轮跌幅看,原油为52%、石脑油为68%、丙烷为55%、甲醇为22%、煤价则维持不变。因此油头产能成本端无疑最为受益,而煤头则最为受损,但丙烷脱氢受影响就比较复杂了,从股价看相关公司在油价暴跌后也都跟随下跌,但从价差看相比年初其实还扩大了200%。背后的原因就在于其下游聚丙烯受煤头成本支撑,本轮跌幅仅为25%,远小于丙烷跌幅。所以虽然丙烷脱氢相比石脑油路线成本在提升,但由于煤头成本没有变化,反而还受益了。只不过由于年初丙烷脱氢价差也处于近几年的底部,当前价差还是小于去年均值,整体行业盈利同比也在下降。 C2产业链分析:C2下游油煤交集产品包括聚乙烯、乙二醇和PVC。目前煤头已成为成本最高的边际产能,不论CTO、MTO、煤制乙二醇还是电石法PVC,均处于亏损状态。对于油头,聚乙烯和乙二醇的产品价格跌幅小于原料下跌带来的成本下降,盈利均有所扩大;外购乙烯法PVC产品价格跌幅和成本下降相当,盈利和去年基本持平。 C3产业链分析:C3下游油煤气交集产品主要为聚丙烯,其中油头盈利大幅扩大,西北CTO虽然仍有一定的现金利润,但盈利已大幅收窄,相比油头处于劣势。而华东外购甲醇MTO成本更高,成为实质上的边际产能。气头PDH受影响较为复杂,虽然聚丙烯价格下跌是利空,但由于丙烷价格和原油同步下行,导致成本也出现了大幅下降,丙烯-丙烷价差较年初扩大1500元/吨,盈利反而出现了改善。 投资建议本轮油价下跌煤头产能较为受损,油头和气头则较为受益。只是从投资角度看,油头下游烯烃产品占比较低,弹性有限,油价下跌的逻辑也很难完全对冲炼化自身的周期风险。丙烷脱氢由于产品单一、弹性更大,价差在近期也有明显反弹,但问题在于该逻辑兑现在业绩上强度也一般,背后的原因同样是因为丙烯产能扩张幅度很大,其后油价下跌虽对局面有所改善,但还不足以带来盈利同比大幅上涨。所以单凭油价下跌的逻辑,在目前石化行业确实找不到太好的推荐标的。结合公司竞争力和估值水平考虑,我们相对看好万华化学(600309,买入)。 风险提示油价波动风险;需求下滑风险

产油国有望联合 减产消息刺激油价暴涨本周受产油国有望减产消息及 OPEC+下周计划召开减产会议的影响,油市回暖,迎来大幅上涨。布伦特和 WTI 原油期货价格分别收于34.11美元/桶和 28.34美元/桶。美元指数交投于 100.63附近。 美国石油、天然气钻井机数量下降,原油库存增加 1383.3万桶本周,美国石油活跃钻井数减少 62座至 562座,油气钻机总数减少64座至 664座。美国原油库存量 4.692亿桶,比前一周增加 1383.3万桶;美国汽油库存总量 2.468亿桶,比前一周增加 752.4万桶;馏分油库存量为 1.222亿桶,比前一周减少 219.4万桶。 2月 OPEC 产量下降,较上月减少 54.6万桶/ 日至 2777.2万桶/ 日2月 OPEC 产量下降,沙特产量为 968.3万桶/日,较上月减少 56万桶/日;伊朗产量为 459.4万桶/日,较上月增加 86万桶/日;委内瑞拉产量为 76万桶/日,较上月增加 0.4万桶/日;利比亚产量为 14.6万桶/日,较上月减少 64.7万桶/日。 本周,石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯价格下降。石脑油裂解价差、PDH价差、MTO 价差均下降。 OPEC+ 敦促全球联合减产 ,左侧拐点有望出现本周油市受减产消息影响迅速回温,但因美沙俄意见不一,油价动荡幅度较大。自减产协议破裂后,国际油价持续承压,OPEC 产量持续攀升,根据国际石油网,OPEC的3月原油产量增加15万桶/日至2806万桶/日;沙特 3月原油产量增加 29万桶/日至 1003万桶/日。然而,本周四,美国总统特朗普透露沙俄价格战即将有所缓和,预计沙俄两国有望减产 1000万桶/日,油价因而暴涨。但随后,俄罗斯表示并没有与沙特沟通。同时,沙特表示仅愿意在其他产油国都减产的前提下减产 100万桶。双方的辟谣举动致使油价再次下滑。本周末,OPEC+表明将于下周一召开视频会议讨论减产 1000万桶/日,并希望现有集团以外的其他产油国一同参加该会议,以形成全球减产联盟,竭力稳定油价。除了减产协议有望重启的利好刺激,我们认为当前 Brent 现货价格已低于全球最低生产成本,所有的原油生产企业进入现金损失阶段。供给端有望出现积极的变化。但原油市场的主要拐点,即需求方好转,高度依赖于欧美疫情的变化。从目前欧美采取的应对措施来看,4月下旬或者 5月上旬有望出现疫情的拐点。在需求方拐点来临前,原油市场还将接受全球原油库容的极限考验。存储原油的罐容有限,我们估计全球有将近 10亿桶的原油库存冗余,若按照二季度至少 1000万桶/日的需求下滑速度,现有原油库容仅能支撑一个季度。 原油市场的库存将面对严峻挑战。 投资建议: 未来在 原油价格筑底及回升过程 , 我们建议优先配置炼化企业、轻烃裂解企业和煤制烯烃企业。其次是三大白马万华、扬农和华鲁。 风 险提示:地缘政治风险,中美关系紧张,美国产量增速过快。