海南橡胶(601118)公司资料

生猪调运受限,区域猪价走势分化 截止9月11日,农业农村部已通报15例非洲猪瘟疫情,其中安徽省8例,东三省3例,江苏省2例,河南、浙江各1例。农业农村部在疫情发生后,进一步加强生猪调运的限制,并于8月31日发布《关于切实加强生猪及其产品调运监管工作的通知》规定:(1)发生疫情的县(市、区,以下简称”县“)、市(地,以下简称”市“)、省,暂停生猪调出本县、本市、本省,关闭省内所有生猪交易市场。有2个以上(含2个)县发生疫情的市,暂停该市所辖各县生猪调出本县。有2个以上(含2个)市发生疫情的省,暂停该省所辖各市生猪调出本市。(2)有1起疫情的县,暂停该县生猪产品调出该县所在市,暂停该市所辖其余各县生猪产品调出本省;有2起及以上疫情的县,暂停该县生猪产品调出本县,暂停该县所在市所辖其余各县生猪产品调出本市。有2个及以上县发生疫情的市,暂停该市所辖县生猪产品调出本市。有2个及以上市发生疫情的省,暂停该省所辖市生猪产品调出本省。 受生猪调运限制影响,从8月以来全国猪价出现普遍上涨,区域猪价走势分化严重。东三省涨幅最小,其中辽宁省猪价不涨反跌,而上海、浙江在内的长三角地区涨幅领先,四川、云贵地区涨幅次之。 生猪调运受限叠加下游积极备货导致猪肉调入省市猪价大涨 从疫情区调运情况看,生猪调入大省主要集中在北上广及周边省市、西南省份。而华中、华北及东北省份主要是生猪的调出省份。东三省的疫情主要影响北京及其周边地区生猪的供应,河南、安徽及江苏的疫情主要影响上海、浙江及福建等省份的生猪供应。目前生猪调运受限及下游食品企业加速备货是猪价上涨的主要原因。 从目前上市公司公布的产能分布情况看,虽然几家上市公司在疫情发生省份均有产能布局,但鲜少有分布在疫情发生的县、市。目前上市公司产能在东北地区主要处于建设过程,出栏量占比较少,受猪价下跌影响有限。 风险提示:疫病、天气灾害;饲料原料价格大幅波动等。

玉米:产量预计小幅增加,政策利好下游消费高增长持续,2018/2019年度国内价格预计维持强势。临储政策取消后,价格回归产需基本面,产需差成为判断国内玉米价格走势关键。受玉米价格回升、种植收益增加影响,预计2018/2019年度国内玉米产量小幅增加;需求端饲用消费预计仍将保持稳定增长,工业消费受燃料乙醇利好政策带动,有望保持高速增长。整体来看,2018/2019年度国内玉米产需缺口有望扩大,预计价格仍将强势。 稻谷:最低收购价连续下调,预计价格承压。国内稻谷价格主要由最低收购价决定。2016至今,稻谷收购价先后3次下调,早籼稻、中晚籼稻、粳稻最低收购价下调比例分别达到11%、9%、16%。未来随着农业供给侧改革的深入,稻谷最低收购价或可能继续下调,预计国内稻谷价格承压。 小麦:政策调整幅度不大叠加主产区减产严重,2018/2019年度价格看涨。国内小麦主产区高度集中,价格主要受最低收购价以及极端天气影响。2018年小麦最低收购价首次下调,但下调幅度较小,主产区由于受到极端天气影响减产预计达到20%以上,预计国内小麦价格有望出现类似2016年快速上涨行情。 主粮价格变动预计对全年CPI影响较小。玉米、水稻(大米)、小麦合计CPI权重占比2.25%,其中玉米权重仅为0.09%,小麦权重约0.76%。我们预计明年玉米均价同比上涨5%-10%,小麦价格阶段性上涨20%左右,但全年涨幅预计受最低收购价下调影响,涨幅不到5%。主粮价格变动整体对CPI影响预计不超过0.1%。 投资建议:1)2018/2019年度国内玉米价格预计维持强势,推荐关注隆平高科(玉米种子领域布局完善、技术储备充足、产品竞争力强)、登海种业(国内黄淮海地区玉米种子巨头,市场占有率高);2)国内小麦价格看涨,建议关注苏垦农发(主要经营稻麦种植,每年40-45万吨左右小麦产量,业绩有望受益于小麦价格上涨)。 风险提示:政策影响、玉米下游需求不达预期、小麦减产低于预期等

事件:近日,农业农村部市场预警专家委员会发布《2018 年9 月份中国农产品供需形势分析报告》。 点评: 玉米方面:18/19 年度产需缺口预测值扩大,进口玉米到岸价超过国内价格。 供需报告数据概述:5 月份开始,17/18 年度玉米收购基本结束,转入18/19 年度玉米播种期。本月农业农村部对17/18 年度玉米产需缺口预测值维持上月的452 万吨不变。由农业部供需报告可以看出,18 年国内玉米现货供需局面基本已定, 进一步缩小的预期产需缺口和高库存供应压力并存,我们认为18 年国内玉米供需仍然维持宽松。本月农业农村部对进入播种期的18/19 年度玉米预测值做出调整,考虑到玉米生长条件稳定调增玉米产量157 万吨,同时受中美贸易摩擦影响玉米替代品进口数量减少,饲用玉米需求量增加,以及玉米深加工产能释放,调增玉米总需求量620 万吨,影响18/19 玉米产需缺口预测值扩大至2238 万吨。 我们仍坚持对玉米价格走势的既有判断(前期现货市场已经持续验证):18 年玉米价格仍将弱势运行,19 年供需形势发生改善,价格有望企稳回升。判断依据为,18 年国内玉米库存仍然高企,国储投放持续进行,国内玉米供需宽松,价格承压,19 年供给侧结构性改革进展顺利,玉米产量进一步调减,国际玉米价格回暖,美国玉米加征进口关税,进口压力减弱,供需格局有望获得实质性改善,价格有望企稳上行。一方面关注国储玉米去库存,国储玉米仍处高位,供给侧结构性改革坚定推进,国内玉米抛储压力中长期内将持续存在。据布瑞克数据显示,截至2018 年9 月7 日,本年国储玉米拍卖量17476.52 万吨,为近几年的历史高位,但近期成交价仅1400-1500 元/吨左右,处于历史低位。成交价来看,2010 年至今,除14-15 年因国内玉米价格较高拍卖数量较多的两年外,其余年度在拍卖量低于18 年的情况下成交均价仍高于18 年。此外我们注意到,从本年4 月份国储玉米启动拍卖开始,成交价低位波动,但成交量和成交率呈现持续震荡下滑走势,成交率已经由拍卖启动时的93%一度下滑至7 月份的23%,近期震荡加大,成交活跃度有所好转。以上综合反映了国内玉米市场供需宽松的局面,主要是由于下游养殖业整体低迷导致需求不振同时国内库存高企供应压力较大。据中国汇易发布的玉米供需平衡表数据显示,中国汇易9 月对2017/18 年度国内库销比的估计值下调至109.02%,对2018/19 库销比的预测值下调至86.17%。由此可见,我国农业供给侧结构性改革稳步推进,玉米去库存进程加快,但库存仍维持高位,抛储压力不容小觑。另一方面关注国内外玉米价差,受美国玉米加征进口关税影响到岸价超过国内价格,但进口占比较小,不足以改变国内玉米市场的供需格局,只是一定程度上减少了供应压力。据万得数据显示,2018 年9 月11 日国内玉米现货平均价为1878.75 元/吨,进口玉米到岸完税价(CIF)为2076.55 元/吨,进口价格超过国内价格,主要受7 月6 日对美国玉米加征25%进口关税的影响。据美国农业部2018 年8 月供需报告显示,美国农业部8 月份对全球 玉米供需预测数据进行调整,全球玉米18/19预测年度的库销比由上月预测的13.89%提升至14.15%。全球玉米产需延续紧缺,使得库销比已经下滑至相对低位。影响全球玉米价格走势的关键指标是产需缺口和库销比,复盘全球玉米价格走势,2012-2015年全球玉米产需过剩且库销比连年增长,影响国际玉米价格持续下滑,2016年起全球玉米供需趋紧,年中价格开始回暖。中长期来看,随着全球玉米供需情况的持续改善、去库存程度加深,全球玉米价格有望企稳回升,逐渐进入缓慢上行通道。 大豆方面:美豆加税重写进口格局,关注中美贸易战后续进展。2018年7月6日起,我国对原产于美国的进口大豆加征25%关税。加税前我国大豆进口关税为3%,加征关税将导致进口美国大豆成本大幅上升。我国大豆进口格局将随之变化,也将导致进口大豆价格中枢有所上移,到达新的供需平衡点。由于当前主要大豆进口货源不在美国,因此对美豆加税后进口价格波动不大,待到美豆上市全球大豆贸易局面重新确定,价格才能达到新的平衡点,据农业部9月供需报告显示,农业部目前预计2019年进口大豆到岸税后均价中间价区间为3300-3500元/吨,维持上月预测区间。国内大豆方面,近期国内大豆价格继续呈现稳中偏弱的走势,这主要是由于我国对进口大豆依赖性较强,从而偏低的国际豆价对国内豆价产生较大影响。当前除美国外国内外大豆价差明显,根据万得数据显示,2018年9月12日国内大豆现货平均价为3544.74元/吨,阿根廷和巴西的完税到岸价均价为3406元/吨,当前价差为138.74元/吨,受加税影响美豆进口到岸完税价达到3590元/吨,略高于国内大豆价格。根据农业部《2018年9月份中国农产品供需形势分析报告》显示,农业部本月调减17/18年度大豆产需结余估计值至1276万吨,18/19预测年度大豆产需缺口由上月25万吨调增至357万吨,主要是考虑到美豆加征关税导致进口量的减少,下游生猪养殖业利润长期低位抑制补栏,以及豆粕价格上涨预期促使杂粕等其他蛋白类替代品消费量增加。国际豆价除影响进口量外,从大豆压榨加工企业的角度来看,加工原料主要依靠进口大豆,国际豆价也是影响国内加工企业经营成本的最直接因素。国际大豆方面,美国农业部在近期发布的2018年8月供需报告中调整18/19年度全球大豆库存量至105.94万吨,较上月预测值小幅增加,高于上年度库存量。全球大豆供需格局整体仍然偏宽松,需持续关注中美贸易战的后续进展以及对全球大豆贸易格局的影响。 食糖方面:国内外糖价延续下滑走势,价差有所减小。国际原糖方面,近期国际糖价延续偏弱走势,全球糖供给维持宽松,糖价周期向下。据万得数据显示,2018年9月3国际原糖现货价11.17美分/磅,环比下降0.18%。中长期来看,全球增产供需转入过剩,全球糖价进入下行周期。USDA上月开始对18/19榨季进行预测,预计全球糖库销比较上年估计值的28.32%下滑至27.56%,本月维持预测值不变。作为糖价的有力反向指标,全球糖库销比回升释放糖价下行信号。我们预计国际糖价仍然承压,整体呈现缓慢探底走势。国内白糖方面,近期国内糖价下滑明显,主要受国内糖价周期下行以及国内外糖价差影响。据万得数据统计,2018年9月10日柳州白糖现货价5200元/吨,环比下降1.98%,国内外 糖价差有所缩小。据《2018年9月份中国农产品供需形势分析报告》显示,农业部对已经结束的17/18年度中国食糖供需结余预测值扩大至-208万吨,预测18/19榨季国内食糖结余值为-177万吨,较上月预测值有所扩大。综合考虑国内糖业保护政策、全球糖价去库存周期以及国内糖价下行周期,我们预计国内糖价短期内仍将处于缓慢下行通道,但下跌空间相对有限。 (商务部于2017年5月22日发布关于对进口食糖采取保障措施的公告。保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式,实施期限为3年,自2017年5月22日至2020年5月21日,实施期间措施逐步放宽。2017年5月22日至2018年5月21日,保障措施关税税率为45%;2018年5月22日至2019年5月21日,保障措施关税税率为40%;2019年5月22日至2020年5月21日,保障措施关税税率为35%。) 投资建议:2018年7月6日,我国对美豆加征进口关税后,将重新确定全球大豆贸易格局,并导致进口大豆价格中枢有所上移,到达新的供需平衡点。由于当前主要大豆进口货源不在美国,因此美豆加税落地后下游饲料和养殖企业成本暂时影响不大,并且我们认为在10月份美豆集中上市后才将确定新的进口价格的平衡点,而综合考虑蛋白饲料替代品、替代国家以及低蛋白日粮趋势推广的影响,我们预计最终大豆进口成本上涨幅度有限。美豆关税加征以及中美贸易战对其他农产品的成本推升作用对下游饲料和养殖龙头企业可以解释为利好,原料价格的推升有利于具有成本优势的龙头企业进一步扩大市场份额、巩固竞争地位,建议关注养殖一体化进展顺利的饲料龙头企业,如金新农、海大集团,以及成本控制能力强、业绩弹性大的养殖龙头企业,如温氏股份、牧原股份;中美贸易战的打响将倒逼国内农业供给侧结构性改革,农业尤其是种植业的的战略价值将更加凸显,种植业板块迎来预期持续升温的主题投资机会,建议关注北大荒,亚盛集团;在燃料乙醇新政推出的背景下,玉米深加工企业将受益于原料成本下行和需求空间扩大的双重利好,有望实现量利齐升,建议关注中粮生化。综合以上,我们维持行业“看好”评级。 风险因素:非洲猪瘟疫情蔓延风险、农产品价格波动风险、南美天气变化风险、行业政策变动风险、中美贸易战持续升级等。

非洲猪瘟疫情频率加强,全国生猪均价小幅上涨。9月份以来,非洲猪瘟疫情确诊频率上升,截至日前9月共新增7起非洲猪瘟疫情,涉及省份包括黑龙江2起、安徽省4起及江苏省1起。9月疫情持续在东北地区及华东华中地区蔓延,各地均出台严格的防控措施,除了全面排查,限制生猪移动及禁止用未经高温处理的餐厨剩余物饲喂生猪外,还对跨省调运生猪进行严格限制,运输路线不允许经过疫区省市,调运过程中不允许卸猪。短期来看,疫情省份受农户抛售行为仍在持续,生猪调运阻力加大因素影响,猪价走弱成为必然,非疫区省市受消费回暖支撑价格小幅上涨,全国生猪平均价格呈现小幅上涨趋势,预计下周华东及南方地区猪肉价格持续走强,全国均价维持稳定。短期来看,疫情的爆发对消费端的影响较为有限,生猪价格主要还是受养殖户恐慌抛售影响承压,消费旺季有望对猪价上涨形成一定支撑,区域性价格差异将继续拉大。中长期来看,疫病爆发将使得生猪存栏量大幅下降,进一步加速猪周期底部的出现。 8月上市生猪养殖企业销量增速加快。本周各大生猪养殖企业公布了8月生猪销售情况,其中温氏股份8月生猪销量环比增速达16.94%。观察发病养殖场规模,大部分养殖场生猪存栏量均在1000头以下,大厂产能暂时未受非洲猪瘟较大影响,快速扩张仍在持续。建议关注周期底部,具备成长性的龙头企业。 禽链维持景气,消费旺季来临。本周禽养殖表现突出,主产区肉鸭苗平均价格为5.35元/羽,上涨24.42%,鸡苗及毛鸡价格继续维持高位上涨。下半年3-4季度为消费旺季,禽链价格或将维持高位持续上行。全年鸡苗供给偏紧的逻辑不变,行业景气度较高将支撑公司盈利,三季度业绩有望超预期。 市场综述 本周沪深300下降1.71%,川财消费零售指数下跌1.50%,农林牧渔板块在28个子行业中涨幅排名第2。子板块中畜禽养殖、饲料、农产品加工、种植业和渔业分别变动3.26%、-0.01%、-1.34%、1.95%、0.07%;个股方面,本周涨幅前五的股票分别是登海种业、西部牧业、仙坛股份、华英农业、绿庭投资,涨幅分别为16.67%、10.82%、10.09%、10.03%、7.89%;跌幅前五的股票分别是南宁糖业、天康生物、海利生物、国投中鲁、晨鑫科技,跌幅分别为10.09%、7.02%6.91%、6.73%、5.91%。 行业动态 海关总署:前8个月,我国进口大豆6200万吨,减少2.1%。 风险提示:疫病风险,环保政策执行不达预期,贸易战执行力度不达预期,市场需求低于预期。