海南橡胶(601118)公司资料

通胀回升支撑板块指数,建议关注畜禽养殖、动物保健。 本周,上证综指涨0.68%,报收2605.89点,农林牧渔板块涨3.50%,报收2368.51点。其中,饲料涨5.92%、畜禽养殖涨3.21%。 非洲猪瘟或推动猪价触底,关注疫情对板块催化非洲猪瘟疫情或推动猪价触底,关注疫情对板块的催化作用。本周新发生非洲猪瘟疫情7起,截至2018年12月9日,合计发生的非洲猪瘟疫情数目达到85起。本周仔猪现货平均价达到22.30元/公斤,较上周涨1.73%;生猪平均价为13.46元/公斤,较上周涨1.66%,仔猪、生猪价格有所回暖。由于非洲猪瘟疫情没有疫苗进行防控,在疫情控制上主要以扑杀和消毒为主,因而疫情控制尚存在难度。国内大部分省市的生猪调运已处在暂停中,疫情不仅对养殖场正常的出栏节奏产生巨大负面影响,同时养殖场的补栏积极性也出现大幅下降。目前产区的生猪价格处在偏低位置,在这一价格上,养殖场较难盈利,而且受调运暂停的影响,养殖场出现被动性压栏的情况,现金流吃紧,我们预计后续压栏的缓解,行业的生猪供给会有明显下降。从二元母猪价格来看,目前二元母猪价格为26.02元/公斤,已经低于上轮周期的低点,种猪销量同比下降也较多,种猪企业运营进入行业低点,我们预计行业淘汰母猪或提速。 上市公司的生猪出栏量保持快速增长的态势。11月温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份的生猪出栏量分别为211.67万头、92.3万头、57.52万头、26.22万头,增速仍然较快,分别较上年同期增长21.22%、46.04%、22.70%、173.13%,逆势扩张的态势非常明显。本周牧原股份披露了定增融资计划,拟定制募资50亿元,用于生猪养殖项目和偿还银行贷款。我们认为,上市公司具有的融资和养殖上的优势,对疫情和周期的风险抵御能力更强,将对其上市公司的生猪养殖扩张计划形成支撑。行业母猪淘汰量增多,猪周期拐点临近,建议关注生猪养殖板块。 风险提示 1.国家政策发生变化;2.产品价格大幅波动;3.疫情的发生;4.重大灾害

事件:近日,农业农村部市场预警专家委员会发布《2018 年12 月份中国农产品供需形势分析报告》。 点评: 玉米方面:18/19 年度产需缺口预测值继续扩大。 供需报告数据概述:农业农村部在农产品月度供需报告中已经连续两月连续调增18/19 年度玉米产需缺口预测值。本月农业部预计18/19 年度国内玉米产需缺口进一步扩大至3331 万吨,较上月预测值扩大400 万吨,其中本月预计进口量较上月预测值增加100 万吨,饲用消费量较上月增加500 万吨。这主要是考虑到11 月份商务部对澳大利亚进口大麦反倾销立案调查,有望提振替代品玉米的饲用需求。 我们仍坚持对玉米价格走势的既有判断:受新粮集中上市影响短期国内玉米市场供需宽松,价格承压,长期来看随着供给侧结构性改革的稳步推进,国内玉米种植面积和产量有效调减,库存压力有所缓解,需求稳步提升,国际市场回暖,进口冲击影响趋弱,供需格局不断改善,已进入长期温和上涨通道。 一方面关注国储玉米去库存,?国内玉米抛储力度大,库存压力有所缓解。据布瑞克数据显示,截至2018 年10 月26 日,本年国储玉米拍卖已经基本结束,总拍卖数量22256.12 万吨,为近几年的历史高位,但近期成交价仅1400-1500 元/吨左右,处于历史低位,此外成交量和成交率呈现持续震荡下滑走势,成交率已经由拍卖启动时的93%一度下滑至7 月份的23%,近期震荡加大,下半年的平均成交量和成交率仍然较低,全年交易不活跃。以上综合反映了国内玉米主动去库存力度之大,在市场供需宽松的情况下较往年继续加大国储玉米投放力度。但另一方面我们也观察到国内玉米库存量已经从高位回落,库存压力有效缓解。据中国汇易发布的玉米供需平衡表数据显示,中国汇易12 月对2018/19 年度国内玉米库销比的预测值下调至81.08%,较上年的110.77%大幅降低。因此,国内玉米库存压力正在不断缓解。 另一方面关注国内外玉米价差,进口玉米价格已经连续数月超过国内玉米市场价格。据万得数据显示,2018 年12 月10日国内玉米现货平均价为1965.50 元/吨,进口玉米到岸完税价(CIF)为2203.52 元/吨,进口价格持续超过国内价格,主要受7 月6 日对美国玉米加征25%进口关税的影响。国际玉米价格来看,据美国农业部2018 年11 月供需报告显示,美国农业部预计18/19 年度全球玉米库销比为27.16%,较17 年度的31.40%大幅下降。新年度全球玉米仍然产不足需,供需偏紧支撑价格持续回暖。

生猪养殖:猪价整体表现为4年一周期,我们判断自2018年5月猪价进入本轮周期的底部区间。能繁母猪存栏量、二元能繁母猪价格当前趋势均反映后期供需或面临紧平衡状态。我们认为,未来疫情影响不确定性仍在,降风险是企业首选,考虑年底回笼资金需求,母猪淘汰量继续增加,我们预计11-12月份能繁母猪存栏量继续下降。同时,近2年猪价波动下滑,以及17年以来主要猪饲料原料玉米、豆粕价格的波动性走高,使得猪粮比波动下滑,养殖效益下降加速散养户退出。另外,2018年8月我国发现非洲猪瘟疫情,中期会由于散养户供给减少以及泔水猪数量减少而价格进入上升周期,同时考虑到市场禁运政策,产区与销区价格短期会出现明显分化。 白羽肉鸡:我国为鸡肉消费大国,当前供需紧平衡。国内鸡肉消费量连续增长之后,2013年开始略有下降。目前国内鸡肉产量略小于“国内消费量+出口量”。通常我们将在产祖代鸡存栏量视为长期供给先行指标,在产父母代存栏量为中短期供给观察指标。2013年开始国内在产祖代鸡存栏量开始逐年下降。祖代种鸡产能的收缩与扩张在扩繁系数的作用下,对14个月后商品鸡行业供给影响较大。我们认为,从长周期的角度来分析,国内祖代鸡存栏量逐渐下降,在不考虑人工换羽的影响之下,行业供给将逐步收缩。短周期来看,在产父母代种鸡存栏数量是影响商品鸡供给的直接因素。当前时点来看,2018年在产父母代种鸡存栏数量表现为小幅上升的趋势。 饲料:我国是世界第一大饲料生产国,2017年饲料总产量2.22亿吨,同比增长5.94%,工业总产值8393.5亿元,同比增长4.74%。受中美贸易摩擦、猪瘟、环保等影响,小企业生存状态恶化,饲料产业集中度加快。下游需求以猪、禽、水产三大需求为主。2017年全国猪料、禽料、水产料分别占饲料产量的44.27%、40.37%、9.38%,猪料需求提升由生猪规模化养殖驱动,禽链景气度回升短期提振禽料需求,目前规模化生产趋势明显,禽畜养殖规模化进程加快,当前规模化比率达58%。受益消费升级,水产饲料靠中高端水产品养殖驱动。 宠物食品:2017年中国宠物市场规模达到1340亿,同比增长9.84%,宠物食品市场在宠物行业中占比较高,2017年中国宠物食品市场规模为500亿元,同比增长46.20%。2017年宠物市场消费中主食、零食、用品消费占比分别为49.4%、21.6%和9.1%。目前国内企业业务以出口为主,各企业主要与海外大型零售超市建立合作关系,外销渠道、销售稳定。 对于内销业务,目前国内宠物市场竞争激烈,但是市场集中度仍处于较低水平。内销渠道方面,我国大型零售超市的宠物食品市场份额较低,电商和专业渠道是布局重点。 玉米:目前决定玉米供给量的主要因素有种植玉米产量、进口玉米量以及临储拍卖三个因素。我国玉米以自产自销为主,2015年以来临储收购价下调及取消后,国内玉米种植面积于2016、2017年持续下滑,2015-2017年玉米播种面积分别为3811.9、3676.8、3544.5万公顷。整体供给停止增长,供需缺口放大,库存由2015年的11077万吨下降到2017年的7955万吨。玉米价格波动上升。期间,国家临储玉米向市场投放进行供给端的调节,保障了供给稳定和价格的窄幅上行。 投资建议:猪板块:温氏股份等(主销区价格高位,业绩拐点体现);鸡板块:圣农发展等(禽养殖景气度较高);饲料板块:新希望(生猪养殖快速布局,匹配猪价上涨周期)、海大集团等(饲料效益行业领先,生猪养殖放量);宠物食品类:佩蒂股份(海外持续布局,国内成立宠物产业基金)、中宠股份等(内销品牌、渠道优势逐步体现)。 风险因素:猪价反弹低于预期,鸡价大幅调整,贸易战持续。

1、本周生猪养殖板块跟踪:产业艰难程度或比预期更强,产能正逐步进入深度去化阶段! 1)本周开始,养猪上市公司陆续颁布11月销售月报,具体来看:11月份,天邦股份出栏量26.22万头,受后备猪转育肥和出栏体重不均衡影响,11月份全成本13.99元/公斤,销售均价12.27元/公斤;牧原股份出栏92.3万头,销售均价11.24元/公斤;温氏股份出栏211.67万头,销售均价13.59元/公斤;正邦科技出栏57.52万头,1-11月份合计499.97万头。 2)种猪调运受限,规模猪场产能扩张速度有可能放缓。受非洲猪瘟影响,预计活猪政策将大幅放缓行业种猪补栏,若继续延续,规模猪场的产能扩张速度有可能进一步放缓,整体的行业产能去化也有可能进一步深化。 3)行业成本抬升,导致亏损比预期要多。受非瘟影响,行业成本预计将整体抬升。尤其是北方主产区,自今年3月以来,除了7月份和8月上旬的小幅盈利之外,基本一直处于深度亏损之中。饲料和疫苗经销商的账期在拉长,反映出下游养户资金压力在凸显。 4)我们认为:行业或比预期的更为艰难,无论是禁调导致的种猪和仔猪补栏难度,还是北方主产区的亏损及现金压力。若行业禁调继续延续,预计规模场的扩张难度将更突出,北方主产区猪场的资金压力也会更大,叠加散户退出,预计,行业将逐步进入产能深度去化阶段。19年二季度之后猪价进入上涨周期的概率正在加大,建议积极布局。个股角度,重点推荐:盈利弹性角度:天邦股份、唐人神、正邦科技。经营稳健龙头:温氏股份,其次牧原股份。 2、禽:产品价格反弹,行业景气高涨,首推圣农发展。 本周毛鸡均价9.57元/公斤,环比下降10.64%;鸡苗均价7.60元/羽,环比下降9.52%;鸡肉产品综合售价12.30元/公斤,环比下降5.38%。但后半周产品价格出现反弹,山东大肉食毛鸡价格从周二的4.4元/斤低位反弹至周六的5.1元/斤。预计随着消费旺季的到来,产品价格仍将高位震荡。2018年是禽板块盈利反转年,产业景气有望延续至2019年。重点推荐全产业链龙头企业圣农发展,其次益生股份、民和股份、仙坛股份。 3、农产品涨价趋势渐强,重点推荐新洋丰!国内主要大宗农产品已经相继进入去库存阶段,叠加贸易战影响,农产品价格涨势已现端倪。随着大宗农产品价格进入涨价周期,种植收益将得到改善,种植产业链有望得迎来业绩和估值的双提升。重点推荐:新洋丰(复合肥)。 4、动物疫苗进入需求旺季,叠加竞争格局优化,首推生物股份。非瘟形势仍较复杂,冷冬预期下规模猪场口蹄疫防疫覆盖率大幅提高。中大养殖企业猪OA二价苗替代牛二价苗的速度超市场预期。当前口蹄疫市场苗渠道库存由于前期产品更替使得整体偏低。而生物股份主要竞争对手或面临自身生产经营管理问题,或大概率要到明年下半年才能量产上市。疫苗评价上生物股份具有比较优势。 5、北方捕捞接近尾声,鲜参价格仍维持高位,重点推荐好当家。根据食品商务网,威海海参价格约100元/斤,同比近乎翻倍,并超越了2009年和2010年的行情高点。今夏高温致辽参减产,根据央视经济信息联播,目前初步统计,损失产量6.8万吨。我们认为海参有望迎来2-3年牛市!建议重点关注好当家(山东海参龙头),其次獐子岛(辽宁深海底播养殖模式)。 风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气。