海南橡胶(601118)公司资料

1、继续推荐肉鸡板块:引种量持续下行,强制换羽难以为继 2018年第15周(4月9日至4月15日)父母代鸡苗价格36.89元/套,环比上涨5%,已连续14周维持在30元/套以上。在产祖代种鸡存栏量78.45万套,较上周下跌0.4%,处于2009年以来同期最低水平;后备祖代种鸡存栏量37.97万套,同比下滑18.1%。在产父母代种鸡存栏量监测数据为1308.05万套,环比大降5.6%,若考虑监测数据占全国总存栏比重变化,全国在产父母代存栏已降至1918万套,同比大降35.5%,较2016年同期大降34.2%。后备父母代种鸡存栏量840.46万套,环比下滑5.1%,同比大降19.2%。2018年第15周父母代鸡苗销量71.91万套,较上周减少15.53万套,又恢复到低销量状态,处于2009年同期最低水平。 协会第15周数据父母代鸡苗销量大降,父母代在产、后备存栏环比、同比均大降。站在当前时点,我们继续坚定看好肉鸡板块。(1)预计2018年祖代引种量降至65万套以内(含益生),2018年美国或不会复关。预计2018年安伟杰(新西兰)引种不超过30万套,科宝(新西兰)不超过12万套,再考虑益生自繁20万套,2018年我国引种量不超过65万套,在2017年基础上进一步下降。我们判断美国今年无法复关,除受到中美贸易摩擦影响外,美国近期爆发低致病性禽流感,按我国惯例,无论是低致病性或高致病性禽流感都不会复关。此外,法国、荷兰、英国近期也相继爆发高、低致病性禽流感;(2)强制换羽难以为继。强制换羽最重要的就是种公鸡,我国从新西兰引进祖代鸡的公系占比由2017年4月前15%降至2017年4月后的10%,目前父母代种公鸡也相当紧缺,部分区域甚至出现寡妇鸡;(3)罗斯等品种支原体感染非常严重,这是由持续换羽带来的,死亡率超过20%,将加速供给端去产能。(4)我们继续推荐仙坛股份、益生股份、圣农发展。 2、上周生猪养殖头均亏损171元,继续密切关注上市企业出栏增速 本轮猪价上涨周期是2014年5月-2016年5月,目前猪价仍处于下降周期,周五自繁自养头均亏损171.14元/头,亏损幅度较前一周增大。当前玉米、豆粕价格更接近于2010年4月水平,我们判断猪价仍有进一步下行空间。本轮周期最大特点在于,大型生猪养殖企业扩张速度极快,且中长期出栏规划激进,我们由此推断,猪价下行期很可能超过以往周期。持续亏损将给养殖企业资金链带来较大压力,我们将密切跟踪上市养殖企业出栏情况。 3、雪榕生物:预计2018-19年金针菇销量高速增长,并购良机浮现 (1)我国食用菌工厂化率提升空间巨大,日、韩、欧美、台湾、韩国等发达国家或地区工厂化食用菌占有率均超过90%以上,而我国工厂化产品占比不到7%,尚处于初级阶段;(2)近年来,我国食用菌工厂化企业间发展极不均衡,大型规模企业发展迅速,中型规模企业停滞不前,小型规模企业则加速退出,行业整合效果显著;(3)公司中期战略重心仍在金针菇,做实全国市场,寻求合适并购标的。我们预计2018-2019年公司金针菇产销量将分别达到36万吨、50万吨,市占率将分别达到30%和35%,此外,随着如意情、华绿折戟IPO,工厂化生产企业格局或将会出现巨变,2018-2019年公司会综合考虑区域互补、团队协作等因素,主要在行业前十大企业寻求合适并购标的。(4)香菇、真姬菇、杏鲍菇有望在2018年扭亏,我们预计2018年公司实现归母净利润3亿元(含上海工厂转让收益),同比增长146.2%,维持“推荐”评级。 4、疫苗板块继续关注中牧股份 中牧股份:公司口蹄疫苗产品经过技术改造,从种毒、悬浮培养工艺、后端浓缩纯化实现全面升级,2017年7月工艺定型后,效价水平、免疫保护率、稳定性等指标大幅提升,并且进入温氏、牧原等超大集团招采目录。另外,股权激励计划获国资委批复,行权条件较为严格,分位考核超市场预期,管理团队调整到位,公司经营机制问题有望得到边际改善。 生物股份:中长期逻辑不变,市场苗渗透率有望进一步提升,龙头地位巩固:1)口蹄疫苗业务国内市场苗业务容量20亿元左右,未来或有2-3倍增长空间,公司市场占有率60%左右,18年从省级代理进一步渠道下沉;2)圆环新品深获牧原、温氏、新希望等超大集团等规模企业信任,我们预计17全年利润达1.3-1.4亿元,18年有望保持高增长;3)辽宁益康H5、H7、猪瘟等项目工艺改造顺利,加上伪狂新品,丰富产品线,保证业绩稳定增长。 5、海大集团:猪料高速增长,水产料维持高景气 公司长期推荐逻辑如下:1)饲料业务资源聚焦,多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险,18年目标销量1000万吨,同比增长19%;2)公司规划18年在保持水产饲料竞争力的基础上,重点投入猪料业务,并购前端料企业,发力原料贸易。禽料方面,预计18年也将随下游禽养殖回暖而重新发力;3)2018年一季报增速60%-90%,主要得益于饲料销量高速增长,产品结构持续优化。 风险提示 销售不及预期,发生严重疫病。

1)本周我们在华南区与多家水产饲料企业和领导进行了交流,更进一步的理解水产饲料行业的产业升级和竞争格局演变,大致结论是:水产料的高景气度在今年有望继续,受益于消费升级和环保治理,淡水家鱼今年的整体供应量恢复有限,而名优鱼类和虾蟹类水产品的需求持续爆发增长,今年整体的禁渔期范围和时间上都会扩大和延长,延续我们在去年专题报告中得出的结论,这两年水产品价格有望保持高位运行。 水产养殖集约化和规范化程度在养殖行业中最低,但行业升级趋势不可逆转,养殖户对于饲料产品的选择也从过去直接的便宜转向性能和效果。在下游消费升级促进水产饲料产业升级的过程中,我们看到了普通颗粒料转膨化料、高端饵料替代冰鲜鱼、功能型饲料被市场认可等等,而海大集团过去几年 (1)在产品上的沉淀使其核心竞争力日益加强(产品和服务终端表达差异化更大,从而对客户掌控力更强、壁垒更高); (2)以及竞争格局的改善(对手战略重心转移,特别是高端产品线市场扩张复合公司一贯坚持做产品的定位)是公司水产料持续增长的根本驱动,也是公司在15年突破前期瓶颈(16年水灾)的原因。 怎么认识海大的估值?17年加权ROE 达到自2010年后新高,公司经历13-14年调整后,在饲料板块中逐步成长起来。通过精细化管理和高性价比产品的打造,综合竞争力领先饲料同行。剖析15-18年的超预期,产品结构的持续转优使得公司不仅盈利超预期,也拿下更多筹码进军猪料、巩固禽料。在当前竞争格局和产业趋势下,未来3年ROE 有望伴随毛利率提升继续稳定提高,复合增速预计保持在25-30%(未考虑猪周期下波影响),因此可以突破此前市场对饲料板块18-25X 估值顶预期,维持在25X 左右,阶段性按照PEG 还能突破。我们需要认识到,公司的核心竞争力在走强,且领先同行,未来3-5年的持续增长路径清晰,维持重点推荐!2)本周我们特召开电话会议阐述《猪价分析框架和对养殖股的看法》,整体而言,我们对养猪股不再悲观!虽然从猪价看,现在依旧是走势偏弱,也并不是周期底部,但考虑到企业量增带来价值提升,养殖股现在处于价格低谷。 从猪价角度,现在并不是绝对的周期底部,当前处于产能收缩的第一阶段,等待存量产能加速淘汰,而明年大概率会见到周期的底部,也是产能的底部,2020年猪价反转向上。从股票角度,今年是量的拐点,明年是价的拐点,后年是量价齐升的拐点。所以今年是长期资金的买点,周期资金在猪价没有到达绝对底部时仍会等待。 但从2-3年的空间看,板块的个股受益都将不错。 本周策略】聚焦业绩,以产业逻辑布局优质个股下周是一季报集中发布时间,市场聚焦点重回业绩增长优秀的标的。从已公布业绩的公司来看,我们前期重点推荐海大集团一季报预告超市场预期,同比增长60-90%;生猪板块业绩普遍承压;禽链趋势向上,圣农发展Q1业绩预告同比增长81-126%,预计单羽盈利5-6毛。我们认为,板块配置从产业逻辑出发,我们重点推荐受益竞争格局改善和行业景气度好的海大,边际改善的中牧,价值处于底部区间的正邦、牧原、温氏等,而长期逻辑清晰的隆平、生物都是可以在回调后配置的。 海大集团:再识水产料,景气度好只是增长的一部分原因,产业/消费升级中,竞争格局的改善和公司产品的打造是未来增长的主要驱动因素,抓住前20%优质养殖户渗透差异化价值,是公司水产料突破前期瓶颈的原因。今年水产料有望保持20-25%增长,Q1新渠道和新养户数量都在增加,高端料(虾料、特种鱼料)增速超预期,贡献增量的一半。猪料是今年的主抓品种,预计增幅近80%(含大信),仍采取前期料和中大猪料双腿并行策略,以产品和效率提升销量。今年整体看,利润增速有望保持30%以上。 中牧股份:目前中牧在各大养殖集团份额快速提升,行业第一次分散采购是中农威特的加入,第二次将是中牧股份,目前其产品质量经过冬天验证,质量达到第一梯队水平,2018-20年口蹄疫市场苗有望爆发式增长并连续超 市场预期。按公司的国企改革目标,未来ROE 将从7%提升到11-12%水平,资产重估空间巨大。 生猪板块:近日猪价止跌,加上一季报利空释放,养殖股经过前期较大幅度调整,短期随猪价走稳,长期看处于未来两三年大底部区间,逆周期布局窗口开启,建议逐步布局出栏量增速快、成本有一定优势的养殖龙头牧原、正邦、温氏等。从猪粮比和亏损程度看,猪价基本到今年底部,考虑体重维持高位、大猪占比高,短期价格维持弱反弹格局。长期来看,18年是周期下跌第二年,19年底部,20年反转。股票层面处于大底部区间,也是农业板块未来三年大机会,调整后安全边际明显,头均市值基本处于周期底部。 生物股份:虽然份额可能面临下降,但行业加速扩张保证公司口蹄疫市场苗持续高增长无忧,结构从大客户主导逐步均衡化,而圆环与其他新产品(伪狂犬、布病等)不断推出且逐步贡献增量,从公司目标及新园区规划看,业绩30%稳定增长可期。公司激励目标保证了长期持续增长的确定性,是值得长期配置的品种。 隆平高科:龙头公司持续布局,种质资源、研发优势不断强化。公司近期持续对玉米种业展开布局,并购联创、与中化(先正达)合作,从种质资源到研发体系,有望逐步建立难以超越的商业化育种体系。我们认为隆平未来3年仍将享受水稻行业集中度快速提升至50%的红利,同时并购等也逐步打开其玉米长期发展空间,向30%以上市占率迈进,目前市值对应25倍左右PE,历史PE 在35-40倍,农业龙头里高增长、低估品种值得坚定配置。 【重点推荐标的】生猪板块:正邦科技、牧原股份、温氏股份;动保板块:中牧股份、生物股份;饲料板块: 海大集团、大北农;种植链:隆平高科,建议关注禾丰牧业、禽链。 风险提示:农业政策落地不达预期;猪价、鸡价走势不达预期。

今日农林牧渔板块下跌0.83%,在28个子行业中涨幅排名第3。畜禽养殖板块上涨0.22%,全国猪肉价格低位稳定,二季度随着需求复苏猪价有望迎来上涨,全年禽类价格有望维持景气,养殖企业盈利稳中有升,持续关注畜禽养殖板块龙头低估值机会。今日商业部公布对原产于美国的进口高粱反倾销调查的初步裁定,认定原产于美国的进口高粱存在倾销,决定对原产于美国的进口高粱实施临时反倾销措施,短期内将刺激农垦种业类标的。

川财观点 今日农林牧渔板块下跌0.55%,在28个子行业中涨幅排名第10。畜禽养殖和饲料板块分别下跌0.79%和1.04%。个股方面,海南概念相关标的受全岛发展赛马运动影响上涨明显,养殖企业罗牛山率先受益。畜禽养殖方面,猪肉价格各地涨跌幅度不定,整体呈现低位稳定,禽类价格回暖有望带动养殖企业盈利提升,持续关注畜禽养殖板块龙头低估值机会。饲料方面,今日主要农产品价格持续走弱,豆粕价格下跌0.13%,贸易战升级预期持续降低,长期来看养殖行业规模化改革将促进饲料龙头盈利提升。 博亚和讯:3月份温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、金新农、罗牛山等多家上市企业生猪销量增加,天康生物生猪销量环比下降。9家上市企业公布3月份生猪销售简报,生猪销售总量395.76万头,销售收入48.95亿元。 公司要闻 新农开发(600359):公司2017年营业收入为10.85亿元,比上年同期减少30.57%,归属于上市公司股东的净利润3378.10万元,比上年同期增加122.31%。受出售新农化纤资产、收到各类政府补助等非经常性损益事项影响,归属于上市公司股东的净利润较2016年增幅较大,实现扭亏为盈。 风险提示:宏观经济增长不及预期;公司发展不及预期;政策不及预期。