爱普股份(603020)公司资料

爱普股份(603020) 事件 2023年10月31日，爱普股份发布2023年前三季度报告。 投资要点 业绩符合预期，毛利率逐步改善 2023Q1-Q3总营收20.98亿元（同减10%），归母净利润0.9亿元（同减21%），其中2023Q3总营入6.33亿元（同减15%），归母净利润0.2亿元（同减12%），业绩符合预期，利润短期承压。盈利端，2023Q1-Q3毛利率15.25%（+0.3pct），净利率5.3%（-1pct）；2023Q3毛利率14.17%（+1pct），净利率3.45%（+0.04pct）。费用端，2023Q3销售费用率为3.92%（+0.2pct），管理费用率为5.74%（+1pct），营业税金及附加占比为0.52% （+0.1pct）。现金流端，2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.39亿元（同增139%），系购买商品、接受劳务支付的现金减少，2023Q3经营活动现金流净额为0.28亿元。截至2023Q3末，合同负债0.16亿元（环比-11%）。 核心主业稳健增长，海外市场持续扩张 分产品看，2023Q3香精/香料/食品配料营收为1.41/0.5/4.37亿元，同比+7%/-11%/-21%。公司及时调整香精产品结构，加大客户服务支持力度，香精业务稳健增长。分渠道看，2023Q3经销/直销营收为1.3/4.98亿元，同减12%/16%。分区域看，2023Q3中国大陆/其他国家或者地区营收为5.69/0.59亿元，同比-18%/+20%，海外地区持续扩张。截至2023Q3末，经销商总计1139家。公司坚持“香精香料为引领，食品配料融合发展”的理念，深耕主营业务，同时持续关注乳品、饮料等传统领域及其他新兴业态的发展方向。 盈利预测 我们看好公司工业巧克力扩产，打造第二增长曲线。根据中报，我们调整2023-2025年EPS为0.31/0.37/0.42元（前值分别为0.35/0.46/0.58元），当前股价对应PE分别为29/25/22倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、政策变动风险、原材料上涨风险、工业巧克力增长不及预期等。

爱普股份(603020) 事件 2023年8月29日，爱普股份发布2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期，成本波动致利润短期承压 2023H1营收14.65亿元（同减8%），归母净利润0.7亿元（同减23%）。上半年毛利率15.72%（同减0.3pct）；净利率6.1%（同减1pct）；销售费用率3.42%（同增1pct）；管理费用率4.29%（同增0.4pct）；营业税金及附加占比0.47%（同增0.2pct）；经营活动现金流净额1.11亿元（同增50%）。其中2023Q2营收7.39亿元（同减8%），归母净利润0.31亿元（同减30%）。毛利率15.04%（同减0.1pct），净利率5.20%（同减2pct），销售费用率3.6%（同增1pct），管理费用率4.28%（同增0.3pct），营业税金及附加占比0.49%（同增0.3pct）。 核心主业稳健增长，产品结构持续优化 分产品看，2023H1香精/香料/食品配料营收为2.66/0.98/10.88亿元，同比+5%/-7%/-11%。公司及时调整香精产品结构，加大客户服务支持力度，香精业务稳健增长。分渠道看，2023H1经销/直销营收为3.12/11.4亿元，同减1%/10%。分区域看，中国大陆/其他国家或者地区营收为13.36/1.17亿元，同比-9%/+0.4%。截至2023H1末，经销商共计1139家，净增加2家。公司坚持“香精香料为引领，食品配料融合发展”的理念，同时持续关注乳品、饮料等传统领域及其他新兴业态的发展方向。此外，公司回购股份用于股权激励/员工持股计划，截止5月底已回购760万股，占总股本1.98%，利于调动员工积极性，增加投资者对公司未来信心。 盈利预测 我们看好公司工业巧克力扩产，打造第二增长曲线。根据中报，我们略调整2023-2025年EPS为0.35/0.46/0.58元（前值分别为0.40/0.54/0.70元），当前股价对应PE分别为26/20/16倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、政策变动风险、原材料上涨风险、工业巧克力增长不及预期等。

爱普股份(603020) 核心主业地位稳固，产品结构不断优化 公司是国内最大的食品用香精生产企业之一和名列前茅的香料香精生产企业，致力于向下游食品饮料企业提供“香精+食品配料”的一体化服务。香精：1）食用香精逐步打造功能型产品，今年伴随成本端改善及产品结构优化，叠加提价效应，预计进入利润释放期。2）烟草香精有望受益于中烟华宝产品的替代，同时今年将在广东建设实验室，扩大对电子烟企业销售和服务，预计明年贡献收入。3）目前日化香精增长较快，但基数较低。香料：主要产品为凉味剂，应用于口香糖、牙膏、电子烟等，当前市占率超1/3。 工业巧克力扩产，打造第二增长曲线 食品配料：1）贸易：进口奶酪、稀奶油、乳清粉、酪蛋白等乳制品为主。2）制造：主要向下游企业提供代脂及纯脂的工业巧克力，当前工业巧克力处于快速发展期，预计新产线今年投产，有望突破产能瓶颈，扩大市场份额，稳固行业龙头地位。股份回购：截至5月30日，公司完成股份回购，累计回购股份760万股，占总股本1.98%，均价10.34元/股。 盈利预测 预计2023-2025年EPS为0.40/0.54/0.70元，当前股价对应PE分别为23/17/13倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、政策变动风险、原材料上涨风险、工业巧克力增长不及预期等。

爱普股份(603020) 投资要点 我们此前重点推荐标的爱普股份，近期发布公告，增资控股深圳颖灿生物科技有限公司，助力公司电子烟烟油业务的快速落地，我们在此重申推荐逻辑和观点，并继续重点推荐！ 增资颖灿生物科技有限公司，持股51%股权 公司发布公告，拟以现金方式增资深圳市颖灿生物科技有限公司，并与深圳颖灿及其现有股东深圳雷炎和深圳颖灿实际控制人签署框架协议，增资完成后，公司将持有深圳颖灿51%的股权。 我们认为本次增资控股将有助于公司电子烟烟油业务的快速落地。 1）获取牌照：通过本次增资控股深圳颖灿，将使公司快速获取电子烟雾化物生产牌照； 2）获取订单和市场：通过本次增资控股，公司将与雾化物电子烟头部企业【魔笛】建立紧密的合作关系，由于双方分别在市场、技术方面占据优势，强强联合下，有利于后续快速进行市场拓展； 3）促进香精香料和电子烟业务的拓展：电子烟雾化物是香精香料非常重要的应用领域，香精香料的添加量远高于普通食品，后期公司烟油业务形成规模效应，将对公司香精香料业务形成明显的促进作用。 后续空间广阔，继续重点推荐！ 爱普股份作为我们此前重点推荐标的，二季度是经营和业绩的低点，伴随电子烟烟油业务的落地及食品配料业务产能投产，公司将进入趋势上行通道，业绩有望快速改善。长期来看，公司业务具备良好成长性，后续有望成为能够提供产品解决方案的综合供应链龙头。公司食用香精香料已经是内资规模第一的公司，巧克力业务明年投产后将成为国内最大巧克力工厂，巧克力和果酱与原有香精香料的业务协同，结合公司自身供应优势将助力公司成为提供综合复配产品解决方案的龙头，具备长期成长性；本次增资控股深圳颖灿，公司电子烟烟油业务将快速落地，也将打开后续想象空间。 盈利预测及估值 维持此前盈利预测，维持买入评级。预计2022-2024年实现收入分别为35.50/40.24/45.97亿元，同比分别为6.15%、13.35%、14.24%；实现归母净利润分别为1.50/1.92/2.49亿元，同比分别为-20.29%/27.43%/24.68%，经营质量有所提高。预计2022-2024公司EPS分别为0.39/0.50/0.62元，对应PE分别为28/22/18倍。 风险提示：新冠疫情反复影响终端需求，原材料成本持续上涨等。