永新光学(603297)公司资料

永新光学(603297) 核心观点 前三季度营业收入同比增长3.6%，归母净利润同比增长7.7%。公司发布2025年第三季度报告，前三季度营业收入6.74亿元(YoY3.59%)，归母净利润1.51亿元(YoY7.69%)，扣非归母净利润1.27亿元(YoY7.13%)，毛利率40.32%(YoY1.25pct)。 第三季度营业收入同比增长4.8%，归母净利润同比增长5.1%。公司3Q25营业收入2.33亿元(YoY4.81%，QoQ5.27%)，归母净利润0.43亿元(YoY5.08%，QoQ-18.83%)，扣非归母净利润0.39亿元(YoY17.57%，QoQ-9.66%)，毛利率40.30%(YoY0.94pct，QoQ-0.18pct)。 光学显微镜有望恢复性增长，高端产品国产替代空间广阔。公司积极响应重大科学仪器国产化需求，研发的国内首台套四色激光共聚焦显微镜，打破国外品牌34年垄断，填补国内超高分辨显微镜领域空白。高端显微镜营收从上市起以超100%的年复合增长率快速增长，国产化替代率超5%。随着设备更新资金的逐步落地，已提前确定的意向订单将快速转化，预计显微镜业务将有望实现恢复性增长。 核心光学元组件保持行业优势地位，与顶尖企业持续深度合作。条码扫描及机器视觉领域，公司是行业龙头企业的最大光学元组件供应商，条码机器视觉核心光学元组件全球出货量第一，高复杂度模组已批量出货，实现从Tier2到Tier1的身份转变。车载激光雷达光学元部件出货量全球领先，深度合作禾赛、图达通、法雷奥等行业龙头，并切入无人机及功能型机器人领域。新兴业务蓬勃发展，全力推动业务多元化布局。医疗光学领域，公司以“重要核心部件的国产替代”为目标，核心部组件业务高速增长；开发多款高端医疗装备，并深度参与国产率极低的高端手术显微镜研发与产业化项目。半导体光学领域，公司布局多年，和国内多家头部客户建立长期合作关系，超精密光学元组件产品已应用于半导体制造核心装备、半导体光学量检测设备、无掩膜光刻设备等，新客户、新项目顺利推进。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司显微镜需求逐步恢复及条码扫描、激光雷达、半导体光学、医疗光学等光学元组件业务带来的增长，预计2025-2027年营业收入10.57/13.04/16.32亿元(无调整)，归母净利润2.84/3.59/4.56亿元(无调整)，当前股价对应PE分别为38.4/30.4/23.9倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期，原材料价格风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

永新光学(603297) 主要观点： 事件：永新光学发布2025年第三季度报告 2025年前三季度公司实现营收6.74亿元，同比增长3.59%；归母净利润1.51亿元，同比增长7.69%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长7.13%。公司盈利能力持续提升，前三季度综合毛利率达40.32%，同比提升1.25pcts；净利率为22.39%，同比提升0.91pcts。单季度来看，25Q3公司实现营收2.33亿元，同比增长4.81%，环比增长5.27%；归母净利润为0.43亿元，同比增长5.08%，环比下降18.83%；扣非归母净利润达0.39亿元，同比增长17.57%，环比下降9.66%。 高端显微镜：国产替代进程加速 显微镜业务是市场关注的焦点。25H1，虽然受全球中低端市场需求减弱影响，显微镜业务整体收入仅微增0.94%至1.65亿元，但产品结构升级趋势明确。高端显微镜业务保持高速增长，收入占显微镜总销售比例已提升至40%以上。随着国家相关政策资金逐步落地，高校及科研院所高端显微镜采购有望提速，公司有望深度受益。 条码扫描及机器视觉：业务稳健升级，虹膜识别等新应用放量 机器视觉业务25H1同比实现双位数以上增长，公司积极响应海外头部企业对“技术+成本”供应链选择的需求，与老牌德国专业光学制造商建立深度合作，用于工业检测及专业摄影、摄像的高端成像镜头快速推进。此外，公司积极开拓光学在人工智能领域的新应用，用于虚拟货币终端配套设备的虹膜识别光学元组件逐步批量并呈加速态势。 投资建议 我们预计2025-2027年公司营业收入为10.03/13.28/17.61亿元（前值11.10/14.15/18.05亿元），归母净利润为2.54/3.58/4.95亿元（前值2.87/3.62/4.52亿元），对应EPS为2.29/3.22/4.46元，对应PE为38.05/27.03/19.54x，维持“增持”评级。 风险提示 新增产能的市场拓展风险，汇率波动风险，国际贸易环境变化风险等。

永新光学(603297) 主要观点： 事件：永新光学发布2025中报 公司2025年上半年实现营业收入4.4亿元，同比增长3.0%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长8.8%；实现毛利率40.3%，同比增长1.4pct。公司25Q2实现营收约2.2亿元，同比增长4.2%，环比增长0.7%；实现归母净利润0.5亿元，同比下降2.5%，环比下降5.4%；实现毛利率40.5%，同比增长0.3pct，环比增长0.3pct。 光学元件：激光雷达规模放量，新兴业务多点突破 2025H1公司光学元件业务实现营收2.7亿元，同比增长4.4%。1）条码扫描及机器视觉：业务在去年高增长基础上继续稳步增长，与Zebra、Honeywell等客户的复杂模组业务推进顺利，产品逐步批产。机器视觉业务同比实现双位数以上增长。2）车载激光雷达：光学元组件业务进入规模化量产，上半年出货近百万套，预计下半年将持续加速，盈利能力同步提升。公司作为禾赛、图达通、法雷奥等头部企业的重要合作伙伴，业务已拓展至割草机器人与无人配送机器人等新兴领域。3）半导体光学：公司依托技术优势获得头部企业半导体核心制造装备所需的多个项目将于下半年开始逐步转化；在光学量检测设备方面，已获得多家头部客户订单。 显微镜：高端化战略见成效 公司2025H1光学显微镜业务实现营收1.7亿元，同比增长0.9%。公司依托技术优势错位竞争，高端显微镜继续保持增长，占显微镜销售比例提升至40%以上。随着设备更新资金逐步落地，预计下半年显微镜业务将恢复性增长。市场拓展方面，公司高端显微镜亮相英国MMC展并与数家海外代理商现场签约，品牌影响力快速提升。 投资建议 我们预计2025-2027年公司营业收入为11.1/14.2/18.1亿元（前值11.4/14.5/18.5亿元），归母净利润为2.9/3.6/4.5亿元（前值3.2/4.3/5.6亿元），对应EPS为2.59/3.26/4.08元，对应PE为33.69/26.69/21.37x，维持“增持”评级。 风险提示 新增产能的市场拓展风险，汇率波动风险，国际贸易环境变化风险等。

永新光学(603297) 核心观点 上半年营业收入同比增长2.95%，归母净利润同比增长8.75%。公司发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入4.41亿元(YoY2.95%)，归母净利润1.08亿元(YoY8.75%)，扣非归母净利润0.88亿元(YoY3.05%)，毛利率40.33%(YoY1.40pct)。 第二季度营业收入同比增长4.2%，归母净利润同比略有下降。公司2Q25实现营业收入2.21亿元(YoY4.16%，QoQ0.70%)，归母净利润0.53亿元(YoY-2.55%，QoQ-5.40%)，扣非归母净利润0.43亿元(YoY-4.53%，QoQ-2.43%)，毛利率40.48%(YoY0.31pct，QoQ0.31pct)。 光学显微镜高端突破与市场拓展显著，迈入国产替代新阶段。上半年光学显微镜业务实现收入1.65亿元(YoY0.94%)。公司高端显微镜高速发展，占显微镜销售比例提升至40%以上，已实现超过5%的国产化替代，市场份额不断提升。公司再次牵头国家重大仪器专项“多模态纳米分辨率显微镜”，攻关亚2nm超分辨成像技术及产业化。随着设备更新资金的逐步落地，已提前确定的意向订单将快速转化，预计下半年显微镜业务将恢复性增长。 条码扫描复杂模组推进顺利，激光雷达光学元组件出货加速。上半年光学元组件业务实现收入2.65亿元(YoY4.40%)。公司条码机器视觉业务向“模组方案解决商”转型，和Zebra、Honeywell等客户的复杂模组业务推进顺利，实现了从Tier2到Tier1的身份转变。激光雷达光学元组件业务规模化量产，上半年出货近百万套，预计下半年将持续加速。公司深耕车载激光雷达领域近10年，已成为禾赛、图达通、法雷奥等全球头部企业的重要合作伙伴。 医疗光学应用场景加速渗透，半导体光学量检测设备获多家订单。公司医疗光学业务国产替代加速，专业级医疗影像相关元组件海外需求激增，同时复杂模组产品批量出货，应用于手术显微镜的关键核心光学部件与数家头部企业达成合作。半导体光学业务依托技术优势获得头部企业半导体核心制造装备所需的多个项目，包含光学元组件及模组，下半年开始将逐步转化。 投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好公司显微镜需求逐步恢复及条码扫描、激光雷达、医疗光学等光学元组件业务带来的增长，根据上半年业绩情况及业务恢复节奏调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入10.57/13.04/16.32亿元(前值11.43/14.29/17.62亿元)，归母净利润2.84/3.59/4.56亿元(前值3.04/3.91/4.91亿元)，当前股价对应PE分别为41.3/32.7/25.7倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期，原材料价格风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。