永新光学(603297)公司资料

永新光学(603297) 深耕光学二十载，彰显龙头地位 永新光学是国内光学精密制造领先者，在立足光学显微镜和条码机器视觉两大核心业务的基础上，同时拓展激光雷达和医疗光学两大新兴业务，覆盖国内知名院校、科研院所、医疗机构及国际知名企业蔡司、康耐视等客户。22年公司实现营收8.29亿元（同比+4.26%），归母净利润2.79亿元（同比+2.70%。 显微镜业务发力高端制造，成就国货之光 基于在光学显微镜领域的深厚技术积累，公司具备高端显微镜生产制造能力，高端显微镜收入占比持续提升。NEXCOPE作为公司的科研级显微镜品牌，22年营收突破1亿元，同比增长近70%。高端显微镜领域国产化率低，在政府系列政策支持下，我国高端显微镜的国产替代进程有望加速。 条码扫描有望持续放量，机器视觉助推镜头优势 条码扫描是公司发展较为成熟的业务，公司已成为讯宝科技、得利捷的核心光件供应商。机器视觉下游空间广阔，公司自主研发生产的液体调焦镜头可实现毫秒级对焦，是全球第一批实现液体镜头批量生产企业，为康耐视等提供产品。 智能化赋能车载光学，医疗光学受益国产化 汽车智能化技术与政策驱动下，车载摄像头、激光雷达等传感器的发展机遇显著。公司在激光雷达领域，与禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等知名企业保持稳定合作关系。医疗光学业务进步显著，公司一方面在医疗影像领域提供内窥镜镜头、超声影像光学组件、手术显微镜核心部件与整机等；另一方面在体外诊断领域提供高端医用生物显微镜、字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜等产品。 投资建议 我们预计2023-2025年公司营收为8.61/11.54/15.15亿元，归母净利润为2.21/3.31/4.40亿元，EPS为1.99/2.98/3.96元，2023年11月22日收盘价92.14元，对应PE为46/31/23倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：研发进展不及预期，下游市场发展不及预期

永新光学(603297) 主要观点： 事件 公司发布2023年三季报，根据公告，公司23年前三季度实现收入6.11亿元，同比增长0.47%；实现归母净利润1.74亿元，同比减少12.64%；实现扣非归母净利润1.17亿元，同比减少27.26%；毛利率39.56%、净利率28.41%。 23Q3，公司实现单季度收入2.20亿元，同比增长12.23%，环比增长8.37%；实现单季度归母净利润0.58亿元，同比下滑6.97%，环比减少15.94%；实现单季度扣非归母净利润0.33亿元，同比减少36.42%，环比减少36.54%；毛利率38.26%，环比减少3.52pct，净利率26.19%。 单季度收入实现同环比增长，利润短期承压 公司单季度收入实现同环比增长，主要受益于条码扫描市场的需求逐步复苏以及显微镜业务的快速增长。盈利能力方面，公司扣非净利润环比下滑的主要原因系①公司因确认了股份支付费用导致管理费用增长；②公司为开拓市场展览和差旅费用增长导致销售费用增长；③公司汇兑收益减少导致财务费用增加。 条码扫描市场逐步复苏，助力公司业绩持续改善 公司积极抓住全球自主结算系统更新迭代的机遇，用于台式扫描仪的蓝宝石窗口及超硬膜窗口需求快速上升。并且，公司条码扫描复杂部组件业务进展顺利，已向数家行业头部客户批量出货。我们认为，随着下游需求逐步复苏，条码扫描产品收入有望逐渐回暖并实现增长。 积极推进车载激光雷达与医疗光学业务，进一步打开成长空间 近年来，公司聚焦“2+2”业务，在光学显微镜和条码机器视觉两大核心业务的基础上，拓展激光雷达和医疗光学两大新兴业务。在车载激光雷达领域，公司已与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度的合作关系。在医疗光学领域，公司研发生产的内窥镜镜头已与国内数家医疗细分领域上市公司建立合作并实现批量出货。并且，公司加速切入手术显微镜市场，应用于手术显微镜的核心光学部组件快速增长。 投资建议 我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为2.43/3.10/4.26亿元，对应PE为37.88/29.70/21.57倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期、市场竞争加剧、新品拓展不及预期

永新光学(603297) 核心观点 三季度收入同比增长12.23%，归母净利润同比减少6.97%。公司发布三季报，前三季度营业收入6.11亿元(YoY0.47%)，归母净利润1.74亿元(YoY-12.64%)，扣非归母净利润1.17亿元(YoY-27.26%)；其中3Q23营业收入2.20亿元(YoY12.23%，QoQ8.55%)，归母净利润0.58亿元(YoY-6.97%，QoQ-15.52%)，扣非归母净利润0.33亿元(YoY-36.42%，QoQ-37.08%)。公司营收逐季改善，但由于毛利率下滑和期间费用率增长，导致利润承压。 前三季度毛利率同比下降2.17pct，净利率同比下降4.27pct。前三季度毛利率39.56%(YoY-2.17pct)，其中3Q23毛利率38.26%(YoY-4.76pct，QoQ-3.52pct)。前三季度净利率28.45%(YoY-4.27pct)，其中3Q23净利率26.32%(YoY-5.43pct，QoQ-7.50pct)。 前三季度期间费用率同比增长8.46pct，各项费用均有所增加。1-3Q23销售费用率5.85%(YoY1.78pct)，3Q23为6.87%(YoY2.38pct)，系开拓销售市场展览和差旅费用增加；1-3Q23管理费用率5.63%(YoY0.43pct)，3Q23为6.22%(YoY1.39pct)，系制定实施股权激励计划确认相关股份支付费用；1-3Q23研发费用率10.98%(YoY1.18pct)，3Q23为9.62%(YoY-0.34pct)，系进一步加大研发投入以持续提升技术实力；1-3Q23财务费用率-3.74%(YoY5.08pct)，3Q23为-1.27%(YoY6.24pct)，系汇兑收益减少致财务费用增加。 高端显微镜持续发力，条码扫描产品逐步企稳。上半年高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收近6000万元，新品超分辨显微镜NSR950成功发布。由于全球经济尚在恢复阶段导致条码扫描产品终端需求仍处于逐步修复过程，公司积极应对使得环比降幅收窄，预计该部分业务将逐步企稳回升。 激光雷达、医疗光学等新兴业务打造新增长点。公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度合作关系。公司医用光学元组件保持稳健增长，研发生产的内窥镜镜头实现批量出货；同时加速切入手术显微镜市场，在体外诊断方面多款高端医用生物显微镜快速投入市场。 投资建议：我们认为公司虽然短期利润承压但仍看好1)光学显微镜高端替代所带来的增长动力；2)条码机器视觉业务受下游相关不利因素影响逐步缓解；3)激光雷达及医疗光学等新兴业务带来新的增长点。预计公司2023-2025年归母净利润分别同比增长-7.9%/19.9%/29.9%至2.57/3.08/4.00亿元，对应PE分别为35.3/29.5/22.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，原材料价格风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

永新光学(603297) 事件：公司发布2023年三季报： 1）23Q1-3：收入6.1亿元，yoy+0.5%；归母1.7亿元，yoy-12.6%；扣非归母1.2亿元，yoy-27.3%。 2）23Q3：收入2.2亿元，yoy+12.2%，qoq+8.5%；归母0.58亿元，yoy-7.0%，qoq-15.5%；扣非归母0.33亿元，yoy-36.4%，qoq-37.1%；毛利率38.3%，yoy-4.8pct，qoq-3.5pct；净利率26.2%，yoy-5.5pct，qoq-7.7pct。 Q3营收同比转正，条码扫描逐渐企稳复苏：受条码扫描业务客户需求较弱影响，公司前三季度营收表现平淡，随着客户去库基本结束，终端需求亦有一定程度复苏，Q3营收开始同比转正，反映条码扫描环比逐渐企稳复苏，展望明年将更加乐观。此外，Q3利润同比有所下滑，主因：1）加大研发投入，研发费用有所增加；2）实施股权激励计划带来股份支付费用增加；3）开拓销售市场展览和差旅费用增加；4）汇兑收益减少。 医疗业务持续精进，打造新增长点：公司基于精密光学核心能力，不断挖掘新增长点。医疗光学市场规模大、技术门槛高、盈利能力强，且主要被奥林巴斯等国外厂商垄断，自主替代空间大。目前公司医疗内窥镜镜头已与国内数家医疗细分领域上市公司建立合作并实现批量出货，同时加速切入手术显微镜市场，并在手术显微镜整机方面取得进展，医疗业务有望成为公司未来增长主要驱动力。 投资建议：我们预计2023-25年公司归母净利润为3.1/3.8/5.1亿元，对应PE为30/24/18倍，维持“买入“评级。 风险提示：新产品落地不及预期，医疗业务发展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。