老百姓(603883)公司资料

2月社零增速8.2% 消费者信心指数连续6个月提升 1-2月份,社零总额66064亿元,同比增长8.2%,增速与2018年12月份持平,比11月份高0.1个百分点;从实际增长看,扣除价格因素,社零实际增长7.1%,比2018年12月份加快0.5个百分点,比2018年全年加快0.2个百分点。从投资来看,1-2月份,固定资产投资同比增长6.1%,增速比2018年全年加快0.2个百分点。从去年9月开始,投资增速就出现企稳回升的趋势。消费者信心指数自2016年5月开始快速上升至120以上运行,2018年6月指数降至近两年低点回落至120以下,并持续在120以下运行5个月,自2018年9月开始出现持续回升至今,与投资增速同步回升。 民生相关消费持续增长乡村消费占比继续提升 与民生密切相关的吃、穿、日用品等基本生活类商品销售仍保持平稳较快增长,其中日用品持续保持两位数增长。基本生活类商品基本平稳,部分升级类商品增速加快。1-2月份,城镇消费品零售额56210亿元,同比增长8.0%;乡村消费品零售额9854亿元,增长9.1%,较2018年12月增速两者均有放缓。乡村消费零售额占社零比重14.92%,较2018年12月份乡村消费零售额占社零比重14.79%,提升了0.13%。 两会推出一系列减税降费红包,就业稳收入增促消费 今年政府工作报告首次将就业优先政策置于宏观政策层面,旨在强化各方面重视就业、支持就业的导向。4月1日减增值税,5月1日降社保费率,今年力争把企业办营业执照时间降到5天甚至3天。今年要再降低一般工商业电价10%,这不仅让工业企业受惠,商业企业也同样受益。减税降费、简政时间表已经明确,更多改革举措还在路上,减轻企业负担、激发市场活力的政策红利有望密集释放。 从趋势看,应该给实体经济、给企业让利,让他们在国民收入分配的蛋糕中的比例更大,这样能更多带动就业,让就业人群增加收入。让利于企业,让利于民,这样做不是预支未来,恰恰是在培育未来。我国经济已由高速增长转向了高质量发展的阶段。2018年提出“六稳”政策,两会列出受惠政策执行时间表,随着政策进一步落实到位,有助提振消费者信心持续回升,促进社零增速稳步向前。 重点标的:线上线下融合发展已成为大势所趋,更注重消费者体验的新业态新模式、渠道下沉、以及跨境电商是行业未来发展方向。A股市场中更好利用大数据和AI赋能商业经营,供应链效率高,线上线下融合发展、渠道有效下沉的商贸零售个股:目前,苏宁易购线上线下发展均衡,注重商业发展生态;步步高、家家悦及天虹股份也越来越重视智慧零售与地级市、县级市场的快速下沉。南极电商、跨境通等跨境电商发展增速较快。 风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司业绩不及预期

公司2018年保持高成长,4Q平均月活跃用户2.73亿人同比增93%,较3Q18增加4090万人;年化活跃买家4.19亿人同比增71%,较3Q18增加3300万人;1-4Q单个活跃买家年消费额各674、763、894、1127元,带动收入大增652%至131亿元、GMV大增234%至4716亿元。截至4Q18,公司现金及等价物、限制性现金305亿元,充足的现金流将保障其在人才、研发和营销等方面的投入。 我们认为,公司基于“社交电商+拼团”模式能够低成本获取海量用户,强营销力度有效保障了收入、GMV等稳定增长;但从季度来看,随着用户规模不断扩大,用户增速趋缓、获客成本趋增,建议后续密切关注GMV增速与亏损额,考量投入效益;公司以“C2M”模式推动工厂品牌化,新品牌计划重点帮扶优质工厂,“互联网+农业”计划并加大打假力度,将为公司保持快速增长注入新的活力。 1.4Q18月活数增至2.73亿,单活跃买家年消费额升至1127元,测算获客成本约183元。截至4Q18末,拼多多平均月活跃用户2.73亿人,同比增长93%,较3Q18增加4090万人;年化活跃买家4.19亿人,同比增长71%,较3Q18增加3300万人,平台用户数量稳步增长(见图1)。同时,单个活跃买家年消费额持续增加,从1Q17的309元逐季提升至4Q18的1127元,我们认为,未来有望持续改善(见图2)。此外,2018年拼多多订单量达111亿单,同比增长158%,平均日单量约3040万单,2017年日均订单约1180万单。我们测算1-4Q18获客成本各约24.3元、61元、77元和183元,逐季增加,且4Q大幅增加。 2.2018收入增652%至131亿元,年化GMV增234%至4716亿元,延续此前高增长。2018年全年实现收入131亿元,同比增长652%,其中,1-4Q各增3640%、2489%、697%和379%,增速虽逐季下降,但仍保持较高水平(见图3);在线营销收入115亿元,同比增长852%,占总收入的比重约88%,平台交易服务收入16亿元,同比增加202%。2018年的年化GMV4716亿元,同比增长234%,测算1-4Q平台货币化率分别约1.6%、2.2%、2.5%和2.8%,逐季提升,在市场表现疲软之际,拼多多依旧表现出强劲的增长态势(见图4)。 3.2018年毛利率增19个百分点至78%。2018实现毛利润约102亿元,毛利率同比增加19pct至78%,分季度看,1-4Q毛利率各77%、86%、77%和75%,较2017年同比均有较大幅度改善。(见图5)。 4.经营费用率同比增加67pct,主要来自于营销及行政费用率大幅增加。2018年经营费用210亿元,同比增长1200%,费用率增加67.5pct至160%。①营销费用134亿元,同比增长900%,占经营费用的比重达64%,是公司重要成本支出项,费用率102%,同比增加25.4pct,其中4Q营销费用60亿元,环比3Q增长87%,主要由于公司加大在广告、促销及品牌推广等方面的支出;②行政及管理费用64.6亿元,同比增长4747%,费用率增加41.6pct至49.2%,主要来自人员增加带来职工薪酬增加以及股权激励费用;③研发费用11.2亿元,同比增长764%,费用率增加1.1pct至8.5%,其中4Q研发费用大增901%至5.3亿元,主要由于公司加大研发投入,聘用更多有经验的研发人员,并加大云服务投入(图6)。 5.2018年归母净亏损103亿元,non-GAAP调整后亏损40亿元。2018年归母净亏损103亿元,2017年同期亏损5亿元,其中1-4Q各亏损2亿元、65亿元、11亿元和24亿元;non-GAAP调整后亏损39.6亿元,2017年同期亏损4.7亿元,其中1-4Q各亏损2.4亿元、8.2亿元、7.9亿元、21亿元,亏损进一步扩大。(见图7、图8)。 此外,2018年公司经营现金流78亿元,现金及现金等价物、限制性现金合计305亿元,公司现金流充足。 风险提示:假冒伪劣产品等带来平台信任风险;竞争加剧风险;创新进度不确定。

社消总额增速略有下滑,主要是由于限额以上单位消费品零售总额增速大幅下滑所致:2019年1-2月份,社会消费品零售总额为66064亿元,同比增长8.2%,增速同比下降1.5pct,环比提升0.04pct。其中限额以上单位消费品零售总额为23096亿元,同比增长3.5%,增速同比下降4.8pct,环比提升1.06pct。按经营单位所在地分,城镇消费品零售额56210亿元,同比增8%,乡村消费品零售额9854亿元,同比增9.1%。按消费类型分,餐饮收入7251亿元,同比增9.7%,商品零售58813亿元,同比增8%。 网上零售额增速大幅下滑,网购渗透率超21%:2019年1-2月份,全国网上零售额13983亿元,同比增长13.6%,增速同比下降23.7pct,在社会消费品零售总额中的渗透率达21.2%,同比提升1.1pct。其中实物商品零售额10901亿元,同比增长19.5%,占社会消费品零售总额的16.5%。 必选消费的行业增速普遍优于可选消费:分行业增速来看,多数必选消费品的增速有所回升,其中粮油食品、日用品、中西药品同比增长10.1%、15.9%、10.3%,增速较去年提升0.4pct、5.8pct、0.2pct,而服装鞋帽、针纺织品类的增速仅为1.8%,同比下滑5.9pct。可选消费品的增速涨跌不一,地产后周期类整体表现不佳,其中家用电器和音箱器材类同比增长仅为3.3%,增速同比下降5.9pct,环比下降10.6pct,家具类同比增长0.7%,增速同比下滑7.7pct,环比下滑11.97pct。百货品类的化妆品及金银珠宝增速环比有所回升,化妆品增长8.9%,增速环比提升7pct,同比下降3.6pct,金银珠宝增长4.4%,增速环比提升2.1pct,同比提升1.4pct。汽车同比下滑2.8%,下降幅度环比收窄,石油及制品类同比增长2.5%,增速同比下降6.6pct。 投资建议:从2019年1-2月份的社消数据来看,个人消费的增速并未出现明显下滑,且超市品类中的粮油食品和日用品的增速均出现了显著提升趋势,因此我们首推A股的两大超市龙头永辉超市(集群合并中后台费用下降,MINI店创新,展店速度加快,自有品牌加速推出)和家家悦(鲁西扩区域求增长,胶东区域保利润,生鲜壁垒优势明显,自有品牌占比提升带动毛利率提升)。虽然百货品类中的金银珠宝和化妆品增速环比有所提升,但百货品类占比更大的服装鞋帽、针纺织品类增速出现大幅下滑,因此我们对百货类上市公司持相对谨慎的态度,而我们更加看好专注于金银珠宝和化妆品垂直领域的上市公司,主推周大生以及珀莱雅。 风险提示:社消总额增速持续下滑;居民可支配收入增长不及预期;电商增速不及预期;可选消费不断受到挤压;

本周商业贸易行业板块整体点评:本周沪深300上涨2.39%,商业贸易板块整体上涨2.58%,涨幅在28个行业中排第17位。其中贸易Ⅱ、一般零售、专业零售子板块分别上涨了4.91%、2.88%、1.27%,商业物业经营板块下跌0.37%。 个股方面。本周上涨的个股为76支,下跌的个股22支。涨幅前五的个股有中兴商业(26.34%)、芒果超媒(15.31%)、南纺股份(13.53%)、东方创业(12.65%)、我爱我家(11.96%);跌幅居前的个股为兰州民百(-13.92%)、浙江东日(-11.93%)、武汉中商(-8.40%)、华致酒行(-7.64%)、文峰股份(-7.59%)。 投资建议。上周统计局公布了2019年第一份社零数据,1-2月份,社零总额66064亿,同比增长8.2%,与18年12月的持平,增速企稳,值得注意的是全国网上零售累计额同比增长13.6%,较12月增速前值下降了10.3个百分点,较去年同期下滑了23.7个百分点,网络零售告别高速增长时代。目前整体消费企稳但景气度仍然低位,因此必选由于可选,我们建议关注超市龙头:永辉超市,家家悦。 风险因素。1、宏观经济波动风险2、原材料价格上涨风险3、国际贸易政策风险。