老百姓(603883)公司资料

9月社消总额同比增长9.2%,增速较上月上升0.2个百分点 10月19日,国家统计局发布社消数据:2018年9月社会消费品零售总额为3.20万亿元,同比增长9.2%,增速较8月上升0.2个百分点。其中限额以上商品零售额1.20万亿元,同比增长5.6%,增速较8月下降0.3个百分点。1-9月,社消零售总额实现27.43万亿元,同比增长9.3%,增速较上年同期下降1.1个百分点。九月社消增速符合市场及我们预期。 受CPI抬头影响,超市行业相关主要品类延续较高增速 2018年9月份居民消费价格水平持续提升,全国CPI当月同比增速2.5%,增速较8月份上升0.2个百分点。持续提升的CPI增速带动超市相关品类维持了前期的较高增速:8月,超市行业相关类别中,粮油食品类零售额同比增长13.6%,增速较8月上升3.5个百分点;饮料类零售额同比增长10.4%,增速较8月上升2.3个百分点。日用品类零售额同比增长17.4%,增速较8月上升1.6个百分点。 百货行业相关类别表现平稳 9月百货行业相关类别增速表现依旧平稳:化妆品类零售额同比增长7.7%,增速较8月下降0.1个百分点;纺织服装类零售额同比增长9.0%,增速较8月上升2.0个百分点。 黄金珠宝行业增长趋势确立,金银珠宝零售额同比增长11.6% 9月,我们前期陈述的受宏观经济不确定型带来的避险需求增长得到持续验证,金银珠宝类零售额同比增长11.6%,增速虽较8月下降2.5个百分点,但依旧维持较高水平。 地产后周期类表现平淡,汽车类降幅持续扩大 9月地产后周期类增速同上月相比普遍稳定,家电和音响器材类零售额同比增长5.7%,增速较8月上升0.9个百分点;家具类零售额同比增长9.9%,增速较8月份上升0.4个百分点。汽车类零售额同比降低7.1%,降幅较7月份扩大3.9个百分点,降幅持续扩大。 建议关注弹性品种,持续推荐黄金珠宝和百货 社消增速由于中秋节因素呈现回暖迹象,基于同样原因,十月数据或较为平淡。我们短期建议投资者不妨加大对弹性品种的关注度,关注百货和黄金珠宝等可选类的品种。此外10月个人所得税率调整,也有利于消费品的支出意愿提升。虽然我们认为短期零售整体数据受到宏观因素影响,仍然没有反转性力度,但短期的小回暖可以预期。 风险提示宏观经济增速未达预期,居民消费需求增速未达预期。

本报告导读: 美国超市行业穿越周期、牛股辈出,经济下行期刚性凸显,行业增长放缓后市场集中度加速提升。中国超市行业面临新零售融合期,市场加速整合、龙头企业有望受益。 投资建议:回顾美国超市行业发展历程,伴随行业发展成熟,市场集中度提升并驱动企业盈利能力改善。未来具备生鲜供应链优势、持续扩张能力、积极拥抱线上线下融合、运营效率出众的超市企业有望实现长期成长,建议增持:永辉超市、家家悦,受益标的:高鑫零售。 美国超市行业历经成长-成熟-整合,穿越周期、牛股辈出。1)1930s-,超市业态诞生于经济大萧条时期;2)1950s-1990s,美国经济维持近40年快速增长,人均GDP和零售总额复合增速为6.4%和,诞生了以沃尔玛、克罗格为代表的折扣超市,以好市多为代表的会员制仓储超市,以全食为代表的高端有机食品超市等业态,并快速扩张;3)1990s以后,经济增长放缓,人均GDP和零售总额增速降至3.5%和3.8%,但超市行业增速仍为9.6%,行业CR4从17%提升至42%,全美五大超市平均毛利率由22.8%提升至25.7%。美国超市行业牛股辈出,1986年至今,好市多/沃尔玛/克罗格股价分别上涨了123/57/38倍,而同期纳斯达克和标普500仅上涨了19/11倍。 我国超市行业起源于1983年,历经35年的发展,经历了萌芽-高速扩张-电商冲击-新零售融合四大阶段。1)1983-2011年,超市行业从萌芽到全面对外开放,实现高速增长。2)2012-2016年,电商冲击标品供应链,联华超市收入和利润下滑了232%和9%;而以永辉超市为代表的生鲜超市逆势扩张,2012-2016年收入和利润增长了99%和,市场份额提升;3)2017年至今,线上巨头与线下企业从资本、战略、经营层面加速融合,诞生了以消费者体验为中心的数据驱动的新零售业态。截至2017年底我国超市行业CR10仅12.1%,参考美国经验,资本有望助力行业竞争格局优化,推动超市企业盈利能力提升。 沃尔玛经历区域密集-全国扩张-全球扩张三个阶段,高速扩张期和垄断竞争期享受较高估值。1)1962年-1980年,沃尔玛凭借在乡镇密集开店的竞争策略实现后来居上,1968-1980年收入/利润复合增速46.7%/44.4%;2)1980-1990年,行业黄金期公司顺势全国扩张,通过天天低价、高效运营、合伙人机制等策略建立竞争优势,收入/利润复合增速达35.3%/38.6%,该阶段盈利能力提升最为明显,净利率最高曾达4.2%,期间平均PE/PS为29倍/1.1倍;3)1990年后美国超市行业增长放缓,公司成为全美第一大超市并加速海外开店与兼并收购,收入/利润复合增速仍保持在20.4%/17.5%,期间平均PE/PS为31倍/1倍。2000年后互联网迅猛发展冲击实体零售,沃尔玛加速电商布局,但公司规模基数扩大和电商冲击使得收入/利润复合增速放缓至6.4%/3.4%,期间平均PE/PS下降至20倍/0.6倍。

本期行情回顾本期(10.8-10.12)上证综指收于2606.91(-7.60%);沪深300指数收于3170.73(-7.80%);中小板指收于5099.71(-11.32%);本期申万商业贸易行业指数收于3049.21(-10.58%),跑输沪深300指数2.78个百分点。其中SI百货、SI超市、SI多业态零售、SI专业连锁、SI一般物业经营均跑输沪深300。 重点资讯:10月11日消息,为迎接即将到来的11.11大促,京东物流于近日正式启用智能包装机。该设备将磁悬浮技术应用于仓库作业的包装环节,并在节能环保方面做出了重要创新和实践。 10月11日,国美拼多多官方旗舰店正式上线。页面显示,该旗舰店共上线127件商品,基本覆盖包括彩电、洗衣机、冰箱、空调等在内的大家电品类。 核心观点:10月13日,京东与新合作商贸连锁集团有限公司达成战略合作,双方未来将通过整合双方的技术手段、物流配送等多方面资源共同打造『新合作-京东』这一平台,进一步为用户企业提供高质量水平的智慧零售方案。公司方面,目前我们建议关注布局农村市场的各业态龙头企业,如家家悦、天虹股份等,这类公司在积极培育创新业态的同时,通过供应链、物流配送服务等多方面资源的协同。 阿里巴巴于近期宣布正式成立本地生活服务公司,主要通过其旗下口碑与饿了么两大平台的会员体系、消费场景、物流配送等多方面资源进行进行整合,从而达到对本地生活消费场景的全覆盖,未来随着新零售、物流配送、创新技术等多方面的持续协同与升级,城市生活服务市场将会迎来更加广阔的发展空间。 风险提示:行业复苏进程低于预期。

万国邮政背景:联合国下多边组织,发展中国家受益差异化费率政策 万国邮政联盟(UPU)是协调成员国之间邮务政策的联合国专门机构,目前有192个成员国,并规定了贫困国家与发展中国家可以享受低于发达国家的邮政终端费率。以2kg小包为例,在美国国内跨州邮费约20美元,从美国寄往中国约50美元,而从中国寄往美国只需5美元。美国邮局估计,2016年因接收来自发展中国家的包裹导致的损失高达1.35亿美元。 UPU费率改革已经布局,特朗普此举或寻求更大物流壁垒 UPU差异化费率政策设立之初,国际邮政往来还是以信件为主,而时至今日,随着电子商务的快速发展,国际小包已经以跨境小商品为主,并招致美国、英国和北欧等高收入国家不满,这些国家认为这一差异化费率政策损伤其本土产品竞争力,并对其邮政系统带来负担。在这些国家推动下,2016年UPU上调了从中国、俄罗斯、土耳其等中等收入国家寄出包裹的终端费率,并承诺在2021年对所有成员国采取相同的终端费率。美方此次UPU退出程序耗时约为1年,特朗普政府宣称,若能达成新的协议,将撤回此次退出UPU的申请。特朗普政府显然对2年后的平等终端费率不满意,意图立刻构建更大的邮政运输壁垒,阻止外国廉价商品涌入。 我们认为,特朗普政府此举虽然大幅提高了我国中小跨境出口电商的运输成本,但是没有改变美国居民对于物美价廉商品的需求。拥有海外仓、海外运输专线的跨境电商龙头公司(跨境通),因为对邮政线路依赖少,运输成本不会因此大幅提高,此次事件负面影响有限,并有望承接中小跨境出口商市场份额。 美国退出UPU对跨境通负面影响有限 1、美国退出UPU意在阻止外国商品输入美国,公司跨境进口业务(优壹电商)不受这一政策影响;2、帕拓逊出口业务依托亚马逊、Wish、Ebay等电商平台,发货模式以FAB海外仓为主,快递为辅,没有通过中国邮政进行运输。即使商品运抵美国后,与当地邮政存在合作,也属于美国国内运输,此次事件负面影响有限。3、据公司排查,环球易购通过邮政体系发往美国的货物总量不足环球易购发往美国货物总量的5%,折合占公司跨境出口业务总发货量约1%,且多为低价值商品,影响甚微。 跨境通自有专线、海外仓建设持续优化,境外合作不断加强 目前,跨境通已经开发了国内直发的近百余条跨境物流专线,相比邮政方式,跨境通的物流专线服务在每个环节中选择最适合当地市场的最佳物流方式,实现了在同样成本下,时效性更强,客户体验更优:公司自有专线到美东7-8天妥投率98%,到美西4-6天妥投率约96%。公司部分专线的尾程涵盖了邮政、快递等多种运输方式,属于目的地本土包裹投递和结算模式,与万国邮政无关,此次事件不对尾程产生影响。 公司还通过自建以及与第三方合作的模式,在200多个国家建立了61个海外仓。先将部分商品按照公司严格的备货机制,备往海外仓,直接从海外仓发货,启用当地的物流方式配送,海外仓模式不受此次特朗普打压中国邮政的举动影响。 环球易购还与200多个国家的邮政建立了深度的战略合作关系,如果这次美国成功退出UPU,必然要与各个国家邮政签订新的单边或者多边协定,公司可以在这200多个国家的邮政中,选择成本最低者。 此次事件主要挤压中小跨境出口电商生存空间,龙头公司或将受益 一方面,美国居民对中国低廉商品的需求没有发生改变,另一方面,依赖邮政路线的大量中小跨境出口商与个人卖家的成本将会大幅提升。跨境通凭借价格优势和更好的物流服务,或将承接更多市场需求。此次事件虽然打击了邮政路线的运输,但是实则对于自有专线和海外仓模式的跨境出口影响有限。美国此次对中国邮政的打压将加速跨境出口市场马太效应的显现。 作为跨境电商龙头,跨境通业务能力强劲,环球易购、前海帕拓逊出口业绩高速增长,进口全渠道稳步推进。随自营站平台化及本土化战略实施,自有物流专线的不断加强,美国退出UPU对于跨境通影响甚微。 风险因素:国际贸易环境发生改变;行业龙头竞争加剧。