吉祥航空(603885) 核心观点 吉祥航空2026年二季度利润亏损。2026年上半年公司营业收入120.8亿元，同比增长9.2%，实现归母净利润1.5亿元，同比下降70.3%，其中单二季度公司营业收入61.0亿元，同比增长14.1%，实现归母净利润-2.9亿元，同比由盈转亏。 二季度需求及供给同比正增长，燃油附加费带动票价显著提升。2026年第二季度，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）同比分别为-2.3%、+1.8%以及+0.5%。其中，国内航线的RPK和ASK同比分别为+3.2%和+3.8%，国内客座率为88.1%，同比下降了0.49pct；国际航线的RPK和ASK分别同比分别为-3.2%和-8.3%，国际客座率为85.5%，同比提升了4.50pct。由于二季度油价大幅上涨导致燃油附加费大增，公司收益水平也同比显著提升，单位RPK营业收入为0.495元，同比提升12.2%。 二季度由于油价大幅上涨，公司单位成本大幅提升。因美伊冲突导致油价大幅上涨，二季度公司营业成本实现62.2亿元，同比增长29.7%，单位ASK营业成本为0.44元，同比增长29.0%。由于单位成本大幅提升，从而导致公司毛利率同比减少12.2pct至-1.98%。 公司运力规模稳定，飞机利用率同比下降。截至2026年上半年，公司机队规模达到130架，同比持平。2026年上半年，可用飞机利用率11.50小时，同比下降0.16小时，公司在册飞机利用率9.64小时，同比下降0.2小时，普惠飞机停场导致在册飞机利用率仍然处于低位。 风险提示：宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。 投资建议：维持“优于大市”评级。 考虑到2026年燃油成本大幅上涨，我们上调了单位成本的预测，因此导致公司盈利预测下调，预计2026-2028年公司归母净利分别为3.3亿元、14.5亿元、22.4亿元（2026-2027年调整幅度分别为-83%/-37%），建议关注油价变化趋势，中长期看好民航复苏趋势，维持“优于大市”评级。

吉祥航空(603885) 2026年8月30日，公司披露中报。2026年上半年，公司实现营业收入120.81亿元，同比增长9.16%；归母净利润1.50亿元，同比下降70.27%；扣非归母净利润0.69亿元，同比下降82.97%。 26Q2实现营业收入61.01亿元，归母净亏损2.91亿元，扣非归母 净亏损3.91亿元。上半年航油成本44.87亿元，占主营业务成本的40.10%，航油价格上涨对利润形成明显压力。 经营分析 航油成本压制利润，经营现金流保持增长：公司表示，国际油价剧烈波动导致航油采购成本上升，是上半年利润下降的主要原因。面对成本压力，公司经营活动现金流净额仍达到43.29亿元，同比增长39.31%，主营业务现金创造能力保持稳健。 旅客需求快于运力增长，客座率与收益同步改善：上半年公司ASK同比增长0.57%，RPK同比增长2.73%，整体客座率同比提升1.83个百分点至87.00%；客公里收益同比提升至0.48元，上年同期为0.45元。国际航线ASK同比下降7.47%，但RPK仅同比下降1.61%，国际客座率同比提升4.97个百分点至83.41%，国际运力消化效率明显提升。 宽体机与双品牌布局形成差异化优势：公司运营10架B787宽体机，B787可用飞机日利用率达到13.64小时，有效支撑国际远程航线运营。九元航空上半年客座率达到90.92%，并作为除南航外唯一以广州为主运营基地的客运航司，与吉祥航空以上海为核心的航网形成互补。 盈利预测、估值与评级 我们预测公司2026/2027/2028年EPS为0.16/0.72/1.00元，公司股票现价对应PE估值为66.00/14.67/10.54倍，维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。

吉祥航空(603885) 业绩简评 2026年04月30日公司披露一季报，Q1实现营收59.80亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润4.41亿元，同比增长27.69%。 经营分析 Q1扣非净利润达4.61亿，同比大幅增长75.40%，主要得益于经营效益提升，其中汇率升值财务费用同比下降25.7%是关键驱动因素之一。 1）ASK：26Q1公司总ASK同比+0.60%，其中国内/国际/地区ASK同比分别+4.14%/-6.67%/-21.93%。 2）RPK：26Q1公司总RPK同比+3.68%，其中国内/国际/地区RPK同比分别+5.40%/0.01%/-17.75%。 3）客座率：26Q1公司总客座率86.63%，同比+2.57pct，其中国内/国际/地区客座率同比分别+1.06pct/5.44pct/4.48pct。 普惠发动机问题仍是核心变量，机队恢复是未来最大弹性：市场对公司的核心关注点始终聚焦于普惠发动机维修导致的A320系列飞机停场问题。本次Q1业绩的强劲表现，是在公司运力投放和盈利能力严重受限的情况下取得的。随着停场飞机在2026年内逐步复飞，公司将迎来无须资本开支的“隐藏运力”释放，飞机利用率的修复有望驱动单位非油成本下降和利润加速增长。 子公司稳健增长，股东回报持续兑现：旗下低成本航空子公司九元航空持续贡献稳定利润，其以广州为主基地的战略布局已渐入佳境，成为公司业绩的有力补充和新的增长点。此外，公司在股东回报方面表现突出，在航空业中较为罕见。公司不仅2025年分红 比例高达41%，还积极进行股份回购。2026年4月，公司董事会提议将2025年回购的1500万股股份予以注销，进一步提升投资者信心。 盈利预测、估值与评级 26年一季度，公司在行业供需格局改善的背景下，实现业绩的强劲增长，体现了公司的盈利弹性。但考虑到美伊战争带来的油价大幅上涨影响，我们下调公司2026-2027年EPS预测至0.40、0.76元（原为0.90、1.19元），新增2028年EPS预测0.97元。公司股票现价对应PE估值为28.88/15.23/12.01倍，维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。

吉祥航空(603885) 2025年10月30日公司发布2025年三季报：2025Q1-3公司营收174.8亿元，同比基本持平，归母净利10.9亿元，同比-14%，扣非归母净利9.8亿元，同比-18%。单三季度：25Q3公司营收64.1亿元，同比-1.9%，归母净利5.8亿元，同比-25%，扣非归母净利5.7亿元，同比-20%。25Q3公司盈利同比回落主要受到普惠发动机送修拖累，运力同比增投空间受限，结果是公司运力集中在高收益航线，座公里收益同比基本持平，但同时固定成本无法摊薄造成单位非油成本上涨。油价下降部分缓解了成本压力。 发动机送修限制公司运力投放能力，25Q3公司整体运力同比下降1.4%。 普惠发动机检修限制公司运力投放，25Q3公司整体运力同比下降1.4%，其中国内运力同比下降6.9%，国际港澳台运力同比增长16%。公司在淡季继续安排发动机送修，截至2025年10月31日公司共有20架A320neo停场。我们认为与普惠发动机送修以及循环次数限制有关，短期发动机送修对公司运力限制仍将持续一段时间，往中长期展望2023年开始的维修问题逐渐解决，公司运力恢复空间较大，关注公司发动机送修进度。 单位盈利方面，25Q3油价下降抵冲飞机停场带来的非油成本上涨，运力向高收益航线集中有助于公司客收跑出相对涨幅。25Q3公司毛利率19.5%，同比-1.1pcts，我们认为主要受到单位非油成本拖累：1）成本端：25Q3国内航油出厂价同比-11%，我们测算公司单位燃油成本同比-11%，与油价降幅基本持平，非油成本有一定扰动，我们测算25Q3单位非油成本同比+7.7%，主要为发动机送修、部分飞机停场导致固定成本无法摊薄，使得单位总成本同比+1.0%；2）收入端：运力投放受限的情况下，公司运力集中投放至高收益航线，我们测算25Q3公司整体客收同比-1.5%，其中国内客收同比基本持平，航班管家显示25Q3国内票价同比-3.9%，公司国内票价表现优于行业平均水平，同时公司25Q3国内客座率达到88.8%，同比-0.1pct，处于往年三季度较高水平，客座率继续提升难度加大。我们认为后续行业将客座率持续上行转化为提价，公司收入端有很大改善空间。 财务费用持续改善，前三季度利息支出压降2.3亿元。2023年以来财务费用是压制公司盈利表现的费用项，公司多举措推动财务费用下降，2025年前三季度利息支出相较去年同期下降2.3亿元，我们建议继续关注负债端改善进程。 投资建议：继续看好行业价格底部回升后公司盈利修复弹性，由于发动机维修周期拉长对公司成本端扰动，我们下调公司2025/2026年归母净利润至10.5/17.9亿元，维持2027年归母净利润27.5亿元。当前吉祥航空股价对应2025-2027年27/16/10倍市盈率。维持“推荐”评级。 风险提示：发动机维修周期拉长；公商务需求恢复不及预期；油价大幅上涨。

王均金,男,1968年出生,中国国籍,无境外居留权,研究生学历。王均金先生现任上海均瑶(集团)有限公司董事长,上海吉祥航空股份有限公司董事长;上海爱建集团股份有限公司董事长;江苏无锡商业大厦集团有限公司董事长;上海世外教育集团董事长;第十四届全国政协委员、中华全国工商业联合会执委、上海市工商联(总商会)咨询委员会委员、上海市浙江商会会长、长三角浙商联盟理事长、上海市工商联金融服务商会会长等社会职务。曾任第十三届全国政协委员、第十二届全国人大代表、第十一届全国政协委员。

于成吉,男,1973年出生,中国国籍,无境外居留权,本科学历。于成吉先生曾任深圳航空有限责任公司营销委副总经理,公司商务部总经理、总裁助理等,现任公司董事、总裁。于成吉先生同时兼任九元航空有限公司董事、上海淘旅行网络科技有限公司董事长、上海吉祥航空物流有限公司执行董事、上海吉祥航空服务有限公司董事。

赵宏亮,男,1963年出生,中国国籍,无境外居留权,研究生学历。赵宏亮先生曾任民航西安管理局审计员,中国西北航空公司审计员,深圳航空公司财务部副经理、财务结算中心经理、商务部经理、总裁助理,九元航空有限公司董事,公司总裁。现任公司副董事长。

夏海兵,男,1972年出生,中国国籍,无境外居留权,研究生学历。夏海兵先生曾任上海建工集团三建总公司二公司党总支书记、副总经理;三建、一建集团工会副主席兼下属公司董事长;康奈可(中国)投资有限公司人事部长;利欧集团人力资源总监;公司人力资源部总经理、战略人力资源总监;现任公司职工董事、副总裁。同时兼任九元航空有限公司董事。

夏海兵,男,1972年出生,中国国籍,无境外居留权,研究生学历。夏海兵先生曾任上海建工集团三建总公司二公司党总支书记、副总经理;三建、一建集团工会副主席兼下属公司董事长;康奈可(中国)投资有限公司人事部长;利欧集团人力资源总监;公司人力资源部总经理、战略人力资源总监;现任公司职工董事、副总裁。同时兼任九元航空有限公司董事。

谭锋,男,1977年出生,中国国籍,无境外居留权,大专学历。谭锋先生曾任海南航空股份有限公司销售部渠道管理员、温州营业部经理,均瑶航空服务有限公司市场销售部经理、总经理助理,公司商务部总经理、营销服务总监,现任公司副总裁。

贾勇,男,1978年出生,中国国籍,无境外居留权,本科学历。贾勇先生曾任中国国际航空公司飞行驾驶员、机长,吉祥航空机长、飞行教员、飞行部二分部经理,吉祥航空飞行部副总经理、飞行部总经理、副总飞行师、安全总监、总飞行师。现任公司副总裁。

刘凯宇,男,1971年出生,中国国籍,无境外居留权,本科学历。刘凯宇先生曾任中国新华航空有限公司维修工程部PPC经理、奥凯航空有限公司工程部总经理、公司维修工程部总经理、总工程师,公司总裁助理,现任公司副总裁。

王瀚先生,曾于罗兰贝格国际管理咨询(上海)有限公司担任咨询顾问,美国华平投资集团任投资经理,现任公司董事。王瀚先生同时兼任上海均瑶(集团)有限公司副总裁、战略投资部副总经理、上海华瑞银行股份有限公司董事及湖北均瑶大健康饮品股份有限公司董事。

万庆朝,男,1971年出生,中国国籍,研究生学历,高级工程师。万庆朝先生现任中国东方航空股份有限公司(简称“中国东航”,股票代码SH.600115)副总经理、党委常委,中国东方航空集团有限公司(简称“中国东航集团”)副总经理、党组成员。万庆朝先生于1995年加入民航业,曾任中国国际航空股份有限公司运控中心副总经理、党委委员兼运行执行官,中国国际航空股份有限公司内蒙古有限公司总经理、党委书记兼安全总监,深圳航空有限责任公司董事、总裁、党委副书记等职务,2023年8月起任中国东航集团党组成员,2023年9月起任中国东航副总经理、党委常委、中国东航集团副总经理。现任公司董事。