源杰科技(688498)公司资料

源杰科技(688498) 事件： 2025年10月30日晚间，源杰科技发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入3.83亿元，同比增长115.09%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长19348.65%。2025年Q3，公司实现营业收入1.78亿元，同比增长207.31%，环比增长47.9%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长627.62%，环比增长86.67%。 点评： CW硅光光源产品逐步放量，数据中心板块业务带动利润上行 收入端，受益于数据中心市场的CW硅光光源产品逐步放量，源杰科技营业收入同比增加，未来随着数据中心领域多产品验证的持续推进，公司多个数据中心产品有望进入批量阶段。 盈利端，2025年前三季度，公司毛利率同比提升25.07pct，实现54.76%。单三季度来看，公司毛利率环比提升9.91pct，实现61.62%，主要系高毛利率的数据中心板块业务大幅增加，产品结构进一步优化，利润总额及净利润亦同步上行。 订单持续释放，深度受益于硅光等新结构的占比提升 2025年5月、8月、10月，源杰科技分别公告三笔基于大功率激光器的重大订单，金额分别为6187.16万、14149.74万、6302.06万元。2025年以来，国内头部模块厂的硅光架构技术逐渐成熟，由于硅光具有BOM 成本更低，集成度和价值量更高，有利于模块厂提升毛利率水平，因此硅光架构在模块厂持续渗透，销量占比提升，硅光架构中上游大功率器件产品同步放量。未来随着国内外算力需求的持续高景气，光模块产品需求量上行，硅光技术渗透率提升，将会进一步拉动硅光上游器件需求。此外，根据公司中报后的业绩交流，其100G PAM4EML产品已通过客户验证，下一步目标是实现批量出货并逐步提升份额。200G PAM4EML完成产品开发，正处于客户推广阶段。 投资建议与盈利预测 作为国内领先的光芯片供应商，公司CW硅光光源产品占比持续提升，100GPAM4EML进入产品批量化前期。我们预计2025-2027年，公司营业收入分别为5.82、8.90、10.77亿元，归母净利润分别为1.64、2.50、3.39亿元，对应PE估值分别为265、174、128倍，上调至“买入”评级。 风险提示 国际贸易摩擦加剧、AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

源杰科技(688498) 业绩超预期，维持“买入”评级 公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收3.83亿元，同比增加115.09%，实现归母净利润1.06亿元，同比增长19348.65%，2025Q3公司实现营收1.78亿元，同比增长207.31%，环比增长47.90%，实现归母净利润0.60亿元，同比增长627.62%，环比增长86.67%。2025年前三季度，公司销售毛利率达54.76%，同比提升33.42pct，销售净利率为27.63%，同比提升8.95pct。整体来看，受益于数据中心市场的CW硅光光源产品逐步放量，公司营业收入同比增加，且高毛利率的数据中心板块业务大幅增加，产品结构进一步优化，公司未来成长空间广阔，因此我们上调原2025-2027年盈利预测1.09、3.26、5.72亿元，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.69、3.64、5.97亿元，当前股价对应PE为265.4/123.0/74.9倍，维持“买入”评级。 公司聚焦光芯片行业，业务布局完善 公司聚焦于光芯片行业，在光通信领域中，主要产品包括2.5G-200G以及更高速率的DFB、EML激光器系列产品和50mW、70mW、100mW、150mW等大功率硅光光源产品。在车载激光雷达领域，公司产品涵盖1550波段车载激光雷达激光器芯片等产品。目前公司已建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系，拥有多条覆盖MOCVD外延生长、光栅工艺、光波导制作、金属化工艺、端面镀膜、自动化芯片测试、芯片高频测试、可靠性测试验证等全流程自主可控的生产线。 公司高度重视研发投入，业务不断突破 2025年前三季度公司研发费用为0.55亿元，同比提升51.97%，研发费用率达14.28%。2025年H1，公司的CW70mW激光器产品实现大批量交付，并逐步优化工艺水平。公司推出的CW100mW激光器产品通过客户的验证；公司的100GPAM4EML产品已完成性能与可靠性验证，并完成了客户端验证；更高速率的200G PAM4EML完成产品开发并推出，相关技术成果在2025年OFC大会上进行发表；公司研发了300mW高功率CW光源，并实现该产品的核心技术突破，以满足与CPO/硅光集成的协同创新；针对OIO领域的CW光芯片需求，公司已开展相关预研工作。 风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险

源杰科技(688498) 国内领先光芯片厂商，“电信+数通”双轮驱动。公司深耕光芯片领域，是国内领先的光芯片IDM厂商，下游实现对国际前十大及国内主流光模块厂商如A1、海信宽带、中际旭创、长芯博创等批量供货。电信类市场是公司深耕多年的基本盘，公司积极把握AI爆发机遇，在数据中心类市场实现迅速扩张，形成电信+数通市场的双轮驱动。公司25年上半年实现营业收入2.05亿元，同比增长70.57%，归母净利润0.46亿元，同比增长330.31%，主要源自高盈利能力的数据中心产品规模放量，驱动整体业绩迈入高成长通道。 AI爆发驱动光通信行业加速演进，硅光规模渗透趋势明确，高速率光芯片需求激增。数据中心规模扩张，光模块由400G/800G向1.6T代际跃迁，驱动高速率光芯片需求旺盛。在数据中心网络提速趋势下，硅光技术凭借高集成、高速率、低损耗、低成本等特性，优势显著。根据LightCounting数据，随着LPO和CPO应用场景不断增加，硅光技术在整体的渗透率预计将从25年的30%左右增长至30年的60%，硅光规模渗透将成为未来确定性趋势。大功率CW激光器是当前实现硅光技术的重要器件，有望在硅光加速渗透趋势下充分受益。 公司高端光芯片卡位，打开高端市场国产化的星辰大海。高速率光芯片市场长期由海外厂商主导，国产替代空间广阔。公司IDM模式助力各环节实现自主可控，前瞻性把握数通市场爆发机会，数据中心高端产品率先卡位。公司100G PAM4EML产品已完成性能与可靠性验证，并完成客户端验证，更高速率的200G PAM4EML完成产品开发并推出，打破海外垄断格局。同时，公司成功量产CW70mW激光器芯片并实现大批量交付，CW100mW激光器产品也已经通过客户验证，构筑公司新一增长极。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为5.28、9.37、14.34亿元，同比增速分别为109.56%、77.30%、53.03%；归母净利润分别为1.52、3.25、5.36亿元，同比增速分别为--、113.95%、64.58%，对应25-27年PE分别为196X、91X、56X，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。

源杰科技(688498) 国内光芯片领军企业，获主流客户认可，或深度受益于AIGC发展 公司致力成为国际一流的光电半导体芯片和技术服务供应商，从以电信市场为主逐步发展成国内领军的“电信市场+数通市场”协同拓展的光芯片龙头企业。公司已实现向客户A1、海信宽带、中际旭创、长芯博创等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货，产品用于客户A、中兴通讯、诺基亚等国内外大型通讯设备商，并最终应用于中国移动、中国联通、中国电信、AT&T等国内外知名运营商网络中。我们上调原2025、2026年归母净利润0.41、0.48亿元，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.09亿元、3.26亿元、5.72亿元，当前收盘价对应PE为307.5倍、102.7倍、58.6倍，维持“买入”评级。 AI算力产业快速发展，光芯片市场前景广阔 高速光芯片是现代高速通讯网络的核心之一，光芯片作为实现光电信号转换的基础元件，其性能直接决定了光通信系统的传输效率。从产业链角度来看，光芯片位于光通信产业链上游，广泛应用于电信和数通市场；从市场应用角度来看，受益于AIGC的快速发展，光通信迭代加速，高速eml、硅光cw光源等高速光芯片需求不断凸显，头部光芯片厂商或迎来产业发展黄金机遇。 公司光芯片业务布局完善，行业地位领先 公司主要产品为光芯片，主要产品包括2.5G、10G、25G、50G、100G、200G以及更高速率的DFB、EML激光器系列产品和50mW、70mW、100mW、150mW等大功率硅光光源产品，应用于电信市场、数据中心市场、车载激光雷达市场等领域。经过多年研发与产业化积累，公司已建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系，具备多条全流程自主可控的生产线。随着AI算力需求的持续爆发，公司于2024年在AI数据中心市场实现销售突破，尤其是硅光方案所需的大功率CW激光器芯片实现较快发展，公司市场地位逐步凸显，未来发展空间广阔。 风险提示：研发与产品风险、市场竞争与需求风险、行业与国际环境风险