芯原股份(688521)公司资料

芯原股份(688521) 投资要点 25Q2营收高增，订单与客户增长显著。25Q2收入5.84亿元，qoq+49.9%，与此前预期一致；实现归母净利润-1亿元，qoq+54.84%。第二季度公司新签订单金额达到11.82亿元，单季度环比增长近150%。其中设计订单与量产订单均保持较强势头。在客户拓展方面，2025年上半年新增9家客户，其中半导体IP授权业务新增3家，一站式芯片定制业务新增6家。截至上半年，公司半导体IP授权业务累计客户已超450家，一站式芯片定制业务累计客户达340家。 AIGC赋能端云协同，加速数据中心与服务器市场渗透。公司NPU IP已被91家客户采用，累计出货近2亿颗；在智能手机、平板、AR/VR眼镜和智能汽车等领域均有落地。VPU、NPU和GPGPU IP得到广泛应用，视频转码加速方案已获全球前20名云服务商中的12家采用，并成功量产5nm媒体加速卡。 Chiplet驱动系统升级，RISC-V生态持续扩展。公司加速在云端AI和高端智驾两大赛道应用，推动系统级集成升级。同时，已为20家客户的23款RISC-V芯片提供定制服务，应用涵盖数据中心、物联网、可穿戴健康监测等领域。 盈利预测与投资评级：我们认为当前估值溢价主要是由于公司作为国内顶级ASIC公司，为A股稀缺标的，在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势。我们基于公司业绩公告，维持公司2025-2027年营业收入预测，预计实现30/38/47亿元；略微上调2025-2027年归母净利润预期为-1.0/2.04/4.2亿元（前值：-1.0/2.03/4.19亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：技术授权风险，研发人员流失风险，半导体IP授权服务持续发展风险。

芯原股份(688521) 事件：芯原股份于2025年8月1日发布了2025年第二季度经营情况的自愿性披露公告，2025年第二季度，公司预计实现营业收入约5.84亿元，环比增长49.90%，预计盈利能力持续改善，盈利亏损显著收窄。 点评： IP授权和量产业务放量，收入规模提升亏损收窄。IP授权业务收入1.87亿元，yoy+16.97%，qoq+99.63%。量产业务收入2.61亿元，yoy+11.65%，qoq+79.01%。二季度单季度亏损环比大幅收窄，体现运营效率提升，亏损收窄主要源于收入规模扩张及规模效应改善。 新增订单显著、在手订单创历史新高，未来营收增长得到有力保障。截至2025年第二季度末，在手订单达30.25亿元，环比增长23.17%，其中近90%来自一站式芯片定制业务。在手订单创公司历史新高，订单已连续七个季度维持高位，突显公司在AI ASIC领域的领先地位。且2025年第二季度末在手订单中预计一年内转化的比例约为81%，为公司未来营业收入增长提供了有力的保障。 高研发投入积累充分资源，研发投入占比呈下降趋势。公司五年前开始布局Chiplet技术及其在生成式人工智能和智慧驾驶上的应用，持续开拓增量市场和具有发展潜力的新兴市场，拓展行业头部客户。且随着公司芯片设计业务订单增加，公司预计未来会将更多研发资源投入客户项目，研发投入占比呈下降趋势。 盈利预测：伴随互联网大厂和汽车厂商下场造芯片意愿持续提升，公司芯片设计和IP授权业务有望伴随公司业务成长，我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为30.16/43.21/56.27亿元，分别同比+29.9%/+43.3%/+30.2%。归母净利润分别为-2.81/0.25/2.37亿元，分别同比+53.2%/+108.8%/+852.8%。摊薄每股收益分别为-0.54元、0.05元、0.45元。 风险因素：宏观经济波动风险；芯片定制行业发展不及预期风险；智能驾驶发展不及预期风险。

芯原股份(688521) 事件：8月2日，芯原股份发布《2025年第二季度经营情况的自愿性披露公告》，2Q25公司预计实现总营业收入5.84亿元，环比增长49.90%，截止2Q25公司在手订单为30.25亿元，相较1Q25末增长23.17%，创历史新高。 知识产权及量产业务表现亮眼，二季度环比增长99.83%。公司2Q25预计实现营业收入5.84亿元，环比增长49.90%，业绩显著回暖。拆分业务板块来看，知识产权及量产业务表现亮眼，其中知识产权授权使用费收入1.87亿元，环比增长99.63%，同比增长16.97%；量产业务收入实现2.61亿元，环比增长79.01%，同比增长11.65%。在手订单方面，截至2Q25，公司在手订单金额攀升至30.25亿元，相较1Q25末增长23.17%，连续第七个季度维持高位运行，创下公司成立以来订单规模的历史新高，为后续业绩释放奠定坚实基础。 公司持续强化SoC及ASIC定制能力，客户遍及国内互联网巨头。公司SoC及ASIC设计服务领先国内，研发、设计与量产能力具备了覆盖全产业链的核心竞争力。近年来，公司持续与字节跳动、阿里巴巴、百度等互联网科技巨头保持良好合作。据年报，公司ASIC业务高速增长，2024年营收约7.25亿元，业务收入同比增长47.18%，占整体营收比例超30%。公司通过深入推进AI+Chiplet技术，加以GPU、NPU、VPU等多款处理器IP，展现公司在IP和芯片设计方面的深厚底蕴。芯原作为国产龙头，加之多领域的拓展潜力，正迎来崭新的发展机遇。 全球芯片定制化趋势显著，ASIC迎来发展机遇可期。全球科技巨头加速布局ASIC赛道，抢占AI算力制高点：谷歌TPU持续迭代优化大模型推理性能，亚马逊Trainium专注提升训练效率，Meta、微软等企业也在积极构建自主AI芯片体系。产业链上下游协同发展，台积电、三星等晶圆代工龙头深度参与ASIC定制项目，博通、Marvell等传统芯片巨头也在持续加码AI芯片领域。在中国市场，政策支持与资本助力形成双重驱动，AI ASIC产业即将迎来高速增长。我们认为芯原股份具备"IP+设计+流片"全栈能力，有望成为行业红利的重要受益者之一，看好公司后续业绩兑现节奏。 投资建议：我们预计25/26/27年公司归母净利润分别为-1.03/0.45/3.14亿元，营业收入分别为33.24/43.15/55.35亿元，对应现价PS为17/13/10倍公司在ASIC业务上的技术积累和客户基础扎实，叠加AI与定制芯片浪潮持续演进，2025年起公司ASIC业务有望伴随AI产业趋势实现快速增长，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户需求变动的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险。

芯原股份(688521) 结论与建议： 作为中国本土第一的IP企业，公司利用自身IP资源和研发能力、为客户提供从芯片设计到量产的一站式芯片定制服务。公司量产业务、新签订单连续数个季度快速增长，反映AI浪潮带来的数据处理及物联网需求的提升。 展望未来，互联网厂商持续增加AI算力投入，打造更为强大的计算体系，将加速互联网厂商在专用处理芯片ASIC领域的布局，公司有望从行业变革中持续受益。目前公司股价对应2027年PS（市销率）11倍，维持买进。 2Q25收入环比增5成，在手订单丰富：公司发布业绩预告，预计2Q25营收5.84亿元，同比下降4.7%，环比增长49.9%。其中，ip授权使用费收入1.87亿元，环比增长99.6%，同比增长17%;量产业务收入2.6亿元，环比增长79%，同比增长11.7%。收入端环比改善修复公司盈利能力，预计2Q25单季度亏损环比大幅收窄。从订单情况来看，截止2Q25，公司在手订单金额为30.25亿元，在手订单已连续七个季度保持高位，环比1Q25末增长23.17%，再创公司历史新高，为公司未来营业收入增长提供了有力的保障。同时，随着公司将更多研发资源投入客户项目及规模效应提升，预计公司研发投入占比未来呈下降趋势，业绩弹性将逐步显现。 盈利预测：作为国内IP授权、晶片设计服务的龙头企业，公司从五年前开始布局Chiplet技术及其在生成式人工智能和智慧驾驶上的应用，幷持续开拓增量市场和具有发展潜力的新兴市场，拓展行业头部客户。未来有望实现业绩高速增长。我们预计公司2025-2027年营收30.7亿元、38.4亿元和47.4亿元，YOY分别增长32、25%和23%，实现净利润-0.26亿、0.53亿元和2亿元，EPS分别为-0.05元、0.11元和0.40元，目前股价对应2025-2027年PS分别为16倍、13倍和11倍，考虑到公司业绩潜力较大，给予买进建议。 风险提示：AI领域下游需求不及预期