瑞可达(688800)公司资料

瑞可达(688800) 事件： 10月25日公司发布2024年三季报。前三季度，公司实现营收15.89亿元，同比增长52.75%，归母净利润1.06亿元，同比增长10.6%；其中第三季度实现营收6.31亿元，同比增长60.9%，归母净利润4099.88万元，同比增长40.67%。 观点： 新能源汽车渗透率不断提升，公司新能源连接器保持高速增长。2024年上半年，我国新能源汽车产销量分别达492.9万辆、494.4万辆，同比分别增长30.1%、32%，同期公司收入增速47.81%。据中国汽车工业协会数据，三季度中国新能源汽车数据持续增长，9月产销分别完成130.7万辆、128.7万辆，同比分别增长48.8%、42.3%，均创历史新高，1-9月产销量同比分别增长31.7%、32.5%。在新能源汽车需求支撑下，公司三季度收入同比增长60.9%，同时费用控制明显提升，归母净利润同比增长40.67%，带动前三季度利润水平提升。 客户回款增加，经营性现金流大幅改善。随着行业下游需求增长、景气度提升，公司降本增效、控制费用，三季度实现收入利润双增，有效降低费用水平，盈利能力较上半年明显提升。同时，持续发力客户回款，收到客户款项稳定高速增长，前三季度经营现金流净额1.67亿元，同比大幅增长179.79%，且显著高于同期归母净利润。 盈利预测及投资评级：根据2023年年报数据测算，公司新能源连接器收入占比超87%，其中新能源车为核心收入。2024年至今，我国新能源车产销量保持高增速，并于9月创历史新高，同期公司收入增速均高于新能源车增速。在收入高增同时，公司通过提质增效，降低成本费用，提升回款水平，利润与现金流不断好转。在下游新能源需求支撑下，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.54亿元、1.84亿元、2.18亿元，EPS分别为0.97元、1.16元、1.37元，对应PE分别为44.2倍、37.1倍、31.3倍。我们选取中航光电、航天电器、永贵电器作为可比公司，考虑到公司以新能源连接器为主仍具备较大增长空间，存一定高估合理性，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期；宏观经济恢复不及预期；5G进展不及预期；主要产品价格大幅波动；数据引用风险。

瑞可达(688800) 投资要点： 事件：2024年10月25日，公司发布2024年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入6.31亿元，较上年同期增加60.90%；实现归属于上市公司股东的净利润4099万元，较上年同期增长40.67%。 事件分析： 营业收入快速增长，研发投入持续增加。受益于新能源连接器业务增长，公司营业收入快速增长。报告期内，公司实现营业收入6.31亿元，较上年同期增加60.90%；实现归属于上市公司股东的净利润4099万元，较上年同期增长40.67%；毛利率达20.79%，同比下降5.63pct。2024年前3季度，公司营业收入为人民币15.89亿元，同比增长52.75%；公司归属于母公司股东的净利润为人民币1.05亿元，同比增长10.6%；毛利率达22.01%，同比下降4.03pct，毛利率有所下降是由于成本费用增加的幅度高于收入上涨幅度。同时公司大力开展前瞻性预研、新产品开发、工艺技术创新、产品迭代、建立研发中心及研发人员引进，研发投入持续增加，2024年前三季度共投入1.11亿元，同比增长29.91%。 深耕连接器市场，海外收入有望持续提升。近年来全球连接器市场整体呈现稳步增长趋势，据Bishop&associates,Inc.发布的相关数据显示，全球连接器市场规模已从2011年的489亿美元增长至2022年的841亿美元。连接器行业，预计2030年全球连接器市场规模将会超过1,147亿美元。公司是专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的国家专精特新小巨人企业，主要产品包括连接器、连接器组件和模块等系列，布局新能源汽车、储能、通信、工业四大领域，公司的高压连接器、换电连接器、车载智能网联连接器、5G板对板射频连接器等产品处于国际领先或国内领先的水平。产能方面，公司目前已经形成了国内江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳三大生产基地，墨西哥瑞可达和美国瑞可达两个海外工厂。美国和墨西哥工厂现在均处于产能逐步上升阶段。从长期来看，随着海外工厂的逐渐达产，海外客户的项目进展或超过预期，公司海外市场收入占比将会持续提升。 聚焦电动化和智能化，新能源持续放量并布局AEC新品。公司在新能源领域聚焦电动化和智能化两个方向，在电动化领域，公司开发了全系列高压大电流连接器及组件、换电连接器、智能网联连接器、CCS、交直流充电枪、液冷充电枪、充电桩、超充系统等系列产品；在智能化领域，公司全系列自主研发创新的车载高速核心技术产品包含FAKRA、mini-FAKRA、HSD高速、车载多千兆以太网连接器等，主要应用于信息娱乐系统、以自动驾驶为主要需求的汽车安全系统、及车内高速网络系统(以太网)三大应用领域。公司在新能源领域国内主要服务于长安汽车、蔚来汽车、上汽集团、赛力斯等头部车企，同时覆盖美国T公司、戴姆勒、捷普等知名车企；2024年上半年，新能源连接器产品实现收入8.63亿元，同比增长55.9%，新能源占总营收达90%。目前订单逐步上行，一二三季度订单持续环比提升。此外，公司持续拓展新品，已有针对高速数据传输的高速铜缆产品解决方案，AEC高速组件是公司未来重点布局和发展的产品。 投资建议：我们认为连接器行业受益新能源汽车爆发将持续复合增长，公司深耕新能源连接器领域有望将长期保持较高成长性，预测公司2024-2026年收入21.46/28.11/35.98亿元，同比增长38.0%/31.0%/28.0%，公司归母净利润分别为1.91/2.86/3.78亿元，同比增长39.3%/50.3%/31.9%，对应EPS1.20/1.81/2.38元，PE35.8/23.8/18.0；首次推荐给予“买入-B”评级。 风险提示：终端厂商订单不及预期；市场竞争持续加剧；连接器成本上升。

瑞可达(688800) 2024年4月24日公司披露一季报，2024年Q1营收4.6亿元，同增41%；归母净利0.42亿元，同增2%；归母扣非净利为0.41亿元，同增8%，公司业绩重回增长，拐点已现。 经营分析 分业务来看，2023年新能源车、通信连接器收入为13.7、1亿元，同减2%、32%。收入下降主要系下游客户去库存、供应链降价所致。2024年Q1公司收入同增41%，我们认为主要系去库结束，公司光伏产品逐步放量。Q1公司毛利率为24.9%、较上年同期下降2.5pct，我们认为主要体现了Q1供应链降价的影响；净利率为9%、较上年同期下降3.5pct。 品类持续扩张。1）公司目前主营业务为车载高压连接器、换电连接器。公司积极拓展高速连接器、CCS、液冷充电枪，看好公司成为汽车连接综合解决方案商。2）公司目前逐步开发了应用于AI与数据中心领域的SFP+、CAGE系列，高速板对板连接器、高速I/O连接器，AEC系列产品；应用于低空飞行器的高低压连接器、线束组件等；应用于6G通信及商业卫星领域的RSMP、射频组件及毫米波连接器产品；应用于超充系统的液冷系统、换电连接器，应用于欧洲重卡充电网络的M瓦充电；应用于医疗领域的内窥镜、射频消融、微波消融等产品；应用于人形机器人领域的低压连接器、Type-C和以太网线束系列产品。看好公司新产品持续扩张。 出海加速。1）2023年5月公司公告收到欧洲车企ccs定点，项目于2026年启动量产，生命周期前8年预计收入达30亿元。2）2023年5月公司公告子公司美国瑞可达于与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订销售合同，公司为其提供光伏连接件及结构件产品，合同金额为1.06亿美元，自合同生效之日起两年内全部履行完成。3）伴随海外大定点落地，公司出海进一步加速。预计未来海外收入占比持续提升。 盈利预测、估值与评级 考虑产品降价的影响，我们下调公司2024、2025年归母净利润至2、3亿元，（原值为3、4亿元），预计2026年归母净利为4亿元，对应PE为21、15、11倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。

瑞可达(688800) 投资要点 事件：4月17日晚，公司发布2023年年度报告。根据公司年报，2023年公司实现营收15.55亿元，同比降低4.32%；实现归母净利润1.37亿元，同比降低45.86%；扣非净利润为1.24亿元，同比降低47.88%，不及预期。4月24日，公司发布2024年第一季度报告。根据公司一季度报，2024Q1公司实现营收4.62亿元，同增40.66%，实现归母净利润0.42亿元，同增1.66%，实现扣非0.41亿元，同增8.10%。 两大业务板块盈利性有所下滑，一季度或迎来业绩拐点。公司2024Q1归母净利润与扣非净利润同比均已转正，打破2023年连续4季度负同比局面，或迎来业绩拐点。24Q1公司销售毛利率24.88%，同比降低2.54pct。销售净利率9.43%，同比降低3.02pct，虽同比值仍未转正但较23年Q4已有所改善。分业务板块看，23年新能源连接器业务不及预期，全年实现营业收入约13.67亿元，占全年的87.89%，同比下降约1.98%，主要系订单量减少，产品生产量、销售量及库存量均同比减少；通讯连接器业务大幅下降，全年实现营业收入约1.06亿元，占总营收金额的6.83%，同比下降约31.57%，主要系公司海外项目延期的影响，产品生产量、销售量均同比小幅减少。各业务盈利能力方面，各业务毛利率均有小幅度下降。 开发迭代拓展客户，打造综合连接系统解决方案。公司以连接器产品为核心，持续钻研产品技术：（1）新能源连接器：公司自主研发创新的车载高速核心技术产品包含FAKRA、mini-FAKRA、HSD高速、车载多千兆以太网连接器、车规级TypeC接口、板对板浮动高速连接器等，已成功实现国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并批量供货，客户覆盖乘联会发布的狭义乘用车2024年3月排行前十车企。（2）通讯连接器：公司研发了5G系统MASSIVEMIMO板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器，在5G网络建设中赢得先机，成功实现全球主要通信设备制造商和通信系统制造商的配套，服务爱立信、诺基亚、三星电子、KMW集团、ACE等多个知名移动通信设备集成商和专业连接器生产商。此外，公司自主研发的SMP型连接器在高频率(RSMP-F)、高功率(RSMP+)、低互调(RSMP-MP)指标上全面迭代，与中兴、三星、爱立信、诺基亚深度合作，获得多个5.5G项目定点。 增建海外基地扩大研发投入，走出低谷指日可待。公司已形成国内三大（江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳）生产基地和海外两个（美国、墨西哥）工厂，进一步完善产业布局，抓住进能源市场发展机遇。海外工厂投产也利好市场拓展，公司聘请专业机构进行组织变革咨询，增加国际份额与市场竞争力。目前已获得欧洲知名车企定点项目，并与美国知名光伏发电跟踪系统提供商达成1.06亿美元合作。2023年公司研发投入同比增长31.41%，研发人员增至423人，新申请专利113项，强化产品升级迭代。公司实施股权回购，并将全部用于股权激励或员工持股计划，提振市场信心。 投资建议：公司24Q1业绩拐点或已初步显现，我们预计公司24-26年实现收入22.78/28.29/35.18亿元，实现归母净利润2.01/2.98/4.04亿元，以4月25日市值对应PE分别为23/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求增速放缓，成本持续上升，公司新品扩展不及预期。