瑞可达(688800) 投资要点 营收稳增利润调整蓄势。2026H1，公司实现营业收入15.48亿元，同比增长1.51%，经营整体稳健。其中主营业务收入15.15亿元，同比增长0.92%。分渠道看，内销表现亮眼，实现收入13.71亿元，同比增长8.39%，本土市场成为核心增长引擎；外销受外部环境影响实现收入1.43亿元，同比有所回落，公司正积极完善海外布局。利润端，实现归母净利润1.11亿元，同比下降29.36%。 技术领先，多领域布局优势显著。公司掌握板对板射频连接器、板对板高速连接器、高压大电流连接器、换电连接器、高密度混装连接器、车载同轴连接器、车载以太网连接器、液冷超充、数据中心高速铜缆等多项核心连接技术，构建了覆盖多应用场景的核心技术矩阵，高压连接器、换电连接器、车载智能网联连接器、5G板对板射频连接器等核心产品性能处于国际领先或国内领先水平，为下游企业实现技术突破创造了有利条件。5G通信领域，公司多款板对板射频连接器突破国外连接器企业在4G时代的专利封锁，助力国内通信主设备企业提升5G通信基站AAU国产化率，产品已全面服务全球主要通信设备制造商和通信系统制造商；5G连接器已完成高频率（RSMP-F）、高功率（RSMP+）、低互调（RSMP-MP）的全面迭代升级，浮动一体化SCC型连接器和毫米波连接器可充分满足5.5G基站的各类应用需求，目前已与中兴通讯、三星、爱立信、诺基亚等客户在5.5G领域开展深度合作，多个项目获得定点。AI与数据中心通信领域，公司连接系统作为核心基础产品，可为AI系统提供全场景解决方案，产品矩阵涵盖高速数据传输（400G、800G、1.6T的I/O有源及无源铜缆连接产品AEC、ACC、DAC等）、光通信（FAU等各类光连接器）、电源电力传输（POWERWHIP和BUSBAR等）、PCIE协议传输（MCIO、GENZ等）、UQD冷却连接解决方案等系列品类，同时持续推进高速背板系统、BP线缆系统、CABLETRAY系统的研发和创新；其中自主研发的AEC高速铜缆产品具备支持400Gbps/800Gbps及更高速率、低信号衰减、抗电磁干扰、高密度连接、即插即用等特性，正逐步推向市场。新能源汽车领域，公司拥有全系列高压大电流连接器及组件、换电系列连接器、智能网联系列连接器、CCS、交直流充电枪、液冷充电枪等产品，已取得国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并实现批量供货；公司为主流客户独创的换电连接解决方案，解决了新能源汽车整车换电的技术难题，随市场认可度持续提升，将为下游新能源汽车企业提升差异化竞争能力持续赋能；自主创新研发的车载智能网联产品包含FAKRA、mini-FAKRA、HSD、车载以太网连接器、车规级Type-C接口、板对板浮动高速连接器等，主要应用于智能驾驶、智能座舱、信息娱乐等车载系统。人形机器人领域，公司可为客户提供全面丰富的产品及解决方案，覆盖电源连接、运动及运动控制连接、视觉与感知连接、旋转连接、高速大脑及域控连接、无线连接七大场景并配套相应结构部件，全方位适配人形机器人的多元连接需求。 高速铜缆+光器件"协同的互联产品矩阵加速落地。报告期内，公司完成对苏州瑞创增资控股，增资后持股比例达60.6061%并取得3名董事推荐权，进一步强化高速铜缆业务控制权与协同效应。苏州瑞创产业化进展显著：单通道112G/224G已实现稳定传输并进入头部云服务商供应链，400G/800G AEC产品逐步批量交付且产能持续爬坡，1.6T产品已送样北美客户，PCIe MCIO、DA-CEM等高速内线产品开启小批量交付，448G通道产品技术储备同步推进，泰国生产基地按计划建设，全球化产能布局有序展开。同时，公司积极延伸至无源光器件领域，重点布局光纤连接器研发制造，对接下游光模块厂商需求，构建"高速铜缆+光器件"协同的互联产品矩阵。 投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入41/102/199亿元，归母净利润3.1/10.3/25.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示 产业集中度较高风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；成本持续上升风险；存货跌价风险；主要原材料价格上涨风险。

瑞可达(688800) l投资要点 业绩快速增长，订单增长与技术优化等因素驱动利润提升。2025年前三季度，公司实现营业收入23.21亿元，同比增加46.04%；实现归母净利润2.33亿元，同比增加119.89%；实现扣非归母净利润2.19亿元，同比增加119.26%。Q3单季，实现营业收入7.96亿元，同比增加26.15%；实现归母净利润0.76亿元，同比增加85.41%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.71亿元，同比增加77.01%。利润增长主要源于：1）订单量增加带动规模效应；2）技术创新与生产自动化提升产品竞争力并降低成本；3）管理变革深化提升人效；4）海外工厂运营能力持续改善；5）新领域业务拓展成效显现。 深耕通信及新能源汽车“电动化+智能化”产业布局，同时拓宽高景气应用场景。新能源汽车领域，公司已实现国内外头部整车厂及汽车电子系统集成商批量供货，将持续拓展新能源汽车领域的液冷超充系统、全车铝导体的轻量化解决方案等；储能连接器领域，公司形成商用储能与国内主流企业合作、家用储能聚焦光储充系统控制柜组件供应的双线布局；通信连接器领域，公司研发了5G系统MASSIVE MIMO板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器，在5G网络建设中赢得先机，成功实现全球主要通信设备制造商和通信系统制造商的配套。公司后续将持续拓展通信新领域的智能网联驾驶、AI与数据中心和服务器、6G通信、商业卫星等系列产品以及工业领域的轨道交通、医疗器械、机器人等系列产品及低空领域的低空飞行器相关产品。 进一步深入布局AI与数据中心、人形机器人及低空经济等领域。AI与数据中心领域，公司为AI系统提供完整的解决方案，包括传输高速数据400G，800G，1.6T的I/O有源及无源铜缆（AEC，ACC，DAC等）；传输电源及电力的POWER WHIP和BUSBAR等；传输PCIE协议的MCIO,GENZ等产品；提供冷却连接解决方案的UQD等产品，同时持续推进高速背板系统、BP线缆系统、CABLE TRAY系统的研发创新。人形机器人领域，提供电源连接、运动控制连接、视觉感知连接、旋转连接器、高速大脑及域控连接、无线连接及结构部件等全面解决方案，已与全球头部具身机器人公司展开广泛合作并成功开发供应百余款产品；此外，公司积极开拓低空经济新兴赛道，目前已完成EVTOL及工业级飞行器相关产品解决方案。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入30/41/51亿元归母净利润3.0/4.3/5.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；技术迭代风险；原材料价格上升风险；存货跌价风险。

瑞可达(688800) 事件简评 4月23日，第二十一届上海国际汽车工业展览会将在国家会展中心（上海）举办，作为国内知名的连接器系统制造商，公司聚焦电动汽车电动化、电动汽车智能化、电池及周边等领域，在展会上呈现了整体互联解决方案创新技术与产品。 经营分析 新能源连接器营收占比继续提升，未来成长可期。公司作为国内连接器行业的主流供应商，新能源连接器业务是公司的核心布局领域，根据公司2024年年报，新能源连接器营收达到21.8亿元，占总营收90.28%（2023年占比为87.92%）、同比增长59.46%，客户涵盖比亚迪、美国T公司、XM公司、长安汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、东风汽车、赛力斯、上汽、CATL等全球知名大客户。在展会中公司展示了在汽车领域的全方位布局，我们认为随着新能源汽车渗透率继续提升、汽车智能化进一步升级、智能化下沉至中低档车型，公司在新能源连接器领域继续放量成长。 依托深厚积淀拓展多应用领域，多点开花为长期成长蓄力。公司依据在连接器领域的技术积累，积极布局AI服务器、人形机器人、医疗、低空飞行器等新兴领域，并且公司为全方位业务延伸布局了江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳、墨西哥瑞可达和美国瑞可达这五大生产基地，厚积薄发后有望在快速技术创新浪潮中迎来更多成长曲线爆发。 盈利预测、估值与评级 公司2024年实现总营收24.15亿元、同比增长55.29%，实现归母净利润1.75亿元、同比增长28.11%，实现扣非归母净利润1.63亿元、同比增长32.21%，可见公司经营状况已经企稳、恢复到成长的上升通道中，基于公司新能源领域的基本盘有望随高端渗透保持稳定增速、新兴领域有望逐渐多点开花，再充分考虑当前贸易摩擦的影响，我们预计公司2025~2027年归母净利润达到2.11亿元（下调30%）、3.40亿元（下调17%）和3.96亿元，对应PE为35倍、22倍、19倍，给予“买入”评级。 风险提示 需求不及预期；产品价格不及预期；竞争压力超预期；全球贸易摩擦。

瑞可达(688800) 投资要点 积极布局AEC有源电缆。随着全球AI产业先驱企业英伟达，率先公布将采用铜缆连接方式作为数据中心柜内连接GPU，将显著拉动全球铜缆需求。据LightCounting预测，2027年，全球铜缆年出货量将达到2000万根。2024-2028年，全球无源铜线(DACs)和有源电缆(AECs)市场预计将分别以25%和45%的复合年增长率增长。总体看，伴随铜连接行业快速发展，全球铜缆高速连接器市场将进入快速发展时期。随着AI算力等技术的不断发展，市场对高速铜缆连接器的需求增大，公司是能同时提供光、电、微波、高速数据、流体连接的综合解决方案的优质供应商，公司已逐步开发了应用于AI与数据中心领域的SFP+、CAGE系列，高速板对板连接器、高速I/O连接器，AEC系列产品，目前相关项目正在推进中。 新能源领域保持增长。在新能源汽车领域，公司提供汽车“电动化”连接系统综合解决方案与汽车“智能化”连接系统综合解决方案，经过多年的技术创新和市场拓展，公司成功实现了国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并批量供货，新能源汽车领域国内主要服务于长安汽车、蔚来汽车、上汽集团、H公司、赛力斯、北汽集团、江淮汽车、长城汽车、奇瑞汽车、宁德时代等整车企业和“三电”企业，同时海外客户覆盖美国T公司、戴姆勒、捷普、新美亚等知名车企。未来，公司将持续在新能源领域围绕客户新车型展开研发，围绕汽车“智能化”连接系统综合解决方案的车载高速产品的深入拓展。 前瞻性布局机器人、医疗等领域。在工业及其他领域，公司车钩连接器、重载连接器、工业连接器、医疗连接器主要应用于轨道交通、机车空调、风能、光伏、电力、机器人、医疗器械等行业，主要客户中国中车、徐工集团、三一重工、ABB、卡特比勒、曼尼通、美国知名光伏发电跟踪系统提供商等客户。公司目前逐步开发了应用于低空飞行器的高低压连接器、线束组件等；应用于6G通信及商业卫星领域的RSMP、射频组件及毫米波连接器产品；应用于超充系统的液冷系统、换电连接器，应用于欧洲重卡充电网络的M瓦充电；应用于医疗领域的内窥镜、射频消融、微波消融等产品；应用于人形机器人领域的低压连接器、Type-C和以太网线束系列产品。公司将持续研发人形机器人、6G通信、低空飞行器、液冷系统、商业卫星等领域的产品。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入22.84/30.32/37.09亿元，实现归母净利润分别为1.6/2.4/3.4亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为67倍、44倍、31倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代的风险，核心技术人员流失的风险，产业集中度较高的风险，主要原材料价格上涨的风险，毛利率下滑的风险，市场竞争加剧的风险。

吴世均先生:1978年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,复旦大学EMBA。1998年7月开始,历任四川华丰企业集团有限公司销售员、销售部副经理。2006年1月创立瑞可达有限,历任瑞可达有限监事、执行董事、总经理。2014年5月起至2023年4月任公司董事长、总经理。2023年4月起任公司董事长,兼任联瑞投资执行事务合伙人、江苏艾立可总经理兼执行董事、四川瑞可达执行董事、四川艾立可执行董事、武汉亿纬康执行董事、瑞可达连接技术执行董事、新加坡瑞可达董事、泰州瑞可达执行董事兼总经理、瑞博恩执行董事兼总经理。

张杰先生,1975年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。1999年10月至2013年11月,历任飞利浦消费电子(苏州)有限公司供应商质量管理员,旭电科技(苏州)有限公司客户供应链经理,瑞美无线通信技术(上海)有限公司采购经理,泰科电子(上海)有限公司中国区供应链经理,波尔威技术(苏州)有限公司全球采购部高级采购经理。2013年12月至2023年4月,任瑞可达有限、公司副总经理;2023年4月起任公司总经理。

黄博先生,1977年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1998年9月至2003年6月任重庆金美通信有限公司技术员,2004年3月至2006年1月任苏州格博精密机械制造(电子)有限公司销售经理。2006年进入瑞可达有限,期间任瑞可达有限执行董事兼总经理、监事、副经理等职务。2014年5月起任公司董事、副总经理。

马剑,1999年11月至2007年6月,任四川华丰企业集团有限公司副经理、厂长等职务,2007年7月至2008年3月,任四川长虹集团有限公司物资部处长助理,2008年4月至2012年2月,任零八一电子集团四川红轮机械有限公司副总经理。2012年3月至2014年4月,瑞可达有限副经理。2014年5月起任公司董事、副总经理、财务总监、董事会秘书,兼任武汉亿纬康总经理。

许良军先生,1956年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历。1976年12月至1983年8月,先后任北京化工二厂工人、河北电话设备厂技术员。1986年6月至2021年11月,历任北京邮电大学讲师、副教授、教授等职务,2021年11月退休。现任:河南凯旺电子科技股份有限公司独立董事。2014年5月起任公司董事。

张剑先生,1975年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。1995年7月至2011年7月,任四川华丰科技股份有限公司团委干事、团委书记、人力资源部部长、纪委副书记。2011年7月至2015年10月,任四川安捷车业投资集团有限公司人事行政经理。2015年10月至2022年12月,任瑞可达事业部总经理。2022年12月至今任瑞可达副总裁,2025年11月至今任瑞可达职工代表董事。

王博先生,1982年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,金融学硕士。2008年至2011年,任平安证券股份有限公司业务经理;2011年至2020年,任华林证券股份有限公司业务总监;2020年至2026年,任东吴证券投资银行业务委员会事业二部总经理。2026年4月至今任苏州瑞可达连接系统股份有限公司投融资部总监。

俞雪华,金融学硕士研究生学历,副教授、硕士生导师。曾任:南京农业大学团委干事;南京农业大学经济管理学院讲师;苏州大学东吴商学院院长助理、MBA中心主任、副教授;江苏通润装备科技股份有限公司独立董事;苏州金枪新材料股份有限公司独立董事;江苏沙钢股份有限公司独立董事。现任:苏州贝昂智能科技股份有限公司独立董事;2022年3月起任公司独立董事。

刘琼先生,1974年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,澳大利亚公共会计师。1992年7月至2000年3月任安徽天鹅空调器有限公司副科长;2000年4月至2002年4月任蚌埠新城区财经局科员;2002年5月至2007年2月任苏震热电有限公司总账会计;2007年3月至2011年3月任莱克电气股份有限公司财务经理;2011年3月至2016年11月任苏州皇家投资有限公司财务总监;2016年11月至2020年4月任苏州迈为科技股份有限公司董事会秘书兼财务总监;2020年4月至今任苏州迈为科技股份有限公司董事、董事会秘书兼财务总监;2020年9月至2025年8月任江苏苏州农村商业银行股份有限公司监事;2021年12月至今任无锡朗贤轻量化科技股份有限公司独立董事;2022年1月至今任海南迈为科技有限公司财务负责人;2022年7月至今任福立旺精密机电(中国)股份有限公司的独立董事;2023年1月至今任上海迈芯睿信息科技有限责任公司财务负责人;2025年6月至今任圣晖系统集成集团股份有限公司独立董事;2026年3月至今任苏州工品一号网络科技有限公司独立董事。

林中先生,1961年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,享受国务院政府特殊津贴专家。曾任:华北计算技术研究所软件平台军用中间件研究中心副主任、总工程师;全国信息安全标准化技术委员会委员;中国计算机学会CAD&CG专委会委员;华北计算技术研究所学位委员会副主席;北京汉邦高科数字技术股份有限公司独立董事;朗新科技集团股份有限公司独立董事。现任:深圳世纪星源股份有限公司独立董事,东华软件股份公司独立董事。2022年3月起任公司独立董事。