瑞可达(688800)公司资料

瑞可达(688800) 投资要点 事件：4月17日晚，公司发布2023年年度报告。根据公司年报，2023年公司实现营收15.55亿元，同比降低4.32%；实现归母净利润1.37亿元，同比降低45.86%；扣非净利润为1.24亿元，同比降低47.88%，不及预期。4月24日，公司发布2024年第一季度报告。根据公司一季度报，2024Q1公司实现营收4.62亿元，同增40.66%，实现归母净利润0.42亿元，同增1.66%，实现扣非0.41亿元，同增8.10%。 两大业务板块盈利性有所下滑，一季度或迎来业绩拐点。公司2024Q1归母净利润与扣非净利润同比均已转正，打破2023年连续4季度负同比局面，或迎来业绩拐点。24Q1公司销售毛利率24.88%，同比降低2.54pct。销售净利率9.43%，同比降低3.02pct，虽同比值仍未转正但较23年Q4已有所改善。分业务板块看，23年新能源连接器业务不及预期，全年实现营业收入约13.67亿元，占全年的87.89%，同比下降约1.98%，主要系订单量减少，产品生产量、销售量及库存量均同比减少；通讯连接器业务大幅下降，全年实现营业收入约1.06亿元，占总营收金额的6.83%，同比下降约31.57%，主要系公司海外项目延期的影响，产品生产量、销售量均同比小幅减少。各业务盈利能力方面，各业务毛利率均有小幅度下降。 开发迭代拓展客户，打造综合连接系统解决方案。公司以连接器产品为核心，持续钻研产品技术：（1）新能源连接器：公司自主研发创新的车载高速核心技术产品包含FAKRA、mini-FAKRA、HSD高速、车载多千兆以太网连接器、车规级TypeC接口、板对板浮动高速连接器等，已成功实现国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并批量供货，客户覆盖乘联会发布的狭义乘用车2024年3月排行前十车企。（2）通讯连接器：公司研发了5G系统MASSIVEMIMO板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器，在5G网络建设中赢得先机，成功实现全球主要通信设备制造商和通信系统制造商的配套，服务爱立信、诺基亚、三星电子、KMW集团、ACE等多个知名移动通信设备集成商和专业连接器生产商。此外，公司自主研发的SMP型连接器在高频率(RSMP-F)、高功率(RSMP+)、低互调(RSMP-MP)指标上全面迭代，与中兴、三星、爱立信、诺基亚深度合作，获得多个5.5G项目定点。 增建海外基地扩大研发投入，走出低谷指日可待。公司已形成国内三大（江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳）生产基地和海外两个（美国、墨西哥）工厂，进一步完善产业布局，抓住进能源市场发展机遇。海外工厂投产也利好市场拓展，公司聘请专业机构进行组织变革咨询，增加国际份额与市场竞争力。目前已获得欧洲知名车企定点项目，并与美国知名光伏发电跟踪系统提供商达成1.06亿美元合作。2023年公司研发投入同比增长31.41%，研发人员增至423人，新申请专利113项，强化产品升级迭代。公司实施股权回购，并将全部用于股权激励或员工持股计划，提振市场信心。 投资建议：公司24Q1业绩拐点或已初步显现，我们预计公司24-26年实现收入22.78/28.29/35.18亿元，实现归母净利润2.01/2.98/4.04亿元，以4月25日市值对应PE分别为23/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求增速放缓，成本持续上升，公司新品扩展不及预期。

瑞可达(688800) 核心观点 2023前三季度收入利润同比均下滑。公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入10.41亿元，同比下降10.63%；实现归母净利润0.96亿元，同比下降51.39%。2023年第三季度，公司实现收入3.92亿元，同比下降8.75%，实现归母净利润0.29亿元，同比下降59.10%，整体经营承压。 收入下滑由客户需求减少导致。公司主营产品为连接器，主要用于新能源汽车、储能、通信、工业等领域，前三季度收入下滑原因：1）新能源车领域，营收比重超过80%，下游客户产品需求结构有所调整叠加可能存在的价格调整，导致销售收入减少；2）通信领域，公司产品主要用于基站侧，行业整体建设节奏有所放缓，导致收入下滑；3）工业领域：整体需求恢复节奏较慢。公司三大下游领域需求调整导致公司前三季度收入出现下滑。 利润明显下滑主要是费用大幅增加导致。前三季度，公司毛利率为26.04%，去年同期为27.12%，下滑程度可控；费用端，公司三大费用同比均有明显增长（销售费用+60%，研发费用+55%，管理费用费用+130%），原因：1）公司于新加坡、美国、墨西哥新设立子公司，公司各项费用有所增加；2）公司于2022年12月实施股权激励计划，2023年股份支付金额较高；3）公司加大研发投入，研发费用增加较多。 汽车连接器和光伏产品已实现海外新客户突破，完善产业布局。产业布局上，公司和江苏泰州港经济开发区签订《项目投资意向协议》；客户突破上：1）公司已经获得欧洲某车企电池连接系统产品项目定点通知；2）与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订《销售合同》，合同金额为1.06亿美元，自合同生效之日起两年内全部履行完成。 投资建议：下调2023-2025年盈利预测，维持“增持”评级。 考虑到2023年前三季度由于客户需求变化等带来的订单减少和该年度费用大幅增加，同时结合对于未来需求恢复程度的不确定性，我们下调2023-2025年公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5/2.3/3.0亿元（下调前为3.4/4.9/6.5亿元），对应PE分别为40/27/20倍。看好公司在新能源汽车及储能、通信等领域的全球布局，并不断扩充产能满足需求，维持“增持”评级。 风险提示：海外市场业务拓展不及预期；市场竞争加剧；储能等市场拓展不及预期。

瑞可达(688800) 事件：2023年10月26日瑞可达发布2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营收10.41亿元，同比下降10.63%；实现归母净利润0.96亿元，同比下降51.35%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比下降23.61%。其中Q3单季度公司实现营收3.92亿元，同比下降8.75%，环比增长22.83%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降59.10%，环比增长13.6%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比下滑61.44%，环比增长18.49%。 业绩短期承压，期待海外市场拓展。公司前三季度实现营收10.41亿元，同比下降10.63%，Q3单季度实现营收3.92亿元，同比下降8.75%，环比增长22.88%。盈利能力方面，公司23Q3毛利率为26.42%，同比-1.79pcts、环比+2.27pcts；净利润率为7.43%，同比-9.14pcts、环比-0.60pcts。费用端来看，公司前三季度销售、管理和研发费用率分别为2.74%/5.61%/8.23%，单看Q3公司研发费用率为5.43%，同比增加2.73pct。公司短期业绩承压，主要系不断加大研发投入，以及股权激励费用支出。此外公司海外工厂建设和市场开拓等期间费用率较上年同期大幅上涨，使得公司盈利水平同比去年有所下滑。 持续优化产品结构，进一步提升自动化水平。公司产品布局多元，新能源汽车领域提供高压、换电和高速连接器和电子母排等产品；通信领域提供射频、低频、光、高速连接器、微波组件等；储能领域为商业和家用储能系统提供全套连接器系统解决方案的能力；工业和轨交领域则主要提供工业、车钩和重载连接器等。此外，公司持续推动产品更新迭代，主营的高压连接器更是推出更具性价比的第三代、第四代产品，在新车型、新项目上的应用方案供客户选择，满足客户的降本需求，同时在生产自动化、生产效率提升、工艺改善、技术创新上不断提高自身竞争力。 战略布局海外市场，打开远期成长空间。公司除了在国内市场持续开拓，也逐步推进与海外品牌的合作。公司在新加坡、美国、墨西哥新设立了子公司，目前墨西哥工厂即将进入试生产阶段，美国工厂已进入小批量交付阶段，产能正逐步爬坡。海外工厂布局主要为了满足客户就近配套和供应链本地化的需求，后续在海外的承接新项目落地也有望更加顺利，其业务涉及新能源汽车、零部件生产、储能产品。未来公司将根据国际市场开拓的需要，本着就近服务客户和资金允许的原则择机设立其他海外工厂，积极拓展新市场和新客户。 投资建议：基于新能源车和储能领域连接器市场竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司23~25年归母净利润为1.50/2.62/3.96亿元，对应现价PE为40/23/15倍，公司为车载高压连接器龙头，且海外市场正持续开拓，维持“推荐”评级。 风险提示：对大客户依赖性较高；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。

瑞可达(688800) 投资要点 23Q3业绩环比明显改善 2023年前三季度，公司实现营业收入10.41亿元，同比减少10.63%，归母净利润9581.10万元，同比减少51.39%，扣非归母净利润8546.13万元，同比减少23.61%。 23Q3单季度来看，公司实现营收3.92亿元，同比减少8.75%，环比增加22.83%，归母净利润2914.46万元，同比减少59.10%，环比增加13.60%。23Q3单季度营收和盈利均较23Q2有所改善。 盈利短期承压，期间费用增幅较大 2023年前三季度，公司实现毛利率26.04%，同比降低1.08pct；净利率9.19%，同比降低7.76pct。2023Q3单季度实现毛利率26.42%，同比降低1.79pct，环比提升2.27pct；净利率7.40%，同比降低9.2pct，环比降低0.64pct。 公司期间费用增幅较大，2023年前三季度期间费用率16.38%，同比提升8.74pct，主要系公司加大研发投入、股权激励费用增加、海外工厂建设及市场开拓所致。 受客户产品需求结构变动、汽车产业链多数公司面临产品降价压力影响以及公司期间费用增幅较大等因素影响，公司盈利能力短期承压。未来随着产品迭代升级、生产自动化及生产效率提高、协助供应商和客户推动物料降本的传导机制、为客户推出成本降低的一站式整体解决方案以及规模效应等多措并举，公司盈利能力有望得到改善。 加大研发投入，丰富产品矩阵 公司注重研发投入和科技创新，2023年前三季度，公司研发费用达0.86亿元，同比增长55.4%，研发费用率8.23%，同比提升3.5pct。受益于公司对新产品开发与现有产品迭代升级的重视，公司产品业务结构持续优化，应用场景涵盖新能源汽车及储能、通信、工业轨道交通及医疗等领域。 在新能源汽车和储能领域，公司在原有高压连接器、充/换电连接器等基础上，相继开发了智能网联高速连接器及液冷充电枪等产品，其中智能网联高速连接器 包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网VEH、TypeC等全系列产品，目前正处于市场开发和业务拓展阶段，已逐步实现在部分车型的全车搭载，后续公司将持续加强现有客户的产品拓类与市场开拓，提升该类连接器产品的收入规模；液冷充电枪电流最大可达800A，电压最大可达1000V，可实现电动汽车的极速补电，解决高压大电流环境下快充的散热问题，有效避免充电焦虑。 国内外产能建设稳步推进 国内：公司目前主要有江苏苏州、四川绵阳两个生产基地，也在积极推进江苏泰州工厂、苏州第二工厂建设。 海外：墨西哥工厂即将进入试生产阶段，美国工厂已进入小批量交付阶段，后续产能将逐步爬坡。海外工厂布局主要为满足客户长期就近配套供应需求以及海外新项目的承接落地。 拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，为长期发展奠定坚实根基 公司于10月9日公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分股份，回购资金总额在人民币3600万元至6600万元之间，回购价格不超过60元/股，回购期限自董事会审议通过最终股份回购方案之日起不超过12个月。回购股份将在未来适宜时机全部用于股权激励或员工持股计划，以充分调动员工积极性，建立长效激励机制，促进公司长期可持续稳定发展。 盈利预测与估值 预计公司23-25年收入为18.4、26.4、36.6亿元，同比增长13%、44%、39%，归母净利润预期为2.0、3.1、4.3亿元，同比变动-20%、52%、41%，对应PE30、20、14倍；维持“买入”评级。 风险提示 下游需求及订单不及预期；产品降价压力；海外客户拓展不及预期等。