中集集团(000039)财务分析

    南海可燃冰开采取得突破。根据国土资源部中国地质调查局,我国在南海北部神狐海域进行的可燃冰试采获得成功,我国成为了全球第一个实现在海域可燃冰开采中获得稳定产气的国家。此次可燃冰开采领域位于南海北部的神狐海域,距离香港约285公里,采气点位于水深1266米的海底以下200米的海床中。自5月10日正式出气至今,已累计产出超12万立方米,甲烷含量高达99.5%的天然气。 我们认为可燃冰的成功开采对南海开发意义重大,根据央视网信息,可燃冰的储量大约为传统石化能源的2倍以上,并且更加清洁高效,其产生的能量可能是煤和石化能源的数十倍,而我国南海区域拥有大量的可燃冰区块;“蓝鲸1号”不辱使命,展现中集海工实力。此次试采任务的执行者为中集海工自主设计建造的超深水双钻塔半潜式钻井平台,其代表了当今世界海洋钻井平台设计建造的最高水平。根据中集集团,“蓝鲸1号”采用FrigstadD90基础设计,配备DP3动力定位系统,入级挪威船级社。平台长117米,宽92.7米,高118米,最大作业水深3658米,最大钻井深度15240米,是目前全球作业水深、钻井深度最深的半潜式钻井平台。中集海工主要产品为适应深海钻采作业的半潜式钻井平台,根据公司年报,截至2016年海工在手订单总金额约40亿美元,1Q17公司成功交付了此次可燃冰试采的“蓝鲸1号”,在建的半潜式钻井平台大约有5座,占全球23%市场份额。2016年先进制造基金战略入股中集海工(10亿元占15%股权),我们认为在南海可燃冰取得重大突破的背景下,中集海工将会的到国家更大力度的支持;17年集装箱业务量价齐升。由于行业的正常调整和欧美经济复苏,集装箱板块17年出现量价齐升的态势。公司1Q17集装箱业务收入增加近150%,并且由于钢材价格维持高位以及水性漆的推出,单箱价格已经上涨到2200美元以上。我们预计全年单箱价格有望维持在这个水平。关于箱量,我们保守的认为2017年集装箱实际需求量将恢复到200万TEU,全行业有望迎来超过30%的增长。同时我们强调,随着欧美经济的复苏,集装箱行业将迎来新一轮周期性增长,我们长期看好公司集装箱业务的复苏行情;目标价21.30元,买入评级。考虑到集装箱业务的复苏和可燃冰成功试采的估值提振,在不考虑增发的情况下,我们预计公司17-19年归母净利润为21.22亿元、26.27亿元、29.80亿元,摊薄EPS为0.71、0.88、1.00元。参考可比公司估值以及可燃冰试采成功的利好因素,我们给出公司17年30倍PE估值,17年EPS为0.71元,目标价21.30元;风险提示。宏观经济下行,油价下行,前海土地问题进展受阻。

    中集集团发布一季报:集团2017年一季度实现收入146.76亿元,同比增加40.95%;实现归母净利润5.10亿元,同比增加24.18%。 九大业务板块快速发展,综合毛利率基本稳定。集团的标准干货集装箱、冷藏箱和罐式集装箱的产销量保持全球第一,并已形成九大业务板块。第一季度综合实现销售毛利率18.33%,同比下滑1.62pp.,环比下滑0.48pp.基本保持稳定。 水性漆改造促购箱需求提前释放,一季度干货箱销量大幅增长265.79%,推动造箱业务营收同比增加148.79%。2017年4月1日起,行业内水性漆环保自律公约全面推行,行业集装箱生产线将进行为期一个半月的水性漆技术改造,期间行业70%的产能将面临停产。短期的供需缺口叠加下游航运市场回暖趋势,集装箱需求在一季度提前释放。一季度,公司干货箱累计销量达29.19万TEU,同比大幅增长265.79%,冷藏箱销量小幅回落5.26%,集装箱制造业务营收总体实现大幅增长148.79%。 基建增长+“9.21治超”,带动国内重卡增量需求,“国五”标准推行+淘汰黄标车,旧车更新需求不断释放,一季度公司车辆销量同比上升48.94%。2016-2018年期间,交通领域的新增投资预计为4.7万亿,预期将拉动140万辆重卡新增需求。自2016年9月21日起,全国开展了史上最严的治超治限政策,致使运力普遍下降10%以上,供需缺口逐渐打开。治理尾气排放污染,“国五”标准及黄标车淘汰工作逐步到位,旧车更新需求敞口呈现。受益行业景气上行,一季度公司车辆销售达3.50万台,同比上升48.94%,业务营收达41.30亿元,同比上升39.57%。 盈利预测与估值:公司集装箱行业有望迎来量价齐升的复苏,道路运输车辆及能化装备持续向好,且土地价值面临重估,我们保守预计公司2017-2019年EPS分别为0.71元、0.93元、1.16元,对应当前股价PE为23x、17x、14x,维持“增持”评级。 风险提示;造箱市场竞争加剧的风险;基建投资不及预期。

    中集集团(000039.SZ/02039.HK)2017 年1 季度实现营业收入14,676 百万元,同比增长41.0%;归属于母公司股东的净利润510 百万元,同比增长24.2%,EPS 为0.16 元;扣非后的净利润为453 百万元,同比增长49.0%。 集装箱业务的量价较好:公司的集装箱业务沿续了2016 年10 月以来的回暖态势,干货箱的新近报价为2200-2300 美元/teu,较年初1800 美元/teu 上升明显。2017 年1 季度,公司干货箱销量29.2 万TEU,同比增长265.8%,而冷藏箱需求仍在低位,销量仅为1.44 万TEU,同比减少5.3%。目前,主要租箱公司的出租率升至高位,新箱堆存大幅减少,而随着下游的集运逐渐进入2-3 季度的旺季,集装箱板块的量价表现值得继续期待。 道路运输车辆业务继续平稳增长:受益于北美、欧洲市场稳步上升,以及国内重卡市场的强劲增长带动,2017 年1 季度,公司的道路运输车辆业务销量达到3.5 万台,同比增长48.9%。 能源、化工及液态食品装备业务改善:受国际油价回升、行业去产能后的市场逐步回暖,2017 年1 季度,公司的能源、化工及液态食品装备实现销售收入22.4 亿元,同比增长11.6%,其中,天然气装备销量增长迅猛。 海洋工程业务获得新订单:受在建项目节奏影响,2017 年1 季度,海洋工程业务收入仅为4.8 亿元,同比减少74.2%。今年以来,中集来福士完成蓝鲸1 号的命名交付,新增2 个修船项目订单和2 个旅游观光船订单。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.78、0.93和1.09 元。基于公司主要业务从需求底部回升,同时公司资产具有重估弹性,我们给予中集集团A 股和H 股均为“买入”的投资评级。 风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;公司前海土地等转商进度具有不确定性;子公司重大收购终止后的最终损失具有不确定性。

    事件:公司披露2017年一季报,共实现营收146.8亿,同比+41.0%,归母净利润5.1亿,同比+24.2%,扣非归母净利4.5亿,同比+49.0%。 此外,公司近期发布非公开发行A股股票预案(修订稿),拟发行底价15.31元,募资总额不超过60亿元。 投资要点 集装箱、道路运输两大主力板块大幅增长。集装箱板块,受全球贸易景气度回升、水性漆环保自律公约即将实施促使客户购箱意愿提前、以及2016Q1低基数的影响,干货集装箱销量29.2万TEU(同比+265.8%),冷箱1.4万TEU(同比-5.3%),集装箱制造业务销售收入53.0亿(同比+148.8%)。道路运输车辆业务,国内、北美地区发展稳健,新兴市场需求复苏、欧洲市场稳步上升,新收购的英国Retlan公司助力收入增长,实现销售收入41.30亿(同比+39.57%)。 能化、物流、空港稳健发展,海工寒冬中前行。受益于国际油价回升、以及行业去产能后的市场逐步回暖,能化及液态食品装备业务销售收入22.4亿(同比+11.7%);物流业务增质提效,抵御国内春节假期等季节性因素以及进出口物流业务下降等影响,实现营收16.6亿(同比+2.5%);空港装备业务实现营业收入4.9亿(同比+4.2%);海工业务在全球海工行业寒冬下,报告期内营收4.8亿(同比-74.2%),完成D90超深水半潜式钻井平台命名和交付,以及海洋石油162平台的按期交付。新订单方面,中集来福士共新增2个修船项目订单和2个旅游观光船订单,集团海工业务在行业寒冬中砥砺前行。 受益经济复苏,各板块势头良好。集装箱制造业务,在全球经济复苏、全球航运市场逐步回暖,以及大船化的驱使下,平均单船载箱量将大幅提升,公司集装箱业务的增速和盈利水平将继续持稳。物流服务业务,公司将以“制造+服务”为战略目标,已初步形成“标准化装备”制造和“专业标准化物流及租赁”服务齐头并进的良好局面,初步形成了具有中集特色的以运输平台为核心的协同平台。房地产开发业务,扬州中集·文昌中心项目已全面开工;阳江五期三阶段工程快速推进;深圳前海及太子湾项目正在积极推进中。 非公开发行重启,增强龙头实力。公司近期发布非公开发行A股股票预案(修订稿),拟发行底价15.31元,募资总额不超过60亿元。募投项目结构与之前保持一致,20亿元用于中集融资租赁增资;14.1亿用于地产项目;5.9亿用于东莞凤岗镇新一代集装箱制造基地建设,青岛特种冷箱生产基地和多式联运公司项目分别占据募投资金1.2亿、0.78亿。本次A股非公开发行事宜已经获得中国证监会受理,公司积极重启非公开发行,为强化在集装箱、物流、地产等领域优势地位提供保障。 盈利预测与投资建议: 预计2017-2019年营业收入617亿、674亿、725亿,分别同比增长21%、9%、8%;归母净利润18.1亿、24.9亿、29.7亿,对应EPS为0.61、0.84、1.00,对应2017-2019年PE分别为27、19、16X,维持“买入”评级。 风险提示:海工业务复苏低于预期、地产项目进度低于预期。

    事件:公司27日晚发布2017年一季度报,实现营业收入146.76亿(40.95%);归母净利润5.1亿(24.18%);实现EPS0.16元(25.79%)。 全球航运业景气度回暖,集装箱业务实现大幅增长:2017年全球航运业景气度如期回暖,对集装箱需求有明显拉动作用;此外,行业内水性漆环保自律公约于4月1日全面推行,增强客户一季度提前购箱需求。双重利好刺激下,公司集装箱业务实现量价齐升。据公司2016年报称,公司集装箱业务实现销售收入53.04亿(148.79%),其中干货集装箱累计销量29.19万TEU(265.79%),冷藏箱累计销量1.44万TEU(-5.26%)。预计2017年全年集装箱行业将有200万箱的需求,带来88到110万箱的公司订单。未来集装箱价格有望维持在2000到2200美元。 油价回升+去产能效应,海工装备行业复苏可期:随着“减产协议”得到有效执行,国际油价逐步稳定在50~60美元/桶之间,叠加行业去产能效应,市场开始逐步回暖。公司海洋工程业务范围从传统油气业务扩展至深海渔业、海洋旅游、平台拆解和修改造等新领域。同时,引入国家产业基金和社会产业资本,改善资本结构。这一举措将帮助公司在高端化工装备研发设计中扩大市场份额,助力公司在发展高端海工装备中拔得头筹。报告期内,中集来福士共新增2个修船项目和2个旅游观光船订单,并与挪威签署战略协议,潜在价值2.5亿美元。公司未来海洋工程装备在海上风电领域、海工作业船和平台拆解市场需求有望逐步释放。 集装箱道路车辆业务保持增长态势,重卡市场热度不减:据公司2017年一季度报告,公司道路车辆业务延续增长态势,实现销售收入41.30亿(39.57%),累计销量3.5万台(48.94%)。随着国内治理道路超载超限等政策性措施所带来的车辆需求提升,公司道路运输车辆业务全球化营运管理得到稳步推进:在美国的工厂成功投产,年产能增加近1万台;收购英国半挂车领先公司Retlan集团,助力收入增长;在东莞的“灯塔”工厂——先进零部件基地顺利投产。作为重卡行业的新军,公司重卡业务聚焦于市场需求和区域主销产品,销量行业排名第十一位;其中LNG重卡市场份额达到5%,受益于天然气相对经济性凸显及国四升国五政策执行,LNG重卡产销量连续9个月大幅上涨,17年3月销量达到7775辆(586%),创历史单月最佳表现,充分印证天然气设备行业景气反转逻辑,公司LNG重卡业绩有望再创佳绩。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年收入增速分别为25.0%、20.0%、15.0%,净利润增速分别为246.9%、20.5%、22.5%,公司作为集装箱龙头企业,业务多元化发展;维持买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:海工业务复苏缓慢;油价上涨不达预期;汇率风险。