爱尔眼科(300015)财务分析

     事件：2023年1月3日，公司公告，拟收购绍兴爱尔、舟山爱尔、宝鸡爱尔、揭阳爱尔等14家医院部分股权，交易对价共计4.71亿元。 点评：标的估值对价合理，有望持续为公司增厚收益公司本次收购目标分别为：绍兴爱尔70%股权、舟山爱尔70%股权、宝鸡爱尔51%股权、本溪爱尔75%股权、鄂州爱尔70%股权、阜新爱尔55%股权、揭阳爱尔70%股权、曲靖爱尔60%股权、天门爱尔65%股权、肇庆爱尔51%股权、承德爱尔72.72%股权、恩平爱尔65.10%股权、绵阳爱尔70%股权、随州爱尔80%股权。本次交易不构成关联交易，不构成重大资产重组。 根据公告披露的相关信息，2021年14家医院总营收3.21亿元，净利润-789.38万元（共有7家医院实现盈利）；2022年1-9月总营收2.87亿元，净利润1733.33万元（共有12家医院实现盈利）。收购医院基本已进入快速增长阶段，未来有望为公司持续贡献收入利润。 眼科医疗服务市场依旧刚需，分级连锁业务战略为公司长期发展助力眼科医疗服务行业规模持续膨胀，我国眼科疾病患者数量由于老龄化的不可逆趋势、不健康的现代生活习惯、人均可支配收入的增加、居民对于眼保健意识的不断增强等因素而持续增长，眼科医疗服务需求持续扩容。公司作为民营眼科医疗机构连锁龙头，能够通过提供差异化优质诊疗服务项目持续占领眼科医疗服务市场。从公司业务版图看，目前爱尔省会医院覆盖率超90%、地级市覆盖率超80%，结合公司新十年战略，本次并购将帮助公司进一步巩固已有的市场份额，提高市占率。 投资建议：维持“买入”评级公司是全球规模最大的专业眼科连锁医疗集团，目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地，奠定了全球发展的战略格局；独创的分级连锁模式及其配套的经营管理体系在业内持续领跑。我们看好公司的先发优势，维持“买入”评级。 风险提示国内外疫情反复风险；海外市场扩张不及预期风险；市场竞争加剧风险。

     事件：2023年1月3日，公司公告，拟收购绍兴爱尔、舟山爱尔、宝鸡爱尔、揭阳爱尔等14家医院部分股权，交易对价共计4.71亿元。 点评：标的估值对价合理，有望持续为公司增厚收益公司本次收购目标分别为：绍兴爱尔70%股权、舟山爱尔70%股权、宝鸡爱尔51%股权、本溪爱尔75%股权、鄂州爱尔70%股权、阜新爱尔55%股权、揭阳爱尔70%股权、曲靖爱尔60%股权、天门爱尔65%股权、肇庆爱尔51%股权、承德爱尔72.72%股权、恩平爱尔65.10%股权、绵阳爱尔70%股权、随州爱尔80%股权。本次交易不构成关联交易，不构成重大资产重组。 根据公告披露的相关信息，2021年14家医院总营收3.21亿元，净利润-789.38万元（共有7家医院实现盈利）；2022年1-9月总营收2.87亿元，净利润1733.33万元（共有12家医院实现盈利）。收购医院基本已进入快速增长阶段，未来有望为公司持续贡献收入利润。 眼科医疗服务市场依旧刚需，分级连锁业务战略为公司长期发展助力眼科医疗服务行业规模持续膨胀，我国眼科疾病患者数量由于老龄化的不可逆趋势、不健康的现代生活习惯、人均可支配收入的增加、居民对于眼保健意识的不断增强等因素而持续增长，眼科医疗服务需求持续扩容。公司作为民营眼科医疗机构连锁龙头，能够通过提供差异化优质诊疗服务项目持续占领眼科医疗服务市场。从公司业务版图看，目前爱尔省会医院覆盖率超90%、地级市覆盖率超80%，结合公司新十年战略，本次并购将帮助公司进一步巩固已有的市场份额，提高市占率。 投资建议：维持“买入”评级公司是全球规模最大的专业眼科连锁医疗集团，目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地，奠定了全球发展的战略格局；独创的分级连锁模式及其配套的经营管理体系在业内持续领跑。我们看好公司的先发优势，维持“买入”评级。 风险提示国内外疫情反复风险；海外市场扩张不及预期风险；市场竞争加剧风险。

     业绩简评1月 3日，公司发布公告，拟斥资 4.7亿元收购绍兴爱尔、舟山爱尔等 14家医院部分股权。 经营分析2021年，本次收购的 14家医院总营收约为 3.2亿元，合计亏损约789.38万元；2022年前三季实现总营收约为 2.87亿元，净利润合计约 1733.33万元，整体估值约为 7.2亿元。 收购完成后，公司将持有绍兴爱尔 70%的股权、舟山爱尔 70%的股权、宝鸡爱尔 51%的股权、本溪爱尔 75%的股权、鄂州爱尔 70%的股权、阜新爱尔 55%的股权、揭阳爱尔 70%的股权、曲靖爱尔 60%的股权、天门爱尔 65%的股权、肇庆爱尔 51%的股权、承德爱尔72.7273%的股权、恩平爱尔 65.0999%的股权、绵阳爱尔 70%的股权、随州爱尔 80%的股权。 收购医院处于业绩快速爬坡阶段，已在当地铸造良好发展基础，有望进一步增厚公司业绩。本次收购的 14家医院分布于全国 8个省份，并全部分布于地级市/县级市，有望更好地满足当地患者就医需求，提升基层市场占有率，同时进一步深化公司分级连锁诊疗体系，强化集团规模优势。 疫情防控压力短暂影响部分机构线下诊疗，疫情防控措施优化调整后，线下诊疗有望快速复苏，门诊量有望迅速爬升，弥补前期受损业绩。考虑到前期业绩基数较低，建议关注估值快速修复机会。 盈利预测、估值与评级公司作为国内眼科医疗服务行业龙头，有望不断提升自身管理水平、巩固市场地位、拓展分级连锁体系布局，考虑近期并购增厚业绩及短期疫情反复影响，预计公司 2022-2024年归母净利润26.91、35.63、46.46亿元，同比增长 16%、32%、30%，EPS 分别为 0.38、0.50、0.65元，现价对应 PE 为 83、63、48倍，维持“买入”评级。 风险提示政策性风险；疫情反弹风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险； 跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。