许继电气(000400) 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收95.86亿元，同比下降11.49%，归母净利润为8.95亿元，同比增长10.41%，扣非归母净利润为8.64亿元，同比增长20.23%。2024Q3公司实现营收27.50亿元，同比下降24.17%，归母净利润为2.67亿元，同比增长10.56%，扣非归母净利润为2.53亿元，同比增长32.14%。 点评： 新能源及系统集成业务及直流输电系统业务收缩，公司营收下滑。公司2024年前三季度营收95.86亿元，同比下降11.49%；2024H1，公司实现营收68.36亿元，同比下降5.1%；营收端前三季度降幅较前半年降幅扩大6.39pct。公司营收下滑可能主要是由于新能源及系统集成业务和直流输电系统业务营收下降所致。2024H1，新能源及系统集成业务营收为9.99亿元，较2023年全年营收（39.41亿元）占比降至25.35%；2024H1直流输电系统业务营收1.48亿元，较2023年全年营收（7.16亿元）占比降至20.67%。业务收缩明显，预计2024Q3这两项业务继续保持收缩态势，导致公司营收有所下滑。 公司毛利率持续上升，盈利能力持续增强。2024Q1、2024Q2、2024Q3公司毛利率分别为18.27%、22.74%、24.52%，毛利率持续上升。一方面，公司2024H1各业务板块毛利率相较于2023年均有所上升，尤其是智能中压供用电设备业务毛利率增幅最大，达4.07%；另一方面，新能源及系统集成业务2024H1毛利率为6.50%，远低于公司整体水平，该业务的收缩也使得公司毛利率有所上升。 公司费用率同比增加。2024前三季度，公司销售期间费用率为11.38%，同比提升2.35pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.84%/3.35%/4.65%/-0.46%，同比变化为1.47/0.66/0.01/0.02pct，公司费用率小幅提升，主要为营收规模下滑所致。销售费用率提升较快有助于公司业务拓展。 公司中标甘肃-浙江±800千伏特高压柔直换流阀。2024年10月31日，国网公布第六十一批采购(特高压项目第五次设备招标采购)推荐的中标候选人公示，公司中标甘肃-浙江±800千伏特高压柔直换流阀项目，金额为10.86亿元。 直流特高压建设提速，助力公司业绩提升。2024年，已有两条特 高压直流线路建设启动，2025年，预计将有5条线路开工，特高压直流建设迎来建设高峰。柔直特高压方面，甘肃-浙江已于2024 第1页/共5页 年7月开工；2025年，还将陆续启动藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀、巴丹吉林-四川等多个柔直项目，柔直换流阀需求显著增加，作为行业内的头部企业，公司有望实现业绩的进一步提升。 盈利预测及投资建议：公司是换流阀头部企业，受益于特高压直流建设加速，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.15亿元、12.89亿元、16.10亿元，对应PE分别为22.27X、20.18X、17.03X，维持“增持”评级。 风险提示：电网投资不及预期，原材料价格大幅波动

许继电气(000400) 核心观点 扣非净利润同比增长20%，优化业务结构带动收入小幅下降。前三季度公司实现营收95.86亿元，同比-11.49%；归母净利润8.95亿元，同比+10.41%；扣非净利润8.64亿元，同比+20.23%。前三季度公司销售毛利率21.94%，同比+3.22pct；净利率10.67%，同比+2.17pct。前三季度收入下降系公司继续主动控制总包业务规模引起。 三季度业绩同比稳健增长，毛利率创近年新高。三季度公司实现营收27.50亿元，同比-24.17%，环比-31.68%；归母净利润2.67亿元，同比+10.56%，环比-31.70%。三季度公司毛利率24.52%，同比+5.81pct，环比+1.78pct；净利率10.90%，同比+3.56pct，环比-0.51pct。受总包业务收入占比下降和公司降本增效带动，三季度毛利率创近年新高。 25-27年特高压直流迎投运高峰，公司业绩形成有力支撑。根据项目进度，我们预计2023年-2025全国将分别完成特高压直流项目开工和招标数量4/3/5条，2025年-2027年将进入特高压直流投运高峰，公司作为核心设备换流阀头部企业有望充分受益。 柔直大幅提振行业价值量，公司中标甘肃-浙江特高压柔直换流阀。与常规直流相比，柔性直流在稳定性和支撑能力方面具有突出的优势，特别适用于送端新能源高比例接入和受端多条直流馈入场景，单线价值量达40-45亿元。2024年10月，全球首条双端特高压柔性直流项目设备中标公示，公司成功中标换流阀产品。 配网数字化升级需求迫切，公司是配电二次头部企业。2023年以来，配电网改造相关政策密集落地，我们预计在设备更新、农网改造、配网形态变化、拉动内需等多重因素驱动下配电网投资有望迎来景气周期；为应对新要素、新模式的涌现，数字化有望成为重要发展方向。公司是国内配电二次头部企业，在监控、继保、调度等细分领域市场地位领先。 风险提示：国内电网投资不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到公司订单和降本增效推动情况，上调盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润12.52/17.76/22.26亿元（原预测值为12.07/17.09/21.42亿元），当前股价对应PE分别为25/18/14倍，维持“优于大市”评级。

许继电气(000400) 投资要点： 10月30日许继电气发布2024年三季报。前三季度实现营业收入95.86亿元，同比下滑11.49%，实现归母净利润8.95亿元，同比增长10.41%。24Q3实现营业收入27.50亿元，同比下滑24.17%，实现归母净利润2.67亿元，同比增长10.56%。业绩符合我们预期。 收入下滑预计主要与低毛利的新能源集成收缩有关。公司24H1新能源及系统集成业务收入仅9.99亿元，业务明显收缩，预计Q3延续收缩态势影响公司整体收入表现，但该板块23年全年毛利率仅5.42%，因此业务收缩使得公司24Q3整体毛利率达到24.52%（同比+5.81pct、环比+1.78pct），为近年来单季度最高值。 费用率同比有较大幅度增加。公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.37%/4.34%/6.61%/-0.54%，同比变动分别为+2.59/+1.41/+1.00/0.00pct，合计增长5.00pct，费用率大幅提升与收入下滑有一定关系，但公司24Q3销售费用同比增加也较为明显，一定程度上对冲了毛利率的优秀表现。同时总费用率环比Q2也提升5.75pct，后续如果回落到正常水平，对公司业绩可能有更强帮助。 直流输电板块交付处于低谷期，预计未来1年集中交付。公司23年直流特高压迎来高景气，全年开工金上—湖北、陇东—山东、宁夏—湖南、哈密—重庆等4条特高压直流项目，公司23年特高压累计中标达15.5亿元，保障未来几年业绩增长。此外继23年甘肃—浙江、蒙西—京津冀两个特高压项目拟采用柔性直流后，今年招标的疆南—川渝、巴丹吉林—四川等特高压预计也将采用全柔直技术。10月31日公司中标甘肃—浙江特高压柔直换流阀项目，金额达10.9亿元。24年特高压整体交付处于空档期，24H1直流输电系统收入仅1.48亿元，预计Q3交付率仍然较少，但随着去年中标项目陆续进入设备安装期，相关收入有望在接下来一段时间内持续增加。 盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.9/16.1/18.1亿 元，同比增速分别为18.2%/35.8%/12.3%，当前股价对应的PE分别为27/20/17倍。我们认为特高压集中交付对未来2~3年业绩形成较强支撑，在柔直化背景下公司长期业绩有望进一步提升，维持“买入”评级。 风险提示：用电增速不及预期，特高压建设不及预期，特高压竞争加剧风险

许继电气(000400) 事件：2024年10月31日，公司发布2024年三季报。24年前三季度公司实现收入95.86亿元，同比下降11.49%；实现归母净利润8.95亿元，同比增长10.41%；实现扣非归母净利润8.64亿元，同比增长20.23%。单24Q3来看，单季度公司实现收入27.50亿元，同比下降24.17%；单季度实现归母净利润2.67亿元，同比增长10.56%；实现扣非归母净利润2.53亿元，同比增长32.14%。 盈利能力保持稳定，费用管控良好。公司24年前三季度实现毛利率21.94%，同比提升3.22pcts；净利率10.67%，同比增长2.70pcts。单季度来看，公司24Q3实现毛利率24.52%，同比增长5.81pcts，环比增长1.78pcts；实现净利率10.90%，同比增长3.56pcts，环比下降0.51pct。费用方面，公司24年前三季度期间费用率为11.38%，同比增加2.34pcts，其中财务、管理、研发、销售费用率分别为-0.46%/3.35%/4.65%/3.84%，分别同比变化+0.03pct/+0.84pct/持平/+1.47pcts，费用率整体维持稳定，其中销售费用的增加主要系搭建二级营销体系建设影响。 成功中标甘浙柔直换流阀。2024年10月31日，国网公布第六十一批采购(特高压项目第五次设备招标采购)推荐的中标候选人公示，公示金额高达87.38亿元。本次招标中，许继电气合计中标11.66亿元。其中，许继电气成功中标换流阀1包（共4包），中标金额为10.86亿元。 营销端持续发力，市场全面开拓。国网：换流阀中标青藏二期扩建工程1.79亿元。仪表市场份额保持领先，计量互感器首投首中；一次设备中标实现同比增长，智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目；南网：电抗器中标金额实现历史突破，500kV安全可控综自系统实现首台套供货。数字化站监测终端、输电线路监测装置实现南网市场突破。网外：紧跟网外央企客户和行业客户需求，充分挖掘市场增量。工商业储能一体机、PCS、EMS实现多家央企中标突破。完成江西鹰潭零碳台区示范工程、河北石家庄台区储能示范工程等项目建设。 投资建议：公司是特高压柔直核心标的，网内业务深度受益电网投资增长，直流输电受益特高压建设，我们预计公司24-26年营收为178.29、213.16、254.26亿元，营收增速分别为4.5%、19.6%、19.3%；归母净利润为12.19、17.83、23.65亿元，归母净利润增速分别为21.3%、46.2%、32.7%。对应11月1日收盘价，公司24-26年估值分为26X、18X、13X。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；电网投资不达预期的风险等。

许继电气(000400) 投资要点 事件：公司发布24年三季报，公司24Q1-3营收95.9亿元，同-11.5%，归母净利润8.9亿元，同+10.4%，毛利率21.9%，同+3.2pct，归母净利率9.3%，同+2.1pct；其中24Q3营收27.5亿元，同-24.2％，归母净利润2.7亿元，同+10.6%，毛利率24.5%，同+5.8pct，归母净利率9.7%，同+3.4pct。盈利能力持续提升，业绩符合市场预期。 特高压预计Q4集中交付，柔直招标启动增长弹性显著。23年公司中标金上-湖北、哈密-重庆换流阀和陇东-山东、宁夏-湖南控保，订单总额约13亿元，计划在24Q4和25年陆续交付，我们预计24Q1-3公司特高压订单尚未确认收入，展望全年，我们预计【陇东-山东】控保+【金上-湖北】换流阀有望在Q4实现确收，【甘浙柔直】我们预计在11月公布中标结果，【蒙西-京津冀】有望在年底前核准开工，看好未来柔直换流阀为公司带来业绩增长弹性。 EPC剥离影响收入有所波动，网内网外均保持稳健增长。1）公司23年Q2启动EPC剥离工作，逐步聚焦主业。公司EPC业务主要包含风光储、电站建设等，24Q1-3我们预计公司新能源、变配电、智能供用电板块EPC业务大幅减少，导致Q3收入有所波动，显著提升公司综合毛利率。2）网内业务预计稳健增长，公司变电、配电、电表等业务份额稳固，截至国网24年前5批变电物资招标，继电保护/监控系统招标需求分别同比+19%/18%，需求稳健增长，公司前四批份额稳固为7%，Q3交付去年低价订单预计收入&毛利率或略承压，配电保持稳增+电表交付正常，24年网内业务有望保持同比5-10%增长。3）网外业务手新能源业务收缩影响，PCS等电力电子配套产品预计全年保持微增，24年配套一次设备等有望保持同比10-20%增长。公司不断推进各产品线降本工作，毛利率显著提升，后续有望维持。 销售费用显著增长，在手订单充沛。公司24Q1-3期间费用10.9亿元，同13.2%，费用率11.4%，同+2.3pct，其中销售费用3.68亿元，同+43%，主要系搭建二级营销体系所致。24Q3末合同负债18.87亿元，同+51%，在手订单充沛。 盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利能力持续提升，Q4特高压订单放量，我们上修公司24-26年归母净利润分别为12.9（+0.8）/17.2（+1.0）/20.8（+1.0）亿元，同比+28%/34%/21%，现价对应PE分别为24x、18x、15x，后续柔直放量有望拉动业绩快速增长，公司换流阀地位稳固，给予25年25x PE，对应目标价42.2元/股，维持“买入”评级。 风险提示：特高压建设不及预期，电网投资不及预期，竞争加剧等。

许继电气(000400) 投资要点 上半年特高压订单未有交付，下半年板块收入有望加速。24H1公司直流输电业务实现收入1.48亿元，同比-42%，毛利率51.5%，同比+2.33pct，收入同比下降主要系去年同期有白鹤滩-浙江工程收入确认而本期未有中标项目设备的交付，我们预计H2公司有望陆续交付陇东-山东控保+金上-湖北换流阀等核心主设备，板块收入有望加速，展望全年，我们预计有望实现9亿元+。往后看，甘浙柔直有望在Q3启动招标，青藏直流技改+沙特直流控保+巴西美丽山特高压等在手订单充沛，25年柔直特高压渗透率有望超50%，业绩弹性大。 国内网内业务稳健增长，降本增效效果显著。24H1公司变配电/电表/供用电/新能源/充电桩收入分别为21.23/15.99/14.16/9.99/5.50亿元，同比-2%/+10%/+5%/-30%/-1%，毛利率同比-0.42/+1.39/+5.34/+0.08/+1.25pct。变配电板块毛利率略有下降，主要系公司交付去年价格战批次的二次设备所致，收入下降我们预计是受epc项目剥离所致。各产品线推行全流程降本，订单“三算三比”，毛利率均显著提升。24H1公司网内业务稳步推进，我们预计变电订单同比维持10%以上增长，配电订单有望超50%。展望全年，配电网投资提速，电表更替进入高峰期，公司网内业务份额稳固+新能源控规模+国际加速突破，收入&利润有望实现稳健增长。 销售体系建设费用投入较多，增加中期分红提高股东回报。公司24H1期间费用6.6亿元，同比+2.9%，期间费用率9.6%，同比+1.4pct。其中销售费用同比+43%，主要系搭建二级营销体系影响，部分研发人员转向技术营销，全年费用率有望保持稳定。24Q2末存货28.1亿元，较年初增长3.9%。公司首次进行中期分红，分红比例约30%，我们预计年底将持续分红，提高对股东的回报。 盈利预测与投资评级：考虑到下半年特高压项目开始密集交付，公司持续降本增效，我们上修24-26年归母净利润为12.1/16.2/19.8亿元（原值为11.6/16.8/18.7亿元），同比+20%/34%/22%，现价对应估值分别为25x、19x、16x，考虑到公司直流业务受益于特高压建设，成长空间广阔，给予25年25x PE，目标价为39.7元/股，维持“买入”评级。 风险提示：特高压项目建设不及预期，市场份额不及预期，竞争加剧等。

许继电气(000400) 事件：8月29日，公司发布公告，2024H1营收68.36亿，同比-5.10%，归母净利润6.28亿，同比+10.35%，扣非净利润6.11亿，同比+15.90%。2402单季营收40.26亿，同比+3.38%，环比+43.30%，归母净利润3.91亿，同比-4.26%，环比+64.74%，扣非净利润3.85亿，同比+0.43%，环比+70.34%符合预期。 电网投资加码，主业增长稳健。2024H1智能变配电营收21.23亿元，占比31.05%，同比-2.09%，毛利率23.12%，同比-0.42pcts。2024H1智能电表营收15.99亿元，占比23.40%，同比+9.9%，毛利率27.56%，同比+1.39pcts。2024H1智能中压供用电设备营收14.16亿元，占比20.72%，同比+5.01%，毛利率20.33%，同比+5.34pcts。2024H1新能源及系统集成营收9.99亿元占比14.62%，同比-29.74%，毛利率6.50%，同比+0.08pcts。2024H1充换电及其他服务营收5.50亿元，占比8.05%，同比+9.42%，毛利率12.44%同比+1.25pcts。2024年1-7月我国电网工程投资完成额同比增长19.2%至2947亿元，公司多项业务持续受益，增长稳健。2024H1直流输电系统营收1.48亿元，占比2.16%，同比-41.7%，毛利率51.50%，同比+2.33pcts，业绩短期承压，但考虑到特高压高景气且投资有望延续到十五五期间，叠加柔直参透率有望提升，公司有望持续受益 营销端全面加强，网内网外两开花。电网侧，国网换流阀中标青藏I期扩建工程1.79亿元。仪表市场份额保持领先，计量互感器首投首中：一次设备中标实现同比增长；智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目。南网电抗器中标金额实现历史突破，500kv安全可控综自系统实现首台套供货。数字化站监测终端、输电线路监测装置实现南网市场突破。网外侧，工商业储能体机、PCS、EMS实现多家央企中标突破。完成江西鹰潭零碳台区示范工程、河北石家庄台区储能示范工程等项目建设。实现首个零碳预制舱项目突破；牵引综自中标多条铁路改造项目。国际市场增量显著。欧标充电桩、直流控保实现新加坡、德国等发达市场突破。落地尼日利亚电表、智利配网运维等项目。 盈利环比改善明显。24Q2毛利率22.7%，同比-0.68pcts/环比+4.47pcts.2402期间费用率10.0%，同比+0.78pcts/环比+1.00pcts，其中24Q2销售管理/财务/研发费用率分别为3.8%/2.1%/0.3%/4.5%，同比+1.47/+0.14/+0.10/-0.92pcts，环比+1.46/-2.10/+0.18/+1.46pcts，其中销售费用的增加主要系搭建二级营销体系建设影响。2402净利率9.7%，同比0.66pcts/环比+1.26pcts。 投资建议：公司在特高压及智能电网的相关业务中实力强劲，未来随着行业景气度持续回升，业绩有望继续高增。我们预计公司2024/2025年营收199.09亿元/232.38亿元，归母净利润12.26亿元/16.28亿元，EPS为1.2元/1.6元对应PE为23.77倍/17.89倍，维持“推荐”评级。 风险提示：电网建设不及预期的风险；竞争加剧的风险；海外开拓不及预期的风险。

许继电气(000400) 事件：2024年8月29日，公司发布2024年半年报。24H1公司实现收入68.36亿元，同比下降5.10%；实现归母净利润6.28亿元，同比增长10.35%。 单24Q2来看，单季度公司实现收入40.26亿元，同比增长3.38%；单季度实现归母净利润3.91亿元，同比下降4.26%。24H1分产品来看，智能变配电系统实现收入21.23亿元，同比下降2.09%；智能电表实现收入15.99亿元，同比增长9.90%；智能中压供用电设备实现收入14.16亿元，同比增长5.01%；新能源及系统集成实现收入9.99亿元，同比下降29.74%；充换电实现收入5.50亿元，同比下降0.91%；直流输电系统实现收入1.48亿元，同比下降41.70%。 盈利能力保持稳定，费用管控良好。公司24H1实现毛利率20.90%，同比提升2.17pcts；净利率10.58%，同比增长1.50pcts。费用方面，公司24H1期间费用率为9.62%，同比增加1.43pcts，其中财务、管理、研发、销售费用率分别为-0.42%/2.96%/3.86%/3.22%，分别同比变化+0.03pct/+0.65pct/-0.31pct/+1.06pct，费用率整体维持稳定，其中销售费用的增加主要系搭建二级营销体系建设影响。 营销端持续发力，市场全面开拓。国网：换流阀中标青藏二期扩建工程1.79亿元。仪表市场份额保持领先，计量互感器首投首中；一次设备中标实现同比增长，智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目；南网：电抗器中标金额实现历史突破，500kV安全可控综自系统实现首台套供货。数字化站监测终端、输电线路监测装置实现南网市场突破。网外：紧跟网外央企客户和行业客户需求，充分挖掘市场增量。工商业储能一体机、PCS、EMS实现多家央企中标突破。完成江西鹰潭零碳台区示范工程、河北石家庄台区储能示范工程等项目建设。 坚持管理变革，内部降本增效发力。公司深入实施订单“三算三比”计划，对比分析核算产品投标、设计、结算三个阶段利润水平。2024年上半年综合毛利率同比提升1.86个百分点。同时公司加强绩效考核力度，设置差异化考核指标，突出牵引重点，提高考核可操作性，牵引价值创造。 投资建议：公司是特高压柔直核心标的，网内业务深度受益电网投资增长，直流输电受益特高压建设，我们预计公司24-26年营收为200.73、243.51、288.30亿元，营收增速分别为17.7%、21.3%、18.4%；归母净利润为11.97、17.63、22.88亿元，归母净利润增速分别为19.0%、47.3%、29.7%。对应8月30日收盘价，公司24-26年估值分为24X、17X、13X。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；电网投资不达预期的风险等。

许继电气(000400) 投资要点 公司各板块盈利能力持续提升 2024年一季度，公司实现营业收入28.1亿元，实现归属于母公司股东的净利润2.37亿元，同比增长47.39%；毛利率18.27%，同比提升4.63个百分点，毛利率提升原因是低毛利业务的收入减少，各板块毛利率水平均有所改善。分板块看，智能中压一次设备板块毛利率同比提升超5个百分点，充换电设备及制造服务板块、智能变配电板块毛利率同比提升3.5-4个百分点，新能源及系统集成板块、智能电表板块毛利率同比提升约1个百分点。 公司是特高压直流核心设备供应商 公司是目前国际领先的具备特高压直流输电、柔性直流输电设备成套能力和整体解决方案能力的企业，形成了由±1100千伏及以下特高压直流输电、±800千伏及以下柔性直流输电、直流输电检修和实验服务等构成的特高压业务体系。公司直流输电主要产品和业务包括直流输电换流阀、直流量测设备、直流输电控制保护系统、直流仿真系统、数字化换流站及换流阀运维等。 2023年公司中标陇东-山东直流控保、金上-湖北换流阀、宁夏-湖南直流控保、哈密-重庆换流阀。公司积极跟进陕北-安徽、甘肃-浙江等特高压项目。近期公司中标的项目包括国网2024年第六批采购项目换流阀约17,877.96万元。国外特高压方面，公司前期为土耳其、巴基斯坦等国家的特高压项目提供换流阀等核心设备，持续跟进沙特等国家的特高压项目。 柔直打开公司长期成长空间 海风柔直方面，公司前期中标三峡如东海上风电项目、三峡阳江青洲海上送出工程两条海上柔直线路的换流阀，目前三峡如东项目已建成投运。随着深远海上风电项目建设，公司积极跟进海上柔直工程，打开公司长期成长空间。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为181、202、224亿元，EPS分别为1.20、1.58、1.89元，当前股价对应PE分别为27、20、17倍，看好公司作为特高压直流核心供应商受益于特高压建设，柔直为公司带来长期成长空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 特高压建设进度不及预期；柔性直流推广进度不及预期；大盘系统性风险。

许继电气(000400) 近期看点： 1、中标多个特高压项目，在手订单超16亿； 2、一季度归母净利润增长近五成； 3、4月以来超400家机构密集调研，股东户数减少，“北向资金”流入。 一、公司简介及业绩情况 许继电气是一家从事电力装备的企业，主要包括特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换电、轨道交通及工业智能化五大核心业务，综合能源服务、先进储能、智能运维、电力物联网等新兴业务。产品主要分为智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备、智能电表、电动汽车智能充换电系统、EMS加工服务等六类，广泛应用于电力系统各环节。 公司在特高压方面，成功中标张北柔性直流、乌东德直流工程。宜昌港口岸电等多个示范项目成功落地，智能配电终端在山东智能台区项目实现首台套应用，与郑州轨道交通公司合作开发的双向变流器被列为河南省重大科技专项。 公司已为750kV及以下电压等级的300多座智能变电站工程提供了设备和技术服务，其中辽宁朝阳220kV何家智能变电站、重庆大石220kV新一代智能变电站和上海叶塘110kV新一代智能变电站、陕西750kV延安智能变电站均已成功投运。 承接国网北京怀柔、浙江杭州等多站融合示范项目，国网2023年电能表中标份额排名前列。 5月23日，许继电气中标埃塞国家配电公司配网设备供货项目。 2023年公司营业收入170亿元，同比增长13.51%；归母净利润10亿元，同比增长28%。其中智能电表营收34.83亿元，同比增长12.55%，智能中压供用电设备营收31.41亿元，同比增长14.25%。 2024年一季度，公司实现营业收入28.1亿元，归母净利润2.4亿元，同比增长47.39%；毛利率18.27%，同比提升4.63%。 二、涉及概念 1、抽水蓄能：公司抽水蓄能产品有机组的发变组保护及主变和短引线的二套保护等，已应用于山东沂蒙、吉林敦化、山东泰山、南阳天池等抽水蓄能电站。 2、换电概念：司参与了青岛薛家岛充换储放一体化示范站、北京高安屯换电站、四惠换电站、天津海泰换电站等多个换电站的建设。 3、虚拟电厂：公司有虚拟电厂相关的技术储备。 4、储能：公司在储能领域主要涉及储能变流器、SVG、DCDC模块等产品。 5、光伏概念：公司产品包括光伏逆变器。 三、事件催化 第22届南非国际电力及能源展览会（EnlitAfrica2024）在南非开普敦国际会展中心举行。此次展会涉及新能源、量测计量、输配电、电力大客户（矿业、电力零售商、商业、农业）、水务等多个领域，吸引来自70余个国家和地区的200多家专业展商参会。许继电气亮相电力能源展区，展示了智能计量解决方案、低压成套解决方案、智能开关方案。 四、市场行为 （一）机构调研 4月以来，有超过400家机构调研许继电气。 调研资料显示公司特高压大项目在手订单包括金上-湖北、哈密-重庆、三峡阳江青洲等直流线路的部分换流阀，陇东-山东、宁夏-湖南等线路部分直流测量装置，以及部分换流站项目，在手订单合计超过16亿元。 公司跟踪国内特高压大项目有陕北-安徽、陕西-河南、蒙西-京津冀、甘肃-浙江，海外有沙特项目。近期预中标国网2024年第六批采购项目换流阀约11878万元，二次设备约663万元，测量装置约1961万元。 公司国际业务主要市场开拓地区有南美、中东、东南亚、非洲、欧洲等，在巴西、智利、沙特、泰国、新加坡、安哥拉、尼日利亚等。 （二）投资者持仓 2024年一季报显示许继电气前十大流通股东共持有51390万股，占流通股比例为50.4%，股东中新进两家公募基金和中国人寿。 许继电气股东户数自2023年年底以来持续减少，对应股东平均持股数量增加，有明显集中筹码行为。 自今年2月以来，“北向资金”流入明显。 许继电气融资活跃度自2023年11月以来下降明显，2024年2月至今较为稳定，融资余额为近一年较低水平。