行业空间广阔，市场需求旺盛，大水养大鱼，为国内工业软件企业提供广阔发展空间。工业软件大致可分为设计研发、信息管理、生产控制管理、工业嵌入式软件和工业集成平台五大类。 2019年国内市场规模约2000亿元，未来几年增速维持约16%，达全球市场增速的三倍以上。国内工业软件渗透率较低，CAM、MES、CRM等仅为20%左右，PLM等产品渗透率不足20%。随着国内工业发展，渗透率有望进一步提升。广阔的行业空间给予国内工业软件企业宽广的发展舞台。 三大因素叠加，国内工业软件行业迎来新发展期。首先，工业升级释放信息化及智能化需求。 其次，政策利好不断，刺激行业加速发展。我国提出“中国制造2025”大政方针，多部门颁布智能制造发展政策。另外，技术封锁加剧，加速国产替代进程。除华为受限制外，2020年6月哈工大和哈工程被禁用数学基础软件Matlab。技术封锁有望加速国内工业软件替代进展。 沿着“国产替代”和“技术演变”两条主线寻找投资机会。国内工业软件企业逐步发展成熟，部分产品可以满足中低端需求以及中小企业需求。2018年国内中小型企业工业软件市场规模达804亿元，这为国产替代提供广阔发展空间。工业互联网平台，云原生平台等新赛道的兴起。新形势下，国内工业软件企业可以利用本土优势把握新机遇。

国家市场监督管理总局在网站上发布了通知，表示依法对中国建筑玻璃与工业玻璃协会涉嫌组织部分玻璃企业达成垄断协议行为立案调查。 该通知没有具体提及参与协议谈判的公司。 由于市场结构分散，我们认为价格协调行动很难执行。 有关消息可能会影响市场情绪，并对浮法玻璃制造商的股价构成压力，其中包括信义玻璃[0868.HK]和中国玻璃[3300.HK]。但我们认为若股价疲软将带来买入机会。 市场监督管理总局发起调查国家市场监督管理总局在网站上发布了通知，表示依法对中国建筑玻璃与工业玻璃协会（CAIGA）涉嫌组织部分玻璃企业达成垄断协议行为立案调查。(连结：http://www.samr.gov.cn/fldj/sjdt/gzdt/202101/t20210122_325448.html).。CAIGA为一个全国非盈利性社会团体，其成员包括生产、分销和应用相关的企业，涉及平板玻璃、压延玻璃、钢化玻璃、密封中空玻璃、镀膜玻璃、玻璃马赛克、石英玻璃、玻璃微珠、光伏玻璃、玻璃空心砖、玻璃机械装备、艺术玻璃等，以及相关学院和科研设计院。CAIGA的宗旨是遵守宪法、法律法规和国家有关政策，并遵守社会道德风尚，为玻璃行业服务，促进行业发展。 CAIGA有义务维护会员的合法权益，协助政府维护市场公平竞争秩序，帮助管理玻璃行业，在企业和政府之间发挥桥梁的作用。该通知没有具体提及涉嫌的公司。据我们了解，信义玻璃[0868.HK]没有参与CAIGA。我们认为由于2020年的浮法玻璃价格达到了多年高点，因而引起是次调查。 难以形成垄断浮法玻璃行业相比其他商品来说较为分散，排名首10位的企业约占总运营力55％。由于市场结构分散，我们认为价格协调行动很难执行。2020年平均销售价格上涨是因为建筑活动恢复，期内浮法玻璃价格上涨是全国性的，行业中的大型企业合作，不太可能会提高全国浮法玻璃价格。同时我们强调与房地产有关的宏观数据自2020年二季度以来不断改善，浮法玻璃的库存也下降了。我们认为，尽管市场监督管理总局指控个别行业参与者试图垄断，但信义玻璃和中国玻璃[3300.HK]等行业领导者不会受到影响。有关消息可能会影响市场情绪，并对浮法玻璃制造商信义玻璃[0868.HK]和中国玻璃[3300.HK]等的股票构成压力，但我们认为若股价疲软将带来买入机会。

工业软件：需求加快的起点我们认为，工业软件有望逐步进入未来5-10年的快速发展阶段。其背后推动因素包括：1）中国工业制造景气度回升；2）中国制造业转型升级的内在需求；2）疫情加快数字化转型的进度；4）全球地缘政治背景下的中国工业软件企业的崛起。我们推荐在工业软件产业链中，具备自身核心工业软件产品的公司，建议关注鼎捷软件、能科股份等。 工业制造景气度回升为企业升级系统提供基础在全球疫情背景下，相比其他国家和地区，中国制造业复产复工较快。一方面，中国制造业自身景气度回升较快；另一方面，全球制造业需求向中国的转移，也使得中国制造业出口出现一定回升。根据工业部数据，2020年6-12月中国PMI指数分别为：50.9、51.1、51.0、51.5、51.4、52.1、51.9。2020年6-11月，中国工业增加值同比增速为4.8%、5.6%、6.9%、6.9%、7.0%。可以看出，中国制造业景气度维持在了历史较高水平，这为制造业企业数字化升级奠定了基础。 疫情加快工业企业数字化转型进度疫情对中国制造企业数字化转型的加快，主要体现在：1）为了满足下游新增需求，一般可以选择增加产线（扩大人员规模）或者升级产线（提高数字化程度）来实现。制造业的高景气度带来制造企业的良好盈利，更多工业企业选择升级产线来提高生产效率。2）疫情影响下，工业企业为了避免人员聚集以及尽量较少人员接触，将从原来的人工操作尽可能多的向自动化操作和远程操作转变。以上两种情形带来的结果就是，制造企业的数字化改造加快。而这种数字化改造一旦开始，第一，具有不可逆性；第二，会加快和衍生制造业更多数字化需求。 全球地缘政治背景下，工业软件的重要性凸显工业软件分为研发设计类、生产控制类等，在流程类和离散类工业的应用也有很大的不同。在以上这些工业软件环节中，中国的自主化率还比较低。 特别是在研发设计环节，某些特定的场景（比如飞机和船舶制造设计），中国完全没有自主的产品。在目前全球地缘政治背景下，需要加快国产化的进度。工业软件对中国制造业的创新以及智能制造的实现都有重要意义。 工业软件：来未来5-10年年的长赛道站在目前时点，我们认为，1）工业软件有望进入快速发展的起点；2）工业软件有望成为未来5-10年的长赛道，这个赛道上有望崛起中国自己的工业软件龙头企业。我们的推荐逻辑为：在工业软件核心产业链中，寻找具备自己核心工业软件产品的公司。建议关注：鼎捷软件、能科股份等。 风险提示：工业制造景气度下降的风险，制造业数字化转型低于预期风险。

1、核心结论：盈利改善一定程度可持续，中长期盈利中枢提升 2、供给：高盈利下新增产能投产影响或为指标，总产能仍然可控 3、需求：逆周期政策护航，地产汽车持续改善可期 4、库存：国内拐点再现，全球库存低位 5、氧化铝：新增投产体量可观，价格可能低位震荡 6、成本：氧化铝低位震荡，云南水电优势凸显，低成本打开盈利空间 7、重点推荐α增长的云铝股份,建议关注弹性较强的天山铝业、焦作万方、神火股份风险提示：电解铝需求大幅不及预期，新增产能释放大幅低于预期，氧化铝原料风险导致价格大幅上涨，电力成本大幅上涨的风险，云铝股份等铝行业标的投产不及预期，业绩大幅低于预期的风险

行业信息1、前三季度天津外贸进出口由降转升 实际利用外资保持增长；2、前三季度天津工业生产加快恢复 新经济发展提质加速；3、天津《工业企业挥发性有机物排放控制标准》 修订发布。 上市公司信息1、广宇发展（000537.SZ）等36 家上市公司发布2020 年第三季度报告，其中，18 家公司归母净利润同比上涨，喜忧参半；2、利安隆（300596.SZ）：取得1 项实用新型专利证书。 风险提示宏观经济增速低于预期、宏观经济政策重大变化、原材料价格异常波动以及疫情等突发事件影响。

制造业产能利用率中枢上移2017年之前，我国工业产能利用率相对较低。2016年起随着供给侧改革的推进，落后产能逐步被淘汰，体现在2016-2017年间我国工业产能利用率有明显提高，中枢由73%左右提升至76%以上。 制造业产能利用率相较第二产业总体产能利用率而言略高。受供给侧改革推动，制造业产能利用率同步上升，于2017年四季度达到785%。 2020年一季度，制造业生产受到新冠疫情的严重冲击，制造业产能利用率因此大幅降低至672%。疫情高峰过后，随着复工复产的深入推进，制造业生产稳定恢复，制造业产能利用率也逐步提升。至2020年三季度，我国制造业产能利用率回升至772%，恢复至疫情前水平。 煤炭、钢铁、玻璃、水泥行业产业集中度为探究供给侧改革对传统行业产业集中度的影响，我们对煤炭、钢铁、玻璃、水泥四个典型传统行业的集中度趋势进行分析。发现：四个传统行业均呈现产业集中度提高的趋势，但其中煤炭行业和水泥行业产业集中度提升明显，玻璃行业与钢铁行业产业集中度提升缓慢。 煤炭行业：受去产能政策影响，原煤生产总量在2016年明显下降；2017年随着供给侧改革的推进，煤炭行业产业集中度显著上升。2017年中国国电集团公司和神华集团有限责任公司的合并重组对煤炭行业的产业集中度提升有重大影响。 钢铁行业：2016年宝钢和武钢合并重组提高了我国钢铁行业集中度。2019年我国钢铁产业CR10为361%，距离提出的2025年CR10达到60%以上的目标仍有较大距离。 玻璃行业：我国浮法玻璃行业产能集中度较低。2013-2018年玻璃行业产业集中度总体上存在上升的趋势，但上升幅度较小。 水泥行业：2010年以来水泥行业发生两次明显的产业集中度提升：第一次发生在中国建材完成西南地区市场整合，第二次发生在2015年水泥行业陷入低谷后大企业的加速兼并。截至2018年水泥行业CR10由2007年的422%大幅提升至560%。 风险提示宏观经济与产业政策出现超预期波动。

工业互联网是利用互联网及新一代信息技术（如通信网络技术、物联网、云计算、高性能集成电路等）与工业系统全方位深度融合所形成的新兴产业和应用生态，是工业智能化发展的关键综合信息基础设施。中国工业互联网行业市场规模由2014年的3,241.5亿元增长到了2018年的5,315.7亿元，年复合增长率为13.2%。未来在国家政策的支持下，工业互联平台的下游需求将进一步释放，沙利文预计其规模有望在2023年突破万亿级。