2010年1-9月,公司实现营业收入2.79亿元,同比增长77.93%;营业利润亏损9,074万元,亏损比上年同期增加4,046万元;归属母公司所有者净利润亏损8,776万元,亏损比上年同期增加4,358万元;基本每股收益-0.41元。 三季度总体经营有所好转。2010年第三季度,公司实现营业收入0.89亿元,同比增长127.29%;营业利润亏损2,154万元,相比上年同期减亏728万元;归属母公司所有者净利润亏损2,126万元,相比上年同期减亏702万元。第三季度单季度综合毛利率6.83%,同比提升17.17个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升6.82个百分点。 期间费用大幅下降。2010年1-9月,公司期间费用率27.76%,同比减少19.55个百分点。其中,销售费用率8.33%,同比下降5.18个百分点;管理费用率13.56%,同比下降9.81个百分点;财务费用率5.87%,同比下降4.56个百分点。 需关注宝塔集团的后续动作。2010年10月15日,公司控股股东长城集团将其持有的20%股份4336.59万股协议转让给宁夏宝塔石化集团有限公司。宝塔集团是主营石油化工、煤炭精细化工及配套产业大型民营企业。未来存在进一步收购上市公司股权及将集团优质资产注入上市公司的可能。但具体的方案、时间节点以及注入资产的规模尚未明确,需要持续跟踪。同时西北轴承是老国企包袱较重,公司治理和整合难度较大,需要提醒投资者注意风险,切莫盲目介入。 盈利预测和投资评级:考虑到公司存在资产重组预期的重大不确定性且公司主营业务短期内不存在扭亏为盈的可能,我们暂不对公司进行盈利预测和投资评级。

2009年1-3月，公司实现营业收入4477万元，同比下降65.06％；实现归属于母公司所有者净利润-887万元，同比下降218.18％；实现基本每股收益 -0.041元。公司预计2009年1-6月归属于母公司所有者的净利润将亏损1400万元，同比下降100%-150%。 利润亏损主要源自收入下降。公司是我国最大的轴承生产企业之一，其主导产品为石油机械轴承、冶金轧机轴承。2009年1季度，公司净利润亏损887万元，主要是因为金融危机影响，公司产品订单减少，营业收入大幅下滑。 销售费用增加蚕食利润。报告期内，公司为应对市场的变化，加大了市场营销活动，导致销售费用大幅增加，同比增长77.01%，蚕食公司利润。 毛利率虽上升，却难以扭转亏损。报告期内，公司加强了产品成本控制力度，同时，钢材等原材料价格已回落至历史低位，降低了产品成本。公司实现毛利率27.84%，较去年同期增加6.2个百分点。但是毛利率的提升没有能抵消收入下降费用上升造成的亏损。 盈利预测与评级。虽然市场已有回暖迹象，但短期内公司仍将面临订单减少，收入下降的局面，我们预计2009-2010年公司每股收益为-0.01元，0.01元，2009年4月22日公司股票收盘价为8.50元，给予“中性”的投资评级。 风险提示：1）钢材价格波动的风险，影响公司营业成本；2）目前公司的利润主要来自政府补助等营业外收入，此项收入存在不确定性及不可持续性。

06年上半年公司实现收入205.9百万元，同比增长23.07%，主营业务利润55.07百万元，同比增长70.36%，实现利润总额6.58百万元，同比增长224.86%，净利润为5.59百万元，同比增长176.12%，EPS为0.026元；由于06年产品附加值较高的石油机械轴承需求旺盛，使得公司上半年盈利能力有所提高，毛利率由去年同期的17.37%上升至今年的27.72%。由于公司主要原材料轴承钢和铜等有色金属的价格一直居高不下，我们预计公司全年毛利率将略低于上半年，为25.72%；在外部环境向好的情况下，公司内部费用控制仍未得到较大改善，06年上半年公司管理费用为51.27百万元，较去年同期上升了29.36百万元，增幅高达134.01%，营业费用为6.01百万元，同比增长2.92%，财务费用为6.54百万元，同比下降23.34%，三项费率合计为31%，将公司的毛利全部吞噬。我们预计下半年仍难有起色，预计全年三项费率为27.1%，营业利润将处于微亏状态；公司05年继续获得当地政府增值税返还的优惠政策，因此06年上半年补贴收入为17.8百万元，成为公司净利润增长的主要原因，该优惠政策有望持续；公司现金流情况仍不太理想，经营活动产生的现金流为净流出3.5百万元，主要原因是工人工资负担太重，目前公司在职员工为4，036人，上半年职工支付工资的现金支出就有48百万元；营运资金变化不大，应收帐款（含应收票据和其他应收款）合计为476.12百万元，较年初增长16.61%，存货为219.12百万元，较年初减少4.83%；

公司是我国轴承行业六家大型一档企业之一，主要生产大型和特大型滚动轴承，2003年以来，公司调整产品结构取得成效，基本确立了石油机械、冶金轧机、工程机械和重载汽车四大主导轴承产品，实现了“三年脱困” 　　的经营目标。 　　公司主要竞争力是依靠几十年经营积累起来的生产和技术研发实力，以及产品质量在业内良好的口碑，目前在石油机械轴承行业占据80%的市场份额。但此类优势产品太少，因历史包袱尚未完全解决，公司仍然面临资金匮乏和产能不足等问题，目前业绩处于缓慢恢复之中。 　　我们预计公司06-08年分别实现收入420.7、496.6和599.4百万元，实现净利润7.9、9.4和14.2百万元，对应摊薄后EPS为0.036、0.043和0.066元。 　　鉴于目前较低的盈利水平，我们认为公司的价值主要体现在解决历史遗留问题后的增长空间以及品牌和研发实力等方面，按照1.5-1.8倍市净率估值，公司合理股价应为2.58-3.10元，目前股价处于合理价格区间内，我们建议持有。

竣工持续回暖,拉动建材家居配套采购需求持续提升:2019年9月份以来竣工增速转负为正,Q4竣工面积同比增长17%,虽然2020Q1受疫情影响,竣工面积下滑16%,但随着房企复工,4月以来竣工下滑幅度明显收窄。2016-2018年我国商品房住宅新开工面积增速分别达到9%、11%、20%,而竣工面积增速仅为5%、-7%、-8%,竣工与新开工出现大幅背离。随着前期积累项目接近交付,有望拉动全年竣工需求快速增长,也拉动瓷砖、门窗、定制家具、洁具等产品需求集中释放,也在多个上市公司报表中集中提现:2019年Q2-Q4,江山欧派、三棵树等企业季度收入同比增速一直保持在55%以上。参考前期项目开工情况,2020-2021年相关建材家居部品需求将维持快速增长。 精装房加速渗透,释放巨大潜在市场空间:精装房是减少装修过程中资源浪费与无序化的重要途径,也满足消费者“拎包入住”的需求,增加房屋的附加值,提升地产商利润空间。2017年以来国家积极政策推动,2019年各省市颁布精装修政策共计21条,各省市精装房项目也加速推进。根据奥维云网数据,2019年精装修项目共3581个,总规模达到319万套,同比增长26%。从房企情况看:1)大型房企需求稳步上升:大型房企是目前精装房主力军,根据奥维云网,TOP10房企精装房约144万套,占比超过40%,精装渗透率接近35%,同比提升近2pct。2017-2018年TOP10房企销售面积增速接近35%,2019年行业整体增速放缓,TOP10房企销售面积增速为4%,但随着渗透率提升,需求仍将稳步提升。2)腰部房企后劲十足:TOP11-50的房企占据了精装房市场近25%的份额,精装渗透率超过30%,同比提升超过3pct。腰部房企近三年的销售面积复合增速达到26%,高于头部企业近6pct,同时,腰部企业不断深入精装房市场,未来很可能成为精装房市场增长的重要拉动力。3)中小房企加速渗透:中小房企近年来销售面积有所减少,行业集中度有所提高。目前中小房企精装房市场份额较小,但渗透率快速提升,2019年达到15%,同比提升5pct,精装房也成为中小企业抢占区域性份额的有力手段,未来渗透率提升趋势较为确定。 2019年精装房开盘量的快速增长锁定了2021-2022年精装房竣工建材家具等配套部品需求的高增长。根据奥维云网统计,2019年精装房渗透率约32%,其统计开盘的精装房数量占当年新房销售比例约22%(奥维云网数据为400余个跟踪城市统计情况),根据各地政策要求估计精装房渗透率有望提升至80%,约为目前市场规模的4倍。 竣工改善有望带动工程业务类企业估值提升:相较于零售业务,工程业务受房地产行业周期影响,账期较长,现金流相对较差,因此历史上工程业务类企业PEG普遍较低。但随着竣工不断释放,精装房需求快速增长红利拉动企业业绩高增,对估值的消化拉动了相关板块企业的估值快速修复。 风险提示:地产竣工恢复不及预期,市场竞争加剧,精装房渗透率提升不及预期。

汽车 周二申万汽车涨幅前五分别是飞龙股份(+10.07%)、福达股份(+10.06%)、富临精工(+10.03%)、通达电气(+10.02%)、江淮汽车(+10.00%)。跌幅前五分别是金鸿顺(-2.25%)、贵航股份(-2.06%)、朗博科技(-1.95%)、湘油泵(-1.56%)、长安汽车(-1.37%)。重点公司中表现较好的是拓普集团(+8.30%)、爱柯迪(+8.23%)。 机械 周二机械设备板块涨幅前五的公司分别是天准科技(+20.01%)、华兴源创(+20.00%)、智慧松德(+10.04%)、奥普光电(+10.02%)、劲拓股份(+10.01%);跌幅前五的公司分别是日发精机(-9.95%)、冀凯股份(-6.21%)、*ST天马(-5.34%)、安控科技(-3.11%)、ST仰帆(-2.53%)。重点关注的其他公司中涨幅靠前的有先导智能(+9.99%)、中微公司(+7.55%)、捷佳伟创(+7.26%)等。 电气设备 周二电力设备板块涨幅前五的个股分别是鲁亿通(+10.04%)、东方日升(+10.02%)、创元科技(+10.01%)、盛弘股份(+9.99%)、安靠智电(+9.23%)。跌幅前五的个股分别是退市锐电(-11.54%)、通光线缆(-6.15%)、*ST湘电(-5.03%)、神马电力(-2.17%)、通达动力(-1.72%)。重点关注公司中涨幅较多的是宏发股份(+5.98%)。

核心观点:饮品行业进入旺季,继续重点布局差异化增长为主的新鲜乳制品龙头公司光明,看好国改驱动新鲜逻辑,以及提升利润率的持续空间。重点关注国企改革,光明、五粮液、汾酒等很多公司继续受益。再次强调2季度改革和消费复苏共振,继续大力推荐非酒食品四小龙:金达威(辅酶Q10以及维生素A 涨价),晨光生物(叶黄素涨价及工业大麻),金字火腿(调理肉制品放量及内外肉价差弹性人造肉),还有来伊份(核心区域同店加速,放开加盟,董事长优化提升)。前期核心推荐的煌上煌,中炬高新,以及刚需肉制品公司双汇继续看好。港股关注澳优、维他奶国际等优势细分公司。国企改革是5-6月的核心催化剂,各地都在大力推进国企改革,一季报和年报的时间窗口期后适合出改革激励政策。 继续看好白酒核心公司更加向五粮液、茅台、汾酒集中,据草根数据,目前餐饮复苏程度达到80%,白酒估值达到历史平均水平以上。整体来看新基建对白酒帮助很大,两会后拉动整体行业,对龙头公司拉动增速尤其有力,目前看核心公司今年业绩不下调,最核心推荐是低估值,全国化能力强,有国企改革的五粮液,对应我们预测的2020年净利润,PE 估值26倍。 金达威近期外资持续买入,第二代辅酶NMN 也值得期待。今年金达威辅酶 Q10预计利润6亿元以上,维生素 A 及 D3利润 6亿左右,品牌保健品利润1亿以上。按照分部估值,20年辅酶 Q 10、维生素 A 及 D3因为产品涨价及细分龙头溢价给予估值15倍,品牌保健品按照30倍,对应的20年目标市值195亿,目标价格为31.65元,目前股价距离目标价格还有53%左右的空间,预计公司2020-2022年EPS 为2.01、2.35、2.60元。 晨光生物(叶黄素涨价,有望得大麻加工牌及入股虎邦辣酱照等,类似安琪酵母早期)是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,基于公司各业务品种发展增速较快以及积极向终端产品拓展的消费属性,今年给予公司估值27倍。由于公司今年一季度业绩比较超预期以及叶黄素涨价使毛利率水平提升幅度较大,盈利预测将今年EPS 由0.50元上调至0.52元,目标市值上调至71.82亿元,目标价格上调至14.03元,预计公司2020-2022年EPS 为0.52、0.62、0.74元。金字火腿(冻肉进口变为调理肉制品,人造肉肉制品电商大卖)继续看好。公司聚焦肉制品主业,2019年以及1Q2020业绩表现靓丽,并迈入未来调理肉质品以及植物肉市场蓝海,我们预计近几年将进入业绩快速发展期,预计公司20-22年营收分别为7.7、12.8、18.2亿元,净利润为1.8、3.2、4.6亿元。考虑到公司调理肉制品行业和人造肉行业发力迅速,叠加品牌肉以及猪肉价差利润优势。预计净利润增速快于可比公司,可享受一定的估值溢价,我们给予20年PE 为50倍,对应的目标价为9元,对应市值为90亿元。来伊份邀请王一博代言,当日销售过千万,通过来专送等业务,上海地区同店增长不错,预计四季度全面放开加盟,将供应链优势和渠道及APP 结合。经过经营思路调整,逐步走向正轨,随着品牌知名度提升,线下渠道拓展加速,规模效应逐步显现,预计公司21年以后净利水平有望上一个新的台阶。预计20-22年的收入分别为55.3、68.5、83.4亿元,净利润分别为1.3、2.2、3.5亿元,EPS 分别为0.39、0.66、1.02,考虑到未来三年公司复合增速超过50%和同类公司估值,给予21年PE 为31倍,21年对应目标价为20.5元。饮料的4月社会零售数据显示也反弹很多,草根数据显示生鲜鲜奶(包括短保的牛奶和酸奶)增长很快,光明和新乳业非常受益(新乳业并购的夏进公司情况不错,说明鲜奶的空间和优势在放大),鲜奶行业正在消费加速升级阶段。 市场表现及行业数据:5月18日-5月24日,食品饮料指数涨幅为-0.1%,申万一级子行业排名第2,子行业中调味发酵品(2.1%)、白酒(0.5%)、黄酒(0.4%)表现相对较好。4月食品饮料相关社零数据中,烟酒类回升表现最为优秀,4月烟酒类销售额同比+7.1%,环比+8.3%,而3月同比-9.4%,升幅明显。餐饮行业降幅持续收窄,餐饮行业收入和限额以上企业餐饮收入4月社零同比分别-31.1%和-27.9%,环比+25.9%和+29.5%。粮食食品类零售额同比+18.2%,饮料类零售额同比+12.9%,保持了较好的韧性。我们认为,从整体来看,随着疫情的恢复,以及复工复产的持续推进,改善势头有望延续下去。 风险提示:宏观经济下行风险、疫情带来的不确定因素、食品安全风险。

2020年 5月 26日,上证综指报收 2846.55点,涨 1.01%;深证成指报收10815.43点,涨 2.10%;wind 工业行业一级指数 3238.80点,涨 1.67%。其中,电力设备及新能源行业涨幅前三的公司为:安泰科技(000969,+10.09%)、鲁亿通(300423,+10.04%)、东方日升(300118,+10.02%)。 本月我们重点推荐了容百科技。一季度因疫情影响,公司正极材料出货量下降,营业收入与净利润下滑。但公司稳居国内高镍正极领跑者地位,2019年高镍材料出货量国内市占率超过 60%,新增产线(湖北四期、贵州 1-1期)陆续投产,行业地位进一步巩固。 行业层面,今年政府工作报告中明确提出“建设充电桩,推广新能源汽车”,充电桩被纳入新基建范畴,国家电网也在大力推动充电桩建设、建立开放运营平台,有效解决了行业痛点,充电桩企业有望迎来价值重估,相关标的: 特锐德、科士达、盛弘股份。 行业要闻1.中汽中心新能源汽车检验中心项目启动,总投资约 19.9亿。(科创板日报)2.腾讯与东风等 29家车企达成合作,完善新能源汽车基础建设。(科创板日报) 公司动态卧龙电驱(600580):截至 2020年 5月 25日,公司 2019年员工持股 计 划 已 通 过 二 级 市 场 完 成 卧 龙 电 驱 股 票 购 买 , 购 买 数 量 为2,773,943股,占公司总股本的 0.2132%,购买均价为 10.98元/股,成交总金额为 3,046.17万元(不包含手续费)。 风险提示政策风险,重大安全事故风险,疫情影响扩散。

投资策略:1)全国水泥平均出货率和库存微降,价格略涨。全国出货率92.6%(环比上周-0.2pct)。水泥库存持续下降,全国库容比下降至54.4%(环比上周-0.9pct)。全国水泥均价447.4元/吨(环比上周+2.6元/吨,同比+4.0元/吨)。其中,华东地区出货率100.5%(环比上周-1.3pct),库容比50%(环比上周+0.7pct),水泥均价482.9元/吨,同比-5.0元吨,环比+2.9元/吨,年初以来-73.6元/吨。 苏锡常地区南方、天山、金峰和盘固等企业陆续发布第二轮价格上涨通知,幅度30元/吨。江西南昌、赣州、抚州和赣西等地区水泥企业公布第二轮价格上调,幅度20-30元吨。西部三明、龙岩和南平地区部分企业价格向下回调10-20元/吨。西北地区出货率87.8%(环比上周+0.3pct),库容比47%(环比上周不变),水泥均价433元/吨,同比+25元/吨,环比+2元/吨,年初以来+12元/吨陕西关中地区部分企业公布价格上调,高标号散装50元/吨,袋装20元吨。宁夏银川大企业针对搅拌站客户进行第二轮提价,幅度10-20元/吨建议积极布局水泥行业龙头,重点推荐海螺水泥、西北水泥(祁连山、宁夏建材、天山股份)、华新水泥、塔牌集团、中国建材等。 2)品牌建材龙头企业集中度仍将快速提升(地产商集中度提升+精装修占比逐步提升),B端优于C端,短期前端优于后端,防水和管材行业成本受益于油价下行,持续重点关注东方雨虹、蒙娜丽莎、三棵树、亚士创能、科顺股份、北新建材、永高股份等。 3)玻纤全球需求不确定性受海外疫情影响有所增加,新增供给边际变化不大,随着下游需求逐步恢复,库存有望逐步下降,但全年来看,价格上涨时间节点或有所延后、幅度或有所降低。但当前位置,玻纤行业龙头中国巨石和中材科技估值均不贵,建议积极关注。4)新材料:石英玻璃领域下游军工和半导体需求逐步向好,继续推荐菲利华、石英股份(已获得东京电子半导体认证);碳纤维领域重点推荐光威复材。5)周末玻璃库存5083万重箱,环比上周-50万重箱,同比去年+621万重箱,全国建筑用白玻平均价格1389元,环比上周+23元,同比去年-113元,短期基本面数据有压力,期待竣工复苏带来需求上行,核心标的为旗滨集团。 本周观点:2020年国务院政府工作报告指出,我国内需潜力大,要实施扩大内需战略。扩大内需要与供给侧改革结合,坚持供给侧结构性改革推动经济发展方式加快转变。扩大内需要找好投资和消费结合点,“两新一重”扩大有效投资,终极目标是改善民生。要加快落实区域发展战略推动制造业升级和新兴产业发展,利好重点区域中高端建材供需发展。 1)扩大有效投资。拟安排地方政府专项债券3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元,重点支持“两新一重”建设,即加强新型基础设施建设,加强新型城镇化建设,加强交通、水利等重大工程建设。新开工改造城镇老旧小区3.9万个,支持加装电梯。加强交通、水利等重大工程建设。增加国家铁路建设资本金1000亿元。 2)深入推进新型城镇化。发挥中心城市和城市群综合带动作用,培育产业、增加就业。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策,促进房地产市场平稳健康发展。完善便民设施,让城市更宜业宜居。3)加快落实区域发展战略。继续推动西部大开发、东北全面振兴、中部地区崛起、东部率先发展。深入推进京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展。推进长江经济带共抓大保护。推动成渝地区双城经济圈建设。实施好支持湖北发展一揽子政策,支持保就业、保民生、保运转,促进经济社会秩序全面恢复。2020年4月份全国水泥产量2.23亿吨,同增3.8%,创近六年同期新高,挖机销量同增59.9%,创历史同期新高。水泥产量:1-4月全国累计水泥产量5.21亿吨,同降14.4%,降幅较1-3月收窄9.5个百分点。其中,4月份单月水泥产量2.23亿吨,同比增长3.8%,环比增长51.15%。 固定资产投资:1-4月,全国固定资产投资(不含农户)13.68万亿元,同比下降10.3%,降幅较1-3月收窄5.8个百分点,去年同期为增长6.1%。从环比速度看,4月份固定资产投资(不含农户)增长6.19%。基建:1-4月,基础设施投资(不含电力等)同比下降11.8%,降幅比1-3月份收窄7.9个百分点。1-4月,全国挖机销量同增10.53%,其中,4月份同增59.9%。4月挖机开工小时数143小时,环比增加29.6小时,同比增加4.1小时。地产领域,1-4月,全国房地产开发投资3.31万亿元,同比下降3.3%,降幅较1-3月收窄4.4个百分点,去年同期为增长11.9%。其中,住宅投资2.42万亿元,同比下降2.8%,降幅较1-3月收窄4.4个百分点。房屋新开工面积同比下降18.4%,降幅较1-3月收窄8.8个百分点。其中,青海、陕西、北京、甘肃、山西、新疆、浙江、宁夏、云南房屋新开工面积同比转正。房地产开发企业房屋施工面积74.06亿平方米,同比增长2.5%,增速较1-3月回落0.1个百分点;房屋竣工面积19286万平方米,下降14.5%,降幅收窄1.3个百分点。商品房销售面积33973万平方米,同比下降19.3%,降幅比1-3月份收窄7.0个百分点。4月末,商品房待售面积52255万平方米,比3月末减少472万平方米。今年受到疫情影响,经济压力比较大的情况下,逆周期调节的政策有望持续加码,资金端或边际放松,基建有望迎来新一轮基建启动周期,地产需求端宽松或将来临,疫情带来的人流、物流、资金流的阻隔和延滞将逐步消除,复工复产正有序推进,建材下游基建和地产刚性需求正在集中释放。全年看,地产新开工项目将逐步进入施工期,我们认为将拉动水泥需求增长。逆周期调节政策发力,最强周期品种水泥有望领跑周期。水泥产能可控且产品不可库存,若赶工需求起来,预计向上修复的节奏快、弹性大。 价格:全国水泥均价447.4元/吨(环比上周+2.6元/吨,同比+4.0元/吨),西北、华北、中南和两广等地区仍处历史同期最高水平。价格上涨地区有京津唐、苏锡常、南昌和贵阳等地,幅度10-30元/吨。库存:水泥库存继续下降至50%(环比上周+0.7pct)。出货率:5月下旬,国内水泥市场价格继续保持上行趋势,局部地区如广东、广西、福建和浙江沿海等地,受阶段性降雨影响,下游需求略有减弱,企业出货环比下降5%-10%。当前时点往后看,南方水泥需求仍旧有望保持优势,西北水泥供需双韧弹性较大。1)华东、中南和西南地区大部分企业出货实现9成或产销平衡,局部区域持续保持销大于产。华东地区水泥均价482.9元/吨,同比-5.0元/吨,环比+2.9元/吨,年初以来-73.6元/吨。其中,苏锡常地区南方、天山、金峰和盘固等企业陆续发布第二轮价格上涨通知,幅度30元/吨,下游需求恢复后持续保持稳定,各企业发货均在正常水平。皖北安庆、六安、亳州和宿州地区企业价格上调20元/吨,下游需求无明显变化,企业发货能达产销平衡或销大于产,库存在40%左右,价格继续修复上调。江西南昌、赣州、抚州和赣西等地区水泥企业公布第二轮价格上调,幅度20-30元/吨,下游需求表现良好,企业发货正常或销大于产,库存多在50%或以下运行。福建西部三明、龙岩和南平地区部分企业价格向下回调10-20元/吨,前期价格公布上调后,雨水天气稍多,下游需求受到影响,个别企业未能执行价格上调,近期为稳定客户,增加发货量,价格上调企业出现回落。浙江杭绍和嘉兴、湖州地区水泥价格保持平稳,天气晴好,下游需求表现旺盛,企业发货能达产销平衡或销大于产,库存普遍处在低位。 2)东北、西北和华北地区,不同省份企业出货恢复4-9成不等,其中青海和甘肃恢复较快,达到产销平衡。西北地区水泥均价433元/吨,同比+25元/吨,环比+2元/吨,年初以来+12元/吨。甘肃兰州地区水泥价格平稳,重点工程赶工,下游需求表现旺盛,企业发货正常,库存持续低位,前期价格连续上调后,本地价格相对外围偏高,企业短期报价趋稳。陇南地区水泥价格上调落实到位,下游需求比较稳定,企业发货能达产销平衡,库存在40%左右,外围价格已经上调,促使本地价格上行。陕西关中地区部分企业公布价格上调,高标号散装50元/吨,袋装20元/吨,下游需求比较稳定,企业发货基本正常,库存在中等水平,前期第一轮价格上调未能落实,企业继续推涨价格。宁夏银川大企业针对搅拌站客户进行第二轮提价,幅度10-20元/吨,本地下游重点工程项目需求稳定,与去年相比并无明显提升,但因外运量增加,所以本地企业发货量尚可,继续落实前期价格上涨。 水泥:核心推荐海螺水泥,此外建议重点关注西北水泥(祁连山、宁夏建材、天山股份)、华新水泥、塔牌集团、中国建材的投资机会需求端:水泥整体供给端调节空间最强(产能弹性,不可库存),企业心态和诉求比较一致,是周期品里面最好的;另外在今年基建需求托底的支撑下,水泥后续将有较高的弹性。供给端:展望2020年有望投产的熟料产能,预计接近4000万吨左右;由于产能置换的存在,若仅考虑净新增的产能,大约在1000万吨左右。整体来看,我们认为2020年的整体供给格局依然比较稳定;但是,分区域看,部分地区的供给压力将会在2020年下半年开始逐步显现。 价格:本周全国水泥市场价格环比涨幅为0.6%,价格上涨地区有京津唐、苏锡常、南昌和贵阳等地,幅度10-30元/吨。库存:截至2020年5月22日,全国水泥库容比环比上周-0.9pct。华北地区库容比环比上周-1.8pct,中南地区库容比环比上周-0.4pct,华东地区库容比环比上周+0.7pct,东北地区库容比环比上周-3.3pct,西南地区库容比环比上周-0.6pct。截至目前,东北地区库容比最高,为65%,西北地区最低,为47%。熟料资源化:上游原材料(石灰石矿山)供给逐渐收紧,全社会流通熟料明显减少,熟料“资源化”将逐渐倒逼行业出清。公司层面,我们建议重点关注海螺水泥,此外重点关注西北水泥(祁连山、宁夏建材、天山股份)、华新水泥、塔牌集团、中国建材的投资机会。海螺水泥:目前已经进入净资产累积推升市值的过程,且市场低估了公司盈利能力的稳定性和扣除净现金后的未来现金流回报价值。公司手握的大量现金能够帮助公司在下一轮行业下行期中进行并购扩张。塔牌集团:短期看,市场低估了公司在高基数下2020H1的盈利能力。长期看,基于公司的成本领先优势和区位长期需求,公司盈利能力的稳定性较高。目前来看,除第二条万吨线外公司无重大资本开支项目因而高分红有望维持,市场低估了公司未来潜在现金流回报的收益。 品牌建材:重点关注东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份和北新建材石化原料降价,释放防水和塑料管材盈利空间。原油价格年初至今已下跌约46%,石化产品价格大幅下降。据WIND的数据,截至5月23日,乙烯现货价(CFR东南亚)、丙烯现货价(CFR中国)分别为556和786美元/吨,环比上周分别+9.9%和+4%。沥青期货结算价2426元/吨,年初至今已下跌约23.5%,环比上周+1.5%。原材料在塑料管材及防水材料的生产成本中占比约为70%-90%,因而具有品牌优势和定价权的管材、防水龙头企业或将充分受益于石化原料成本大幅降价,盈利空间有望提升。竣工持续回暖+龙头企业市占率提升(B端:地产商和精装修占比提升)+产能释放+前期投入逐步进入收获期。对toB品种(三棵树、亚士创能、蒙娜丽莎、帝欧家居、东方雨虹、永高股份等企业),在近年房企持续提升集中度的情况下,相关品牌建材企业深度绑定龙头房企,增长确定性较高(由于整个链条高杠杆,主要风险来自于信用环境)。To小B品种北新建材除了传统石膏板主业有望受竣工端回暖之外,龙骨及防水业务拓展都是值得重点关注的;另外凭借品牌优势适度介入ToB端也是公

行情回顾:上周(5月18日-5月22日)申万轻工制造指数下跌1.56%,跑赢上证综指0.35个百分点,在申万28个一级行业指数涨跌幅排第9。年初至今申万轻工制造指数下跌6.61%,跑赢上证综指1.14个百分点,在申万28个一级子行业中涨幅排名第16。上周各细分板块全线下跌,其中造纸-2.22%、包装印刷-2.94%、家用轻工-0.47%、其他轻工制造-3.88%。板块的PE估值为造纸16.28、包装印刷23.26、家用轻工26.79、其他轻工制造83.91。 行业重要事件:1)5月19日,上期所就螺纹钢、热轧卷板、石油沥青、天然橡胶和纸浆期货招募做市商。2)达州市出台了未来10年造纸产业发展规划,规划到2029年,全市化学竹浆产能达31.8万吨,实现造纸产业总产值119.78亿元。3)5月20日,惠达卫浴披露定增预案,拟募集资金不超过5亿元,扣除发行费用后拟将全额用于补充流动资金。发行价格8.20元/股,发行对象包括碧桂园创投、王惠文、王彦庆和王彦伟,碧桂园创投拟认购金额上限为4.15亿元。 上市公司重要公告:尚品宅配发布权益分派公告;齐心集团发布解除质押及再质押公告;中顺洁柔发布限制性股票第一个解锁期解锁条件成就公告;金牌厨柜发布调整可转债转股价格公告;周大生发布回购注销部分限制性股票公告;昇兴股份发布股份质押公告;劲嘉股份发布回购股份进展公告;吉宏股份发布股份减持公告。 风险因素:1、原材料价格波动风险 2、环保政策风险 3、行业竞争加剧风险。

《政府工作报告》再次明确了“房住不炒”定位,同时重提了4月17日政治局会议未提及的“因城施策”,在稳地产、稳经济的同时给楼市压力较大地区留有余地;我们认为房地产市场发展整体或趋于平稳,对家居而言,一方面全年竣工回暖+精装房渗透率快速提升仍将支撑精装产业链企业快速成长,另一方面流动性宽松背景下,二手房交易回暖有望支撑家居中长期消费需求。此外,《政府工作报告》还提出2020年加大减税降费力度,并通过多种措施推动降低企业生产经营成本,有助于改善企业经营环境。 子行业观点 家居零售需求边际改善,竣工回暖+精装渗透率提升趋势支撑工程业务快速发展,建议关注工装企业帝欧家居、江山欧派以及经营稳健、抗风险能力强的龙头企业顾家家居、欧派家居;日用品、文化办公用品等必选消费品中长期需求预计较稳健,建议关注齐心集团、晨光文具、中顺洁柔。造纸、包装下游建议关注下游需求恢复情况。 重点公司及动态 大亚圣象:审议通过关于选举陈晓龙先生为公司第八届董事会董事长议案,任期三年。 风险提示:疫情发展不确定性,下游需求不及预期。

本周观点 4月社零数据显示酒类消费需求大幅反弹,餐饮消费显著复苏态势。我们继续推荐高端白酒:疫情期间渠道去库存节奏加快,疫情之后伴随着流动性改善和投资力度加大,我们预计白酒需求将得到有力拉动,同时行业调整节奏有望加快,白酒龙头将优先受益,茅台批价自三月份开始反弹,终端需求旺盛,而随着后续餐饮消费和宴席消费需求的复苏,次高端和中端白酒也有望迎来较强的反弹。 子行业观点 白酒:疫情影响短期白酒需求,中长期行业仍然延续向好局面。关于调味品行业,消费需求偏刚性。关于啤酒行业,疫情对啤酒市场冲击较大,但Q1为啤酒淡季,对全年影响相对有限,我们预计伴随着消费需求逐渐回暖,啤酒产品收入增速有望环比改善,中长期看,行业的产品升级、产能优化将持续,盈利能力有望继续回升。食品:看好具有刚性需求的食品类企业。 重点公司及动态 克明面业:公司预计2020H1实现归母净利1.8-2.3亿,同比增长72.95%~120.99%,主要系疫情影响下产品供不应求,产品促销减少。 风险提示:市场需求不达预期;市场竞争激烈程度超预期;食品安全问题。

多重因素推动库存加速去化。4月底以来行业库存加速去化,从最高点的9300万重箱降至当前的6200万重箱左右,一是由于五一假期之后高速公路恢复收费消息提振;二是华北部分生产线停产消息利好市场信心恢复;三是企业集中推涨价格刺激中下游备货加速;四是终端需求加速恢复,下游加工厂开工率恢复到8成以上,大厂开工率达到9成以上; 行业最差阶段已过去,价格底部反转。按照前期价格测算,多数小企业基本不赚钱,成本端支撑价格继续大跌概率很小,价格低位运行导致窑岭到期生产线加速进入冷修,同时环保原因导致部分区域产能收缩,产能收缩超预期,价格触底反弹,行业最差阶段已过去,预计后续仍有产能收缩,行业整合并购也有望加速; 需求有支撑,V型反转开启。全年来看,2020年仍有望进入竣工周期,从部分地产企业公布的2020年竣工计划来看,仍保持稳定增长,地产新开工仍有望加速向竣工端传导提振行业需求,需求会迟到但不会缺席,下半年需求或集中释放,全年价格将复制去年V型反转。 成本低位运行,盈利弹性更足。由于经济下行压力增大,叠加原油价格暴跌,部分大宗商品及能源价格均出现不同程度下滑;目前纯碱价格已跌至1300元/吨以下,较年初下滑300元/吨以上(纯碱价格每下跌100元/吨,玻璃箱成本节约1元/重箱);同时石油焦及煤炭等价格也持续下滑,玻璃企业的能源成本也随之降低,因此今年企业成本较同期更低,价格反弹企业盈利弹性更大。 建议重点关注集规模、渠道、品牌优势于一体的行业龙头旗滨集团及港股信义玻璃。

核心观点:消费复苏与外资流入共振,建议从成长角度把握投资机会 近期食品饮料板块大涨,我们认为是资金层面与基本面共振结果:一方面央行与外汇局取消QFII限额,更利于海外资金入场,食品饮料历来受外资青睐,预期未外资流入增多。另一方面基本面边际改善:4月社零数据中饮料与烟酒类增速大幅回升;五一假期消费复苏超预期,集中表现为餐饮市场回暖,带动相关产业受益。二者共振,板块持续升温。食品饮料目前估值处于高位,估值体系中包含了盈利持续性溢价,以及未来成长空间的预期。我们建议从边际改善的角度来把握机会,寻找短期基本面边际向上改善,且业绩稳定性强,长期具有明显成长空间的企业。中国消费市场庞大,空间广阔。企业成长路径基本分为市场全国扩张、全渠道运营、产品多元化三个维度。渠道与市场运作成熟的企业多依靠产品多元化成长,如海天味业、伊利股份等;更多企业依靠市场或红利成长,如中炬高新(全国扩张)、三全食品(进军餐饮)等。市场空间与成长路径均较清晰,多数行业均有良好成长性。我们更需关注企业内生动力(激励)、产品策略(研发实力、产品定位)市场行为(渠道管控、市场营销)等方面,以此判断哪些企业能够脱颖而出。食品饮料行业成长性好,企业盈利稳定,同时有资金流入预期,板块大概率可获得持续收益。 推荐组合:贵州茅台、中炬高新与涪陵榨菜 (1)贵州茅台2019年业绩略超预期。茅台酒量价提升,2019Q4直营渠道投放加速,现金流指标良好。展望2020年直营出口逐渐理顺,直营渠道占比将进一步提升,业绩大概率加速增长。(2)中炬高新内部机制已经理顺,员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响,餐饮端受海天扩张影响可能略有压力。一季度调味品营收略有下滑,目前公司仍按即定战略有序推进,渠道细化、产品开发等工作仍在进行。(3)涪陵榨菜动销情况良好,目前订单充足,渠道库存仍处低位。考虑到2020Q2同期低基数以及渠道补库存作用,预计营收大概率加速增长。全年渠道拓展效果良好,新品节奏可能延后,但2020年增长确定性仍强。 板块行情回顾:食品饮料跑赢大盘 5月18日-5月22日,食品饮料指数跌幅为0.1%,一级子行业排名第2,跑赢沪深300约2.2pct,子行业中调味发酵品(2.1%)、白酒(0.5%)、黄酒(0.4%)涨幅领先。受到外资追捧,本周板块表现强于大盘。个股方面,加加食品、承德露露、新乳业等涨幅领先;*ST中葡、金字火腿、贝因美等跌幅居前。 重点新闻:52度500ml紫坛酒鬼酒(柔和)战略价上调40元/瓶 酒鬼酒发布调价通知,决定自6月25日起,52度500ml紫坛酒鬼酒(柔和)战略价上调40元/瓶(来源于酒说)。 风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。