流通市值:96.12亿 | 总市值:132.97亿 | ||
流通股本:13.67亿 | 总股本:18.91亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-08-11 | 华安证券 | 王强峰,刘天文 | 买入 | 维持 | 周期下行致盈利承压,一体化布局加速打开成长空间 | 查看详情 |
川发龙蟒(002312) 主要观点: 事件描述 2023年8月9日晚,川发龙蟒发布2023年半年度业绩报告,2023年上半年公司实现营收36.56亿元,同比下降31.82%;实现归母净利润2.32亿元,同比下降70.58%;实现扣非归母净利润1.92亿元,同比下降72.10%;基本每股收益0.13元/股,同比下降69.77%。 磷化工景气周期下行致公司上半年业绩承压,下半年有望环比改善 磷化工行业景气周期下行,公司主营磷化工产品盈利下滑。工业级磷酸一铵:由于上游核心原料磷矿价格处于高位,且工业级磷酸一铵国际、国内市场价格持续下滑,导致公司该板块盈利收窄。公司工业级磷酸一铵在新能源电池磷酸铁锂市场的应用稳步提升,同比增长102.25%,未来随公司在新能源领域布局逐步完善,有望实现盈利能力提升。肥料级磷酸一铵:由于肥料级磷酸一铵出口受阻,且产品降价向上游传导至硫磺、硫酸、合成氨等原料,下游客户采购趋于谨慎,导致量价齐跌,业绩有所下滑;复合肥:受天气、环保要求逐年提高等因素影响,复合肥行业景气度下滑,企业经营承压,但未来随旺季来临,以及新型肥料、功能性肥料逐渐替代传统肥料,复合肥板块发展空间广阔。 公司加速布局上游资源,深化“矿化一体”优势 公司坚持打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链,补齐上游资源短板。磷矿方面,公司现拥有磷矿资源1.3亿吨。公司拥有天瑞矿业、白竹磷矿、绵竹板棚子磷矿等的采矿权,其中,天瑞矿业磷矿设计产能为250万吨/年,龙蟒磷化工磷矿生产规模为60万吨/年,襄阳基地白竹磷矿生产规模100万吨/年,随项目全部达产后,公司将具备磷矿生产能力410万吨/年。公司规模和成本优势显著,将进一步增强公司矿化一体化优势,提升公司产品核心竞争力。 新能源材料项目稳步推进,未来有望持续放量 公司持续加码新能源材料领域,有望开启第二增长曲线。德阿锂电新能源项目2万吨磷酸铁锂装置已经投料试车。德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目已于2022年3月开工,建成后将形成年产20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂生产能力,预计一期项目2024年底前投产,项目整体达产后,可实现年销售收入214亿元,有利于带动产业链上下游集聚发展。 公司攀枝花一期项目建设10万吨磷酸铁锂和10万吨磷酸铁,预计2024年9月前投产。南漳年产5万吨磷酸铁生产线及配套设施项目以及荆州年产5万吨磷酸铁及40万吨硫磺制酸项目正有序推进中。在我国碳中和长期战略目标背景下,磷酸铁锂市场需求广阔,公司积极下延布局磷酸铁锂项目,未来有望实现业绩持续增长。 投资建议 根据公司“矿化一体化”成本优势显著,公司磷化工板块2023H2景气度预期有所回升,以及公司新能源材料项目有序推进,将为公司带来第二成长空间。公司预计2023-2025年归母净利润4.92、6.85、9.27亿元,同比增速为-53.8%、39.2%、35.4%。当前股价对应PE分别为32、30、22倍。维持“买入”评级。 投资建议 (1)下游需求不及预期; (2)行业竞争加剧; (3)宏观经济波动。 | ||||||
2023-07-27 | 华西证券 | 杨伟,董宇轩 | 买入 | 维持 | 磷化工周期回落,产业链延伸提供新增长点 | 查看详情 |
川发龙蟒(002312) 事件概述: 2023年7月14日,公司发布2023年半年度业绩预告。预计2023半年度公司实现归母净利润约2.1-2.5亿元,同比下降68.27%-73.35%,预计实现扣非后归母净利润为1.7-2.1亿元,同比下降69.56%-75.36%;EPS为0.11-0.13元。 分析判断: 23H1公司业绩同比下降,磷化工景气周期下行 业绩预告显示,2023年H1,受磷化工行业景气周期下行、供需错配等不利影响,公司主要产品价格持续下跌,产销量有所下滑,导致公司营业收入、净利润同比下降。根据百川盈孚数据,磷矿石2023年H1均价为1043.05元/吨,较去年同期显著上升约40%;下游磷加工产品价格承压,主要产品磷酸一铵2023年H1均价为3067.63元/吨,同比降约15%,磷酸氢钙市场均价为2392.28元/吨,同比大幅下降超28%。我们认为,磷化工景气周期已至底部区域,公司作为磷化工产业龙头,未来随着行业供需格局转好,盈利水平有望复苏回升。 磷化工行业地位稳固,“矿化一体”产业链条持续布局完善 公司为磷化工产业的龙头企业,始终坚持“矿化一体”的发展思路,磷矿资源储量约1.3亿吨,2022年合计生产磷矿约210万吨。公司拥有天瑞矿业、白竹磷矿、绵竹板棚子磷矿等的采矿权,其中,天瑞矿业磷矿储量近1亿吨,采矿设计产能为250万吨/年,龙蟒磷化工磷矿生产规模为60万吨/年,襄阳基地白竹磷矿年产100万吨磷矿石,待其全部复产并达产后,公司将具备年产410万吨的磷矿生产能力,在磷化工业务方面有显著的规模效应和成本优势。在“稀缺资源+技术创新+产业链整合+先进机制”的发展战略下,公司提升了上游核心资源自给能力。我们认为,公司对整体产业链条的布局,将有效降低成本,提升公司市场竞争力、抗风险能力以及持续盈利能力。 加速推进新能源材料项目,深耕多资源绿色低碳产业链 磷酸铁锂是锂离子电池最核心的组成材料之一,市场需求量持续快速增长。2022年度,公司推进以甘眉新航为主体的锂资源深加工项目,在德阳、攀枝花、湖北等地合计规划建设年产50万吨磷酸铁、40万吨磷酸铁锂生产线及配套产品。据公司公告和投关活动记录表,同年11月,公司获得太和铁矿资源权益.目前开采规模已达300万吨/年,选矿规模达800万吨/年,其现有钒钛磁铁矿储量1亿吨,同时其正在办理1,000万吨/年生产规模的采矿许可证。我们认为,在新能源汽车渗透率持续提升态势下,磷酸铁锂具备较高的产业需求确定性和广阔的市场发展空间,长期来看,公司加快布局“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链,能够更快形成较为完备的发展体系,从而抓住市场机遇,在竞争中脱颖而出。 投资建议 由于公司产品价格波动较大,我们调整此前2023、2024年盈利预测,并增加2025年预测,预计2023-2025年公司营业收入分别为95.60/123.43/195.71亿元(此前2023、2024年为96.61/123.14亿元),归母净利润分别为9.15/12.28/19.38亿元(此前2023、2024年为13.99/15.94亿元),EPS分别为0.48/0.65/1.02元(此前2023、2024年为0.74/0.84元),对应2023年7月27日收盘价8.4元PE分别为17/13/8倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动加剧,项目投产不及预期,下游需求不及预期。 | ||||||
2023-05-05 | 海通国际 | 刘威,庄怀超 | 增持 | 维持 | 2022年扣非后净利润同比增长57.79%,积极布局上游磷矿资源 | 查看详情 |
川发龙蟒(002312) 2022年实现扣非后净利润10.36亿元,同比增长57.79%。根据年报,公司2022年实现营业收入100.23亿元,同比增长50.72%,实现扣非后净利润10.36亿元,同比增长57.79%,实现基本每股收益0.59元,同比增长22.92%。公司业绩增长主要受益于磷化工行业景气度提升。2022年第四季度营业收入24.52亿元,同比增长28.88%,实现扣非后净利润6011.04万元,同比下降69.87%。 受益于主要产品量价齐增。2022年,磷化工行业景气度持续提升;根据卓创资讯,2022年磷酸一铵(55%)均价3476.39元/吨,同比增长18.28%;复合肥均价3710.89元/吨,同比增长30.99%,复合肥价差718.81元/吨,同比增长56.51%,公司2022年实现肥料销量约144.41万吨,同比小幅下降;2022年工业级磷酸一铵均价6638.55元/吨,价差3358.38元/吨,公司2022年实现工业级磷酸一铵销量31.83万吨,同比增长约21%;磷酸氢钙均价3198.34元/吨,同比增长29.51%,公司2022年饲料级磷酸氢钙销量约44.67万吨,同比增长约16%。 积极布局磷矿资源,预计实现年产410万吨生产能力。目前,公司拥有磷矿资源储备量约1.3亿吨,待旗下天瑞矿业、白竹磷矿达产、绵竹板棚子磷矿复工复产并达产后,预计将具备年产410万吨的磷矿生产能力,可基本满足存量磷化工业务需求。天瑞矿业2022年磷矿产量146万吨,预计2024年前后达产;白竹磷矿主要为襄阳基地配套,设计产能100万吨/年,2022年产量56万吨,预计2024年前后达产;绵竹板棚子磷矿生产规模为60万吨/年,主要为德阳绵竹基地配套使用,公司正在积极推动复工复产。 持续巩固“矿化一体”优势,发展新材料业务。公司继续坚持“稀缺资源+技术创新+产业整合+先进机制”的发展模式,聚焦磷化工主营业务发展,部分高端精细磷酸盐产品研发卓有成效,传统核心产品工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙继续保持行业领先地位,市场份额有所提高;新材料业务方面,公司依托三十余年“硫-磷-钛”循环经济产业基础,创新升级打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源循环经济产业链,积极推进德阿、攀枝花基地磷酸铁(锂)项目建设,为公司延链补链强链、持续稳健发展奠定基础。 盈利预测与投资评级。由于磷化工行业周期下行,我们下调对公司的盈利预测。我们预计2023-2025年公司净利润分别为11.32(-16.21%)、14.15(-7.58%)和18.93亿元,对应EPS分别为0.60、0.75、1.00元。参考同行业可比公司估值,鉴于公司为行业龙头,给予一定估值溢价,给予公司23年21倍PE,对应合理价值12.60元(上期目标价20.59元,对应22年30倍PE,-38.81%),维持“优于大市”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,产品价格大幅波动,下游需求不及预期 | ||||||
2023-01-13 | 华安证券 | 王强峰 | 买入 | 维持 | 全年业绩大幅增长,新材料项目稳步推进 | 查看详情 |
川发龙蟒(002312) 事件描述 2023年1月12日晚,川发龙蟒发布2022年度业绩预告,预计2022年度实现归母净利润10.2亿元-12.2亿元,同比增长25.89%-50.58%;扣非归母净利润10.3亿元-11.5亿元,同比增长53.01%-70.84%;基本每股收益0.55元/股-0.66元/股。 磷化工景气周期维系,公司主要产品量价齐升 磷化工行业持续保持景气周期,磷酸一铵等主要产品量价齐升。2022年全年磷酸一铵价格仍处于历史高位,截至2022年年底,磷酸一铵市场均价为3489元/吨,同比增长约20%;2022上半年磷酸氢钙市场价格一直处于高位,最高点价格为3767元/吨;复合肥市场经6月高点价格4180元/吨后有所回落,2022年底价格为3330元/吨,同比增长3.64%。2022年磷化工行业整体景气周期维系,公司紧抓国内、国际两个市场有利时机,灵活应对市场,同时充分发挥生产装置配套齐全的优势,合理安排生产,严格控制成本费用,主要产品工业级磷酸一铵、部分肥料系列产品量价齐升,整体经济效益进一步提升,公司预计2022全年实现归母净利润10.2亿元-12.2亿元,同比增长25.89%-50.58%,扣非归母净利润10.3亿元-11.5亿元,同比增长53.01%-70.84%。 公司加速布局上游资源,深化“矿化一体”优势 公司坚持打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链,补齐上游资源短板。磷矿方面,公司拥有磷矿资源1.3亿吨,同时公司已完成天瑞矿业100%收购,并取得年产能250万吨磷矿对应的采矿许可证,全面达产后公司将具备年产350万吨磷矿的生产能力,有望加速布局矿化一体产业链;锂矿方面,公司成立合资公司甘眉新航,并以其为主体在甘孜州投资建设锂资源深加工项目,甘眉新航已于2022年6月24日完成了工商注册手续;钒钛磁铁方面,公司已完成重庆钢铁集团矿业有限公司(49%股权)的过户,太和磁铁矿目前开采规模达300万吨/年,选矿规模达800万吨/年,拥有钒钛磁铁矿储量1亿吨,同时正在办理1000万吨/年生产规模的采矿许可证,公司可间接获取太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益,极大提升公司上游资源优势。公司积极补齐上游资源短板,深入布局“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链,将进一步增强公司一体化优势,提升公司产品竞争力。 新能源材料项目稳步推进,未来有望持续放量 增资子公司持续加码新能源材料领域,有望开启第二增长曲线。10月26日公司公告拟以自有及自筹资金向德阳川发龙蟒增资14亿元,助力德阿锂电新能源项目顺利推进。德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目2022年3月开工,建设形成年产20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂生产能力,已取得全部审批手续,一期10万吨磷酸铁锂项目于8月15日完成厂房招标工作,目前加速推进中,预计一期项目2024年底前投产,项目整体达产后,可实现年销售收入214亿元,有利于带动产业链上下游集聚发展。公司攀枝花一期项目建设10万吨磷酸铁锂和10万吨磷酸铁,预计2024年9月前投产。南漳年产5万吨磷酸铁生产线及配套设施项目以及荆州年产5万吨磷酸铁及40万吨硫磺制酸项目正在有序推进中。在我国碳中和长期战略目标背景下,磷酸铁锂市场需求广阔,公司积极下延布局磷酸铁锂项目,未来有望实现业绩持续增长。 投资建议 根据公司业绩预告下调业绩预测,将2022-2024年归母净利润分别下调2亿元,由原先预计的2022-2024年归母净利润14.72、15.65、16.48亿元分别下调为12.07、13.01、14.40亿元,同比增速为18.8%、7.8%、10.6%。当前股价对应PE分别为17、16、14倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (2)安全生产风险; (3)环境保护风险; (4)项目投产进度不及预期; (5)股权激励不及预期。 | ||||||
2022-10-30 | 川财证券 | 贺潇翔宇 | 增持 | 2022年三季报点评:积极拓展产业链布局,助力公司未来发展 | 查看详情 | |
川发龙蟒(002312) 事件 川发龙蟒发布2022年三季度报告,2022年1-9月,公司实现营业收入75.72亿元,较上年同期增加59.47%;实现归属于上市公司股东的净利润11.14亿元,较上年同期增加63.84%。公司资产总额为156.78亿元,较上年度末增加39.59%;实现归属于上市公司股东的所有者权益为90.47亿元,较上年度末增加13.99%。2022年第三季度实现营业收入22.09亿元,同比增加31.01%;实现归属母公司净利润3.26亿元,同比增加54.49%。 点评 成本管控能力强,毛利率维持高位 2022Q3公司实现整体营业收入22.09亿元,环比下降27.17%,Q3整体销售毛利率维持在26.45%,环比提升1.3pct,同比提升4.28pct,毛利率水平保持稳定的增长,并维持在历史高位水平。在毛利率水平环同比提升的情况下,公司2022Q3的净利率达到14.75%,维持在历史较高水平,实现归属母公司净利润3.26亿元,同比增加54.49%。 延伸上游原材料环节,布局新能源材料项目,助力未来成长 公司在2022年Q3完成对天瑞矿业100%股权收购,提升公司整体磷矿产能;完成收购重钢矿业49%的股权,间接获得旗下太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益;在甘孜州取得锂矿勘探开发、贸易、深加工营业执照,打造硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链,增强公司上游原材料的供应能力和储备实力。同时,2022Q3公司推进多个新能源材料项目,累计规划投资建设年产50万吨磷酸铁、40万吨磷酸铁锂及配套产品,布局新能源材料领域,助力公司未来成长。 盈利预测 我们预计2022-2024年公司可实现营业收入91.01/98.24/116.45亿元,归属母公司净利润12.68/14.27/16.62亿元。公司EPS分别是0.67/0.75/0.88,当前股价对应PE分别16.60/14.74/12.66。综上所述,我们给予“增持”评级。 风险提示:新产能投产不及预期风险、环保成本提高风险、下游需求不及预期风险。 | ||||||
2022-10-27 | 华安证券 | 尹沿技,王强峰 | 买入 | 维持 | 三季度业绩略超预期,新材料项目稳步推进 | 查看详情 |
川发龙蟒(002312) 事件描述 10月26日川发龙蟒发布2022年三季报,公司前三季度实现营业收入75.72亿元,同比增长59.47%;实现归母净利润11.14亿元,同比增长63.84%;实现扣非归母净利润9.76亿元,同比增长106.13%;实现基本每股收益0.6元/股,同比增长46.34%。 公司三季度业绩略超预期,工业级磷酸一铵贡献利润 公司工业级磷酸一铵显韧性,三季度业绩略超预期。公司前三季度实现营业收入75.72亿元,同比增长59.47%;实现归母净利润11.14亿元,同比增长63.84%。单季度来看,2022Q3实现营业收入22.09亿元,同比增长31.01%,环比减少27.15%;实现归母净利润3.26亿元,同比增长54.49%,环比减少36.73%。受宏观经济影响,叠加三季度秋肥市场推进缓慢导致磷化工企业业绩同比下滑,公司主营产品工业级磷酸一铵于海内外市场共同拉动业绩增长。截至10月26日,工业级磷酸一铵市场均价为6103元/吨,同比增长9.96%,较二季度环比下降19.76%,由于国内产业政策不断收紧,海外主流磷肥产区开采受限,预计工业级磷酸一铵将在相当长的时期内保持供应趋紧的市场格局,其市场价格有望保持相对高位运行,为公司业务利润做出较大贡献,保持公司业绩增长韧性。 公司加速布局上游资源,深化“矿化一体”优势 公司坚持打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链,补齐上游资源短板。磷矿方面:公司已完成天瑞矿业100%收购,并取得年产能250万吨磷矿对应的采矿许可证,达产后公司将具备年产350万吨磷矿的生产能力,有望加速布局矿化一体产业链,提升公司主要生产基地的上游磷矿资源的控制和保障能力,充分发挥产业协同效应。锂矿方面:6月16日,公司成立合资公司在甘孜州投资建设锂资源深加工项目,开展甘孜州锂矿资源勘探开发、矿产品贸易、精深加工等业务。有利于公司拓展四川省内优质锂矿资源,增强自身锂矿资源安全保供能力,解决公司锂矿资源“卡脖子”问题,保障公司磷酸铁锂项目原料供应充足。钒钛磁铁方面:公司拟以16.8亿元参与竞拍重庆钢铁集团矿业有限公司49%股权,于10月13日与转让方签署《产权交易合同》,收购完成后公司可间接获取太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益,极大提升公司上游资源优势。 新能源材料项目稳步推进,未来有望持续放量 增资子公司持续加码新能源材料领域,有望开启第二增长曲线。10月26日公司公告拟以自有及自筹资金向德阳川发龙蟒增资14亿元,助力德阿锂电新能源项目顺利推进。德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目2022年3月开工,建设形成年产20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂生产能力,已取得全部审批手续,一期10万吨磷酸铁锂项目于8月15日完成厂房招标工作,目前加速推进中,预计一期项目2024年底前投产,项目整体达产后,可实现年销售收入214亿元,有利于带动产业链上下游集聚发展。公司攀枝花一期项目建设10万吨磷酸铁锂和10万吨磷酸铁,预计2024年9月前投产。同时公司积极与政府接洽,稳步推进南漳等地锂电新能源材料项目。在我国碳中和长期战略目标背景下,磷酸铁锂市场需求广阔,公司积极下延布局磷酸铁锂项目,未来有望实现业绩持续增长。 投资建议 我们预计公司产品受出口拉动价格维持高位,上调公司业绩预测,2022-2024年归母净利润分别上调1亿元,预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.72、15.65、16.48亿元,同比增速为44.8%、6.4%、5.3%。当前股价对应PE分别为15、14、13倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (2)安全生产风险; (3)环境保护风险; (4)项目投产进度不及预期; (5)股权激励不及预期。 | ||||||
2022-09-05 | 华西证券 | 杨伟 | 买入 | 维持 | 主营产品量价齐升,“矿化一体”再添筹码 | 查看详情 |
川发龙蟒(002312) 事件概述 事件1:2022年8月30日,公司发布2022年中报,2022年上半年公司实现营业收入53.62亿元,同比增长75.15%;实现归母净利润7.88亿元,同比增长67.32%;实现扣非后净利润6.90亿元,同比增长126.36%;EPS0.43元。 事件2:2022年7月21日,公司发布关于参与竞拍重庆钢铁集团矿业有限公司49%股权的公告。公司拟通过公开摘牌的方式获取重庆渝富控股集团有限公司持有的重庆钢铁集团矿业有限公司49%股权,间接获得其控股子公司重钢西昌矿业有限公司下太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益。 分析判断: 磷化工市场需求旺盛,主营产品量价齐升。 2022年上半年,磷化工行业继续保持景气周期,各类产品市场需求旺盛,价格维持高位运行。肥料方面,由于全球粮食危机,肥料供不应求,我国限制了对磷肥的出口,据百川盈孚数据,2022年1-7月,我国磷酸一铵出口量为103.69万吨,同比下降59.69%。公司充分发挥生产装置配套齐全的优势,主营产品量价齐升,报告期内,公司肥料系列产品、工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙分别实现销售收入28.29/9.73/4.59亿元,分别同比+63.78%/+86.18%/+61.16%。根据卓创资讯数据显示,2022H1肥料级磷酸一铵(55%)、复合肥、饲料级磷酸氢钙均价分别为3659.93/3659.88/3288.74元/吨,分别同比+44.99%/+48.59%/+81.32%。公司根据下游行业需求增长以及存量市场供需格局实际状况,保证了自身资源最大限度的综合利用,有效降低了产品成本,利润实现较大增长。2022年上半年,公司肥料系列产品、工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙分别实现毛利润5.45/3.62/1.71亿元,同比+54.29%/+164.35%/+217.08%。此外,公司坚持以精益管理为抓手,成本管理优势凸显,各项费用率均在同行业处于较低水平。2022年H1,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.87%/5.22%/0.26%,分别同比-0.32pct/+0.09pct/-0.14pct。我们预计,未来公司将基于现有产品,不断扩大产业布局,持续开拓高附加值产品,在磷化工竞争格局中保持领先地位。 开拓优质原材料供应渠道,提升自身资源保障能力。 2016年以来,受三磷整治、环保督察等事件的影响,我国磷矿石产量持续缩减。根据国家统计局数据,2016年磷矿产量14,440万吨,2020年磷矿产量仅8,893万吨,产量下跌近40%,2021年回升至1亿吨以上。2021年以来,受下游需求的持续拉动以及国内生产的正常化运行,磷矿石产量恢复增长,但行业库存量持续位于低位,产品供不应求。公司德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置,湖北襄阳基地白竹磷矿已投入生产,产能规模100万吨/年。公司于2022年6月27日完成天瑞矿业100%股权的过户,天瑞矿业达产后每年增加磷矿产能250万吨,满足绵竹基地绝大部分磷矿需求,届时公司将具备年产350万吨磷矿的生产能力。两大基地合计配置硫酸90万吨/年,德阳基地配置合成氨10万吨/年。项目建成投产后有助于进一步提升公司主要生产基地的上游资源保障能力,降低对外购原材料的依赖和减小价格波动对公司盈利能力的不利影响,提升公司磷化工产业链整体价值和核心竞争优势,充分增厚公司业绩。 深化“矿化一体”优势,促进全产业链高质量发展。 公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合”发展模式,持续加码新能源材料板块。德阳川发龙蟒年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁及配套产品项目,项目分两期实施,一期预计于2024年12月建成投产,二期项目预计于2026年12月建成投产。目前已完成项目投资备案、环评、安评、能评、施工许可等审批手续,项目于绵竹德阿产业园区加速推进。攀枝花年产20万吨磷酸铁锂、年产20万吨磷酸铁和年产30万吨硫酸项目一期于2022年6月21日落地,预计2022年9月开工建设,2024年9月前投产;二期预计2025年1月开工建设,2026年12月前竣工投产。南漳建设年产5万吨磷酸铁、年产40万吨硫酸装置项目预计自取得建筑工程施工许可证之日起12个月内全部建成投产,公司积极与政府接洽,稳步推进南漳锂电新能源材料项目开展。此外,全资子公司荆州川发龙蟒新材料有限公司已完成设立,项目正有序推进。 与此同时公司也积极完善矿产资源配置。2022年7月21日,公司发布公告将收购太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益。钒钛磁铁矿是以铁、钒、钛元素为主,伴生钪、钴、镍、铬、镓等元素的多金属复合矿,综合利用价值大,是低合金高强度钢、重轨、钒电池、钒产品、钛材等国家重要基础产业的原料,也是国家发改委明确的国家战略资源。当前,全球钒钛磁铁矿探明资源总量约400亿吨,中国钒钛磁铁矿探明资源储量超过100亿吨,主要集中在攀西地区。据统计,攀西地区保有储量约90亿吨,远景资源147亿吨,其中钛资源储量约占全国的90%、钒资源储量约占全国的62%。太和钒钛磁铁矿自1988年开采以来生产规模从建成时采选70万吨/年逐年扩大,目前开采规模已达300万吨/年,选矿规模达800万吨/年。太和现有钒钛磁铁矿储量1亿吨且该矿深部及周边矿权储量丰富,同时也正在办理1000万吨/年生产规模的采矿许可证。2019/2020/2021年太和铁矿分别生产铁精矿205.38/164.77/177.68万吨,钛精矿44.77/35.27/46.01万吨。公司深耕“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链,本次收购有利于公司获取四川省内优质的钒钛磁铁矿资源,深化“矿化一体”的优势,有利于降低公司上游原材料价格波动带来的风险,增强锂电新能源材料项目资源安全保供能力,提升公司产品竞争力,同时还可依托上游资源优势拓展产业链,促进公司全产业链高质量发展。 投资建议 公司充分受益于磷化工行业的高景气度,业绩持续超预期,我们调整此前2022/2023年的盈利预测,并增加2024年盈利预测。预计公司2022-2024年公司营业收入分别为89.91/96.61/123.14亿元(此前2022/2023年分别为71.40/80.67亿元),同比+35.3%/+10.8%/+23.6%;2022-2024年归母净利润分别为12.56/13.99/15.94亿元(此前2022/2023年分别为7.35/8.48亿元),同比+23.6%/+11.4%/+14.0%;EPS分别为0.66/0.74/0.84元,对应2022年9月2日收盘价12.22元,PE分别为19/17/15倍。公司上游优质磷矿资源已部分投产,将为公司原材料提供保障,达到降本增效目的。此外,公司持续深化“矿化一体”优势,完善自身矿产资源配置,将实现全产业链高质量发展。我们看好公司未来新能源产业的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期,磷酸铁锂进度不及预期。 | ||||||
2022-07-14 | 华安证券 | 尹沿技,王强峰 | 买入 | 维持 | 新建节能环保改造项目,提升综合经济效益 | 查看详情 |
川发龙蟒(002312) 主要观点: 事件描述 7 月 12 日,公司发布公告, 拟以孙公司四川龙蟒磷化工有限公司为主体,自筹资金投资 4.97 亿元建设磷酸盐节能环保改造项目。项目投产后,公司终端产品将增加净化磷酸、工业级磷酸二氢钾、磷酸二氢锂等产品线。 新建磷酸盐节能环保改造项目,优化产品结构抵御周期波动 公司计划在绵竹市新市工业园区投资建设磷酸盐节能环保改造项目,项目包括 30 万吨/年湿法磷酸改造装置、 20 万吨/年湿法净化磷酸装置(PPA)、 12 万吨/年磷酸二氢钾装置、 6 万吨/年磷酸二氢锂装置、湿法磷酸配套 1 万吨/年无水氟化氢装置,总工期为一年。此次磷酸盐节能环保改造项目是以湿法磷酸为基础原料实现磷资源的梯级利用及各化工单元能源利用深度耦合,从而生产高端磷酸盐产品为下游产业提供原料支持。项目建成后,公司终端产品将由过去只生产工业级磷酸一铵、普通复合肥等,提升到净化磷酸、工业级磷酸二氢钾、磷酸二氢锂等高品质的丰富产品, 优化产品结构,抵御周期的波动。 新增磷酸二氢钾等产品需求旺盛,有望提升公司盈利能力 磷酸二氢钾、磷酸二氢锂等产品下游需求旺盛,截至 7 月 12 日;磷酸二氢钾市场均价为 13494 元/吨,同比增长 77.55%;湿法磷酸市场均价为9550 元/吨,同比增长 73.64%;新能源材料快速发展的情况下,磷酸二氢锂下游需求旺盛,预计持续维持高景气度。节能改造装置的建设有利于进一步丰富和优化公司磷系列产品结构, 提升公司在磷化工细分领域的市场地位; 在磷化工产业链景气度持续提升下,该项目有利于增加公司最终产品的附加值,进而提升公司盈利能力。 新能源材料项目稳步推进,未来有望持续放量 公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合” 发展模式, 持续加码新能源材料领域,有望开启第二增长曲线。 公司德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目被列为四川省重点推进项目, 2022 年 3 月已正式开工,目前已完成项目投资备案、环评、能评、安评工作,已获得项目建设用地土地不动产权证书,于绵竹市德阿产业园区加速推进。项目分两期实施,预计一期项目 2024 年底前投产;公司攀枝花一期项目于 6 月 21 日落地钒钛高新技术产业开发区,预计 9 月开工, 2024 年 9 月前投产;同时公司积极与政府接洽, 稳步推进南漳等地锂电新能源材料项目。 公司计划在德阿产业园投资 120 亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目,包括 20万吨磷酸铁、磷酸铁锂及其配套项目。在我国碳中和长期战略目标背景下,磷酸铁锂市场需求广阔,公司积极下延布局磷酸铁锂项目,未来有望实现业绩持续增长。 投资建议 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 12.31、 13.28、 15.51 亿元,同比增速为 21.1%、 7.9%、 16.9%。 当前股价对应 PE 分别为 22、 21、18 倍。 维持“买入” 评级。 风险提示 (1) 原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (2) 安全生产风险; (3) 环境保护风险; (4)项目投产进度不及预期; (5) 股权激励不及预期。 | ||||||
2022-07-14 | 国信证券 | 杨林,张玮航 | 买入 | 首次 | 矿化一体化格局已形成,布局新能源材料开启第二增长极 | 查看详情 |
川发龙蟒(002312) 事项: 公司发布《2022年半年度业绩预告》:2022年7月11日,公司发布2022年半年度业绩预告,上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润7.2—8.2亿元,比上年同期增长38.86%—58.14%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6.6亿元—7.3亿元比上年同期增长116.53%—139.49%;基本每股收益0.40元/股—0.45元/股,比上年同期增长21.21%—36.36%。公司业绩增速表现靓丽。 国信化工观点: 1)工业级磷酸一铵需求爆发而供给有限: 需求方面,全球灭火剂需求不断上升以及科学施肥管理和技术体系的建立与完善,叠加新能源材料磷酸铁锂对工业级磷酸一铵的需求增加,工业级磷酸一铵市场需求迎来爆发。供给方面,随着国内环保整治不断持续以及工业级磷酸一铵生产存在技术壁垒,行业产能增长缓慢,行业集中度预期将进一步提升。随着公司磷资源梯级利用经营策略的进一步推进和下游需求的持续增长,公司作为工业级磷酸一铵细分行业最大的生产企业,竞争优势将得到进一步巩固与扩大。 2)收购天瑞矿业,布局新能源材料,公司矿化一体格局已经形成: 2022年6月27日,公司完成对天瑞矿业100%股权的收购,天瑞矿业达产后公司将具备年产365万吨的磷矿生产能力,届时公司磷矿自给能力将显著提高。公司在德阿、攀枝花、南漳、松滋等地布局了多个新能源材料项目,主要涉及磷酸铁、磷酸铁锂正极材料。公司在新能源上下游领域大力布局,有望抓住我国新能源产业蓬勃发展的机遇,打造公司的第二增长曲线。 投资建议:我们看好中长期维度工业级磷酸一铵供需保持紧平衡,景气度有望持续处于高位。公司作为国内工业级磷酸一铵细分行业最大的生产企业,有望受益于工业一铵需求爆发的高景气行情。受国际价格推动以及原料价格上涨的影响,近1-2年来肥料系列产品的价格有所上涨,公司的盈利水平明显改善。在世界各国普遍重视粮食安全的背景下,我们预计公司肥料系列产品的需求将继续稳中向好。随着居民生活水平的不断提高,对肉类的需求提升,进而拉动饲料级磷酸氢钙的需求,我们预计饲钙产品地需求会稳中向好。此外,公司布局了磷石膏综合利用项目,预计会为公司磷化工系列产品的发展提供支撑,同时贡献一部分业绩。值得一提的是,在“双碳”战略背景下,我国的新能源汽车行业迎来机遇,我们看好未来国内新能源汽车产销量将持续攀升,磷酸铁锂电池的装机量也会随着稳步提升,进而带动上游磷酸铁、工业级磷酸一铵、净化磷酸、磷矿石等化学品的需求,公司在新能源上下游领域大力布局,有望抓住我国新能源产业蓬勃发展的机遇,打造公司的第二增长曲线。我们预计公司2022年-2024年归母净利润为14.14/16.34/18.97亿元,EPS为0.80/0.93/1.08元/股,对应PE为19.3/16.7/14.4,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:在建项目进度不及预期的风险;原材料价格大幅上涨的风险;下游需求下滑的风险。 | ||||||
2022-07-12 | 华安证券 | 尹沿技,王强峰 | 买入 | 维持 | 二季度业绩环比大幅增长,加速拓展上游资源 | 查看详情 |
川发龙蟒(002312) 事件描述 7月11日川发龙蟒发布2022年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润7.2-8.2亿元,同比增长38.86%-58.14%;预计扣非后归母净利润为6.6-7.3亿元,同比增长116.53%-139.49%;预计基本每股收益0.4-0.45元。 二季度磷化工高景气度维系,供需紧平衡带动业绩大幅增长 2022年上半年磷化工延续景气周期,二季度业绩环比大幅增长。2022年上半年公司预计实现归母净利润7.2-8.2亿元,同比增长38.86%-58.14%;预计扣非后归母净利润为6.6-7.3亿元,同比增长116.53%-139.49%;基本每股收益0.4-0.45元;预计二季度归母净利润环比增长64%-100%,扣非后归母净利润环比增长35%-60%。从需求端来看,由于全球对粮食安全的重视,叠加粮食价格上涨导致磷肥需求上涨,同时新能源材料对磷源需求不断增加;供给端方面,国内环保政策趋严,海外主流磷肥产区开采受限,工业级磷酸一铵新增产能较少,整体呈现供需紧平衡态势。公司作为龙头企业,灵活应对市场,合理安排生产,严格控制成本费用,业务利润得到有效保障。截至7月11日,肥料级磷酸一铵价格为4616元/吨,同比上涨50.36%;饲料级磷酸氢钙价格为3317元/吨,同比上涨29.22%;复合肥价格为4040元/吨,同比上涨49%;工业级磷酸一铵目前市场均价为7836元/吨,同比上涨41.27%。公司肥料系列产品产能利用率超过110%,主营产品量价齐升,全年营业收入及业绩有望实现大幅增长。 向上布局磷矿及锂矿资源,增强资源安全保供能力 公司收购大股东旗下天瑞矿业,同时成立合资公司扩展优质锂矿资源。公司收购大股东川发矿业旗下天瑞矿业,补齐原材料短板,公司磷矿原料资源储备大幅增长,公司将具备年产365万吨磷矿的生产能力,有望加速布局矿化一体产业链,提升公司主要生产基地的上游磷矿资源的控制和保障能力,充分发挥产业协同效应。2022年6月16日,公司与中创新航科技股份有限公司、甘孜州圣洁甘孜投资发展有限责任公司、眉山市产业投资有限公司共同出资成立合资公司在甘孜州投资建设锂资源深加工项目,开展甘孜州锂矿资源勘探开发、矿产品贸易、精深加工等业务。成立合资公司有利于公司拓展四川省内优质锂矿资源,增强自身锂矿资源安全保供能力,解决公司锂矿资源“卡脖子”问题,进一步提升公司竞争力。受益于西南地区低成本电力及丰富的锂资源,投资锂矿有利于保障公司磷酸铁锂项目原料供应充足,未来有望实现业务量价齐升,开启公司第二增长曲线。 新能源材料项目稳步推进,未来有望持续放量 公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合”发展模式,持续加码新能源材料领域,有望开启第二增长曲线。公司德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目被列为四川省重点推进项目,2022年3月已正式开工,目前已完成项目投资备案、环评、能评、安评工作,已获得项目建设用地土地不动产权证书,于绵竹市德阿产业园区加速推进。项目分两期实施,预计一期项目2024年底前投产;公司攀枝花一期项目于6月21日落地钒钛高新技术产业开发区,预计9月开工,2024年9月前投产;同时公司积极与政府接洽,稳步推进南漳等地锂电新能源材料项目。公司计划在德阿产业园投资120亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目,包括20万吨磷酸铁、磷酸铁锂及其配套项目。在我国碳中和长期战略目标背景下,磷酸铁锂市场需求广阔,公司积极下延布局磷酸铁锂项目,未来有望实现业绩持续增长。 投资建议 我们预计磷化工行业高景气度维系,产品价格维持高位,上调公司业绩预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.34、13.36、15.67亿元,同比增速为21.5%、8.3%、17.3%。当前股价对应PE分别为22、21、18倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (2)安全生产风险; (3)环境保护风险; (4)项目投产进度不及预期; (5)股权激励不及预期。 |