川发龙蟒(002312)财务分析

     事件概述 事件一：公司发布2021年半年报显示，2021年上半年公司实现营业收入30.52亿元同比增长24.56%，实现归母净利润6.89亿元，同比增长645.61%，实现扣非归母净利润3.05亿元，同比增加245.67%，EPS0.45元。 事件二：2021年8月3日公司发布发行股份收购磷矿资产预案，上市公司拟向大股东川发矿业和四川盐业发行股份购买其分别持有的天瑞矿业80%股权和20%股权，发行股份支付的对价占本次交易对价的100%，本次交易完成后，天瑞矿业将成为上市公司的全资子公司。 分析判断: 调结构、稳增长，工业一铵龙头地位稳固2021年由于疫情与“磷石膏产销平衡”政策导致国内磷肥装置开工不足，同时上半年海外磷肥季度短缺，导致磷酸一铵价格大幅上涨。根据卓创资讯数据显示，龙蟒大地55%粉状磷酸一铵价格由年初最低的1750元/吨上涨至3450元/吨，涨幅超90%。由于2021年上半年公司内部进行了产品结构调整，肥料级磷酸一铵销量大幅提升，其中粉状磷酸一铵销量同比增加67.51%，颗粒磷酸一铵销量同比增长4591.17%。在颗粒一铵旺盛的需求下，公司适度降低了工业级磷酸一铵的产量，2021年上半年公司工业一铵销量为15.07万吨，同比下降16.60%，即便如此公司2021年上半年依然是全球产量最大、国内出口最大的工业级磷酸一铵的企业，根据公司公告，2021年上半年公司工业级磷酸一铵出口占全国出口总量的48.1%。 拟注入大股东优质磷矿，打造“矿化一体”领先平台根据公司2021年8月3日公告显示，公司拟以7.67元/股价格发行股份收购大股东旗下优质磷矿资源。根据公司发布的收购预案显示，该磷矿储量为9598万吨，过去三年外售磷矿平均品位超25%，生产规模为250万吨/年，配套200万吨选矿装置，同时公司湖北基地白竹100万吨/年磷矿产能亦将陆续达产，未来公司将具备365万吨/年磷矿产能，公司磷矿资源有充分保障。 “磷石膏综合利用工程”作为2020年公司非公开发行募投的重要项目，目前部分装置已经投入运行。预计未来将实现年产90万吨水泥缓凝剂、175万吨建筑石膏粉、1200万㎡石膏墙板、800万㎡石膏砌块、20万吨抹灰石膏、20万吨石膏腻子的生产能力，将公司200万吨/年磷石膏完整消纳的同时为公司创造出可观的经济效益。 扩展产品应用，进军新能源根基扎实工业一铵为磷酸铁锂的核心生产原料，经测算单吨的磷酸铁锂消耗工业一铵约0.73-0.75吨。目前公司工业级磷酸一铵除了作为高端水溶肥和灭火剂材料以外，已经供货包括湖北万润在内的多家头部磷酸铁锂正极材料企业，充分说明公司工业级磷酸一铵在电池领域已打下坚实的基础。同时，在我们此前的报告中也提到，根据2021年3月绵竹市新闻报道，公司 “10万吨锂离子电子正极材料磷酸铁及磷酸铁锂”项目已进入环评公示阶段，我们预计公司磷酸铁锂项目在年内有望落地。 另外，根据宁德时代官媒显示，2021年8月18日，川发展与宁德时代在成都举行战略合作签约仪式，未来宁德时代将与川发展以及6家控股公司深度合作，在储能、充换电设施、上游材料一体化、智能矿山采掘等领域展开充分合作。公司为川发展旗下川发矿业控股子公司，未来在川发展与宁德时代的合作中有望扮演重要角色。 投资建议我们维持此前盈利预测不变，预计公司21-23年公司营业收入分别为62.37/71.40/80.67亿元，归母净利润分别为10.84/7.35/8.48亿元，EPS 分别为0.61/0.42/0.48元，对应PE 分别为25/37/32倍。公司业绩持续超预期的兑现，同时国资大股东引入落地，未来优质磷矿有望注入，打造矿化一体平台，进军新能源产业链，我们持续看好公司未来在新能源材料行业的第二成长曲线，目标价由15.25元上调至至18.45元，对应2021年30倍PE，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期，海外项目拓展进度不及预期，盐湖项目进度不及预期。

     公司发布 2021年半年度报告，营业收入为 30.52亿元，同比增长 24.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3.05亿元，同比增长245.67%。 点评磷化工产品价格显著上涨，公司磷肥销量及盈利实现增长。今年以来，磷酸一铵、磷酸氢钙和复合肥的价格显著上涨，公司根据利润最大化分配了产能。上半年，公司肥料级磷酸一铵、复合肥等肥料级系列产品销量 81.37万吨，同比增长 34.88%；饲料级磷酸氢钙销量为 18.75万吨，同比增长 20.77%；工业级磷酸一铵销量为 15.07万吨，同比下降 16.60%。公司现有磷石膏年产能 200万吨，今年 3月份募集资金到位后，磷石膏综合利用项目加速推进。 拟收购股东磷矿石资源，高品质磷矿石保障后续发展。今年以来国内磷矿石价格显著上涨，磷矿石（28%）价格较年初上涨 60%。2021年 8月 3日，公司披露发行股份购买天瑞矿业 100%股权预案，天瑞矿业的设计产能是 250万吨/年，将大幅提升公司磷矿石保障能力。公司襄阳基地保康白竹磷矿年产 100万吨磷矿矿山建设验收完毕，预计 2023年达产。公司积极拓展上游磷矿石资源，既有利于平抑原材料价格波动，也为后续发展提供空间。 盈利预测公司主要产品肥料级磷酸一铵和饲料级磷酸氢钙的价格大幅增长，未来磷矿扩产也将带来额外收益。预计 2021-2023年营业收入分别为 65、73、82亿元，实现 EPS 分别为 0.59、0.48、0.60元/股，对应 PE 分别为 23、28、23倍，继续给予“增持”评级。 风险提示：农产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动、项目收购风险。

     公司发布 2021年半年度报告，营业收入为 30.52亿元，同比增长 24.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3.05亿元，同比增长245.67%。 点评磷化工产品价格显著上涨，公司磷肥销量及盈利实现增长。今年以来，磷酸一铵、磷酸氢钙和复合肥的价格显著上涨，公司根据利润最大化分配了产能。上半年，公司肥料级磷酸一铵、复合肥等肥料级系列产品销量 81.37万吨，同比增长 34.88%；饲料级磷酸氢钙销量为 18.75万吨，同比增长 20.77%；工业级磷酸一铵销量为 15.07万吨，同比下降 16.60%。公司现有磷石膏年产能 200万吨，今年 3月份募集资金到位后，磷石膏综合利用项目加速推进。 拟收购股东磷矿石资源，高品质磷矿石保障后续发展。今年以来国内磷矿石价格显著上涨，磷矿石（28%）价格较年初上涨 60%。2021年 8月 3日，公司披露发行股份购买天瑞矿业 100%股权预案，天瑞矿业的设计产能是 250万吨/年，将大幅提升公司磷矿石保障能力。公司襄阳基地保康白竹磷矿年产 100万吨磷矿矿山建设验收完毕，预计 2023年达产。公司积极拓展上游磷矿石资源，既有利于平抑原材料价格波动，也为后续发展提供空间。 盈利预测公司主要产品肥料级磷酸一铵和饲料级磷酸氢钙的价格大幅增长，未来磷矿扩产也将带来额外收益。预计 2021-2023年营业收入分别为 65、73、82亿元，实现 EPS 分别为 0.59、0.48、0.60元/股，对应 PE 分别为 23、28、23倍，继续给予“增持”评级。 风险提示：农产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动、项目收购风险。

     公司发布 2021年半年度报告，营业收入为 30.52亿元，同比增长 24.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3.05亿元，同比增长245.67%。 点评磷化工产品价格显著上涨，公司磷肥销量及盈利实现增长。今年以来，磷酸一铵、磷酸氢钙和复合肥的价格显著上涨，公司根据利润最大化分配了产能。上半年，公司肥料级磷酸一铵、复合肥等肥料级系列产品销量 81.37万吨，同比增长 34.88%；饲料级磷酸氢钙销量为 18.75万吨，同比增长 20.77%；工业级磷酸一铵销量为 15.07万吨，同比下降 16.60%。公司现有磷石膏年产能 200万吨，今年 3月份募集资金到位后，磷石膏综合利用项目加速推进。 拟收购股东磷矿石资源，高品质磷矿石保障后续发展。今年以来国内磷矿石价格显著上涨，磷矿石（28%）价格较年初上涨 60%。2021年 8月 3日，公司披露发行股份购买天瑞矿业 100%股权预案，天瑞矿业的设计产能是 250万吨/年，将大幅提升公司磷矿石保障能力。公司襄阳基地保康白竹磷矿年产 100万吨磷矿矿山建设验收完毕，预计 2023年达产。公司积极拓展上游磷矿石资源，既有利于平抑原材料价格波动，也为后续发展提供空间。 盈利预测公司主要产品肥料级磷酸一铵和饲料级磷酸氢钙的价格大幅增长，未来磷矿扩产也将带来额外收益。预计 2021-2023年营业收入分别为 65、73、82亿元，实现 EPS 分别为 0.59、0.48、0.60元/股，对应 PE 分别为 23、28、23倍，继续给予“增持”评级。 风险提示：农产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动、项目收购风险。

     事件描述8月18日公司发布2021年半年报，上半年公司实现营收30.52亿元，同比增长24.56%；归母净利润6.89亿元，同比增长645.61%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长245.67%；毛利率为19.13%，净利率为22.56%。 公司业绩环比大幅改善，磷化工产品景气度延续上行。 公司2021年上半年业绩实现大幅增长，扣非归母净利润达到3.05亿元，同比增长245.67%，环比增长159.85%。公司业绩大幅改善主要系磷化工产品景气度持续上行，2021H1公司肥料系列产品平均售价2122.40元/吨，同比上涨63.94%，销量同比增加34.88%；饲料级磷酸氢钙平均售价2426.67元/吨，同比增长5.83%，销量同比增加20.77%；工业级磷酸一铵作为公司核心产品，平均售价3470.47元/吨，同比增下降1.55%，销量同比下降16.6%。公司工业级磷酸一铵在报告期内的营业收入小幅下滑，主要系产品价格上涨有一定的滞后性，但考虑到下游水溶肥及消防领域需求增长，下半年工业级磷酸一铵平均售价有望有所回升。报告期内，公司工业级磷酸一铵产销量保持稳定，盈利能力保持较高水平，公司向精细磷酸盐纵深发展的战略思路进一步坚定。此外随着公司磷资源梯级利用经营策略的推进和下游需求的持续增长，公司作为国内最大的工业级磷酸一铵生产企业，竞争优势将得到进一步巩固与扩大。