流通市值:152.23亿 | 总市值:152.89亿 | ||
流通股本:11.49亿 | 总股本:11.54亿 |
涪陵榨菜最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-09-02 | 东兴证券 | 孟斯硕,王洁婷 | 买入 | 维持 | 业绩稳中有升,新兴渠道持续拓展 | 查看详情 |
涪陵榨菜(002507) 事件:公司发布2025年中报,25上半年实现营收13.1亿元,同比增长0.5%;归母净利润4.4亿元,同比下降1.66%。25Q2实现营收6.0亿元,同比增长7.6%;归母净利润1.68亿元,同比下降4.59%。25Q2收入略超市场预期。 “渠道+新品”策略稳固榨菜基础销售,新品带动萝卜增长。公司通过渠道优化+新品开发双管齐下,持续巩固榨菜品类销量基础。受益于去年推出的2元榨菜对产品结构的补充,今年上半年榨菜的销售整体稳健,公司榨菜营收实现增长0.45%。泡菜和萝卜产品营收分别同比下降8.37%和增加38.35%,萝卜品类增长较多主要是今年公司加大萝卜品类的推广力度,以及新品风干萝卜销售增长的带动。针对会员商超渠道,公司今年推出“嘎吱脆”盒马定制产品及线上专销新品,顺利完成60g风干萝卜干产品研发入市。全资子公司辽宁开味公司与韩国一味公司达成战略合作,承接其萝卜制品代工业务,助力产能升级,预计年产值可达3200万元。 毛利率略增,销售费用投入加大。2025Q2公司毛利率为52.00%,同比增加2.82pct,我们判断主要受益于今年原材料青菜头采购价格下降,以及上半年部分产品调价的动作带来的红利。2025Q2公司销售费用投入持续增加,带动销售费用率提升,销售费用率从去年同期12.9%提升至17.18%。 加速布局新品,有望推动业绩增长。公司今年以来加速布局新品,乌江肉末豇豆、老重庆杂酱上榜抖音爆款,2kg泡菜新品、800g萝卜新品、258g鱼酸菜等餐饮B端产品接连上市,乌江爆炒系列、“榨菜肉臊”“益生冰鲜榨菜”“黄精榨菜”等健康、益生产品不断拓展产品内涵。“只有乌江”袋装产品已于5月16日在京东平台首发上线,这一品牌肩负榨菜提档升级、刷新品牌形象重任,6月份开始全国线下市场推广布局,主要渠道集中在商超渠道及新兴渠道,目前在全国300个城市陆续上市中,公司已针对“只有乌江”产品规划专项推广活动。 公司盈利预测及投资评级:公司从去年以来深入改革,重点布局多品类新赛道,均取得了良好的效果,25Q2收入端回升明显。我们看好公司外延并购项目对复合调味品领域的延伸,认为近两年来公司整体改革对业绩有正向贡献,不考虑并购对业绩的影响,预计2025年全年收入同比增长2.98%,归母净利润同比增长2.69%,实现EPS0.71元,当前股价对应PE为18.89倍。比照历史估值以及考虑到公司未来的成长性,我们给与目标估值23倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期,消费需求复苏不及预期,公司改革不及预期,公司经营不及预期。 | ||||||
2025-08-29 | 开源证券 | 张宇光,方一苇 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2025H1收入实现正增,品牌推广力度加码 | 查看详情 |
涪陵榨菜(002507) 公司发布2025年半年报,收入利润符合预期 公司披露2025年半年报。2025H1营收/归母净利润分别为13.1/4.4亿元(同比+0.5%/-1.7%),其中2025Q2营收/归母净利润分别为6.0/1.7亿元(同比+7.6%/-4.6%),基本符合预期。考虑费用投放增加情况,我们小幅下调盈利预测,预测2025-2027年归母净利润8.3/9.0/9.7亿元(同比+3.7%/+8.8%/+7.6%),原值为8.9/9.6/10.4亿元,当前股价对应PE18.5/17.0/15.8倍,考虑公司积极拓展新业务,新产品新渠道有望取得突破,维持“买入”评级。 2025Q2扭转营收下滑态势,榨菜及萝卜表现较优 2025Q2扭转2025Q1收入下滑态势,带动2025H1收入平稳微增。分品类看:2025H1榨菜/萝卜/泡菜/其他品类营收分别同比+0.45%/+38.35%/-8.37%/+9.30%。目前公司在榨菜品类上实现多价格带布局,利用60g产品占领2元价格带,70g产品定位2.5元价格带,80g产品定位3.0元,120g脆口产品定位5元价格带,同时布局10元价格带的量贩装产品、瓶装产品以及新产品榨菜芯产品。 成本红利逐步释放,品牌推广投入明显增加 2025H1毛利率/净利率分别同比+3.29/-0.74pct至54.15%/33.57%,其中2025Q2毛利率/净利率分别同比+2.82/-3.59pct至52.00%/28.09%。毛利率提升主要系新采购季青菜头价格略有回落。费用端,2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+5.09/-0.02/+0.16/+0.20pct。销售费用率增加主要系增加市场推广费及品牌宣传费所致。 公司布局复调及预制菜赛道,渠道开发积极推进 2025H1公司公告拟通过发行股份及支付现金方式购买味滋美51%的股权,味滋美以B端为主,布局复调及预制菜。我们认为公司收购味滋美有助于渠道互补、渠道网络融合,支撑挖掘公司长期增长潜能。同时公司设立大客户群营业部,针对山姆、盒马等大型商超合作提供直营服务。 风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。 | ||||||
2025-08-27 | 国信证券 | 张向伟 | 增持 | 维持 | 榨菜品类表现企稳,盈利能力承压 | 查看详情 |
涪陵榨菜(002507) 核心观点 涪陵榨菜2025年上半年实现营业总收入13.13亿元,同比增长0.51%;实现归母净利润4.41亿元,同比减少1.66%;实现扣非归母净利润4.15亿元,同比减少2.33%;2025年第二季度实现营业总收入6.00亿元,同比增长7.59%;实现归母净利润1.68亿元,同比减少4.59%;实现扣非归母净利润1.58亿元,同比减少5.00%。 上半年业绩平稳,改革与新品成效初显。2025年上半年榨菜/萝卜/泡菜收入分别为11.23/0.33/1.19亿元,同比+0.45%/+38.35%/-8.37%,榨菜销量稳健,“以价换量”趋势导致单价略有下行;新品风干萝卜干推动萝卜品类高速增长。2025H1华南/华东/华中/华北/中原/西北/西南/东北销售大区收入同比-0.2%/+5.6%/+7.8%/-8.4%/-4.8%/-0.5%/-0.9%/+1.0%,截至2025年6月底,公司经销商净减少186家至2446家,主因公司持续优化清退布局不合理、渠道冲突的经销商,渠道改革继续深化。 市场推广费用增加,盈利能力承压。2025年第二季度公司毛利率52%,同比/环比+2.9/-4pct,其中2025年上半年榨菜毛利率为58.1%,同比+3.9pct,受益于青菜头等重点原材料采购价处于低位,预计产品结构变化亦对短期盈利产生扰动。2025年第二季度销售/管理费用率17.2%/3.9%,同比+5.1/-0.1pct,主要源于公司开展促销、推广活动等,2025年上半年市场推广费率同比+2.6pct。综合来看,公司归母净利率28.1%,同比下滑3.6pct。品类规划矩阵发展,味滋美股权收购积极推进。公司围绕“稳住榨菜,夯基拓新,寻求增长”的战略,2025年重点推广榨菜、下饭菜、榨菜酱等家庭品类,以及调味菜、泡菜、豆瓣酱等餐饮品类。坚持以“榨菜+”和豆瓣酱复合化两大方向为核心,持续提升产品动销,并通过并购拓展业务,推进收购味滋美51%股权,强化复合调味料布局。 风险提示:原材料成本价格大幅提升,行业竞争加剧,新品推广状况不佳等。盈利预测与投资建议:考虑到行业环境偏弱,我们下调此前收入预测,但是公司原材料成本处于红利期,故小幅上调毛利率预测。综合来看,我们预计2025-2027年公司实现营业总收入24.9/26.5/28.1亿元(前预测值为25.8/27.6/29.4亿元),同比4.5%/6.3%/6.0%;2025-2027年公司实现归母净利润8.2/8.8/9.4亿元(前预测值为8.7/9.3/10.0亿元),同比3.2%/6.8%/6.7%;实现EPS0.71/0.76/0.81元;当前股价对应PE分别为19.4/18.2/17.0倍。维持“优于大市”评级。 | ||||||
2025-05-20 | 天风证券 | 张潇倩,何宇航 | 买入 | 维持 | 季报点评:25Q1略承压,并购项目或望落地 | 查看详情 |
涪陵榨菜(002507) 事件:25Q1实现收入/归母净利润7.13/2.72亿元,同比-4.75%/+0.24%。 主力榨菜稳健,产品不断优化。24H2公司放开60g产品限制,24年占比提升至25%,70g产品占比约30%。公司推出爆炒等系列新品,对萝卜、豇豆等产品优化,优化后萝卜上市反馈良好。 利润率提升显著,费用投放加大。25Q1毛利率/净利率同比变动+3.85/+1.90pct至55.96%/38.19%;销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+0.72/+0.04/+1.26pct至12.94%/2.60%/-3.01%。费用投放略有加大,25年将维持与销售合作开展“定向爆破”的城市项目,附带部分品牌广告等投放,同时对新品上市开展宣传活动等;财务费用率提升主要系收到的银行存单利息同比减少。 并购项目或望落地,有望形成协同效应。公司拟以发行股份和支付现金方式购买味滋美51%股权,发行价为10.79元/股。味滋美主要从事川味复合调味料、预制菜的研发、生产和销售,主要产品为火锅调料、中式菜品调料、肉制品等。24年营收2.65亿元(同比-7%),净利润3962万元(同比-3%),公司形成“餐饮门店经营+B端复合底料+餐饮预制菜+C端复合底料”产业布局,具备B端成熟渠道持续做大及C端增量市场跨界发展的良好条件,拥有自研专利30余项,储备配方2000余个,服务1万多家餐饮门店(客户有渝宗、巴掌柜等)。味滋美二期项目计划25年5月投入试生产,含1万吨调味品和1.5万吨肉制品,计划25年再投资2亿元,用于产品研发以及设备引进,力争在2025年底能达到5个亿的产值目标。并购后榨菜可获得味滋美成熟的B端资源,依托其活跃餐饮终端跑通榨菜、泡菜、豆瓣酱系列产品,促进公司餐饮产品迅速切入餐饮市场。 投资建议:展望25年,公司坚持“双轮驱动”,产品优化升级,渠道持续深耕,餐饮渠道有望延续,同时青菜头价格稳定,利润弹性有望凸显。我们预计25-27年营收分别25/27/29亿元,同增6%/6%/6%;归母净利润分别8.7/9.3/9.9亿元,同增9%/7%/7%,对应PE分别为18X/16X/15X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;消费需求不及预期;原材料价格波动的风险;新品拓展不及预期;市场拓展不及预期;并购进展不及预期等。 | ||||||
2025-05-04 | 西南证券 | 朱会振,舒尚立 | 买入 | 维持 | Q1收入端承压延续,并购打开增长曲线 | 查看详情 |
涪陵榨菜(002507) 投资要点 事件:公司发布2025年一季报,25Q1公司实现营业收入7.1亿元,同比-4.8%,实现归母净利润2.7亿元,同比+0.2%;实现扣非归母净利润2.6亿元,同比-0.6%。此外,公司拟通过发行股份及支付现金购买四川味滋美食品科技有限公司51%股权。 受消费需求疲软影响,Q1收入端延续承压态势。公司25Q1实现收入7.1亿元,增速为-4.8%;拆分量价来看,预计销量持平或微增,吨价相对下滑较多。收入端承压主要系:1)榨菜品类整体消费需求仍处于偏弱态势,且Q1属于行业传统淡季;2)公司自去年起着力推广2元60g产品,产品结构变化或导致吨价承压。展望后续,一方面公司今年会加大80g产品费用投放力度,通过加量不加价等方式促进销量回升;另一方面公司定向爆破等渠道活动持续推进,在关键区域KA渠道持续攫取丢失份额,全年预计榨菜主业增速相较去年有所回暖。 成本红利延续,Q1盈利能力改善明显。25Q1公司毛利率为56%,同比+3.9pp;毛利率提升明显,主要系低价原材料成本红利延续。费用率方面,25Q1公司销售费用率为12.9%,同比+0.7pp;主要系公司加大渠道费投力度;管理费用率同比+0.03pp至2.6%。综合来看,在原材料红利释放拉动下,公司25Q1净利率同比+1.9pp至38.2%。 外延并购打开增长曲线,协同效应值得期待。公司拟通过发行股份及支付现金购买四川味滋美食品科技有限公司51%股权,预计每股发行价格为10.79元/股。交易标的公司味滋美主要从事川味复合调味料、预制菜的研发、生产和销售,主要产品为火锅调料、中式菜品调料、肉制品等,24年收入/净利润分别为约2.6/0.4亿元,同比-6.5%/-2.7%;经过多年发展目前已具备成熟的C端产品研发生产能力。本次并购交易有利于1)充分发挥战略协同效应,标的公司有望借助榨菜成熟的C端销售网络实现渠道扩张;2)实现渠道网络整合融通,助推上市公司整体销售增长;3)通过并购重组提升技术水平与管理效能。展望后续,收入端若新品和新渠道放量顺利,则全年收入端有望实现恢复性增长;利润端成本红利仍将延续,考虑到公司产品结构变动以及渠道费投增加的因素,预计全年利润端或将小幅改善。此外,外延并购打开公司增长曲线,后续协同效应值得期待。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS分别为0.74元、0.79元、0.84元,对应动态PE分别为18倍、17倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示。新品推广或不及预期;原材料价格大幅波动风险。 | ||||||
2025-04-29 | 诚通证券 | 陈文倩 | 增持 | 维持 | 涪陵榨菜2024年年报2025年一季报点评:榨菜主营增收承压,并购扩品充实渠道 | 查看详情 |
涪陵榨菜(002507) 公司2024年营收净利连续两年负增长: 公司公布2024年年报,实现营收23.87亿元/-2.56%;归母净利润7.99亿元/-3.29%。公司毛利率50.99%,同比提高0.27pct。两费方面,销售费用率13.58%,同升0.21pct;管理费用率4.38%,同升0.55pct。净利率33.49%,同升-0.25pct。2024Q4实现营收4.25亿元/-14.77%;归母净利润1.29亿元/-23.12%,四季度毛利下降,下半年对部分产品进行搭赠推广,推广费用中赠品部分进行了折让处理,冲减了当期收入。 成本方面,2024年、2025年青菜头收购价均维持在较低水平,公司把握低价原料时机收购足够量青菜头原料,能够维持公司近两年的原料成本稳定、可控,支撑加量不加价策略执行。2024年在外部复杂形势冲击、内部管理焕新变革的情况下,基本完成全年经营目标。公司已确立中长期战略规划,将从“拓品类+拓渠道”双拓战略中寻求上市公司新一轮增长曲线,并将兼并收购作为下一阶段战略发展的重要手段。 2025年Q1业绩披露,受益原材料低价收购,收入下降利润增长2025年Q1公司实现营收7.13亿元/-4.75%;归母净利润2.72亿元/+0.24%。营业成本3.14亿元/-12.97%,主要得益于原材料采购成本的优化和生产效率的提高,公司2025年一季度净利率创新高至38.19%。 拟收购味滋美,拓品类拓渠道,有助于快速开辟第二增量市场 作为榨菜龙头企业,公司榨菜收入自从2021年实现创新高22.26亿元后,已连续四年下降,2024年已回落至20.44亿元,公司榨菜市场龙头地位不变,同时积极开拓新品和新市场为公司打造新年的营收增长点。公司持续进行终端产品调研,寻求市场发展空间较大的非榨菜品类,如萝卜、泡菜、以及复合调味料等需求增长明显且未形成大品牌、大规模品类;以及设立餐饮渠道事业部与部分头部连锁餐饮企业达成合作,努力打通B端市场,2024年度餐饮渠道完成超1亿元销售业绩。 近年来市场竞争加剧,食品消费市场存量博弈竞争下,并购重组成为行业新发展趋势。在此背景下,涪陵榨菜秉持“百年榨菜、百亿乌江”的目标愿景,在2024年制定了“内生式增长+外延式并购”双轮驱动的中长期发展战略,将并购重组作为突破上市公司发展瓶颈的重要手段,积极实施相关行业资产整合,以促进产品品类和销售渠道拓展,提升行业战略地位。 公司最新公告拟收购四川味滋美食品科技有限公司51%股权。本次交易如能顺利完成,味滋美可借助涪陵榨菜遍布全国的C端经销商渠道网络快速嫁接优势资源、开辟第二增量市场,提高其销售规模和盈利能力。同时,涪陵榨菜也可获得味滋美成熟的B端资源,依托其活跃餐饮终端跑通榨菜、泡菜、豆瓣酱系列产品,促进公司餐饮产品迅速切入餐饮市场。 完善销售人员激励机制稳定公司发展,保持高分红提升企业吸引力:2024年度根据组织架构变革同步对公司员工薪酬进行了调整,同时对销售人员激励机制进行完善,制定了销售人员三年的中长期激励机制,提升了销售人员的稳定性,同时对销售人员考核机制适度调整,降低基础任务考核增加调货额激励比例,提升销售人员开发渠道积极性。 报告期内,公司实施了2023年利润分配方案,每10股派发现金股利3.00元(含税),共计派发现金红利3.46亿元。2024年度,公司再次提出利润分配预案,每10股派发现金股利4.20元(含税),共计派发现金红利4.85亿元。两次分红均不送红股,不以公积金转增股本。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司25/26/27年实现营收分别为24.59/26.51/28.75亿元,同比增速3.0%/7.8%/8.5%,净利润分别为8.62/8.97/9.66亿元,对应EPS分别为0.75/0.78/0.84元。当前股价对应PE分别为18.1/17.4/16.2倍,公司当前PE19.1倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:消费信心不足,消费需求减弱,存量博弈加剧,并购重组经营风险,食品安全风险等。 | ||||||
2025-04-28 | 开源证券 | 张宇光,方一苇 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:公司拟收购味滋美51%股权,布局复调预制菜赛道 | 查看详情 |
涪陵榨菜(002507) 公司发布2025年一季报,收入利润略低预期 公司披露2025年一季报。2025Q1营收/归母净利润分别为7.1/2.7亿元(同比-4.8%/+0.2%)。收入利润略低预期。考虑公司规划及成本情况,我们维持原预测,预测2025-2027年归母净利润8.9/9.6/10.4亿元(同比+11.6%/+7.8%/+7.6%),当前股价对应PE17.5/16.2/15.1倍,考虑公司积极拓展新业务,维持“买入”评级。 2025Q1淡季影响收入下滑,多价格带产品布局持续推进 2025Q1收入端略有下滑,主要系淡季影响。目前公司在榨菜品类上实现多价格带布局,利用60g产品占领2元价格带,70g产品定位2.5元价格带,80g产品定位3.0元,120g脆口产品定位5元价格带,同时布局10元价格带的量贩装产品、瓶装产品以及新产品榨菜芯产品。其中榨菜60g产品于2024H2开放调货,2024年销售占比约25%,70g产品销售占比约30%,推进效果较好,我们认为多价格带布局有望支撑公司终端竞争力持续提升。 青菜头采购价格略有下行,成本红利有望逐步释放 2025Q1毛利率/净利率分别同比+3.85/+1.90pct至55.96%/38.19%。毛利率提升主要系新采购季青菜头价格略有回落。费用端,2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.73/+0.03/-0.01/+1.26pct。据规划,公司预计2025年营收增长8%,毛利率规划为51.78%(同比+0.79pct)。我们预计2025年收入利润完成可期。 公司拟收购味滋美51%股权,布局复调及预制菜赛道 公司公告拟通过发行股份及支付现金方式购买味滋美51%的股权,味滋美以B端为主,布局复调及预制菜,2024年营收/净利润分别为2.6/0.4亿元(同比-6.6%/-2.7%)。我们认为公司收购味滋美有助于渠道互补、渠道网络融合,支撑挖掘公司长期增长潜能。 风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。 | ||||||
2025-04-27 | 华鑫证券 | 孙山山,张倩 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:成本红利释放,推进渠道改革 | 查看详情 |
涪陵榨菜(002507) 事件 2025年4月26日,涪陵榨菜发布2025年一季度报告。公司2025Q1总营收7.13亿元(同减5%),主要系高基数下,公司改变经营思路,主动降低一季度销售占比,合理控制经销商库存,降低经销商压力,归母净利润2.72亿元(同增0.2%),扣非净利润2.57亿元(同减0.6%)。 投资要点 低价原料红利释放,盈利能力持续提升 公司2025Q1毛利率同增4pct至55.96%,主要系公司提高生产效率叠加原料价格处于历史低位所致,预计可平滑加量不加价策略对于毛利端的影响,销售费用率同增1pct至12.94%,主要系公司加大线上渠道与门店陈列费用投放,预计品牌认知度持续提升,管理费用率同增0.04pct至2.60%,净利率同增2pct至38.19%,盈利能力持续提升。 延续产品搭赠力度,加强渠道价盘区隔 产品端来看,2024年榨菜2元价格带持续夯实,量贩装持续放量,升级后的新品动销持续好转;萝卜产品继续做技术改造,并重塑包装、提升市场推广力度;2025年公司开展买榨菜搭赠非榨菜等活动,培育非榨菜大单品,逐渐开拓新增长点。渠道端来看,加大线上与线下渠道产品区隔,重新调整货盘,线下增厚渠道利润,线上加强柔性化生产能力,做适应性产品开发,预计改革效果持续释放;此外,餐饮渠道展开错位竞争,转向非榨菜品类酸菜、豆瓣酱、泡菜等产品,25Q1销量明显攀升。 盈利预测 公司积极针对前期营销、品类打法问题进行梳理反思,在产品、渠道、组织等方面推动变革,经营思路转换后公司业绩持续改善,同时低价原料储备依然充足,毛利有望延续保持高位。我们预计2025-2027年EPS分别为0.76/0.81/0.85元,当前股价对应PE分别为18/17/16倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。 | ||||||
2025-04-07 | 国信证券 | 张向伟 | 增持 | 维持 | 2024年经营略有承压,2025年改革持续推进 | 查看详情 |
涪陵榨菜(002507) 核心观点 2024年收入同比减少2.56%。2024年实现营业总收入23.87亿元,同比减少2.56%;实现归母净利润7.99亿元,同比减少3.29%;实现扣非归母净利润7.32亿元,同比减少3.13%;2024Q4实现营业总收入4.25亿元,同比减少14.77%;实现归母净利润1.29亿元,同比减少23.12%;实现扣非归母净利润0.95亿元,同比减少37.64%。 榨菜略有下滑,经销商团队调整优化。2024年公司榨菜/萝卜/泡菜收入20.4/0.5/2.3亿元,同比-1.5%/-24.4%/+2.2%,其中萝卜主因推广资源减少。华南/华东/华中/华北/中原/西北/西南/东北销售大区收入同比-3.1%/-3.0%/+0.2%/-4.9%/-7.1%/-6.3%/+0.7%/+11.2%,截至2024年底,公司经销商净减少607家至2632家,主因公司优化部分布局不合理、渠道冲突的经销商。公司四季度表现疲弱,预计主因淡季叠加消费力仍处于偏低水平,2024年平稳过渡。 加大市场投放,盈利能力坚韧。2024年公司毛利率51.0%,同比提升0.2pct,其中榨菜毛利率为54.55%,同比降低0.2pct,在青菜头价格下行后,公司榨菜毛利率基本维持稳定。2024年销售/管理费用率13.6%/3.9%,同比提升0.2/0.4pct,因公司扩大商超渠道竞争力度,市场推广费用同比提升较多。综合来看,公司归母净利率33.5%,同比小幅下滑0.3pct。 收入目标增速8%,组织机制改革成为重要推力。2025年公司收入目标25.78亿元,同比增速8%,公司将围绕产品升级+渠道重构继续发展,2024年公司通过深度市场调研实施渠道及管理机制改革,未来将以"夯基拓新、优化产品、强化渠道、深化改革"为核心战略。 风险提示:原材料成本价格大幅提升,行业竞争加剧,新品推广状况不佳等。盈利预测与投资建议:考虑到公司仍处于改革调整阶段,我们小幅下调此前盈利预测。我们预计2025-2026年公司实现营业总收入25.8/27.6亿元(前预测值为26.7/28.5亿元)并引入2027年收入预测29.4亿元,2025-2027年收入同比增长8.0%/7.1%/6.4%;我们预计2025-2026年公司实现归母净利润8.7/9.3亿元(前预测值为8.9/9.4亿元)并引入2027年收入预测10.0亿元,2025-2027年利润同比增长8.5%/7.5%/7.3%;综上,我们预计公司2025-2027年实现EPS0.75/0.81/0.87元,当前股价对应PE分别为18.0/16.7/15.6倍,维持优于大市评级。 | ||||||
2025-04-02 | 西南证券 | 朱会振,舒尚立 | 买入 | 维持 | 2024年报点评:24年经营略有承压,期待改革成效释放 | 查看详情 |
涪陵榨菜(002507) 投资要点 事件:公司发布2024年年报,全年实现营业收入23.9亿元,同比-2.6%,实现归母净利润8亿元,同比-3.3%;其中24Q4实现营业收入4.3亿元,同比-14.8%,实现归母净利润1.3亿元,同比-23.1%。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.20元(含税)。 受消费需求疲软影响,榨菜主业有所承压。1)分品类看,2024年榨菜、泡菜、萝卜及其他产品分别实现收入20.4/2.3/0.5/0.6亿元,对应收入增速分别为-1.5%/+2.2%/-24.4%/-26%。其中榨菜全年量-1.7%/价+0.2%,榨菜主业收入承压主要系今年整体外部环境压力较大,且疫情后榨菜消费需求持续低迷所致。2)分区域看,2024年华南/华东/华中/华北/中原/西北/西南/东北大区收入增速分别为-3.1%/-2.9%/+0.2%/-4.9%/-7.1%/-6.3%/+0.7%/+11.2%,大本营西南地区维持平稳增长。 受搭赠促销力度加大影响,Q4盈利能力有所承压。2024年公司毛利率为51%,同比+0.3pp;其中24Q4毛利率为43.4%,同比-7.3pp。全年毛利率有所上升,主要系下半年起公司低价原材料逐步投入使用;Q4单季度毛利率承压,主要系公司Q4促销搭赠力度较大所致。费用率方面,2024公司销售费用率为13.6%,同比+0.2pp;主要系公司积极控制整体费投效率;2024管理费用率同比+0.4pp至3.9%。综合来看,在下半年低价原材料投入使用和费投力度加大的共同作用下,公司2024/24Q4净利率同比-0.3pp/-3.3pp至33.5%/30.3%。 内部改革持续深化,全年业绩回暖值得期待。1)品类规划方面,公司坚持“双轮驱动”战略不动摇,紧抓榨菜、豆瓣酱两大核心业务。以“榨菜+”拓展亲缘品类,借“豆瓣酱+”进军川菜烹饪酱、川渝味复调领域,持续拓展非榨菜产品线。2)品牌传播方面,公司将“轻盐/健康”与“大乌江”品牌传播相结合,同步推进地面推广及空中传播,深化乌江作为佐餐开胃菜的平台型品牌印象,为市场开拓及品类扩张实现品牌赋能。3)渠道方面,公司借助大包装性价比产品,逐步收复传统KA渠道市场份额;此外柔性产线投入使用亦帮助公司做好线上线下产品区隔,保证整体价盘稳定。随着公司积极开展内部销售架构调整,逐步理顺新品开发思路,渠道资源倾斜有的放矢,后续公司业绩回暖值得期待。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS分别为0.74元、0.81元、0.88元,对应动态PE分别为19倍、17倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示。新品推广或不及预期;原材料价格大幅波动风险。 |