流通市值:617.49亿 | 总市值:617.81亿 | ||
流通股本:33.67亿 | 总股本:33.69亿 |
卫星化学最近3个月共有研究报告23篇,其中给予买入评级的为23篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-24 | 民生证券 | 周泰,李航,王姗姗 | 买入 | 维持 | 2023年年报及2024年一季报点评:24Q1归母净利润高增,新项目续力成长曲线 | 查看详情 |
卫星化学(002648) 事件:公司发布了2023年年报和2024年第一季度报告。2023年,公司实现营业收入414.87亿元,同比增长12.00%;实现归母净利润47.89亿元,同比增长54.71%;实现扣非归母净利润46.72亿元,同比增长51.80%。2024年一季度,公司实现营业收入88.05亿元,同比下降6.95%;实现归母净利润10.23亿元,同比增长46.55%;实现扣非归母净利润10.63亿元,同比增长38.30%。 23年表现亮眼,24Q1盈利能力同比高增。2023年,公司功能化学品/高分子新材料/新能源材料业务分别实现收入212.89/119.16/4.65亿元,收入占比分别为51.32%/28.72%/1.12%,毛利率分别为15.57%/29.56%/36.77%,同比变化-5.87/+6.45/-1.45pct。综合毛利率来看,公司2023年实现19.84%,同比增长3.31pct;24Q1实现综合毛利率21.66%,同比增长5.46pct。 新项目逐步落地,公司产业链进一步延伸。C2产业方面,公司于2023年顺利完成连云港基地60万吨/年苯乙烯项目投产;绿色新材料产业园40万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年乙醇胺与15万吨/年电池级碳酸酯一期项目一次开车成功,构建家电新材料、新能源材料产业布局,推动环氧乙烷产业高质量发展,实现每年二氧化碳捕捉约9万吨。C3产业方面,公司收购江苏嘉宏新材料有限公司100%股权,在C3产业链新增环氧丙烷系列产品,是国内首家以氢气为原料,实现规模化连续运行的工业化装置,是海关总署唯一允许出口的环氧丙烷生产工艺;同时,公司预计平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2024年初中交,将更加高效利用PDH的丙烯资源生产多碳醇,形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环。此外,嘉兴基地也将加快推进26万吨高分子乳液项目,拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展,促进公司产业链在质与量上的大幅提升。 加大研发,突破“卡脖子”新材料技术。2023年,公司自主研发的1000吨α-烯烃项目顺利投产,达到预期的各项指标,并经中国石油与化工联合会组织专家进行成果鉴定,评价该技术国际先进,产品品质超过国内外产品,技术填补国内空白,为公司向高端聚乙烯产品发展提供核心原料保障。同时,公司持续加大研发,2023年研发费用16.26亿元,同比增长31.05%,研发费用率为3.92%,同比增长0.57pct,24Q1公司研发费用率再度提高0.56pct至4.48%。 投资建议:我们预计,2024-2026年公司将实现归母净利润58.09/70.05/86.16亿元,对应的EPS分别为1.72/2.08/2.56元/股,对应2024年4月23日收盘价的PE为11/9/7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:项目建设进度不及预期,原材料价格波动,下游需求不及预期。 | ||||||
2024-04-24 | 华安证券 | 王强峰,潘宁馨 | 买入 | 维持 | 盈利同比大增,α-烯烃项目加速推进 | 查看详情 |
卫星化学(002648) 主要观点: 事件描述 卫星化学发布2024年第一季度报告,营业收入88.05亿元,同比减少6.95%,环比-16.98%;归属于上市公司股东的净利润10.23亿元,同比增长46.55%,环比-26.73%;扣非净利润10.63亿元,同比+38.30%,环比-19.16%。毛利率21.66%,同比/环比+5.39pct/-1.36pct。 春节因素影响产销量,C2价差环比改善明显 一季度收入同比略增,利润同比大幅增长,收入及利润环比收窄与春节因素影响销量有关。从价差来看,一季度原油价格走强,烯烃类产品价格得到支撑,乙烯CFR季均价格环比+5.77%。乙烷、丙烷淡季价格持续维持低位,一季度乙烷均价19.29美分/加仑,即时价格环比-15%,丙烷均价5331.5元/吨,环比-4.58%。乙烷裂解价差走阔明显。从2024年来看,我们认为油价仍将保持高位震荡,美国天然气供应过剩趋势不变,公司盈利稳定向好。 2024年项目储备丰富,在建项目陆续落地 公司2024年项目储备丰富,80万吨丁辛醇项目预计于二季度开始试车投料,投产后一部分实现丙烯酸酯单元的降本稳供,另一部分能够进行丁辛醇的调节根据市场情况进行外售增利,目前丁辛醇市场盈利尚可。另外,26万吨高分子乳液和20万吨丙烯酸精酸产能也将在年内陆续贡献利润,2024年项目储备仍丰富。 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目快速推进,打开成长空间α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利推进,即将迎来落地。项目总投资约257亿元,建成后公司烯烃产能将翻倍,进一步加强烯烃平台化优势。2023年6月17日,项目与园区管委会完成签约并签署第一批租船协议。2023年11月10日,项目完成省相关备案流程。2023年12月29日,项目一阶段进行一次环评公示。公司各项前期工作扎实推进,有望在2024年上半年开启建设,2025年底有望投产。 投资建议 预计公司2024-2026年归母净利润分别为62.45、71.71、79.55亿元(出于谨慎性原则,2026年收入利润暂未考虑α-烯烃项目影响),同比增速为30.4%、14.8%、10.9%。对应PE分别为9.84、8.57、7.73倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; | ||||||
2024-04-23 | 东吴证券 | 陈淑娴,曾朵红,何亦桢 | 买入 | 维持 | 2024年一季报点评:Q1净利同比增长,低气价背景下C2成本优势强化 | 查看详情 |
卫星化学(002648) 投资要点 事件:公司发布2024年一季报,实现营业收入88亿元,同比-7%、环比-17%,归母净利润10.2亿元,同比+47%、环比-27%,扣非净利润10.6亿元,同比+38%、环比-19%,业绩符合预期。 油气价差扩大,乙烷裂解成本优势突出。1)受地缘冲突及OPEC+减产支撑,年初以来国际油价持续上涨,Q1期间布油累计涨幅达10美元/桶。但与此同时,受高库存和弱需求双重挤压,美国天然气价格持续下行,Q1期间累计跌幅达0.82美元/百万英热。油气价差扩大背景下,乙烷裂解的成本优势强化,其中Q1期间美国乙烷均价为145美元/吨,乙烷裂解较油制路线的超额盈利为2062元/吨。2)进入二季度以后,国内乙烯装置迎来检修高峰期,据不完全统计,仅3月下旬至4月初期间,国内已有近400万吨乙烯装置停车检修,后续仍有多套装置有检修计划,供给缩量背景下乙烯价格支撑走强,乙烷裂解盈利有望继续改善。 丙烷价格整体回落,C3板块成本压力改善。受天气转暖后燃烧需求减弱等因素影响,年初以来丙烷价格整体回落,其中Q1期间华东丙烷均价为621美元/吨,环比下降50美元/吨,PDH理论亏损收窄至148元/吨。进入二季度以后,丙烷价格维持平稳运行,而下游丙烯酸、环氧丙烷等产品价格整体回升,C3板块景气趋于改善。 α-烯烃综合利用项目环评公示,产能扩张助力业绩提升。1)公司拟投资257亿元在连云港基地建设α-烯烃综合利用项目,项目分两期建设,其中一期投资121.5亿元,建设2套10万吨/年α-烯烃装置、1套90万吨/年聚乙烯装置(45×2)、1套45万吨/年聚乙烯装置、1套12万吨/年丁二烯抽提装置、1套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置(含WAO配套装置),该项目已于23年12月29日在连云港徐圩新区官网进行环评一次公示;2)除此之外,公司还有80万吨丁辛醇、26万吨高分子乳液、20万吨精丙烯酸、4万吨EAA等项目处于建设过程中,其中80万吨丁辛醇项目已经进入安装阶段,有望于2024年上半年建成投产。 盈利预测与投资评级:综合考虑装置检修情况,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为54/64/89亿元(此前为61/67/90亿元),按4月22日收盘价计算,对应PE分别12.1/10.2/7.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期,需求表现疲弱,原材料价格大幅波动 | ||||||
2024-04-23 | 国信证券 | 杨林,薛聪 | 买入 | 维持 | 归母净利润同比增长46.6%,看好公司长期成长 | 查看详情 |
卫星化学(002648) 核心观点 2024年一季度业绩符合预期,持续加大研发投入。2024年第一季度公司实现营业收入88.1亿元(同比-7.0%,环比-17.0%),归母净利润10.2亿元(同比+46.6%,环比-26.7%),扣非归母净利润10.6亿元(同比+38.3%,环比-19.2%),业绩符合预期。公司2024年第一季度毛利率为21.7%(同比+5.4pcts,环比-1.4pcts),三费率为4.7%(同比+0.3pcts,环比-1.0pcts),研发费用率为4.5%(同比+1.6pcts,环比+0.5pcts),净利率为11.6%(同比+4.1pcts,环比-1.6pcts)。 成本端价格下降明显,公司盈利稳定向好。公司是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业,拥有国内首套进口乙烷综合利用装置、首套丙烷脱氢装置,是国内最大的丙烯酸及酯、颜料中间体生产企业。成本端来看,由于冬季天然气需求不足,公司原材料乙烷价格显著下行,第一季度美国乙烷均价为19.4美分/加仑(同比-20.3%,环比-14.9%),第一季度国内丙烷CFR均价为620.8美元/吨(同比-10.4%,环比-7.4%)。产品价格来看,第一季度公司丙烷下游产品丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯国内均价分别为7370/6310/10030元/吨,分别环比-2.2%/+0.4%/+2.2%,第二季度至今均价分别为7535/7170/9900元/吨;第一季度公司乙烷下游产品环氧乙烷/乙二醇/聚醚国内均价分别为6650/4580/9560元/吨,分别环比+4.0%/+11.8%/-1.4%,第二季度至今均价分别为7000/4460/9585元/吨。公司以轻烃制备烯烃及下游产品,成本低于原油制备烯烃路线,2024年我们看好布伦特油价保持在80-90美元/桶高位,而美国天然气供应过剩趋势不变,公司原材料成本优势突出,盈利稳定向好。 新材料项目打开未来发展空间,看好公司长期成长。公司拟投资257亿元在连云港徐圩新区投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目,2023年12月29日项目(一阶段)进入第一次环评阶段,有望在2024年启动建设,2025年底前投产。平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2024年初中交,2024年二季度投料试车,嘉兴基地26万吨/年高分子乳液、20万吨/年丙烯酸精酸项目年内也有望贡献利润。 风险提示:在建项目进度不达预期;行业需求复苏不达预期;主要产品价格下跌风险等。 投资建议:维持公司2024-2026年归母净利润预测为62.5/77.4/88.7亿元,同比增速分别为+30.5%/+23.8%/+14.7%,对应摊薄EPS为1.86/2.30/2.63元,当前股价对应PE为10.4/8.4/7.4x,维持“买入”评级。 | ||||||
2024-04-23 | 天风证券 | 张樨樨 | 买入 | 维持 | 受益油气价差扩大,公司一季度业绩同比增长 | 查看详情 |
卫星化学(002648) 1.公司2024年一季度归母净利润10.23亿 公司2024年Q1归母净利润为10.23亿元,同比增加46.55%,我们认为主要是受益于油气价差的扩大。 2.油气价差扩大,乙烷裂解利润提高 公司原材料乙烷跟美国天然气气价挂钩;而下游产品乙烯的产能在我国主要集中在石脑油裂解,导致我国乙烯价格跟原油价格挂钩,所以油气价差越大,公司的利润越高。 2024年Q1,原油价格为83美元/桶(折算14.7美元/MMBTU),美国气价为2.1美元/MMBTU,油气价差为12.6美元/MMBTU,同比2023年Q1,油气价差扩大0.8美元/MMBTU。 在此基础上,根据我们的计算,2024年Q1乙烷裂解利润为2937元/吨,同比提高548元/吨。 3.乙二醇价格上涨,增厚公司Q1业绩 由于沙特乙二醇装置停产的影响,2024年Q1,乙二醇价格有较为明显的上涨,为4588元/吨,同比2023年Q1,提高440元/吨。 4.新项目进入环评阶段 2023年12月29日,连云港石化有限公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目(一阶段)进入第一次环评阶段。我们预计等两期项目投产之后,公司乙烷路线所带来的乙烯产能将从250万吨增长至500万吨,进一步提高C2产业链利润。 4.盈利预测 维持公司2024/2025/2026年归母净利润57.2/67.7/87.10亿元,对应EPS为1.70/2.01/2.59元/股,维持“买入”评级。 风险提示:乙烷价格提高,公司成本提升的风险;项目落地延期,公司营业收入受损的风险;下游需求影响产品价格下降,导致公司营业收入降低的风险。 | ||||||
2024-04-23 | 中国银河 | 任文坡,翟启迪 | 买入 | 维持 | Q1业绩同比回升,多项目助推成长动能 | 查看详情 |
卫星化学(002648) 核心观点: 事件公司发布一季度报告,2024年第一季度实现营业收入88.0亿元,同比下降6.9%;实现归母净利润10.2亿元,同比增长46.6%。 公司24Q1业绩同比回升,或系乙烷库存转化损失收窄主导24Q1全球天然气市场消费疲软叠加供应相对充足,天然气价格表现低迷,乙烷价格重心同比回落。此外,丙烷价格亦偏弱运行。我们认为,随着主要原料乙烷、丙烷价格同比回落,C2、C3产业链成本端压力有所减轻,但由于需求恢复略不及预期以及部分产品供给端影响,C2、C3产业链价差表现分化。C2产业链方面,乙烷均价143美元/吨,同比下降22.8%;主要产品HDPE、苯乙烯、聚苯乙烯、乙二醇、TPEG、DMC、乙醇胺价差同比分别变化2.1%、-14.7%、-18.8%、21.4%、-4.4%、-6.4%、12.6%。C3产业链方面,丙烷均价621美元/吨,同比下降10.4%;主要产品聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、正丁醇、异辛醇、异戊二醇、环氧丙烷价差同比分别变化2.3%、-29.6%、-32.6%、31.4%、56.8%、-2.2%、-11.4%。依托各主营产品价差和产能来看,我们判断价差的变化对业绩整体影响不大;乙烷库存转化损失收窄,或是带动24Q1业绩同比回升的主导因素。 C2景气向上&布局项目投产,有望增厚2024年业绩短期来看,2024年公司业绩增量或主要来自以下两方面,一是,油气价差扩大下C2产业链景气向上;二是,在建项目投产放量贡献业绩增量。行业层面,当前全球天然气供应相对充足,乙烷价格有望维持低位运行,随终端需求修复,C2景气有望稳中向好。C3产业链价差目前处于历史底部区域,随终端需求修复,景气或将边际改善。项目层面,公司80万吨/年多碳醇项目计划2024年5月中交、上半年投产,配套丙烯酸产业链,产品大部分将用于丙烯酸酯生产。此外,26万吨/年高分子乳液项目正在建设中。 持续加码高端新材料,打开新一轮成长空间中短期来看,公司成长属性突出。公司拟在连云港投资约257亿元新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目,包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料、5*10万吨/年α-烯烃、3*20万吨/年POE、2*50万吨高端聚烯烃、2*40万吨/年PVC、1.5万吨/年聚α-烯烃、5万吨/年超高分子量聚乙烯等装置。项目计划分两阶段建设,已完成政府的立项批复和第一次环评公示,计划2025年底建成项目一阶段、2026年底建成项目二阶段。公司10万吨/年α-烯烃和POE项目预计于2025年建成。此外,公司依托产业链优势,开展乙烯及丙烯酸下游高端产品开发,与SKGC公司合资建设、运营4万吨/年(一期)和5万吨/年(二期)EAA装置项目。目前一期项目顺利开工,预计2025年上半年建成。国内EAA高度依赖进口,随着EAA项目投产,公司有望享受国产替代红利。 投资建议预计2024-2026年公司营收分别为514.85、570.64、743.52亿元;归母净利润分别为67.15、72.61、104.22亿元,同比增长40.19%、8.14%、43.53%;EPS分别为1.99、2.16、3.09元,对应PE分别为9.72、8.99、6.26倍,维持“推荐”评级。 风险提示原料价格大幅上涨的风险,产品景气度下滑的风险,新建项目达产不及预期的风险等。 | ||||||
2024-04-08 | 中银证券 | 余嫄嫄,徐中良 | 买入 | 维持 | 卫星化学归母净利润大幅增长,新项目增添新动能 | 查看详情 |
卫星化学(002648) 2023年度公司实现营业收入414.87亿元,同比增长12.00%;归母净利润47.89亿元,同比增长54.71%。其中,第四季度实现营收106.05亿元,同比增长14.37%,环比减少2.41%,归母净利润13.96亿元,同比增长2693.91%,环比减少10.02%。公司经营业绩大幅增长,看好其轻烃产业链优势以及未来优质产能扩张,维持“买入”评级。支撑评级的要点 轻烃路线优势凸显,归母净利润大幅增长。2023年,在石化行业整体需求下滑、产品价格下降的背景下,公司依托轻烃一体化产业布局,营收和归母净利润同比均实现正增长。2023年公司销售毛利率19.84%,同比+3.32pct,其中,功能化学品、高分子新材料、新能源材料、其他业务的营收分别为212.89亿元、119.16亿元、4.65亿元、78.17亿元,同比分别+8.74%、+61.92%、+99.97%、-20.82%,毛利率分别为15.57%、29.56%、36.77%、15.63%,同比分别-5.87pct、+6.45pct、-1.45pct、14.27pct。2024年以来,国际油价震荡上行,海外天然气价格维持低位,轻烃工艺路线优势明显,盈利能力有望进一步增强。 新产能逐步释放,一体化优势巩固。2023年,连云港基地60万吨/年苯乙烯项目顺利投产;新增绿色新材料产业园40万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年乙醇胺,15万吨/年电池级碳酸酯一期项目一次开车成功。此外,公司收购江苏嘉宏新材料有限公司100%股权,新增年产40万吨环氧丙烷装置。同时,2023年6月17日公司发布公告,计划投资257亿元建立α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目,项目涉及高端聚烯烃(mPE)、聚乙烯弹性体(POE)、润滑油基础油(PAO)、超高分子量聚乙烯(UHMWPE)等新材料产品,并于2023年12月29日进入第一次环评阶段。随着轻烃上游产品向下游高附加值产品不断延伸,公司产业链一体化优势逐步增强。 研发投入稳步加大,成果转化值得期待。2023年公司研发投入为16.26亿元,同比增长31.05%。公司自主研发的年产1000吨α-烯烃工业试验装置一次性开车成功,POE装置取得新的阶段性成果,为后续加快推进各年产10万吨级工业化装置建设奠定基础。同时,公司与韩国SK集团子公司年产4万吨EAA装置顺利开工,并计划继续合作投资约21.7亿元,建设、运营生产规模为年产5万吨的新增EAA装置二期项目。公司持续加大研发投入,技术创新或助力公司实现绿色低碳高质量发展。 估值 公司轻烃一体化产业链优势凸显,同时结合市场变化,调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为57.99亿元、67.97亿元、84.50亿元。预计每股收益分别为1.72元、2.02元、2.51元,对应的PE分别为11.0倍、9.4倍、7.6倍。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 海外天然气价格剧烈波动;经济大幅下行;政策风险导致生产受限或需求不及预期等,在建项目投产进度不及预期。 | ||||||
2024-03-29 | 东海证券 | 张季恺,谢建斌,吴骏燕 | 买入 | 维持 | 公司简评报告:成本优势持续,产业链升级再拓成长空间 | 查看详情 |
卫星化学(002648) 投资要点 事件:2023年,卫星化学实现营业收入414.87亿元,同比+12.00%;归母净利润47.89亿元,同比+54.71%;扣非净利润46.72亿元,同比+51.80%;经营活动现金流量净额79.96亿元,同比+35.80%;基本每股收益1.42元,同比+54.35%。其中2023年Q4单季度实现营业收入106.05亿元,同比+14.37%;归母净利润13.96亿元,同比+2693.91%。 原料成本有力支撑业绩:公司原料成本存显著优势,1)2023年美国乙烷均价约182.4美元/吨,同比-48.79%,2024年年初至今乙烷均价约142.65美元/吨,乙烷价格延续下行。当前全球天然气消费量充足,预计乙烷价格短期内反弹有限,未来较长一段时间或仍处历史平均水平以下;2)2023年华东丙烷CFR均价约631.84美元/吨,同比-16.20%。自2024年以来,丙烷价格继续回落,2024年年初至今华东丙烷CFR均价再度下跌至620.8美元/吨,公司业绩持续受益于原材料成本优势。 产业链持续升级,量质齐发展:2023年公司年产60万吨苯乙烯、40万吨聚苯乙烯、10万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯等装置全面建成投产,在高性能材料、新能源材料、环氧乙烷衍生物等领域竞争力进一步增强。同时收购江苏嘉宏新材料有限公司,新增年产135万双氧水及40万吨环氧丙烷装置,实现丙烯产业链的强链补链。年产80万吨多碳醇、26万吨高分子乳液及α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目也正在加速推进。公司2023年化学品及新材料产量及销量分别同比+34.53%/31.97%,产业链在质与量上均实现较大突破。 加大研发投入,续力成长曲线:公司2023年研发投入16.26亿元,同比+31.05%。公司公告计划五年内投入研发100亿元,主要打造承载卫星研发的未来研发中心项目,同时围绕高性能催化剂、新能源材料、高分子新材料等领域进行攻关。其中重点项目千吨级α-烯烃中试装置已顺利投产,10万吨α-烯烃工业化装置工艺包已完成最后审查,具备建设条件。公司不断自主研发,围绕α-烯烃技术,向下游延伸高端聚烯烃(mPE)、聚乙烯弹性体(POE)、润滑油基础油(PAO)、超高分子量聚乙烯(UHMWPE)等高度依赖进口的新材料,以及配套高性能催化剂开发,突破卡脖子技术,市场空间广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计公司功能化学品业务即将迎来显著改善,同时随着连云港石化三期投产将为公司进一步打开成长空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为58.50/69.24/90.23亿元(原2024-2025年预测为69.39/83.41亿元),EPS分别为1.74/2.06/2.68,以2023年11月13日收盘价计算,对应PE为9.82x/8.29x/6.37x,看好公司业绩确定性及未来成长性,维持“买入”评级。 风险提示:产能落地不及预期;原材料价格波动;地缘政治问题;下游需求不及预期。 | ||||||
2024-03-28 | 西南证券 | 黄寅斌 | 买入 | 维持 | 2023年报点评:业绩快速增长,新产能助力成长 | 查看详情 |
卫星化学(002648) 投资要点 事件:公司发布2023年年度报告,公司全年实现营收414.9亿元,同比+12.0%,实现归母净利润47.9亿元,同比+54.7%,实现扣非后归母净利润46.7亿元,同比+51.8%,基本EPS1.42元,同比+56.0%。 新项目产能释放,一体化运营提升效率,业绩同比大幅改善。C2方面:公司进一步完善乙烷下游产品矩阵,顺利完成连云港基地60万吨/年苯乙烯项目投产;绿色新材料产业园40万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年乙醇胺与15万吨/年电池级碳酸酯一期项目一次开车成功。C3方面:公司加快推进C3产业链强链补链延链的策略,收购江苏嘉宏新材料有限公司100%股权,在C3产业链新增环氧丙烷系列产品,是国内首家以氢气为原料,实现规模化连续运行的工业化装置,是海关总署唯一允许出口的环氧丙烷生产工艺;新增80万吨/年多碳醇等项目计划于2024年第二季度开始陆续投料试生产。此外,公司进一步夯实氢能综合利用的产业基础,全年实现氢气销售超3000万立方;计划投资257亿元建设α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目,向下游延伸高端聚烯烃(mPE)、聚乙烯弹性体(POE)、润滑油基础油(PAO)、超高分子量聚乙烯(UHMWPE)等新材料。 C2产品:根据百川盈孚,2023年乙烯/环氧乙烷/乙二醇/苯乙烯/PS均价7019.0元/吨、6508.7元/吨、4094.6元/吨、8457.1元/吨、9670.0元/吨,同比-13.0%、-11.8%、-10.2%、-9.4%、-10.8%,2024年以来,C2产品价格均有回升,近期受美国气价处于历史低位的影响,美国乙烷交易价格一直低于每加仑20美分,公司乙烷裂解路线与石脑油与煤制烯烃路线相比更具成本优势,公司利润或增加。 C3产品:根据百川盈孚,2023年丙烯/丙烯酸/PP/丙烯酸丁酯均价6847.2元/吨、6320.1元/吨、7311.6元/吨、9231.3元/吨,同比-10.6%、-38.7%、-9.9%、-22.0%,2023年丙烷均价5179.2元/吨,同比-14.3%。2024年,C3产品价格仍低位震荡,价差整体处于历史低位。 多个项目积极推进,续力成长曲线。公司在连云港徐圩新区投资的年产1000吨α-烯烃高端新材料项目环评进行一次公示显示,项目一阶段预计投资121.50亿元,将建设2套10万吨/年α-烯烃(LAO)装置、1套90万吨/年聚乙烯装置(45×2)、1套45万吨/年聚乙烯装置、一套12/年万吨丁二烯抽提装置、一套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置(含WAO配套装置),将进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础,提高C2产业链利润;平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2024年初中交,将更加高效利用PDH的丙烯资源生产多碳醇,形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环;嘉兴基地加快推进26万吨高分子乳液项目,拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展,促进公司产业链在质与量上的大幅提升;公司与韩国SK集团子公司年产4万吨EAA装置顺利开工,并计划继续合作投资约21.7亿元,建设、运营生产规模为年产5万吨的新增EAA装置二期项目,高效解决国内EAA高度依赖进口的现状。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为68.3亿元(+42.6%)、89.8亿元(+31.5%)、111.2亿元(+23.9%),EPS分别为2.03元、2.67元、3.30元,对应动态PE分别为8倍、6倍、5倍。可比公司2024年平均估值为10倍,考虑2023年后公司新材料产能投放有望打开新的成长空间,给予公司2024年12倍估值,对应目标价24.36元,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产不及预期风险,原材料价格波动风险,产品价格下降风险,地缘政治风险。 | ||||||
2024-03-27 | 国信证券 | 杨林,薛聪 | 买入 | 维持 | 2023年归母净利润同比增长55%,新项目打开成长空间 | 查看详情 |
卫星化学(002648) 核心观点 2023年归母净利润同比大幅增长,持续加大研发投入。2023年公司实现营业收入414.9亿元(同比+12.0%),归母净利润47.9亿元(同比+54.7%),其中单四季度实现营业收入106.1亿元(同比+14.4%,环比-2.4%),归母净利润14.0亿元(同比+2693.9%,环比-10.0%),业绩符合预期。公司全年研发费用16.3亿元(同比+31.1%),自主研发的1000吨/年α-烯烃工业试验装置一次开车成功,突破POE生产“卡脖子”技术环节。 成本端价格下降明显,公司盈利稳定向好。分板块来看,2023年公司功能化学品/高分子材料/新能源材料板块营收分别为212.9亿元(同比+8.7%)/119.2亿元(同比+61.9%)/4.6亿元(同比+100.0%),毛利率分别为15.6%(同比-5.9pcts)/29.6%(同比+6.5pcts)/36.8%(同比-1.5pcts)。成本端来看,23Q4以来由于天然气需求不足,乙烷价格显著下行,23Q4乙烷均价22.8美分/加仑(环比-22.5%),24Q1至今乙烷均价19.4美分/加仑(同比-20.3%,环比-14.9%);24Q1至今丙烷国内均价5164元/吨(环比-5.8%)。2024年我们看好油价保持高位,公司的烯烃及下游产品受益原油价格支撑,美国天然气供应过剩趋势不变,盈利稳定向好。 2023年在建项目陆续落地,新材料项目打开未来发展空间。2023年公司新增40万吨/年聚苯乙烯装置、10万吨/年乙醇胺装置、15万吨/年碳酸酯装置、电子级双氧水装置;收购嘉宏新材新增40万吨/年环氧丙烷装置;公司与韩国SK集团子公司合作亚洲首个EAA项目落地,实现公司乙烯与丙烯酸联动向高端包装材料发展。 公司拟投资257亿元在连云港徐圩新区投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目,2023年12月29日项目(一阶段)进入第一次环评阶段,有望在2024年启动建设,2025年底前投产。平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2024年初中交,2024年二季度投料试车,嘉兴基地26万吨/年高分子乳液、20万吨/年丙烯酸精酸项目年内也有望贡献利润。 风险提示:在建项目进度不达预期;行业需求复苏不达预期;主要产品价格下跌风险等。 投资建议:公司2024年或有检修因素影响,同时考虑公司下游产品需求恢复速度较慢,下调2024-2025年并新增2026年归母净利润为62.5/77.4/88.7亿元(原值为73.1/86.0亿元),2024-2026年摊薄EPS为1.86/2.30/2.63元,当前股价对应PE为9.0/7.3/6.3x,维持“买入”评级。 |