卫星化学(002648) 事件： 2026年6月23日，卫星化学发布2026年半年度业绩预告，预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润60.00亿元至70.00亿元，同比大增118.68%至155.13%；扣非归母净利润达56.87亿元至66.87亿元，同比增长96.37%至130.90%；2026Q2单季度归母净利润预计为38.83亿元至48.83亿元，同比增长230.5%-315.6%，环比增长83.4%-130.7%；扣非归母净利润37.33亿元至47.33亿元，同比增长210.0%-293.1%，环比增长91.0%-142.2%。 成本端：气头路线优势凸显，产业链一体化构筑护城河 在全球大宗商品价格波动的背景下，公司凭借美国乙烷、丙烷等轻烃作为核心原料的“气头”路线，在与石脑油路线的竞争中形成了显著的成本比较优势。通过产业链一体化布局，公司不仅有效对冲了上游原材料波动的压力，还通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，进一步夯实了主营业务盈利能力的稳定性。随着生产装置保持安全稳定运行，公司成本优化成效显著，综合竞争力得到全方位增强。 在建项目：高端化转型提速，多极增长路径清晰 公司当前在建项目体量庞大，高端化转型战略稳步推进。年产135万吨PE、219万吨EOE及26万吨ACN联合装置项目正在加快建设，预计将陆续形成有效产能；同时，公司持续深化科技创新，年产16万吨高分子乳液、30万吨SAP及20万吨精丙烯酸等项目进展顺利。此外，与SK Global Chemical合作的EAA项目作为填补国内高端新材料空白的重点工程，其产能落地将进一步完善公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的产业布局，为公司中长期增长注入强劲动力。 风险提示： 市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险；地缘政治恶化风险。

卫星化学(002648) 核心观点 2026年上半年公司归母净利润同比增长118.7%-155.1%，业绩超预期。公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年归属于上市公司股东的净利润60.0-70.0亿元，同比增长118.7%-155.1%，扣非归母净利润56.9-66.9亿元，同比增长96.4%-130.9%。公司2026年第一季度归母净利润21.2亿元，扣非归母净利润19.5亿元，预计2026年第二季度归母净利润38.8-48.8亿元，同比增长230.5%-315.6%，环比增长83.4%-130.7%，扣非归母净利润37.3-47.3亿元，同比增长210.0%-293.1%，环比增长91.0%-142.2%，业绩超预期。 美伊冲突推升油价，产品价格大幅上涨，公司气头烯烃成本优势凸显。2026年3月份以来，由于美伊冲突升级，霍尔木兹海峡封闭，国际原油价格及运保费大幅上涨，二季度至今布伦特原油期货结算价99.0美元/桶，同比上涨48.4%，环比上涨26.3%。C2产业链方面，二季度至今乙烷采购均价为21.2美分/加仑，同比下跌13.9%，环比下跌9.3%；二季度至今C2下游主要产品乙烯/聚乙烯/乙二醇/环氧乙烷/苯乙烯均价分别为8350/9920/4870/8140/9630元/吨，环比分别+35%/+30%/21%/+30%/+16%。C3产业链方面，二季度至今C3下游主要产品丙烯/丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸丁酯二季度均价分别为9250/9120/11310/9710元/吨，环比分别+31%/+24%/+26%/12%。 公司高端新材料产业园持续推进，看好长期发展空间。未来随着公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目逐步落地，高端聚烯烃、α-烯烃、聚乙烯弹性体等产品有望逐渐放量，同时公司正着力研发基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液，长期成长可期。 风险提示：在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险等。 投资建议：考虑到油价上行，油-气价差扩大对公司产品利润的影响，上调2026-2028年归母净利润预测至102.2/102.7/105.1亿元（原值为75.1/79.0.85.8亿元），对应摊薄EPS为3.03/3.05/3.12元，当前股价对应PE为7.5/7.5/7.3x，维持“优于大市”评级。

卫星化学(002648) 预计Q2业绩同环比大幅增长，维持“买入”评级 公司发布2026年半年度业绩预告，2026年1-6月预计实现归属于上市公司股东净利润60亿元-70亿元，同比+118.68%–155.13%；扣除非经常性损益后净利润区间为56.87亿元–66.87亿元，同比+96.37%–130.90%；若取业绩预告中值测算，2026Q2预估归母净利润43.83亿元，同比+272.70%，环比+107.04%；扣非净利润预估42.33亿元，同比+251.58%、环比+116.63%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为101.72、122.63、136.13亿元，EPS分别为3.02、3.64、4.04元/股，当前股价对应2026-2028年PE为7.2、5.9、5.4倍。我们看好公司不断巩固国内轻烃一体化龙头、低成本乙烷丙烷供应链优势地位，持续完善C2、C3产业链向下游高端烯烃衍生物延伸布局，全面迈向新材料高端化高质量发展，维持“买入”评级。 油价中枢抬升凸显轻烃成本优势，C2、C3产业链量价齐升放大盈利空间 2026Q2，从C2产业链来看，乙烯/EO/MEG/HDPE/苯乙烯/HPEG/乙醇胺均价分别8437/8055/4892/9745/9542/9407/8461元/吨，环比+20%/+28%/+19%/+21%/+13%/+29%/+36%。从C3产业链来看，国内丙烷/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/正丁醇/辛醇，均价分别6918/9054/10479/7591/10686/7523/8713元/吨，环比+32%/+30%/+38%/+16%/+15%/+11%/+21%。截至2026年6月22日，产品价格价差仍处于高位，地缘扰动支撑油价中枢抬升，公司轻烃裂解成本优势进一步凸显，公司盈利空间有望继续拓宽。 供应链优势对冲行业扰动，高端烯烃衍生物进一步打开成长空间 公司拥有自主可控的轻烃全球供应链以及获取北美低价乙烷、丙烷等的渠道。2026年上半年，美伊冲突之下全球石化行业深度调整，公司通过强化供应链管控凸显核心竞争力，未来将重点突破α-烯烃等高端烯烃衍生物，打开成长空间。 风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产不及预期等。

卫星化学(002648) 持续完善轻烃产业链一体化布局，拓展高端烯烃衍生物 公司是国内领先的轻烃（C2+C3）产业链一体化生产企业，不仅率先建立了自主可控的轻烃全球供应链，还拥有获取北美低价乙烷、丙烷等的渠道。公司在美国合资建设的Orbit码头，出口能力约18万桶/日（15万桶/日长约），构筑成本优势。2025年，面对全球石化行业深度调整，公司通过强化供应链管控、产品高端化及一体化协同，凸显核心竞争力。未来将重点突破α-烯烃等高端烯烃衍生物，打开成长空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为101.72、122.63、136.13亿元，EPS分别为3.02、3.64、4.04元/股，当前股价对应2026-2028年PE为8.0、6.6、6.0倍，维持“买入”评级。 乙烯：产能增加与落后装置退出并行，轻烃裂解工艺有望凭借成本优势获益 供给端：据隆众资讯数据，2025年我国乙烯产能6,287万吨/年，同比+13%，预计2026-2029年将新增2,787万吨至9,084万吨，同时落后乙烯产能或将陆续退出。需求端：据隆众资讯数据，2025年我国乙烯表观消费量为5,187万吨，同比+15.06%，我国高端乙烯及乙烯衍生物进口需求较大，未来国产化需求空间广阔。综上，未来乙烯或呈现供需双增局面，中东、美国利用乙烷裂解及中国煤制烯烃的低成本路线将具备较强市场竞争力。 丙烯：新增供给或将放缓叠加丙烷价格或下降，PDH盈利有望向好修复 供给端：据隆众资讯数据，2025年我国丙烯产能7,809万吨/年，同比+11.99%。2026-2029年预计新增产能2,069万吨，但由于行业盈利较弱，产能投放进程或放缓。需求端：据百川盈孚数据，2025年我国丙烯表观消费量为5,912万吨，同比+15.06%。目前丙烯下游衍生物盈利能力修复，需求以稳步增长为主。综上，丙烯行业盈利情况逐步向好修复，未来新增产能或将放缓，行业供需格局向好。 风险提示：原料价格大幅度波动、新建项目投产不及预期、需求恢复不及预期

杨卫东先生:1968年出生,中国国籍,无境外永久居留权,管理学EMBA,正高级经济师,国务院特殊津贴专家,国家科技创业领军人才,全国劳动模范、全国五一劳动奖章获得者,浙江省优秀企业家、浙江省劳动模范。浙江省第十四届人大代表,石油和化工行业加快建设世界一流企业指导委员会成员。现任本公司董事长兼总裁。

马国林先生:1964年出生,中国国籍,无境外永久居留权,高级经济师,大学学历。嘉兴市第八届政协委员、南湖区工商业联合会副会长,曾获嘉兴市劳动模范、嘉兴市十大优秀企业经营者、嘉兴市十佳创业带头人、南湖区优秀企业家等荣誉。现任本公司副董事长。

杨玉英女士:1961年出生,中国国籍,无境外永久居留权。嘉兴市慈善总会理事、嘉兴市义工协会执行会长、嘉兴市南湖区慈善总会副会长、南湖区红十字会理事、南湖区慈善义工协会会长。曾获第六届浙江省慈善奖,浙江省“巾帼建功”标兵、嘉兴市道德模范、嘉兴好人、嘉兴市三八红旗手等荣誉称号。现任本公司职工代表董事、副董事长。

高军先生:1969年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,正高级工程师,嘉兴市化工行业协会会长。曾就职于中石油吉化分公司。现任本公司董事、副总裁。

沈晓炜先生:1982年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历、中欧国际商学院EMBA、工程师。历任公司董事长办公室主任、董事会办公室主任。现任本公司副总裁、董事会秘书。

朱晓东先生:1965年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,教授级高级工程师,享受国务院政府特殊津贴。曾就职于中国石化茂名分公司、中国石化乙烯工业公司、中国石化镇海炼化分公司。历任中国石化镇海炼化分公司副总经理。现任本公司董事、副总裁。

郦珺女士:1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,高级经济师。1994-1996年在中国银行嘉兴分行工作;1996年进入中信银行,先后担任嘉兴分行国际业务部总经理、公司业务部总经理、营业部总经理、秀洲支行行长,广州白云支行负责人。2018年至今担任公司财务中心副总监、总监。现任本公司副总裁、财务负责人。

马图俊先生:1984年出生,硕士学历。2008年加入公司,历任公司出口部总监、海外业务发展部总监、卫星美国总经理、集团总裁助理,兼任美国中国总商会休斯敦常务副会长。现任本公司副总裁、卫星美国总裁。

郭百涛先生:1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,硕士,副研究员,知识产权高级工程师,1996年起在南京工业大学工作至今,目前在化工学院/国家特种分离膜工程技术研究中心从事化工分离技术研究、工程化及产业化等工作。国家特种分离膜工程技术研究中心副主任、中国技术创业协会首批科技创业导师、国家膜产业知识产权运营联盟理事长、蒲公英橡胶产业技术创新战略联盟副理事长、江苏省产业技术研究院膜科学技术研究所副所长、南京膜材料产业技术研究院有限公司总经理等;曾任江丰电子独立董事。现任本公司独立董事。

冯连芳先生:1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,博士,教授,博士生导师,1983年起在浙江大学化工系任教至今。浙江省高端化学品技术创新中心副主任,浙江大学衢州研究院常务副院长,浙江省第十四届人民代表大会代表,全国搅拌工程技术委员会主任;曾任浙江长城搅拌设备股份有限公司独立董事。现任本公司独立董事。