流通市值:1436.25亿 | 总市值:2158.81亿 | ||
流通股本:36.36亿 | 总股本:54.65亿 |
牧原股份最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-29 | 东莞证券 | 魏红梅,黄冬祎 | 买入 | 维持 | 深度报告:精进内功 穿越周期 | 查看详情 |
牧原股份(002714) 公司是我国生猪养殖一体化龙头。公司始创于1992年,于2012年养猪事业走出河南,2014年在深交所上市,2019年延伸产业链开启屠宰业务。历经30余年发展,公司现已形成集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰肉食等环节于一体的猪肉产业链。2023年,公司生猪出栏量达到6382万头,生猪养殖产能已超过7,800万头/年。 屠宰肉食业务不断发展壮大。公司自2008年起开始关注肉食屠宰业务发展。2019年,公司正式布局屠宰业务,在养殖集中区域就近屠宰生猪,从“运猪”到“运肉”,助力实现养殖屠宰匹配、产销顺畅衔接。公司屠宰业务快速发展。截至2023年6月末,公司已在河南、山东、安徽、东北等生猪养殖产能较为集中的地区成立25家屠宰子公司,已投产10家屠宰厂,年屠宰产能达到2900万头。2023年,公司屠宰生猪达到1326万头,同比增长80%,产能利用率由2022年的25%提升至46%。公司大力拓展全国生鲜猪肉销售网络,截至2023年上半年末,公司屠宰肉食业务已在全国20个省级行政区设立60余个服务站,已服务农批经销商、连锁商超、连锁餐饮、食品加工企业、新零售企业客户13,000余家,已得到荷美尔、九田家、永辉、盒马、叮咚买菜等客户的高度认可,达成深度战略合作。 竞争优势显著。(1)智能化赋能生猪养殖。公司持续开展科技创新,利用大数据、5G、人工智能等前沿技术,探索研发出智能环控、智能饲喂、智能养猪专家、智能健康管理系统、智能屠宰等多种智能产品,逐步向饲料智能化、养殖智能化、屠宰智能化迈进,推动生产效率不断提高。(2)育种优势。公司建立了独特的轮回二元育种体系,生产的二元种猪在繁殖性能、生长速度、瘦肉率和胴体品质等方面更好。公司的PSY和成活率领先于行业。(3)成本优势。公司2023年完全成本约为15.0元/kg,较2022年明显下降,并领先于行业。未来随着公司逐步打通各项技术路径和精进管理,成本有望进一步下降。 投资建议:维持对公司的“买入”评级。预计公司2023-2024年EPS分别为-0.75元和2.6元,对应2024年PE约为15倍。公司是我国生猪养殖一体化龙头,不断延伸产业链,屠宰肉食业务不断发展壮大。公司竞争优势明显,仍不断精进内功。我国生猪养殖行业短期有望迎来周期回升,行业中长期规模化和集中度仍有较大提升空间。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。发生疫病、原材料价格波动、生猪价格波动、食品安全、自然灾害等风险。 | ||||||
2024-01-31 | 华安证券 | 王莺 | 买入 | 维持 | 年均完全成本降至15元,2024出栏或低速增长 | 查看详情 |
牧原股份(002714) 主要观点: 2023年实现归母净利润-39亿元~-47亿元 公司公布业绩预告:2023年实现归母净利润-39亿元~-47亿元。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4分别实现归母净利-11.98亿元、-15.8亿元、9.4亿元、-20.58亿元~-28.58亿元。2023年公司业绩亏损,主要是因为全年生猪均价同比下降约20%,并对部分消耗性生物资产进行减值。 2023年均完全成本15元/公斤,年末能繁存栏同比增长11.2% 2023年,公司生猪出栏量6381.6万头,同比增长4.3%,公司生猪业务收入1082.17亿元,同比下降9.6%。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4公司生猪出栏量分别为1384.5万头、1642万头、1674.5万头、1680.6万头,同比分别增长0.2%、-6%、20.1%、5.2%;生猪业务收入分别为234.14亿元、272.84亿元、300.22亿元、274.99亿元,同比分别增长33.1%、8.7%、-11.7%、17.4%。2023年公司生猪养殖完全成本均值约15元/kg,较2022年下降0.7元/kg,若剔除原料价格影响,较2022年下降0.9元/公斤;成本下降主要得益于养殖效率提升,2023年公司年均存活率85%,2022年仅为81.7%,2023年平均料比2.82,较2022年2.99明显下降。2023年12月受非瘟疫情影响,平均存活率下降至81%,完全成本回升至15.3元/公斤,从结算批次的角度考虑,2024Q1完全成本或与12月基本持平。2023年末,公司能繁母猪存栏量312.9万头,季环比上升4%,同比增长11.2%,2024年生猪出栏量有望实现低速增长。 生猪产能中期去化逻辑不变,仔猪价格短期反弹扰动1月去化 根据统计局、农业部数据,2023年1-6月,全国能繁母猪存栏量同比分别增长1.8%、1.8%、2.9%、2.6%、1.6%、0.4%,与此同时,2023年生猪养殖效率提升,我们粗略估计1H2024生产效率较1H2023同比提升幅度有望接近10%,1H2024全国生猪出栏量同比有望增长10%,生猪价格大概率低于2023年上半年水平。根据猪易通数据,1H2023生猪均价14.7元/公斤,最低价13.7元/公斤,1H2024生猪价格有望至少跌破13元/公斤,生猪价格持续低迷,有望加速产能去化。短期看,仔猪价格出现大幅反弹,将拖累2024年1月能繁母猪去化。 投资建议 我们预计2023-2025年公司生猪出栏量分别为6382万头、6764万头、7500万头,同比分别增长4.3%、6%、10.9%;育肥猪出栏量分别为6227万头、6646万头、7182万头,同比分别增长12.6%、6.7%、8.1%;主营业务收入分别为1082亿元、1270.7亿元、1630.7亿元,归母净利分别为-44.3亿元、104.1亿元、395.3亿元,同比分别增长-133.4%、335.1%、279.6%,归母净利润前值2023年2.81亿元、2024年281.76亿元、2025年235.04亿元,本次调整幅度较大的原因是,修正了23-25年生猪出栏量和猪价预期。公司作为我国最大的生猪养殖企业,成本在所有上市猪企中最低,我们维持公司“买入”评级不变。 风险提示 疫情失控;猪价大跌。 | ||||||
2024-01-31 | 国金证券 | 刘宸倩 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期 产能稳健增长 | 查看详情 |
牧原股份(002714) 业绩简评 2024年1月31日,公司发布2023年业绩预告,2023年归母净利润亏损39-47亿元,去年同期盈利132.66亿元;扣非归母净利润亏损37-45亿元,去年同期盈利146.90亿元;预计2023Q4归母净利润亏损20.58-28.58亿元,去年同期盈利117.54亿元;扣非净利润亏损19.84-27.84亿元,去年同期盈利133.90亿元。2023年公司出现上市以来首次全年亏损,主要系生猪价格低迷,公司在年末进行部分消耗性生物资产减值计提。 经营分析 23年出栏量小幅增长,预计24年出栏量稳步增长:2023年出栏生猪6381.6万头,同比增长4.27%,其中仔猪136.7万头,占比2.14%。单Q4销售生猪1680.6万头,同比增长5.19%,仔猪因为价格较低,仅销售5.6万头,占比0.33%。根据销售月报数据,公司全年商品猪销售均价约为14.82元/公斤,其中Q4销售均价约为13.83元/公斤,处于全年最低水平,猪价低迷使得公司全年陷入亏损。截至12月末,公司能繁母猪存栏312.9万头,较2022年末增长11.15%,为公司2024年生猪出栏持续增长奠定基础。目前公司建成产能已经超过8000万头,预计24年生猪出栏量增长有望10%以上。 23Q4成本小幅波动,公司成本趋势下行:公司2023年前三季度完全成本呈现逐季下降态势,由年初的15.6元/公斤下降至9月份的14.5元/公斤,Q4受天气与疫病防控因素影响成本略有提升,公司整体成本水平位于行业第一梯队。展望2024年,随着公司优秀场线的复制与推广,公司养殖成本离散度有望进一步缩小,从而带动整体成本持续下降,公司有望在2024年实现完全成本14元/公斤的目标。 盈利预测、估值与评级 2023年生猪价格持续低迷,行业产能全年呈现逐步去化态势,根据能繁母猪存栏数据推算,预计24年下半年猪周期有望迎来反转。我们预计公司23-25年有望实现归母净利润-43.4/116.6/449.0亿元,同比-132%/+368%/+286%;对应EPS-0.79/2.13/8.21元。24/25年公司股票现价对应PE估值为17/4倍,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险;疫情风险;原材料价格波动风险。 | ||||||
2024-01-21 | 海通国际 | 宋琦,闻宏伟 | 增持 | 维持 | 2023经营跟踪点评:生猪出栏量完成目标,商品猪售价环比走低 | 查看详情 |
牧原股份(002714) 事件:牧原股份发布生猪销售简报,2023年12月公司销售生猪663万头,销售收入103亿元。售价方面,2023年12月商品猪价格环比下降,销售均价为13.42元/公斤,环比下降2.04%。全年来看,公司生猪销量为6382万头,同比增长4.3%,生猪销售收入为1082亿元,同比下降9.6%。 生猪出栏量完成目标,能繁母猪存栏量稳步增加。公司2023全年出栏6382万头,同比+4%,此前公告出栏目标为6250~6400万头,出栏量完成目标。伴随猪价持续低迷,预计公司单月养殖亏损环比加剧。4Q23末公司能繁母猪存栏313万头,较3Q23末增加4%、同比增加11%。 屠宰量大幅提升,屠宰产能利用率逐步提升。2023年全年,公司屠宰生猪1326万头、同比增长80%,屠宰产能利用率较2022年明显提升。截至2022年末,公司拥有屠宰产能2900万头/年,公司预计达到盈亏平衡的产能利用率在50%,未来随着公司逐步增加产能利用率,公司屠宰业务有望在2024年实现扭亏为盈,逐步开始为公司整体贡献利润。 猪价旺季不旺,产能持续去化。根据调研,2023年腌腊旺季猪肉消费量有较为明显的减少,生猪价格旺季不旺。结合目前生猪供给量大,以及2023年国庆及元旦前的猪价表现,我们预计年前的猪价反弹幅度有限、行业或将继续亏损。参考1H23能繁母猪存栏量降幅较小,且1-3Q23行业投苗量较高,我们预计未来1-2个季度生猪供给压力仍然较大。目前看来,能繁母猪产能去化趋势加深,根据行业数据,12月规模场能繁母猪存栏量环比减少2.02%,同比减少5.45%,2023年12月较1月能繁减少5.30%。我们预计2Q24之后有望出现猪周期的底部拐点。 投资建议及盈利预测。我们预计公司2023/24/25年营收分别为1128/1302/1586亿元(前值为1285/1487/1705亿元),归母净利润分别为-37/111/218亿元(前值为56/170/239亿元),对应BVPS分别为5.56/5.89/5.34。基于可比公司估值平均PB水平在3.07倍左右,考虑到公司的养殖规模持续扩张,成本控制能力领先行业,结合公司历史估值水平情况,我们给予公司2024年4倍PB水平,对应目标价为56.81元(原目标价46.54元,2024年15倍PE,+22%),维持“优于大市”评级。 风险提示:猪肉价格波动、食品安全风险、生猪出栏量不及预期。 | ||||||
2023-11-09 | 中原证券 | 张蔓梓 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:养殖成本持续优化,Q3环比扭亏为盈 | 查看详情 |
牧原股份(002714) 投资要点: 公司业绩符合预期,Q3环比扭亏为盈。根据公司公告,2023年前三季度实现总营收829.69亿元,同比+2.72%;归母净利润亏损18.42亿元,同比下降33.54亿元;扣非后归母净利润亏损17.16亿元,同比下降30.16亿元;经营性现金流量净额为66.88亿元,同比-32.17%。其中,23Q3公司营收为311.00亿元,同比-14.81%;归母净利润9.37亿元,同比-88.57%,环比扭亏为盈。2023年7、8月份,猪价迎来阶段性反弹,带动公司23Q3业绩扭亏为盈,受到2022年同期猪价较高的原因,导致23Q3净利润同比大幅下降。 生猪出栏同比增长,能繁母猪持续去化。2023年前三季度,猪价整体表现疲软,养殖行业亏损严重。根据博亚和讯数据,23Q3全国生猪均价16.02元/公斤,同比-28.76%,环比+11.49%。从产能情况来看,生猪、能繁母猪存栏处于相对高位,市场上生猪供应充足。根据农业农村部数据,2023年前三季度全国共出栏生猪5.37亿头,同比+3.25%;其中,23Q3出栏生猪1.62亿头,同比+4.74%,同比增速较Q2扩大。截至2023年9月末,全国能繁母猪存栏量为4240万头,较2022年末下降3.42%,但是仍高于农业农村部正常保有量。目前,能繁母猪产能仍处于去化阶段,预计反应至2024年生猪出栏数据,2024年猪价平均水平有望高于2023年。 公司养殖成本持续优化,屠宰板块产能释放。2023Q1-3公司共出栏生猪4,700.9万头,同比+3.95%;实现销售收入807.19亿元,同比+5.09%;养殖板块净利润亏损约11亿元。23Q3公司出栏生猪1,674.5万头,养殖板块盈利14亿元左右。2023Q1-3公司生猪养殖平均成本为15.0元/kg;其中,9月生猪养殖完全成本约为14.7元/kg,较2022年末下降0.8元/公斤。在领先的养殖模式和突出的管理优势作用下,2024年公司致力于将成本降至14元/公斤以下。2023Q1-3公司屠宰生猪913.09万头,实现营业收入152.20亿元,净利润亏损6亿元左右,头均屠宰亏损较去年有了明显改善。其中,23Q3公司月度屠宰量在110万头左右,产能利用率接近50%,未来屠宰板块产能利用率将进一步提升,有望同养殖业务形成协同效应,提高公司产品附加值。 公司核心人员增持加强市场信心,共创制激发员工潜力。根据公司公告,公司实控人及核心人员拟增持公司股份,合计增持金额为15-22亿元之间,充分展示了对公司支持的决心以及对公司长期发展的坚定信心,有利于保障公司持续稳定健康地发展,同时亦有利于向市场以及中小股东传递积极信号。关于共创制,首先,共创制是公司内部管理机制的创新,不改变原有养殖模式,不改变与员工原有劳动关系,是为了推广优秀员工的养殖经验,进一步挖掘成本下降空间;其次,共创制是承包制的延续,是公司在养殖模式上的微创新。公司以内部管理机制的创新来调动员工积极性,从已结算批次来看,员工所饲养批次的生产成绩及收入均有提升。量化来看,已推行共创制的养殖单元在1,500个左右,占公司全部养殖单元的比例约1%,对公司整体影响甚微。 维持公司“增持”评级。考虑到猪价波动情况,下调公司2023年、上调2024/2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润43.30/175.54/207.86亿元(前值为85.77/170.16/179.15亿元),EPS分别为0.79/3.21/3.80元,对应PE为47.09/11.62/9.81倍。根据生猪养殖行业可比上市公司平均市盈率,给予公司2024年12XPE,目前公司估值仍处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。 | ||||||
2023-11-03 | 东兴证券 | 程诗月 | 买入 | 维持 | 单三季度扭亏,成本优势持续强化 | 查看详情 |
牧原股份(002714) 事件:公司公布2023年三季报,公司2023年前三季度实现营收829.69亿元,yoy2.72%,归母净利润-18.42亿元,yoy-221.82%。其中单三季度实现营收311.00亿元,yoy14.81%,归母净利润9.37亿元,yoy-88.57%。 养殖成本优势持续强化,单三季度实现盈利。2023年前三季度公司合计销售生猪4700.9万头,养殖板块亏损11亿元;其中第三季度生猪出栏1674.5万头,养殖板块盈利14亿元左右。前三季度公司养殖平均成本15元/kg,相比去年年底下降0.5元/kg,9月份进一步下降至14.7元/kg。Q3生猪市场价格有所回升,叠加公司成本优势不断强化,公司养殖板块实现单季度盈利。公司未来还将在生产管理方面持续优化,凭借疾病控制、配方原料调整和养殖效率提升来持续降低成本,公司明年全年成本均价目标14元/kg以下。我们认为,公司的核心成本优势将助力公司持续获得行业超额收益。 屠宰业务减亏,产业匹配优势将逐步展现。屠宰方面,公司23年前三季度共屠宰生猪913.09万头,实现营业收入152.20亿元,亏损6个亿,头均亏损60元左右,相比去年头均100元的亏损显著收窄。目前公司建成投产的屠宰产能在2900万头,三季度产能利用率在50%左右,后市随着产能利用率进一步提升,屠宰板块的盈利能力将持续增强。另外,屠宰板块作为养殖产业链的重要一环,除了业务自身之外,其对于市场需求和行情变化的反馈也能够在一定程度上带动养殖效益的提升,实现联动管理与协同效应的发挥。 现金流稳健,机制创新与高管增持助力长期成长。公司经营稳健,现金流状况良好,23年前三季度经营活动产生的现金流量为66.88亿元,公司资产负债率59.65%,相比去年同期下降1.82个百分点。近期公司创新推行共创制,在不改变养殖模式和员工劳动关系的基础上激发员工创新活力。公司近期公告董监高及核心人员增持公司股票,彰显长期发展信心。 公司盈利预测及投资评级:我们看好公司产业链持续完备,成本优势持续夯实。今年生猪养殖全年均价处于周期较低位置,随着后市产能收缩并传导,24-25年生猪均价有望逐步上行。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.51、164.64、323.14亿元,对应EPS分别为0.14、3.01和5.91元,对应PE值分别为268、13和6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:动物疫病风险,生猪价格波动风险,公司产能扩张不及预期。 | ||||||
2023-11-02 | 开源证券 | 陈雪丽,王高展 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:成本优势遥遥领先,共创共享激发活力 | 查看详情 |
牧原股份(002714) 成本优势遥遥领先,共创共享激发活力,维持“买入”评级 牧原股份发布2023年三季报,2023前三季度实现营收829.69亿元(yoy+2.72%),归母净利润-18.42亿元(yoy-221.82%)。单Q3实现营收311.00亿元(yoy-14.81%),归母净利润9.37亿元(yoy-88.57%)。2023Q3公司盈利环比改善,但鉴于2023Q4生猪供给充足,猪价上行空间有限,我们下调公司2023年盈利预测,远期看猪价有望逐步迎来周期反转,我们上调2024-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为30.35/265.87/448.32(原预测分别为93.00/245.75/388.16)亿元,对应EPS分别为0.56/4.86/8.20元,当前股价对应PE为68.2/7.8/4.6倍。公司养殖成本行业领先,共创共享机制激发经营活力,维持“买入”评级。 公司成本稳步下降竞争优势明显,出栏稳步增长经营拾级而上 出栏:公司前三季度实现生猪出栏4700.9万头(同比+3.95%),其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏4555.5/131.1/14.3万头,截至9月末公司能繁存栏为300.9万头,2023全年6500-7100万头生猪出栏目标稳步推进。成本:公司前三季度生猪养殖完全成本约15元/公斤,其中Q3完全成本14.5元/公斤(较Q2下降约0.5元/公斤),我们预计公司年底成本有望降至14.5元/公斤以内。公司重点推进疾病净化及标准化流程升级实现降本增效,肥猪日增长超800g,全程成活率超过86%(同比+4pcts),料肉比达2.86,生产成绩表现优异经营拾级而上。 推广共创共享机制激发经营活力,实控人及核心员工增持股份彰显信心 2023年6月以来公司内部试点共创共享激励机制,让优秀员工成为公司合伙人,将养殖成绩与员工收益挂钩并提高激励水平,从而支撑公司养殖成本下降,确保公司非瘟防控新技术顺利执行推广。从部分试点反馈产房成绩看,共创共享对公司生产成绩提升效果明显。财务方面,截至9月末,公司资产负债率下降至59.65%(同比-1.81pcts),前三季度经营活动现金净流入达66.88亿元。2023年10月19日以来公司先后发布实控人、董监高及核心人员增持股份公告,合计增持金额15-22亿元,高额增持彰显公司长期发展信心。 风险提示:动物疫病发生不确定性,猪价异常波动,公司成本不及预期等。 | ||||||
2023-11-02 | 国信证券 | 鲁家瑞,李瑞楠 | 买入 | 维持 | 2023三季报点评:养殖成本稳步下降,经营性现金流保持正向流入 | 查看详情 |
牧原股份(002714) 核心观点 2023Q3业绩表现优秀,头均超额收益优势显著。公司2023Q1-Q3营收829.7亿元,同比+2.72%,归母净利亏损18.4亿元,同比减少221.82%,主要系2023前三季度整体猪价同比下降,公司养殖盈利承压。单三季度看,公司2023Q3归母净利盈利9.37亿元,同比减少88.57%,环比扭亏为盈,主要系2023Q3猪价同比下降明显,但环比回暖,我们测算2023Q3公司单头养殖盈利接近80元,相较行业的超额收益明显。 养殖成本逐季改善,资产负债率环比下降。成本方面,2023Q1-Q3保持下降趋势,预计2023Q3平均商品猪完全成本达14.5元/kg左右,主要来源于饲料原材料价格下降,及公司生猪养殖成绩明显改善,在生猪健康管理、疫病净化等方面取得了显著成效。出栏方面,公司2023Q3实现生猪出栏共计1674.4万头,其中商品猪1647.7万头,同比+29.6%,仔猪22.0万头,同比-80.7%,种猪4.6万头,同比-46.5%。截至2023Q3末,公司能繁母猪存栏为300.9万头,预计2023年有望出栏生猪6500万头至7100万头,同比继续增长。公司对扩产总体保持稳健策略,截至2023年9月末,公司在建工程为34.76亿元,较2023Q2末减少29.2%;固定资产总额为1103.38亿元,较2023Q2末增加10.50%;生产性生物资产达78.12亿元,较2023Q2末增加1.36%。此外,公司2023Q3末资产负债率达59.65%,较2023Q2末减少0.41pct;货币资金达157.63亿元,较2023Q2末减少10.20%,资金储备整体依然充裕。 软件硬件优势兼具,龙头地位稳固。牧原的管理能力处于行业领先,具体来看分软硬两方面表现:软件方面,公司凭借精细化的养殖生产流程管理和优秀的企业文化,能充分调动员工的责任心与学习能力,推进养殖环节降本增效;硬件方面,公司在土地、资金、人才等扩张必需要素上储备充裕,为产能高速扩张奠定扎实基础。另外,公司将屠宰业务定位为养殖配套业务,产能亦在稳步上量,2023Q1-Q3实现生猪屠宰913.3万头,同比增长80%,屠宰板块头均亏损预计同比明显收缩,未来随产能利用率提升有望逐步盈利。截至2023年9月末,公司拥有养殖产能7800万头/年,已成立25家屠宰子公司,投产10家屠宰场,投产产能合计2900万头/年。公司积极拓展屠宰销售渠道,养殖屠宰双发展战略有望进一步打开增长新空间。 风险提示:生猪及原料价格波动风险、不可控动物疫病大规模爆发的风险。 投资建议:维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利分别为归属母公司净利润52.7/152.6/498.4亿元,利润增速分别为-60.3%/189.4%/226.6%,每股收益分别为0.96/2.79/9.11元,对应PE分别为38/13/4。 | ||||||
2023-11-01 | 西南证券 | 徐卿 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:养殖成本持续下降,三季度扭亏 | 查看详情 |
牧原股份(002714) 投资要点 业绩总结:牧原股份披露三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入829.69亿元,同比增长2.72%,归母净利润亏损18.42亿元。第三季度扭亏为盈,实现营业收入311亿元,同比下降14.81%;归母净利润9.37亿元,同比下降88.57%。 点评:公司2023年前三季度营收由于出栏规模增长而增长,但由于2023年总体养殖景气较低,同比转亏。2022年三季度生猪价格约为23元/公斤,2023年三季度生猪价格仅约16元/千克。2023年三季度,随着生猪市场价格的回升以及养殖成本的下降,公司养殖业务实现了季度盈利。2022年,公司生猪养殖平均成本为15.7元/kg,2023年1-9月中,一季度平均成本为15.7元/kg,二季度为15.0元/kg,三季度为14.5元/kg。 牢铸产能成本优势,出栏量有望逆势扩张。公司在生猪健康管理、疫病净化等方面持续取得进展,养殖生产成绩持续改善,生猪养殖成本总体下降,公司9月份生猪养殖完全成本在14.7元/kg左。后续随着从疾病净化等各方面发力,有望年底将生猪养殖完全成本降到14.5元/kg以下。2023年1-9月,公司出栏生猪4,700.9万头,实现营业收入829.69亿元,同比增长2.72%。净利润亏损16.79亿元,其中养殖业务板块亏损11亿元左右,屠宰肉食板块亏损6亿元左右。截至2023年6月末,公司生猪养殖产能超过7,800万头/年,能繁母猪存栏为303.2万头,较2023Q1末增长6.5%。预计2023年有望出栏生猪6500万头至7100万头,同比继续增长。 屠宰产能利用率进一步提升。公司持续完善业务布局,2023年1-9月,公司屠宰生猪913.09万头,同比上升80%,实现营业收入152.20亿元,亏损6亿元左右,头均屠宰亏损较去年有了明显改善。三季度公司月度屠宰量在110万头左右,产能利用率接近50%的水平。截至2023年6月末,公司已成立25家屠宰子公司,投产10家屠宰场,投产产能合计2900万头/年。公司积极拓展屠宰销售渠道,配合养殖业务屠宰板块随产能利用率提升有望逐步盈利。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.76元、3.9元、5.59元,对应动态PE分别为50/10/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。 | ||||||
2023-10-31 | 民生证券 | 周泰,徐菁 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:2023Q3扭亏为盈,养殖成本再降 | 查看详情 |
牧原股份(002714) 事件概述:公司于10月27日发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收829.7亿元,同比+2.7%;实现归母净利润-18.4亿元,同比转亏;共计出栏生猪4701.0万头,同比+4.0%,其中商品猪4555.5万头,仔猪131.1万头,种猪14.3万头。其中,2023Q3实现营收311.0亿元,同比-14.8%;实现归母净利润9.4亿元,同比-88.6%,环比扭亏为盈。 生猪出栏成本持续下降,单头盈利扭亏为盈。2023Q3公司生猪养殖业务实现营收300.2亿元,同比-12.0%;共计出栏生猪1674.5万头,同比+20.1%;出栏均重117.1公斤,同比+4.2%;销售均价15.3元/公斤,同比-29.6%。2023年上半年生猪供应充足,猪价持续磨底,Q3猪价季节性反弹,公司凭借较强的成本控制能力实现盈利。根据我们的测算,2023Q3公司生猪养殖完全成本约14.5元/公斤左右,较2022Q2的15.0元/公斤明显下降,头均盈利100元/头左右。 产能储备充裕,财务指标健康。截至2023Q3末,能繁母猪存栏为303.2万头,同比+15.8%;公司断奶仔猪成本在300元/头左右,养殖全程存活率在87%以上,PSY在28以上,育肥料比略高于2.8,育肥阶段日增重在800g以上。公司在生猪健康管理、疫病净化等方面持续取得进展,养殖生产成绩持续改善,生猪养殖成本持续下降。公司计划2023年出栏量在6500-7100万头之间,我们预计2024年公司生猪出栏量或超7000万头。此外,公司现金流储备安全、稳定,财务结构不断优化。2023前三季度货币资金余额157.6亿元,同比+4.4%。资产负债率59.7%,同比-1.8PCT,低于行业平均水平。 两次增持股份计划提振信心,降本扩产之路持续推进。2023年10月公司罕见地两度披露增持计划,公司控股股东及实际控制人秦英林先生和钱瑛女士之子秦牧原先生、部分董事、监事、高级管理人员及核心管理、技术、业务人员,合计计划增持金额不低于人民币15亿元(含)且不超过人民币22亿元(含),彰显其对公司未来发展的信心和长期投资价值认可。 投资建议:我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为-9.40、130.92、230.82亿元,对应EPS分别为-0.17、2.40、4.22元。猪价旺季不旺,淘汰母猪、仔猪价格连创新低,表明产业预期转向悲观,产能去化有望加速,利好明年下半年猪价表现。公司作为我国生猪养殖龙头,单头盈利优势领先行业,未来有望量利齐增,维持“推荐“评级。 风险提示:动物疫病风险,原材料价格波动风险,猪价反弹不及预期。 |