湿法基膜领域的绝对龙头，持续扩产能增优势2020年公司湿法隔膜出货量约 13亿平方米，同比增长超 60%，出货量和市场份额均为全球第一。同时，借助新能源汽车发展东风，公司积极扩充产能，2020年基膜产能已提升至 33亿平方米，公司布局了上海、无锡、江西、珠海、苏州五大湿法隔膜生产基地，并拟在匈牙利德布勒森市、重庆规划建设生产基地。客户方面，公司配套松下、三星、LG Chem 国外三大锂电池生产巨头，以及宁德时代、比亚迪、国轩、孚能、力神等国内主流锂电池企业，并通过收购苏州捷力、纽米科技，加码消费电池隔膜领域，公司的湿法基膜布局持续完善，我们持续看好公司湿法基膜业务收入增长。 在线涂布产线加快建设，增强涂布膜业务竞争力公司与日本帝人全面合作，日本帝人将其持有的溶剂型涂布膜的数百件相关专利独家授权给公司，溶剂型涂布膜性能优异、产品优势强，市场前景良好。 2020年公司成功研发在线涂布技术，该技术可以高效低成本的实现双面涂布，有效降低涂布膜的生产成本、提高涂布膜产品性价比，当前江西基地的第一条在线涂布生产线正在稳定生产和供货，公司计划 2021/2022/2023年完成 10/37/56条的在线涂布产线布局，2022/2023年相对应的产能为 30/46亿平方米。借助溶剂型涂布膜和在线涂布技术的优势，公司涂布膜的出货量和市占率有望提升，同时涂布膜价值量高，收入有望快速增长。 进军干法隔膜领域，看好储能市场发展上海恩捷的全资子公司江西明扬拟在江西省高安市投资建设 10亿平方米的锂电池隔膜干法项目，同时上海恩捷和 Celgard LLC 的全资子公司 PPOEnergy 开展合作，对江西明扬增资，江西明扬成为合资公司后，将使用Celgard 的技术生产高质量、高性能的干法隔膜，主要应用于储能领域和对能量密度要求不高的动力电池细分领域。高工锂电预计到 2025年中国储能电池出货量将达到 68GWh，2020~2025年 CAGR 超过 30%，我们看好公司的干法隔膜业务在储能领域的应用。 核心优势凸显，盈利能力领先，技术持续提升公司盈利能力处于行业领先地位，成本优势明显，主要在于：1）工艺水平领先，核心生产设备主要进口自日本制钢所，良品率较高；2）出货量和产能利用率高，规模效应明显；3）费用管控能力优秀。我们认为随着在线涂布产线的增加，公司的盈利能力将保持相对稳定。公司的核心管理层是技术人员出身，重视技术研发，研发投入持续增长，远高于同行业公司，持续的研发投入推动公司产品技术不断提升盈利预测与估值分析根据前述分析及假设，我们预计公司 2021~2023年实现营业收入分别为65.66/82.81/104.49亿元，同比增速分别为 53.29%/26.13%/26.17%；实现归 母 净 利 润 18.02/23.46/31.03亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为61.52%/30.20%/32.27%，对应 EPS 为 2.03/2.64/3.50元/股，对应 PE 为56/43/33倍。 公司是湿法基膜领域的龙头，全球出货量和市场份额均位列第一，在巩固基膜优势的同时，公司积极发展涂布膜业务，并布局干法隔膜，隔膜领域布局不断完善，考虑到新能源汽车未来快速发展的趋势不变，公司盈利能力突出，业绩有望持续增长，首次覆盖给予“增持”评级

背靠全球优质客户， 2020年业绩高速增长。 公司背靠 LGC、 CATL 等全球优质客户，驱动公司业绩高速增长。 2020年公司湿法隔膜收 入 28.9亿元， YoY+49%，销量 13亿平，市占率 50%， CATL 预计 销售 4亿平， LGC 预计销售 2.7亿平。上海恩捷 2020年实现收入 26.5亿元， YoY+36%，实现净利润 9.62亿元， YoY+11%，净利率 36.3%，归属于上市公司净利润 9.2亿元。公司 2020年 3月并表苏 州捷力 100%股权，苏州捷力 2020年实现营收 8.88亿元（ 2020年 9月转让给上海恩捷， 9-12月经营成果体现在上海恩捷），净利润 1.76亿元，净利率 20%，归属于上市公司业绩 2.23亿元。此外，公司 2020年 12月底并表纽米科技 76.36%股权，收入端在 2020年无贡献。 公司通过收购苏州捷力与纽米科技，实现从动力锂电池隔膜拓展至消 费锂电池隔膜领域，进一步打开市场空间。公司与全球干法龙头 Celgard 合作，积极布局储能市场。公司当前已经实现动力+消费+ 储能的全面布局，战略路径清晰，继续巩固其全球地位，成长空间大， α属性强。 动力电池需求旺盛， 2021Q1业绩高速增长。 单季度来看， 公司 2020Q4实现营收 17亿元， YoY+62%，实现扣非归母净利润 4.31亿元， YoY+116%。 得益于公司锂电池隔膜需求旺盛，管理效率不断 提升， 公司预计 2021Q1实现扣非归母净利润 3.7~4.3亿元， YoY+251%~308%， QoQ-14%~0%。 我们预计公司 2021Q1锂电池 隔膜出货量超 5亿平，由于 2021Q1年终奖计提、春节加班、研发 费用等影响利润约 0.7亿元，若加回，归母净利润中枢约为 5亿元。 产能积极扩张，成本持续领先，打造全球隔膜龙头。 公司 2020年底 产能 33亿平； 2020年资本开支 26.68亿元， YoY+26%； 2020年底 账面固定资产 84.21亿元， YoY+71%，在建工程 16.4亿元， YoY+6%。 成本持续领先，公司最新幅宽 6.2m，速度 110m/分钟，是 8年前的 4倍，显著降低单位折旧、能耗、人工成本。隔膜认证时间较长，国 内 0.5~1年左右，海外 2年左右。由于隔膜较高的资本开支、单位 折旧占比高、产品认证时间长，强者恒强属性明显。 2020年公司研 发支出 1.78亿元，研发强度 4.2%，费用化率 100%。 2020年公司 折旧摊销 5.62亿元，占收入比重 13%，占（加权）固定资产比重 8.4%。 2020年底公司账面货币资金+交易性金融资产 37.15亿元，有息负 债（短贷+长贷+应付债券） 52.18亿元。 2020年公司经营活动现金 流净额为 10.55亿元，应收账款+票据为 27亿元，应付账款+票据为 11.67亿元。 公司通过锁定上游设备，合理加杠杆，采用内生与外延模式，成本领 先战略，整合全球资源，不断抢占市场份额，强者恒强，巩固其全球 龙头地位。 维持公司“买入”评级： 公司发展态势向好， 全球地位凸显， 我们上 调2021、 2022年业绩并引入2023年业绩预测。 预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为 21/29/38亿元， eps 为 2.37/3.29/4.31元， 对应 PE 分别为 48/35/27倍。 基于公司卡位优质赛道， 拥抱 CATL、 LGC 等全球优质客户，全球地位凸显，我们看好公司中长期向上的 发展机会， α属性强，维持“买入”评级。

事件：报告期内，公司实现营业收入42.83亿元，同比增长35.56%，归母净利润11.16亿，同比增长31.27%，扣非后归母净利润9.9亿元，同比增长31.57%。经营性现金流净额10.55亿元，同比增长38.24%。 公司一季度业绩预告，净利润3.9-4.5亿元，同比增长182.13%—225.54%点评：锂电隔膜布局日趋完善，龙头地位稳固。2020年，公司先后完成对苏州捷力（100%）和重庆纽米（76.36%）的收购，国内布局了上海、珠海、无锡、赣州和重庆等五大生产基地，截止到2020年底，公司有46条锂电隔膜生产线，产能达到33亿平方米，出货量13亿平，均为全球第一。公司还启动了匈牙利湿法锂电池隔膜生产线及配套工厂项目，4条基膜产线和30多条涂布产线，基膜产能将达到4亿平。同时，公司还将投资干法隔膜路线，以应对储能等市场对隔膜的需求。根据公司的规划，未来几年，公司隔膜的产能还将持续快速增加，市场龙头地位稳固。报告期内，公司实现收入28.91亿元，同比增长48.83%。 其中，上海恩捷营业收入26.48亿元，净利润9.62亿元，归属于上市公司的净利润9.2亿元，公司保持了非常优异的盈利能力。根据收购公告，上海恩捷2018-2020年承诺净利润21.7亿元，实际完成22.2亿元，完成承诺利润的102.3%，业绩承诺已经超额完成。 技术领先，产品齐全，客户优质。公司拥有研发人员369人，核心技术团队的研发人员来自美、日、韩等地，硕士及以上学历80余人。公司湿法隔膜产品开发已达到100多个品种，丰富的产品品类能够满足客户的不同需求，特别是具有高附加值的产品如油性PVDF涂布隔膜产品，市场需求较大。公司现行有效专利208项，正在申请的199项，其中国际专利42项。另外，公司还与LG和日本帝人等公司达成了专利授权协议，在技术上的布局区域完备。另外，江西基地开展了在线涂布技术，产品已经得到了客户的认可，在线涂布不论是在产品品质，还是在成本上都会有明显改善。国内客户包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技和力神等，海外客户包括LGC、三星、松下等。锂电隔膜认证周期较长，尤其是海外客户认证周期在18-24个月。 公司有望长期保持在锂电隔膜领域的技术领先和市场地位。 传统主业将持续发力。报告期内，公司烟膜营业收入2.72亿元，同比增长9.09%；平膜营业收入为3亿元，同比下降15.67%，主要是因为原材料价格下降，单价下降所致。BOPP薄膜改扩建项目稳步推进，形成了7万吨功能性薄膜的生产能力。烟标营业收入1.29亿元，同比增长10.08%；无菌包装营业收入4.03亿元，同比增长39.52%。公司与国内多家知名乳业企业形成了良好的合作关系，无菌包装销量23.09亿个，同比增长36.3%。特种纸业务营业收入1.75亿元，同比增长35.76%。公司传统主业的产能持续增加，客户在持续向好，未来盈利能力有保障。 投资建议：新能源汽车行业长期景气，公司是锂电隔膜龙头，不论是技术、产能和人才均是国内第一，全球一流；客户优异，海外市场加速落地，产品结构完善，公司盈利水平稳健。我们预计，公司2021、2022年和2023年的净利润分别为18.67亿、28.38亿和37.71亿，EPS分别为2.1元、3.2元和4.25元，对应PE分别为51、34倍和25倍，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业不及预期，公司扩产不及预期。

湿法隔膜出货高增长，收购捷力、纽米协同发展 2020年公司湿法隔膜业务收入28.91亿元，同比增长48.83%。全年湿法隔膜出货约13亿平米，同比增长62.5%，其中下半年出货约9亿平。受益于隔膜出货量的显著增长，20年上海恩捷实现收入26.48亿元，同比增36%，净利润9.62亿元，同比增11%。另外，苏州捷力2020年对上市公司贡献2.23亿元。20年公司隔膜单位收入约2.22元/平米，同比小幅下滑7.2%，剔除补贴后单位净利约0.78元/平，同比下滑16%，主要系受上半年开工率下滑及捷力20Q1亏损拖累。2020年公司收购苏州捷力100%股权和纽米科技76.3574%股权，将公司业务自动力电池隔膜市场拓展至消费类锂电池隔膜市场，预计2021年有望显著增厚公司盈利。 隔膜产能持续扩张，深度绑定全球大客户 2020年，公司珠海恩捷二期项目4条基膜生产线、江西通瑞8条基膜生产线、无锡恩捷8条基膜生产线逐步完成建设并投产。截至20年底，公司在上海、珠海、江西、无锡、苏州五大基地共有46条湿法隔膜生产线，产能达到33亿平方米，产能规模位全球第一。公司隔膜在产能规模，产品品质，产品研发，市场拓展等方面优势显著，深入绑定全球动力电池龙头企业，CATL和LG化学的合计销售额超四成，另外国轩、比亚迪、松下、亿纬、中航锂电等均是公司客户。2021年下游需求旺盛，公司产能持续扩张，预计21年下半年无锡二期与江西通瑞一期将新增12条产线，预计公司年底总产能有望接近50亿平规模，龙头地位稳固。 传统业务成绩亮眼，积极拓展新增长点 2020年公司烟膜营业收入2.72亿元，同比增长9.1%，平膜收入3.01亿元，同比下降15.7%。烟标业务收入1.29亿元，同比增长10.1%，无菌包装收入4.04亿元，同比增长39.5%，公司与伊利、蒙牛、光明等大型乳品企业深入合作，把握低温奶市场机遇，实现公司无菌包装业务快速发展。同时，公司积极布局铝塑膜及水处理膜等业务，目前铝塑膜已形成3000多万平米的年产能规模，目前高端动力产品已进入主流电池厂验证环节，预计2022年开始贡献。公司与碧水源等企业合作开发水处理膜等产品，目前已进入家用市场，2021年起将有所体现。 21Q1需求旺盛，公司发布回购计划 公司发布2021年一季度业绩预告，预计21Q1公司归母净利润3.9亿元-4.5亿元，同比增182%-226%，环比下滑4.7%-17.4%。目前行业需求旺盛，一季度公司湿法隔膜出货预计超过5亿平，业绩环比下滑主要系Q1出货结构环比调整（国内占比上升）以及部分费用集中体现所致。公司同时发布股份回购计划，拟斥资2-4亿元，以不超过180元/股的价格回购公司股份，回购的股份用于实施股权激励或员工持股计划。 盈利预测与估值 我们预计公司2021年-2023年营业收入分别为71.23亿元、98.40亿元和123.89亿元，增速分别为66.31%、38.14%和25.90%；归属于母公司股东净利润分别为19.09亿元、28.77亿元和39.07亿元，增速分别为71.07%、50.74%和35.80%；全面摊薄每股EPS分别为2.15元、3.24元和4.40元，对应PE为57.09倍、37.87倍和27.89倍。未来六个月内，我们维持公司“增持”评级。 风险提示 新能源汽车需求不及预期，公司产能投放不达预期，隔膜产品价格下跌幅度超预期等。

事件：近日，公司公布02020年年度报告。 投资要点::公司业绩符合预期，12021年一季度净利润倍增。2020年，公司实现营收42.83亿元，同比增长35.56%；营业利润13.17亿元，同比增长23.91%；净利润11.16亿元，同比增长31.27%；扣非后净利润9.91亿元，同比增长31.57%；经营活动产生的现金流净额10.55亿元，同比增长38.24%，基本每股收益1.34元，加权平均净资产收益率17.15%;利润分配预案为拟每10股派发现金红利1.7元(含税)。目前，公司主要产品可分为三类：一是膜类产品，包括锂电池隔膜(基膜和涂布膜)、BOPP膜(烟膜和平膜)；二是包装印刷产品，主要包括烟标和无菌包装；三是纸制品包装，包括特种纸等。同时公司预计2021年第一季度净利润为3.9-4.5亿元，同比增长182.13%至225.54%，扣非后净利润3.7-4.3亿元，同比增长251.25%至308.22%，主要受益于湿法隔膜销量增长和管理效率提升。 新能源汽车行业景气持续向上。2020年全球新能源乘用车销售311.25万辆，同比增长48.11%，其中欧洲销量约136.7万辆，同比增长142%，新能源汽车销量占整个欧洲车市约11%，在全球新能源汽车中市场占比43.69%。2020年，我国新能源汽车合计销售132.36万辆，同比增长9.66%，略超市场预期，合计占比5.23%；2021年1-2月合计销售28.92万辆，同比增长387.81%，占比7.31%，高增长一方面与同期低基数有关，另一方面行业逐步过渡至产品驱动。结合国内外行业政策、汽车行业发展趋势以及车企战略布局，全球新能源汽车行业景气度将持续向上，全球新能源汽车已发展为中国和欧洲双市场驱动，碳中和预期将进一步强化行业发展驱动力，总体预计2021年全球新能源汽车仍将维持高增长，我国新能源汽车月度销售将前高后低，且增速显著提升。国内外新能源汽车销售增长，从而带动动力电池及锂电池隔膜需求增长。 公司锂电池隔膜增长驱动膜类产品业绩增长，计预计12021年将持高增长。2019年，公司膜类产品合计营收25.49亿元，在公司营收中占比80.67%，湿法隔膜成为核心收入和利润来源。2020年，公司膜类产品合计营收34.64亿元，同比大幅增长35.92%，营收占比80.88%，营收增长主要受益于锂电池隔膜业绩增长。2020年，公司湿法隔膜出货约13亿㎡，市场份额继续保持行业领先水平，湿法隔膜合计营收28.91亿元，同比大幅增长48.84%，其中上海恩捷实现营收26.48亿元、净利润9.62亿元；公司完成苏州捷力100%股权和纽米科技76.3574%股权收购，业务拓展至消费类锂电池隔膜领域，全年苏州捷力营收8.88亿元。截止2020年底，公司在上海、珠海等五大基地共有46条湿法隔膜生产线，总产能33亿㎡稳居全球第一；动力类客户主要包括CATL、比亚迪、国轩、松下、三星、LGChem等；上海恩捷为国内唯一一家全面进入海外动力电池供应链体系的湿法隔膜供应商，为满足欧洲市场需求，公司启动了匈牙利湿法隔膜生产线及配套项目，总投资约1.83亿元欧元，拟建设4条全自动进口制膜生产线和30余条涂布生产线，基膜年产能约4亿㎡。2021年1月8日，公司公告拟在重庆投资建设16条高性能锂离子电池微孔隔膜生产线及39条涂布线项目，总投资58亿元，项目分两期建设，后续关注项目相关进展。结合行业判断及公司湿法隔膜地位，预计2021年公司膜类产品仍将维持高增长。 无菌包装产品高增长，预计12021年增长持续。公司包装印刷产品主要包括烟标和无菌包装，2020年，公司烟标收入1.29亿元，同比增长10.08%，主要是疫情影响国内物流运输，公司部门客户烟标产品供应不足，公司快速响应客户需求致烟标销量增长明显；无菌包装销量23.09亿个，同比增长36.30%，对应营收4.04亿元，同比增长39.52%，该类产品定位于大型乳企及区域性知名乳企为主，公司无菌包装产能提升且性价比较高，预计2021年仍将持续增长。 行业竞争加剧致盈利能力回落，预计12021年仍将承压。2020年，公司销售毛利率42.63%，同比回落2.60个pt，主要系行业竞争加剧。 具体至分类产品：公司膜类产品毛利率为45.39%，同比回落4.10个百分点，主要系行业竞争加剧致隔膜盈利下降。考虑隔膜行业竞争态势及公司未来收入结构变化，总体预计公司盈利能力仍承压。 回购彰显公司信心。公司公布关于以集中竞价方式回购股份方案的公告：公司拟回购金额为不低于2.0亿元且不超过4.0亿元，回购数量占公司2021年3月16日总股本比例下限至上限为0.13%至0.25%，回购价格不超过180.0元/股，资金来源为自有资金，回购股份目的用于实施股权激励或员工持股计划。回购实施体现公司对行业及公司发展的信心，将助推公司高质量发展。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2021-2022年全面摊薄后的EPS分别为2.04元和2.68元，按3月22日116.25元收盘价计算，对应PE分别为57.1和43.5倍。目前估值相对锂电池板块行业水平合理，结合公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；项目进展及市场拓展不及预期；新能源汽车销量不及预期。

公司2020年盈利同比增长31%，预告2021Q1盈利3.9-4.5亿元：公司发布2020年年报，全年实现营业收入42.83亿元，同比增长35.56%，实现盈利11.16亿元，同比增长31.27%。同时，公司预告2021Q1盈利3.9-4.5亿元，同比增长182.13%-225.54%，扣非盈利3.7-4.3亿元，同比增长251.25%-308.22%。公司业绩符合预期。 湿法隔膜业务大幅增长，苏州捷力整合效果明显：2020年公司湿法隔膜出货量约13亿平方米，收入28.91亿元，同比增长48.83%。其中上海恩捷实现收入26.48亿元，同比增长35.63%，净利润9.62亿元，归属上市公司股东净利润9.20亿元；扣除非经常损益且剔除因上海恩捷2017年实施股权激励计提的管理费用及配套募集资金项目对净利润的影响后，上海恩捷归属于母公司的净利润8.60亿元，完成业绩承诺8.52亿元。苏州捷力自2020年3月并表后实现扭亏为盈，全年实现收入8.88亿元，净利润1.76亿元，并表后对公司净利润贡献为2.23亿元，整合效果明显。 锂电隔膜产能持续扩张：截至2020年底，公司在上海、珠海、江西、无锡、苏州五大基地共有46条湿法隔膜生产线，产能达到33亿平方米，位居全球第一。2021年公司将加快江西通瑞一期扩建项目、无锡恩捷二期扩建项目、匈牙利生产线及配套工厂项目、重庆扩产项目、江西明扬干法隔膜合作项目的进程，进一步扩大隔膜产能，巩固行业龙头地位。 估值 在当前股本下，结合公司2020年年报与行业变化，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至2.03/2.71/3.45元（原预测摊薄每股收益为1.68/2.02/-元），对应市盈率57.3/43.0/33.7倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不及预期，湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化，并购整合不达预期，新冠疫情影响超预期。

公司公布2020年报,实现营业收入4283亿元，同比增长35.6%,归母净利润11.2亿元，同比增长31.3%（扣非后净利润9.9亿元，YOY+31.6%）,折合EPS为1.34元，公司业绩符合预期。 公司发布一季度业绩预告，预计归母净利润3.9亿元-4.5亿元，低基期下录得同比大幅增长182%-226%（扣非后净利润3.7亿元-4.3亿元，YOY+251%-308%），公司业绩符合预期。 公司是锂电池隔膜龙头，盈利能力领先。公司预计将以每年12-15亿平的速度持续扩张产能，积极跟随下游电池客户布局中国市场和欧洲市场，有望充分受益于下游动力电池需求的快速增长。同时公司通过优化生产工序、提升产品一致性来积极降本，有利于公司长期保持竞争力。我们预计公司2021和2022年实现净利润18.1亿元和23.7亿元，同比增长62%和31%，EPS分别为2元和2.7元，当前股价对应2021和2022年PE分别为57倍和44倍，给予“买进”建议。 2020年公司营收和净利润均实现较快增长：公司公布2020年报,实现营业收入4283亿元，同比增长35.6%,归母净利润11.2亿元，同比增长31.3%（扣非后净利润9.9亿元，YOY+31.6%），折合EPS为1.34元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q4实现营业收入17亿元，同比增长61.6%，实现归母净利润4.7亿元，同比增长116.5%,（扣非后净利润4.3亿元，YOY+116%）,折合EPS为0.55元。 公司营收和净利润较快增长，主要原因是随着2020年下半年新能源汽车市场复苏，公司动力电池隔膜订单大幅增长，全年湿法隔膜出货量达13亿平方米。由于下游电池的降本要求，以及运输装卸费被计入成本，公司产品毛利率同比小幅下降2.6个百分点至42.63%，但仍领先同业。 费用方面，公司三项费用率同比小幅增长0.2个百分点。其中销售费用率和管理费用率分别为1.3%和3.6%，同比分别下降0.81和0.25个百分点。财务费用率同比增加1.3个百分点至4.4%，主要原因是随着公司快速扩张产能，融资规模扩大，另一个原因是刚幷表的苏州捷力财务费用较高。公司的研发费用率为4.2%，同比下降0.74个百分点。 2021Q1公司产品需求旺盛，净利润大幅增长:公司发布一季度业绩预告，预计归母净利润3.9亿元-4.5亿元，低基期下录得同比大幅增长182%-226%（扣非后净利润3.7亿元-4.3亿元，YOY+251%-308%），公司业绩符合预期。公司一季度产品需求旺盛，隔膜出货量超过5亿平。考虑到公司在2020年底已形成5大基地共46条生产线，产能规模达到33亿平方米，2021年公司隔膜出货量较2020年有望翻倍。 盈利预期：我们预计公司2021和2022年实现净利润18.1亿元和23.7亿元，同比增长62%和31%，EPS分别为2元和2.7元，当前股价对应2021和2022年PE分别为57倍和44倍。公司短期受到市场风格转换以及股东减持因素的影响，股价受到压制，但我们看好公司在新能源汽车行业快速增长背景下的高成长性，给予买入建议。

隔膜业务扩张显成效， 20年利润同比大增 公司发布 20年年报： 实现营收 42.83亿元，同比+35.56%；归母净利润 11.16亿元，同比+31.27%，好于我们预期（10.21亿元），略好于业绩快报（11.10亿元）。其中，湿法隔膜实现收入 28.91亿元， 同比+48.83%， 子公司上海 恩捷净利润 9.62亿元（权益比例 95.22%）， 同比增长 11.26%。 我们预测 公司 21-23年 EPS 分别为 2.43/3.16/3.94元（此前预测 21-22年分别为 2.15/2.82元）， 给予公司 21年合理 PE57倍， 对应目标价 138.51元（前值 为 156.95元）， 维持“买入”评级。 20年归母利润同比大增， 经营性现金流优秀 20年公司实现营收 42.83亿元，同比+35.56%，实现归母净利 11.16亿元， 同比+31.27%；扣非后 9.91亿元，同比+31.57%。 综合毛利率为 42.63%， 同比下降 2.61pct， 销售净利率 26.05%，同比下降 0.85pct。 20Q4营收/归 母分别为 17.02亿元/4.72亿元，分别同比+61.58%/+116.51%。 经营活动 现金净流量 10.55亿元，同比增长 38.24%，经营活动现金净流量/归母净利 润 94.58%，同比增长 4.77pct。 公司 20年计提信用减值损失 0.39亿元， 资产减值损失 0.18亿元（其中 20Q4计提资产减值 0.71亿， 20Q1-Q3因 已跌价存货价值回升，冲回 0.53亿元）。 湿法隔膜 20年出货量大增，苏州捷力经营大幅改善 从量来看， 20年底公司湿法隔膜产能达到 33亿平，我们预计 21年底将达 到 50亿平。 20年出货量 13亿平（上海恩捷 10亿平+苏州捷力 3亿平）， 同比+71%， 收入 28.91亿元，同比+48.83%，子公司上海恩捷 20年营业 收入 26.48亿元，同比增长 35.63%，净利润 9.62亿元，同比增长 11.26%， 苏州捷力被收购后经营大幅改善， 20年实现收入 8.89亿，全年并表（3月 底开始并表至上市公司） 归母净利润 2.2亿。 布局干法隔膜，加码消费类市场， 基膜涂覆一体化将打造新成本优势 公司通过收购苏州捷力 100%股权和纽米科技 76.36%股权加码消费锂电池 隔膜市场， 我们预计纽米科技有望复制苏州捷力的经验在 21年实现扭亏为 盈。 此外，公司与全球干法龙头 celgard 强强联手进行干法隔膜开发并布局 储能市场，行业龙头持续强化。 涂覆隔膜领域， 公司率先开发基膜涂覆一体 化技术， 我们预计 21年公司一体化产线将开始量产，打造新的成本优势。 风险提示： 新增产能投产进度不及预期，下游锂离子电池需求不及预期，行 业竞争加剧导致降价幅度比预期大。

事件：恩捷股份公告，公司2020年度实现总营收42.83亿元，同比增长36.56%，归属于上市公司股东的净利润11.16亿元，同比增长31.27%，实现扣非归母净利润9.9亿元，同比增长31.57%。拟向向全体股东每10股派发现金红利1.70元（含税）。公司另外公布2021年一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润约3.9-4.5亿元，同比增长约182.13%-225.54%；归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润约3.7-4.3亿元，同比增长约251.25%-308.22%。 隔膜盈利能力持续恢复，苏州捷力并表贡献利润：下半年以来，随着疫情影响减弱和宏观政策支持，全球电动车市场销量数据同环比持续高增。公司受益于国内外行业景气，Q4实现营业收入17.01亿元，同比增长61.58%，实现净利润4.7亿元，同比高增116.5%。另外收购苏州捷力为公司带来增量利润，报告期内苏州捷力扭亏为盈，为公司贡献净利润2.2亿元。 湿法龙头地位稳固，海外布局横向收购未来可期：根据公司年报资料，截至2020年底，公司湿法隔膜产能达到33亿平方米，产能规模位居全球第一。公司还在报告期内启动建设匈牙利锂电池隔离膜生产基地项目，基膜年产能约为4亿平方米，有望进一步打开海外市场。公司覆盖国内外龙头客户，与松下、LG化学、三星、宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等主流锂电池企业均有合作。报告期内，公司还展开了对纽米科技的收购，积极拓展业务范围，布局3C市场，有望成为公司带来新增量。 传统业务表现不俗，研发投入奠定未来增长：报告期内公司烟标业务营业收入同比增加了10.08%，无菌包装业务同比大幅增长39.52%，特种纸业务同比大幅增长35.76%。受益于疫情带来的市场机遇，公司在研发和管理上坚持的投入得以厚积薄发，使传统业务均得到显著增长。公司2020年研发费用为1.78亿元，同比增长15.06%，公司现有199项专利正在申请中，其中含国际专利申请42项。 传统业务表现不俗，研发投入奠定未来增长：报告期内公司烟标业务营业收入同比增加了10.08%，无菌包装业务同比大幅增长39.52%，特种纸业务同比大幅增长35.76%。受益于疫情带来的市场机遇，公司在研发和管理上坚持的投入得以厚积薄发，使传统业务均得到显著增长。公司2020年研发费用为1.78亿元，同比增长15.06%，公司现有199项专利正在申请中，其中含国际专利申请42项。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年的收入分别为75.2、103.3、130.6亿元，净利润分别为20.9、28.4、34.5亿元；维持买入-A 的投资评级。 风险提示：光伏装机低于预期、扩产进度低于预期等。

产能释放叠加海外放量，全年业绩持续高增速 公司2020年营收42.83亿元（+35.6%），归母净利润11.16亿元（+31.3%），Q4归母净利润4.72亿元（同比+117%、环比+47%），产能高速扩张、海外市场放量和在线涂布量产是公司业绩增长的动力。2020年毛利率42.63%（-2.61pct），净利率27.45%（-2.16pct），盈利性下降主要是捷力和钮米并表存货减值损失增加、捷力隔膜毛利率偏低，和新会计准则下运输费用调整至营业成本中所致。另外公司预计2021Q1归母净利润3.9-4.5亿元，同比增长182-226%，同时计划使用2-4亿元回购公司股票，用于实施股权激励或员工持股计划。 湿法隔膜产能增至33亿平，苏州捷力顺利扭亏为盈 截止2020年底公司隔膜产能增至33亿平（46条产线），产能全球第一。公司全年隔膜出货约13亿平，营收28.9亿元（+48.83%），其中上海恩捷营收26.48亿元，净利润9.62亿元，扣除非经常性损益股权激励管理费后归母净利润达到8.60亿元，完成业绩承诺。2020年苏州捷力实现扭亏为盈，营收8.88亿元，贡献母公司净利润2.23亿元。 从动力向消费&储能进军，海外放量+在线涂布支撑业绩增长 1）公司2020年已完成捷力和钮米的收购，2021年并表将加速公司从动力电池向消费和储能市场拓展；2）公司海外拥有松下、三星和LG等大客户，伴随海外市场认证结束，公司海外订单有望持续放量；3）公司与日本帝人合作有望加速在线涂布产能建设；4）与Polypore合作布局干法隔膜，扩大公司业务版图，加速开发更低成本的隔膜产品。 风险提示：锂电池需求不达预期；成本下降低于预期影响盈利。 投资建议：看好公司长期增长，维持“增持”评级。 公司作为全球锂电隔膜龙头企业，我们看好公司产能增长和海外市场放量，维持21-22年盈利预测，预计公司21-22年归母净利润17.56/24.78亿元，净利润同比增速57.4/41.1%，增加2023年净利润预测为37.75亿元（+52.3%），对应21-23年EPS分别为1.95/2.75/4.18元，对应PE分别为59/42/28倍，维持“增持”评级。

京东食品饮料行业线上销售额增长，食品礼券增幅较大根据魔镜数据，2021年3月京东食品饮料行业线上销售额为77.6亿元，同比增加44.4%；其中销量同比增加22.8%至1.46亿件，商品均价同比增17.7%至53.3元。销售额增长主要受销量及商品均价提升影响。分行业看，食品礼券、茗茶行业线上销售额增速较快，分别同比增加740.8%、122.0%。主要由于2020年同期受疫情影响，社交活动减少，送礼类产品销售额基数低。2021年3月休闲食品行业线上销售额占比较大，占比达41.0%。 休闲食品：线上销售额稳步增长，糖果果冻类增速较快根据魔镜数据，2021年3月阿里系休闲食品行业线上销售额达68.8亿元，同比增2.1%。从龙头表现来看，休闲食品龙头销售额均有下降，三只松鼠、良品铺子销售额下降主要由于销量大幅下降；百草味量价齐跌。从市场份额来看，龙头品牌市场份额均有所降低。休闲食品行业CR3降低5.9pct至11.3%，行业集中度有所下降。 饮料冲调：乳制品行业快速增长，燕麦行业略有下滑饮料冲调行业中：（1）乳制品：阿里系乳制品行业线上销售额达13.6亿元，同比增28.1%。其中，销售量同比增17.7%，销售均价同比增8.8%，行业增长主要由销量提升推动。分子行业来看，2021年3月低温乳制品品类增速最快，同比增76.4%；纯牛奶、羊奶、含乳饮料稳步增长。从龙头表现来看，蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业销售额分别同比增长12.8%、19.4%、25.4%，乳制品头部品牌量价齐升。从市占率来看，乳制品行业CR3下降2.9pct至41.3%，行业集中度略有下降。（2）燕麦：2021年3月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达3.7亿元，同比降7.9%，主要由销量同比降11.8%导致。从龙头表现来看，桂格、欧扎克销售额增幅较大，分别由销量增长、量价齐升推动。从市场份额来看，燕麦行业CR5上升3.5pct至40.4%，行业集中度小幅上升。 膳食营养品：行业稳步增长，量价齐升2021年3月阿里系膳食营养品行业线上销售额达21.2亿元，同比增95.2%。拆分量价来看，销售量同比增38.3%，销售均价同比增41.2%，普通膳食营养品行业量价齐升。分子行业来看，2021年3月海洋生物品类增速最快，同比增135.4%；胶原蛋白行业线上销售额占比最高，达30.1%。从龙头表现来看，汤臣倍健销售额达2.1亿元，同比增加42.9%，其中销量同比增13.2%，均价同比增长26.2%；swisse销售额达1862万元，同比增166.9%，其中销量同比增144.2%，均价同比增9.3%。膳食营养品行业龙头销售额高速增长，量价齐升。从市场份额来看，汤臣倍健市占率下降0.7pct至9.8%，swisse市占率增长0.3pct至0.9%。 风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原材料价格波动。

本周 A 股主要指数大幅下行，物联网板块排名表现较好，涨幅居前的标的以车联网与通信模块相关为主，跌幅居前的标的主要是 E-SIM 和泛在电力互联网板块相关。 全球正处于新一轮科技革命和产业变革之中，以互联网、大数据、人工智能等为代表的数字技术向经济社会各领域全面渗透，全球已进入以万物互联、数据驱动、软件定义、平台支撑、智能主导为主要特征的数字经济时代。2020年政府工作报告提出，重点支持“两新一重”建设。“两新”为新型基础设施建设，新型城镇化建设；“一重”为交通、水利等重大工程建设。与传统基建主要指铁路、公路、桥梁、水利工程等不同，新基建具有鲜明的科技特征和科技导向，以现代科技特别是信息科技为支撑，旨在构建数字经济时代的关键基础设施，推动实现经济社会数字化转型。 狭义“新基建”指数字基础设施，包括 5G 基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网等。广义“新基建”指融合基础设施，包括特高压、新能源汽车充电桩、城际高速铁路和城市轨道交通，以及交通、水利重大工程等。也就是说，利用新一代信息技术对包括能源、交通、城市、水利在内的传统基础设施进行数字化改造，进而形成融合基础设施，例如智慧能源基础设施、智慧交通基础设施、智慧城市基础设施、智慧水利基础设施等。 我们持续看好未来 5-10年物联网行业的发展，考虑实施和落地节奏以及投资的确定性，我们建议近期重点关注感知层的传感器和 MCU 板块，传输层的射频模组和通信模组板块，平台和应用层的工业互联网和车联网板块。 本周是 2021年 4月第 3周，前期集中调整的消费、医药和新能源领导者有所反弹，但消费、新能源和军工大市值的各行业领导者标的仍处在调整趋势中，估值水平也仍然位于高位。我们认为短期来看，头部企业调整趋势已确定，但属于抵抗式调整，可能采取退三进一的方式拉长调整的时间，目前处在第一次反弹阶段，贵州茅台本周小幅反弹，横盘震荡稳住了本周的市场重心。 我们认为下周立足防守反击，优选那些 20年业绩超预期，2021年基本面继续改善的子行业，适度增加前期调整较多的科技板块配置。关注确定性强估值合理板块，可以重点配置前期调整较多的 MCU、通信模组、工业互联网和车联网板块，标的重点考虑基本面良好超跌个股

本周 A 股主要指数小幅下行，机械行业排名表现一般。我们认为 2021年一季度中国经济继续恢复，出口型制造业恢复情况仍维持较好水平，政府主导的各类大型工程继续加紧推进和开工。部分出口行业业绩修复和订单情况仍然超出预期，2021年仍重点关注确定性强的传统周期机械、业绩恢复超预期以及十四五规划继续加强的国产化替代基础件和新能源和半导体专用设备相关标的。 本周是 2021年 4月第 3周，前期集中调整的消费、医药和新能源领导者有所反弹，但消费、新能源和军工大市值的各行业领导者标的仍处在调整趋势中，估值水平也仍然位于高位。我们认为短期来看，头部企业调整趋势已确定，但属于抵抗式调整，可能采取退三进一的方式拉长调整的时间，目前处在第一次反弹阶段，贵州茅台本周小幅反弹，横盘震荡稳住了本周的市场重心。 我们认为下周仍维持立足防守反击策略，优选那些 20年业绩超预期，21年基本面继续改善的子行业。重点配置基本面良好超跌个股，关注确定性强估值合理板块。受中美关系局势不明影响，自主可控投资逻辑关注度热度仍将维持。 随着年报和一季报的持续披露，军工板块超跌且基本面明显持续改善，估值相对合理，部分民参军标的估值已经位于相对低估的区间了。我们建议继续优选有业绩或增长预期支撑的航天军工板块、新能源（氢能、核能和锂电池）等相关先进制造板块进口替代逻辑相关标的，可以适度布局调整较多的科技板块（半导体、面板和 LED）标的。 国产化替代基础件相关标的有：恒立液压、新莱应材、通裕重工、上海沪工、中密控股、应流股份、利君股份、川润股份、中航电测、中海油服、深冷股份、厚普股份、沪电股份和兴森科技。

长三角水泥价格完成第二轮普涨4月6-14日，苏南、上海区域主导企业各品种水泥价格第二轮上涨20-30元/吨；4月9-11日，扬州、泰州地区主导企业水泥价格上涨20-30元/吨。4月10-15日，浙江全省范围内各品种水泥价格陆续上涨20-30元/吨。本周部分地区阴雨增加，但省内主导企业库存水平较低，水泥价格出现整体上行。 长三角地区自年后以来，熟料价格已经历4轮上涨，累计涨价100元/吨左右，水泥价格当前已完成第二轮涨价。4月份全国范围内水泥需求预计全面恢复到旺季水平，采暖季错峰生产结束，大部分熟料线均将恢复正常运转。当前全国范围内熟料库存低于去年同期，熟料价格高于去年同期，或对后续水泥价格持续上涨形成较强支撑，但我们认为仍需关注进口熟料和区域性产销分离带来的供给端扰动。 玻璃需求端强劲，高景气度持续端强劲，高景气度持续国内浮法玻璃市场延续小涨趋势，厂家库存及社会库存控制较好，需求端保持强劲，短市行情上行趋势不改。 华东：近期部分产线预计点火时间有所延后，短期供应端变动不大，中下游刚需补货节奏维持，预计后期华东库存或仍维持一定削减，价格仍有小涨预期。华南：5-6月华南区域预计投放产能较多，需求端大型加工厂订单饱满，对浮法原片将维持一定刚需，短期华南市场将维持稳中小涨趋势。由于供给端扩张受限和需求端的竣工缺口修复两大驱动因素，我们认为玻璃行业2021年仍将维持较高景气度。 看好与地产竣工端紧密相关的与地产竣工端紧密相关的C端和小B端消费建材2021年1-3月房屋新开工面积3.61亿平方米，同比增长28.2%；1-3月房屋竣工面积1.35亿平方米，同比增长22.9%；其中3月单月新开工、竣工分别为1.91/0.56亿平方米，同比+7.2%/-5.0%。总体来看2021Q1新开工、竣工均实现较高增长，但2021Q1累计新开工面积低于2019Q1，累计竣工面积超过2019Q1，验证竣工缺口加速修复。 2021Q1竣工刚性需求带动相关消费建材公司业绩高增长，全年我们仍然看好与地产竣工端紧密相关的C端和小B端消费建材，驱动因素包括后疫情时代积压需求和商品房竣工、销售的边际增长。此外，政府工作报告提出2021年新开工改造城镇老旧小区5.3万个，较2020年目标继续提升，旧改需求预计加速释放，受益板块包括防水、建筑涂料、管材等。 投资建议1））水泥：推荐海螺水泥、塔牌集团，建议关注冀东水泥、祁连山、宁夏建材；2）玻璃：）玻璃：推荐旗滨集团，建议关注福莱特福莱特；3）玻纤）玻纤：推荐中国巨石，建议关注长海股份长海股份；4）减水剂：）减水剂：推荐苏博特。 风险提示下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。

4月15日上证指数下跌0.52%，沪深300下跌0.64%，创业板综下跌0.53%，中证1000下跌0.37%。Wind11个一级行业分类中，信息技术指数、工业指数和电信服务指数分别实现-0.07%、-0.56%和-0.89%涨跌幅，分别排名第3位、第6位和第8位。 科技及智能设备产业链涉及的11个Wind三级行业分类中，排名前三的板块是半导体产品和半导体设备指数、机械指数和航空航天与国防Ⅲ指数，分别实现了0.83%、-0.01%和-0.05%的涨跌幅；排名后三的板块是媒体Ⅲ指数、多元电信服务指数和互联网软件与服务Ⅲ指数，分别实现了-1.00%、-0.89%和-0.79%的涨跌幅。 半导体产品和半导体设备指数板块中今日无涨停股票,无跌停股票。排名前三的股票分别为隆基股份、中晶科技和乐鑫科技，涨跌幅分别为5.66%、5.57%和4.32%；排名后三的股票分别为寒武纪-U、金辰股份和帝科股份，涨跌幅分别为-5.61%、-4.23%和-3.82%。 机械指数板块中今日有3只股票涨停,1只股票跌停。排名前三的股票分别为N博世、双飞股份和华亚智能，涨幅分别为148.14%、10.14%和10.01%；排名后三的股票为兰石重装、中核科技和津膜科技，涨跌幅分别为-9.96%、-9.37和-8.96%。 航空航天与国防Ⅲ指数板块中今日无涨停股票、无跌停股票。排名前三的股票为中兵红箭、中船应急和航新科技，涨跌幅分别为5.42%、2.66%和2.08%；排名后三的股票为合众思壮、智明达和恒宇信通，涨跌幅分别为-9.24%、-5.62%和-4.97%。 媒体Ⅲ指数板块中今日有2只股票涨停,无跌停股票。排名前三的股票为华文集团、中广天择和新华文轩，涨跌幅分别为10.03%、9.99%和6.45%%；排名后三的股票为利欧股份、电广传媒和因赛集团，涨跌幅分别为6.57%、5.99%和5.25%。 多元电信服务指数板块中今日无涨停股票,有1只股票跌停。排名前三的股票为鹏博士、中国联通和会畅通讯，涨跌幅分别为2.23%、-0.24%和-0.76%；排名后三的股票为二六三、南凌科技和线上线下，涨跌幅分别为-9.95%、-5.26%和-3.93%。 互联网软件与服务Ⅲ指数板块中有1只涨停股票,无股票跌停。排名前三的股票为卓易信息、创识科技和金科文化，涨跌幅分别为6.83%、4.94%和2.79%；排名后三的股票为捷安高科、铜牛信息和广博股份，涨跌幅分别为-11.48%、7.16%和5.27%。 行业要闻全球首座全智能换电站落户中国石化4月15日，中国石化与蔚来合作建设的全球首座全智能换电站——中石化朝英站正式投运。这是中国石化与蔚来发挥各自优势，共建智能电动汽车出行新生态的创新实践，是双方携手助力“碳中和”的具体举措，对我国汽车电动化发展具有里程碑意义。中国石化董事长、党组书记张玉卓，蔚来创始人、董事长、CEO李斌参加投运仪式。张玉卓宣布，“十四五”期间中国石化将规划布局5000座充换电站。 当日，中国石化副总经理凌逸群，蔚来联合创始人、总裁秦力洪，代表双方签署战略合作协议，将在充换电布局、新材料及智能载具等领域展开全方位合作，共同推动我国新能源汽车发展。张玉卓表示，中国石化正加快向“油气氢电非”综合能源服务商转型，规划到2025年充换电站达到5000座，巩固交通能源市场主体地位。 双方的合作，将有助于发挥各自优势，在更宽领域深化合作，共同携手为美丽中国加油，共同推动我国经济社会高质量发展。（中国证券报）东方电气联手华电，探索氢能发电有效模式近日，东方氢能、东方锅炉与华电集团四川分公司共同签订氢能综合利用技术合作协议。 根据合作协议，东方氢能将自主研制100kW级氢燃料发电设备，与东方锅炉、华电集团四川分公司联手制定100kW冷热电三联供系统解决方案，打通水电制氢、氢气发电、供热制冷等环节，探索氢能在发电领域应用推广的有效模式，开辟可再生能源综合利用的新路径。 东方电气最早于2010年启动了燃料电池研发工作，旗下东方锅炉与东方氢能是运营氢能业务的两大主体，分别主要从氢气制储运加和燃料电池方面合力支撑东方电气氢能领域战略发展。东方锅炉主要提供氢能一体化技术方案提供服务、关键装备供应和投建营服务，目前已完成西昌月城加氢站的项目建设；重点对接的相关城市氢能示范项目超10个；研制成功了国内首套100kW分布式氢燃料电池热电联供系统和省内首套固定式储氢罐等关键设备。东方氢能已开发出具备自主知识产权的燃料电池膜电极、高功率密度电堆及测试设备，形成了40kW、60kW、80kW等功率等级发动机产品，掌握了产品批量生产、检测、质量控制及售后服务能力；目前，东方氢能先期示范的100台氢燃料电池公交车累计运营里程超过700万公里，各项指标处于国内先进水平。中国华电集团有限公司是国家电力体制改革组建的五家国有独资发电企业集团之一（华能、大唐、华电、国家能源投资集团、国家电力投资集团，统称“五大电力”），属于国资委监管的特大型中央企业。分析人士认为，东方电气与华电集团的合作迈出了氢能有效带动传统能源转型升级的关键一步，对促进经济新旧动能转换具有重要意义。同时，这些能源巨头在氢能领域的深度布局将对推动氢能和燃料电池产业发展起到巨大作用。（高工氢电网）公司动态格林美(002340)：：公司发布2021年第一季度报告。公告称，公司实现营收37.3亿元，同比增长62.71%；净利润2.76亿元，同比增长150.42%。公司预计2021年1-6月净利润4.71亿元至5.78亿元，同比增长120%至170%。格林美表示，受益于新能源行业快速发展，公司核心业务三元前驱体和四氧化三钴的全年订单火爆，业绩稳步增长。 紫光国微((002049))：：公司发布2020年度业绩报告。公告称报告期内实现营业收入32.99亿元，较上年同期下降3.83%，扣除合并范围变动影响，同口径增长27.50%；实现归属于上市公司股东的净利润8.11亿元，较上年同期增长99.94%。 公司财务状况良好，总资产76.30亿元，同比增长19.23%；归属于上市公司股东的所有者权益49.64亿元，同比增长18.52%；资产负债率34.86%。 风险提示宏观经济波动风险；贸易冲突加剧风险；原材料价格上涨超预期风险等。

事件近日，财政部、海关总署、税务总局联合发布关于2021-2030年支持新型显示产业发展进口税收政策的通知。通知指出，自2021年1月1日至2030年12月31日，对新型显示器件（即薄膜晶体管液晶显示器件、有源矩阵有机发光二极管显示器件、Micro-LED显示器件，下同）生产企业进口国内不能生产或性能不能满足需求的自用生产性（含研发用，下同）原材料、消耗品和净化室配套系统、生产设备（包括进口设备和国产设备）零配件，对新型显示产业的关键原材料、零配件（即靶材、光刻胶、掩模版、偏光片、彩色滤光膜）生产企业进口国内不能生产或性能不能满足需求的自用生产性原材料、消耗品，免征进口关税。 此外，通知指出，承建新型显示器件重大项目的企业自2021年1月1日至2030年12月31日期间进口新设备，除《国内投资项目不予免税的进口商品目录》、《外商投资项目不予免税的进口商品目录》和《进口不予免税的重大技术装备和产品目录》所列商品外，对未缴纳的税款提供海关认可的税款担保，准予在首台设备进口之后的6年（连续72个月）期限内分期缴纳进口环节增值税，6年内每年（连续12个月）依次缴纳进口环节增值税总额的0%、20%、20%、20%、20%、20%，自首台设备进口之日起已经缴纳的税款不予退还。在分期纳税期间，海关对准予分期缴纳的税款不予征收滞纳金。 点评我们认为：1.新型显示产业将获更多政策支持新型显示产业是电子信息产业的重要组成部分，我国新型显示产业正处在成长期，新技术新应用案例不断出现，人工智能、云计算、物联网、IoT等新一代技术革命的出现为新型显示技术的创新带来了更多机遇和可能。截至目前，我国新型显示产业总投资已超过1.3万亿元，是全球最大的显示面板生产基地。 科技部高新技术司副司长雷鹏曾透露，新型显示领域将成为国家重点研发领域，对此科技部首先在材料领域设置新型显示与战略性电子材料重点专项，布局MicroLED关键材料与器件；其次在制造领域布局了MicroLED新型的装备技术；最后在信息领域超前布局了MicroLED显示与交互应用技术，加速实现MicroLED装备、材料和应用的突破。 工信部财务司财经处处长何年初也在中国电子视像行业协会Mini/MicroLED显示产业分会第一次成员大会上表示，财务司对推进新型显示产业发展保持积极态度，积极促进相关新技术、新业态、新场景、新模式的培育应用同时加速创新叠代和绿色低碳发展。2.新型显示产业的产业规模将进一步增长，投资主体日益丰富受远程经济、车载显示等新兴市场的带动，新型显示产业中TFT-LCD出货面积将进一步增长，预计2021全年出货面积有望达到2.40亿平方米，同比增长继续保持6.5%左右。由于韩国TFT-LCD不断减产，大尺寸电视面板价格将较为稳定，TFT-LCD面板营收将正向增长。 今年，我国大陆地区液晶面板出货量有望达到1.44亿平方米，全球占比超过63%。我国液晶面板的市场定位已从保障国内面板供给转向服务全球。在此背景下，我国液晶行业凭借着庞大的产业基础、系统的供应链体系、持续优化的性能和不断下降的成本，必然在大尺寸液晶面板市场极具竞争力。 到目前为止，多个上市公司正在新型显示产业领域加快布局。 TCL科技近日宣布将斥资350亿元在广州投建华星第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线项目，并将定增120亿元推进该项目的建设。 京东方3月22日晚间公告，子公司武汉京东方光拟自筹资金37.75亿元，实施高世代薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)生产线扩产项目。 3.新型显示产业企业并购重组日益活跃2020年，TCL科技先后完成多项资产重组动作，相继以近百亿元增资和收购华星光电股权、20亿元投资日本JOLED、110亿元收购中环集团100%股权，此外TCL科技还以22.3亿元收购三星模块厂100%股权、以48.4亿元收购苏州三星8.5代线60%的股权，并获得三星对武汉华星48.4亿元的增资。 京东方完成对中电熊猫的收购，以自有资金和外部融资收购南京中电熊猫平板显示科技有限公司80.83%股权、成都中电熊猫显示科技有限公司51%股权。 杉杉集团以约合人民币54.4亿元收购韩国LG化学旗下在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD偏光片业务及相关资产。 在今年政策支持下，我们认为新型显示产业的产业链上下游的企业兼并重组速度较去年会更加迅速。 投资建议2021年我国新型显示产业将继续保持正向增长。随着面板产能的提升，我国新型显示产业配套体系建设取得了一定成绩，但还主要集中在难度稍低或质量要求不高的部分，关键核心材料与高端设备对外依存度仍居高不下。随着面板产业集中度的提升，过去由市场波动和价格竞争导致的周期性价格大起大落的情形将得到改善，行业竞争格局将变得更加有序，这也有利于我国整个面板供应链持续提升竞争力。新型显示产业链相关标的TCL科技、京东方A、彩虹股份、三安光电、国星光电、瑞丰光电、聚飞光电、华灿光电、杉杉集团、三利谱、晶丰明源和明微电子等。 ：风险提示：政策可执行性不达预期风险；技术研发不及预期风险;政策变动风险等。

据智能制造网 4月 15日报道，近两年，我国各地驾校已经开始陆续引入 AI 机器人充当教练，这些“机器人教练”是一套智能驾驶教学系统，能够通过传感器对学员的驾驶操作进行实时监控，并通过人机交互功能对学员进行指导和辅助。目前，AI 机器人在驾培行业能做到的事还不算很多。据一些已引入 AI 机器人的驾校负责人表示，其从报名考试的一些列流程，以及科目二学习阶段，都需要人类教练的指导。同时，AI 机器人往往是在人类教练教学后学员练习使用，当某个项目频繁出错时，人类教练也会再次出场。换言之，当前 AI 机器人更多是作为人类教练的辅助和补充使用，并不会喧宾夺主。在此基础上，未来行业发展的方向，将是考虑如何更大程度的发挥出 AI 机器人的价值。

疫情影响淡化白酒产量同比提升，名酒终端价基本持平。全国 2021年 1-2月白酒累计产量 122.8万千升，累计同比上升 18.9%。京东部分名优白酒3月 26日价格相较 21年 2月 26日价格：京东 52度五粮液维持 1,389元/瓶；52度剑南春维持 458元/瓶；52度水井坊下调 10元至 509元/瓶。 啤酒产量同比大幅提升，进口葡萄酒量减价降。啤酒行业 2021年 1-2月累计产量 504.7万千升，累计同比上升 61.0%。2月进口大麦的价格为 256.5美元/吨，同比上升 3.1%。葡萄酒行业 2021年 1-2月累计产量 5.6万千升，同比上升 60.0%。2月葡萄酒进口数量 2.42万千升，同比下滑 32.2%； 进口平均单价 4,407美元/千升，同比下降 10.3%。 21年 3月 liv-ex 50指数 354.4，同比上升 10.3%；liv-ex 100指数 327.9，同比上升 9.5%。 猪肉牛肉批发价环比下行，国内玉米豆粕价格持续提升。2021年 4月 2日鲜猪肉批发价 34.03元/公斤，环比 3月 5日下降 4.40元/公斤。全国大中城市 4月 7日猪粮比价 8.90。3月 31日全国牛肉平均价为 87.01元/公斤，环比 2月 24日下降 1.70元/公斤。4月 13日国内玉米现货价 2,859元/吨，同比上升 43.0%；国内豆粕现货价 3,371元/吨，同比上升 4.2%。4月 12日国际玉米现货价 6.36美元/蒲式耳；2020年 12月 4日，国际豆粕现货价371.4美元/吨。 国内生鲜乳价格同比上升环比下降，新西兰奶粉环比分化。21年 3月 31日农业部主产区生鲜乳价格 4.27元/公斤，环比 2月 24日下降 0.5%；21年4月 6日新西兰全脂奶粉合约拍卖价格 4,085美元/公吨，环比 3月 2日下滑 6.4%；脱脂奶粉合约价格 3,367美元/公吨，环比 3月 2日上升 2.0%。 2月奶粉当月进口数量 7.79万吨；2月液态奶当月进口量 8.22万吨，同比增长 31.3%；2月鲜奶进口量 8.10万吨，同比增长 34.8%。 21年 1-2月餐饮及社零增速快速恢复，3月 CPI 食品增速环比提升。2021年 1-2月餐饮业收入累计值 7,085.0亿元，累计同比增长 68.9%；限额以上餐饮企业 1-2月收入累计 1,459.0亿元，累计同比上升 61.8%。社会消费品零售总额 2021年 1-2月累计值 6.97万亿元，同比上升 33.8%。全国固定资产投资完成额 2021年 1-2月累计 4.52万亿元，同比上升 35.0%。2021年 3月 CPI 食品同比上升 0.7%，环比 21年 2月增速（－0.2%）上升 0.9个百分点。 投资建议：从近期的春糖交流情况来看，白酒板块基本面扎实，长期稳定增长无虞，仍是目前最值得配置的消费赛道之一，高端酒重点推荐贵州茅台(600519，买入)、五粮液(000858，买入)，区域次高端建议关注古井贡酒(000596，买入)、水井坊(600779，买入)、酒鬼酒(000799，买入)、ST 舍得(600702，增持)。乳制品关注白奶需求旺盛聚焦升级、竞争趋缓费率下行的蒙牛乳业(02319，未评级)；巴氏奶快速发展，内部治理改善的华东龙头光明乳业(600597，未评级)； 国内奶粉行业龙头中国飞鹤(06186，未评级)；啤酒板块一季报业绩有望超预期，建议关注青岛啤酒(600600，增持)、华润啤酒(00291，未评级)。

社零总额高增长，消费市场持续复苏。2021年1—2月份，消费市场延续上年持续复苏的良好态势，叠加同期基数较低影响，社会消费品零售总额同比增长33.8%，扣除价格因素实际增长34.3%。其中，餐饮收入同比增长68.9%，白酒餐饮消费场景恢复明显；商品零售整体同比增长30.7%，基本生活类和消费升级类商品销售均较快增长，烟酒类实现增速43.9%，超过消费行业平均水平。下阶段，促进消费政策持续显效，居民消费意愿增强，白酒消费环境有望持续改善。 线上白酒量价齐增，销售额超5亿元。阿里线上酒类数据显示，3月白酒行业销售额5.05亿元，同比增长72.53%，销量同比增长11.28%，均价同比增长55.04%。1）从销售额来看，有6家白酒企业突破千万元销售额，依次是茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、洋河、古井贡，其中茅台、五粮液、汾酒分别实现7.04千万元、6.32千万元、2.88千万元。此外，次高端品牌今世缘、口子窖、舍得销售额增幅巨大。2）从销量来看，高端酒和主流次高端品牌占据较大份额，五粮液、汾酒、泸州老窖、茅台、洋河、古井贡均突破万件，低档酒中牛栏山凭借超5万件的销量遥遥领先。3）从均价来看，茅台、五粮液、水井坊销售均价最高，增速也处于行业高位，其中水井坊均价高系产品结构以次高端、高端白酒为主所致。 糖酒会反馈积极，加速产品升级享受消费红利。糖酒会期间，各大酒企反馈春节动销良好，消费氛围热度不减；主流次高端品牌更关注千元价格带，地产酒突破百元价位向200元以上布局，白酒价增主导的扩容趋势愈发明确。未来行业景气确定性强，消费升级带来结构化机会，兼具品牌力和渠道力的高端、次高端龙头有望不断扩大市场份额，实现稳健业绩成长。 投资建议：社零总额高增长体现消费持续复苏，白酒线上销售量价齐升，行业景气不减，消费升级带来结构化机会。我们预计将推动次高端反弹，判断高端白酒持续性好；高端白酒是基石，次高端为增量的逻辑不变，加强关注五粮液、汾酒，继续推荐金种子、水井坊。 风险提示：宏观经济波动、行业景气变化、消费升级不及预期、食品安全风险。