流通市值:62.67亿 | 总市值:64.23亿 | ||
流通股本:2.91亿 | 总股本:2.98亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-12-12 | 华通证券国际 | TMT行业组 | 增持 | 首次 | 投资价值分析报告:同步研发与全制程服务能力构筑核心竞争力,业务高景气与产能持续扩张下未来业绩可期 | 查看详情 |
兴瑞科技(002937) 聚焦新能源汽车电装及智能终端领域,公司业绩保持快速增长 公司为我国精密零组件研发及制造企业,始终坚持以创新研发与先进制造技术为核心,致力成为全球精密制造领域领先的系统化方案提供商。目前,公司已形成全球化快速响应并涵盖同步研发、模具设计制造、金属冲压、塑料注塑、表面处理、自动组装及量产交付的全制程服务核心能力,与各大产品应用领域的全球头部企业已建立起长期稳定深入的合作关系。近年来,公司业务重点聚焦于新能源汽车电装及智能终端领域,2020年-2022年期间,公司整体营收CAGR达30.33%,归母净利润CAGR达31.17%,业绩保持快速增长。 智能终端产品线不断拓展,海外生产基地前瞻布局助力公司国际化发展 2022年以来,公司智能安防、智能电表系列产品均已实现规模化生产,新品目前上量顺利,整体在手订单充足。随着公司产品线持续迭代与丰富,将有利于公司智能终端业务板块的长期健康发展。同时,公司也在积极顺应智能终端供应链向海外转移的趋势,印尼、越南等海外生产基地布局较早,并已实现规模产能。随着我国国内人口红利优势的减退,公司海外生产基地供应链布局有利于就近服务客户,发挥当地生产的人工、物流等成本优势的同时,也有利于下游国际知名龙头企业未来新项目的获取,其具有重要的战略价值。 具备业内领先模组同步研发能力,先发优势下有望进一步抢占市场份额 在汽车电动化、智能化与网联化发展下,汽车电子电气架构正在向集中式持续演进,上游零部件产品集成化、模块化发展趋势明显。公司在业内具有较强的客户同步研发与一站式服务能力,可为客户提供高度定制化的产品与服务,助力客户缩短整体项目应用开发周期。早在2018年,公司便已与头部知名Tier1供应商松下合作,开展同步研发新能源汽车BMU/BDU等模块。通过持续加大新能源汽车领域研发投入力度,公司已实现从原有零组件到目前模组同步研发的能力提升,先发优势下公司有望进一步增强产品竞争力,抢占市场份额。 产能持续扩张,新能源汽车电子业务产销两旺发展势头有望延续 2023年4月,公司慈溪新能源汽车零部件产业基地已完成了主体结构封顶,预计将于2024年上半年投产,且有望在原产能规划的基础上进一步增加40-50%的产能提升空间。相关产能消化方面,截至2023年3月,公司慈溪新生产基地未来投产后五年内已取得松下等客户定点函的对应预计年均销售金额已超过12亿元,公司未来新能源汽车电子业务产销两旺的良好发展势头有望延续。 公司盈利预测与估值。我们预计,2023年-2025年,公司各年营业收入分别为22.34/27.93/34.04亿元(YOY:26.43%/25.02%/21.86%),EPS分别为0.89/1.16/1.48元(YOY:21.10%/30.41%/27.54%)。根据合理估值测算,结合考虑股价催化剂等因素,给予公司2023年33倍P/E估值,对应未来六个月内目标价为29.38元/股,给予公司“推荐(首次)”投资评级。 风险提示。下游需求不及预期、产能扩张不及预期、大宗商品价格波动风险。 | ||||||
2023-11-01 | 华西证券 | 胡杨,傅欣璐 | 增持 | 首次 | 盈利能力增强,新能源电装业务持续放量 | 查看详情 |
兴瑞科技(002937) 公司公告 2023年10月27日,公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入14.87亿元,同比增长17.51%;归母净利润1.9亿元,同比增长32.24%;扣非后归母净利润1.88亿元,同比增长25.62%。 收入与利润持续增长,盈利能力持续增强 Q3单季度实现营收5.19亿元(同比+1.81%,环比+6.4%),归母净利润7424万元(同比+11.89%,环比+16%),扣非后归母净利润7320万元(同比+5.64%,环比+16%),考虑到去年Q3基数中有汇兑因素扰动,剔除影响后,今年三季度的增速水平更高。单季度毛利率为28.22%,环比提升2.87个百分点;净利率达14.27%,环比提升1.2个百分点。公司收入与利润持续增长,盈利能力持续增强,主要由于1)公司新能源车领域客户持续取得突破,电装产品由单一化向平台化拓展;2)根据兴瑞转债跟踪评级报告信息,智能终端市场回暖,模组化拓展提升产品价值量,销售均价上涨;3)根据公司可转债说明书信息,在内部精细化、数字化管理流程下,公司生产效率与产品质量持续提升,费用管控能力提升。 新能源车电装业务持续放量,由产品单一化走向平台化 公司汽车电子业务在过去与松下等大客户合作共研的基础上,通过持续投入研发费用与获取客户反馈,在电装业务上实现了从零组件到模组的研发,实现了新能源车BDU镶嵌件从0-1量产交付能力的突破,产品从单一化走向平台化与多品类化。根据公开投资者关系纪要,公司合作客户也从海外的松下,到博世、海拉、尼得科等;国内客户方面,公司也在近两年加快定点布局,获得了中车时代及国内电装头部企业项目定点。23年上半年,公司在汽车电子业务上实现销售收入4.53亿元,收入占比46.83%,同比增长80.04%,其中新能源汽车业务同比增速达150%以上,Q3汽车电子业务营收占比持续提升,汽车电子业务已成为公司核心业务增长点。展望未来,在电车高压化趋势与电驱系统集成化趋势下,集成模块化的零部件可以减少整体产线工艺环节,降低生产与材料成本。当前主机厂降本增效需求强烈,集成化渗透率进一步提高,我们认为公司持续扩张的电池镶嵌件、电控镶嵌件、电机镶嵌件品类有望从中受益。 智能终端市场逐步回暖,产品模组化提高价值量 在智能终端领域,公司产品主要应用于智能机顶盒、网通网关、智能安防、智能电表等品类。23年上半年,公司智能终端业务实现收入2.97亿元,收入占比30.67%,同比减少6.74%。上半年智能终端业务收入略降,但近期智能终端市场已逐渐回暖,在手订单饱满,单季度业务环比有所增长。长期来看,公司在智能终端领域,横向产品领域不断拓宽,已覆盖智能机顶盒、网通网关、智能安防、智能电表等产品,后续或拓展智能汽车领域终端产品;纵向挖掘产品深度,布局高价值的模组产品,我们认为未来有望实现稳健增长。 国内外产能扩张,满足丰富在手订单需求 为满足海外客户新增车型与国内新增客户需求,公司加快扩张国内外产能。截至目前,公司东莞新工厂已顺利生产;慈溪新能源汽车零部件产业基地已于23年4月9号完成封顶,同步启动智能工厂的设计,有望在原产能规划的基础上再增加40%-50%的产能空间,该项目预计于2024年上半年投产。根据公开投资者关系纪要与转债评级报告信息,公司海外工厂包括越南、印尼两地,未来战略聚焦智能终端和新能源汽车电装领域,在智能终端领域,公司将顺应产业链转移与整合趋势及境外的产能规划;在新能源车领域,产能基地也将加快投产。 投资建议 公司作为国内优质精密制造供应商,汽车电子核心技术工艺优势突出。我们预计2023-2025年公司营收为21.58/27.14/33.23亿元,归母净利润为2.69/3.54/4.39亿元,EPS为0.91/1.19/1.47元,2023年10月31日收盘价21.05元,对应PE为23/18/14倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示 海外工厂管理风险、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险 | ||||||
2023-10-27 | 东吴证券 | 马天翼,王润芝 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩符合预期,看好汽车电装业务稳步增长 | 查看详情 |
兴瑞科技(002937) 事件:公司发布2023年三季报 业绩符合预期,利润率同环比明显改善:2023年前三季度,公司实现营收14.87亿元,同比增长17.51%,归母净利润1.9亿元,同比增长32.24%,扣非归母净利润1.88亿元,同比增长25.62%。23Q3单季度实现营业收入5.19亿元,同比增长1.81%;归母净利润0.74亿元,同比增长11.89%;扣非后归母净利润0.73亿元,同比增长5.64%。23Q3单季度毛利率环比提升2.97pct至28.22%,公司盈利能力同环比改善明显。 新能源汽车电装业务进入密集放量期,加速贡献业绩:公司为新能源汽车电池、电机、电控等三电系统相关部件提供嵌塑件产品,得益于与松下等大客户同步研发积累的技术和量产能力,深度绑定宝马、尼桑、凯迪拉克等知名国外客户,凭借优异产品技术与能力成功切入日立、日电产、汇川等头部企业供应链,覆盖新能源车型数量加速提升,当前处于公司前期定点车型密集量产阶段,业绩持续兑现,同时公司今年不断推进原有客户端新车型定点与新客户拓展,业绩将持续维持高增长。 智能终端业务海外产能顺利释放,业绩实现高速增长:在智能终端领域,公司产品主要应用于智能机顶盒、网通网关、智能安防、智能电表等品类,下游客户涵盖康普、北美电信、萨基姆、特艺等全球智能机顶盒领域头部厂商。公司深度规划产品品类拓展、客户拓展与产能扩张,蓄力长期稳健增长。当前公司新增智能电表系列产品已顺利实现量产,智能终端板块在手订单饱满,预计伴随公司海外产能进一步释放,有望持续贡献稳健业绩。 盈利预测与投资评级:公司产线搬迁及新产品拓张在一定程度上影响公司订单交付,基于此,我们下调对公司的盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为2.7/3.7/5.0亿元(23-25年前次预测值为3.0/4.1/5.3亿元),当前市值对应2023-2025年PE分别为23/17/12倍,考虑公司当前新能源电装及智能终端业务板块在手订单充足,且相关产能持续扩产,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;汇率波动风险;大宗商品价格波动风险 | ||||||
2023-09-01 | 开源证券 | 罗通,刘书珣 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:业绩符合预期,汽车电子在手订单充沛 | 查看详情 |
兴瑞科技(002937) 2023H1业绩符合预期,看好汽车电子业务增长,维持“买入”评级 公司2023H1实现营业收入9.68亿元,YoY+28.10%;实现归母净利润1.16亿元,YoY+49.73%。;扣非归母净利润1.15亿元,YoY+42.87%;毛利率25.69%,YoY+2.03pcts。其中2023Q2实现营收4.88亿元,YoY+21.77%;实现归母净利润0.64亿元,YoY+47.72%;扣非净利润0.64亿元,YoY+33.74%;毛利率25.35%,YoY+0.83pcts。考虑智能终端订单有所延后,我们下调2023/2024/2025年业绩预测,预计2023-2025年归母净利润为2.72(-0.19)/3.47(-0.52)/4.66(-0.62)亿元,对应EPS为0.91(-0.07)/1.16(-0.18)/1.57(-0.20)元,当前股价对应PE为26.8/21.0/15.6倍,我们看好公司在汽车领域持续拿下新定点以及智能终端业务在AIOT的成长潜力,维持“买入”评级。 汽车电子持续高增长,收入占比已超过智能终端成为公司第一大业务 公司2023H1智能终端、汽车电子、消费电子和模具业务分别实现营业收入2.97/4.53/0.49/0.53亿元,对应同比为-6.74%/+80.04%/-33.33%/+75.81%;其中智能终端和汽车电子业务的毛利率分别为25.86%/29.07%,对应同比为+0.25/+2.01pcts。公司聚焦汽车电子和智能终端两大赛道,其中2023H1新能源汽车业务实现同比增速150%+,成为公司增长点。 汽车镶嵌集成工艺优势+智能终端产品矩阵拓宽,持续推动业绩增长 汽车电子业务:公司的镶嵌集成工艺可以减少整个产线的工艺环节,帮助整车厂降本增效。目前,行业内镶嵌集成化工艺渗透率较低,公司掌握核心优势,有望获得更多头部客户的定点机会。智能终端业务:公司充分发挥家庭智能终端精密零组件上的产研优势,不断拓宽产品矩阵,从机顶盒、网通网关扩展至智能安防、智能电表等领域。同时,公司在越南、印尼布局产线,积极拓展产能,满足持续增长的订单需求。 风险提示:技术研发不及预期的风险、客户导入不及预期的风险、下游需求恢复不及预期的风险。 | ||||||
2023-08-30 | 东吴证券 | 马天翼,王润芝 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:业绩符合预期,新能源车电装业务驱动公司长期成长 | 查看详情 |
兴瑞科技(002937) 事件:公司发布2023年半年报 业绩符合预期,毛利率同比改善:2023年上半年公司实现营收9.7亿元,同比增长28%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长50%;Q2单季实现营收4.9亿元,同比增长22%,环比增长2%,实现归母净利润0.6亿元,同比增长48%,环比增长23%。上半年公司汽车电子及新能源汽车业务板块实现营收4.5亿元,同比增长80%,占营业收入比重46%,新能源汽车业务同比增速超150%,成为公司业绩增长核心支撑点。2023年上半年综合毛利率达26%,较上年同期增加2个百分点,盈利水平小幅改善。 新能源汽车电装业务持续高速增长:公司当前具备新能源汽车BMU、BDU等模块镶嵌注塑技术能力,得益于与松下等大客户同步研发积累的技术和量产能力,成功切入国内新能源汽车头部企业供应链。当前公司该板块业务产能扩张顺利:慈溪新能源汽车零部件产业基地已经完成主体结构结顶,现已同步推进现有产能规划的优化配置,预计2024年上半年投产。订单稳定增加:原有客户松下等核心客户端持续深化合作,同时已陆续获得尼得科、中车时代及国内电装头部企业的项目定点,新能源汽车零部件生产业务所覆盖的终端车型逐步增加。产品持续升级:公司不断增加产品品类,同时不断深化汽车嵌塑件产品从零组件到模组的同步研发,推进产品升级迭代。产品升级、订单增加、产能扩张多重因素驱动下,公司新能源汽车电装业务有望持续实现高速增长。 智能终端新产品拓展顺利,业绩有望恢复平稳增长:上半年公司部分智能终端产能往海外生产基地搬迁,同时公司智能终端板块产品从原有的智能机顶盒、网通网关等组件向智能电表等新组件产品拓展,对公司生产节奏及订单交付产生一定影响,导致智能终端板块收入略有下滑,同比22H1下降6.7%至3.0亿元。当前公司新增智能电表系列产品已顺利实现量产,智能终端板块在手订单饱满,预计伴随公司海外产能进一步释放,下半年智能终端板块收入有望恢复平稳增长。 盈利预测与投资评级:公司产能扩产顺利,新能源汽车电装及智能终端业务板块订单充足,但公司产线搬迁及新产品拓张在一定程度上影响公司订单交付,基于此,我们下调对公司的盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为3.0/4.1/5.3亿元(23-25年前次预测值为3.30/4.55/5.90亿元),当前市值对应2023-2025年PE分别为24/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;汇率波动风险;大宗商品价格波动风险 | ||||||
2023-04-29 | 华安证券 | 胡杨,傅欣璐 | 买入 | 维持 | 汽车电子在手订单饱满,智能终端料号持续增长 | 查看详情 |
兴瑞科技(002937) 公司公告 4月27日,公司发布2023年一季度报告。22年实现营业收入17.67亿元,同比增长41.16%;归母净利润2.19亿元,同比增长93.03%;扣非归母净利润2.28亿元,同比增长122.92%。 23年Q1实现营业收入4.8亿元,同比增长35.25%;归母净利润5179.6万元,同比增长52.28%。 点评 Q1业绩表现超预期,在手订单饱满。公司22年与23Q1业绩表现向好,在汽车电子与智能终端业务的双布局背景下,两块业务均实现高速发展。业绩表现较好原因包括:1)汽车下游市场景气,海外订单翻倍增长,镶嵌注塑件符合降本增效发展趋势;2)智能终端市场回暖,模组化拓展提升产品价值量;3)注重内部管理,公司基于生产工艺、供应链管理、产能布局、客户合作优势,铸就自身技术产品护城河。 高压化与集成化催生零部件模块需求,汽车电子业务高速增长。22年汽车电子业务实现收入6.28亿元,同比+59.02%,占比35.51%,其中新能源汽车业务翻倍增长;整体毛利率达到28.02%(+2.09pct)。在电车高压化趋势与电驱系统集成化趋势下,集成模块化的零部件可以减少整体产线工艺环节,降低生产与材料成本,成为多数车企的新选择,也放大了精密镶嵌注塑件与集成模块的市场。公司早期与松下合作研发BMU/BDU镶嵌件,基于多年积累的镶嵌注塑工艺、数字化管控能力,截至目前已推出电池镶嵌件系列、电控镶嵌件系列、其他电子连接器与结构件等。当前主机厂降本增效需求强烈,集成化渗透率有望进一步提高,公司海内外客户已涵盖松下、博世、汇川等,通过主机厂进一步提升覆盖度。 智能终端市场逐步回暖,产品模组化提高价值量。22年智能终端业务实现收入7.83亿元,同比+46.6%,占比44.29%,毛利率30.09%(+3.83pct)。横向产品领域不断拓宽,已覆盖智能机顶盒、网通网关、智能安防、智能电表等产品,后续或拓展智能汽车领域终端产品;纵向挖掘产品深度,布局高价值的模组产品。受益智能家居市场逐渐回暖,智能终端业务预计贡献稳健增速。 产能规划渐次落地,海外工厂扩产顺利。截至目前,公司东莞新工厂已顺利生产;慈溪新能源汽车零部件产业基地投资额调增至6.63亿元,已提前于23年4月完成结顶与智能工厂设计,预计于24年H1投产,满足丰富的在手订单需求。海外工厂包括越南、印尼两地,在外部环境变动背景下,公司提前布局海外产能,顺利提升产能满足海外客户生产需求。 投资建议 公司作为国内优质精密制造供应商,汽车电子核心技术工艺优势突出。我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.87、3.64、4.54亿元,对应PE为25倍、20倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外工厂管理风险、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险 | ||||||
2023-04-28 | 开源证券 | 刘翔,盛晓君 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2022及2023Q1业绩高增长,汽车电子及智能终端双轮驱动 | 查看详情 |
兴瑞科技(002937) 公司2022年及2023Q1业绩取得高速增长,产品单价提升明显 公司发布年报及一季报,公司2022年实现营收17.67亿元,同比增长41.16%;实现归母净利润2.19亿元,同比增长93.03%。与此同时,公司2022年电子元器件产品销售量下降2.30%,说明公司产品高端化、模组化趋势明显,单个产品价值量显著上升。公司2023Q1实现营收4.80亿元,同比增长35.25%;实现归母净利润5180万元,同比增长52.28%。公司盈利能力不断提升,2022年及2023Q1毛利率分别为26.35%及26.02%,分别同比提升2.06及3.35个pct。展望2023全年,公司有望持续在大客户拓展新品、提升供应份额。我们维持2023-2024年盈利预测,并新增2025年预测,预计公司2023-2025年归母净利润为2.91/3.99/5.28亿元,对应EPS0.98/1.34/1.77元,当前股价对应PE为24.6/18.0/13.6倍,对公司维持“买入”评级。 汽车产品持续上量,公司深度受益零部件模块化、集成化趋势成长可期 公司陆续获得电装头部企业的项目定点,覆盖的终端车型不断增加,产品持续放量增长。2022年,公司汽车电子产品收入为6.28亿元,同比增加59.02%,驱动公司业绩快速增长。随着汽车行业价格战越演越烈,降本成为整车厂的主要关注点之一。零部件模块化、集成化有助于整车降本增效,已成为行业发展的主要方向。公司具备包括模具设计与制造、冲压、注塑、表面处理、组装在内的全制程综合生产能力,有望通过与客户深度协同研发,帮助客户实现零部件的模块化和集成化应用,并以此不断扩大与客户的合作,获得长足发展。 坚持深耕智能终端业务,不断丰富产品矩阵和客户群体 2022年,公司智能终端收入为7.83亿元,同比增长46.60%。公司在与全球智能机顶盒领域头部厂商康普、萨基姆、特艺集团、北美电信等老客户不断扩大合作的同时,亦将产品应用延伸至智能终端的更多细分领域。2022年公司智能安防系列产品已顺利实现量产,并向智能电表、智能音箱等智能终端组件拓展,有望实现智能终端业务的持续增长。 风险提示:新品开发和产能爬坡不及预期、汇率变动、原材料价格波动。 | ||||||
2023-04-27 | 东吴证券 | 马天翼,唐权喜,王润芝 | 买入 | 维持 | 2022年报点评:业绩略超预期,新能源车电装业务快速放量 | 查看详情 |
兴瑞科技(002937) 事件:公司发布2022年报 业绩略超预期,持续高研发投入:2022年公司实现营业收入17.7亿元,yoy+41%;实现归母净利润2.19亿元,yoy+93%;实现扣非归母净利润2.28亿元,yoy+123%,业绩略超市场预期。2022年公司两大核心业务板块实现高速增长,智能终端业务收入7.8亿元,yoy+47%;汽车电子业务收入6.3亿元,yoy+59%。22Q4单季度公司实现营收5.0亿元,yoy+43%,实现归母净利润0.75亿元,yoy+208%。公司新能源汽车电装及智能终端相关业务订单充足、新建产能顺利爬坡,驱动公司业绩持续高增。公司整体毛利率提升2.06pct至26.35%,主要源于公司产品结构优化以及产能释放带来的规模化效应。公司持续加大研发投入,2022年公司研发投入6956万元,同比增长23%。研发重点发力新能源汽车电装领域产品从零组件向模组的拓展,为公司构筑长期增长力。 新能源汽车电装业务持续高速增长:公司为新能源汽车BDU、PDU、DCDC等三电部件提供嵌塑件产品,得益于与松下等大客户同步研发积累的技术和量产能力,成功切入国内新能源汽车头部企业供应链。2022年,公司陆续获得电装头部企业的项目定点并通过其向更多新车型提供产品,新能源汽车零部件生产业务所覆盖的新能源车型逐步增加,随着定点车型产量逐步实现扩大,公司新能源汽车业务实现翻倍增长。未来产品布局方面,公司顺应市场趋势深化从零组件逐步发展到模组的同步研发,不断增强该板块业务长期成长能力。 智能终端业务海外产能顺利释放,业绩实现高速增长:在智能终端领域,公司产品主要应用于智能机顶盒、网通网关、智能安防、智能电表等品类,下游客户涵盖康普、北美电信、萨基姆、特艺等全球智能机顶盒领域头部厂商。公司在产品品类、客户、产能等方面同时发力并取得成果。1)产品品类拓展方面,公司智能安防系列产品顺利实现量产。2)客户拓展方面:公司深化与原有大客户的合作关系,实现对特艺等优质老客户的销售快速提升,同时拓展北美电信等国内外头部优质客户,获得新品定点。3)产能扩张方面,公司越南和印尼新建产能逐步释放。 盈利预测与投资评级:公司产能扩产顺利,新能源汽车电装及智能终端业务板块订单充足,但消费电子传统业务仍在一定程度上拖累公司业绩,基于此,我们下调公司24年盈利预测,23-25年归母净利润为3.30/4.55/5.90亿元(23/24年前次预测值为3.30/4.78亿元),当前市值对应2023-2025年PE分别为21/16/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;汇率波动风险;大宗商品价格波动风险 | ||||||
2023-01-10 | 东吴证券 | 马天翼,唐权喜,王润芝 | 买入 | 维持 | 2022年度业绩预告点评:预告2022全年业绩超预期,全面扩张新能源车电装业务 | 查看详情 |
兴瑞科技(002937) 事件:公司发布2022年全年业绩预告 公司全年业绩预告超预期:公司2022年实现归母净利润2.10-2.21亿元,同比增长85%-95%,扣非归母净利润2.10-2.20亿元,同比增长105%-115%;2022Q4公司实现归母净利润0.66-0.78亿元,同比增长170%-217%,实现扣非归母净利润0.60-0.71亿元,同比增长186%-234%。考虑到汇兑因素影响,公司Q4业绩实际上更加超预期,这主要是由公司新能源汽车电装板块不断扩张新品类及新客户所推动。 新能源车用嵌塑件市场拓展顺利,业绩增长稳健:公司为新能源汽车BDU、PDU、DCDC等部件提供嵌塑件产品,目前已经通过松下、博世、海拉等知名tier1厂商进入宝马、通用、尼桑等国内外车企新能源车供应链,并且在国内市场与汇川等企业实现深度合作。在产品能力方面,公司从传统汽车零部件向新能源汽车电池周边零组件及电控周边零组件方向拓展,并成功定点如传感器等智能化相关领域产品;在客户拓展方面,公司持续深化拓展全球新能源汽车电装领域优质客户,在对松下、博世等原有客户销量提升的基础上拓展新领域合作机会,同时顺利推进与国内头部电控企业及新势力车企等优质客户的合作。公司目前在手订单充足,新能源汽车电装业务有望维持稳健增长。 智能终端海外产能释放顺利,业绩实现高速增长:公司智能终端业务在产品、产能及客户方面持续发力:1)产品能力方面:公司横向上持续提升产品丰富度,产品实现从智能机顶盒、网通网关向智能安防、智能音箱等方向拓展,纵向上专注于单功能零组件向更高价值量结构模组的研发思路2)产能调配方面:公司加速在越南和印尼建厂布局智能终端产能扩张,来配合智能终端头部客户长期合作的产能调配能力和条件。3)市场开拓方面:2022年公司成立北美市场联络中心,聚焦北美市场客户开拓。公司海外产能正加速爬坡,叠加公司大力拓展海外新客户,公司智能终端板块收入有望持续增长。 盈利预测与投资评级:公司产能扩产顺利,新能源汽车电装及智能终端业务板块订单充足,营收持续超预期,我们将公司归母净利润预测由2.1/3.3/4.8亿元上调至2.2/3.3/4.8亿元,当前市值对应2022-2024年PE分别为35/23/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;汇率波动风险;大宗商品价格波动风险 | ||||||
2023-01-10 | 华安证券 | 胡杨,傅欣璐 | 买入 | 维持 | 业绩表现超预期,汽车电子量价逻辑同步演绎 | 查看详情 |
兴瑞科技(002937) 公司公告 2023年1月9日,公司发布2022年度业绩预告,预计全年实现归母净利润2.10亿元-2.21亿元,同比增长85%-95%;扣非后净利润2.1亿元-2.2亿元,同比增长105%-115%。 点评 年度业绩表现超预期,Q4环比实现正增长。公司全年业绩表现优异,呈逐季增长态势,Q4单季度业绩预计实现归母净利润6617.91万元-7751.9万元,同比增长170.39%-216.72%,环比变化-0.27%-16.82%;扣非后净利润6639.98万元-7664.42万元,同比增长213.87%-262.3%。公司超预期的优异表现主要得益于新能源汽车电装与智能终端业务的双布局发展。一方面汽车下游市场景气、智能终端市场逐步回暖,另一方面公司基于生产工艺、供应链管理、产能布局、客户合作优势,铸就自身技术产品护城河。 汽车电子高速增长,镶嵌注塑件提升渗透率。公司新能源汽车电子业务订单充足,整体约占汽车电子板块收入50%以上,镶嵌注塑件产品渗透率逐步提升。公司产品经验深厚,客户认可度高企,海外与松下、博世等大客户紧密合作,国内加快与汇川技术、宁德时代等平台客户的项目进程。伴随汽车集成化趋势加速,公司研发定制的BDU等产品前景明朗,且单车价值量客观,叠加围绕三电领域增长的其他料号,公司在汽车电子领域的量价逻辑同步演绎。 智能终端市场逐步回暖,产品模组化提高价值量。公司智能终端领域不断拓宽产品料号,由智能机顶盒、网通网关拓展至智能安防、智能电表等产品,后续或拓展智能汽车领域终端产品,与汽车电子业务形成协同;此外,公司挖掘产品深度,未来将更专注于高价值的模组产品。伴随智能终端消费市场逐渐回暖,智能终端业务也将贡献稳健成长增速。 投资建议 公司作为国内优质精密制造供应商,汽车电子核心技术工艺优势突出。我们预计2022-2024年公司归母净利润为2.18、2.89、3.97亿元,对应PE为35倍、26倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外工厂管理风险、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险 |