流通市值:1589.13亿 | 总市值:2040.14亿 | ||
流通股本:393.35亿 | 总股本:504.99亿 |
中国广核最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-28 | 民生证券 | 严家源,赵国利 | 增持 | 维持 | 2023年年报点评:台1与防4“双击”,业绩空间打开 | 查看详情 |
中国广核(003816) 事件概述:3月27日,公司发布2023年度报告,报告期内实现营业收入825.49亿元,同比下降0.33%(经重述);归母净利润107.25亿元,同比增长7.64%(经重述);扣非归母净利润106.13亿元,同比增长8.64%(经重述);公司拟向全体股东每股派发现金股利0.094元,合计派发现金红利47.47亿元,现金分红比例约44.34%。 防3贡献增量,防4入列在即:2023年公司完成发电量(含联营)2282.90亿千瓦时,同比增长8.0%。其中,在粤机组完成发电量1180.52亿千瓦时,同比增长2.8%;受益于防城港3号机组投产,粤外机组合计完成发电量1102.38亿千瓦时,同比增长14.3%;因市场化比例提高,公司机组综合上网电价上浮0.31分/千瓦时;全年实现发电营收625.17亿元,同比增加44.12亿元,增幅7.6%。单看防城港核电而言,2023年其实现营业收入88.71亿元,同比增长45.3%;净利润同比增加8.69亿元至25.38亿元,增幅52.1%;根据公司公告,防城港4号机组预计在今年上半年实现商运,综合来看全年防城港核电有望延续同比高增。 台山1号并网,不啻新投机组:根据公司公告,2023年11月27日,台山1号机组重新并网发电,该机组因事故在2021年停机检修,2022年下半年短暂重启后旋即在1Q23进入换料大修期;受此影响,2021、2022、2023连续三年台山核电净利润分别亏损6.48、21.25、16.78亿元,拖累公司业绩释放;作为单台装机175万千瓦的核电机组,2024年若其维持正常负荷功率运行,公司有望实现年内投产两台“新机组”。 集团资产有望平滑装机节奏:目前公司控股在建5个项目中,除前述防4机组预计年内投产;陆丰5、6号机组要在2027、2028年陆续投产;新核准宁德5、6号机组处于核岛首罐混凝土浇筑(FCD)准备阶段,投产时间尚未明确;而受托管理的集团6台机组中,惠州1、2号预计在2025、2026年陆续投产;苍南1、2号预计在2026、2027年投产;若未来实现集团资产包注入,明确公司成长性的同时亦能较好平滑装机投产节奏。 投资建议:短期内看,年内公司预计有两台机组贡献增量;长期来看核电具备高确定性成长属性。考虑到电量、电价情况调整对公司的盈利预测,预计24/25年EPS分别为0.23/0.24元(前值为0.24/0.25元)新增26年EPS为0.26元,对应3月27日收盘价PE分别为16.9/16.3/15.4倍,参考可比公司估值,给予公司24年18.0倍PE估值,目标价4.14元/股,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:1)核安全事故;2)政策变化;3)新技术遇阻;4)电价调整;5)汇兑损失。 | ||||||
2024-03-28 | 国金证券 | 许隽逸 | 买入 | 维持 | 业绩稳健成长,每股分红稳定提升 | 查看详情 |
中国广核(003816) 3月27日晚间公司披露23年年报,全年实现营收825.5亿元亿元,同比-0.3%;实现归母净利润107.2亿元,同比+7.6%。23年度计划现金分红0.094元/股(22年度为0.087元/股),分红比例44.3%(同比+0.2pct)。 经营分析 新投机组带来增量贡献,售电业务稳健增长。公司23全年上网电量为2141.5亿千瓦时,同比+7.95%(其中子公司1670.7亿千瓦时,同比+6.8%)。电量同比上升主因防城港3号机组投运以及联营的红沿河6号机组于2H22投运、23年换料大修总时长同比下降。23年平均上网电价0.423元/千瓦时,同比略增,体现核电作为低成本清洁基荷电源,即使参与市场交易受波动影响仍较小。 非售电业务占比下降,毛利率结构性提升。受海风建设量下降影响、约占总营收20%的建筑安装业务营收下滑,对综合毛利率起正向作用(23年升至35.97%,同比+2.7pct)。售电业务毛利率略有下降或主因防城港3号机组投运、推高年内固定资产折旧成本。 机组集中获批,核电成长性提升。23年公司新获批宁德5、6号机组,广东惠州核电3、4号机组,8M23陆丰6号机组开工建设。此外,广西防城港核电4号机组预计将于1H24投产,24年成长可期。 每股现金分红绝对值增加,看好核电长期投资价值。公司公告23年度计划现金分红0.094元/股(22年度为0.087元/股),分红比例44.3%(同比+0.2pct)。核准重启以来核电再入成长期,资本开支压力较大。但往后看,利息费用下降/折旧到期将带来度电利润提升、度电分红绝对值提升。长期看,资本开支达峰后分红比例有望提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润118.5/128.9/130.7亿元,EPS分别为0.24/0.26/0.26元,对应PE分别为17倍、15倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示 核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、核燃料成本上涨风险等。 | ||||||
2024-02-27 | 国信证券 | 黄秀杰,郑汉林,李依琳 | 买入 | 首次 | 全国核电龙头,业绩持续增长的现金“牛” | 查看详情 |
中国广核(003816) 核心观点 核电龙头公司,核电装机容量全国第一。公司主营业务为建设、运营及管理核电站,销售该等核电站所发电力。截至2023年12月,公司管理运营的在运机组达27台,装机容量30.57GW,占中国大陆在运机组装机容量53.59%;核准及在建机组11台,装机容量13.25GW。 能源低碳转型趋势下,核电成长空间巨大。核电链是全生命周期碳排放最小的发电技术之一,且可作为电力系统基荷能源,具有大规模替代火电的潜力。在我国水电开发临近上限、气电受限于天然气资源劣势的情况下,核电在电力系统中的占比有望进一步提高,预计到2035年,核能发电量在总发电量的占比有望达到10%,相比2022年翻倍。 有望量价上升,具备降本空间。2023年我国核电利用小时数7661小时,多年来保持稳定且有上升趋势,随着核电核准常态化,发电量有望持续稳定增长。从长期来看,市场化电价有望继续上升,核电市场化交易比例有望提高,电价有上浮弹性。从成本构成来看,核电项目进入平稳运营期后占比最高的固定成本主要受项目造价及融资成本影响,当前“华龙一号”机组造价1.6万元/kW,测算度电净利润约0.088元,随着借款还请和折旧完成,远期核电度电净利润可达0.204元。随着技术不断成熟和迭代,若造价降至1.5万元/kW,度电净利润将提升至0.095元。 业绩增长压制因素消除,静待投产稳定期。台山机组检修期间严重拖累了公司业绩增长,2023年11月27日台山1#机组恢复并网发电,公司核电业务回归稳健。2026年公司有望进入每年新增投产两台核电机组的投产稳定期。在我国每年核准6-8台核电机组的前提下,公司每年新增在建及核准待建机组有望维持在2-4台水平。按照每年核准2台机组,每台机组装机容量1200MWe,利用小时数7500小时,厂用电率6.5%和含税电价0.42元/千瓦时测算,投产首年满负荷运行情况下,将为公司带来约63亿元的营收,受益于机组投产前五年不征收乏燃料处置金和所得税“三免三减半”优惠政策,带来净利润约24亿元。 盈利预测与估值:我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为108.5/124.9/132.2亿元,同比增长8.9%/15.1%/5.9%;EPS分别为0.21/0.25/0.26元。通过多角度估值,预计公司合理估值4.78-4.94元之间,较当前股价有24%-30%的溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:电价下调,用电量增速不及预期,政策不及预期,核安全风险。 | ||||||
2024-01-24 | 中国银河 | 陶贻功,梁悠南 | 买入 | 维持 | 全国核电龙头,长期成长性突出 | 查看详情 |
中国广核(003816) 核心观点: 全国核电运营龙头,集团一体化优势为公司赋能。公司是中广核集团旗下唯一核能发电平台,是中国核电行业最大的参与者,行业领先地位稳固。截至2023年末,公司管理的在运核电机组容量30.57GW,占全国在运核电总装机的53.85%;其中控股子公司装机容量23.85GW,占公司管理的在运机组容量的78.04%。中广核集团业务覆盖核电产业链上下游,协同效应明显。其中上游主要包括铀矿开采和提炼,公司和中广核铀业签订了长期核燃料组件总包供应合同,确保核燃料价格和供应稳定;中游主要包括核电站工程,全资子公司能够提供工程一体化服务,实现降本增效;下游主要包括核电站运营,其中集团下属惠州、苍南机组将择机注入公司。集团建设再注入模式,有利于减轻上市平台资本开支压力。 在建项目增长空间超过40%,市场化交易推动电价稳中有升。截至2023年末,公司在建项目11台,总装机13.24GW,占在运装机比例43%,并将在十四五和十五五期间陆续投运。公司厂址储备充足,能够满足当前核准节奏并抓住核电行业发展机遇。核电计划电价普遍低于所在省份燃煤标杆基准价,近年来公司市场化交易占比由2018年33%提升至2023年上半年55%,同期公司平均上网电价(不含税)由0.358元/千瓦时提升至0.376元/千瓦时。由于公司大部分机组位于广东、广西等电力供需偏紧的省份,且核电计划电价低于市场电价,因此市场化有望推动公司上网均价稳中有升。 核电政策转向积极,长期成长空间广阔。十四五以来,核电政策转向积极,2019~2023我国核电审批分别为6/4/5/10/10台,加速趋势明显。预计2025、2030、2035年我国核电在运装机将分别达到70GW、110GW、150GW,核电建设有望按每年8-10台推进。根据中国核工业数据,我国初步勘查选择的核电站厂址容量可以支撑400GW的装机规模,按照目前在运装机57GW测算,远期装机成长空间超过600%。 核电兼具稳定性与成长性,估值修复空间大。2016年以来,由于核电发展政策有所反复,以及水电业绩高度稳定、分红比例持续上升的共同作用,水电板块估值反超核电。截至目前,核电板块估值(PE TTM)仅为14.6倍,低于水电板块21.5倍。核电兼具稳定性与成长性,我们认为其估值水平有望向水电靠拢,估值修复空间大。稳定性方面,核电不受环境因素影响,利用小时数远高于其他电源,盈利能力稳定,具有较强防御属性;成长性方面,核电储备厂址丰富,远期装机增长潜力远高于水电。 投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润分别为112.64/122.62/135.58亿元,对应PE分别为14.6x/13.4x/12.1x,维持“推荐”评级。 风险提示:在建项目推进不及预期的风险,电价下调的风险,原料成本上升的风险等。 | ||||||
2023-11-01 | 中原证券 | 陈拓 | 增持 | 维持 | 季报点评:核电业务量价齐升,建安业务有望回暖 | 查看详情 |
中国广核(003816) 投资要点: 中国广核10月26日发布2023年三季报,前三季度实现营业收入598.42亿元,同比增长2.44%;归母净利润97.00亿元,同比增长10.36%。其中第三季度实现营业收入205.67亿元,同比减少5.63%;归母净利润27.41亿元,同比减少5.08%。 单季度业绩增速略有放缓,但前三季度整体表现稳定 公司2023年第三季度同比增速较前两季度出现一定程度下滑,营业收入、归母净利润同比增速分别下滑至-5.63%、-5.08%,主要是由于第三季度公司其他收益及投资净收益分别同比下滑57.49%、23.59%,且少数股东损益同比增长22.15%。 公司2023年前三季度整体经营稳定。2023年1月至9月份,公司营业收入同比略增2.44%,是由于公司控股子公司上网电量较上年同期增加约103.1亿千瓦时,较2022年同期增长9.07%,但全资子公司中广核工程公司对控股股东中广核风电业务的施工量有所减少,上网电量增长与工程业务收入减少,两个因素对冲使得整体营收增速实现小幅度上涨。根据公司披露的2023年三季度经营业绩电话会内容,公司通过开展部分银团贷款置换和利率压降,使得存量的贷款利率有所下降,2023年前三季度公司平均融资成本3.30%,比2022年全年下降59BP。偿还到期债务以及贷款利率下降等使得公司2023年前三季度财务费用同比减少15.76%,公司营业总成本同比降低2.78%。营业总收入的增长及营业总成本的下降使得公司2023前三季度取得10.36%的归母净利润增长。 市场化交易电价上涨带动公司毛利率稳步增长 公司核电市场化交易占比已超五成。根据公司披露的2023年三季度经营业绩电话会内容,前三季度公司市场化交易电量约888.9亿千瓦时,占比56.0%,与2022年同期基本持平。 2023年前三季度,公司市场化交易电量的平均电价为0.4025元/千瓦时(含税),比2022年同期0.3995元/千瓦时有所上涨,电价上涨带动公司毛利率的提升。2023年前三季度,公司毛利率提升至39.98%,较2022年同期37.31%增长7.16%;净利率提升至25.58%,较2022年同期22.42%增长14.09%。2024年,预计公司将积极争取更多上网电量和更优电价。 核电核准常态化,公司储备项目稳步推进 2023年7月31日,公司宁德5号及6号机组获得国常会核准,截至 第1页/共7页 2023年9月30日处于核岛首罐混凝土浇筑(FCD)准备阶段。截至2023年9月末,公司共管理9台已核准及在建核电机组,1台处于调试阶段,4台处于设备安装阶段,2台处于土建施工阶段,2台处于FCD准备阶段。 截至2023年三季度末,公司运营管理的核电装机容量合计3056.8万千瓦,占同期我国核电总装机容量5676万千瓦的53.85%。公司子公司核电站装机容量为2385.4万千瓦,其中阳江/宁德/台山/防城港/岭东/岭澳/大亚湾核电站装机容量分别为651.6/435.6/350/336/217.4/198/196.8万千瓦;公司联营企业红沿河核电站装机容量671.4万千瓦。 公司建安业务有望回暖,研究收购控股股东核电资产方案 2023年前三季度,由于工程公司对母公司中广核集团海上风电业务量下降,公司建安业务收入同比下降。随着后续核准项目的逐渐增加,工程公司也将逐步以核电项目建设为主。同时,2023年7月底核准的华能山东石岛湾一期扩建工程将采用公司的华龙一号技术,公司将为其提供部分工程服务。预计公司营业收入占比接近三成的建筑安装和设计服务业务收入将会在未来有所回暖。 另外,根据公司披露的2023年三季度经营业绩电话会内容,控股股东中广核集团承诺,相关核电资产最晚不迟于核电项目开工后五年内,在项目符合注入条件后将核电资产注入公司。目前公司正在研究惠州、苍南核电资产收购方案,在考虑公司全体股东利益和公司总体经营稳定的前提下,与控股股东协商确定收购时机。 盈利预测和估值 公司作为国内核电上市企业的双寡头之一,运营管理的核电机组装机规模全国排名第一;公司市场化交易的电量占比超过一半,上网电价有所提升;建安业务也将有所回暖,公司整体经营稳健。公司实施长期稳定的分红政策,2021、2022年现金分红总额分别为42.42亿元、43.93亿元。从中长期视角看,公司新核准项目将陆续开工建设,并存在控股股东的核电资产注入预期,具有较好的成长空间。 预计公司2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为115.25亿元、121.58亿元和130.85亿元,对应每股收益为0.23、0.24和0.26元/股,按照10月30日2.97元/股收盘价计算,对应PE分别为13.01X、12.34X、11.46X,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:政策推进不及预期;项目进展不及预期;电力需求不及预期;电价下滑风险;系统风险。 | ||||||
2023-10-26 | 中国银河 | 陶贻功,严明,梁悠南 | 买入 | 首次 | 在建装机逐步投运成长性确定,审批加速打开长期空间 | 查看详情 |
中国广核(003816) 核心观点: 事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收598.42亿元,同比增长2.44%;归母净利97.00亿元,同比增长10.36%。经现净额269.98亿元,同比增加10.97%。ROE(加权)为8.82%,同比上升0.35pct。23Q3单季度实现营收205.67亿元,同比减少5.63%;实现归母净利润27.41亿元,同比减少5.08%。 装机增长、费用下降推动公司业绩、盈利能力稳中向好。报告期公司电价基本保持稳定,得益于上网电量增加以及财务费用下降,公司营业收入、盈利能力稳中有升:报告期公司毛利率、净利率分别为39.98%、25.58%,同比+2.67pct、+3.16pct,期间费用率11.90%,同比-1.30pct。公司23Q3单季度营收及利润出现小幅下滑,或因机组检修时间同比较长。报告期公司资产负债率小幅下降至60.23%,同比-0.68pct。报告期收现比114.62%、净现比1.67,公司现金流状况延续优异表现。 在建装机逐步投运,公司业绩稳健增长确定性强。报告期,公司运营管理的核电机组总发电量约为1697.07亿千瓦时,较去年同期上升11.39%。总上网电量约为1589.89亿千瓦时,较去年同期上升11.31%。公司红沿河6号机组、防城港3号机组分别于2022年6月23日投运、2023年3月25日投运,装机容量增加是公司发电量、上网电量增加的主要因素。 截止2023年9月30日,公司管理27台在运核电机组,总装机容量30.57GW,在建核电机组7台,总装机容量8.41GW,另2023年7月3日,公司联营企业宁德核电5、6号机组已获得国务院核准,均采用华龙一号核电技术,单机容量1.21GW。目前公司在建项目中,防城港4号机组预计2024年上半年投产,陆丰5号、6号机组预计分别于2027年、2028年投产;委托管理项目,惠州1号、2号机组预计分别2025年、2026年投产,苍南1号、2号机组预计分别2026年、2027年投产。在建项目的逐步投产将为公司提供持续增长动力。 占据核电半壁江山,审批加速打开成长空间。公司是中广核集团核能发电的唯一平台,占据我国核电装机半壁江山。截至2023年6月30日,我国投入商业运行的核电机组共55台,公司管理装机容量合计37.78GW,占全国在运及在建核电总装机的45.87%。 2019~2023(M10)我国核电审批分别为6/4/5/10/6台,加速趋势明显。核电做为清洁高效的基荷能源,在全国电力供需偏紧、稳定性较弱的新能源装机占比大幅提升背景下,未来将对新型电力系统的安全稳定发挥重要作用。根据中国核工业数据,我国初步勘查选择的核电站厂址容量可以支撑4亿千瓦的装机规模,按照目前在运装机5699万千瓦测算,远期装机成长空间超过600%。 估值分析与评级说明:预计公司2023-2025年归母净利润分别为113.23亿元、121.53亿元、129.85亿元,对应PE分别为13.4倍、12.5倍、11.7倍,给予“推荐”评级。 风险提示:在建项目推进不及预期的风险,电价下调的风险,原料成本上升的风险等。 | ||||||
2023-10-26 | 民生证券 | 严家源,赵国利 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:单季环比走弱,业绩全年无虞 | 查看详情 |
中国广核(003816) 事件概述:10月25日,公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营业收入598.42亿元,同比增长2.4%(经重述);归母净利润97.00亿元,同比增长10.4%(经重述);扣非归母净利润96.50亿元,同比增长13.0%(经重述)。第三季度公司实现营业收入205.67亿元(经重述),同比下降5.6%;归母净利润27.41亿元,同比下降5.1%(经重述);扣非归母净利润26.98亿元,同比下降4.3%(经重述)。 电量环比走弱,市场化比例提高:3Q23公司完成发电量(含联营)564.15亿千瓦时,同比增长6.1%,环比下降3.4%。其中,在粤机组完成发电量290.97亿千瓦时,同比增长4.9%,环比下降0.7%;粤外机组合计完成发电量273.18亿千瓦时,同比增长7.5%,环比下降6.2%。我们测算Q3公司市场化电量比例达56.9%,同比提高1.7个百分点。考虑到Q4公司仅需完成2个已经进行的年度换料大修以及新开1个年度换料大修,四季度电量有望修复。 季度大修增加推高成本:3Q23公司实际完成1个首次大修和5个年度换料大修,Q2公司首次大修、十年大修、换料大修各一次,大修次数增加推高公司单季度成本,Q3公司营业成本134.13亿元,环比提高8.6%,致使Q3毛利率下降至34.8%,环比下降9.2个百分点。此外公司Q3投资收益环比减少1.25亿元至4.27亿元。成本推高及投资收益下滑,公司Q3营业利润环比减少16.09亿元至53.20亿元。 在建项目加速推进:公司在建项目中,陆丰6号机组正式开工建设,进入土建施工阶段;新核准宁德5、6号机组处于核岛首罐混凝土浇筑(FCD)准备阶段;受托管理的苍南2号机组已经实现穹顶吊装,进入设备安装阶段。 投资建议:Q4大修减少,电量环比有望修复,同时成本支出回落毛利率回升,公司全年业绩无虞。考虑到电量、电价情况,维持对公司的盈利预测,预计23/24/25年EPS分别为0.23/0.24/0.25元,对应10月25日收盘价PE分别为13.3/12.8/12.3倍,参考可比公司估值,给予公司23年15.0倍PE估值,目标价3.45元/股,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:1)核安全事故;2)政策变化;3)新技术遇阻;4)电价调整;5)汇兑损失。 | ||||||
2023-10-26 | 国金证券 | 许隽逸 | 买入 | 维持 | 核电电量稳步扩大,工程拖累Q3业绩 | 查看详情 |
中国广核(003816) 业绩简评 10 月 25 日晚间公司披露 23 年三季报,1~3Q23 实现营收 598.4亿元,同比+2.4%;Q3 实现营收 205.7 亿元,同比-5.6%。1~3Q23实现归母净利润 97.0 亿元,同比+10.4%; Q3 实现归母净利润27.4 亿元,同比-5.1%。 经营分析 新机投运贡献增量电量, Q3 营收下降或受工程业务拖累。1~3Q23 上网电量为 1589.9 亿千瓦时,同比+11.3%(子公司1240.98 亿千瓦时,同比+9.1%),主因防城港 3 号机组投运带来电量增量,以及联营的红沿河 6 号机组于 2H22 投运。此外,与 22 年同期相比, 2023 年换料大修总时间总体更少。 由于售电以外的建筑安装和设计服务等业务营收占比约 20%+,今年工程公司对中广核风电业务的施工量同比减少或对业绩造成了不利影响。 陆丰 6 号机组开建,继续关注核电成长性。 7M23 公司新获国务院核准宁德 5 号、 6 号机组, 8M23 陆丰 6 号机组开工建设,锁定“十五五”期间的装机增量。 盈利预测、估值与评级 我 们 预 计 公 司 2023~2025 年 分 别 实 现 归 母 净 利 润110.4/123.4/134.6 亿元, EPS 分别为 0.22/0.24/0.27 元,对应 PE 分别为 15 倍、 13 倍和 12 倍,维持“买入”评级。 风险提示 核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格波动风险等。 | ||||||
2023-08-24 | 民生证券 | 严家源,赵国利 | 增持 | 维持 | 2023年半年报点评:防3入列,储备项目蓄势待发 | 查看详情 |
中国广核(003816) 事件概述:8月23日,公司发布2023年半年度报告,报告期内实现营业收入392.76亿元,同比增长7.25%;归属于上市公司股东的净利润69.59亿元,同比增长17.91%(经重述);归属于上市公司股东的扣非净利润69.52亿元,同比增长21.50%(经重述)。 防3入列,广东省外机组出力提振:2Q23公司按计划完成了3个机组的换料大修,而上年同期公司共完成5个机组的换料大修。受益于大修次数减少,Q2公司完成发电量(含联营)584.24亿千瓦时,同比增长16.5%,环比增长6.5%。其中,在粤机组完成发电量292.92亿千瓦时,同比增长3.5%,环比下降2.4%;粤外机组合计完成发电量291.32亿千瓦时,同比增长33.5%,环比增长17.2%。电量增长推高营收,2Q23公司实现营业收入209.87亿元,同比增长7.9%,环比增长14.8%。 降本与投资收益推高营业利润:1H23公司整体毛利率提升2.64个百分点至42.7%,同比增加毛利润20.99亿元,其中Q2毛利率提升4.11个百分点至44.0%,同比增加毛利润14.78亿元。此外公司Q2投资收益同比增加2.56亿元至5.52亿元。降本、增利推动公司Q2营业利润同比增加14.85亿元,增速达到27.3%,超过营业收入增速19.4个百分点。但因部分机组税收优惠政策到期,Q2公司所得税费用同比增加3.45亿元至11.90亿元,增幅40.8%,税费影响下Q2公司实现归母净利润34.73亿元,同比增长13.8%,低于营业利润增速。 宁德5、6获得核准,储备项目蓄势待发:2023年7月31日,国常会核准6台核电机组,其中4台使用“华龙一号”技术,包括公司的宁德5、6号机组以及华能石岛湾1、2号机组。此外,公司陆丰1、2号机组、招远1、2号机组以及三澳3、4号机组已经开始公示、审核,后续有望获得核准。 投资建议:公司新机组投产推高电量,持续的降本增利推动业绩改善。宁德5、6机组核准之后,仍有6台机组持续推进。考虑到电量、电价情况,维持对公司的盈利预测,预计23/24/25年EPS分别为0.23/0.24/0.25元,对应8月23日收盘价PE分别为14.0/13.4/12.9倍,参考可比公司估值,给予公司23年15倍PE估值,目标价3.45元/股,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:1)核安全事故;2)政策变化;3)新技术遇阻;4)电价调整;5)汇兑损失。 | ||||||
2023-08-24 | 国金证券 | 许隽逸 | 买入 | 调高 | 新核准+高分红,重视核电优质资产 | 查看详情 |
中国广核(003816) 业绩简评 8月23日晚间公司披露23年半年报,1H23实现营收392.8亿元,同比+7.3%;实现归母净利润69.6亿元,同比+17.9%。其中,Q2实现营收209.9亿元,同比+7.9%;实现归母净利润34.7亿元,同比+13.8%。 经营分析 电量视角:公司1H23发电量为1132.9亿千瓦时,同比+14.2%(子公司880.3亿千瓦时、联营公司252.7亿千瓦时)。防城港3号机组投运带来电量增量。此外,与22年同期相比,2023年换料大修总时间总体少于22年同期。公司联营的红沿河电站电量同比增长主因6号机组去年于下半年投运。 电价视角:公司1H23全年市场化电量占比持续升至55.5%(同比+0.05pct),平均市场电价较22年同期基本持平(市场电中长协电量约占90%)。防城港3号机组临时上网电价为0.4063元/千瓦时,也拉高了公司平均电价。我们预计该机组132万千瓦装机全年将对应电量100亿千瓦时、对23年售电业务营收增量贡献达57.7%。 核电资产优质,高股息可期。核电运营商具有高业绩确定性与稳定的ROE,具有较高的分红能力,公司22年派现43.9亿元,对应22年末股价的股息率为3.2%。此外,当前核电核准仍在继续,7M23公司新获国务院核准宁德5号、6号机组,使得公司兼具一定的成长性。 盈利预测、估值与评级 受益于新机组投产与市场电占比提升,公司业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润111.4/124.1/129.2亿元,EPS分别为0.22/0.25/0.26元,对应PE分别为14倍、13倍和12倍,给予“买入”评级。 风险提示 核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格波动风险等。 |