亿纬锂能(300014) 投资要点 事件：公司2026年H1实现营收456.9亿元，同比增长62.2%，实现归母净利33亿元，同比增长105.7%；扣非归母净利为24.5亿元，同比增长111.9%。其中，Q2单季度实现营收250.1亿，同比增长62.7%，实现归母净利18.5亿元，同比增长268%；扣非归母净利为13.4亿元，同比增长294.1%。 动力电池和储能电池出货持续高增长，带动公司业绩高增。公司电池出货持续增长，2026年H1公司动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%，较2025年H1提升了7.89pp；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88%，较2025年H1提升了17.86pp，储能电池提升幅度较大。根据公司公告，产能17.2亿只，产能利用率86.18%，未来随着产能利用率的提升，公司销量将进一步随之增长。此外，动力电池业务2026年H1毛利率为16.19%，较去年下降2.97pp，主要是因为上半年上游资源涨价导致成本上升幅度较高。下半年行业需求仍旧强劲，预计Q3出货将延续高增长态势，公司盈利能力将得到改善。 大圆柱等新产品持续推出，增长动力足。公司是国内首家量产并供应46系大圆柱电池，目前已实现装车超过9万台，根据运营数据来看，单车最长行驶距离超过28万公里，运营稳定。在固态电池方面，公司成功开发Ah级硫化物固态电池，目前已规划建设100MWh量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线，标志公司在固态电池商业化进程中迈出关键一步。未来推出的固态电池，会适配低空经济和人形机器人领域。 海外工厂加速扩建。公司2026年H1实现经营性现金流净额为-3.9亿元，有所下降。公司在海外均有布局生产基地，其中马来西亚工厂率先实现量产交付，其覆盖产品为消费电池、动力电池和储能电池。储能电池业务2026年部分产线实现量产，在今年上半年报表中有体现，也扩大公司业务交付边界能力。 盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为3.11元、4.33元、5.72元，对应PE分别为17倍、13倍、9倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度加速，业绩进入兑现期，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、产品价格或降价的风险、对外担保金额规模大的风险。

亿纬锂能(300014) 盈利能力稳中有进，费用控制能力表现亮眼 2026H1公司营收456.91亿元、同比+62.2%，归母净利润33.01亿元、同比+105.7%，毛利率14.3%、同比3.0pcts，净利率7.3%、同比+1.1pcts。其中Q2营收250.12亿元、同/环比+62.7%/+20.9%，归母净利润18.5亿元、同比+268.0%，毛利率14.5%、同比2.9pcts，净利率7.6%，同比+3.9pcts。进入2026年以来整体盈利能力持续改善，主要原因为:1）公司投资收益增长明显；2）公司费用控制能力改善明显，2026H1公司期间费率合计8.8%，较去年同期（12.3%）明显改善。 动储市场保持高景气，公司市占率稳步提升 全球动储市场保持向上态势。动力方面，新能源汽车增长与单车带电量提升实现双重驱动。根据电池联盟和SNE数据，2026H1国内和全球单车带电量分别为65.4kWh/61.4kWh、同比+29.3%/13.8%，在当前趋势下，根据Yano数据，预计2030年全球动力电池出货量达到1.9TWh，2025~2030CAGR+12.9%；储能方面，新能源渗透率提升叠加应用场景拓宽持续抬升储能景气度，根据EVTank数据，2030年全球储能电池出货有望达到2TWh，2026~2030CAGR+25.7%。公司顺应大趋势潮流，持续提升动储领域影响力，根据SNE数据，2026H1公司全球动力电池装机量排名全球第七，同比+51.7%，储能电池出货量排名全球第二。 动储业务量升价稳，产能结构优化+新技术持续推进。 根据公司半年报，2026H1公司动力/储能电池出货分别为35.76/44.46GWh、同比+66.5%/+54.9%。拆分单季度来看，公司Q2动力/储能电池出货分别为21.42/24.08GWh、同比+89.4%/+50.1%。动储H1毛利率分别为16.2%/12.5%、同比1.4pcts/+0.5pcts，实现量增利稳。产能布局方面，公司积极推进境内境外产能双线推进，境内惠州、湖北、江苏等地已实现成熟产能布局，境外马来西亚电池生产基地已建成投产，持续推进匈牙利工厂的建设，提升全球业务的交付能力。新技术方面，公司钠离子电池已从技术验证阶段迈入规模化、商业化阶段，预计于2026年底面向储能与轻型动力场景交付新型钠离子电池。固态电池方面，公司已发布龙泉一号至四号四款产品，其中2026年3月推出的龙泉三号、四号分别应用于消费与动力领域。 投资建议与盈利预测 在海外政策&贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势，储能行业高景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业，积极布局海内外产能，动储市占率持续增长；高端化技术持续领先，供应链体系进一步完善；在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性，综上，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期，维持“买入”评级，预测公司2026~2028年归母净利润分别71.9、96.5和114.4亿元，对应PE值分别为17、12和10倍。 风险提示 宏观经济不景气，新能源车销量不及预期；国内外电车政策转向；国内外电力过剩导致储能需求不及预期：公司新产能投放不及预期：贸易壁垒：原材价格大幅波动影响盈利能力：股价存在较大波动风险

亿纬锂能(300014) 2季度收入延续高增长，利润端表现好于市场预期。2026年上半年，公司实现收入456.91亿元（人民币，下同），同比+62.2%；归母净利润33.01亿元，同比+105.7%。其中2季度收入250.12亿元，同比/环比+62.7%/+20.9%，较彭博一致预期低4.0%；毛利率14.5%，环比+0.5个百分点；归母净利润18.55亿元，同比/环比+268.0%/+28.3%，较彭博一致预期高10.3%。2季度扣非归母净利润13.37亿元，环比+19.9%；销售、管理及研发费用率合计约7.3%，环比有所下降，主营盈利继续改善，叠加投资收益及其他收益贡献，共同推动利润端表现好于预期。 1H26动力出货跑赢行业，储能景气延续，2027年结构改善可期。1H26动力/储能电池分别出货35.76/44.46GWh，同比+66.5%/+54.9%。动力电池出货增速明显好于行业，其中商用车占动力出货近一半、主要客户覆盖持续提升，是超预期的重要来源；同时宝马大圆柱放量及中国内地乘用车新客户导入亦贡献增量。展望2027年，储能端需求仍将保持旺盛，公司预计储能海外出货占比升至近50%；随着大容量磷酸铁锂储能电芯（大铁锂）占比提升及大储需求保持高景气，产品及客户结构有望持续优化。1H26消费电池毛利率22.6%，同比-4.0ppts，主因马来西亚小圆柱工厂爬坡及客户验证影响，随着2H26恢复正常生产，盈利能力有望逐步改善。公司维持2026年~200GWh出货目标，并预计2027年整体出货同比+50%以上。 盈利能力有望延续修复，维持买入。公司通过原材料套保、供应链长协、提升产能利用率及成本传导对冲成本压力，叠加海外储能、大圆柱及大铁锂占比提升，盈利能力有望延续修复。新业务方面，BBU（备用电池单元）业务进展顺利，部分客户验证已基本完成，公司预计下半年开始正式交付。考虑顺价推进顺利、整体ASP保持相对稳定，以及公司对2027年出货增长给出较积极指引，我们将2026-28年收入预测上调11%-15%至1,091/1,428/1,626亿元；同时考虑消费税新增成本及出口退税下调带来的阶段性影响，将同期归母净利润预测调整至76.6/100.6/117.2亿元。基于DCF，微调目标价至90.67元，综合反映盈利预测调整及稀释后在外股本增加等因素，对应2026/27年约25.7/19.6倍市盈率，维持买入。

亿纬锂能(300014) 核心观点 公司业绩维持高速增长。公司2026H1实现营收456.91亿元，同比+62%；归母净利润33.01亿元，同比+106%；毛利率14.31%，同比-3.02pct；净利率7.33%，同比+1.14pct。公司2026Q2实现营收250.12亿元，同比+63%、环比+21%；归母净利润18.55亿元，同比+268%、环比+28%；毛利率14.54%，同比-2.92pct、环比+0.50pct；净利率7.62%，同比+3.86pct、环比+0.64pct。 公司储能电池出货快速提升，大电芯与海外布局持续推进。2026H1公司储能电池营收150.94亿元，同比+69%；毛利率12.51%，同比-1.36pct。公司2026H1储能电池出货量44.46GWh，同比+55%。2026Q2储能电池出货量24.08GWh，同比+50%、环比+18%。根据SNEResearch数据，公司储能电池出货量稳居全球第二。公司是全球首家量产600Ah+铁锂大电芯的企业，并积极进行下一代702Ah叠片电芯研发。国内方面，公司规划新增约260GWh大铁锂产能，已在多地完成选址工作，结合市场需求逐步落地；海外方面，公司马来西亚基地加速建设，以此覆 盖亚洲、辐射全球，打造海外增长第二极。公司与全球头部储能集成商、项目业主达成多项规模化合作，全球市场份额与行业影响力持续提升。 公司动力电池业务高速增长，大圆柱电池进入放量阶段。2026H1公司动力电池营收172.78亿元，同比+53%；毛利率16.19%，同比-2.97pct。公司2026H1动力电池出货量35.76GWh，同比+66%；2026Q2动力电池出货量21.42GWh，同比+89%、环比+49%。公司围绕乘用车市场，构建了以大圆柱电池为战略产品、方形叠片电池与xHEV平台电池系统为支撑的产品矩阵。公司作为国内首家实现大圆柱电池量产装车的企业，率先将其搭载于宝马新世代车型。商用车市场，公司以开源电池为核心，涵盖全场景布局。根据SNE Research数据，公司商用车动力电池装车量全球排名第二，装车量同比增长65%。 公司积极进行前沿技术和电池新场景布局。钠离子电池方面，公司产品已具备商业化条件，并预计2026年底针对储能、轻型动力场景启动批量交付。固态电池方面，公司发布龙泉一号至四号四款产品，其中面向消费、动力领域的龙泉三号、四号电池顺利下线。机器人领域，公司针对轮式、双足机器人及机器狗等具身产品形成了完善产品解决方案，已与行业头部客户建立合作关系。AIDC算力储能领域，公司推出覆盖机柜级、机房级、园区级及场站侧等各个层级解决方案。风险提示：电动车销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到动储电池需求持续向好，公司产品及客户结构优化对于利润的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司 2026-2028年实现归母净利润74.03/101.92/125.41亿元（原预测为71.07/94.58/117.37亿元），同比+79%/+38%/+23%,EPS为3.41/4.69/5.77元，动态PE为16.2/11.7/9.5倍。

亿纬锂能(300014) 8月19日，公司发布2026中报，26H1公司收入456.9亿元，同比+62%，归母净利润33.0亿元，同比+106%，扣非归母净利润24.5亿元，同比+112%。单26Q2收入250.1亿元，同比+63%、环比+21%；归母净利润18.6亿元，同比+268%（上年同期基数较低）、环比+28%；扣非归母净利润13.4亿元，同比+294%、环比+20%。 经营分析 业绩稳步上行。26H1毛利率14.3%，同比-3.0pct，主要受上游原材料价格上行影响，四费率8.8%，同比-3.5pct，归母净利率7.2%，同比+1.5pct。单26Q2毛利率14.5%，同比-2.9pct、环比+0.5pct；归母净利率7.4%，同比+4.1pct、环比+0.4pct，盈利能力环比改善。 动力电池高增，大圆柱与商用车双轮放量。26H1动力电池收入172.8亿元，同比+53%，毛利率16.19%，同比-3.0pct；出货35.76GWh，同比+66%。46系列大圆柱电池率先量产并进入规模化 交付，成为宝马新世代车型首发电池供应商，切入高端乘用车市场；商用车动力电池高速增长，主力产品供不应求，国内商用车TOP10主机厂覆盖率达90%、重卡TOP10实现全覆盖，海外商用车出货同步高增。 储能电池全球领先，大电芯规模化落地。26H1储能电池收入150.9亿元，同比+69%，毛利率12.51%，同比-1.4pct；出货44.46GWh，同比+55%，出货量稳居全球第二。公司为全球首家实现600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池量产的企业，628Ah Mr.Big超大容量电芯产能陆续释放、规模化交付能力提升，与全球头部储能集成商及项目业主达成多项合作，全球市场份额持续提升。 消费电池稳健增长。26H1消费电池收入64.1亿元，同比+26%，毛利率22.64%，同比-4.0pct，马来西亚海外基地实现消费电池量产下线，消费电池全球领先优势持续巩固。另外公司电池材料业务收入68.7亿元，同比+141%，毛利率5.29%，同比+2.3pct。 盈利预测、估值与评级 公司储能电池保持满产满销，盈利持续改善，动力电池放量、结构优化、盈利修复，未来国内外工厂新产能逐步投产，将进一步拓宽海外动储市场，提升公司全球竞争力。我们预计公司26-28年归母净利润分别为71、105、139亿元，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期。

亿纬锂能(300014) 结论与建议： 公司发布2026年半年报预告，预计实现净利润31.30-33.71亿元，YOY+95%-110%（扣非后净利润24.30-26.03亿元，YOY+110%-125%）,折合EPS为1.51元-1.62元。 公司储能和动力电池处于快速扩张状态，产品供不应求，规模效应有望缓解成本上升的压力，盈利有望稳步增长。预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为64.54/86.25/110.18亿元，YOY分别为+56.1%/+33.64%/+27.75%，EPS为3.11/4.15/5.31元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为20/15/12倍,建议买进。 公司预计上半年净利润YOY+95%-110%：公司发布2026年半年报预告，预计实现净利润31.30-33.71亿元，YOY+95%-110%（扣非后净利润24.30-26.03亿元，YOY+110%-125%）,折合EPS为1.51元-1.62元。分季度看，公司Q2实现归母净利润16.84-19.25亿元，YOY+234-282%（扣非后净利润13.15-14.88亿元，YOY+288-339%），折合EPS为0.81元-0.93元。 公司公告上半年公司营收同比增约60%，我们预计储能电池和商用车电池出货量均大幅增长。目前公司在手订单饱满，产品供不应求，正在积极规划产能扩张，规模效应有望进一步提升。虽然原材料价格上涨，但公司加强了成本管控，幷通过布局上游材料等方式降低了价格上涨的影响，使得公司盈利能力稳定。 公司推动储能业务快速发展：公司2025年储能出货量排名全球第二，26Q1实现储能出货量20.38GWh，同比增60.8%，2026年公司预计储能出货量超100GWh，同比增超40%，保持高速增长。公司的储能大电芯产品走在市场前列，率先量产600Ah+储能大电池。今年初公司推出了搭载大电池的6.9MWh储能系统，整机能量密度较主流产品提升10%以上，能够有效降低业主的投资成本，匹配大容量储能需求。此外，在数据中心用电场景方面，公司已经开发了适配数据中心机架供电的高功率电芯，以及用于应急备电的专用电芯。公司产品已经向头部电源厂商送样测试，预计今年将有订单落地。 产能方面，今年以来公司已经签订4个国内扩产项目，将分别在江苏启东、福建上杭、湖北荆门以及广东惠州建设总计220GWh储能动力项目，预计将于2027-2028年陆续投产，达产后公司产能将翻倍。海外方面，今年2月马来西亚10GWh储能项目投产，匈牙利产线则预计2027年投产，能够帮助公司规避海外的政策风险。 盈利预期：预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为64.54/86.25/110.18亿元，YOY分别为+56.1%/+33.64%/+27.75%，EPS为3.11/4.15/5.31元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为20/15/12倍,建议买进。

亿纬锂能(300014) 投资要点 业绩超市场预期：公司发布26年H1业绩预告，实现归母净利31.3~33.7亿元，同增95~110%，扣非归母24.3~26.0亿元，同增110~125%，Q2实现归母净利16.8~19.3亿元，同增234~282%，环增16~33%，中值18.0亿元，扣非净利13.1~14.9亿元，同增288~339%，环增18~34%，中值14.0亿元，业绩超市场预期。 Q2出货超40GWh、环增20%、动储维持高增长：公司Q2排产50GWh，我们预计出货40-45GWh，同环比+55%/+20%，其中动力15GWh+，储能25GWh+，26年我们预计出货200GWh，同增65%，其中动力90GWh，同增80%，其中大圆柱10-20GWh，商用车50GWh，实现翻倍增长，储能110GWh+，同增60%。公司持续打造新品，大方形新规划240GWh，大圆柱规划80GWh，后续有望迎来放量，竞争力进一步提升。27年公司目标出货量增长50%至300GWh+。 Q2整体经营韧性较强，单wh盈利我们预计提升至0.025元：Q2原材料价格上涨，公司价格联动逐步落地，并通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，缓冲了材料成本上涨波动，Q2毛利率环比提升，单wh盈利我们预计提升至0.025元，动储业务贡献利润10-11亿元。公司整体经营韧性较强，Q3盈利有望进一步上行。 消费类业务发展稳健：我们预计Q2消费类业务同增10-20%，贡献利润近4亿元，思摩尔投资收益0.5-1亿元，其他投资收益2亿元+，环比基本持平。此外，Q2含股权激励费用2亿+；非经贡献4亿，主要受益于政府补助和套保收益。 盈利预测与投资评级：我们维持对26-28年归母净利72.3/95.2/124.2亿元的预期，同比+75%/+32%/+30%，对应26-28年PE为18x/13x/10x，考虑到公司出货高速增长，给予26年30x估值，对应目标价103元/股，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。

亿纬锂能(300014) 核心观点 公司业绩实现稳健增长。公司2025年营收614.70亿元、同比+26%；实现归母净利润41.34亿元、同比+1%；剔除股权激励费用影响，实现归母净利润50.02亿元，同比+25%；毛利率为16.17%，同比-1.24pct；净利率为7.00%，同比-1.68pct。公司2026Q1实现营收206.80亿元，同比+62%、环比+26%；实现归母净利润14.46亿元，同比+31%、环比+10%；毛利率为14.04%，同比-3.12pct、环比-2.73pct；净利率为6.98%，同比-2.12pct、环比-1.07pct。 公司储能电池满产满销，大电芯产能快速释放。2025年公司储能电池营收244.41亿元，同比+28%；毛利率12.28%，同比-2.44pct。公司2025年储能电池销量71.05GWH、同比+41%；2026Q1储能电池销量20.38GWh、同比+61%、环比-10%。根据EV Tank数据，公司储能电池出货量稳居全球第二。公司是全球首家量产600Ah+大铁锂电芯企业，2025年大电芯出货量快速提升。同时，公司国际化布局扎实推进，2025Q4公司与澳大利亚EVOPower、洛希能源达成合作，开启规模 化全球交付。2026年初公司马来西亚储能基地正式投产，提升全球化服务能力。公司动力电池盈利能力稳中向好，大圆柱电池批量出货。2025年公司动力电池营收258.58亿元，同比+35%；毛利率15.50%，同比+1.29pct。公司2025年动力电池销量50.15GWh、同比+66%；2026Q1动力电池销量14.34GWh、同比+41%、环比-8%。公司积极携手宝马、小鹏、零跑、广汽等乘用车客户、持续增加车型供应、出货量快速提升。同时，公司开源电池3.0具有长寿命、长续航、超快充等特点，适配更丰富运输场景，合作项目超50个。此外，公司前瞻布局大圆柱电池路线，2025年率先实现量产、并成为宝马新一代电动车型首发电池供应商。公司消费电池业务发展稳健。2025年公司消费电池实现营收110.75亿元，同比+7%；毛利率25.65%，同比-1.93pct。机器人领域，公司具有从电芯、BMS到Pack的动力系统全链条技术实力。无人机领域，公司是国内首家通过AS9100D航空航天体系认证的电池企业，目前已向多家头部客户交付产品。同时，公司还在积极拓展电池在BBU、智能穿戴等领域应用。 公司积极布局前沿技术，推进产能扩张提升交付能力。固态电池领域，公司已规划建设100MWh固态电池量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线。钠电池方面，公司钠电池储能系统已投入运行，并积极探索钠电池在启停电源、两轮车等市场应用。同时，公司亿纬钠能2GWh钠电池项目已动工建设，未来将高效赋能储能及AIDC场景。针对行业旺盛需求，公司规划约260GWH大铁锂产能，将结合市场需求逐步落地，全面提升公司交付能力。 风险提示：电动车销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。 投资建议：小幅下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到股权激励费短期对公司利润的消极影响，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润71.07/94.58/117.37亿元（原预测2026-2027年为75.25/96.11亿元），同比+72%/+33%/+24%,EPS为3.27/4.35/5.40元，动态PE为22.0/16.5/13.3倍。

亿纬锂能(300014) 1季度出货量保持较快增长，盈利能力有望逐步改善。2026年1季度，公司电池出货延续增长态势，其中动力电池出货14.3GWh，同比增长40.9%；储能电池出货20.4GWh，同比增长60.8%。当季实现营业收入206.8亿元，同比增长61.6%；归母净利润14.5亿元（业绩预告区间为13.76–14.87亿元），同比增长31.3%；扣非归母净利润11.2亿元，同比增长36.3%。1季度毛利率为14.0%，同比及环比均有所回落，主要受原材料价格上涨影响。公司已于1季度完成与客户的价格沟通，预计自2季度起价格联动机制逐步落地，成本传导将更加顺畅，盈利能力有望逐季修复。 产能稳步释放，预计2026年出货规模同比增长~65%。公司在新技术领域持续布局，155Ah钠电电芯已具备量产条件；固态电池方面，已发布动力（60Ah）及消费（5–10Ah）产品，预计于2027年实现小批量生产。产能端推进有序，马来西亚二期储能项目预计于2026年3季度开始爬坡，全年出货约4–5GWh；匈牙利项目计划于2027年底至2028年初实现量产交付；大圆柱电池预计全年交付超过13GWh。公司今年以来新增规划产能~230GWh，其中两个项目预计于2027年2季度实现交付能力。公司指引2026年电池出货量超过200GWh，同比增长~65%，2027年仍有望保持超40%的增长。 消费和投资业务向好，维持买入。公司消费业务毛利率于2025年达到26%，随着马来西亚工厂产能逐步释放，我们预计全年仍可保持约35%的增长，对利润形成一定支撑。同时，公司通过投资收益（包括镍矿及合资工厂经营收益）以及期货套保，对冲了部分原材料价格上涨带来的成本压力。基于价格联动机制逐步落地、电池价格有所上行的预期，我们将2026–2028年收入预测上调4%–11%至951.0/1258.0/1460.0亿元，并将同期净利润预测上调4%–9%至75.7/103.5/129.1亿元。基于DCF模型，维持目标价94.74元，对应26倍2026年市盈率。整体来看，锂电行业需求仍具支撑，公司产能稳步释放，有望带动收入持续增长，维持买入评级。

亿纬锂能(300014) 4月24日，公司发布2026年一季度业绩。26Q1公司收入207亿元，同比+62%，归母净利润14.5亿元，同比+31%，扣非归母净利11.1亿元，同比+36%。 经营分析 Q1出货同比高增，毛利率有所下滑。26Q1公司毛利率14%，同比-3.1pct，环比-2.7pct，四费率8.9%，同比-1.9pct，环比-2.5pct，投资收益3.3亿元，环比+0.4亿元，扣非归母净利率5.4%，同比-1.0pct，环比-1.6pct。毛利率环比有所下滑，我们预计主因上游碳酸锂等原材料涨价，传导至下游价格有所滞后，以及产品结构的调整。出货方面，26Q1动力电池出货14.34GWh，同比增长40.93%，储能电池出货20.38GWh，同比增长60.82%。 钠电、固态新技术持续有进展。公司在钠离子电池领域已从技术验证阶段迈入规模化、商业化阶段。公司独立设计研发的NF155L钠离子电池产品已具备量产能力，2025年9月，公司钠离子储能系统在湖北荆门成功实现并网，公司预计在2026年底面向储能、轻型动力场景批量交付新型钠离子电池。固态电池方面，2025-2026年公司发布了龙泉一号至四号四款产品，其中2026年3月推出的龙泉三号、四号分别应用于消费、动力领域，预计在2027年实现小批量生产，2030年逐步实现量产。 公司加速推动储能大电芯趋势。2025年，公司已推出628Ah电芯并率先实现电站级应用。目前，公司正在研发下一代702Ah电芯，采用叠片技术，能效优势显著。702Ah电芯可实现6.9MWh的系统电量，相比行业主流587Ah/588Ah电芯的6.25MWh方案，能减少约10%的系统集装箱数量，这对于降低电站初始投资成本、优化场地布局来说，有着较为显著的作用。 盈利预测、估值与评级 公司储能电池保持满产满销，盈利持续改善，动力电池放量、结构优化、盈利修复，未来国内外工厂新产能逐步投产，将进一步拓宽海外动储市场，提升公司全球竞争力。我们预计公司26-28年归母净利润分别为66、99、132亿元，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期。