流通市值:1311.94亿 | 总市值:1441.82亿 | ||
流通股本:18.61亿 | 总股本:20.46亿 |
亿纬锂能最近3个月共有研究报告9篇,其中给予买入评级的为8篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-09-10 | 国信证券 | 王蔚祺,李全 | 增持 | 维持 | 股权激励费与减值扰动利润,动力电池盈利显著修复 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 核心观点 公司2025H1实现归母净利润16.05亿元,同比-25%。公司2025H1实现营收281.70亿元,同比+30%;实现归母净利润16.05亿元,同比-25%。若剔除股权激励费和单项减值的影响,2025H1归母净利润为22.18亿元、同比+4%。公司2025Q2实现收入153.73亿元,同比+25%、环比+20%;实现归母净利润5.04亿元、同比-53%、环比-54%。若剔除股权激励费和单项减值的影响,2025Q2归母净利润为11.17亿元,同比+4%、环比+1%。 公司储能电池快速增长,出货量稳居全球第二。2025H1公司储能电池营收102.98亿元,同比+32%;毛利率为12.03%,同比-2.32pct。公司2025H1储能电池销量28.71GWh,同比+37%;其中Q2销量16.04GWh、环比+27%。根据鑫椤锂电数据,公司2025H1储能电池出货量稳居全球第二。公司在行业内首先量产600Ah+电芯产品,为储能客户提供更大经济价值。展望后续,公司储能电池产能利用率持续 高位、客户结构有望优化,盈利能力将稳中向好。 公司动力电池出货增长迅速,盈利能力大幅提升。公司2025H1动力电池营收127.48亿元,同比+42%,毛利率17.60%,同比+6.92pct。公司2025H1动力电池销量21.48GWh,同比+59%,其中Q2销量11.31GWh,环比+11%。公司与宝马、奔驰、广汽、小鹏、零跑、三一重卡、东风商用车等客户密切合作,市场份额稳步提升。公司深耕大圆柱电池多年,国内外布局超70GWH产能。截至2025H1公司大圆柱电池已量产装车超6万台。伴随国内外头部客户新车型的批量量产,公司大圆柱电池销量将实现快速提升,显著增益公司利润。 公司消费电池业务稳健发展。2025H1公司消费电池营收50.79亿元,同比+5%;毛利率为26.68%,同比-1.63pct。公司锂原电池业务发展稳健,小圆柱电池出货量快速提升、单月产销量突破1亿只。同时,公司积极开拓新兴市场,在BBU数据中心备电、无人机、飞行器、eVTOL、机器人以及医疗等行业与领先客户建立合作关系。 公司积极布局固态电池等前沿技术。近日,公司“龙泉二号”10Ah全固态电池成功下线,能量密度达300Wh/kg、主要面向人形机器人、低空飞行器、AI等高端装备应用领域。同时,公司设立固态电池研究院成都量产基地,一期将于2025年12月建成,具备60Ah电池制造能力;二期计划于2026年12月实现100MWh年产能交付。 风险提示:电动车销量不及预期;产能建设不及预期;原材料涨价超预期。 投资建议:调整盈利预测,维持优于大市评级。考虑到公司其他收益波动及减值 对2025年利润的消极影响,以及国内外客户动力电池新车型放量对中长期业绩的积极影响。我们调整盈利预测,预计公司2025-2027年公司实现归母净利润46.03/71.14/87.09亿元(原预测为54.15/70.19/83.71亿元),同比+13%/+55%/+22%,EPS为2.25/3.48/4.26元,动态PE为32/21/17倍。 | ||||||
2025-09-04 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,朱家佟 | 买入 | 维持 | 经营拐点已至,新品开启放量,利润弹性可期 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 投资要点 事件:25年9月2日,亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地正式揭牌,“龙泉二号”全固态电池成功下线。成都基地总面积约11000平方米,全面投产后年产能近50万颗电芯。基地分两期建设,一期将于2025年12月建成,具备60Ah电池制造能力;二期计划于2026年12月实现100MWh年产能交付。此次下线的“龙泉二号”为10Ah全固态电池,能量密度高达300Wh/kg、体积能量密度为700Wh/L,主要面向人形机器人、低空飞行器以及AI等高端装备应用领域。 经营拐点已至,后续量利双升,利润弹性可期。公司25年Q2出货27.3GWh,同环比+30%/+21%,6月产能利用率达90%,我们预计25年出货130GWh,同增60%+,26年出货有望达200GWh,同增50%+,27年仍维持高速增长。盈利方面,电池价格已触底,储能持续满产满销,随着小鹏、零跑等爆款车型放量,产能利用率持续提升,此外合资材料工厂即将盈利,我们预计Q3经营大幅改善,26年随着大圆柱+大铁锂新品开启放量,海外市场大规模放量,单wh盈利有望进一步提升,动储业务预计贡献70亿利润,26-27年利润弹性可期。 打造差异化产品,大圆柱+大铁锂订单饱满,26年布局收获期。新品方面,公司差异化布局大圆柱+大铁锂,规划27年产能达300GWh,大圆柱26年出货预计20GWh+,其中以宝马为主,此外拓展塔塔、奔驰等客户,有望贡献100亿收入,27年预计翻倍增长;大铁锂26年出货预计40GWh,解决热复合叠片问题,下游客户订单饱满,海外基地加速布局,27年预计翻倍以上增长。固态方面,公司成都量产基地正式揭牌,“龙泉二号”全固态电池成功下线,25年底具备60Ah电池制造能力,能量密度突破400Wh/kg,26年底具备100MWh产能,在机器人、低空飞行器、AI等领域开启应用。 盈利预测与投资评级:考虑到下游需求超预期,我们维持25年归母净利润47亿元,同增16%,上修公司26-27年归母净利润至75/105亿元(此前预期71/92亿元),同增59%/40%,25-27年对应PE为28x/17x/12x,考虑到公司出货高速增长,给予26年25x估值,对应目标价92元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动超市场预期,电动车销量不及市场预期。 | ||||||
2025-09-04 | 西南证券 | 韩晨,王兴网 | 买入 | 维持 | 2025年半年报点评:动力电池盈利改善,下半年放量将持续改善 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 投资要点 事件:公司2025年H1实现营收281.7亿元,同比增长30.06%,实现归母净利16亿元,同比下降24.9%;扣非归母净利为11.6亿元,同比下降22.8%。根据公司半年报,剔除股权激励费用和单项坏账计提影响,公司归母净利为22.2亿元,同比增长3.78%,扣除非经常性损益的利润为17.7亿元,同比增长18.06%。 动力电池出货同比增长59%,2025年上半年盈利能力改善。公司电池出货增长较快,2025年H1公司动力电池出货21.48GWh,同比增长58.58%;储能电池出货28.71GWh,同比增长37%。根据公司公告,产能13.4亿只,产能利用率87.51%,未来随着产能利用率的提升,公司销量将进一步随之增长。此外,公司电池业务盈利能力明显改善,动力电池业务2025年H1毛利率为17.6%,较去年提升6.2pp,主要是因为Q2产品交付量快速增长所致。下半年行业需求仍旧强劲,预计Q3出货将延续高增长态势,公司盈利能力将持续改善。 大圆柱等新产品持续推出,增长动力足。公司是国内首家量产并供应46系大圆柱电池,目前已实现装车超过6万台,根据运营数据来看,单车最长行驶距离超过23万公里,运营稳定。在固态电池方面,公司成功开发Ah级硫化物固态电池,目前百MWh中试线预计在2025年投入运行,预计2026年推出350Wh/kg和800Wh/L高能量密度的全固态电池,2028年推出1000Wh/L以上的高比能全固态电池,适配低空经济和人形机器人领域。 现金流充足,海外工厂加速扩建。公司2025年H1实现经营性现金流净额为23.7亿元,同比增长660.7%。公司在海外均有布局生产基地,其中马来西亚工厂率先实现量产交付,其覆盖产品为消费电池、动力电池和储能电池,在2025年2月16日完成产线调试。储能电池业务预计2026年初部分产线实现量产,支持全球交付,扩大公司业务交付边界能力。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为2.14元、3.21元、4.28元,对应PE分别为26倍、17倍、13倍。公司海外产能稳健释放,新型产品持续落地,产能建设进度加速,业绩进入兑现期,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、产品价格或降价的风险。 | ||||||
2025-09-03 | 中航证券 | 曾帅 | 买入 | 维持 | 动力业务表现亮眼,股权激励费用影响业绩 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 盈利能力回升,股权激励费用影响Q2业绩 2025H1公司营收281.70亿元、同比+30.1%,归母净利润16.05亿元、同比-24.9%,主要系上半年股权激励费用计提约5.7亿元以及2亿元左右的减值计提。毛利率17.3%、同比+0.9pcts,净利率6.2%、同比-3.7pcts,。其中Q2营收153.73亿元、同/环比+24.6%/+20.1%,归母净利润5.04亿元、同比-53.0%,毛利率17.5%、同比+1.9pcts,净利率3.8%,Q2整体盈利能力持续改善。 受原材料价格波动及竞争格局加剧影响,公司运营能力显著提升,截至2025H1,公司存货周转天数及应收账款周转天数分别为43.6天和85.9天、较2024H1底的63.0天和103.6天显著优化,产业链议价能力加强。 电车市场稳中有进,储能市场维持高增长 锂电行业景气度维持高位。根据SNE数据,2025H1全球动力电池装机量约504.4GWh、同比+37.3%。上半年公司动力电池装车量排名全球第九,同比+37.3%。商用车增速保持高位,根据中汽协数据,2025H1中国新能源商用车销量为35.4万辆、同比+55.9%。根据电池联盟数据,公司商用车装车量排名国内第二。储能方面,根据CNESA数据,2025H1中国新型储能装机达到42.61GWh、同比+27.5%。根据鑫椤咨询数据,2025H1公司储能电池出货量稳居全球前二。动储板块呈现高景气度的格局。 动力业务明显改善,储能业务短期承压 根据公司公告,2025H1公司动力/储能电池出货分别为21.48/28.71GWh、同比+58.6%/+37.0%,收入分别为127.48/102.98亿元、同比+41.8%/+32.5%,毛利率分别为17.6%/12.0%、同比+6.2pcts/-2.3pcts。动力业务修复明显,呈现量利齐升格局,主要系:1)海外大客户出货量增加,2)完成改造后的产线逐步起量,OEE和良率今年有明显改善,摊薄成本。储能方面,上半年盈利能力短期承压,公司表示通过大客户商务条款优化以及调整产品出货结构,预计Q3储能盈利环比会有所恢复。 海外产能持续推进,产品+新技术迭代稳步推进 公司积极推进海外产能,公司马来西亚一期小圆柱电池工厂已经投产,二期储能项目预计在2025年底建成,于2026年Q1实现交付。此外,公司持续积极推进匈牙利工厂项目的建设,实现全球化战略运营。 产品方面,公司推进产品更新节奏。首推商用车开源电池3.0和乘用车全能电池2.0,动力领域公司推出大圆柱电池,已在海内外布局超过70GWh大圆柱产能,有望搭载于全球龙头汽车品牌新一代车型。储能领域,公司转向大方型+叠片路线,为全球首家量产600Ah+大方型铁锂储能电池的公司。新技术方面,公司保持行业领先节奏,固态电池MWh产线规划在成都投建,预计年内完成。 投资建议与盈利预测 在海外政策&贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势,储能行业高景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业,积极布局海内外产能,动储市占率持续增长;高端化技术持续领先,供应链体系进一步完善;在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性,综上,我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期,维持“买入”评级,预测公司2025~2027年归母净利润分别44.1、70.4和85.8亿元,对应PE值分别为25、15和13倍。 风险提示 宏观经济不景气,新能源车销量不及预期;国内外电车政策转向;国内外电力过剩导致储能需求不及预期;公司新产能投放不及预期;贸易壁垒;原材料价格大幅波动影响盈利能力;股价存在较大波动风险。 | ||||||
2025-08-25 | 中国银河 | 曾韬,段尚昌 | 买入 | 维持 | 动力盈利向上修复,短期因素扰动业绩 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 事件:2025H1公司实现营收281.7亿元,同比+30.1%,归母净利16.1亿元,同比-24.9%,扣非净利11.6亿元,同比-22.8%;毛利率17.3%,同比+0.88pcts,净利率6.2%,同比-3.7pcts。25Q2公司实现营收153.7亿元,同/环比+24.6%/+20.1%;归母净利5.0亿元, 同/环比-53.0%/-54.2%;扣非净利3.4亿元, 同/环比-57.5%/-58.6%;毛利率17.5%,同/环比+1.9/-0.3pcts;净利率3.8%,同/环比-5.1/-5.3pcts;业绩符合预期。 产能释放带动量利齐升,关注储能修复。1)预计期内动力电池出货21GWh同增59%,其中Q211GWh。动力价格Q2涨价落地,产线OEE提升叠加国际客户起量驱动毛利率上涨至17.6%。后续公司产能持续爬坡,价格或稳中有升,全年预期50GWh+出货,盈利持续改善。2)预计期内储能电池出货29GWh,同增37%,其中Q216GWh,毛利率受大客户占比提升影响下滑全年预期80GWh+出货,偏乐观看后续盈利修复进展。3)消费电池业务稳健马来一期投产后预计实现量利齐升。 股权激励&减值影响利润。Q2管理费率同/环比+4.5/3.3pcts主要系股权激励费用摊销,H2仍有影响。此外Q2公司审慎计提应收坏账形成2.4亿损失加回后25H1公司利润约22亿,扣非利润18亿,净利率7.8%。公司未来持续推进产能建设,马来二期储能项目将于年底投产,牙利项目已取得建设许可预计27年建成,美国技术授权项目持续推进,加快出海脚步推动业绩上行。 积极布局人形机器人、低空等领域产品。公司人形机器人、机器狗电池已经完成样品交付和组装;低空领域成功新获植保机等商用无人机订单;智能穿戴领域已开发出适配AI眼镜的方形钢壳电池,已为头部客户接治、送样。BBU数据中心备电领域与传统数据中心、AI机架服务器厂商均有合作。 投资建议:公司受益于全球3C消费电子市场回暖,储能规模与技术水平已占据领先,动力盈利修复,海外市场竞争力将随产能释提升。我们预计公司2025/2026年营收736亿元/1011亿元,归母净利45亿元/68亿元,EPS为2.22元/3.32元,对应PE为21.82倍/14.61倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业需求不及预期的风险;全球贸易政策持续恶化的风险等。 | ||||||
2025-08-24 | 民生证券 | 邓永康,李孝鹏,席子屹 | 买入 | 维持 | 2025年半年报点评:海外业务稳步推进,大容量电芯量产领跑 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 事件。2025年8月21日,公司发布2025年半年报,公司上半年实现营收 281.70亿元,同比增长30.06%,实现归母净利润16.05亿元,同比减少24.90%,扣非后归母净利润11.57亿元,同比减少22.82%。 Q2业绩拆分。营收和净利:公司2025Q2营收153.73亿元,同增24.56%,环增20.14%;归母净利润为5.04亿元,同减52.96%,环减54.22%;扣非后归母净利润为3.39亿元,同减57.48%,环减58.51%。毛利率:2025Q2毛利率为17.46%,同增1.90pct,环增0.30pcts。净利率:2025Q2净利率为3.76%,同减5.09pcts,环减5.34pcts。费用率:公司2025Q2期间费用率为13.58%,同比+3.81pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.30%、6.65%、4.24%、1.39%,同比变动0.09pct、4.46pct、-1.43pcts和0.69pcts。 业务增长强劲,海外拓展与CLS模式创新成效显著。出货方面,公司25年H1,动力电池出货21.48GWh,同比增长58.58%;储能电池出货28.71GWh,同比增长37.02%。海外产能方面,在当前贸易摩擦加剧背景下,公司海外布局的先发优势凸显。公司马来西亚工厂储能项目有序推进,25年2月16日完成产线调试并实现首颗小圆柱电池产品的成功下线,预计2026年初实现部分量产,是公司首个实现海外量产交付的工厂,有利于进一步扩大公司在东南亚、欧洲、北美等国际市场的影响力。CLS模式方面,报告期内,公司首个CLS模式落地项目ACT公司按计划推进产能建设,目前欧洲项目第一阶段项目指标已高效完成,国内CLS合作工厂也陆续实现满产满销,这一模式让公司从电池制造商转变为能源解决方案的规则制定者,有望成为公司新的增长引擎。 两大电池技术路线均实现全球领先的量产突破,引领产业发展方向。大方形铁锂电池方面,公司是全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的公司。25年6月,公司第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池于荆门60GWh超级工厂下线,标志着全球储能产业正式步入超大容量电芯规模化应用的新阶段。大圆柱方面,报告期内公司大圆柱电池已实现量产装车超过六万台,单车最长行驶距离超过23万公里,目前公司在全球布局大圆柱产能超过70GWh,是国内首家实现大圆柱量产交付的电池企业。 投资建议:我们预计公司2025-2027年实现营收623.39、803.63、1044.75亿元,同比增速分别为28.2%、28.9%、30.0%,归母净利润45.51、70.92、95.74亿元,同比增速分别为11.7%、55.8%、35.0%,对应PE为22、14、10倍,考虑到公司储能业务市场地位持续提升,海外布局加速落地,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动超预期、新能车销量不及预期、国际贸易摩擦加剧 | ||||||
2025-08-23 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,朱家佟 | 买入 | 维持 | 2025年中报点评:Q2动力盈利大幅提升,大圆柱+大铁锂放量在即 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 投资要点 中报业绩基本符合预期。公司25年H1营收282亿元,同增30%,归母净利16亿元,同降25%,扣非净利12亿元,同降23%,归母净利率5.7%,同降4.2pct;其中25年Q2营收154亿元,同环比+25%/+20%,归母净利5亿元,同环比-53%/-54%,扣非净利3.4亿元,同环比-57%/-59%,毛利率17.5%,同环比+1.9/+0.3pct,归母净利率3.3%,同环比-5.4/-5.3pct,此外Q2含股权激励费用4.9亿元,叠加减值损失-2.4亿元(含哪吒汽车相关1.5亿元)。 Q2出货环增20%至27GWh,全年出货预计维持130GWh。公司25年H1储能出货28.7GWh,同增37%,动力出货21.5GWh,同增59%;我们预计Q2出货27.3GWh,同环比+30%/+21%,其中储能16GWh,环增33%,动力11GWh,环增8%,动力H2预期稳定交付,储能外协生产增加,Q3预计出货环增20-30%,25年预期出货130GWh,同增60%+,其中储能80GWh,同增60%,动力50GWh,同增65%,26年随着大圆柱+大铁锂的放量,动储出货预期增长30%+至170GWh。 动力盈利提升明显,储能盈利略有承压,后续盈利趋势持续向好。公司25年H1储能收入103亿元,同增32%,均价0.41元/wh,同降15%,毛利率12.0%,同降2.3pct,单wh毛利0.04元;25年H1动力收入127亿元,同增42%,均价0.67元/wh,同降15%,毛利率17.6%,同增6.9pct,单wh毛利0.1元;公司动力国际客户占比提升,稼动率持续提升,Q2单价环增7%至近0.7元/wh,我们预计Q2动储电池单wh盈利0.02元,环增15%+,随着H2储能客户结构优化,动力海外客户占比提升,全年单wh盈利维持0.02元,合计贡献利润25亿+。 消费业务维持稳健,马来工厂开启投产。消费电池25年H1收入51亿元,同增5%,毛利率26.7%,同降1.6pct,我们预计Q2收入29亿元,贡献利润3-4亿元,环增30%,小圆柱需求旺盛,我们预计25年出货11-12亿支,同增10%,带动消费锂电利润增长25%至15亿元。思摩尔H1贡献投资收益1.5亿元,其中Q2贡献利润0.9亿元,我们预计全年贡献利润近5亿元。碳酸锂及中游材料H1贡献投资收益1.7亿元,其中Q2贡献利润1.2亿元,我们预计全年贡献利润2亿元。 费用率明显提升,经营性现金流改善,资本开支扩大。公司25年Q2期间费用21亿元,同环比+73%/+50%,费用率13.6%,同环比+3.8/+2.7pct;25年Q2经营性现金流14.8亿元,同环比-28%/+65.9%;Q2资本开支24.1亿元,同环比+89%/+20%;25年H1末存货60.3亿元,较年初增加15%。 盈利预测与投资评级:我们下修公司25-27年归母净利润47/71/92亿元(此前预期53/73/93亿元),同增16%/50%/30%,对应PE为21x/14x/11x,考虑到公司出货高速增长,给予26年20x估值,对应目标价69元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动超市场预期,电动车销量不及市场预期。 | ||||||
2025-08-22 | 东莞证券 | 黄秀瑜 | 买入 | 维持 | 2025年中报点评:动储电池出货快速增长,业绩修复可期 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 投资要点: 事件:公司发布了2025年半年度报告。 点评: 若剔除股权激励费用及单项坏账计提,公司2025年上半年实现业绩同比增长。公司2025年H1实现营收281.70亿元,同比增长30.06%,归母净利润16.05亿元,同比下降24.90%;扣非后净利润11.57亿元,同比下降22.82%。拟每10股派2.45元(含税)。毛利率17.33%,同比上升0.88pct;净利率6.19%,同比下降3.73pct。若剔除股权激励费用及单项坏账计提影响,则归母净利润为22.18亿元,同比增长3.78%,扣非后净利润17.70 亿元,同比增长18.06%。其中,2025年Q2营收153.73亿元,同比增长24.56%,环比增长20.14%;归母净利润5.04亿元,同比下降52.96%,环比下降54.22%;扣非后净利润3.39亿元,同比下降57.48%,环比下降58.51%。毛利率17.46%,同比上升1.9pct,环比上升0.3pct;净利率3.76%,同比下降5.09pct,环比下降5.34pct。Q2净利润下滑主要系股权激励费用摊销导致当期管理费用大幅增加,应收账款坏账计提大幅增加,以及政府补助大幅减少等因素共同所致。 动力电池出货同比大幅增长,46系列大圆柱率先量产。2025年上半年,公司动力电池出货21.48GWh,同比增长58.58%。动力电池业务实现营收127.48亿元,同比增长41.75%,占比45.25%。毛利率17.60%,同比上升6.92pct。公司率先实现大圆柱电池量产,成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商,预计2026年大圆柱电池出货量达20GWh。在商用车领域,2025年5月发布开源电池3.0,2025年上半年新能源商用车装车量全国市占率13.8%,稳居第二。公司已成功开发Ah级硫化物基固态电池原型,百MWh中试线预计2025年内投入运行。预计2026年推出能量密度达到350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0;2028年推出1000Wh/L以上的全固态电池2.0。 储能电池业务增长持续强劲,客户结构调整有望带来盈利能力回升。2025年上半年,公司储能电池出货28.71GWh,同比增长37.02%。储能电池业务实现营收102.98亿元,同比增长32.47%,占比36.56%。毛利率12.03%,同比下降2.32pct。2025年6月第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池于荆门60GWh超级工厂下线。马来西亚储能项目预计2026年初开始量产,支持全球海外交付。后续客户结构调整有望带来盈利能力回升。 投资建议:维持买入评级。预计2025-2026年EPS分别为2.05元、3.37元,对应PE分别为23倍、14倍。公司是动力、储能和消费锂电平台型企业,随着公司产品、客户结构优化及产能释放,后续盈利有望改善,维持买入评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;新产品新技术迭代风险;原材料价格大幅波动风险。 | ||||||
2025-08-22 | 国金证券 | 姚遥 | 买入 | 维持 | 全业务维持高景气,股权激励&坏账影响短期利润 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 8月21日,亿纬锂能发布25H1业绩。25H1公司收入282亿元,同比+30%,归母净利润16.05亿元,同比-25%,扣非归母净利润11.57亿元,同比-23%;单Q2公司收入154亿元,同比+25%,环比+20%,归母净利润5.0亿元,同比-53%,环比-54%,扣非归母净利润3.4亿元,同比-58%,环比-59%。剔除股权激励费用及单项坏账计提影响,归母净利润22.2亿元,同比+3.78%,扣非净利润为17.7亿元,同比+18.06%。 经营分析 1、股权激励费用及单项坏账计提冲击短期利润。公司25H1毛利率17.33%,同比+0.9pct,四费率12.34%,同比+1.2pct,其中管理费率5.1%,同比+2.8pct,主因股权激励费用提升,信用减值2.22亿元,同比+1.6亿元,同比提升较大主因针对合众新能源的坏账计提,扣非归母净利率4.1%,同比-2.8pct。 2、各业务出货量高增,动力盈利修复显著。公司25H1动力/储能电池出货21.48/28.71GWh,同比+58.58%/+37.02%,动力/储能/消费电池收入127/103/51亿元,同比+42%/+32%/+5%,毛利率分别为17.6%/12.0%/26.7%,同比+6.9pct/-2.3pct/-1.6pct,动力电池受益稼动率、良率的提升,毛利率改善显著,储能电池由于部分交付价格较低的客户的比例提升,毛利率有所下滑。 3、后续展望:我们预计,25年公司动储电池出货有望达120-130GWh,动力有望50GWh,储能有望70-80GWh,伴随客户需求的放量,动力电池盈利能力预计持续改善,通过积极调整客户结构、产品结构、寻求与大客户优化商务条款,储能电池毛利率有望提升,消费电池整体维持高景气。 盈利预测、估值与评级 公司储能、消费电池保持满产满销,持续份额扩张,动力电池放量盈利显著修复,我们预计公司25-27年归母净利润分别为43.5、68.7、87.4亿元,维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期,产能释放不及预期。 | ||||||
2025-05-12 | 天风证券 | 孙潇雅,张童童 | 买入 | 维持 | 储能高增持续,消费、动力保持增长 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 公司2024Q4/2025Q1重回收入和利润的正增长,具体经营结果数据如下:24年:收入486亿,YOY-0.4%,归母/扣非净利润41/32亿元,YOY+0.6%/15%。 24Q4:收入146亿,YOY+10%,QOQ+18%,归母/扣非净利润8.9/6.6亿元,YOY+42%/10%,QOQ-16%/-34%。 25Q1:收入128亿元,YOY+37%,QOQ-12%,归母净利润11亿元,YOY+3%,QOQ+24%,扣非净利润8.2亿元,YOY+17%,QOQ+24%。公司2024年分板块经营情况如下: 1)消费电池:持续领跑,交付能力不断提升。消费类小圆柱电池持续深化与大客户合作,多个细分市场份额稳步提升,带动产品实现满产满销,24年公司出货量增长显著,单月产销量突破1亿只。24年实现收入103亿元,YOY+23%,毛利率27.6%,YOY+3.85pct。 2)储能电池:全年储能电池出货量达50.45GWh,同比增幅达91.90%。 据能源咨询机构InfoLink统计,公司储能电芯出货量稳居全球第二位。24年实现收入190亿元,YOY+16%,毛利率14.7%,YOY-2.3pct。 3)动力电池:2024年,公司动力电池出货量30.29GWh,同比增长7.87%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2024年公司在商用车电池国内市场份额为12.15%,排名第二。24年实现收入192亿元,YOY-20%,毛利率14.2%,YOY+0.6pct。 投资建议:考虑到公司24年利润微增,我们下调25-26年归母净利润为53、70亿元(上次预期67、83亿元),预计27年实现归母净利润92亿元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期、储能需求不及预期、动力&储电池价格下降超预期、行业竞争加剧 |