流通市值:1191.50亿 | 总市值:1309.47亿 | ||
流通股本:18.61亿 | 总股本:20.46亿 |
亿纬锂能最近3个月共有研究报告6篇,其中给予买入评级的为6篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-09-03 | 中航证券 | 曾帅 | 买入 | 维持 | 动力业务表现亮眼,股权激励费用影响业绩 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 盈利能力回升,股权激励费用影响Q2业绩 2025H1公司营收281.70亿元、同比+30.1%,归母净利润16.05亿元、同比-24.9%,主要系上半年股权激励费用计提约5.7亿元以及2亿元左右的减值计提。毛利率17.3%、同比+0.9pcts,净利率6.2%、同比-3.7pcts,。其中Q2营收153.73亿元、同/环比+24.6%/+20.1%,归母净利润5.04亿元、同比-53.0%,毛利率17.5%、同比+1.9pcts,净利率3.8%,Q2整体盈利能力持续改善。 受原材料价格波动及竞争格局加剧影响,公司运营能力显著提升,截至2025H1,公司存货周转天数及应收账款周转天数分别为43.6天和85.9天、较2024H1底的63.0天和103.6天显著优化,产业链议价能力加强。 电车市场稳中有进,储能市场维持高增长 锂电行业景气度维持高位。根据SNE数据,2025H1全球动力电池装机量约504.4GWh、同比+37.3%。上半年公司动力电池装车量排名全球第九,同比+37.3%。商用车增速保持高位,根据中汽协数据,2025H1中国新能源商用车销量为35.4万辆、同比+55.9%。根据电池联盟数据,公司商用车装车量排名国内第二。储能方面,根据CNESA数据,2025H1中国新型储能装机达到42.61GWh、同比+27.5%。根据鑫椤咨询数据,2025H1公司储能电池出货量稳居全球前二。动储板块呈现高景气度的格局。 动力业务明显改善,储能业务短期承压 根据公司公告,2025H1公司动力/储能电池出货分别为21.48/28.71GWh、同比+58.6%/+37.0%,收入分别为127.48/102.98亿元、同比+41.8%/+32.5%,毛利率分别为17.6%/12.0%、同比+6.2pcts/-2.3pcts。动力业务修复明显,呈现量利齐升格局,主要系:1)海外大客户出货量增加,2)完成改造后的产线逐步起量,OEE和良率今年有明显改善,摊薄成本。储能方面,上半年盈利能力短期承压,公司表示通过大客户商务条款优化以及调整产品出货结构,预计Q3储能盈利环比会有所恢复。 海外产能持续推进,产品+新技术迭代稳步推进 公司积极推进海外产能,公司马来西亚一期小圆柱电池工厂已经投产,二期储能项目预计在2025年底建成,于2026年Q1实现交付。此外,公司持续积极推进匈牙利工厂项目的建设,实现全球化战略运营。 产品方面,公司推进产品更新节奏。首推商用车开源电池3.0和乘用车全能电池2.0,动力领域公司推出大圆柱电池,已在海内外布局超过70GWh大圆柱产能,有望搭载于全球龙头汽车品牌新一代车型。储能领域,公司转向大方型+叠片路线,为全球首家量产600Ah+大方型铁锂储能电池的公司。新技术方面,公司保持行业领先节奏,固态电池MWh产线规划在成都投建,预计年内完成。 投资建议与盈利预测 在海外政策&贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势,储能行业高景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业,积极布局海内外产能,动储市占率持续增长;高端化技术持续领先,供应链体系进一步完善;在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性,综上,我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期,维持“买入”评级,预测公司2025~2027年归母净利润分别44.1、70.4和85.8亿元,对应PE值分别为25、15和13倍。 风险提示 宏观经济不景气,新能源车销量不及预期;国内外电车政策转向;国内外电力过剩导致储能需求不及预期;公司新产能投放不及预期;贸易壁垒;原材料价格大幅波动影响盈利能力;股价存在较大波动风险。 | ||||||
2025-08-25 | 中国银河 | 曾韬,段尚昌 | 买入 | 维持 | 动力盈利向上修复,短期因素扰动业绩 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 事件:2025H1公司实现营收281.7亿元,同比+30.1%,归母净利16.1亿元,同比-24.9%,扣非净利11.6亿元,同比-22.8%;毛利率17.3%,同比+0.88pcts,净利率6.2%,同比-3.7pcts。25Q2公司实现营收153.7亿元,同/环比+24.6%/+20.1%;归母净利5.0亿元, 同/环比-53.0%/-54.2%;扣非净利3.4亿元, 同/环比-57.5%/-58.6%;毛利率17.5%,同/环比+1.9/-0.3pcts;净利率3.8%,同/环比-5.1/-5.3pcts;业绩符合预期。 产能释放带动量利齐升,关注储能修复。1)预计期内动力电池出货21GWh同增59%,其中Q211GWh。动力价格Q2涨价落地,产线OEE提升叠加国际客户起量驱动毛利率上涨至17.6%。后续公司产能持续爬坡,价格或稳中有升,全年预期50GWh+出货,盈利持续改善。2)预计期内储能电池出货29GWh,同增37%,其中Q216GWh,毛利率受大客户占比提升影响下滑全年预期80GWh+出货,偏乐观看后续盈利修复进展。3)消费电池业务稳健马来一期投产后预计实现量利齐升。 股权激励&减值影响利润。Q2管理费率同/环比+4.5/3.3pcts主要系股权激励费用摊销,H2仍有影响。此外Q2公司审慎计提应收坏账形成2.4亿损失加回后25H1公司利润约22亿,扣非利润18亿,净利率7.8%。公司未来持续推进产能建设,马来二期储能项目将于年底投产,牙利项目已取得建设许可预计27年建成,美国技术授权项目持续推进,加快出海脚步推动业绩上行。 积极布局人形机器人、低空等领域产品。公司人形机器人、机器狗电池已经完成样品交付和组装;低空领域成功新获植保机等商用无人机订单;智能穿戴领域已开发出适配AI眼镜的方形钢壳电池,已为头部客户接治、送样。BBU数据中心备电领域与传统数据中心、AI机架服务器厂商均有合作。 投资建议:公司受益于全球3C消费电子市场回暖,储能规模与技术水平已占据领先,动力盈利修复,海外市场竞争力将随产能释提升。我们预计公司2025/2026年营收736亿元/1011亿元,归母净利45亿元/68亿元,EPS为2.22元/3.32元,对应PE为21.82倍/14.61倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业需求不及预期的风险;全球贸易政策持续恶化的风险等。 | ||||||
2025-08-24 | 民生证券 | 邓永康,李孝鹏,席子屹 | 买入 | 维持 | 2025年半年报点评:海外业务稳步推进,大容量电芯量产领跑 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 事件。2025年8月21日,公司发布2025年半年报,公司上半年实现营收 281.70亿元,同比增长30.06%,实现归母净利润16.05亿元,同比减少24.90%,扣非后归母净利润11.57亿元,同比减少22.82%。 Q2业绩拆分。营收和净利:公司2025Q2营收153.73亿元,同增24.56%,环增20.14%;归母净利润为5.04亿元,同减52.96%,环减54.22%;扣非后归母净利润为3.39亿元,同减57.48%,环减58.51%。毛利率:2025Q2毛利率为17.46%,同增1.90pct,环增0.30pcts。净利率:2025Q2净利率为3.76%,同减5.09pcts,环减5.34pcts。费用率:公司2025Q2期间费用率为13.58%,同比+3.81pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.30%、6.65%、4.24%、1.39%,同比变动0.09pct、4.46pct、-1.43pcts和0.69pcts。 业务增长强劲,海外拓展与CLS模式创新成效显著。出货方面,公司25年H1,动力电池出货21.48GWh,同比增长58.58%;储能电池出货28.71GWh,同比增长37.02%。海外产能方面,在当前贸易摩擦加剧背景下,公司海外布局的先发优势凸显。公司马来西亚工厂储能项目有序推进,25年2月16日完成产线调试并实现首颗小圆柱电池产品的成功下线,预计2026年初实现部分量产,是公司首个实现海外量产交付的工厂,有利于进一步扩大公司在东南亚、欧洲、北美等国际市场的影响力。CLS模式方面,报告期内,公司首个CLS模式落地项目ACT公司按计划推进产能建设,目前欧洲项目第一阶段项目指标已高效完成,国内CLS合作工厂也陆续实现满产满销,这一模式让公司从电池制造商转变为能源解决方案的规则制定者,有望成为公司新的增长引擎。 两大电池技术路线均实现全球领先的量产突破,引领产业发展方向。大方形铁锂电池方面,公司是全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的公司。25年6月,公司第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池于荆门60GWh超级工厂下线,标志着全球储能产业正式步入超大容量电芯规模化应用的新阶段。大圆柱方面,报告期内公司大圆柱电池已实现量产装车超过六万台,单车最长行驶距离超过23万公里,目前公司在全球布局大圆柱产能超过70GWh,是国内首家实现大圆柱量产交付的电池企业。 投资建议:我们预计公司2025-2027年实现营收623.39、803.63、1044.75亿元,同比增速分别为28.2%、28.9%、30.0%,归母净利润45.51、70.92、95.74亿元,同比增速分别为11.7%、55.8%、35.0%,对应PE为22、14、10倍,考虑到公司储能业务市场地位持续提升,海外布局加速落地,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动超预期、新能车销量不及预期、国际贸易摩擦加剧 | ||||||
2025-08-23 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,朱家佟 | 买入 | 维持 | 2025年中报点评:Q2动力盈利大幅提升,大圆柱+大铁锂放量在即 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 投资要点 中报业绩基本符合预期。公司25年H1营收282亿元,同增30%,归母净利16亿元,同降25%,扣非净利12亿元,同降23%,归母净利率5.7%,同降4.2pct;其中25年Q2营收154亿元,同环比+25%/+20%,归母净利5亿元,同环比-53%/-54%,扣非净利3.4亿元,同环比-57%/-59%,毛利率17.5%,同环比+1.9/+0.3pct,归母净利率3.3%,同环比-5.4/-5.3pct,此外Q2含股权激励费用4.9亿元,叠加减值损失-2.4亿元(含哪吒汽车相关1.5亿元)。 Q2出货环增20%至27GWh,全年出货预计维持130GWh。公司25年H1储能出货28.7GWh,同增37%,动力出货21.5GWh,同增59%;我们预计Q2出货27.3GWh,同环比+30%/+21%,其中储能16GWh,环增33%,动力11GWh,环增8%,动力H2预期稳定交付,储能外协生产增加,Q3预计出货环增20-30%,25年预期出货130GWh,同增60%+,其中储能80GWh,同增60%,动力50GWh,同增65%,26年随着大圆柱+大铁锂的放量,动储出货预期增长30%+至170GWh。 动力盈利提升明显,储能盈利略有承压,后续盈利趋势持续向好。公司25年H1储能收入103亿元,同增32%,均价0.41元/wh,同降15%,毛利率12.0%,同降2.3pct,单wh毛利0.04元;25年H1动力收入127亿元,同增42%,均价0.67元/wh,同降15%,毛利率17.6%,同增6.9pct,单wh毛利0.1元;公司动力国际客户占比提升,稼动率持续提升,Q2单价环增7%至近0.7元/wh,我们预计Q2动储电池单wh盈利0.02元,环增15%+,随着H2储能客户结构优化,动力海外客户占比提升,全年单wh盈利维持0.02元,合计贡献利润25亿+。 消费业务维持稳健,马来工厂开启投产。消费电池25年H1收入51亿元,同增5%,毛利率26.7%,同降1.6pct,我们预计Q2收入29亿元,贡献利润3-4亿元,环增30%,小圆柱需求旺盛,我们预计25年出货11-12亿支,同增10%,带动消费锂电利润增长25%至15亿元。思摩尔H1贡献投资收益1.5亿元,其中Q2贡献利润0.9亿元,我们预计全年贡献利润近5亿元。碳酸锂及中游材料H1贡献投资收益1.7亿元,其中Q2贡献利润1.2亿元,我们预计全年贡献利润2亿元。 费用率明显提升,经营性现金流改善,资本开支扩大。公司25年Q2期间费用21亿元,同环比+73%/+50%,费用率13.6%,同环比+3.8/+2.7pct;25年Q2经营性现金流14.8亿元,同环比-28%/+65.9%;Q2资本开支24.1亿元,同环比+89%/+20%;25年H1末存货60.3亿元,较年初增加15%。 盈利预测与投资评级:我们下修公司25-27年归母净利润47/71/92亿元(此前预期53/73/93亿元),同增16%/50%/30%,对应PE为21x/14x/11x,考虑到公司出货高速增长,给予26年20x估值,对应目标价69元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动超市场预期,电动车销量不及市场预期。 | ||||||
2025-08-22 | 东莞证券 | 黄秀瑜 | 买入 | 维持 | 2025年中报点评:动储电池出货快速增长,业绩修复可期 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 投资要点: 事件:公司发布了2025年半年度报告。 点评: 若剔除股权激励费用及单项坏账计提,公司2025年上半年实现业绩同比增长。公司2025年H1实现营收281.70亿元,同比增长30.06%,归母净利润16.05亿元,同比下降24.90%;扣非后净利润11.57亿元,同比下降22.82%。拟每10股派2.45元(含税)。毛利率17.33%,同比上升0.88pct;净利率6.19%,同比下降3.73pct。若剔除股权激励费用及单项坏账计提影响,则归母净利润为22.18亿元,同比增长3.78%,扣非后净利润17.70 亿元,同比增长18.06%。其中,2025年Q2营收153.73亿元,同比增长24.56%,环比增长20.14%;归母净利润5.04亿元,同比下降52.96%,环比下降54.22%;扣非后净利润3.39亿元,同比下降57.48%,环比下降58.51%。毛利率17.46%,同比上升1.9pct,环比上升0.3pct;净利率3.76%,同比下降5.09pct,环比下降5.34pct。Q2净利润下滑主要系股权激励费用摊销导致当期管理费用大幅增加,应收账款坏账计提大幅增加,以及政府补助大幅减少等因素共同所致。 动力电池出货同比大幅增长,46系列大圆柱率先量产。2025年上半年,公司动力电池出货21.48GWh,同比增长58.58%。动力电池业务实现营收127.48亿元,同比增长41.75%,占比45.25%。毛利率17.60%,同比上升6.92pct。公司率先实现大圆柱电池量产,成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商,预计2026年大圆柱电池出货量达20GWh。在商用车领域,2025年5月发布开源电池3.0,2025年上半年新能源商用车装车量全国市占率13.8%,稳居第二。公司已成功开发Ah级硫化物基固态电池原型,百MWh中试线预计2025年内投入运行。预计2026年推出能量密度达到350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0;2028年推出1000Wh/L以上的全固态电池2.0。 储能电池业务增长持续强劲,客户结构调整有望带来盈利能力回升。2025年上半年,公司储能电池出货28.71GWh,同比增长37.02%。储能电池业务实现营收102.98亿元,同比增长32.47%,占比36.56%。毛利率12.03%,同比下降2.32pct。2025年6月第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池于荆门60GWh超级工厂下线。马来西亚储能项目预计2026年初开始量产,支持全球海外交付。后续客户结构调整有望带来盈利能力回升。 投资建议:维持买入评级。预计2025-2026年EPS分别为2.05元、3.37元,对应PE分别为23倍、14倍。公司是动力、储能和消费锂电平台型企业,随着公司产品、客户结构优化及产能释放,后续盈利有望改善,维持买入评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;新产品新技术迭代风险;原材料价格大幅波动风险。 | ||||||
2025-08-22 | 国金证券 | 姚遥 | 买入 | 维持 | 全业务维持高景气,股权激励&坏账影响短期利润 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 8月21日,亿纬锂能发布25H1业绩。25H1公司收入282亿元,同比+30%,归母净利润16.05亿元,同比-25%,扣非归母净利润11.57亿元,同比-23%;单Q2公司收入154亿元,同比+25%,环比+20%,归母净利润5.0亿元,同比-53%,环比-54%,扣非归母净利润3.4亿元,同比-58%,环比-59%。剔除股权激励费用及单项坏账计提影响,归母净利润22.2亿元,同比+3.78%,扣非净利润为17.7亿元,同比+18.06%。 经营分析 1、股权激励费用及单项坏账计提冲击短期利润。公司25H1毛利率17.33%,同比+0.9pct,四费率12.34%,同比+1.2pct,其中管理费率5.1%,同比+2.8pct,主因股权激励费用提升,信用减值2.22亿元,同比+1.6亿元,同比提升较大主因针对合众新能源的坏账计提,扣非归母净利率4.1%,同比-2.8pct。 2、各业务出货量高增,动力盈利修复显著。公司25H1动力/储能电池出货21.48/28.71GWh,同比+58.58%/+37.02%,动力/储能/消费电池收入127/103/51亿元,同比+42%/+32%/+5%,毛利率分别为17.6%/12.0%/26.7%,同比+6.9pct/-2.3pct/-1.6pct,动力电池受益稼动率、良率的提升,毛利率改善显著,储能电池由于部分交付价格较低的客户的比例提升,毛利率有所下滑。 3、后续展望:我们预计,25年公司动储电池出货有望达120-130GWh,动力有望50GWh,储能有望70-80GWh,伴随客户需求的放量,动力电池盈利能力预计持续改善,通过积极调整客户结构、产品结构、寻求与大客户优化商务条款,储能电池毛利率有望提升,消费电池整体维持高景气。 盈利预测、估值与评级 公司储能、消费电池保持满产满销,持续份额扩张,动力电池放量盈利显著修复,我们预计公司25-27年归母净利润分别为43.5、68.7、87.4亿元,维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期,产能释放不及预期。 | ||||||
2025-05-12 | 天风证券 | 孙潇雅,张童童 | 买入 | 维持 | 储能高增持续,消费、动力保持增长 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 公司2024Q4/2025Q1重回收入和利润的正增长,具体经营结果数据如下:24年:收入486亿,YOY-0.4%,归母/扣非净利润41/32亿元,YOY+0.6%/15%。 24Q4:收入146亿,YOY+10%,QOQ+18%,归母/扣非净利润8.9/6.6亿元,YOY+42%/10%,QOQ-16%/-34%。 25Q1:收入128亿元,YOY+37%,QOQ-12%,归母净利润11亿元,YOY+3%,QOQ+24%,扣非净利润8.2亿元,YOY+17%,QOQ+24%。公司2024年分板块经营情况如下: 1)消费电池:持续领跑,交付能力不断提升。消费类小圆柱电池持续深化与大客户合作,多个细分市场份额稳步提升,带动产品实现满产满销,24年公司出货量增长显著,单月产销量突破1亿只。24年实现收入103亿元,YOY+23%,毛利率27.6%,YOY+3.85pct。 2)储能电池:全年储能电池出货量达50.45GWh,同比增幅达91.90%。 据能源咨询机构InfoLink统计,公司储能电芯出货量稳居全球第二位。24年实现收入190亿元,YOY+16%,毛利率14.7%,YOY-2.3pct。 3)动力电池:2024年,公司动力电池出货量30.29GWh,同比增长7.87%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2024年公司在商用车电池国内市场份额为12.15%,排名第二。24年实现收入192亿元,YOY-20%,毛利率14.2%,YOY+0.6pct。 投资建议:考虑到公司24年利润微增,我们下调25-26年归母净利润为53、70亿元(上次预期67、83亿元),预计27年实现归母净利润92亿元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期、储能需求不及预期、动力&储电池价格下降超预期、行业竞争加剧 | ||||||
2025-05-05 | 太平洋 | 刘强,梁必果 | 买入 | 维持 | 亿纬锂能点评:储能成长空间大,动力业绩有弹性 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 事件:1)近期,亿纬锂能发布2024年报,2024年公司营收486.15亿元,同比微降0.35%;但四季度营收环比增长17.56%至145.7亿元;2024年归母净利润40.76亿元,同比增长0.63%;扣非净利润31.62亿元,同比增长14.76%,核心业务盈利能力显著提升。 2)近期,亿纬锂能发布2025年一季报,2025年一季报公司营收127.96亿元,同比+37.34%;扣非净利润8.18亿元,同比+16.60%。 点评: 全场景锂电平台公司,各业务持续向好。亿纬锂能已经深耕锂电领域超过20年,现已成长为全球领先的全场景锂电池平台企业,目前储能业务已经做到全球第二。从2024年数据看,公司储能电池出货50.45GWh(+91.9%),营收占比39.14%;动力电池出货30.29GWh(+7.87%),营收占比39.43%;消费电池营收103亿元,同比稳健增长。 公司有望持续受益于消费+储能+动力电池行业大发展。1)动力、储能市场目前处于行业盈利低谷,未来三年有望进入上行周期,行业量利有望齐升。2)储能市场未来增速预计比动力、消费更高,行业向大电芯、长寿命升级;亿纬锂能的储能超级工厂有望抢占技术制高点,叠加海外市场布局,未来成长空间广阔。3)消费电池全球市场呈现复苏态势,且受益于AI的发展,未来对高能量密度消费电池的需求持续提升。 动力电池业务弹性大,储能业务增速高+全球格局清晰。1)公司动力电池在商用车方面地位突出,在乘用车方面已突破小鹏、零跑、吉利等核心长期客户,后续大圆柱电池放量后有望迎来开工率和盈利的双提升。2)公司储能电池业务通过超级工厂推动成本下降,未来马来西亚储能工厂投产后,海外市场份额有望进一步提升,从而带来储能格局的进一步优化。3)公司电池方面的核心技术能力受到全球更多客户认可,公司的CLS全球合作模式(技术授权)已经拓展多个核心客户,逐步打开轻资产长期盈利空间。 投资评级: 我们预计公司2025-2027归母净利分别为50.70/69.37/96.48亿元;公司储能业务已经做到全球龙头,未来锂电平台价值凸显,新型全球化背景下业务成长空间广阔;维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期 | ||||||
2025-05-02 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,朱家佟 | 买入 | 维持 | 2025年一季报点评:Q1业绩符合预期,动储全年出货高增长 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 投资要点 Q1业绩基本符合预期。公司25Q1营收128亿元,同环比+37%/-12%,归母净利润11.0亿元,同环比+3%/+24%,扣非净利润8.2亿元,同环比+17%/+24%,毛利率17.2%,同环比-0.5/-0.3pct,归母净利率8.6%,同环比-2.8/+2.5pct,业绩符合预期。 Q1出货环增15%至23GWh,全年出货预期上修至130GWh。25Q1公司动储出货22.8GWh,同环比+69%/-6%,其中动力出货10.2GWh,同环比+58%/+6%,储能出货12.7GWh,同环比+81%/-14%。动力方面,公司搭载小鹏P7+、零跑C10/C16等爆款车型持续放量,25年我们预计出货50GWh,同增60%+;储能方面,美国直接出口比例<4%,25年美国交付量较小,我们预计受关税影响小,后续通过马来工厂突破,25年出货预期80GWh,同增60%。合计看,我们对25年动储出货预期上修至130GWh+,同增60%+,26年新品+海外放量,出货预期170GWh,同增30%+。 Q1盈利水平相对稳定,后续预计持续提升。根据我们测算,25Q1储能均价0.43元/wh,环降5%+,毛利率近14%,单位净利维持0.03元,后续随着电池价格企稳,公司维持满产满销,系统比例提升至20%,全年盈利水平预计可维持;25Q1动力均价0.63元/wh,环降5%+,毛利率近17%,预计维持微利,目前稼动率升至70%,随着爆款车型的持续拉动,Q2末预计进一步升至80%,此外公司产线进行标品化改造,后续盈利水平有望持续提升,全年盈利水平我们预计0.01元/wh+。合计看,动储Q1贡献利润约4亿元,我们预计全年贡献利润25-30亿元,同增80%+。 Q1消费利润略低于预期,思摩尔贡献收益下滑。根据我们测算,消费电池Q1收入24亿元,环降10%,毛利率25%,贡献利润约3.3亿元,环降20%。小圆柱电池淡季影响,叠加马来工厂费用,盈利环比略降,25年我们预计出货12-13亿颗,同增15%,带动消费利润增长25%至16亿元;思摩尔Q1贡献投资收益0.6亿元,环降43%,全年我们预计贡献利润4.8亿元;碳酸锂及中游材料Q1贡献投资收益0.5亿元,环比转正,全年我们预计贡献利润1.5-2亿元。 期间费用有所提升,资本开支同比高增。公司25年Q1期间费用14亿元,同环比+15%/-6%,费用率10.9%,同环比-2.2/+0.7pct;经营性现金流8.9亿元,同环比-151%/-62%;25年Q1资本开支20亿元,同环比+125%/+38%,海外产能建设加速;25年Q1末存货53亿元,较年初-16%。25Q1政府补贴3.3亿元,同降20%。 盈利预测与投资评级:我们基本维持25-27年归母净利润53/73/93亿元的预期,同增31%/37%/27%,对应PE为16x/12x/9x,考虑到公司出货高速增长,给与25年25x估值,对应目标价65元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动超市场预期,电动车销量不及市场预期。 | ||||||
2025-04-30 | 东莞证券 | 黄秀瑜 | 买入 | 维持 | 2024年及2025Q1业绩点评:储能业务持续强劲,整体盈利保持稳定 | 查看详情 |
亿纬锂能(300014) 投资要点: 事件:公司发布了2024年度报告和2025年一季度报告。 点评: 2024年业绩相对稳定,扣非后净利润保持增长。公司2024年实现营收486.15亿元,同比下降0.35%,归母净利润40.76亿元,同比增长0.63%;扣非后净利润31.62亿元,同比增长14.76%。毛利率17.41%,同比上升0.37pct;期间费用率10.74%,同比上升0.58pct;净利率8.68%,同比下降0.59pct。资产减值损失和政府补贴等其他收益减少影响当期净利润。经营活动现金流44.34亿元,同比下降48.9%。 2025Q1营收快速增长,经营现金流大幅改善。得益于公司储能和动力电池出货量继续保持高速增长,2025年Q1营收实现快速增长,营收127.96亿元,同比增长37.34%,归母净利润11.01亿元,同比增长3.32%,扣非后净利润8.18亿元,同比增长16.6%。毛利率17.16%,同比下降0.48pct;期间费用率10.85%,同比下降2.17pct;净利率9.10%,同比下降2.23pct。经营活动现金流8.92亿元,同比增长150.94%。 储能电池业务增长势头持续强劲,2025年Q1出货量保持高速增长。2024年储能电池业务实现营收190.3亿元,同比增长16.4%,占比39%。公司核心产品Mr.Big系列600Ah+储能电芯为行业技术标杆。2024年12月,60GWh超级工厂投产;马来西亚储能项目预计2026年初开始量产,支持海外全球交付。2024年储能电池出货量50.45GWh,同比增长91.9%。2025年Q1出货量12.67GWh,同比增长80.54%,稳居全球第二。 动力电池业务持续向好趋势,新能源商用车领域市占率稳步提升。2024年动力电池业务实现营收191.7亿元,同比下降20%,占比39%。2024年动力电池出货量30.3GWh,同比增长7.9%。2025年Q1出货量10.17GWh,同比增长57.58%。在乘用车领域,公司在国内头部新势力客户的纯电车型实 现单车型独供,终端销量稳步提升,后续有进一步放量趋势;同时,公司在插混市场的影响力和份额有所提升。在商用车领域,2024年9月发布开源电池品牌以来形成了一定的市场影响力,新能源商用车各细分市场头部客户覆盖率超80%。2024年公司新能源商用车装车量市占率12.2%,2025年Q1市占率13.4%,稳居国内第二。 消费电池需求稳健增长。2024年消费电池业务实现营收103.2亿元,同比增长23.4%,占比21%。公司锂亚电池、电池电容器产品分别获国家级制造业单项冠军产品,持续引领市场。受益消费电子市场复苏,公司小型锂电池持续拓展海内外头部客户资源,产品在多个新细分市场取得突破,市占率逐步提升。 投资建议:维持买入评级。预计2025-2026年EPS分别为2.48元、3.14元,对应PE分别为16倍、13倍。公司是动力、储能和消费锂电平台型企业,随着公司产品优化、客户拓展及产能释放,后续盈利有望改善,维持买入评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;新产品新技术迭代风险;原材料价格大幅波动风险。 |