亿纬锂能(300014)公司资料

亿纬锂能(300014) 盈利能力回升,股权激励费用影响Q2业绩 2025H1公司营收281.70亿元、同比+30.1%,归母净利润16.05亿元、同比-24.9%,主要系上半年股权激励费用计提约5.7亿元以及2亿元左右的减值计提。毛利率17.3%、同比+0.9pcts,净利率6.2%、同比-3.7pcts,。其中Q2营收153.73亿元、同/环比+24.6%/+20.1%,归母净利润5.04亿元、同比-53.0%,毛利率17.5%、同比+1.9pcts,净利率3.8%,Q2整体盈利能力持续改善。 受原材料价格波动及竞争格局加剧影响,公司运营能力显著提升,截至2025H1,公司存货周转天数及应收账款周转天数分别为43.6天和85.9天、较2024H1底的63.0天和103.6天显著优化,产业链议价能力加强。 电车市场稳中有进,储能市场维持高增长 锂电行业景气度维持高位。根据SNE数据,2025H1全球动力电池装机量约504.4GWh、同比+37.3%。上半年公司动力电池装车量排名全球第九,同比+37.3%。商用车增速保持高位,根据中汽协数据,2025H1中国新能源商用车销量为35.4万辆、同比+55.9%。根据电池联盟数据,公司商用车装车量排名国内第二。储能方面,根据CNESA数据,2025H1中国新型储能装机达到42.61GWh、同比+27.5%。根据鑫椤咨询数据,2025H1公司储能电池出货量稳居全球前二。动储板块呈现高景气度的格局。 动力业务明显改善,储能业务短期承压 根据公司公告,2025H1公司动力/储能电池出货分别为21.48/28.71GWh、同比+58.6%/+37.0%,收入分别为127.48/102.98亿元、同比+41.8%/+32.5%,毛利率分别为17.6%/12.0%、同比+6.2pcts/-2.3pcts。动力业务修复明显,呈现量利齐升格局,主要系:1)海外大客户出货量增加,2)完成改造后的产线逐步起量,OEE和良率今年有明显改善,摊薄成本。储能方面,上半年盈利能力短期承压,公司表示通过大客户商务条款优化以及调整产品出货结构,预计Q3储能盈利环比会有所恢复。 海外产能持续推进,产品+新技术迭代稳步推进 公司积极推进海外产能,公司马来西亚一期小圆柱电池工厂已经投产,二期储能项目预计在2025年底建成,于2026年Q1实现交付。此外,公司持续积极推进匈牙利工厂项目的建设,实现全球化战略运营。 产品方面,公司推进产品更新节奏。首推商用车开源电池3.0和乘用车全能电池2.0,动力领域公司推出大圆柱电池,已在海内外布局超过70GWh大圆柱产能,有望搭载于全球龙头汽车品牌新一代车型。储能领域,公司转向大方型+叠片路线,为全球首家量产600Ah+大方型铁锂储能电池的公司。新技术方面,公司保持行业领先节奏,固态电池MWh产线规划在成都投建,预计年内完成。 投资建议与盈利预测 在海外政策&贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势,储能行业高景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业,积极布局海内外产能,动储市占率持续增长;高端化技术持续领先,供应链体系进一步完善;在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性,综上,我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期,维持“买入”评级,预测公司2025~2027年归母净利润分别44.1、70.4和85.8亿元,对应PE值分别为25、15和13倍。 风险提示 宏观经济不景气,新能源车销量不及预期;国内外电车政策转向;国内外电力过剩导致储能需求不及预期;公司新产能投放不及预期;贸易壁垒;原材料价格大幅波动影响盈利能力;股价存在较大波动风险。

亿纬锂能(300014) 事件：2025H1公司实现营收281.7亿元，同比+30.1%，归母净利16.1亿元，同比-24.9%，扣非净利11.6亿元，同比-22.8%；毛利率17.3%，同比+0.88pcts，净利率6.2%，同比-3.7pcts。25Q2公司实现营收153.7亿元，同/环比+24.6%/+20.1%；归母净利5.0亿元, 同/环比-53.0%/-54.2%；扣非净利3.4亿元, 同/环比-57.5%/-58.6%；毛利率17.5%，同/环比+1.9/-0.3pcts；净利率3.8%，同/环比-5.1/-5.3pcts；业绩符合预期。 产能释放带动量利齐升，关注储能修复。1）预计期内动力电池出货21GWh同增59%，其中Q211GWh。动力价格Q2涨价落地，产线OEE提升叠加国际客户起量驱动毛利率上涨至17.6%。后续公司产能持续爬坡，价格或稳中有升，全年预期50GWh+出货，盈利持续改善。2）预计期内储能电池出货29GWh，同增37%，其中Q216GWh，毛利率受大客户占比提升影响下滑全年预期80GWh+出货，偏乐观看后续盈利修复进展。3）消费电池业务稳健马来一期投产后预计实现量利齐升。 股权激励&减值影响利润。Q2管理费率同/环比+4.5/3.3pcts主要系股权激励费用摊销，H2仍有影响。此外Q2公司审慎计提应收坏账形成2.4亿损失加回后25H1公司利润约22亿，扣非利润18亿，净利率7.8%。公司未来持续推进产能建设，马来二期储能项目将于年底投产，牙利项目已取得建设许可预计27年建成，美国技术授权项目持续推进，加快出海脚步推动业绩上行。 积极布局人形机器人、低空等领域产品。公司人形机器人、机器狗电池已经完成样品交付和组装；低空领域成功新获植保机等商用无人机订单；智能穿戴领域已开发出适配AI眼镜的方形钢壳电池，已为头部客户接治、送样。BBU数据中心备电领域与传统数据中心、AI机架服务器厂商均有合作。 投资建议：公司受益于全球3C消费电子市场回暖，储能规模与技术水平已占据领先，动力盈利修复，海外市场竞争力将随产能释提升。我们预计公司2025/2026年营收736亿元/1011亿元，归母净利45亿元/68亿元，EPS为2.22元/3.32元，对应PE为21.82倍/14.61倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。

亿纬锂能(300014) 事件。2025年8月21日，公司发布2025年半年报，公司上半年实现营收 281.70亿元，同比增长30.06%，实现归母净利润16.05亿元，同比减少24.90%，扣非后归母净利润11.57亿元，同比减少22.82%。 Q2业绩拆分。营收和净利：公司2025Q2营收153.73亿元，同增24.56%，环增20.14%；归母净利润为5.04亿元，同减52.96%，环减54.22%；扣非后归母净利润为3.39亿元，同减57.48%，环减58.51%。毛利率：2025Q2毛利率为17.46%，同增1.90pct，环增0.30pcts。净利率：2025Q2净利率为3.76%，同减5.09pcts，环减5.34pcts。费用率：公司2025Q2期间费用率为13.58%，同比+3.81pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.30%、6.65%、4.24%、1.39%，同比变动0.09pct、4.46pct、-1.43pcts和0.69pcts。 业务增长强劲，海外拓展与CLS模式创新成效显著。出货方面，公司25年H1，动力电池出货21.48GWh，同比增长58.58%；储能电池出货28.71GWh，同比增长37.02%。海外产能方面，在当前贸易摩擦加剧背景下，公司海外布局的先发优势凸显。公司马来西亚工厂储能项目有序推进，25年2月16日完成产线调试并实现首颗小圆柱电池产品的成功下线，预计2026年初实现部分量产，是公司首个实现海外量产交付的工厂，有利于进一步扩大公司在东南亚、欧洲、北美等国际市场的影响力。CLS模式方面，报告期内，公司首个CLS模式落地项目ACT公司按计划推进产能建设，目前欧洲项目第一阶段项目指标已高效完成，国内CLS合作工厂也陆续实现满产满销，这一模式让公司从电池制造商转变为能源解决方案的规则制定者，有望成为公司新的增长引擎。 两大电池技术路线均实现全球领先的量产突破，引领产业发展方向。大方形铁锂电池方面，公司是全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的公司。25年6月，公司第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池于荆门60GWh超级工厂下线，标志着全球储能产业正式步入超大容量电芯规模化应用的新阶段。大圆柱方面，报告期内公司大圆柱电池已实现量产装车超过六万台，单车最长行驶距离超过23万公里，目前公司在全球布局大圆柱产能超过70GWh，是国内首家实现大圆柱量产交付的电池企业。 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收623.39、803.63、1044.75亿元，同比增速分别为28.2%、28.9%、30.0%，归母净利润45.51、70.92、95.74亿元，同比增速分别为11.7%、55.8%、35.0%，对应PE为22、14、10倍，考虑到公司储能业务市场地位持续提升，海外布局加速落地，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动超预期、新能车销量不及预期、国际贸易摩擦加剧

亿纬锂能(300014) 投资要点 中报业绩基本符合预期。公司25年H1营收282亿元，同增30%，归母净利16亿元，同降25%，扣非净利12亿元，同降23%，归母净利率5.7%，同降4.2pct；其中25年Q2营收154亿元，同环比+25％/+20％，归母净利5亿元，同环比-53%/-54％，扣非净利3.4亿元，同环比-57%/-59%，毛利率17.5%，同环比+1.9/+0.3pct，归母净利率3.3%，同环比-5.4/-5.3pct，此外Q2含股权激励费用4.9亿元，叠加减值损失-2.4亿元（含哪吒汽车相关1.5亿元）。 Q2出货环增20%至27GWh，全年出货预计维持130GWh。公司25年H1储能出货28.7GWh，同增37%，动力出货21.5GWh，同增59%；我们预计Q2出货27.3GWh，同环比+30%/+21%，其中储能16GWh，环增33%，动力11GWh，环增8%，动力H2预期稳定交付，储能外协生产增加，Q3预计出货环增20-30%，25年预期出货130GWh，同增60%+，其中储能80GWh，同增60%，动力50GWh，同增65%，26年随着大圆柱+大铁锂的放量，动储出货预期增长30%+至170GWh。 动力盈利提升明显，储能盈利略有承压，后续盈利趋势持续向好。公司25年H1储能收入103亿元，同增32%，均价0.41元/wh，同降15%，毛利率12.0%，同降2.3pct，单wh毛利0.04元；25年H1动力收入127亿元，同增42%，均价0.67元/wh，同降15%，毛利率17.6%，同增6.9pct，单wh毛利0.1元；公司动力国际客户占比提升，稼动率持续提升，Q2单价环增7%至近0.7元/wh，我们预计Q2动储电池单wh盈利0.02元，环增15%+，随着H2储能客户结构优化，动力海外客户占比提升，全年单wh盈利维持0.02元，合计贡献利润25亿+。 消费业务维持稳健，马来工厂开启投产。消费电池25年H1收入51亿元，同增5%，毛利率26.7%，同降1.6pct，我们预计Q2收入29亿元，贡献利润3-4亿元，环增30%，小圆柱需求旺盛，我们预计25年出货11-12亿支，同增10%，带动消费锂电利润增长25%至15亿元。思摩尔H1贡献投资收益1.5亿元，其中Q2贡献利润0.9亿元，我们预计全年贡献利润近5亿元。碳酸锂及中游材料H1贡献投资收益1.7亿元，其中Q2贡献利润1.2亿元，我们预计全年贡献利润2亿元。 费用率明显提升，经营性现金流改善，资本开支扩大。公司25年Q2期间费用21亿元，同环比+73%/+50%，费用率13.6%，同环比+3.8/+2.7pct；25年Q2经营性现金流14.8亿元，同环比-28%/+65.9%；Q2资本开支24.1亿元，同环比+89%/+20%；25年H1末存货60.3亿元，较年初增加15%。 盈利预测与投资评级：我们下修公司25-27年归母净利润47/71/92亿元（此前预期53/73/93亿元），同增16%/50%/30%，对应PE为21x/14x/11x，考虑到公司出货高速增长，给予26年20x估值，对应目标价69元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。