亿纬锂能(300014)公司资料

结论与建议：公司7 月9 日发布公告，1）公司将以1.1 亿元的价格收购大华化工5%的股权；2）公司拟收购金昆仑锂业有限公司28.125%的股权，并且双方将设立合资公司建设碳酸锂和氢氧化锂项目。 公司的动力电池和消费电池产品均具有较强的成长性。由于汽车行业电动化转型加速，动力电池处于供不应求的状态，随着产能扩张，营收增速有望持续保持高速增长。消费电池方面，公司圆柱电池下游需求旺盛，盈利水平有望继续提升。此外，公司开始布局储能电池业务，积极扩充产能。公司各项业务稳步发展，成长空间大。由于思摩尔国际业绩超预期，我们上调公司2021 年和2022 年的净利润分别爲35.7 亿和51.3 亿元，YOY 分别为+116%和+43.8%， EPS 为1.9 元和2.7 元。当前股价对应2021 和2022 年P/E 分别为52.5 倍和36.9 倍,建议“买进”。 公司积极布局产业链上游，提升抗风险能力：公司7 月9 日公告了两项投资活动，积极布局上游锂资源。1）公司拟受让大柴旦大华化工有限公司5%的股权，将向出让方庚辛联创以分期付款的方式支付1.1 亿元股权转让款。此外，公司控股股东亿纬控股也将收购大华化工29%股权。大华化工享有大柴旦盐湖采矿权，大柴旦盐湖资源丰富，采矿权面积为89.7505 平方公里，开采矿种有硼矿、钾矿、湖盐、锂、溴。大华化工2020 年度营收1.22 亿元，净利润-11 万元。公司入股后料将加快大柴旦盐湖硼钾矿资源的开发，提升大华化工的资源储量及产能规模。 2）公司拟收购金昆仑锂业有限公司28.125%的股权（金昆仑的大股东为大华化工，持股36.66%），标的公司主营业务是金属锂，目前年产能1000吨。同时，公司与金昆仑拟在青海省成立合资公司，其中公司持有80%的股权。该合资公司将分期投资建设年产3 万吨碳酸锂和氢氧化锂项目，投资额不超过18 亿元，其中一期项目规划产能1 万吨。 投资上游原材料公司、合资建厂是公司完善产业链布局的重要举措，能够降低未来原材料价格波动对公司生产造成的不利影响，提升公司抗风险能力，支持公司实现快速扩张。 参股公司思摩尔国际2021H1 业绩超预期：参股公司思摩尔国际于7 月7日发布半年度预增公告，2021 年上半年预计实现净利润28.3 亿元-31.2亿元，较2020 年同期增长约116.1%-138.8%，业绩超市场预期。由于公司持有思摩尔国际约32.4%的股权，我们预计思摩尔国际在2021H1 将为公司贡献投资收益9 亿元-10 亿元。在电子烟监管趋严的背景下，行业集中度将持续提升，思摩尔国际作为行业龙头有望收益，由此公司投资收益预计稳步增长。 盈利预期：由于思摩尔国际业绩超预期，我们上调公司2021 年和2022年的净利润分别爲35.7 亿和51.3 亿元，YOY 分别为+116%和+43.8%， EPS为1.9 元和2.7 元。当前股价对应2021 和2022 年P/E 分别为62 倍和43倍,建议“买进”。

事件：1）公司拟以1.1亿元收购大华化工5%股权，且公司母公司亿纬控股已取得该采矿权抵押权，并拟收购大华化工29%股权。截至20年底，氯化锂储量为29万吨。2）公司拟收购金昆仑锂业28%股权，并在青海设立合资公司投资不超过18亿元建设3万吨碳酸锂和氢氧化锂项目，一期建设年产1万吨，项目建设期不超过36个月。 布局锂资源开发+锂盐加工环节，锁定战略资源，增强供应链安全。本次公司拟收购大华化工5%股权，收购完成后将与母公司亿纬控股合计持有大华化工34%股权。此外，公司拟收购大华化工子公司金昆仑锂业28%股权。 碳酸锂供不应求，价格上涨在即，公司向上延伸平滑成本压力。21年我们预计碳酸锂/氢氧化锂有效供给52万吨，下半年及明年供需结构明显紧张。而公司此次布局将部分满足自用且可出售。我们预计公司21-22年出货可达到13/25gwh，25年将超过100gwh。 亿纬上游供应链整合加速，助力动力电池新星崛起。公司战略思路明确，对产业链上游布局明显加速，供应链管理进一步完善。21-22年公司深度绑定上游原材料，技术+客户+供应链管理均处于国内第一梯队。公司现具备17gwh动力电池产能，未来产能规划超过150gwh。 锁定多家国际客户定点，动力电池全面扩产，有望连续翻倍增长。公司稳定供货戴姆勒、现代、小鹏，并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点。20年底公司具备17gwh产能，目前产能规划超过150gwh，我们预计全年动力电池出货量超过13gwh，同比增160%+，收入超百亿元水平。 消费电池我们预计翻倍，锂原电池稳定增长。圆柱电池后续产能逐步扩至10亿颗，我们预计今年翻番，未来公司有望成为全球第一圆柱电池厂商。锂原电池业务我们预计维持20%左右增长。 子公司思摩尔业绩超预期，我们预计全年贡献亿纬锂能22亿元利润。子公司思摩尔发布业绩预告，21H1净利润27.04-29.88亿元，同比增加3425%-3796%。全年我们上修思摩尔利润预期至70亿元利润，为亿纬贡献22亿元左右投资收益，同比翻番以上。 投资建议：公司已完成技术提升、客户开拓、大规模量产的管理能力。我们略微上修公司21-23年净利润，从36.6/53.5/71.1亿元上修至36.8/55/77亿元，增长123%/50%/40%，对应PE为60x/40x/29x，给予22年55XPE，目标价161元，给予“买入”评级。 风险提示：销量及盈利不及预期，原材料成本上涨，竞争加剧等。

事件： 1）拟在荆门投资建设 104.5GWh 动力储能电池产业园。 2）拟与 林洋能源设立合资公司，建设 10GWh 储能项目。 3）拟使用募集资金不 超过 6.1亿元向荆门创能增资，投入圆柱电池项目。 4）发布第八期员工 持股计划，资金规模上限 4200万元。 动力储能产能规划庞大，扩建加速。 公司 20年底具备 17GWh 动力储能 电池产能（铁锂 6gwh，软包 9gwh，方形 2gwh）， 25GWh 产能规划在建 （铁锂 14gwh，软包 1gwh，方形 10gwh）。目前荆门地区已建成 11GWh， 11GWh 在建，此次公告，计划未来分批建设 82.5GWh，叠加惠州基地 软包 10gwh+铁锂规划 20gwh，及与林洋合资 10gwh，公司产能规划超 过 150gwh，加码动力储能市场。圆柱电池公司目前 5-6亿颗，此次增资 6亿扩产圆柱项目，后续产能逐步扩至 10亿颗， 我们预计今年销量翻 番。 加大储能业务布局，瞄准千亿市场。 公司与林洋建设 10GWh 储能专线， 基于此前林洋亿纬储能的“BMS+PCS+EMS”的 3S 系统设计，携手布 局电力储能。同时公司与沃太能源深度合作，已布局国内及海外家用储 能市场。我们预计储能 25年需求超 200gwh，未来 5年高速增长，公司 20gwh 铁锂专线产能配套建设，出货量高增可期。 推第八期员工持股，持续激发员工积极性。 推第八期员工持股，持续激 发员工积极性。本次持股计划资金上限 4200万元，参与人数 279人。 此前公司公告 2亿元回购计划，公司拟以均价 72.97元受让已回购的 55.80万股（对应 0.41亿元）， 剩余拟通过二级市场购买、大宗交易等方 式获得。以 99.01元/股核算，公司 21-22年应分别分摊 0.08/0.06亿元费 用。 动力电池保守转进攻，加快扩产，全面进入第一阵营。 公司动力电池战 略由保守转为进攻，经过前几年的练内功，产品和技术获得客户全面认 可，已稳定供货戴姆勒、现代、小鹏，并获得宝马、戴姆勒海外定点， 全面深度接触一线车企，今年开始全面加快扩产，今年出货量超过 13gwh，同比增 160%+，收入超百亿。 22年铁锂增量显著， 23年为方形 三元电池，未来出货量有望持续翻番，全面进入第一阵营。 盈利预测与投资评级： 公司产能扩张超预期，我们预计 21-23年净利润 36.6/53.5/71.1亿元（此前 33.6/47.6/63.1亿元），增长 121%/46%/33%， 给予 22年 50XPE，目标价 141.5元， 维持“买入” 评级。

事件： 公司发布 2020年和 2021年 Q1财报， 2020年公司实现收入 81.6亿 元， YOY+27.3%；实现归母净利润 16.5亿元， YOY+8.54%。 21Q1公司实 现营业收入 29.6亿元， YOY+126%；实现归母净利润 6.5亿元， YOY+156%。 业绩符合市场预期。 20年归母净利受思摩尔非经影响，各主要业务发展均良好。 2020年公司锂 离子电池收入达 66.7亿元， YOY+47.6%，锂原电池受疫情以及 ETC 需求 的电池增速趋稳影响，实现营收 14.9亿元， YOY-21.2%。此外，锂离子电 池毛利率为 26.1%，同比上升 2.37pct，锂原电池毛利率为 41.9%，受 ETC 电池出货占比略降的影响，同比小幅下降 2.1pct。公司整体实现营收 81.6亿元， YOY+27.3%，若不计算参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目 计提的影响归属于母公司股东的净利润为 21.9亿元， YOY+43.9%，符合预 期。 动力电池端增长亮眼，铁锂和软包放量加速。 2020年全年实现动力电池收 入 40.6亿元， YOY+93%，主要系软包三元电池海外销售快速增长； 21Q1动力电池销售同比增长 302.21%，除软包三元电池订单充足，交付稳定外， 新建成的方形磷酸铁锂电池开始进入产能释放期。根据电池联盟数据，公司 国内 Q1装机量 0.39Gwh， 市占率为 1.7%，其中， 3月装机量为 0.23GWh， 市占率 2.5%，环比提升 1.1pct，市占率稳定向上。随着公司逐步进入小鹏、 宝马、起亚和戴姆勒等车企的供应链，我们看好公司在二线动力电池厂商中 脱颖而出。 产业链纵深布局有序，管理持续深化。 公司在锂原电池、圆柱电池、方形铁 锂电池等均有布局外，在 20年 12月通过债转股的方式牵手 SKI 深化三元 软包业务； 21年 1月通过定增的方式认购华友钴业； 21年 2月受到路虎捷 豹的 48V 电池系统定点信，发力 xHEV 项目； 21年 3月德方纳米成立合资 公司，合资公司专注于磷酸铁锂生产，年产能 10万吨。此外， 21Q1通过股 权回购和员工持股计划提振公司信心，强化管理能力。 盈利预测： 我们看好公司在动力电池端的发力，预计公司 2021~2023年实 现归母净利润 31.38/44.49/62.24亿元，对应估值 53.4/37.6/26.9倍， 维持 “增持”评级。