亿纬锂能(300014) 投资要点 事件：公司2026年H1实现营收456.9亿元，同比增长62.2%，实现归母净利33亿元，同比增长105.7%；扣非归母净利为24.5亿元，同比增长111.9%。其中，Q2单季度实现营收250.1亿，同比增长62.7%，实现归母净利18.5亿元，同比增长268%；扣非归母净利为13.4亿元，同比增长294.1%。 动力电池和储能电池出货持续高增长，带动公司业绩高增。公司电池出货持续增长，2026年H1公司动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%，较2025年H1提升了7.89pp；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88%，较2025年H1提升了17.86pp，储能电池提升幅度较大。根据公司公告，产能17.2亿只，产能利用率86.18%，未来随着产能利用率的提升，公司销量将进一步随之增长。此外，动力电池业务2026年H1毛利率为16.19%，较去年下降2.97pp，主要是因为上半年上游资源涨价导致成本上升幅度较高。下半年行业需求仍旧强劲，预计Q3出货将延续高增长态势，公司盈利能力将得到改善。 大圆柱等新产品持续推出，增长动力足。公司是国内首家量产并供应46系大圆柱电池，目前已实现装车超过9万台，根据运营数据来看，单车最长行驶距离超过28万公里，运营稳定。在固态电池方面，公司成功开发Ah级硫化物固态电池，目前已规划建设100MWh量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线，标志公司在固态电池商业化进程中迈出关键一步。未来推出的固态电池，会适配低空经济和人形机器人领域。 海外工厂加速扩建。公司2026年H1实现经营性现金流净额为-3.9亿元，有所下降。公司在海外均有布局生产基地，其中马来西亚工厂率先实现量产交付，其覆盖产品为消费电池、动力电池和储能电池。储能电池业务2026年部分产线实现量产，在今年上半年报表中有体现，也扩大公司业务交付边界能力。 盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为3.11元、4.33元、5.72元，对应PE分别为17倍、13倍、9倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度加速，业绩进入兑现期，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、产品价格或降价的风险、对外担保金额规模大的风险。

亿纬锂能(300014) 盈利能力稳中有进，费用控制能力表现亮眼 2026H1公司营收456.91亿元、同比+62.2%，归母净利润33.01亿元、同比+105.7%，毛利率14.3%、同比3.0pcts，净利率7.3%、同比+1.1pcts。其中Q2营收250.12亿元、同/环比+62.7%/+20.9%，归母净利润18.5亿元、同比+268.0%，毛利率14.5%、同比2.9pcts，净利率7.6%，同比+3.9pcts。进入2026年以来整体盈利能力持续改善，主要原因为:1）公司投资收益增长明显；2）公司费用控制能力改善明显，2026H1公司期间费率合计8.8%，较去年同期（12.3%）明显改善。 动储市场保持高景气，公司市占率稳步提升 全球动储市场保持向上态势。动力方面，新能源汽车增长与单车带电量提升实现双重驱动。根据电池联盟和SNE数据，2026H1国内和全球单车带电量分别为65.4kWh/61.4kWh、同比+29.3%/13.8%，在当前趋势下，根据Yano数据，预计2030年全球动力电池出货量达到1.9TWh，2025~2030CAGR+12.9%；储能方面，新能源渗透率提升叠加应用场景拓宽持续抬升储能景气度，根据EVTank数据，2030年全球储能电池出货有望达到2TWh，2026~2030CAGR+25.7%。公司顺应大趋势潮流，持续提升动储领域影响力，根据SNE数据，2026H1公司全球动力电池装机量排名全球第七，同比+51.7%，储能电池出货量排名全球第二。 动储业务量升价稳，产能结构优化+新技术持续推进。 根据公司半年报，2026H1公司动力/储能电池出货分别为35.76/44.46GWh、同比+66.5%/+54.9%。拆分单季度来看，公司Q2动力/储能电池出货分别为21.42/24.08GWh、同比+89.4%/+50.1%。动储H1毛利率分别为16.2%/12.5%、同比1.4pcts/+0.5pcts，实现量增利稳。产能布局方面，公司积极推进境内境外产能双线推进，境内惠州、湖北、江苏等地已实现成熟产能布局，境外马来西亚电池生产基地已建成投产，持续推进匈牙利工厂的建设，提升全球业务的交付能力。新技术方面，公司钠离子电池已从技术验证阶段迈入规模化、商业化阶段，预计于2026年底面向储能与轻型动力场景交付新型钠离子电池。固态电池方面，公司已发布龙泉一号至四号四款产品，其中2026年3月推出的龙泉三号、四号分别应用于消费与动力领域。 投资建议与盈利预测 在海外政策&贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势，储能行业高景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业，积极布局海内外产能，动储市占率持续增长；高端化技术持续领先，供应链体系进一步完善；在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性，综上，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期，维持“买入”评级，预测公司2026~2028年归母净利润分别71.9、96.5和114.4亿元，对应PE值分别为17、12和10倍。 风险提示 宏观经济不景气，新能源车销量不及预期；国内外电车政策转向；国内外电力过剩导致储能需求不及预期：公司新产能投放不及预期：贸易壁垒：原材价格大幅波动影响盈利能力：股价存在较大波动风险

亿纬锂能(300014) 2季度收入延续高增长，利润端表现好于市场预期。2026年上半年，公司实现收入456.91亿元（人民币，下同），同比+62.2%；归母净利润33.01亿元，同比+105.7%。其中2季度收入250.12亿元，同比/环比+62.7%/+20.9%，较彭博一致预期低4.0%；毛利率14.5%，环比+0.5个百分点；归母净利润18.55亿元，同比/环比+268.0%/+28.3%，较彭博一致预期高10.3%。2季度扣非归母净利润13.37亿元，环比+19.9%；销售、管理及研发费用率合计约7.3%，环比有所下降，主营盈利继续改善，叠加投资收益及其他收益贡献，共同推动利润端表现好于预期。 1H26动力出货跑赢行业，储能景气延续，2027年结构改善可期。1H26动力/储能电池分别出货35.76/44.46GWh，同比+66.5%/+54.9%。动力电池出货增速明显好于行业，其中商用车占动力出货近一半、主要客户覆盖持续提升，是超预期的重要来源；同时宝马大圆柱放量及中国内地乘用车新客户导入亦贡献增量。展望2027年，储能端需求仍将保持旺盛，公司预计储能海外出货占比升至近50%；随着大容量磷酸铁锂储能电芯（大铁锂）占比提升及大储需求保持高景气，产品及客户结构有望持续优化。1H26消费电池毛利率22.6%，同比-4.0ppts，主因马来西亚小圆柱工厂爬坡及客户验证影响，随着2H26恢复正常生产，盈利能力有望逐步改善。公司维持2026年~200GWh出货目标，并预计2027年整体出货同比+50%以上。 盈利能力有望延续修复，维持买入。公司通过原材料套保、供应链长协、提升产能利用率及成本传导对冲成本压力，叠加海外储能、大圆柱及大铁锂占比提升，盈利能力有望延续修复。新业务方面，BBU（备用电池单元）业务进展顺利，部分客户验证已基本完成，公司预计下半年开始正式交付。考虑顺价推进顺利、整体ASP保持相对稳定，以及公司对2027年出货增长给出较积极指引，我们将2026-28年收入预测上调11%-15%至1,091/1,428/1,626亿元；同时考虑消费税新增成本及出口退税下调带来的阶段性影响，将同期归母净利润预测调整至76.6/100.6/117.2亿元。基于DCF，微调目标价至90.67元，综合反映盈利预测调整及稀释后在外股本增加等因素，对应2026/27年约25.7/19.6倍市盈率，维持买入。

亿纬锂能(300014) 核心观点 公司业绩维持高速增长。公司2026H1实现营收456.91亿元，同比+62%；归母净利润33.01亿元，同比+106%；毛利率14.31%，同比-3.02pct；净利率7.33%，同比+1.14pct。公司2026Q2实现营收250.12亿元，同比+63%、环比+21%；归母净利润18.55亿元，同比+268%、环比+28%；毛利率14.54%，同比-2.92pct、环比+0.50pct；净利率7.62%，同比+3.86pct、环比+0.64pct。 公司储能电池出货快速提升，大电芯与海外布局持续推进。2026H1公司储能电池营收150.94亿元，同比+69%；毛利率12.51%，同比-1.36pct。公司2026H1储能电池出货量44.46GWh，同比+55%。2026Q2储能电池出货量24.08GWh，同比+50%、环比+18%。根据SNEResearch数据，公司储能电池出货量稳居全球第二。公司是全球首家量产600Ah+铁锂大电芯的企业，并积极进行下一代702Ah叠片电芯研发。国内方面，公司规划新增约260GWh大铁锂产能，已在多地完成选址工作，结合市场需求逐步落地；海外方面，公司马来西亚基地加速建设，以此覆 盖亚洲、辐射全球，打造海外增长第二极。公司与全球头部储能集成商、项目业主达成多项规模化合作，全球市场份额与行业影响力持续提升。 公司动力电池业务高速增长，大圆柱电池进入放量阶段。2026H1公司动力电池营收172.78亿元，同比+53%；毛利率16.19%，同比-2.97pct。公司2026H1动力电池出货量35.76GWh，同比+66%；2026Q2动力电池出货量21.42GWh，同比+89%、环比+49%。公司围绕乘用车市场，构建了以大圆柱电池为战略产品、方形叠片电池与xHEV平台电池系统为支撑的产品矩阵。公司作为国内首家实现大圆柱电池量产装车的企业，率先将其搭载于宝马新世代车型。商用车市场，公司以开源电池为核心，涵盖全场景布局。根据SNE Research数据，公司商用车动力电池装车量全球排名第二，装车量同比增长65%。 公司积极进行前沿技术和电池新场景布局。钠离子电池方面，公司产品已具备商业化条件，并预计2026年底针对储能、轻型动力场景启动批量交付。固态电池方面，公司发布龙泉一号至四号四款产品，其中面向消费、动力领域的龙泉三号、四号电池顺利下线。机器人领域，公司针对轮式、双足机器人及机器狗等具身产品形成了完善产品解决方案，已与行业头部客户建立合作关系。AIDC算力储能领域，公司推出覆盖机柜级、机房级、园区级及场站侧等各个层级解决方案。风险提示：电动车销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到动储电池需求持续向好，公司产品及客户结构优化对于利润的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司 2026-2028年实现归母净利润74.03/101.92/125.41亿元（原预测为71.07/94.58/117.37亿元），同比+79%/+38%/+23%,EPS为3.41/4.69/5.77元，动态PE为16.2/11.7/9.5倍。

刘金成,研究生学历,博士学位,正高级工程师。先后在电子科技大学获得工学学士学位、武汉大学获得理学硕士学位、华南理工大学获得工学博士学位,并在中欧国际工商学院EMBA学习毕业,获得MBA学位。曾任职于长江电源厂、惠州德赛能源科技有限公司;于2001年12月加入公司,曾任公司总裁,现任公司第七届董事会董事长,是公司创始人、实际控制人。

刘建华,获得中欧国际工商学院MBA学位。于2001年联合创办公司,现任公司第七届董事会董事、总裁。

江敏,武汉大学本科学历,中欧国际工商学院EMBA在读,会计师;于2016年3月入职公司,现任公司第七届董事会董事、副总裁、董事会秘书、财务负责人,分管公司董秘办和财经中心工作。

江敏,武汉大学本科学历,中欧国际工商学院EMBA在读,会计师;于2016年3月入职公司,现任公司第七届董事会董事、副总裁、董事会秘书、财务负责人,分管公司董秘办和财经中心工作。

黄国民,河南理工大学本科学历,中欧国际工商学院EMBA硕士,清华大学深圳研究院MBA研修班结业。于2004年4月入职公司,现任公司副总裁,分管公司人力资源中心、研修院工作。

艾新平,武汉大学化学与分子科学院教授、博士生导师,先后于武汉大学化学学院物理化学专业获得学士、硕士和博士学位。现任国家科技部新能源汽车重大专项指南专家与总体组动力电池责任专家,长期从事电化学能源材料与技术的研究,主要研究领域包括锂离子电池正负极材料、安全性技术,以及高比能锂-硫电池二次电池,提出并发展了电压敏感隔膜、热敏感电极、热敏感材料等安全性新技术,主持国家“973”项目课题、国家自然科学基金以及国家“863”计划项目多项,在国内外学术刊物上发表论文100余篇,曾获国家技术发明二等奖1项、省部级一等奖2项。现任公司第七届董事会董事、湖北百杰瑞新材料股份有限公司董事、武汉吉和昌新材料股份有限公司独立董事。

祝媛,福州大学化学工程专业硕士毕业。于2004年7月入职公司,现任公司党委书记、工会主席、研究院院长及动力电池研究院院长、公司第七届董事会职工董事。

李春歌,江西财经大学会计学毕业,河北大学经济学硕士,澳大利亚纽卡索大学应用金融会计方向硕士,正高级会计师、中国注册会计师。曾任河北省建材公司财务处处长助理、石家庄商业银行财务科长、深圳市合丹医药公司财务总监、惠州学院经济管理系教师(退休),现任公司第七届董事会独立董事、广东辰奕智能科技股份有限公司独立董事。

谢石松,武汉大学法学博士,中山大学法学教授。在法律教育、国际法研究和商事仲裁方面拥有超过30年经验。曾任中山大学法学院讲师、副教授、教授,易方达基金管理有限公司、广州高澜节能技术股份有限公司独立董事,广发证券股份有限公司监事;现任公司第七届董事会独立董事、广州越秀资本控股集团股份有限公司及极海微电子股份有限公司独立董事。

杜小鹏,先后获得中国西安交通大学工学学士学位、中国空间技术研究院工学硕士学位、中欧国际工商学院工商管理EMBA学位。曾任TCL移动通信有限公司总经办主任、人力资源部长、副总经理、常务副总经理、董事总经理、TCL通讯事业本部副总裁、TCL集团总裁办公会成员、TCL通讯科技控股有限公司执行董事、深圳市联合同创科技股份有限公司董事长、董事、秦皇岛天业通联重工股份有限公司(现称晶澳太阳能股份有限公司)董事、上海步科自动化股份有限公司独立董事、深圳市同为数码科技股份有限公司独立董事、世强先进(深圳)科技股份有限公司独立董事;现任公司第七届董事会独立董事、深圳市同为数码科技股份有限公司董事。