汇川技术(300124) 公司发布2025年三季报，前三季度业绩同比增长26.84%，公司业绩保持快速增长，积极布局机器人业务；维持买入评级。 支撑评级的要点 2025年前三季度业绩同比增长26.84%：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现收入316.63亿元，同比增长24.67%；实现归母净利润42.54亿元，同比增长26.84%；实现扣非归母净利润38.88亿元，同比增长24.03%。其中，2025Q3公司实现归母净利润12.86亿元，同比增长4.04%，环比减少21.87%；扣非盈利12.17亿元，同比增长14.11%，环比减少15.37%。 综合净利率略有提升，期间费用率控制较好：2025年前三季度，公司综合净利率同比提升0.19个百分点至13.64%。2025年前三季度，公司期间费用率同比下降1.59个百分点至16.52%。 通用自动化业务利润率提升，积极布局机器人业务：今年前三季度，公司通用自动化业务经营效率持续提升，核心利润率保持上升态势。价格竞争虽较去年同期有所缓和，但产品价格存在下降压力。公司通过高毛利产品（如PLC）的快速增长、产品结构优化，以及供应链降本和费用管控，整体毛利率保持稳定。机器人业务方面，公司人形机器人业务将分两步走，第一步优先打造核心零部件的竞争优势，依托现有技术、产品及供应链平台，同时进行组织调整提升创新效率。第二步聚焦工业场景，推出叠加AI的智能双臂等产品和解决方案。对于通用人形机器人，将主要赋能国内相关企业开展业务，充分发挥自身工业场景优势。 估值 在当前股本下，结合公司季报与产品价格存在下降压力，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至2.08/2.47/2.85元（原2025-2027年预测为2.25/2.65/-元），对应市盈率35.1/29.6/25.6倍；考虑公司积极布局机器人业务，未来业绩有望受益，维持买入评级。 评级面临的主要风险 制造业景气度不达预期；价格竞争超预期；新能源汽车行业需求不达预期；新能源汽车客户拓展不达预期；物料成本上涨。

汇川技术(300124) 投资要点： 事件：汇川技术发布2025年三季报。 点评： 2025Q3业绩稳健增长。2025年前三季度，公司实现营收为316.63亿元同比增长24.67%；归母净利润为42.54亿元，同比增长26.84%。毛利率为29.27%，同比下降1.75pct；净利率为13.64%，同比提升0.19pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.99pct、-0.25pct、+0.77pct、-0.14pct。2025Q3实现营收为111.53亿元，同比增长21.05%，环比下降3.28%。归母净利润为12.86亿元，同比增长4.04%，环比下降21.87%。毛利率为27.51%，同比下降2.18pct环比下降2.13pct；净利率为11.77%，同比下降1.98pct，环比下降2.64pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.89pct、-0.19pct、+1.26pct、0.00pct，分别环比变动为+0.33pct、+0.16pct、-0.11pct、+0.13pct。 下游需求回暖，业务营收增长延续。2025年前三季度公司通用自动化业务实现营收约为131.00亿元，同比增长约20.00%，主要系锂电、工程机械、汽车等行业延续增长态势，机床、半导体、纺织等行业加速增长其中通用变频器业务营收约为40.50亿元，通用伺服系统业务营收约为53.40亿元，PLC&HMI业务营收约为12.90亿元，工业机器人业务营收约为8.70亿元。2025年前三季度通用自动化业务核心利润率保持提升未来公司将通过产品结构优化、降本、控费等维持毛利率稳定。此外，公司加速海外拓展，新兴市场进度快于发达市场。 定点持续放量，业务营收高增。2025年前三季度新能源业务实现营收约为144.00亿元，同比增长约为39.00%。业务维持高增主要系（1）2025Q3新增定点项目超20个，前三季度累计定点项目约为60个；（2）欧洲大客户放量，海外营收同比增长超50.00%。 战略业务快速推进。2025H1公司在工业AI技术平台与产品融合方面取得较好进展，完成并落地iFG平台架构，形成覆盖数据、开发、训练、应用全链路的工业AI软件体系。同时，公司围绕核心零部件及具身智能场景化解决方案推进人形机器人相关工作。（1）低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入到开发阶段；（2）持续优化行星滚柱丝杠产品磨削和硬车工艺，并集成公司多方面优势为大客户定制直线模组，并完成送样；（3）启动上肢部件的开发工作。2025年9月，公司在工博会展示从机器人硬件到AI平台的全栈能力，受到广泛关注。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为2.05元2.56元、3.01元，对应PE分别为38倍、30倍、26倍，维持“买入”评级 风险提示：（1）行业竞争加剧风险；（2）下游需求趋弱风险；（3）原材料价格上涨风险。

汇川技术(300124) 事件：2025年10月23日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67%；归母净利润42.54亿元，同比增长26.84%；扣非归母净利润38.88亿元，同比增长24.03%。单2025年第三季度，公司实现营业收入111.53亿元，同比增长21.05%；归母净利润12.86亿元，同比增长4.04%；扣非归母净利润12.17亿元，同比增长14.11%。 2025年前三季度公司通用自动化业务仍维持稳健增长。2025年前三季度公司通用自动化（含工业机器人）业务实现销售收入约131亿元，同比增长约20%；其中，通用变频器产品实现销售收入约40.5亿元，通用伺服系统实现销售收入约53.4亿元，PLC&HMI实现销售收入约12.9亿元；工业机器人(含精密机械)实现销售收入约8.7亿元。 2025年前三季度公司新能源汽车和轨道交通业务增速亮眼。2025年前三季度公司新能源汽车和轨道交通业务实现销售收入约148亿元，同比增长约38%。公司新能源汽车新基地持续推进，25Q3末公司在建工程余额增长至13.18亿元，同比增长43.43%，主要因苏州吴中区新能源汽车核心零部件生产基地项目、联合动力研发中心建设及平台类研发项目持续投入，为公司后续新能源汽车业务增长提供充足产能支撑。 公司积极布局人形机器人，产品布局逐步完善。公司主要围绕核心零部件及具身智能场景化解决方案推进人形机器人相关工作。①低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入到开发阶段。②行星滚柱丝杠产品，为大客户定制高性能直线模组，目前已完成送样工作。③在具身智能机器人场景化解决方案方面，围绕上肢部件场景，响应客户和集成商的需求，依托工业及协作臂的技术积累，启动了上肢部件的开发工作。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为476.00、590.61、712.23亿元，对应增速分别为28.5%、24.1%、20.6%；归母净利润分别为55.30、67.88、79.01亿元，对应增速分别为29.0%、22.8%、16.4%，以10月28日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为38X、31X、26X，公司是内资工控优质厂商，新能源车第二成长曲线、海外新市场等持续贡献增量，维持“推荐”评级。 风险提示：新领域拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，新能源汽车下游需求不及预期风险等。

汇川技术(300124) 核心观点 2025年前三季度营业收入同比增长24.67%，归母净利润同比增长26.84%。公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收316.63亿元，同比增长24.67%；归母净利润42.54亿元，同比增长26.84%。单季度看，2025年第三季度公司实现营收111.53亿元，同比增长21.05%；归母净利润12.86亿元，同比增长4.04%。公司营收与利润增长主要受益于各业务板块的稳健发展，尤其是新能源汽车业务的强劲拉动。盈利能力方面，2025年前三季度公司净利率为13.44%，同比提升0.23个百分点。期间费用方面，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.30%/3.99%/9.45%/-0.23%，同比变动-1.99/-0.24/+0.78/-0.14个百分点，研发投入持续加大支撑技术领先优势。 产品结构持续优化，新能源汽车业务成为增长核心引擎。通用自动化业务实现销售收入约131亿元，同比增长约20%，其中通用变频器、伺服系统及PLC/HMI等产品线均保持稳定增长，行业有一定复苏。智慧电梯业务实现销售收入约36亿元，同比基本持平，表现稳健。新能源汽车方面，联合动力实现营业收入145.25亿元，同比增长35.52%，归母净利润7.92亿元，同比增长38.38%，收入利润快速增长主要受益于客户定点车型放量和固定资产处置损失减少。2025年前三季度，联合动力毛利率/净利率分别为15.89%/5.45%，同比变动-0.40/+0.11个百分点，盈利能力保持稳定。 着力发展人形机器人，发布多款人形产品。2025年9月，汇川技术举行2025年度爆品发布会，会上集中公布了R300&R220系列重载六关节机器人、IR-U8系列协作机器人，以及工业相机、伺服系统、PLC等17款新品。9月工博会，汇川技术展出一体化行星关节执行器、七自由度仿生臂、无框力矩电机、低压直流驱动器等人形机器人产品，看好公司凭借自身的工控技术积累和客户资源，在人形机器人领域取得领先优势。 投资建议：公司是国内工控龙头，主业通用自动化份额持续提升、新能源汽车持续高增带动主业业绩改善；人形机器人业务24年正式布局，零部件研发、客户沟通良好，有较大概率成为人形机器人领先企业。我们小幅调整2025年-2027年归母净利润预测为54.42/63.83/76.42亿元（前值为53.17/64.47/76.44亿元），对应PE39/33/27倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。

汇川技术(300124) 业绩概要： 公司公告2025年前三季度实现营收316.6亿元，YOY+24.7%；录得归母净利润42.5亿元，YOY+26.8%；扣非后净利润38.9亿元，YOY+24.0%。 3Q单季度公司实现营收111.5亿元，YOY+21.0%；录得归母净利润12.9亿元，YOY+4.0%，增速不高主因去年同期收到子公司搬迁的资产处置收益1.66亿元使得基数较高；扣非后净利润12.2亿元，YOY+14.1%。 点评与建议： 3Q公司各项自动化业务增速回升，新能源汽车零部件业务增速放缓：2025 年公司实现营收205.09亿元，YOY+26.73%；其中，3Q单季度公司实现营收111.5亿元，YOY+21.0%。分业务看，①通用自动化业务3Q单季度实现收入43亿元，YOY+25%，通用变频器、通用伺服、PLC&HMI、工业机器人分别实现为13.5、16.4、3.9、2.7亿元，YOY+13%、26%、26%、23%，其中变频器增速转正，其余业务增速较2Q均有回升；②新能源及轨道交通类业务实现收入53亿元，yoy+22%，增速较2Q下滑约13pcts，主因理想、广汽埃安3Q销量同比分别下滑39.0%、27.6%（2024年分别占子公司联合动力收入的34.7%、10.3%）。但从环比看，9月理想、埃安销量环比分别19.0%、12.3%，后续有望带动公司收入增速回升；③电梯电气系统业务实现收入13亿元，同比基本持平。 毛利率有所下滑：2025年前三季度公司毛利率为29.27%，同比下降1.01pcts；其中3Q单季度毛利率为27.51%，同比下降1.24pcts，主因新能源汽车竞争激烈，子公司联合动力毛利率同比下降2.89pcts至14.45%。费用率方面，前三季度公司期间费用率为16.52%，同比下降1.59pcts；3Q单季度公司期间费用率为16.24%，同比下降0.81pcts，其中，销售、研发费用率同比分别-1.89、+1.27pcts，研发费用提升主因公司研发项目增加，相应研发人员薪酬、材料费、认证费增加。整体看，前三季度公司扣非后归母净利率为12.28%，同比微降0.06pcts；3Q单季度为11.53%，同比微降0.66pcts。 公司人形机器人业务进展迅速：公司于9月发布仿生臂、无框力矩电机、驱动器、低压高功率驱动器、行星旋转执行器、行星滚柱丝杠等一系列人形机器人产品，实现从开发进入量产阶段。公司已具备大关节到零部件的全栈产研能力，我们看好其业务长期增长潜力。 盈利预测及投资建议：维持盈利预测，预计2025、2026、2027年公司分别实现净利润53、64、73亿元，yoy分别为+24%、+21%、+14%，EPS分别为2.0、2.4、2.7元，当前A股价对应PE分别为40倍、33倍、29倍，我们看好公司未来发展，维持公司“买进”的投资建议。 风险提示：价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻

汇川技术(300124) 投资要点 25Q3营收同比+21%、归母净利润同比+4%、营收符合预期、利润略低于预期。公司25Q1-3/25Q3营收316.6/111.5亿元，同比+25%/+21%，归母净利润42.5/12.9亿元，同比+27%/+4%，扣非净利润38.9/12.2亿元，同比+24%/+14%。25Q1-3/25Q3毛利率29.27%/27.51%，同比-1.75/-2.18pct，1）预计Q3工控需求复苏且竞争趋缓，但新能源车竞争加剧，综合毛利率有所降低；2）Q3非经常损益0.7亿元（去年同期1.7亿元），系去年子公司搬迁资产处置收益影响消除同时新增非流动资产毁损报废损失。综合看，营收基本符合市场预期，利润略低于市场预期。 通用自动化：增长势头向好、体现强劲α、预计Q4和明年持续复苏向好。25Q1-3/25Q3通用自动化业务收入131/43亿元，同比+20%/+26%，Q3增速环比提升明显，我们预计毛利率同比也有所提升，主要系：1）锂电、3C、半导体、物流等行业需求向好，公司优势领域体现加速增长势头；2）继续推动新品销售，进一步实施扎寨子计划布局下沉市场。订单方面，7-9月份订单同比+25~30%，9月加速，我们预计Q4订单有望同比+25~30%，26年预计通用依然有望保持收入20%+增长。 新能源汽车：定点放量带动收入持续增长、费用投入导致利润短期承压。公司25Q1-3/25Q3新能源车&轨交收入148/58亿元，同比+38%/+32%，子公司联合动力25Q1-3/25Q3收入145/54亿元，同比+36%/+15%，毛利率15.9%/14.5%，同比-0.4/-2.9pct，预计系产品&客户结构导致。1）公司新势力、传统车企、海外车企多元发展，TOP客户理想/广汽埃安/奇瑞/小米/吉利25Q3销量同比-39%/-28%/+14%/+73%/+43%；2）多合一总成渗透率快速提升；3）苏州&常州工厂产能扩建快速推进。我们预计25年新能源车收入210-220亿元，同增31-38%，净利润预计11~13亿，同增20-40%。 电梯：持续大配套&海外挖潜。公司25Q1-3电梯收入36亿元，同比基本持平，25Q1-3房屋竣工面积累计同比-15.3%。公司持续通过大配套业务及海外业务贡献增量，我们预计25年电梯板块收入50亿左右，同比基本持平。 人形机器人：发布执行器&仿生臂等多环节产品、剑指解决方案供应商。公司产品布局丰富，涵盖旋转、直线执行器及主要其零部件和仿生臂、小脑等产品，其中执行器性能领先，在散热、精度等指标上具备优势，同时零部件自研率高。同时，研发（专有团队并有其他部门协同）&产能（自有电机年产数万台）配套充足。 研发投入带动期间费用有所上升、现金流短期承压。公司25Q3期间费用为18.11亿元，同环比+15.2%/-0.2%，期间费用率16.2%，同环比-0.8/+0.5pct，其中研发费用10.3亿元，同比+40%，研发费用率9.22%，同比+1.27pct，销售/管理/财务费用率分别同比-1.89pct/-0.19pct/持平；25Q3经营性净现金流9.11亿元，同比-55%；25Q3末存货85.1亿元，同比+15.3%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新能源车业务短期承压，我们下修公司25-27年归母净利润至55.6/67.8/82.5亿元（原值为58.0/71.3/86.4亿元），同比+30%/+22%/+22%，对应现价PE为38x、32x、26x，考虑到公司工控业务拐点已至，机器人星辰大海，给予26年40x PE，目标价100.5元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

汇川技术(300124) 10月23日，公司发布2025年三季度报，25年前三季度实现营收316.6亿元，同比+24.7%，归母净利润42.5亿元，同比+26.8%，扣非归母净利润38.9亿元，同比+24.0%，毛利率29.3%，同比-1.7pct；Q3实现营收111.5亿元，同比+21.0%，归母净利润12.9亿元，同比+4.0%，扣非归母净利润12.2亿元，同比+14.1%%，毛利率27.5%，同比-2.2pct，Q3业绩略低于预期，主要系研发费用及资产减值增加。 经营分析 通用自动化：行业复苏趋势明确，海外及流程工业打开新空间。 前三季度实现营收131亿元，同比+20%，其中Q3实现营收43亿 元，同比+26%。公司订单自Q2开始回暖，呈现逐月加速态势，下游物流、半导体、锂电等行业需求良好，行业复苏趋势明确，公司凭借整体解决方案能力持续抢占市场份额。目前公司海外&流程工业营收占比低，作为未来战略方向，公司加速海外拓展及产品研发，进一步打开主业成长空间。 新能源汽车：收入维持高速增长，费用增长导致Q3利润下滑。 子公司联合动力前三季度实现营收145.3亿元，同比+35.5%，归母净利润7.9亿元，同比+38.4%，毛利率15.9%，同比-0.4pct；Q3实现营收53.8亿元，同比+15.3%，归母净利润2.4亿元，同比-15.6%，利润承压主要系费用率销售/管理/研发费用率增长较快，前三季度分别同比+50%/39%/49%，反映出公司为拓展新客户、研发下一代技术平台的前置性投入。随着后续定点项目陆续量产，收入规模持续扩大，净利率水平有望从当前约5-6%的水平逐步向8-10%长期目标迈进。 具身智能：人形产品正式发布，后续订单有望逐步落地。 9月工博会公司正式发布人形相关零部件产品，包括旋转&直线模组、行星滚柱丝杠、驱动器、无框力矩电机、仿生臂等。产品在扭矩、使用寿命和热稳定性等关键指标上已经实现了行业领先的产品性能，同时是目前少数能够大规模量产“小体积、大动力、低温升”人形机器人核心零部件的公司，看好业务长期增长潜力。 盈利预测、估值与评级 公司工控主业稳健，新能源汽车高增长，长期拓品类、国际化、数字化、能源管理、具身智能等战略布局有望持续打开成长空间，预计公司25-27年实现归母净利润54.7/66.6/80.0亿元，同比+28/22/20%，现价对应PE为39/32/27倍，维持“买入”评级。 风险提示 制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等

汇川技术(300124) 核心观点 事件：25H1公司实现营收205.1亿元，同比+26.7%，归母净利29.7亿元，同比+40%，扣非净利26.7亿元，同比+29%；毛利率30.2%，同比-1.55pcts，净利率14.5%，同比+1.4pcts。25Q2公司实现营收115.3亿元，同/环比+19.0%/+28.4%；归母净利16亿元,同/环比+26%/+24%；毛利率29.6%，同/环比-0.2/-1.3pcts；净利率14.3%，同/环比+0.8/-0.5pcts，符合预期。 行业止跌回稳，通用自动化引领增长。25H1制造业投资/工业自动化市场同比+7.5%/1%，且锂电等OEM市场好于项目市场。公司营收增长17%领先行业，其中国内市场份额通用伺服系统/低压变频器/小型PLC/中大型PLC/工业机器人/SCARA机器人/约32%/22%/7.0%/5.1%/8.2%/20.4%，排名第1/1/4/6/4/1，龙头地位稳固。Q2末订单情况好转，下半年预计实现更高增长。 客户放量推高市占率，新增定点支撑未来。25H1理想/广汽等客户车型放量使公司业务营收高增49%，25H1乘用车电机控制器份额10.1%龙二，第三方供应商稳居龙一；电驱总成份额7.1%排第四，多合一趋势已定超额完成订单目标；定子装机量11.3%龙二。公司新增海外定点5个项目，国内30+个项目，匈牙利工厂已完成首个样件下线，全年增长预期高。 费率下降，盈利回升。25Q2规模效应&汇兑收益使期间费用率同/环比-0.2/2.1pcts,股权投资收益利润率贡献同/环比+2/+0.1pcts,归母净利增速超营收，盈利能力自24年底部持续回升。 机器人等战略业务加速推进。1)无框力矩电机及关节模组等产品处开发阶段，行星滚柱丝杠已完成送样并开发直线执行器；2)AI技术平台架构iFG落地；3)打造数字化智慧能源解决方案，西安工厂产能达50GW；4)InoCube平台FOS产品已实现批量化订单，FEMS产品实现实质性业绩突破。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为469/568/682亿元；归母净利分别为52/65/80亿元，EPS1.9、2.4、3.0元/股，对应PE39x/31x/25x。首次覆盖给予“推荐”评级。。 风险提示：行业竞争加剧、全球贸易形势复杂多变、原材料价格上涨等风险。

汇川技术(300124) 投资要点： 事件：汇川技术发布2025半年报。 点评： 2025Q2业绩同环比双增。2025H1公司实现营收为205.09亿元，同比增长26.73%；归母净利润为29.68亿元，同比增长40.15%。毛利率为30.23%，同比下降1.55pct；净利率为14.65%，同比提升1.38pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为—2.04pct、-0.29pct、+0.48pct、-0.22pct。2025Q2实现营收为115.31亿元，同比增长18.99%，环比增长28.44%。归母净利润为16.46亿元，同比增长25.91%，环比增长24.40%。毛利率为29.64%，同比下降0.22pct环比下降1.34pct；净利率为14.41%，同比提升0.74pct，环比下降0.56pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.52pct、-0.03pct、+2.24pct、-0.41pct，分别环比变动为-0.62pct、-0.76pct、-0.58pct、-0.14pct。 下游需求回暖，多平台+定制化解决方案优势明显。政策端持续加码设备更新和数字化转型，工业自动化市场需求呈弱复苏态势。公司通用自动化业务持续加强营销网络部署及本土化服务，2025H1通用自动化业务营收为88.07亿元，同比增长17.11%。细分来看，变频器业务同比增长约为8.00%，通用伺服系统业务同比增长约为23.33%，PLC&HMI业务同比增长约为30.43%，工业机器人业务同比增长约为3.45%。公司基于多产品平台以及行业定制化解决方案的优势，市场份额有望继续提升。 新能源业务维持高增。2025H1新能源业务实现营收约为90.00亿元，同比增长约为50.00%。业务营收实现快速增长主要系（1）前期定点车型SOP放量；（2）国内新势力、国内传统车企、海外车企客户订单快速增长，客户结构呈现多样化发展；（3）电驱总成产品保持快速增长，电机和电源产品加速放量，其中多合一总成产品超额完成上半年订单目标。此外，国内客户项目定点数量超30个，覆盖电源、总成、电控、电机等多个品类；海外客户定点项目5个，涉及电源、总成、电控三个产品类型，叠加产能扩充工程有序推行中，未来新能源业务业绩持续放量，有望保持较快增长。 战略业务快速推进，新兴市场快速增长。2025H1公司在工业AI技术平台与产品融合方面取得较好进展，完成并落地iFG平台架构，形成覆盖数据、开发、训练、应用全链路的工业AI软件体系。人形机器人方面（1）低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入到开发阶段；（2）持续优化行星滚柱丝杠产品磨削和硬车工艺，并集成公司多方面优势为大客户定制直线模组，并完成送样；（3）启动上肢部件的开发工作。国际化方面，2025H1公司海外营收同比增长为39.34%占总营收的6.43%。越南、中东、泰国等区域市场公司营收均快速增长锂电、手机等行业在韩国、越南市场实现多个头部客户重大项目突破。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为2.06元2.57元、3.02元，对应PE分别为37倍、30倍、25倍，维持“买入”评级 风险提示：（1）行业竞争加剧风险；（2）下游需求趋弱风险；（3）原材料价格上涨风险。

汇川技术(300124) 事件：2025年8月25日，公司发布2025年中报。25H1公司实现收入205.09亿元，YOY+26.73%；归母净利润29.68亿元，YOY+40.15%；扣非归母净利润26.71亿元，YOY+29.15%。单25Q2公司实现收入115.31亿元，YOY+18.99%、QOQ+28.44%；归母净利润16.46亿元，YOY+25.91%、QOQ+24.40%；扣非归母净利润14.38亿元，YOY+12.59%、QOQ+16.52%。 25H1两大核心业务通用自动化收入YOY+17%，新能源汽车收入 YOY+50%。分产品，1）25H1公司通用自动化业务实现销售收入约88亿元，YOY+17%，变频器（不含电梯专机）实现销售收入约27亿元，通用伺服系统实现销售收入约37亿元，PLC&HMI实现销售收入约9亿元，工业机器人（含精密机械）实现销售收入约6亿元。2）25H1公司新能源汽车业务实现销售收入约90亿元，YOY+50%。新能源乘用车定点车型持续放量，海外客户定点5个项目，国内乘用车客户项目定点数量30余个，新增定点支撑未来增长。新能源商用车业务，深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场，800V电压平台域控多合一控制器和扁线油冷电机产品在主机厂实现整车验证和小批量应用。3）25H1公司 智慧电梯业务实现销售收入约23亿元，同比下滑约1%。4）25H1公司轨道交通业务实现营业收入约2.2亿元，同比基本持平。 海外市场维持高毛利率、高增速。分市场，25H1公司海外业务实现收入13.19亿元，同比增长39.34%，收入占比约6.4%，毛利率提升1.65Pcts至35.22%，新兴市场+发达市场双轮赋能。国内市场25H1实现收入191.90亿元，同比增长25.95%。 公司积极布局人形机器人，产品布局逐步完善。25H1公司主要围绕核心零部件及具身智能场景化解决方案推进人形机器人相关工作。①低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入到开发阶段。②行星滚柱丝杠产品，为大客户定制高性能直线模组，目前已完成送样工作。③在具身智能机器人场景化解决方案方面，围绕上肢部件场景，响应客户和集成商的需求，依托工业及协作臂的技术积累，启动了上肢部件的开发工作。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为476.00、590.61、712.23亿元，对应增速分别为28.5%、24.1%、20.6%；归母净利润分别为55.28、68.06、79.19亿元，对应增速分别为29.0%、23.1%、16.4%，以8月27日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为35X、29X、25X，公司是内资工控优质厂商，新能源车第二成长曲线、海外新市场等持续贡献增量，维持“推荐”评级。 风险提示：新领域拓展不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。