慈星股份(300307) 事件概述 公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入17.84亿元，同比+3.74%；归母净利润3.10亿元，同比+163.81%；扣非归母净利润1.29亿元，同比+54.58%；其中24Q3公司实现营业收入5.07亿元，同比+11.36%；归母净利润0.25亿元，同比+16.65%；扣非归母净利润0.24亿元，同比+143.13%。 核心观点 营业收入保持增长态势，归母净利润保持较高增速。前三季度公司营业收入稳定增速，实现营业收入17.84亿元，同比+3.74%；归母净利润比上年同期增长163.81%；公司研发费用0.49亿元，同比+34.78%，主要系研发投入增加；财务费用0.01亿元，同比+113.54%，主要系汇率波动影响。 国内电脑横机更新换代周期已至，预计将迎接新一轮替换周期。根据中国纺织机械协会，电脑针织横机设备通常5至8年需要进行更新换代，随着设备的磨损老化，当前我国较大规模的横机存量将为我国电脑横机提供长期、稳定的市场空间。我国电脑针织横机市场上一轮销量高峰为2017年，预计短期将迎来新一轮替换周期。 紧跟全球产业链转移趋势，积极开拓一带一路国家市场。当今针织毛衫产业链在全球制造业重构中存在产业链向低成本国家转移的趋势。公司紧跟该趋势，积极开拓一带一路国家市场，截至2023年9月，公司的电脑针织横机产品已销往一带一路沿线20多个国家和地区，自2009年至2023年上半年累计外销超2.5万台。公司已在孟加拉国、柬埔寨、俄罗斯、土耳其等国家设立办事处；还在越南、墨西哥、印度、意大利、阿根廷、智利等国设立代办处。 投资建议 电脑针织横机设备通常5至8年需要进行更新换代，上一轮销量高峰为2017年，预计短期将迎来新一轮替换周期，行业需求旺盛，同时公司积极开拓一带一路国家市场。因此，我们预计2024、2025、2026年公司总体营收分别为26.80、31.50、37.14亿元，同比+31.9%、+17.5%、+17.9%，预计24-26年EPS分别为0.49、0.33、0.40元，对应2024/10/30收盘价PE分别为16.59、24.83、20.14，维持“增持”评级。 风险提示 海外经济复苏不及预期的风险；市场需求不及预期的风险；原材料供应及价格波动的风险。

慈星股份(300307) 事件概述 公司发布2024年半年报，24H1实现营收12.78亿元。同比+1.00%，归母净利润2.84亿元，同比+197.38%；其中24Q2实现营收6.86亿元，同比-6.74%，归母净利润0.57亿元，同比-0.33%。 核心观点 横机业务保持增长态势，扣非归母净利润保持较高增速。24H1公司横机业务保持稳定增速，实现营收11.29亿元，同比增长18.93%，主要增长点为存量电脑横机设备的更新换代。24H1公司实现扣非归母净利润1.05亿元，同比增长42.65%，主要系毛利率提升所致。24H1公司整体毛利率为30.86%，相比上年同期的27.11%提高3.75pct。 电脑针织横机更新换代周期已至，预计短期行业需求旺盛。电脑针织横机设备通常5至8年需要进行更新换代，随着设备的磨损老化，当前我国巨大的横机存量将为我国电脑横机提供长期、稳定的市场空间。我国电脑针织横机市场上一轮销量高峰为2017年，预计短期将迎来新一轮替换周期。 电脑横机智能化程度不断提高，预计行业将保持较高景气度。通过和人工智能、物联网及大数据等技术的融合应用，电脑横机将具备更强智能化，通过与工业互联网的连接，可以实现设备的远程监控和管理，可以清楚了解设备的运营情况及工人的工作效率。电脑横机不再局限于单一的织造功能，而是向多功能化发展，可以实现复杂图案和立体织物的快速生产。 投资建议 电脑针织横机设备通常5至8年需要进行更新换代，上一轮销量高峰为2017年，预计短期将迎来新一轮替换周期。一线成型横机工艺先进，符合下游服装行业“小单快返”趋势，有望成为新的业绩增长点。我们预计2024、2025、2026年公司总体营收分别为26.80、31.50、37.14亿元，同比+31.9%、+17.5%、+17.9%，预计24-26年EPS分别为0.49、0.33、0.40元，对应2024/8/28收盘价PE分别为10.58、15.83、12.84，维持“增持”评级。 风险提示 海外经济复苏不及预期的风险；市场需求不及预期的风险；原材料供应及价格波动的风险。

慈星股份(300307) 核心观点 深耕行业二十余载，横机行业龙头公司。公司成立于2003年，深耕横机行业，是国内智能针织装备的龙头企业。主要产品是智能针织机械设备，主要用于毛衫及鞋面的生产。2010年，公司普通电脑横机市场规模已达全球第一，跨国并购了欧洲老牌横机制造商瑞士事坦格，开始进入全成型横机领域。通过12年的并购整合与技术学习，2022年慈星实现了全成型技术的自立自强，推出了多款具有自主知识产权的KS系列一线成型横机，该系列一线成型针织横机的技术性能达到全球领先水平。 公司传统电脑横机企稳向上，预计将迎新一轮替换周期。电脑针织横机设备通常5至8年需要进行更新换代，随着设备的磨损老化，当前我国巨大的横机存量将为我国电脑横机提供长期、稳定的市场空间。我国电脑针织横机市场上一轮销量高峰为2017年，预计短期将迎来新一轮替换周期。 紧跟针织产业链转移趋势，积极开拓一带一路国家市场。当今全球的针织毛衫产业链仍涉及衣片缝合等手工环节，劳动密集，在全球制造业重构中存在产业链向低成本国家转移的趋势。公司紧跟该趋势，积极开拓一带一路国家市场，截至2023年9月，公司的电脑针织横机产品已销往一带一路沿线20多个国家和地区，自2009年至2023年上半年累计外销超2.5万台。公司已在孟加拉国、柬埔寨、俄罗斯、土耳其等国家设立办事处；还在越南、墨西哥、印度、意大利、阿根廷、智利等国设立代办处。 营收稳步增长，毛利率有望进一步提高。从营收和归母净利润来看，2023年公司实现营业收入20.32亿元，较上年同期19.01亿元增长6.90%；归母净利润为1.14亿元，较上年同期0.91亿元增加25.27%。从毛利率看，横机业务的整体毛利率从2019年的29.46%上升至2023年的31.48%，其中一线成型新机型毛利率较高，2023年达40.85%。随着一线成形横机放量，在公司总体营收中占比不断提高，我们预计公司综合毛利率将有进一步上升空间。 投资建议 公司电脑针织横机设备通常5至8年需要进行更新换代，上一轮销量高峰为2017年，预计短期将迎来新一轮替换周期。一线成型横机工艺先进，符合下游服装行业“小单快返”趋势，有望成为新的业绩增长点。我们预计2024、2025、2026年公司总体营收分别为26.80、31.50、37.14亿元，同比增长分别为31.9%、17.5%、17.9%。归母净利润分别为3.87、2.58、3.18亿元，同比增长分别为238.8%、-33.2%、23.3%，对应EPS分别为0.49、0.33、0.40元，对应7月15日收盘价，PE分别为11.60、17.36、14.08，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 海外经济复苏不及预期的风险；市场需求不及预期的风险；原材料供应及价格波动的风险。