中信证券(600030) 事项： 中信证券发布2024年一季报，实现营业收入137.55亿元（YoY-10.4%），归母净利润49.59亿元（YoY-8.5%）。总资产15673亿元，归属母公司净资产2809亿元。EPS（摊薄）0.33元，BVPS为17.35元。 平安观点： 业绩具备韧性，资金使用效率和经营效率有所提升。24Q1公司经纪/投行/资管/利息/自营/其他净收入分别同比-6%/-56%/-6%/-44%/-17%/+122%，占比分别18%/6%/17%/2%/40%/17%。其他收入增长较多主要是大宗商品贸易销售收入低基数下同比增长和汇率波动导致汇兑收益增长，去除其他业务收入后，五大业务营收115亿元（YoY-19.7%）。支出端费用控制有效，24Q1管理费率44.9%（YoY-2.8pct），信用减值损失转回0.21亿元（23Q1信用减值损失计提2.34亿元），净利润率36.05%（YoY+0.75pct）。资金使用效率进一步提升，24Q1杠杆倍数4.52倍（YoY+0.08倍，较年初+0.17倍），24Q1年化ROE为7.22%（YoY-1.26pct）。 自营业务受市场影响，利息支出维持高位。24Q1末公司自营规模7984亿元（YoY+14%，较年初+11%），但自营收入55亿元（YoY-17.4%），预计系公司自营盘中权益类资产占比较高、受市场影响较大。信用业务方面，融出资金1143亿元，较年初-3.8%，同期全市场两融规模同比-7%（据Wind），降幅窄于市场。但利息成本延续高位，应付短期融资券和卖出回购利息支出同比增加，利息净收入3.3亿元（YoY-44.2%）。 经纪与资管业务相对稳健。据Wind，24Q1日均股基成交额修复至10217亿元（YoY+7%），公司经纪净收入24.4亿元（YoY-5.8%），预计系费率和金融产品代销压力影响。资管业务方面，据证券基金业协会，24年2月末全行业证券公司及私募子公司私募资管规模6.0万亿元（较年初+1%），基本持平，公司24Q1资管净收入23.6亿元（YoY-5.6%），子公司华夏基金净利润5.2亿元（YoY-5.8%），主要系管理费率下调影响，24Q1华夏基金公募基金资产净值1.45万亿元（YoY+27%，据Wind）。 投行业务受政策影响延续压力。投行业务受政策影响，据Wind，24Q1公司IPO承销金额51亿元（YoY-50%），再融资（配股+增发）承销金额90亿元（YoY-89%），债券承销金额3886亿元（YoY+4%），拖累投行业务净收入8.7亿元（YoY-56.1%）。 投资建议：公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒。近期证券行业高质量发展导向明确，国务院表示要集中力量打造金融业“国家队”、推动头部券商做优做强，监管机构对于资本市场和证券公司的重视程度明显提升，公司作为证券行业龙头公司，竞争优势有望进一步提升，看好公司长期增长空间。维持公司24/25/26年归母净利润预测203/223/238亿元，对应同比变动+3%/+10%/+7%。公司目前股价对应2024年PB约1.11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）宏观经济超预期下行影响市场风险偏好。

中信证券(600030) 核心观点 中信证券发布2024年一季度报告。2024年一季度，公司实现营业收入137.55亿元，同比下降10.38%；实现归母净利润49.59亿元，同比下降8.47%；实现基本每股收益0.32元/股，同比下降11.11%；加权平均净资产收益率1.88%，同比减少0.19pct。营收下降主因系投行业务受周期影响大幅下滑。投行业务承压，自营投资拖累。公司一季度实现投行业务收入8.69亿元，同比下降近五成。受上市政策影响，公司股权融资金额从641亿元下滑至192亿元，下滑高于同业；从债券融资来看，公司总承销金融小幅提升4%，市占率提升0.5pct至14.38%。公司因某可转债项目被监管出具警示函，投行业务整顿转型中。公司实现投资业务收入54.60亿元，同比下降17.44%，主因在于一月份权益市场表现低迷，叠加同比时间段基数较高，后续公司将持续 加大非方向性布局，减少周期因素冲击。 经纪小幅下滑，信用同比下滑近五成。公司一季度实现经纪业务收入24.42亿元，同比下降5.78%，主因受市场行情因素影响；实现信用业务收入3.25亿元，同比下降44.18%，主因在于负债端财务成本提升。随着公司负债结构的持续优化，负债端成本有望下降。 推进公募牌照申请，发力大财富管理。公司一季度实现资管业务收入23.58亿元，同比下降5.59%。公司“信e投”客户累计达1420万户，通过香港家族办公室、新加坡财富管理平台加大全球化布局；同时，公司积极推进公募牌照申请，持续完成资管产品体系。 杠杆水平提升，负债结构优化。同2023年末相比，公司一季度总资产规模提升近8%突破1.5万亿元，杠杆率提升0.17pct至4.52倍。公司发行各类公司债及永续债次级债券共计244亿元，持续优化负债结构，并加强公司境内外资金统一调度管理，跨境用资业务体系系统优化。 投资建议：基于投行业务持续承压及监管新规对证券行业的影响，我们对公司2024-2026年的盈利预测分别下调6.0%/5.8%/5.6%，预计2024-2026年公司归母净利润为213.0/234.5/252.4亿元，同比增长8.0%/10.1%/7.6%，当前股价对应的PE为13.3/12.1/11.3x,PB为1.1/1.0/1.0x。公司作为龙头券商，综合实力强劲、ROE水平行业持续领先，我们对公司维持“买入”评级。 风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

中信证券(600030) 事件：公司发布2024年一季度报告。2024Q1，公司实现营收137.55亿元，同比-10.38%，实现归母净利润49.59亿元，同比-8.47%，加权平均ROE1.88%，同比-0.19pct。 点评： 公司经营业绩稳健，费类业务收入下行拖累业绩。公司经纪/投行/资管/信用/自营收入分别为24.42/8.69/23.58/3.25/54.60亿元，同比-5.8%/-56.1%/-5.6%/-44.2%/-17.4%。 1）经纪业务方面，2024Q1，市场股票基金交易额59.26万亿元，同比+1.3%；财富管理方面，新发“股+混”基金规模546亿元，同比-41.3%。2）投行业务方面，据ifind统计，公司一季度IPO规模32.98亿元，同比-67.2%，市占率为14.0%，位居行业第二；储备项目方面，截至4月27日，公司IPO储备项目264个，位于行业第一。债券承销方面，公司一季度债券承销规模3759.40亿元，同比+8.9%，位于行业第一。3）资管业务方面，华夏基金2024Q1末非货基金规模9195.40亿元，较年初+12.3%。2024Q1华夏基金利润5.18亿元，同比-5.8%。4）信用业务方面，截至2024Q1末，公司融资融券业务融出资金1142.80亿元，较年初-3.8%，市占率为7.4%，较年初小幅提升。5）自营业务方面，一季度末，公司金融投资资产规模8019.64亿元，较年初+12.0%，公司其他权益工具规模651.85亿元，较年初+585.1%。此外公司卖出回购金融资产规模3965.27亿元，较年初+39.9%，我们预计自营债券业务杠杆水平有所提升。 管理费同比明显下滑。公司管理费用61.78亿元，同比-15.6%。 杠杆率持续提升。公司除客户资金杠杆率4.61倍，较年初小幅提升0.18倍。 公司经营业绩稳健，看好公司打造一流投行的发展前景。年初至今，受投行IPO规模下行、市场震荡影响，公司业绩波动较小，作为行业龙头优势凸显。3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，强调加快推进建设一流投资银行，并提出具体时间表。行业头部机构有望发展提速，建议关注。 风险因素：资本市场波动；政策落地不及预期；投行业务复苏不及预期等

中信证券(600030) 事件：公司发布2024年一季报，实现营业收入138亿元，同比-10%；归母净利润50亿元，同比-8%；归母净资产2,809亿元，较年初+4%。 投资要点 重资本业务收入整体下滑，汇兑收益大幅增长：1）金融资产处置收益减少，致自营业务收入下滑：2024Q1，权益市场动荡，债市表现相对稳健，截至2024/03，万得全A/中债综合指数分别-2.85%/+1.98%，公司自营业务收入同比-17%至55亿元（占比总营收40%），我们预计主要系公司自营持仓中权益资产基数较高。2）应付短期融资券和卖出回购利息支出增加，致利息净收入下滑：2024Q1，公司利息净收入同比-44%至3亿元（占比总营收2%）。3）汇率波动，致汇兑收益增长：2024Q1，公司汇兑收益同比+482%至9亿元（占比总营收6%）。 轻资产业务整体小幅下滑，投行业务长期领先地位仍然稳固：1）市场活跃度提升，致经纪业务收入小幅下滑。据Wind，2024年一季度A股日均成交额同比+1.89%至8,954亿元，公司经纪业务收入同比-6%至24亿元（占比营收18%）。2）预计管理费率下滑，致资管业务收入小幅下滑。2024Q1，公司资管业务收入同比-6%至24亿元（占比营收17%），我们预计主要受到资产管理费率下降影响。3）IPO及再融资规模下滑，致投行业务收入下滑：据Wind，2024Q1市场IPO/定增/债承规模分别同比-77%/-76%/-3%至224/362/61,959亿元，公司三项业务市占率分别为23%/26%/6%（三项均位列市场第一位）。受到“阶段性收紧IPO节奏”影响，公司证券IPO及再融资规模下滑，公司投行业务收入同比-56%至9亿元（占比营收6%），长期领先地位仍旧稳固。 行业高质量发展下彰显头部优势。2024/4/25，国务院发布关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告，报告指出：要推动金融国资国企提质增效，集中力量打造金融业“国家队”。研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做精专业，不断提升竞争力和国际影响力，推动头部证券公司做强做优。我们认为，《报告》从此前证监会“做优做强”的表述到本次国务院首提“做强做优”，体现了高层对头部证券公司对标世界一流金融企业殷切期望，中信证券有望享受各项政策红利，头部优势进一步凸显。 盈利预测与投资评级：中期角度来看，但当前市场环境仍在恢复，市场交易情绪及投行业务受制于周期调节因素影响，但市场长期向好的方向不变，资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，头部券商控制风险能力更强，我们认为中信证券能更大程度的享受政策红利；所以我们维持对中信证券的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为208/240/293亿元，对应2024-2026年PB为1.05/1.01/0.96倍，我们仍看好公司作为头部券商的综合优势，期待公司长期业务发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期。

中信证券(600030) 公司披露2023年年报 2023年公司实现营业收入600.68亿元（-7.74%），实现归母净利润197.21亿元（-7.49%），扣非后归母净利润193.87亿元（-7.45%），基本每股收益1.30元（-8.45%）。公司2023年ROE为7.81%，较上年同期下降0.86pct。 财富管理业务发展多元化 2023年公司实现经纪业务净收入102.23亿元（-8.47%），其中代理买卖证券业务收入89.20亿元（-13.86%），代销金融产品业务收入16.94亿元（+0.63%）。公司财富管理业务稳步推进，截至2023年末，公司权益和非货币公募基金销售保有规模分别为1469亿元（+3.67%）和1902亿元（+9.75%），其中非货币基金保有规模位居行业第一。公司APP“信e投”客户数量累计达1,420万户，较上年末增长约120万户，托管客户资产规模保持人民币10万亿级，同比增长4%。另一方面，公司设立中信证券企业家办公室（香港）服务品牌，正式推出新加坡财富管理平台，境外财富管理业务深化转型 投行业务稳居行业第 2023年公司实现投行业务净收入62.93亿元（-27.28%）。A股公司主承销项目140单（-15.66%），实现规模2.799.13亿元（-26.15%），市场份额24.50%，稳居行业第一。其中，IPO发行数量34单（-41.38%），承销规模500.33亿元（-66.61%），市场份额14.03%，再融资数量106单（-1.85%），承销规模2.278.80亿元（+0.62%），市场份额29.29%，均排名市场第一。债券承销方面，公司共承销债券4，200只（+18.14%），总承销规模19，099.92亿元（+20.99%），占全市场承销总规模的6.85%，占证券公司承销总规模的14.14%，稳居行业第一。 集合资管规模大幅下滑，资管业务转型稳步推进 2023年公司实现资产管理业务净收入98.49亿元（-9.97%）。截至2023年未公司资管总规模13.884.61亿元（-17.99%），其中集合资管规模大幅下滑40.85%，达到2.977.04亿元，单一和专项资管规模小幅下滑7.96%,9.53%至8,417.15亿元、2,490.42亿元。公司私募资管业务市场份额13.71%，排名行业第一。公募基金方面，公司控股子公司华夏基金实现营业收入73.27亿元（-1.98%），占资管业务收入的46.27%。净利润20.13亿元（-6.95%），盈利能力小幅下滑，但整体管理规模保持稳定（管理资产规模18，235.64亿元，+5.92%）。此外，年内公司资管子公司正式开业，资管业务转型稳步推进 利息净收入快速下滑，两融规模稳居行业前列 2023年公司利息净收入40.29亿元（-30.61%），主要是由于卖出回购和拆入资金利息支出快速增长了60.34%和16.52%。截至2023年末，公司两融业务余额1187.46亿元（+11.00%），市场占比7.19%，位居行业前列 自营业绩稳健 2023年公司自营业务净收入218.47亿元（+23.87%），公司整体投资收益较为稳健，债券投资和股票投资规模各占近35%，整体交易性金融资产规模同比增长17.73%，其中债券和股票均增长20%以上。另一方面，公司行生品规模327.54亿元，小幅下滑9.99%此外，公司作为首批开展科创板股票做市交易业务的券商，做市业务实力位居市场前列 投资建议 公司稳居行业龙头地位，当前资本市场高质量发展改革稳步推进，证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构，公司作为龙头央企券商，背靠中信集团，股东实力强劲，自身综合实力稳居行业头部，有望更加受益于政策改革。目前，公司在积极推进财富管理、资管、资本中介等多项业务转型，加强数字化赋能，公司头部地位稳定。我们预测公司2024-2026年基本每股收益分别为1.35元、1.41元、1.49元，每股净资产分别为17.93元、20.02元、20.19元，维持“买入”评级。 风险提示：市场波动风险，基金销售市场竞争加剧

中信证券(600030) 2023年年报概况:中信证券2023年实现营业收入600.68亿元，同比-7.74%；实现归母净利润197.21亿元，同比-7.49%；基本每股收益1.30元，同比-8.45%；加权平均净资产收益率7.81%，同比-0.86个百分点。2023年拟10派4.75元（含税）。 点评：1.2023年公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.财富管理业务与机构经纪业务保持行业领先，合并口径经纪业务手续费净收入同比-8.47%。3.IPO主承销规模下滑的幅度较大，进而拖累了投行业务的整体表现，合并口径投行业务手续费净收入同比-27.28%。4.券商资管规模及管理费收入双降，公募基金业务较为平稳，合并口径资管业务手续费净收入同比-9.97%。5.自营业务搭建多元业务框架，保持收益相对稳定的业务形态，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+22.82%。6.信用业务总规模保持增长，合并口径利息净收入同比-30.61%。7.境外业务保持行业领先，营业收入同比+14.78%。 投资建议:报告期内虽然公司经纪、投行、资管业务受市场环境影响出现不同程度的下滑，但行业地位稳固；自营业务搭建多元业务框架，加大非方向性布局，投资收益（含公允价值变动）保持相对稳定；境外业务稳健经营，营业收入持续增加。作为行业龙头，公司近年来业绩波动显著收敛，利润总额维持高位水平。预计公司2024、2025年EPS分别为1.25元、1.37元，BVPS分别为18.00元、19.08元，按4月3日收盘价19.16元计算，对应P/B分别为1.06倍、1.00倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期

中信证券(600030) 投资要点： 事件：中信证券公布2023年业绩报告，2023年公司实现营业收入600.68亿元，同比下滑7.74%，归母净利润197.21亿元，同比下滑7.49%，基本每股收益1.30元/股，同比下滑8.45%，加权平均ROE7.81%，同比减少0.86个百分点，与1月公布的业绩快报数据基本一致。2023Q4公司归母净利润同比/环比变动幅度分别为-30.38%/-35.26%。公司拟每股派发现金红利0.475元（税前），合计派发现金红利占2023年归母净利润的36.67%，以3月26日收盘价为基数计算的股息率为2.42%。2023年公司资产负债表继续扩表，杠杆倍数提升至4.35x，2023年末公司总资产/净资产分别为1.45万亿元/2742亿元，同比增幅分别为11.09%/6.21%。 2023年自营业务带动下改善业绩，境外业务净利接近翻番。2023年公司各项业务受市场不利因素影响均承受一定压力，除自营业务外，公司经纪、资管、投行等轻资产业务均下滑。2023年公司经纪/自营收入分别为102.23/218.47亿元，同比分别-8.47%/+23.87%，资管/投行/利息净收入分别为98.49/62.93/40.29亿元，同比变动幅度分别为-9.97%/-27.28%/-30.61%。公司自营业务较为稳健，由于公司去方向性转型走在行业前列，2022年公司自营业务业绩稳健，2023年自营业务收入在规模、收益率齐增下，公司自营业务收入同比增长23.87%。测算2023年公司自营业务投资收益率为3.15%。境外业务收入来看，公司2023年实现94.04亿元境外业务收入，同比增长14.78%。2023年中信证券国际实现营收160231万美元，同比增长13.29%，净利润24611万美元，同比增长96.52%，公司境外业务净利同比接近翻番。 财富管理转型走在行业前列，境外财富管理布局加速。经纪业务方面，2023年公司经纪业务手续费净收入91.07亿元，同比下滑9.85%，其中代买收（含席位租赁）74.13亿元，同比下滑11.94%，代销金融产品收入16.94亿元，同比微增0.63%。我们预计公司股基市场份额稳定在7.3%左右，公司代买收下滑主要受佣金率下滑影响，预计公司2023年佣金率下滑9%左右，约为0.211‰。公司2023年底两融余额1187.46亿元，同比增长11%，市场份额稳步提升至7.52%。截止2023年末，公司客户数量1420万户，客户资产规模维持在10万亿级，同比增长4%。财富管理方面，公司2023年末非货币市场公募基金保有规模1902亿元，同比增长9.75%，业内排名第一。公司创新财富管理服务模式，为客户提供涵盖“人-家-企-社”全生命周期综合金融服务，公司财富管理转型走在行业前列，未来公司财富管理规模有望稳步扩张。根据公司年报信息，2023年，公司加快境外财富管理布局，境外高净值客户规模增加，财富管理产品销售收入同比翻倍增长。2023年公司设立中信证券企业家香港办公室，推出新加坡财富管理平台，建议关注公司境外财富管理布局进展。 资管业务主动管理转型继续推进，华夏基金公募规模稳步增长。公司积极布局资管业务，推进主动管理转型和专业化、体系化、精细化建设，加强企业客群开发，企业客户数量和规模实现双增长。2023年，中信证券资管正式开业，香港资管平台成功发行两只公募基金。据年报信息，截至2023年末，公司资产管理规模合计13884.61亿元，较年初下滑17.99%，管理费收入较去年同期下滑28.96%，其中集合资管计划规模下滑40.85%至2977.04亿元。私募资管规模市场份额约13.71%，排名行业第一。公司控股子公司华夏基金产品成立数量仍保持行业领先，权益基金中期投资业绩排名行业前列，资管规模进一步提升。截至2023年末，华夏基金公募基金管理规模13176.44亿元，较年初增长15.84%。根据年报信息，中信证券资管将积极推进公募牌照申请，我们看好公司未来大资管业务给公司带来业绩增量。 投行业务短期承压，关注公司未来并购业务发展。2023年公司实现投行业务手续费净收入62.93亿元，同比下滑27.28%。股权融资方面主要受IPO阶段性收紧政策影响，2023年公司股权承销规模2389.56亿元，同比下滑36.50%，市场份额24.50%，排名行业第一。其中，公司完成IPO主承销规模500.33亿元，同比下滑66.612%，市场份额14.03%，排名行业第一；再融资主承销规模2278.80亿元，同比增长0.62%，市场份额29.29%，排名行业第一。公司债券融资业务继续保持行业领先地位，2023年债券承销规模19099.92亿元，同比增长21.01%，行业市场份额14.14%，排名同业第一。财务顾问业务方面，2023年，公司完成A股重大资产重组交易1180.70亿元，排名市场第一，完成涉及中国企业全球并购交易规模517.95亿美元，排名中资证券公司第二。根据年报信息，未来，公司将持续加强并购专业能力建设，丰富、创新并购专业服务，建议积极关注未来公司并购业务发展。 投资建议：公司各项业务均处于市场领先地位，龙头地位稳固。根据证监会提出适当放宽对优质证券公司的资本约束以及打造国际一流投行的政策支持，公司杠杆率有望进一步提升，从而有利于提升ROE水平，我们看好公司未来中长期业绩稳健增长。根据公司年报各业务数据及我们对各项业务趋势的判断，我们略调整公司的盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为222.64/248.63/273.81亿元，对应增速分别为+12.89%/+11.67%/+10.13%，未来三年ROE预计维持在8.0%-8.3%左右，我们认为给予公司2024年1.3-1.5倍PB较为合理，对应价格合理区间为25.53元~29.46元，维持"增持"评级。 风险提示：市场交投活跃度下降拖累经纪业务；财富管理转型不及预期；市场波动加剧拖累资管、自营投资业务；政策落地不及预期；金融监管趋严。

中信证券(600030) 核心观点 中信证券发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入600.68亿元，同比下降7.74%；实现归母净利润197.21亿元，同比下降7.49%；实现基本每股收益1.30元/股，同比下降8.45%；加权平均净资产收益率7.81%，同比减少0.86个百分点。营收下降的主因系受经纪、投行业务周期影响，除投资业务外，其他业务均有下滑。 杠杆水平稳定，分红力度增大，流动性指标待优化。公司有效杠杆水平保持4倍以上，这为资本中介等用表业务提供资金基础，净稳定资金率（约125%）仍处偏低水平，后续需加大长久期资金吸收；公司计划每10股派4.75元，占合并报表中归母净利润的36.67%，较2022年提升1.8个百分点。 自营收益向上，投行结构转型。公司实现投资业务收入218.46亿元，同比增长23.87%，主要因固收市场向好，同时公司加大FICC代客业务转型。公司当年实现投行业务收入62.93亿元，同比下降近三成，受市场IPO速度减缓影响。预计严监管环境下IPO规模收缩可能性较大，公司有望并用股、债工具和自有资金和私募股权等多元资金，并购重组将成为新成长点。 经纪和信用业务承压，资管多牌照转型。公司实现经纪业务收入102.23亿元，同比下降8.47%，主因在于受市场整体不佳影响；实现信用业务收入40.29亿元，同比下降30.60%，这与负债端财务成本提升有关。公司搭建全方位买方投顾体系，完成资管部门子公司化，对冲财富业务周期性下行冲击。 海外业务加大布局，机构与财富业务启航。预计场外衍生品业务高速增长期已过，公司将加强境内外资金统一调度管理，通过跨境衍生品、香港家族办公室、新加坡财富平台等加大一体化布局，香港和东南亚业务将持续加强。 风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。 投资建议：基于权益市波动及监管新规对证券行业的影响，我们对公司2024年和2025年的盈利预测分别下调6.77%和0.33%，预计2024-2026年公司归母净利润为226.7/248.9/267.3亿元，同比增长15.0%/9.8%/7.4%，当前股价对应的PE为12.8/11.7/10.9x,PB为1.1/1.0/1.0x。公司作为龙头券商，综合实力强劲、ROE水平行业持续领先，我们对公司维持“买入”评级。

中信证券(600030) 事项： 中信证券发布2023年年报，实现营业收入600.68亿元（YoY-7.7%），归母净利润197.21亿元（YoY-7.5%）。总资产14534亿元，归属母公司净资产2688亿元。EPS（摊薄）1.33元，BVPS为17.01元。拟每10股派发现金分红4.75元（税前），对应股利支付率35.70%。 平安观点： 业绩符合预期，整体凸显韧性。在2023年投资活跃度低迷、股权融资放缓的背景下，公司归母净利润同比下滑7.5%，较为稳健，其中23Q4单季度营业收入143亿元（QoQ-0.3%），环比基本持平，净利润33亿元（QoQ-35%），预计系年末费用集中释放影响。分业务来看，2023年经纪/投行/资管/利息/自营/其他净收入分别同比-8%/-27%/-10%/-31%/+24%/-28%，占比分别17%/10%/16%/7%/36%/13%，其他业务收入下滑较多主要系大宗商品销售业务影响，去除其他业务收入后，五大业务营收522.4亿元（YoY-3.6%），自营业务高增支撑营收保持稳健。费用端基本保持稳定，净利润率32.8%（YoY+0.1pct）。2023年末杠杆倍数4.35倍（YoY+0.3倍），全年ROE为7.6%（YoY-1.7%）。 自营业务稳住业绩基本盘。2023年末自营规模7170亿元（YoY+18%），股债投资整体表现优于去年，测算自营投资收益率3.05%（YoY+0.15pct）。但2023年末净稳定资金率124.86%（YoY-4.6pct），较为紧张。据公司年报和Wind披露的市场两融余额测算，2023年末两融业务市占率7.0%（YoY+0.2pct）、稳中有增，但利息支出增加拖累利息净收入表现。 机构经纪与产品代销保持稳健。2023年公司代理买卖证券净收入59亿元（YoY-17%），同比降幅高于市场股基成交额。机构经纪与金融产品业务表现稳健、持续领先，交易席位租赁净收入15亿元（YoY+14%）、金融产品代销收入17亿元（YoY+0.6%），逆市实现正增。2023年末非货币公募基金保有规模1902亿元（YoY+10%），托管客户资产规模保持10万亿级，同比增长4%。券商资管规模缩减影响资管收入，2023年末券商资管规模13885亿元（YoY-18%），据年报，私募资管业务市场份额13.71%（YoY-2.42pct），但仍保持行业第一。子公司华夏基金总管理规模1.8万亿元（YoY+6%），净利润20亿元（YoY-7%），利润贡献基本保持稳定。 投行业务承压，但承销规模仍排名行业第一。据Wind上市日统计，2023年公司IPO承销规模500亿元（YoY-67%），其中23Q4单季度IPO承销额仅6亿元；再融资承销规模受23Q1表现较好拉动，全年再融资（配股+增发）承销规模1956亿元（YoY+19%）；债券承销规模1.86万亿元（YoY+23%），增速与行业基本持平。尽管IPO放缓拖累公司投行收入表现，但公司IPO、再融资、债券承销规模仍保持全行业第一，领先优势仍显著。公司全年投行收入63亿元（YoY-27%），其中Q4单季度投行收入10亿元（QoQ-28%）。 投资建议：公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒。近期证券行业高质量发展导向明确，证监会等监管机构明确支持头部金融机构做大做强，公司竞争优势有望进一步提升，看好公司长期增长空间。但考虑到2024Q1权益市场波动剧烈，股权融资逆周期调节政策持续，下调公司24/25年归母净利润预测至203/223亿元（原预测为221/243亿元），新增26年归母净利润预测238亿元，对应同比变动+3%/+10%/+7%。公司目前股价对应2024年PB约1.14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）宏观经济超预期下行影响市场风险偏好。

中信证券(600030) 事件：中信证券发布2023年年报。2023年，公司实现营收/归母净利润600.68/197.21亿元，同比-7.74%/-7.49%，加权平均ROE7.81%，同比减少0.86个百分点。 点评： 2023年公司经纪/投行/资管/信用/自营业务累计收入分别为 8.5%/-27.3%/-10.0%/-30.6%/+23.9%。 自营业务全年贡献明显业绩增量，费类业务、信用业务受市场下行所累。1）经纪业务方面，2023年代理买卖证券业务净收入/交易单元席位租赁收入/代销金融产品业务收入/期货经纪业务净收入分别为59.39/14.74/16.94/11.16亿元，同比-16.7%/+14.4%/+0.6%/+4.6%。财富管理方面，截至2023年末，公司财富管理客户数量累计达1,420万户；托管客户资产规模保持人民币10万亿级，同比增长4%；非货币市场公募基金保有规模人民币1,902亿元，排名行业第一。2）投行业务方面，主承销规模人民币500.33亿元，市场份额14.03%，排名市场第一；再融资项目106单，主承销规模人民币2,278.80亿元，市场份额29.29%，排名市场第一；储备项目方面，截至2023年末，公司IPO储备项目321个，排名市场第一。公司2023年债券承销规模1.70万亿元，位于行业第一。3）资管业务方面，截至2023年末，公司资产管理规模合计1.39万亿。集合、单一、专项规模分别为2977.04、8417.15、2490.42亿元，同比-40.9%/-8.0%/-9.5%。4）信用业务方面，截至2023年末，公司融资融券业务融出资金1158.11亿元，较年初+10.8%，市占率为7.0%，较年初小幅上涨。股票质押业务规模393.92亿元，较年初+34.0%。债券质押逆回购规模235.24亿元，同比+293.8%5）自营业务方面，截至2023年末，公司金融投资资产规模7157.44亿元，较年初+19.1%，我们预计全年自营业务整体表现稳健主因交易性债券浮盈增加。 资产负债表使用：积极用表致杠杆提升，自营投资及债券质押业务增量明显。2023年，公司总资产规模1.45万亿，较上年末+11.1%。除客户资金杠杆率4.43倍，较年初的4.11倍略有增长。风险覆盖率/公司资本杠杆率/净稳定资金率分别为187.21%/1632%/124.86%较上年有所下降，流动性覆盖率148.28%，较上年有所改善。 加快推进建设一流投资银行，公司作为行业龙头，经营稳健，有望充分收益。2023年至今市场环境震荡，公司业绩波动较小，作为行业龙头优势明显。11月3日，证监会优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束。今年3月15日，证监会提出《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出证券业一流投资银行建设时间表。我们预计公司有望受益于杠杆提增以及增量监管政策指引，形成业务领先优势并带动ROE上行，建议关注。 风险因素：市场竞争加剧，政策落地不及预期，市场波动加剧等。