中信证券(600030)公司资料

中信证券(600030) 投资要点 事件：越秀资本发布公告，公司及控股子公司将通过二级市场出售不超过中信证券总股本1%的股份。 越秀资本系中信证券第二大股东，其持有的股份源于此前中信证券收购广州证券的换股。截至2026年1月16日，越秀资本及其控股子公司合计持有中信证券12.66亿股股份，占中信证券总股本的8.54%（其中A股6.28%，H股2.66%）。本次减持后，越秀资本仍为中信证券持股5%以上股东，并继续按照权益法核算剩余持股的投资收益。 越秀资本减持潜在投资收益可观。2020年3月11日，越秀资本及子公司通过交割广州证券100%股份，获得中信证券8.10亿股A股，交易总价134.6亿元。2021年，越秀资本合计出资15亿元增持中信证券股权，持股比例达7.09%。2022年，越秀资本合计出资41.67亿元参与中信证券配股与增持，持股比例升至8.14%。若不考虑其他二级市场增持及A/H价差，越秀资本对于中信证券平均持股成本约为15.1元/股，2026年1月16日中信收盘价对应投资回报约为86%。 中信证券股价短期或有扰动，但我们预计实际减持规模有限。1）2024年11月12日，越秀资本曾公告称拟通过二级市场出售不超过中信证券总股本1%的股份，此后一周中信股价下跌7.8%，在大型券商中排名末位，落后于券商行业整体（下跌5.5%）。2）2024年减持公告发布后，越秀资本实际仅微量减持（仅于2025年7月高位减持H股326万股，对应9431万港元），我们预计当前位置越秀资本减持意愿较低。且越秀资本本次减持所产生净利润不超过2024年归母净利润的50%，我们预计顶格减持概率较低。 越秀资本同步增持北京控股，我们预计其减持中信主要出于投资收益考量。1月16日，越秀资本同步公告称拟使用不超过10亿元的自有资金，通过港股通在二级市场买入北京控股港股股票。越秀资本表示，公司看好北京控股的未来发展前景，为优化公司资产配置结构，提升长期资产价值，拟进一步增持北京控股股份，提升持股比例。我们预计本次增持将为公司带来良好的投资收益。我们认为，越秀资本本次减持中信证券主要出于兑现投资收益、回收资金用于优化资产结构的目的，并非出于对于中信证券基本面的考量。 盈利预测与投资评级：2026年以来市场交投情绪火热，结合公司2025年业绩快报情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润为301/318/334亿元，同比分别+38%/+6%/+5%，对应2025-27年PB为1.35/1.27/1.20倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场大幅波动。

中信证券(600030) 投资要点 事件：中信证券发布2025年业绩快报。2025年公司实现营业收入748.3亿元，同比增长29%；归母净利润300.5亿元，同比增长38%；对应EPS1.96元，ROE10.58%，同比增加2.49个百分点。第四季度实现营业收入190.2亿元，同比增长18%，环比下滑17%；归母净利润68.9亿元，同比增长41%，环比下滑27%。 市场成交额维持高位，叠加财富管理深化转型，助推公司经纪业务收入提振：2025年，A股市场延续上行，市场活跃度大幅提升，日均股基交易额1.98万亿元，同比增长67%，2025年末两融余额2.5万亿元，同比增长36%。同时，公司财富管理转型持续深化，截至2025年9月末，公司资产管理规模达4.7万亿元，托管客户资产规模15万亿元，全球金融产品保有规模突破8000亿元，买方投顾规模突破1300亿元，公司财富管理业务持续完善全生命周期服务体系。 公司股权投行业务维持领先优势。股权融资方面，尽管2025年IPO市场整体发行较少，但中信证券凭借丰富的客户资源和项目储备，发行数量和规模均排行业第一，2025年IPO17家，募资247亿元，同比增长86%；再融资发行41家，募资2290亿元，同比增长230%。 国际化布局成为重要增长极。公司坚定推进国际化布局，深化跨境服务能力，叠加香港市场的良好表现，公司境外收入实现较快增长。2025年上半年，公司境外子公司中信证券国际实现营业收入14.92亿美元，同比增长52.87%；实现净利润3.87亿美元，同比增长65.38%。国际化业务不仅拓宽了收入来源，也增强了公司抵御单一市场波动的能力。 盈利预测与投资评级：2026年以来市场交投情绪火热，结合公司业绩快报，我们上调对公司2026E及2027E的盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润为301/318/334亿元（前值为301/308/328亿元），同比分别+38%/+6%/+5%，对应2025-27年PB为1.36/1.28/1.20倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

中信证券(600030) 行业龙头地位稳固，综合实力全面领跑：中信证券作为行业领军者，综合实力在资本规模、业务覆盖、品牌影响力等核心维度均实现全方位领先，龙头地位根基深厚且持续巩固。公司依托大股东中信集团的强大资源察赋，深度共享集团内银行、保险、信托等全金融牌照资源，同时借助集团全球产业布局与客户网络，形成“金融+产业”的协同优势。公司管理层展现出行业顶尖的战略前暗性，构建了“顺周期扩张增效、逆周期构筑壁垒”的发展路径，在行业周期性波动中始终保持领先优势，成为行业内战略定力与执行效率的标杆企业 经营业绩稳中求进，盈利、风控能力双优：公司作为国内率先实现总资产突破两万亿元的券商，绝对领先的资本实力与高效的资本运作能力，为业务边界拓展、全球化布局及风险抵御筑牢核心根基。均衡多元的业务结构是公司穿越市场周期、维持业绩韧性的核心支撑，通过构建核心业务协同发展的格局，各项主营业务收入规模大多稳居行业第一且优势显著。这一格局既充分彰显了公司的综合竞争实力，更构建起业绩增长的“多引擎驱动”模式，能够有效对冲市场周期性波动风险，为经营发展的持续稳健提供坚实支撑。 核心领域重点突破，增长潜力持续提升：财富管理转型成效卓著，公司财富致力于推动从传统经纪渠道商向现代化资产配置平台的转型跨越，全球化资产配置生态逐步构建。跨境投行业务始终领跑，公司围绕跨境产业链升级与全球优质客户需求，持续提升跨境投行业务的国际竞争力与服务覆盖能力，境外股权融资、中资离岸债券承销、跨境并购等业务行业领先，国际话语权不断强化资管业务主动管理转型深化，公司资管业务坚定推进主动管理转型，摆脱对通道业务的依赖，资产结构持续优化，创新资管业务不断加速。白营业务综合优势显著，以“客需驱动”为核心的配置逻辑清晰，股债资产盈利稳健，衍生品业务规模扩张，业务承接能力与客户黏性优势持续凸显 投资建议：在国内资本市场改革深化、监管趋严背景下，证券行业“马太效应”愈发显著，资本实力、风控能力、综合服务能力更强的头部券商有望持续沧占市场份额。公司作为行业龙头，不仅在规模和业绩上遥遥领先，更在财富管理、跨境投行、主动资管等高质量发展领域持续突破，形成了可持续的增长动力，有望在市场周期波动中保持优于行业的业绩表现。我们预计公司25/26/27年归母净利润分别为264.5/306.85/339.42亿元，同比+21.87%/+16.01%/+10.61%，对应PE16.09x/13.87x/12.54x。按照可比公司估值法，预测公司25/26/27年BVPS、EPS分别为21.96/24.07/26.41元和1.78/2.07/2.29元；给予公司一定估值溢价，26年调整后PB、PE估值为1.39x、15.69x，对应股价分别为33.48元和32.48元，首次覆盖给予买入评级 风险提示：宏观经济不及预期的风险；资本市场改革落地不及预期的风险；资本市场波动的风险

中信证券(600030) 投资收益驱动业绩超预期，海外和公募业务线高增 2025前三季度公司营业总收入/归母净利润为558/232亿元，同比+33%/+38%，单Q3归母净利润94亿，同比+52%，环比+32%，业绩好于我们预期。前3季度年化加权平均ROE为10.87%，同比+2.5pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.74倍，同比+0.10倍。前三季度经纪/投行/资管/利息净收入/投资收益（含公允和汇兑）同比+53%/+31%/+16%/-17%/+35%，业务结构为20%/7%/16%/1%/54%。我们预计公司2025-2027年归母净利润306/396/457亿元，同比+41%/+29%/+16%，加权ROE分别为11%/13%/13%，当前股价对应PE14.5/11.2/9.7倍，PB（LF）为1.63倍。公司各业务综合优势领先，预计海外业务线与公募业务线增速边际扩张，ROE呈提升趋势，维持“买入”评级。 交易量高增驱动经纪业务增长，国际投行业务同比大增，华夏基金利润高增（1）前三季度经纪业务净收入109亿，同比+53%，Q3单季度45亿，同比+99%，环比+47%，主因市场交易大幅提升驱动，2025Q1-3市场股基ADT1.96万亿，同比+112%，较上半年的66%扩张；2025Q3为2.5万亿，环比+66%，同比+212%。期末公司客户保证金规模5061亿，环比+17%，同比+34%，客户入金体量持续增加。 （2）前三季度投行业务净收入37亿，同比+31%，Q3单季度为16亿，同比+47%，环比+42%，我们测算前三季度海外投行业务收入（合并口径-母公司口径）为11亿，同比+147%，单季度为6.6亿，环比+165%，同比+252%，A股赴港上市浪潮驱动头部券商海外投行业务高增，预计该趋势延续。 （3）前三季度资管业务净收入122亿，同比+16%，Q3单季度为25.6亿，同比+27%，环比+13%。前三季度华夏基金净利润19.9亿，同比+18%，较中报的6%增速扩大，Q3华夏基金净利润8.7亿，环比+54%，同比+39%。Q3末华夏基金母公司总AUM3万亿元，环比+5%，较年初+22%，AUM驱动收入高增。 自营投资收益环比增长好于预期，两融市占率新高 （1）前三季度公司自营投资收益(含公允价值变动损益和汇兑净收益，不含联营)294亿，同比+34%，单季度为122亿，环比+47%。前三季度年化自营投资收益率4.4%，较中报的4.1%扩张，在Q3股强债弱的市场环境下，公司自营投资环比增长，预计与海外、自营、客需业务线增长有关。大自营结构来看，Q3末交易性金融资产/其他权益工具投资/其他债券投资分别为7929/1006/386亿，同比+4%/+50%/-42%，环比+7%/+18%/-32%，其他债券投资处置将兑现至投资收益。（2）前三季度利息净收入7.6亿，同比-17%，利息收入/利息支出分别为146/138亿，同比-1%/持平。期末融出资金规模1917亿元，同比+69%，环比+34%，市占率8.06%，环比+0.27pct，两融市占率新高。 风险提示：市场交投活跃度下降；公司自营投资收益率不及预期。