流通市值:170.39亿 | 总市值:170.39亿 | ||
流通股本:11.17亿 | 总股本:11.17亿 |
首旅酒店最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-09-03 | 太平洋 | 王湛 | 买入 | 维持 | 首旅酒店25中报点评:开店提速 业绩实现逆势增长 | 查看详情 |
首旅酒店(600258) 事件:首旅酒店发布2025年中报:报告期内公司实现营业收入36.61亿元,同比-1.93%;实现归母净利润3.97亿元,同比+11.08%;实现归母扣非净利润3.36亿,同比+3.81%。 其中Q2公司实现营业收入18.96亿元,同比+0.42%;实现归母净利润2.54亿元,同比+7.37%;实现扣非归母净利润2.26亿元,同比+0.26%。 点评: 酒店管理保持较高收入增速,景区收入同比持平。从营收构成看,2025H1酒店运营实现收入22.34亿元,同比-7.85%,收入占比61.02%;酒店管理实现收入11.31亿元,同比+11.7%,收入占比30.89%;景区收入2.96亿元,同比-0.09%,收入占比8.08%。随着特许经营业务的持续快速拓店,酒店管理业务收入保持增长,收入占比进一步提升。 25H1新开酒店664家,同比24H1的567家开店进一步提速。截止2025H1,公司共有酒店7268家(含境外2家),客房间数为53.2万间。其中中高端酒店数量为2132家,占比29.3%,客房间数为22.41万间,占总客房间数的42.1%。2025H1新开店664家,其中直营店8家,特许加盟店656家;经济型酒店新开189家,中高端酒店新开189家,轻管理酒店新开286家。关店398家,净开店266家。已签约未开业和正在签约店1750家。Q2公司新开店364家,环比24Q2的362家略有增长,关店180家,净开业184家。 25Q2经营数据继续承压。25Q2公司不含轻管理酒店的RevPAR为165元,同比-4.1%;平均房价242元,同比-2%;出租率68.2%,同比-1.5pct。过去四个季度公司不含轻管理酒店的Revpar同比分别为-8.16%/-1.2%/-4.6%/-4.1%,结合行业可比公司数据判断,25Q2酒店行业在供需压力及消费降级的背景下未见明显好转。其中25Q2首旅经济型酒店Revpar为133元/-2.3%,中高端酒店的Revpar为190元/-7.0%,经济型酒店的抗周期韧性相对更强。 毛利率、净利率持续改善,费用端进一步优化。2025H1公司整体毛利率38.33%,同比+0.76pct,毛利率的提高主要因为毛利率较高的酒店管理业务收入占比提升,从分业务看,酒店运营、酒店管理、景区运营的毛利率同比分别为+0.94pct/-0.69pct/-2.21pct。2025H1公司整体净利率11.5%,同比+1.68pct。从期间费用率看,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.04%/11.2%/0.8%/3.98%,同比分别为+1.11pct/-0.37pct/-0.06pct/-0.98pct,在行业景气度下行期间,公司加大营销力度,加强费用管控,降低有息负债金额,期间费用率整体保持稳中有降。 加速已有酒店升级迭代,持续优化开店结构。公司持续对现有酒店升级改造,如家3.0及以上产品占如家品牌比例提升至78.%。如家4.0版本上半年新开店79家,另一方面公司中高端的酒店占比持续提升,报告期内新开中高端酒店189家,同比增长11.8%。中高端酒店数量占比进一步提升至29.3%/+1.3pct,房间量占比提升至42.1%/+1.7pct。中高端酒店收入占酒店收入比例为60.47%/+1.06pct。 投资建议:预计2025-2027年首旅季度将实现归母净利润8.88/9.84/10.78亿元,同比增速10.14%/10.77%/9.63%。预计2025-2027年EPS分别为0.8/0.88/0.97元/股,对应2025-2027年PE分别为19X、17X和16X,看好酒店行业在消费政策刺激下的边际复苏,给予“买入”评级。 风险提示:存在宏观市场环境变化,酒店需求减少风险;存在大客户流失或订单大幅减少的风险;存在技术研发进展缓慢,数字化建设不达预期风险;存在酒店供给持续大幅增加,市场竞争加剧的风险。 | ||||||
2025-09-02 | 东吴证券 | 吴劲草,石旖瑄,王琳婧 | 买入 | 维持 | 2025半年报点评:酒店业务业绩释放,开店结构优化 | 查看详情 |
首旅酒店(600258) 投资要点 事件:2025年8月28日,首旅酒店公布2025年半年报,2025H1营收36.61亿元,同比-1.93%;归母净利润3.97亿元,同比+11.08%;扣非归母净利润3.36亿元,同比+3.81%。 Q2归母扣非同增14.7%:公司25Q2营收为18.96亿元,yoy+0.4%;归母净利润为2.54亿元,yoy+7.4%;扣非归母净利润为2.26亿元,yoy+14.7%。Q2毛利率41.1%,yoy+2.6pct;销售费用1.56亿元,yoy+37.1%;净利率13.4%,yoy+0.9pct。 上半年酒店业务业绩释放:分业务来看,25H1公司酒店业务/景区运营业务营收33.65/2.96亿元,yoy-2.09%/-0.09%;利润分别为3.95/1.53亿元,yoy+20.53%/+0.16%。截止H1末,公司酒店数/客房间数为7268家/531964间,yoy+12.25%/+8.12%,中高端酒店数/客房间数分别占比29.3%/42.1%,已签约未开业与正在签约店1750家。公司开店结构持续优化,单Q2公司新开364家店,经济型/中高端/轻管理分别87/99/178家,去年同期新开362家。 Q2RevPar降幅环比收窄:25Q2全部酒店平均RevPar为143元,yoy-5.7%;ADR为255元,yoy-2.8%;OCC63.9%,yoy-2.0pct。不含轻管理全部酒店RevPar同比-4.1%;ADR yoy-2.0%;出租率yoy-1.5pct。成熟店同店RevPar为145元,yoy-8.2%;ADR225元,yoy-4.1%;OCC64.5%,yoy-2.9pct。 盈利预测与投资评级:首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团,背靠首旅集团协同整合资源,25年公司继续优化开发经营,开店提速叠加结构升级。维持盈利预测,2025-2027归母净利润分别为9.1/9.9/10.6亿元,对应PE估值为19/17/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。 | ||||||
2025-08-29 | 东莞证券 | 邓升亮 | 买入 | 维持 | 2025年半年度报告点评:加盟扩张带动利润稳增长 | 查看详情 |
首旅酒店(600258) 投资要点: 事件:首旅酒店发布2025年半年度报告。 点评: 加盟店扩张带动利润稳步增长。首旅酒店2025年上半年实现营业收入36.61亿元,同比下降1.93%;实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元,同比增长11.08%;扣非后归母净利润为3.36亿元,同比增长3.81%。2025年二季度公司实现营业收入18.96亿元,同比增长0.42%;实现归属于上市公司股东的净利润2.54亿元,同比增长7.37%。受到关闭门店数量增加影响,2025年上半年公司营收下降,但新开加盟门店提速帮助归母净利润维持增长趋势。2025年上半年,公司新开店664家,同比增长17.1%其中标准管理酒店开店数量为378家,同比增长39.5%,上半年酒店管理业务占酒店总收入比例同比提升4.1个百分点至33.6%。受益于标准管理酒店占比的提升,公司2025年二季度毛利率达到40.4%,相较2024年同期提高2.6个百分点。 2025Q2经营指标企稳。2025年第二季度,不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR165元,同比下降4.1%;平均房价242元,同比下降2.0%;出租率68.2%,同比下降1.5个百分点。全部酒店RevPAR143元,同比下降5.7%平均房价225元,同比下降2.8%;出租率63.9%,同比下降2.0个百分点。 结构持续优化,中高端酒店占比提升。2025年上半年公司新开中高端酒店189家,同比增长11.8%。截至2025年上半年末,中高端酒店数量占比提升至29.3%,同比增长1.3个百分点,房间量占比提升至42.1%,同比增长1.7个百分点。中高端酒店收入占酒店收入比例为60.47%,同比增长1.06个百分点。 维持对公司“买入”的投资评级。公司是国内连锁酒店集团龙头,结构优化与新开店加速帮助公司净利润稳步增长。短期来看公司标准管理酒店经营指标呈现企稳趋势。长期来看,国内休闲旅游市场出现反向旅游的趋势,公司在低线城市加速布局,如家品牌迭代4.0版本在下沉市场拥有一定优势,看好公司业绩增长的稳定性。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.82/0.91元,当前股价对应PE分别为18.50/16.57倍,维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧、自然灾害影响客流、游客消费倾向变化、开 | ||||||
2025-05-04 | 天风证券 | 何富丽 | 买入 | 维持 | 25Q1业绩超预期,标准店开店大幅提速 | 查看详情 |
首旅酒店(600258) 公司发布2025年一季报:利润双位数增长 25Q1营收17.7亿元、同比下滑4.3%,归母净利润1.4亿元、同比增长18.4%,扣非归母净利润1.1亿元、同比增长12.0%。经营继续提质增效,酒店业务利润大幅改善带动整体利润增长。 分业务业绩:酒店业务利润高增长 1)酒店业务:25Q1营收15.6亿元、同比下滑4.65%,利润总额0.76亿元、同比增长47.6%。 2)景区运营业务:25Q1营收2.0亿元、同比下滑1.8%,利润总额1.3亿元、同比增长3.1%。 经营数据:标准店RevPAR下滑低单位数 1)整体(4072家,不含轻管理酒店):25Q1RevPAR为141元、同比下滑4.6%(24Q4RevPAR同比下滑1.2%);OCC为61.7%、同比下滑1.7pct;ADR为228元,同比下滑2.0%。 2)同店(3036家,不含轻管理酒店):25Q1RevPAR为141元、同比下滑8.7%;OCC为62.3%、同比下滑2.9pct;ADR为226元、同比下滑4.5%。开店情况:25Q1新开店300家,标准店新开店占比提升至64% 1)总量及净开:25Q1末酒店数7084家、同比增长12.5%,25Q1净开店82家、同比增长156%。 2)新开店:25Q1新开店300家、同比增长46.3%。其中,标准店新开店192家、同比增长88.2%,占比新开店的64%(比例同比提升14.2pct);加盟新开店297家、占比新开店的99%,25Q1末加盟门店数占比达91.6%。 3)储备店:25Q1末储备店1724家(环比24Q4末减少19家),其中标准店1012家(环比24Q4增加69家)、占比储备店总数的59%。 盈利能力:费用率优化,净利率稳中有升 25Q1毛利率35.4%、同比降低1.2pct,销售费用率7.9%、同比降低0.4pct,管理费用率13.0%、同比降低0.4pct,归母净利率8.1%、同比提升1.55pct。投资建议:25Q1业绩超预期,消费政策提振及春秋假推行有望维持出行景气度,期待经营数据边际改善。首旅酒店标准店开店加速、中高端占比提升,关注未来增量业绩贡献。维持25-27年盈利预测,预计25-27年归母净利润9.1/10.5/11.8亿元,对应PE为18/15/14X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动,开店不及预期,RevPAR恢复不及预期等。 | ||||||
2025-04-30 | 国信证券 | 曾光,张鲁,杨玉莹 | 增持 | 维持 | 一季度净利润增长18%,逐步迈进标准店扩张新周期 | 查看详情 |
首旅酒店(600258) 核心观点 2025Q1收入同比下降4%,净利润增长18%。2025Q1公司营业收入17.65亿元,同比-4.34%;实现归母净利润1.43亿元,同比+18.37%;扣非归母净利润1.09亿元,同比+12.03%。一季度受酒店商旅需求扰动等营收略回落,但得益于主业费率控制良好以及租赁负债产生的利息费用减少、非经收益增加(主要为处置未来酒店30%股权约1500万元投资收益),利润增长良好。Q1开店继续加速,标准店发展态势向好。2025Q1新开300家/+46%,净增82家/+156%;其中标准店新开192家/+88%,净增93家/+191%;如家经济型延续去年全年的净增趋势、Q1净增21家,季末如家4.0门店规模达到158家;如家商旅、如家精选合计净增50家。季末公司全部在营酒店7084家/+12.5%,其中经济型/中高端/轻管理/其他占比28.2%/29.0%/42.5%/0.3%,标准店持续提升。Q1末储备店1724家,其中标准店1012家,产品迭代、组织架构优化、开发团队强化三驱共振,公司开店速度与质量均明显改善。 Q1受商旅需求复苏渐进影响,RevPAR仍有所回落。2025Q1公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为141元,同比下降4.6%;OCC为61.7%,同比下降1.7pct;ADR为228元,同比下降2.0%。全部酒店RevPAR124元,同比下降5.3%;OCC58.3%,同比下降1.8pct;ADR212元,同比下降2.5%。休闲需求维持稳健发展,但商旅市场相对承压,一季度酒店经营量价回落。 酒店与景区业务利润率均改善,显现公司费率管控良好。2025Q1公司酒店业务营业收入15.63亿元/-4.65%;利润总额0.76亿元/+47.64%,尽管RevPAR下滑带来直营店毛利率扰动,但公司销售与管理费用管控相对突出。Q1景区运营业务实现营业收入2.03亿元/-1.83%,其中南山景区入园人数230万人/-6.8%,人均消费+5.4%;实现利润总额1.26亿元,同比+3.13%,平稳增长。 风险提示:宏观系统性风险;品牌迭代优化低于预期;国企改革低于预期。投资建议:维持2025-2027年公司归母净利润9.20/10.64/12.26亿元,对应PE为18/16/13x。尽管酒店行业商旅需求目前仍处于磨底阶段,供需再平衡过程中RevPAR相对震荡,但政策端积极发力有望为行业周期向上增加动能。同时,公司当前展现出积极的经营姿态,在核心产品迭代、组织架构优化、经营能力改善三驱共振下正逐步迈进标准店提速扩张新周期,后续关注激励进一步优化,维持“优于大市”评级。 | ||||||
2025-04-29 | 中国银河 | 顾熹闽 | 买入 | 维持 | 开店质量回升,静待商旅需求恢复 | 查看详情 |
首旅酒店(600258) 核心观点 事件:公司2025年一季度实现营业收入17.6亿元/同比-4.3%,实现归母净利1.4亿元/同比+18.4%,实现扣非净利1.1亿元/同比+12.0%。 商旅需求仍未恢复,Q1酒店经营承压。1Q25酒店业务营收15.6亿元/同比-4.7%,其中酒店运营实现营收10.5亿元/同比-8.5%,主要因直营门店减少及Revpar同比仍有下滑;酒店管理受益加盟店扩张,实现营收5.1亿元/同比+4.4%。从运营数据看,1Q25公司酒店经营仍受大环境影响承压,不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为141元/同比-4.6%;Occ为61.7%/同比-1.7pct;ADR为228元/同比-2.0%。此外,景区运营收入2.0亿元/同比-1.8%。 1Q25门店拓展质量提升,中高端及4.0以上产品占比持续增长。1Q25公司新开店300家/同比+46%。其中,新开店质量继续提升:标准店占比提升至64%/同比+14pct;中高端酒店占比环比增长0.3pct至60.8%;如家4.0以上占比环比增长2.5pct至74.3%;截1Q25,公司门店总计7084家/同比+13%,期末储备店1719家,结合公司Q1开店数量,预计2025年1500家开店规划有望完成。 费用优化明显,净利率同比回升。1Q25公司期间费用率同比显著改善,其中销售费用率7.9%/同比-0.3pct;管理费用率13.0%/同比-0.4pct;财务费用率4.2%/同比-1.0pct。此外,其他收益及投资收益合计0.36亿元,同比去年增长0.36亿元,推动1Q25净利率提升1.8pct至9.1%,扣非净利率6.2%/同比+0.9pct。 投资建议:预计公司2025-27年归母净利各为9.4、10.9、11.9亿元,当前股价对应PE各为18X、15X、14X,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济持续下行的风险;加盟店拓展进展低于预期的风险。 | ||||||
2025-04-29 | 东吴证券 | 吴劲草,石旖瑄,王琳婧 | 买入 | 维持 | 2025一季报点评:利润端超预期,开店结构优化 | 查看详情 |
首旅酒店(600258) 投资要点 业绩超出我们此前预期:单Q1公司营收为17.7亿,yoy-4%,归母净利润1.4亿,yoy+18%,业绩超出预期。Q1毛利率为35.4%,yoy+1.2pct;销售费用率7.9%,yoy-0.4pct;管理费用率13.0%,yoy-0.4pct;财务费用率4.1%,yoy-1.1pct。归母净利率8.1%,同比+1.6pct。 开店结构持续优化:Q1新开店300家,去年同期为206家;净开店为82家,去年同期为32家;新开店中标准店占比提升至64%,同比+14pct。截至Q1末,公司门店总计7084家,yoy+13%;房量达52.3万间,yoy+8%;pipeline为1719家,2025年计划新开店1500家,签约门店覆盖全年开店需求。 Q1平均RevPAR同降5%:单Q1平均RevPar为124元,yoy-5.3%,降幅环比走阔。其中入住率为58.3%,yoy-1.8pct,ADR为212,yoy-2.5%。成熟店同店RevPar为125元,yoy-8.5%。平均RevPar不含轻管理同比-4.6%。 盈利预测与投资评级:首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团,背靠首旅集团协同整合资源,25年公司继续优化开发经营,开店提速叠加结构升级。维持2025-2027年盈利预测,归母净利润分别为9.1/9.9/10.6亿元,对应2025-2027年PE估值为18/17/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。 | ||||||
2025-04-29 | 国金证券 | 叶思嘉,赵中平 | 买入 | 维持 | Q1利润率提升,期待RevPAR改善 | 查看详情 |
首旅酒店(600258) 事件 2025年4月28日公司公告2025年一季度业绩,收入17.65亿元/-4.34%,归母净利1.43亿元/+18.37%,扣非归母净利1.09亿元/+12.03%。 点评 Q1RevPAR降幅环比有所扩大。1Q25首旅如家全部酒店RevPAR为124元/-5.3%(成熟店同比-8.5%,不含轻管理整体RevPAR141元/-4.6%),环比Q4(全部酒店-3.0%、不含轻管理-1.2%)降幅扩大,拆分量价,OCC为58.3%/-1.8pct、ADR为212元/-2.5%;分档次经济型/中高档/轻管理RevPAR分别同比-4.1%/-6.9%/-3.2%,经济型下滑幅度相对小。我们认为Q1经营数据降幅扩大或与基数相对偏高及商旅恢复度偏慢有关。 Q1新开300家、进度符合预期,标准店新开占比继续上升,看好全年开店目标达成。开店方面,1Q25新开/净开300/80家、完成年初新开目标1500家的25%、进度符合预期。1Q25标准管理酒店新开192家,占全部新开的64.0%、较24年全年水平提升11.5pct;按档次分,1Q25年新开经济/中高档/轻管理酒店102/90/108家,经济型/中高端分别占新开比重34.0%/30.1%、较24年+12.0pct/-0.5pct,经济型占比上升。 费用率改善,酒店、景区利润率均有改善。分业务板块,1Q25酒店业务营收15.63亿元/-4.65%,利润总额7650万元/+47.64%、对应利润率4.9%/+1.7pct;景区运营业务营收2.03亿元/-1.83%,利润总额1.26亿元/+3.13%、对应利润率61.9%/+3.0pct。成本费用端看,1Q25综合毛利率/销售费用率/管理费用率35.4%/7.9%/12.9%、同比-1.2/-0.4/-0.4pct,归母/扣非归母净利率8.1%/12.0%、同比分别+1.6/+0.9pct,盈利能力提升主要得益于费用率改善。 盈利预测、估值与评级 直营店改造、标准店开店占比提升、利润率改善,公司运营管理效率持续优化,看好持续性;同时关注消费刺激政策带来弹性。预计25E~27E归母净利8.8/10.3/10.9亿元、同比+8.8%/17.5%/5.9%,对应PE为18.9/16.1/15.2X,维持“买入”评级。 风险提示 行业价格战加剧,商旅恢复不及预期,经营效率提升不及预期等。 | ||||||
2025-04-08 | 天风证券 | 何富丽 | 买入 | 维持 | 24年标准店扩店提速,偏底部位置期待增量业绩释放 | 查看详情 |
首旅酒店(600258) 公司发布2024年年报: 1)2024年,收入77.5亿元、同比小幅下滑0.5%,归母净利润8.1亿元、同比增长1.4%,扣非归母净利润7.3亿元、同比增长1.9%。2)24Q4,收入18.6亿元、同比下滑1.05%,归母净利润0.8亿元、同比下滑24.7%,扣非归母净利润0.7亿元、同比下滑23.5%。3)2024年分红预案:拟每股派发现金分红0.36元(含税),分红率49.85%(较2023年的30.9%提升)。 2024年分业务业绩表现: 1)酒店业务:收入72亿元、同比下滑0.6%,(酒店运营/管理收入同比下滑5.0%/增长11.6%);利润总额8.9亿元、同比增长3.5%;2)景区运营业务:收入5.2亿元、同比增长0.07%,利润总额2.3亿元、同比下滑7.1%。 经营数据:RevPAR表现好于行业、24Q4降幅环比收窄 1)2024年,RevPAR为167元(不含轻管理酒店,下同)、同比下滑3.2%;OCC为68.2%、同比下滑0.6pct;ADR为245元、同比下滑2.3%,相较于行业展现出经营韧性。2)24Q4,RevPAR为154元、同比下滑1.2%(较24Q3降幅收窄),OCC为65.7%、同比下滑0.3pct,ADR为234元、同比下滑0.7%。 开店:25年新开店目标1500家,继续提升标准店及中高端酒店占比1)2024年末酒店数7002家、同比增长11.8%。24年新开店1353家、同比增长12.5%,净开店739家、同比增长163.9%;其中,标准店新开店710家、同比增长55.4%,标准店净开店360家、同比增长291.3%。2)2024年新开中高端酒店412家、同比增长45.6%,净开中高端酒店311家、同比增长52.5%。2024年末中高端酒店数量占比进一步提升至29.0%、同比提升1.5pct,房间量占比提升至41.5%、同比提升2.1pct。3)2024年末储备店1743家,其中标准店943家、同比增长11.2%。 盈利水平:稳中有升 2024年,毛利率38.4%、同比提升0.2pct,销售费用率7.45%、同比提升1.1pct(主要系OTA订单同比增加、销售人员增加、会员卡费用摊销增加),管理费用率10.8%、同比降低0.4pct,归母净利率10.4%、同比提升0.2pct。 投资建议:24Q4RevPAP增速环比改善,消费政策提振及春秋假推行有望维持出行景气度,期待经营数据边际改善。首旅酒店24年标准店开店加速、中高端占比提升,关注未来增量业绩贡献。根据24年业绩,下调25-26年、新增27年盈利预测,预计25-27年归母净利润9.1/10.5/11.8亿元(25、26年前值为10.3/11.7亿元),对应PE为17/15/13X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动,开店不及预期,RevPAR恢复不及预期等。 | ||||||
2025-04-05 | 中银证券 | 李小民,纠泰民 | 增持 | 维持 | 开店质量有所提升,2025年拓店目标扩大 | 查看详情 |
首旅酒店(600258) 公司发布2024年年报。2024年公司实现营业收入77.51亿元,同比减少0.54%;归母净利润8.06亿元,同比增长1.41%;公司全年不含轻管理的全部酒店RevPAR为167元,同比减少3.2%,较行业整体水平降幅较小,体现出经营韧性,且在此基础上凭借精细化管理,实现了盈利的同比增长,我们维持增持评级。 支撑评级的要点 全年营收略减利润微增,经营情况整体稳定。公司全年实现营业收入77.51亿元,同比-0.54%;实现归母净利润8.06亿元,同比+1.41%;实现扣非归母净利润7.33亿元,同比+1.92%,归母净利略有增长。分业务看,酒店业务收入72.35亿元,同比-0.58%,利润8.93亿元,同比+3.48%;景区业务收入5.16亿元,同比+0.07%,利润2.27亿元,同比-7.13%。四季度公司实现收入18.62亿元,同比-1.05%;实现归母净利润0.83亿元,同比-24.71%。公司全年来看经营业绩较为稳健,单四季度表现有所承压。 RevPAR具备韧性,好于市场环境。据公司公告和酒店之家数据,2024年国内酒店市场整体略显回落,RevPAR、OCC、ADR分别同比-9.7%、-2.5pct、-5.8%。在此基础下,公司全部酒店三项数据分别同比-4.7%、-1.4pct、-2.6%,如剔除轻管理后RevPAR跌幅会更小,公司酒店整体数据表现虽下滑但下跌幅度好于市场环境,体现出一定经营韧性。单四季度来看,公司全部酒店RevPAR、OCC、ADR分别同比-3.0%、-1.5pct、-0.6%,环比跌幅收窄。 开店目标达成,开店质量提升值得关注。公司全年新开店1353家,同比增长12.5%,达成全年开店目标。此外,伴随重视标准管理酒店质量、管理提质升级以及先前老旧门店逐步出清,全年关店数减少下净开店数有较好增长,全年净开店739家,同比增长163.9%;其中标准管理酒店净开360家,同比增长291.3%,整体开店质量有明显提升,或对后续长期发展奠定良好基础。公司也在推动中高端化高质量发展,全年新开中高端酒店412家,同比增长45.6%,酒店数量占比同比提升1.5pct至29%。展望2025年,公司提出1500家新开店目标,截至24年底公司已有1743家储备店,或能够为全年目标提供支撑。 估值 公司24年经营数据稳定,开店质量提升明显,结合当前酒店市场略承压,我们预测公司25-27年EPS为0.82/0.93/1.03元,对应市盈率17.7/15.7/14.1倍。公司经营韧性较好,我们维持增持评级。 评级面临的主要风险 市场竞争风险,加盟店管理风险,商旅出行需求恢复不达预期风险。 |