宁沪高速(600377) 事件 近日，宁沪高速披露2024年报。本报告期内，实现营业总收入231.98亿，同比增+52.7%；归母净利49.47亿，同比增+12.09%；扣非归母净利48.8亿，同比增+16.9%；基本每股收益0.98元，加权ROE为13.63%，经营活动产生的现金流量净额为63.16亿元。 分红政策，公司拟派发现金股息24.68亿人民币，每股0.49元（含税），约占本年度归母净利比例的49.9%，全年仅1次分红。若以年报披露日A股的股价计算，股息率约为3.4%。 点评 公司于1997年和2001年，分别在港交所和上交所先后上市。截止报告期末，总股本50.38亿，其中A股30.02亿，港股12.22亿。第一大股东江苏交通控股有限公司，持股比例为54.44%。 公司主营业务，为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务。公司是江苏省唯一的上市路桥企业，专注于持续完善和整合苏南路网内优质路桥项目。除沪宁高速江苏段外，还拥有宁常高速、镇溧高速、广靖高速、锡澄高速、锡宜高速、镇丹高速、常宜高速、宜长高速、五峰山大桥、宁扬长江大桥以及沿江高速、江阴大桥、苏嘉杭高速、常嘉高速等位于江苏省内的收费路桥全部或部分权益。 路桥主业，业务量方面，公司控股路网加权平均流量，24年为7.1万辆/日，23年为6.8万辆/日；24年相比23年，流量增速+4.24%。 路桥主业：营收金额方面，实现通行费收入约95.28亿，同比增+0.17%，占总营收的41.07%；实现毛利润金额56.08亿，同比增+8.13%，占总毛利的91.97%。 新能源发电业务：公司第二利润行业。24年受风资源因素影响，上网电量有所增长，带来电力销售实现营收7.2亿元，同比增长约12.08%，占总营收的3.1%；毛利润金额3.65亿，同比增+21.32%，约占总毛利的5.98%。此板块围绕着发电上网模式展开，包含交能融合开发的新路径新场景，推进全路域清洁能源产业布局等战略方面。 以上两项主业的毛利润贡献占比，已达到97.95%，为公司核心利润来源。其余业务包括：高速配套业务、地产板块、参股公司投资收益、金融资产分红收益等。其中投资收益17.8亿，同比增21.5%。 投资评级 近年来，公司积极探索并发展交通+新能源业务，以进一步拓展盈利空间。截至本报告期末，直接参与经营或投资的路桥项目达到19个，控制或参股的路桥里程约1,000公里。总资产约人民币898.86亿元，归属于上市公司股东净资产约人民币385.97亿元。 公路主业，持续扩张。依据年报披露口径“控制或参股的已开通路桥里程”，19年840公里，23年910公里，24年1000公里，可见公司路产逐年增加，利好利润增速。 产能扩张必伴随着投资新建与改扩建项目，年报披露22-24年投资支出分别是76亿、27亿、112亿，预计25年投资计划94亿。此举带来负债端的持续压力。我们测算22-24连续三年带息负债金额均超300亿，预计25年仍维持高位。 综述，公司基于独特的长三角区位优势，依靠科技手段，用于扩容、收费、巡查、疏堵、交能融合等运营管理，大幅提升效率，确保业绩与分红的可持续性。我们首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 行业政策风险；竞争格局变化风险；项目投资风险；

宁沪高速(600377) 业绩简评 2025年3月26日，宁沪高速发布2024年度报告。2024年公司实现营业收入231.98亿元，同比增长52.7%；实现归母净利润49.47亿元，同比增长12.09%。其中Q4公司实现营业收入91.4亿元，同比增长155.1%；实现归母净利润8.27亿元，同比增长119.65%。 经营分析 营业收入同比增长，主业营收小幅增长。2024年公司营业收入同比增长52.70%，主要由于建造收入同比增加所致，剔除建造收入营业收入同比下降2.86%，主要由于配套业务收入和房地产销售收入的减少。1）路桥主业方面，公司通行费收入同比增长0.17%，其中沪宁高速日均通行费收入同比减少0.09%。2）配套业务收入同比下滑5.67%，主要由于成品油销量下降。其中，公司服务区租赁业务同比增长76%，主要由于服务区重新招商。3）新能源业务方面，新能源收入同比增长12.08%，主要由于风资源因素影响,云杉清能公司如东地区海上风电项目上网电量有所增长。 财务费用同比减少，投资收益同比增长。2024年公司财务费用为9.56亿元，同比减少15.1%，主要由于LPR下降及公司采取优化债务结构等有效的融资措施，导致公司利息费用化的有息债务综合借贷利率同比降低，财务费用相应减少。公司财务费用率为4.12%，同比减少3.3pct，主要由于利息费用减少以及建造期收入增加导致营收增加。2024年公司投资收益为17.8亿元，同比增长21.5%，主要由于路网通行量增长，公司参股联营的苏州高速公路、扬子大桥、沿江公司等投资收益同比增长。此外，公司收到江苏银行、江苏租赁等股息分红同比增长46.5%。 派息同比增加，2025年资本开支下降。公司2024年拟派发每股股利0.49元，相较2023年每股股利0.47元提升0.02元。公司上市以来每股股利稳定提升，期间没有下滑，给投资者稳定的分红预期。根据公司经营计划，预计2025年资本开支金额为93.7亿元，相较2024年资本开支减少16%，主要或由于宁扬大桥及北接线项目即将完工。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司改扩建项目陆续通车，调整公司2025-2026年净利润预测为54.2亿元、58.0亿元，新增2027年预测62.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示 经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险

宁沪高速(600377) 2024年10月29日，宁沪高速发布2024年第三季报告。2024Q1-Q3公司实现营业收入140.6亿元，同比增长21.1%；实现归母净利润41.2亿元，同比增长2.1%。其中Q3公司实现营业收入41亿元，同比下降8.4%；实现归母净利润13.7亿元，同比下降11.8%。 经营分析 建造期收入增长，公司主业收入增长。2024Q1-Q3公司营收同比增长21.1%，主要受益于对路桥项目的建设投入增加。若剔除建造期收入影响因素，则公司营业收入同比下降2.33%，主要受油品销售量下降和地产交付规模同比减少影响。2024Q1-Q3，公司归母净利润同比增长2.1%，主要由于联营企业经营业绩同比上升，同时受益于通行费收入增加，财务费用下降以及陆马一级公路停止收费形成资产处置收益等因素影响。 毛利率同比增长，投资收益同比下滑。3Q2024年公司实现毛利率47.1%，同比增长7.8pct，主要或由于零毛利的建造期收入同比减少。费用率方面，3Q2024公司期间费用率为7.57%，同比下降1.51pct，其中管理费用率为1.53%，同比增长0.22pct；财务费用率为6.00%，同比下降1.71pct，主要系公司降低有息负债利率。3Q2024公司实现投资收益2.99亿元，同比下降41%，主要由于江苏银行公司分红时间较2023年提前（7月分红于6月完成），收益提前在Q2确认。 拟投资建设丹金高速。为促进公司公路业务可持续发展，公司拟投资建设丹金高速（阜宁至溧阳高速公路丹阳至金坛段）。项目初步设计概算人民币145.63亿元，施工图预算总投资约人民币134.12亿元，项目资本金占总投资的40%。项目公司初期注册资本为人民币17.04亿元，公司出资人民币12.7118亿元，股比为74.6%。本项目路线全长41.35公里。丹金高速北接镇丹高速、五峰山大桥，向南与常溧高速衔接，该通道作为G4013扬州至乐清高速公路的重要组成部分，具有较强的发展潜力。该项目串联起沪宁高速、宁常高速两条主要横向通道，将提升整个区域交通网络的通行能力和效率，为未来项目路自身交通量和通行费收入奠定基础。 盈利预测、估值与评级 维持公司2024-2026年净利润预测为46.2亿元、54.2亿元、62.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示 经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险

宁沪高速(600377) 事件：2024年上半年公司实现营收99.6亿元，同比增长39.6%。上半年营收的大幅增长主要来自建造业务收入大幅增长，但建造业务收入与成本始终相互抵消，因此并非关注的重点。主营业务方面，公司实现通行费收入45.3亿元，同比增长0.2%。上半年公司扣非归母净利润26.0亿元，同比增长10.8%。 收费公路业务毛利率略有下降：上半年公司通行费收入同比增长0.2%，但收费业务成本同比增长10.9%，因此收费公路业务毛利率下降3.8pct至60.7%。分路段看，核心资产沪宁高速收入同比下降4.4%；锡宜及环太湖高速受锡宜高速扩建单向封闭施工影响，收入同比下降21.5%，五峰山大桥受益于京沪高速扩建完成后带来的贯通效应和江阴大桥拥堵带来的分流，收入提升33.6%。上半年公司大多数路产的增速较慢，有部分为负增长。这一方面与上半年经济增速放缓导致货车流量增长放缓有一定关系，另一方面免费通行天数由去年上半年的13天增加至今年的17天，也直接影响了部分收入。 成本方面，今年沪宁高速等路段开展集中养护，道路养护成本同比增加23.3%，叠加折旧同比提升9.1%，导致上半年成本端增长10.9%，增速高于收入端增速，压低了业务毛利率。 投资收益明显提升，主要系江苏银行分红提前：公司上半年投资收益10.5亿元，较去年同期的6.1亿元有明显提升。报告期内集团参股联营路桥公司苏州高速公司、扬子大桥公司及沿江公司实现投资收益约人民币3.74亿元，同比增长5.67%。此外，集团累计收到江苏银行公司、江苏租赁公司及国创开元二期基金分红人民币5.17亿元，同比增长约354.0%，主要系江苏银行公司分红时间由去年的7月提前至今年的6月导致。若不考虑江苏银行的3.68亿分红影响，则上半年可比口径下的投资收益约为6.8亿元，同比增长11%左右。 财务费用继续压降：上半年公司财务费用4.75亿元，同比下降11.0%，公司通过积极有效的融资措施持续降低有息债务的综合借贷利率，目前的降息周期也有利于公司降低财务费用。 盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年的净利润分别为45.0、47.2和49.9亿，对应EPS分别为0.89、0.94和0.99元，对应现有股价PE分别为15.6X、14.9X和14.1X。公司地处长三角核心区，占据天然地利优势，专注主业且持续运营能力很强，维持公司“推荐”评级。 风险提示：新建路产车流量不及预期、收费政策变化等

宁沪高速(600377) 2024年8月27日，宁沪高速发布2024年半年度报告。1H2024公司实现营业收入99.6亿元，同比增长39.6%；实现归母净利润27.5亿元，同比增长10.7%。其中Q2公司实现营业收入64.9亿元，同比增长85%；实现归母净利润15.02亿元，同比增长19.7%。 经营分析 建造期收入大幅增长，公司主业收入增长。1H2024公司营收同比增长39.6%，主要由于对路桥项目的建设投入同比增加，公司建造期收入相应增长所致。（1）通行费收入：1H2024公司控股路网加权平均流量同比上升4.7%，其中公司主要路产沪宁高速江苏段通行量同比上升2.2%。受益于车流量增加，公司收费公路业务实现营收45.3亿元，同比增长0.16%；实现毛利27.5亿元，同比减少5.8%，主要受经营路网通行量上升影响，公路经营权摊销相应增加；以及沪宁高速等路段开展集中养护，道路养护成本相应增加。（2）建造期收入/成本：1H2024公司实现建造期收入/成本40.2亿元，同比增长300.3%，主要系公司推进锡太项目开工前期工作，投入建设资金28.2亿元，锡太项目将于2024年下半年开工。毛利率同比下降，投资收益大幅增长。1H2024年公司实现毛利率30.03%，同比下降14.94pct，主要系零毛利的建造期收入大幅增长。费用率方面，1H2024公司期间费用率为5.8%，同比下降3.2pct，其中管理费用率为1.07%，同比下降0.47pct，主要由于子公司转让保理公司股权后，职工薪酬相应减少；财务费用率为4.77%，同比下降2.7pct，主要系公司降低有息负债利率，减少废物费用。1H2024公司实现投资收益10.5亿元，同比增长71%，主要由于本报告期江苏银行公司分红时间较2023年提前（7月分红于6月完成），以及联营企业贡献的投资收益同比增加所致。改扩建项目稳步推进。1H2024公司各改扩建项目稳步推进。龙潭大桥项目预计于2024年底建成，2025年初通车。龙潭大桥北接线项目预计于2025年内建成通车。锡宜高速南段预计于2026年通车。锡太项目开启开工建设前期工作，预计于2028年建成。 盈利预测、估值与评级 考虑车流量增速下降，调整公司2024-2026年净利润预测至46.4亿元、54.2亿元、62.0亿元（原48.4亿元、58.2亿元、61.9亿元），维持“买入”评级。 风险提示 经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险

宁沪高速(600377) 事件：2023年公司实现营收151.9亿元，同比增长14.6%，归母净利润44.1亿，同比增长18.5%。24Q1公司实现营收34.7亿元，同比下降4.3%，营收下降主要系子公司地产项目结转规模下降，以及建造期收入相应减少，归母净利润12.5亿，同比增长1.6%。 22年基数较低，23年路产收入普遍高增长：23年公司实现通行费收入95.1亿元，同比增长约29.9%，其中沪宁高速通行费收入52.5亿元，同比增长22.66%。23年公司路产收入普遍实现较高增长，主要系22年同期疫情影响及22Q4货车通行费减免10%导致收入承压，基数较低。 23年五峰山大桥日均收入同比增长146%，全年收入达到9.65亿元，毛利率提升15.3pct至63.4%，带动五峰山公司扭亏，全年实现盈利3.1亿元（22年同期为亏损1.7亿）。其他控股路产中，除镇溧高速和宜长高速增速较低外，其余路产收入增速都超过20%。 公司23年营业成本增长28.3%，主要系车流量折旧法下，公司成本与车流量挂钩，而23年车流量同比增长较大所致。 多个道路投资项目稳步推进：公司不断整合省内的优质道路项目，目前在建项目2个：1.龙潭长江大桥及北接线项目，预计2025年底全线开通。2.锡宜高速公路南段扩建项目，预计26年6月通车，将大幅提高锡宜高速通行能力。 筹备中的重点项目2个：1.沪宁高速扩容项目，目前正编制规划方案；2.锡太高速项目，江苏省道路规划的九条横贯线之一，项目计划总投资约242亿元，公司占股50%。 此外，公司拟收购江苏交控持有的苏锡常南部高速公司65%股权，进一步完善主业布局。 作为江苏省唯一的上市路桥公司，公司能够不断获得优质的道路建设项目，有助于公司提升持续经营能力，这是我们看好公司的主要原因之一。 维持稳健的分红策略，分红金额略有增长：公司23年每股分红0.47元，较上年的0.46元略增，分红金额占归母净利润的53.7%。长期以来公司分红遵循两条规律（未承诺，但长期如此），一是分红金额占归母净利润比例不低于50%，二是本年度分红金额不低于上一年。预计随着公司业绩的增长，分红金额还会逐步提升。 盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年的净利润分别为46.0、49.3和52.9亿，对应EPS分别为0.91、0.98和1.05元，对应现有股价PE分别为12.1X、11.3X和10.6X。公司地处长三角核心区，占据天然地利优势，专注主业且持续运营能力很强，维持公司“推荐”评级。 风险提示：新建路产车流量不及预期、收费政策变化等

宁沪高速(600377) 业绩简评 2024 年 3 月 28 日， 宁沪高速发布 2023 年年度报告。 2023 年公司实现营业收入 151.9 亿元，同比增长 14.6%； 实现归母净利润 44.1亿元，同比增长 18.5%。其中 Q4 公司实现营业收入 35.8 亿元，同比下降 5%； 实现归母净利润 3.77 亿元，同比下降 38.8%。 经营分析 路桥主业营收同比增长， 建造期收入同比下滑。 2023 年公司营收同比增长 14.6%， 主要受路网通行量上升影响，道路通行费收入和配套业务收入同比增加。（1） 通行费收入及配套服务： 受益于车流量恢复，公司 2023 年实现通行费收入 95.1 亿元，同比增长 29.9%，公司配套服务业务营业同比增长 64.1%。（2） 电力销售： 公司电力销售业务营收同比下降 1.5%，主要受风速下降等天气因素影响。（3） 地产业务及建造期收入：公司地产业务营收同比下降 30%，主要因为地产项目交付规模同比减少；建造期转结收入同比下降25%，主要因为公司对路桥项目建设投入规模同比减少。 毛利率同比改善， 费用率小幅下降。 2023 年公司实现毛利率36.93%，同比增长 3.6ct。 费用率方面， 2023 年公司期间费用率为9.4%，同比下降 1.22pct， 其中销售费用率为 0.07%，同比下降0.04%；管理费用率为 1.87%， 同比下降 0.34pct；财务费用率为7.08%，同比下降 0.84pct。 2023 公司实现投资收益 14.7 亿元，同比下降 21.6%。 毛利率同比改善叠加费用率下降， 2023 年公司归母净利率为 29.05%，同比增长 0.96pct。 路产车流量大幅增长， 每股股利小幅提升。 2023 年，公司各路产项目车流同比大幅增长，公司核心路产沪宁高速车流量同比增长38%，公司重要路产宁常高速、镇溧高速、锡澄高速、广靖高速车流量分别同比增长 34%/32%/50%/48%。受益于苏锡常高速南部通道通车后车流快速增长，公司路产无锡环太湖公路车流量同比增长84%。 公司改扩建项目有序推进。 龙潭大桥及北接线项目预计将于2025 年初开通。 锡宜高速公路南段扩建项目于 2023 年 1 月 6 日开工，将于 2026 年 6 月底建成通车。 2023 年，公司拟派发每股股利 0.47 元，较 2022 年提升 2%。 盈利预测、估值与评级 考虑车流增长， 调整公司 2024-2025 年净利润预测 48.4 亿元、58.2 亿元， 新增 2026 年预测 61.9 亿元， 维持“买入”评级。 风险提示 经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险

宁沪高速(600377) 业绩简评 2024年1月28日，宁沪高速发布公告，公司拟收购苏锡常南部高速公司65%股权，交易对手方为公司控股股东江苏交控，交易对价为52.0065亿元。此外，公司与无锡交通签订意向书以期收购其持有苏锡常南部高速22.8%的股权，若完成两次收购，公司将也有苏锡常南部高速87.8%的绝对控股权。 经营分析 收购标的区位优势显著，车流量处于快速增长期。标的公司主营业务是苏锡常南部高速的经营管理，苏锡常南部高速收费里程约43.9公里，双向6车道，收费站数目为6个，于2021年12月30日正式通车。苏锡常南部高速位于苏南地区，起点位于常州，与公司常宜高速联通；终点位于无锡，于公司环太湖高速联通。路产中途包含贤山隧道和太湖隧道两处隧道。苏南地区横向通道在无锡境内主要有沿江高速、沪宁高速及苏锡常南部高速。2017年至今，除2020-2022年特殊年份外，苏南横向通道流量均保持增长，其中沪宁高速、沿江高速平均增长率分别为4.1%、5.5%。苏锡常南部高速开通时间至今较短，其车流量处于快速增长期。 目标公司净资产74.6亿元，收购PB显著低于公司自身PB。根据公司公告，目标公司2022年营收3.8亿元，综合利润-3.2亿元。2023年1-10月营收5.0亿元，综合利润-1.7亿元，利润有较大提升。截至2023年10月，目标公司净资产为74.6亿元，以65%股权对应交易对价计算的收购总价为80.01亿元，收购PB为1.07。当前公司动态PB为1.70，标的公司收购PB显著低于公司自身PB。 2024年标的公司业绩有望大幅改善。标的路产含太湖隧道，其收费标准为一类客车45元/车次，2021年开通后一类客车实行优惠收费，对ETC套装一类客车收费标准为15元/车次，2年后优惠到期。我们认为2024年优惠到期后，公司业绩有望大幅改善。此外，本次收购进一步完善了公司苏南路网布局，把握标的路产车流量快速增长趋势。在未来8年间，苏锡常南部高速周边公路路网集中改扩建，沿江高速预计2024-2027年改扩建，沪宁高速2027-2031年改扩建，标的路产将承接改扩建时期溢出车流量。 盈利预测、估值与评级 不考虑本次收购带来的利润影响，维持公司2023-2025年净利润预测44.1亿元、51.0亿元、55.6亿元，维持“买入”评级。 风险提示 收购失败风险、经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险

宁沪高速(600377) 高速公路通行费业务为核心，路产区位优势显著。宁沪高速以长三角地区高速公路运营为核心业务，外延布局交通配套服务、新能源、金融等辅业增厚盈利。公司为江苏唯一上市公路企业，背靠江苏省国资委，经营与投资高速里程约910公里，总资产达798亿元，资产雄厚。路产区位优势良好，腹地长三角城市群经济稳步增长、人口持续流入、汽车保有量高、出行需求旺盛，为当地公路车流量提供了有利支撑，公司盈利能力强劲。 高速主业疫后车流快速反弹，长期内生增长稳健；外延带动可持续发展。通行费业务贡献公司约6成收入与9成毛利。进入2023年，疫情期间限制流动的影响消散，前三季度日均客车流量同比增长76.4%，受益于客车流量恢复至超疫情前水平，2023年前三季度公司通行费收入同比增长28.26%。考虑到江苏汽车保有量高基数及经济大体量发展背景，我们预计公司通行费业务收入增长趋稳，盈利能力保持高水平；公司新建路产项目及路产改扩建项目预计在24年底开始陆续贡献收入及利润。公司积极开拓配套设施与电力销售双辅业，逐步减少低景气的地产业务。参股投资路产及金融业，投资收益及分红收益相对稳定。 盈利能力提升，分红稳定，股息具备配置价值。由于实际车流量与预计车流量差异较大，公司2022年进行了折旧摊销的会计估计变更，降低了单车折旧摊销，通行费业务盈利能力提升，2022年增厚公司净利润1.76亿元。2023年上半年疫后车流恢复，通行业务毛利率约为65%，净利润率、ROE均恢复到疫情前的高位水平。由于公路折旧摊销属于非付现成本，公司现金流充裕，支撑公司分红。宁沪高速上市以来累计分红率为65%，位居高速公路板块第一，自18年以来连续5年维持每股分红0.46元。我们预计公司未来分红政策将保持稳健。 盈利预测与估值：疫情后公司呈现出弹性复苏，长期看道路通行费增长稳健，主业辅业均有增长潜力，分红稳定，股息较高。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为46.55/50.54/54.26亿元，对应EPS分别为0.92/1.00/1.08。高股息、稳增长、类债券、现金流良好的高速公路标的具备较高防御属性与配置价值，利率下行或有利高速公路板块及宁沪高速估值提升，给予2024年13倍PE估值，对应目标价为13.04元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险：车流量增速放缓；通行费率大幅下调；利率上升等。

宁沪高速(600377) 业绩简评 2023年10月29日，宁沪高速发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入116.1亿元，同比增长22%；实现归母净利润40.4亿元，同比增长30%。其中Q3公司实现营业收入44.7亿元，同比下降3%%；实现归母净利润15.5亿元，同比增长21%。 经营分析 路桥主业营收同比增长，建造期收入同比下滑。2023Q3公司营收同比下降3%，主要系公司建造期收入与地产转接收入同比下降所致。（1）通行费收入及配套服务：受益于集团经营路网通行量上升，公司Q3实现通行费收入25.7亿元，同比增长17%，公司配套服务业务营收同比增长52%。（2）电力销售：公司Q3电力销售业务营收同比下降7%，主要受风速下降等天气因素影响。（3）地产业务及建造期收入：公司Q3地产业务营收同比下降65%，主要因为地产项目交付规模同比减少；建造期转结收入同比下降33%，主要因为公司对路桥项目建设投入规模同比减少。 Q3毛利率同比改善，费用率小幅上升。2023Q3公司实现毛利率39.3%，同比增长2.3pct。费用率方面，2023Q3公司期间费用率为9.1%，同比小幅上升0.7pct，其中销售费用率为0.06%，同比增长0.01%；管理费用率为1.3%，同比下降0.2pct；财务费用率为7.7%，同比上升0.9pct。2023Q3公司实现投资收益5.1亿元，同比增长12%。毛利率同比改善叠加投资收益同比增加，2023Q3公司归母净利率为34.8%，同比增长7.2pct。 路产车流量大幅增长，转让保理公司股权。2023Q1-Q3，公司各路产项目车流同比大幅增长，公司核心路产沪宁高速车流量同比增长46%，公司重要路产宁常高速、镇溧高速、锡澄高速、广靖高速车流量分别同比增长42%/41%/60%/53%。受益于苏锡常高速南部通道通车后车流快速增长，公司路产无锡环太湖公路车流量同比增长101%。2023年2月，公司董事会决议将宁沪投资公司持有的保理公司100%股权转让给江苏交控和云杉资本。Q3报告期内，公司收到股权转让款3.46亿元，并完成工商变更手续。 盈利预测、估值与评级 维持公司2023-2025年净利润预测44.1亿元、51.0亿元、55.6亿元，维持“买入”评级。 风险提示 经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险