宁沪高速(600377)公司资料

宁沪高速(600377) 2024年10月29日，宁沪高速发布2024年第三季报告。2024Q1-Q3公司实现营业收入140.6亿元，同比增长21.1%；实现归母净利润41.2亿元，同比增长2.1%。其中Q3公司实现营业收入41亿元，同比下降8.4%；实现归母净利润13.7亿元，同比下降11.8%。 经营分析 建造期收入增长，公司主业收入增长。2024Q1-Q3公司营收同比增长21.1%，主要受益于对路桥项目的建设投入增加。若剔除建造期收入影响因素，则公司营业收入同比下降2.33%，主要受油品销售量下降和地产交付规模同比减少影响。2024Q1-Q3，公司归母净利润同比增长2.1%，主要由于联营企业经营业绩同比上升，同时受益于通行费收入增加，财务费用下降以及陆马一级公路停止收费形成资产处置收益等因素影响。 毛利率同比增长，投资收益同比下滑。3Q2024年公司实现毛利率47.1%，同比增长7.8pct，主要或由于零毛利的建造期收入同比减少。费用率方面，3Q2024公司期间费用率为7.57%，同比下降1.51pct，其中管理费用率为1.53%，同比增长0.22pct；财务费用率为6.00%，同比下降1.71pct，主要系公司降低有息负债利率。3Q2024公司实现投资收益2.99亿元，同比下降41%，主要由于江苏银行公司分红时间较2023年提前（7月分红于6月完成），收益提前在Q2确认。 拟投资建设丹金高速。为促进公司公路业务可持续发展，公司拟投资建设丹金高速（阜宁至溧阳高速公路丹阳至金坛段）。项目初步设计概算人民币145.63亿元，施工图预算总投资约人民币134.12亿元，项目资本金占总投资的40%。项目公司初期注册资本为人民币17.04亿元，公司出资人民币12.7118亿元，股比为74.6%。本项目路线全长41.35公里。丹金高速北接镇丹高速、五峰山大桥，向南与常溧高速衔接，该通道作为G4013扬州至乐清高速公路的重要组成部分，具有较强的发展潜力。该项目串联起沪宁高速、宁常高速两条主要横向通道，将提升整个区域交通网络的通行能力和效率，为未来项目路自身交通量和通行费收入奠定基础。 盈利预测、估值与评级 维持公司2024-2026年净利润预测为46.2亿元、54.2亿元、62.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示 经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险

宁沪高速(600377) 事件：2024年上半年公司实现营收99.6亿元，同比增长39.6%。上半年营收的大幅增长主要来自建造业务收入大幅增长，但建造业务收入与成本始终相互抵消，因此并非关注的重点。主营业务方面，公司实现通行费收入45.3亿元，同比增长0.2%。上半年公司扣非归母净利润26.0亿元，同比增长10.8%。 收费公路业务毛利率略有下降：上半年公司通行费收入同比增长0.2%，但收费业务成本同比增长10.9%，因此收费公路业务毛利率下降3.8pct至60.7%。分路段看，核心资产沪宁高速收入同比下降4.4%；锡宜及环太湖高速受锡宜高速扩建单向封闭施工影响，收入同比下降21.5%，五峰山大桥受益于京沪高速扩建完成后带来的贯通效应和江阴大桥拥堵带来的分流，收入提升33.6%。上半年公司大多数路产的增速较慢，有部分为负增长。这一方面与上半年经济增速放缓导致货车流量增长放缓有一定关系，另一方面免费通行天数由去年上半年的13天增加至今年的17天，也直接影响了部分收入。 成本方面，今年沪宁高速等路段开展集中养护，道路养护成本同比增加23.3%，叠加折旧同比提升9.1%，导致上半年成本端增长10.9%，增速高于收入端增速，压低了业务毛利率。 投资收益明显提升，主要系江苏银行分红提前：公司上半年投资收益10.5亿元，较去年同期的6.1亿元有明显提升。报告期内集团参股联营路桥公司苏州高速公司、扬子大桥公司及沿江公司实现投资收益约人民币3.74亿元，同比增长5.67%。此外，集团累计收到江苏银行公司、江苏租赁公司及国创开元二期基金分红人民币5.17亿元，同比增长约354.0%，主要系江苏银行公司分红时间由去年的7月提前至今年的6月导致。若不考虑江苏银行的3.68亿分红影响，则上半年可比口径下的投资收益约为6.8亿元，同比增长11%左右。 财务费用继续压降：上半年公司财务费用4.75亿元，同比下降11.0%，公司通过积极有效的融资措施持续降低有息债务的综合借贷利率，目前的降息周期也有利于公司降低财务费用。 盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年的净利润分别为45.0、47.2和49.9亿，对应EPS分别为0.89、0.94和0.99元，对应现有股价PE分别为15.6X、14.9X和14.1X。公司地处长三角核心区，占据天然地利优势，专注主业且持续运营能力很强，维持公司“推荐”评级。 风险提示：新建路产车流量不及预期、收费政策变化等

宁沪高速(600377) 2024年8月27日，宁沪高速发布2024年半年度报告。1H2024公司实现营业收入99.6亿元，同比增长39.6%；实现归母净利润27.5亿元，同比增长10.7%。其中Q2公司实现营业收入64.9亿元，同比增长85%；实现归母净利润15.02亿元，同比增长19.7%。 经营分析 建造期收入大幅增长，公司主业收入增长。1H2024公司营收同比增长39.6%，主要由于对路桥项目的建设投入同比增加，公司建造期收入相应增长所致。（1）通行费收入：1H2024公司控股路网加权平均流量同比上升4.7%，其中公司主要路产沪宁高速江苏段通行量同比上升2.2%。受益于车流量增加，公司收费公路业务实现营收45.3亿元，同比增长0.16%；实现毛利27.5亿元，同比减少5.8%，主要受经营路网通行量上升影响，公路经营权摊销相应增加；以及沪宁高速等路段开展集中养护，道路养护成本相应增加。（2）建造期收入/成本：1H2024公司实现建造期收入/成本40.2亿元，同比增长300.3%，主要系公司推进锡太项目开工前期工作，投入建设资金28.2亿元，锡太项目将于2024年下半年开工。毛利率同比下降，投资收益大幅增长。1H2024年公司实现毛利率30.03%，同比下降14.94pct，主要系零毛利的建造期收入大幅增长。费用率方面，1H2024公司期间费用率为5.8%，同比下降3.2pct，其中管理费用率为1.07%，同比下降0.47pct，主要由于子公司转让保理公司股权后，职工薪酬相应减少；财务费用率为4.77%，同比下降2.7pct，主要系公司降低有息负债利率，减少废物费用。1H2024公司实现投资收益10.5亿元，同比增长71%，主要由于本报告期江苏银行公司分红时间较2023年提前（7月分红于6月完成），以及联营企业贡献的投资收益同比增加所致。改扩建项目稳步推进。1H2024公司各改扩建项目稳步推进。龙潭大桥项目预计于2024年底建成，2025年初通车。龙潭大桥北接线项目预计于2025年内建成通车。锡宜高速南段预计于2026年通车。锡太项目开启开工建设前期工作，预计于2028年建成。 盈利预测、估值与评级 考虑车流量增速下降，调整公司2024-2026年净利润预测至46.4亿元、54.2亿元、62.0亿元（原48.4亿元、58.2亿元、61.9亿元），维持“买入”评级。 风险提示 经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险

宁沪高速(600377) 事件：2023年公司实现营收151.9亿元，同比增长14.6%，归母净利润44.1亿，同比增长18.5%。24Q1公司实现营收34.7亿元，同比下降4.3%，营收下降主要系子公司地产项目结转规模下降，以及建造期收入相应减少，归母净利润12.5亿，同比增长1.6%。 22年基数较低，23年路产收入普遍高增长：23年公司实现通行费收入95.1亿元，同比增长约29.9%，其中沪宁高速通行费收入52.5亿元，同比增长22.66%。23年公司路产收入普遍实现较高增长，主要系22年同期疫情影响及22Q4货车通行费减免10%导致收入承压，基数较低。 23年五峰山大桥日均收入同比增长146%，全年收入达到9.65亿元，毛利率提升15.3pct至63.4%，带动五峰山公司扭亏，全年实现盈利3.1亿元（22年同期为亏损1.7亿）。其他控股路产中，除镇溧高速和宜长高速增速较低外，其余路产收入增速都超过20%。 公司23年营业成本增长28.3%，主要系车流量折旧法下，公司成本与车流量挂钩，而23年车流量同比增长较大所致。 多个道路投资项目稳步推进：公司不断整合省内的优质道路项目，目前在建项目2个：1.龙潭长江大桥及北接线项目，预计2025年底全线开通。2.锡宜高速公路南段扩建项目，预计26年6月通车，将大幅提高锡宜高速通行能力。 筹备中的重点项目2个：1.沪宁高速扩容项目，目前正编制规划方案；2.锡太高速项目，江苏省道路规划的九条横贯线之一，项目计划总投资约242亿元，公司占股50%。 此外，公司拟收购江苏交控持有的苏锡常南部高速公司65%股权，进一步完善主业布局。 作为江苏省唯一的上市路桥公司，公司能够不断获得优质的道路建设项目，有助于公司提升持续经营能力，这是我们看好公司的主要原因之一。 维持稳健的分红策略，分红金额略有增长：公司23年每股分红0.47元，较上年的0.46元略增，分红金额占归母净利润的53.7%。长期以来公司分红遵循两条规律（未承诺，但长期如此），一是分红金额占归母净利润比例不低于50%，二是本年度分红金额不低于上一年。预计随着公司业绩的增长，分红金额还会逐步提升。 盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年的净利润分别为46.0、49.3和52.9亿，对应EPS分别为0.91、0.98和1.05元，对应现有股价PE分别为12.1X、11.3X和10.6X。公司地处长三角核心区，占据天然地利优势，专注主业且持续运营能力很强，维持公司“推荐”评级。 风险提示：新建路产车流量不及预期、收费政策变化等