中国电影(600977) 事件： 公司2026H1实现营收15.12亿元，同比下降11.9%；归母净利润-1.10亿元、归母扣非净利润-2.13亿元，两者去年同期分别为-1.10、-2.11亿元。其中，2026Q2实现营收6.60亿元，同比下降8.68%；归母净利润394万元，同比下降87%；归母扣非净利润-5931万元，去年同期-1736万元。 2026H1业绩承压 2026H1公司营收同比下降，主要系2026年春节档影片票房同比下降，带来放映端业务营收同比下降32.7%；归母净利润亏损，主要系上映电影成本较高，而影片受到市场表现波动的影响，票房收入未能覆盖成本，使得公司创作业务亏损。 储备影片近80部，关注《流浪地球3》等影片上映节奏及表现储备电影方面，截至2026年8月24日，公司正在创作开发中项目近80个，其中原创项目40余个，包括：硬科幻电影《流浪地球3》，纪念建军百年的重点影片《无限之战》，纪念改革开放50周年的电影《我不是梵高》、《天才翻译家》，国风动画电影《小破庙》、《中国吉兽》等。同时，《流浪地球3》上部目前已定档2027年春节档上映，下部或于2027年暑假档或2028年春节档上映。进口电影方面，《杀死比尔：血色全传》已定档9月4日于中国大陆上映，公司参与引进及发行。此外，《复仇者联盟5：毁灭之日》、《沙丘3》等优质影片已在北美市场定档，亦有望引进中国大陆上映，公司作为中国唯一的进口电影引进方及唯二的发行方，有望参与引进及发行。 盈利预测、估值与评级 公司电影储备丰富，近80个项目正在创作开发。同时，爆款IP续作《流浪地球3》上部已定档，《复仇者联盟5》、《沙丘3》等有望引进上映，优质影片上映有望为公司贡献业绩弹性。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为49.5/56.4/62.3亿元，对应增速2.5%/13.9%/10.5%，归母净利润分别为1.4/4.48/5.36亿元，对应增速20.3/219%/19.8%。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示 行业监管趋严的风险，线下观影意愿降低的风险，票房表现不及预期的风险。

中国电影(600977) 上半年收入小幅下滑，盈利水平基本稳定：公司于8月24日发布中报，26H1公司总收入15.12亿元，同比-11.93%，主要受一季度放映业务疲弱拖累；毛利率为6.40%，同比+0.96pct；归母净利润-1.10亿元，同比减亏0.28%，其中Q2环比扭亏、单季转正。 发行主业护城河稳健，创作板块储备充足：二季度公司发行业务稳健，但期间未有主控影片上映，盈利贡献相对有限。上半年公司共发行影片344部，实现票房119.46亿元，占全国票房总额的76.77%，全国票房前十影片中7部为公司主导或参与发行。创作业务方面，目前公司创作开发中的项目近80个，涵盖硬科幻题材《流浪地球3》、建军百年主题《无限之战》等，有望为公司业绩弹性提供支撑。 院线暑期档回暖，下半年业绩值得期待：Q2单季票房约54.8亿元，同比增速回正。暑期档高质量影片供给密集，尽管部分影片为规避激烈竞争主动撤档，档期总票房仍突破115亿元，院线回暖趋势得到确认。暑期档期间，公司发行的《蜘蛛侠：崭新之日》票房突破15亿元，《奥德赛》票房超4.95亿元；公司出品或参投的《八仙！》《欢迎来龙餐馆》等作品如期上映，实现口碑与票房双高。此外，《复仇者联盟5》全球定档12月18日，如内地引进成功，有望进一步激发院线活力。 维持公司增持投资评级：考虑到上半年电影市场较为疲软，我们下调全年收入预期但维持"增持"评级。 风险提示：票房不及预期风险；影片上映节奏放缓风险；影片撤档风险；消费者观影习惯改变风险；短剧替代加剧风险等。

中国电影(600977) 5月21日-5月25日，第二十二届深圳文博会期间，中国电影（600977.SH）集中展示了AI导演创作平台、AI配音译制辅助系统、AI审核辅助系统等最新“AI+影视”研究成果。 AI嵌入传统电影制作流程，助力全链路降本增效：公司作为覆盖电影制作到放映全产业链的影视龙头，旗下人工智能研究院已开发出多款可应用于影视制作的AI工具。这与谷歌DeepMind投资A24、Netflix收购InterPositive、米高梅设立AI影视工具研发部门的行动不谋而合。电影工业化的主要瓶颈在于成本易失控，中国电影通过推动AI在电影制作、宣发、放映全链条的研究和落地，有助于实现成本管控和收入提升。 《欢迎来龙餐馆》《流浪地球3》有望激发创作业务弹性：公司出品的喜剧电影《欢迎来龙餐馆》由文牧野执导、沈腾领衔主演，预计将于2026年暑期档上映；重磅科幻项目《流浪地球3》分上下集，上部定档2027年春节档。此外，《年会不能停2！》已定档8月7日，《寒战1994》五一播出效果良好，《寒战1995》也预计将于年内上映。创作业务是主营业务中弹性最高的业务板块，多部高关注度影片有望带动创作业务持续升温。 海外+国产内容供给充足，发行业务稳中求进：公司在全国发行市场中份额约78.38%，具有独特的牌照优势和议价能力。今年大型海外引进片丰富，《玩具总动员5》领跑端午档，《蜘蛛侠：崭新之日》《小黄人大眼萌3》《奥德赛》也将陆续登陆；国产片也有多部佳作集聚高关注度，国产黑马《给阿嬷的情书》票房超19亿元，周星驰执导的《功夫女足》将于7月上映，追光动画出品的《三国第一部：争洛阳》定档7月10日。中外优质内容供给充足，公司发行业务有望受益于国内外影片的双线驱动。 盈利预测及投资建议：我们预测公司2026-2028年营业收入为55.80/65.74/68.80亿元，归母净利润为1.92/3.12/3.62亿元，对应PE为126/77/67X。基于公司未来三年内创作板块的优质项目储备，发行市场中外影片供给充足，以及公司在AI+影视领域的领先布局，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：票房不及预期风险；影片上映节奏放缓风险；影片撤档风险；消费者观影习惯改变风险；短剧替代加剧风险。

中国电影(600977) 事件： 《南京照相馆》于7月25日正式上映，由于影片质量优异幷结合正值反法西斯战争80周年，上映后口碑迅速抬升，带动票房破四亿元大关，猫眼专业版最终票房预测从12亿元已上调32亿元，且后续仍有进一步提升的可能。中国电影是《南京照相馆》的参投方和出品方，下半年业绩有望直接受益回暖，给予“买进”建议。 《南京照相馆》上映后口碑优异，后续票房或将进一步超预期：7月25日，由申奥执导，刘昊然、王传君、高叶、王骁、周游、杨恩又等一众实力演员主演的《南京照相馆》正式上映，影片主要聚焦于南京大屠杀这一沉重的历史事件。此前首轮点映获得全网观众好评，票务平台开分9.7分，是2025年点映最高分的电影，影片也凭借高口碑在点映期间实现了票房的逆跌。正式上映后，影片在周末单日票房均突破一亿大关，成为暑期档单日票房冠军，且口碑进一步在社交平台发酵，微博、抖音等领域传播话题度均维持高位。受益于口碑票房双双超预期，猫眼专业版的最终票房预测从点5亿开始、到周五首映日提升到12亿，又在周日晚间大幅提升到32亿元，影片票房大爆已成定局。我们认为今年恰逢反法西斯战争胜利80周年，题材角度具备天然吸引力，叠加优异质量带动的高口碑，能够引发观众强烈的民族情感共鸣，后续伴随9月3日纪念日阅兵等情绪发酵影响，票房仍有进一步超预期空间；此外不少地方单位、国企、学校等企事业单位后续也有大规模包场的可能性，也将拉动票房上限。公司作为《南京照相馆》的参投方和出品方，下半年业绩受益于此将大幅改善回暖。 上半年预计亏损0.8-1.2亿元，暑期档有望带动回暖：公司上半年预计归属于上市公司股东的净利润为-8,000万元到-12,000万元；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-16,000万元到-23,000万元。其中Q2单季度归属股东净利润预计为0.2-0.6亿元。上半年业绩不佳主要原因是春节档期间公司主控项目《射雕英雄传：侠之大者》票房欠佳拖累一季度业绩，此外2025年第二季度电影市场遇冷，全国电影票房同比下降34.73%，清明档、五一档票房均出现明显回落。在此情况下，公司持续强化经营，积极推进各项业务，上半年整体业绩较一季度亏损有所收窄。随着暑期档的开启，公司主导或参与投资的《南京照相馆》《非人哉：限时玩家》等影片将陆续上映；《F1：狂飙飞车》《侏罗纪世界：重生》《新·驯龙高手》等多部进口影片票房表现超预期，公司是大陆唯一拥有“进口影片专营权”的上市公司，直接收取进口管理费，此外还和华夏电影垄断进口片发行业务，因此进口片表现超预期也有望对公司经营带来积极影响。 盈利预期：预计公司2025-2027年净利润分别为3.42亿、4.60亿、5.36亿元，YOY分别为+143%、+35%、+17%；EPS分别为0.18、0.25/0.29元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为72/54/46倍，给予“买进”建议。 风险提示：1、电影行业景气度不及预期。

中国电影(600977) 事件：2月26日，中国电影（600977）发布公告称，公司以通讯方式召开第三届董事会第十七次会议，审议通过了《关于使用暂时闲置自有资金进行现金管理的议案》，同意在满足日常经营资金需求并有效保障资金安全的前提下，使用不超过40亿元的暂时闲置自有资金进行现金管理，在授权期内该额度内可滚动使用。本事项无需提交公司股东大会审议。 五大板块业务协同发力，影片项目储备丰富 2024年前三季度，公司聚焦主营主业：1）创作业务：前三季度，公司主导或参与出品并投放市场的电影共34部，累计实现票房195.01亿元，占同期全国国产影片票房总额的73%。在国产票房前十的影片中，公司参与出品的电影占据8位。2）发行业务：前三季度，公司主导或参与发行国产影片共425部，累计票房221.83亿元；发行进口影片共80部，累计票房55.26亿元，分别占同期国产电影和进口电影总票房的91.37%和78.01%。3）放映业务：截至2024年9月末，公司旗下共有营业控股影院128家，银幕965块；公司旗下控参股院线和控股影院市场占有率为29.85%，合计实现票房91.13亿元，观影人次共2.17亿。4）科技业务：截至2024年9月末，国内已开业CINITY影厅186个，已完成安装待开业影厅1个。2024年前三季度，中影巴可放映机新增销售1,612套，在同期全国新增银幕市场占比为58.49%。5）服务业务：前三季度，中影基地为391部影视作品的制作提供服务。 2025年，公司出品并拟上映的影片包括《吉祥照相馆》《志愿军3》《星河入梦》《非人哉之黑白勇士与战4渣》等，数量多达几十部。我们认为，随着电影市场持续回暖，储备项目有序推进，有望持续释放业绩弹性。 强化现金流管理，中期分红凸显公司长期发展信心 2月26日，公司发布公告，审议通过了《关于使用暂时闲置自有资金进行现金管理的议案》，同意在满足日常经营资金需求并有效保障资金安全的前提下，使用不超过40亿元的暂时闲置自有资金进行现金管理，在授权期内该额度内可滚动使用。此前，公司向全体股东每股派发现金红利0.035元（含税），共计派发现金红利0.65亿元（含税）。 投资建议：公司有望受益于行业景气度提升，考虑进口片发行业务或承压，我们调整公司2024E-2026E年收入为43.74/56.86/65.39亿元，同比变化-18%/30%/15%。2024E-2026E年归母净利润为3.37/6.26/7.72亿元，预计25年收入重回正增长，2024E-2026E年PE分别为60.24/32.43/26.30倍，维持“买入”评级。 风险提示：电影市场恢复不及预期；进口片常态化引进不及预期；电影内容上映票房不及预期；政策监管风险。

中国电影(600977) 公司发布2023年三季度报告，2023Q3实现营业收入13.53亿元，同比增加90.13%，环比减少4.15%，归母净利润1.11亿元，环比减少38.03%，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润8120.10万元，环比减少49.91%，同比扭亏为盈。2023前三季度实现营业收入42.10亿元，同比增加88.65%，归母净利润4.71亿元，同比增长791倍，扣非后归母净利润4.04亿元，同比扭亏为盈。 投资要点： 三季度国内电影市场维持较高热度。根据灯塔专业板数据，2023Q3国内电影市场票房193.11亿元，同比增长127.35%，相比2019年Q3增长14.76%。前三季度票房456.00亿元，同比增长77.61%，相比2019年减少了5.31%。 各业务板块稳定经营。创作板块：公司前三季度主导或参与出品并投向市场的影片28部，累计实现票房231.02亿元，占同期全国国产影片票房总额的61.44%，同比提升约4.63pct。发行版块：前三季度主导或参与发行国产影片347部，累计票房305.41亿元，占同期国产影片票房总额88.24%，同比提升8.27pct，发行进口影片78部，累计票房47.86亿元，占同期进口影片票房总额的70.23%，同比提升10.63pct。放映板块：公司参控股院线和控股影院覆盖银幕22081块，座位277.68万个，相比2023年中分别增加了399块和5.18万个，其中控股影院和银幕数量分别减少了3家和20块。科技板块：2023前三季度中影巴可放映机新增销售926套，同比增加367套，已开业CINITY影厅155个，相比2023年中增加24个。 毛利率达到历年同期最高水平。2023前三季度公司毛利率26.39%，达到历年同期的最高水平，同比提升7.53pct，相比2019年同期提升3.52pct；销售费用/管理费用率/研发费用率分别为2.95%/8.15%/0.51%，同比下滑1.43pct/6.06pct/0.41pct，相比2019年同期分别变动+1.15pct/+3.54pct/-0.05pct。 投资建议与盈利预测：电影行业前三季度表现优异，票房呈现良好的恢复趋势，与2019年同期的票房差距不断缩小。但由于内容供给以及假期外出需求大幅增加分流等因素影响，国庆档的表现较弱，拖累10月整体的票房。我们下调对公司的盈利预测，预计2023-2025年EPS为0.31元、0.42元和119790.50，按照11月1日收盘价元，对应12.01PE为38.59倍、28.72倍和24.14倍，维持“增持”评级。 风险提示：电影市场票房表现不及预期；市场竞争加剧；公司

中国电影(600977) 事件： 中国电影（ 600977）发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年公司实现收入 28.57 亿元，同比上升 87.95%；实现归母净利润 3.6 亿元，同比上升 1684.56%； 扣非归母净利润 3.23亿元，同比上升 759.93%。 创作业务增速强劲，大盘回暖下各板块业务回升。 2023 年上半年， 公司发行/创作/放映/科技/服务业务分别实现 12.78 / 6.59 / 5.36 / 2.54 / 0.96亿元，同比分别提升 105.74% / 218.23% / 48.15% / 8.58% / 18.72%。公司各业务毛利率情况看，发行/创作/放映/科技/服务板块毛利率分别为 32.60% / 20.35% / 15.22% / 37.79% / 37.68%。公司聚焦主营主业， 1） 发行业务： 2023 年上半年，公司主导或参与发行国产影片 234 部，累计票房 163.07 亿元，占同期全国国产影片票房总额的 89.31%；发行进口影片 62 部，累计票房39.59 亿元，占同期进口影片票房总额的 71.45%； 2）创作业务： 2023 上半年，公司主导或参与出品并投放市场的电影共 20 部，累计实现票房 146.71 亿元，占全国同期国产电影票房总额的 73.56%。后续储备项目丰富，公司正在创作开发中项目近 60 个，其中原创项目 40 余个。包括《志愿军：雄兵出击》（国庆定档）《射雕英雄传：侠之大者》《只此青绿》《非诚勿扰 3》等多个项目正在开发、拍摄或后期制作中； 3）放映业务：公司继续强化影院管理，控股影院根据优化经营安排关停 5 家影院。 2023 年上半年，公司旗下营业控股影院观影人次共 1183万，平均单银幕产出 48 万元，居行业领先； 4） 科技业务： 2023 上半年，国内已开业 CINITY影厅 131 个，已完成安装待开业影厅 11 个。 CINITY 系统在欧洲新增签约 6 套，总数量 10 套。期间，中影巴可放映机新增销售 494 套； 5）服务板块： 2023 上半年，中影基地共计为 223部影视作品提供了制作服务。 电影市场持续回暖，公司多部影片表现亮眼。 2023 年上半年， 全国总票房为 262.71 亿元，同比增长 52.91%，公司影片票房及营业收入同频共振。 公司多部影片表现亮眼，截至 6 月 30 日，公司主投出品的《流浪地球 2》实现票房 40.29亿元，《人生路不熟》（ 11.84 亿元）获五一档票房冠军。费用端来看， 2023 年上半年公司各项费用率同比进一步优化，销售费用率/管理费用率/财务费用率同比下降 1.7/5.8/0.7pct。 下半年公司储备项目丰富， 公司参与出品发行的《前任 4：英年早婚》《志愿军：雄兵出击》将在国庆档上映，截至 8 月 28 日猫眼想看人数为 111/11.4 万人。 发行方面公司将拓展进口影片发行合作，并参与发行中小成本影片，持续丰富电影市场供给。 科技板块方面公司将进一步深化高新技术格式电影的推广应用。 投资建议： 公司有望受益于行业景气度提升，考虑到大盘修复速度，我们上调公司 2023E-2025E年收入为 66.16 / 80.04 / 97.13 亿元（前值为 60.22 / 75.39 / 84.38 亿元），同比增长 126.6% /20.97% / 21.36%。 2023E-2025E 年归母净利润为 9.99 / 12.13 / 14.05 亿元（ 前值为 9.17 / 11.22 /12.56 亿元），预计 23 年归母净利润扭亏为盈， 24/25 年归母净利润同比分别增长21.39%/15.9%，2023E-2025E 年 PE 分别为 27.42 / 22.59 / 19.49 倍。 风险提示： 电影市场恢复不及预期；进口片常态化引进不及预期；电影内容上映票房不及预期；政策监管风险。

中国电影(600977) 2023 上半年公司实现营业收入 28.57 亿元，同比增加 87.95%；归母净利润 3.60亿元，同比增加 1684.56%；扣非后归母净利润 322.57 亿元，同比大幅扭亏。Q2营业收入 14.12 亿元，同比增加 146.08%，环比减少 2.30%；归母净利润 1.79 亿元，同比大幅扭亏，环比减少 1.71%；扣非后归母净利润 1.62 亿元，同比大幅扭亏；环比增加 1.02%。 投资要点： 电影行业票房大幅回升，暑期档与国庆档有望带动下半年。根据公司公告显示，2023H1 国内电影市场总票房 262.71 亿元，同比增加52.91%。电影市场票房大幅增长带动了公司业绩的回升，2023 上半年以及第二季度的营业收入与净利润均有大幅增长。截至目前暑期档票房已超 200 亿元，创历史新高，剔除 6 月影响，7 月与 8 月总票房增幅在 120%以上，叠加 Q4 国庆档期的影响，预计 Q3 与Q4 有望继续维持业绩高速增长。 公司各项业务均有不同程度增长。 （1）创作板块上半年实现营业收入 6.59 亿元， 同比增长 218.23%， 毛利率下降 31.19pct 至 20.35%,主导或参投影片 20 部，总票房 146.71 亿元，占全国同期总票房的73.56%。截至目前，Q3 公司参与出品并投向市场的影片共 6 部，包括《长安三万里》（总票房 17.89 亿元）、《巨齿鲨 2：深渊》（总票房 8.10 亿元）、《孤注一掷》（33.81 亿元）、《热烈》（8.90 亿元）；（2）发行板块发行影片 296 部，总票房 202.67 亿元，占全国总票房比重从 2022H1 的 68.77%提升至 85.15%， 营业收入 12.78 亿元，同比增加 105.74%，毛利率提升 8.70pct 至 32.60%；（3）放映业务实现营业收入 5.36 亿元，同比增加 48.15%，毛利率大幅提升33.52pct 至 15.22%，旗下控参股院线和控股影院覆盖荧幕 21682块，市场占有率 29.02%，同比小幅提升 0.87pct；（4）科技板块营业收入 2.54亿元， 同比增加 8.58%， 毛利率提升 3.40pct至 37.79%；（5）服务业务实现营业收入 9628 万元，同比增长 18.72%，毛利率提升 31.11pct 至 37.68%。 投资建议与盈利预测：上半年电影行业好转，进入下半年后暑期档表现优异，超预期表现或进一步提振市场信心，加快更多影片定档进度，继续为下半年电影市场的增长提供支撑，公司作为国内电影行业全产业链龙头公司也将持续受益。 考虑 Q3 暑期档表现超预期，公司各项业务均能受益，上调对公司的盈利预测，预计 2023-2025年 EP S0.48 S 为 元/0.62 元和 0.75 元，以 8 月 25 日收盘价 14.79元，对应 PE 为 30.80 倍、23.94 倍和 19.76 倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：宏观经济波动影响文娱消费需求；行业竞争加剧；内容政策变化风险；影视内容表现不及预期

中国电影(600977) 公司2022年实现营业收入29.20亿元，同比减少49.79%，归母净利润-2.15亿元，同比减少190.92%、扣非后归母净利润-3.84亿元，同比减少513.96%。2023Q1实现营业收入14.45亿元，同比增加52.71%，归母净利润1.82亿元，同比增加56.89%，扣非后归母净利润1.60亿元，同比增加92.69%。 投资要点： 疫情对公司业绩造成较大影响。公司受2022年电影行业整体表现低迷的影响，业绩出现较大幅度下滑。拆分各项业务来看：（1）创作板块营业收入4.08亿元（yoy-64.75%），毛利率23.03%（yoy+22.29pct）；（2）发行板块营业收入9.70亿元（yoy-47.51%），毛利率28.33%（yoy-2.24pct）；（3）放映板块营业收入6.53亿元（yoy-43.11%），毛利率-22.33%（yoy-26.39pct）；（4）科技板块营业收入7.06亿元（yoy-49.71%），毛利率33.59%（yoy+10.33pct）；（5）服务板块收入1.48亿元（yoy-32.75%）,毛利率26.59%（yoy+3.2pct）。 创作板块表现较好带动整体毛利率微升，但费用和减值影响净利率。虽然公司营业收入端受行业的影响出现较大幅度的下滑且放映业务还出现了亏损，但在公司的创作板块中，2022年公司主导或参与出品了《长津湖之水门桥》、《暗恋·橘生淮南》、《独行月球》、《万里归途》等多个高票房的优质影片，板块毛利率大幅提升22.29pct，带动公司整体毛利率同比小幅提升0.37pct。而在净利率方面，由于公司销售费用和管理费用以职工薪酬为主，费用支出较为刚性，导致在营业收入下滑的情况下2022年的销售费用率和管理费用率分别提升了1.93pct和8.65pct，同时由于行业整体情况变化导致公司计提的信用减值损失和资产减值损失共计2.98亿元，相比2021年的1.65亿元增加了1.33亿元。 2023年业绩有望触底回升，项目储备丰富。2023Q1全国票房同比增加13.45%，公司业绩也大幅回暖。由公司主导的春节档影片《流浪地球2》总票房40.28亿元，暂列2023年票房榜第二，国内票房总榜第十。在政策的调整下，国内电影院的经营已恢复正常，电影市场有望在2023年迎来比较明显的修复。而在进口影片方面，公司具有政策性优势，有望受益于2023年进口影片的恢复，目前有《银河护卫队3》、《速度与激情10》、《闪电侠》、《变形金刚7》等多部进口大片已定档将上映。根据公司披露，2023年公司主导或参与出品的电影项目中已经有16部上映，仍有15部待上映，此外尚未确定档期以及已经进入拍摄或制作阶段的影片18部和开发中的电影作品25部。 投资建议与盈利预测：公司业务覆盖电影行业全产业链，具有较强的综合实力优势，2022年受行业影响导致业绩出现较大压力，2023年随着电影市场的好转有望迎来业绩的回升。预计公司2023-2025年EPS为0.42元、0.55元和0.65元，以4月26日收盘价16.07元，对应PE为38.38倍、29.08倍和24.78倍，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济影响电影消费；进口影片表现不及预期；参与投资的电影内容上映票房不及预期

中国电影(600977) 事件：公司发布2022年报及2023一季报，2022年公司实现营业收入29.2亿元，同比下降49.8%；实现归母净亏损2.15亿元，同比下降191%；扣非后归母净亏损3.84亿元，同比下降514%。23Q1公司实现营业收入14.5亿元，同比增长52.7%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长56.9%；扣非后归母净利润1.6亿元，同比增长92.7%。 22年公司各项业务盈利能力有所提升，票房大盘相对疲弱局面下聚焦修炼内功。从公司各业务毛利率情况看，除放映板块毛利率为负，创作/科技/服务板块毛利率分别提升22.3pct/10.3pct/3.2pct至23.0%/33.6%/26.6%。2022年全国电影总票房为300.67亿元，同比下降36.38%。公司聚焦主责主业，1）创作板块：22年公司出品并投放市场的影片共14部，累计实现票房145亿元，占同期全国国产影片票房的57%。后续储备项目充沛，开发中项目近60个，其中原创40个；2）发行板块：22年公司发行影片448部，实现票房近213亿元，约占全国票房总额的78%；3）放映板块：公司强化影院管理，控股影院方面关停2家，院线方面原中影星美电影院线有限公司成为公司全资子公司，22年公司下属控参股院线合计新加盟影院129家；4）科技板块：截至22年末，国内已开业CINITY影厅115个，已安装待开业影厅9个，另有近百家影厅在规划安装中；智慧播放服务器、AI视频插帧、LED研发项目进展顺利，CINITY双机项目已进入量产； 5）服务板块：中影基地22年共计为近500部影视作品提供制作服务。 23Q1电影市场回暖，公司主导出品《流浪地球2》票房优异。23Q1全国电影总票房158.58亿元，同比增长13.45%，复苏态势下公司影片票房及营业收入同比均有所增长。截至4月25日，公司主导出品的《流浪地球2》已累计实现票房40.28亿元。费用端看，23Q1公司各项费用率同比有所优化，销售费用率/管理费用率/财务费用率同比下降1.3/3.4/0.2pct。 展望23年，公司储备项目丰富，大盘回暖下全产业链协同推进有望充分受益。公司参与出品的《长空之王》《人生路不熟》《长沙夜生活》将在五一档上映，截至4月25日猫眼想看人数分别为55/33/5万人。发行方面公司力争23年主控发行12部影片。科技板块方面公司将继续推进高新电影技术研发，继续扩大核心产品市占率。 投资建议：公司国有文化企业性质，以及在电影行业全产业链布局优势，有望受益于票房回暖、行业景气度提升，但考虑到大盘修复速度，我们下调公司2023E-2025E年收入为60.22/75.39/84.38亿元（23/24年前值为64.58/80.04亿元），同比增长106.2%/25.2%/11.9%。2023E-2025E年归母净利润为9.17/11.22/12.56亿元（23/24年前值为9.57/11.28亿元），预计23年归母净利润扭亏为盈，24/25年归母净利润同比分别增长22.4%/12.0%，对应4月26日收盘价，2023E-2025E年PE分别为32.73/26.74/23.89倍。 风险提示：电影市场恢复不及预期；进口片常态化引进不及预期；电影内容上映票房不及预期；政策监管风险。