中国电影(600977) 事件： 公司2026H1实现营收15.12亿元，同比下降11.9%；归母净利润-1.10亿元、归母扣非净利润-2.13亿元，两者去年同期分别为-1.10、-2.11亿元。其中，2026Q2实现营收6.60亿元，同比下降8.68%；归母净利润394万元，同比下降87%；归母扣非净利润-5931万元，去年同期-1736万元。 2026H1业绩承压 2026H1公司营收同比下降，主要系2026年春节档影片票房同比下降，带来放映端业务营收同比下降32.7%；归母净利润亏损，主要系上映电影成本较高，而影片受到市场表现波动的影响，票房收入未能覆盖成本，使得公司创作业务亏损。 储备影片近80部，关注《流浪地球3》等影片上映节奏及表现储备电影方面，截至2026年8月24日，公司正在创作开发中项目近80个，其中原创项目40余个，包括：硬科幻电影《流浪地球3》，纪念建军百年的重点影片《无限之战》，纪念改革开放50周年的电影《我不是梵高》、《天才翻译家》，国风动画电影《小破庙》、《中国吉兽》等。同时，《流浪地球3》上部目前已定档2027年春节档上映，下部或于2027年暑假档或2028年春节档上映。进口电影方面，《杀死比尔：血色全传》已定档9月4日于中国大陆上映，公司参与引进及发行。此外，《复仇者联盟5：毁灭之日》、《沙丘3》等优质影片已在北美市场定档，亦有望引进中国大陆上映，公司作为中国唯一的进口电影引进方及唯二的发行方，有望参与引进及发行。 盈利预测、估值与评级 公司电影储备丰富，近80个项目正在创作开发。同时，爆款IP续作《流浪地球3》上部已定档，《复仇者联盟5》、《沙丘3》等有望引进上映，优质影片上映有望为公司贡献业绩弹性。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为49.5/56.4/62.3亿元，对应增速2.5%/13.9%/10.5%，归母净利润分别为1.4/4.48/5.36亿元，对应增速20.3/219%/19.8%。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示 行业监管趋严的风险，线下观影意愿降低的风险，票房表现不及预期的风险。

中国电影(600977) 上半年收入小幅下滑，盈利水平基本稳定：公司于8月24日发布中报，26H1公司总收入15.12亿元，同比-11.93%，主要受一季度放映业务疲弱拖累；毛利率为6.40%，同比+0.96pct；归母净利润-1.10亿元，同比减亏0.28%，其中Q2环比扭亏、单季转正。 发行主业护城河稳健，创作板块储备充足：二季度公司发行业务稳健，但期间未有主控影片上映，盈利贡献相对有限。上半年公司共发行影片344部，实现票房119.46亿元，占全国票房总额的76.77%，全国票房前十影片中7部为公司主导或参与发行。创作业务方面，目前公司创作开发中的项目近80个，涵盖硬科幻题材《流浪地球3》、建军百年主题《无限之战》等，有望为公司业绩弹性提供支撑。 院线暑期档回暖，下半年业绩值得期待：Q2单季票房约54.8亿元，同比增速回正。暑期档高质量影片供给密集，尽管部分影片为规避激烈竞争主动撤档，档期总票房仍突破115亿元，院线回暖趋势得到确认。暑期档期间，公司发行的《蜘蛛侠：崭新之日》票房突破15亿元，《奥德赛》票房超4.95亿元；公司出品或参投的《八仙！》《欢迎来龙餐馆》等作品如期上映，实现口碑与票房双高。此外，《复仇者联盟5》全球定档12月18日，如内地引进成功，有望进一步激发院线活力。 维持公司增持投资评级：考虑到上半年电影市场较为疲软，我们下调全年收入预期但维持"增持"评级。 风险提示：票房不及预期风险；影片上映节奏放缓风险；影片撤档风险；消费者观影习惯改变风险；短剧替代加剧风险等。

中国电影(600977) 5月21日-5月25日，第二十二届深圳文博会期间，中国电影（600977.SH）集中展示了AI导演创作平台、AI配音译制辅助系统、AI审核辅助系统等最新“AI+影视”研究成果。 AI嵌入传统电影制作流程，助力全链路降本增效：公司作为覆盖电影制作到放映全产业链的影视龙头，旗下人工智能研究院已开发出多款可应用于影视制作的AI工具。这与谷歌DeepMind投资A24、Netflix收购InterPositive、米高梅设立AI影视工具研发部门的行动不谋而合。电影工业化的主要瓶颈在于成本易失控，中国电影通过推动AI在电影制作、宣发、放映全链条的研究和落地，有助于实现成本管控和收入提升。 《欢迎来龙餐馆》《流浪地球3》有望激发创作业务弹性：公司出品的喜剧电影《欢迎来龙餐馆》由文牧野执导、沈腾领衔主演，预计将于2026年暑期档上映；重磅科幻项目《流浪地球3》分上下集，上部定档2027年春节档。此外，《年会不能停2！》已定档8月7日，《寒战1994》五一播出效果良好，《寒战1995》也预计将于年内上映。创作业务是主营业务中弹性最高的业务板块，多部高关注度影片有望带动创作业务持续升温。 海外+国产内容供给充足，发行业务稳中求进：公司在全国发行市场中份额约78.38%，具有独特的牌照优势和议价能力。今年大型海外引进片丰富，《玩具总动员5》领跑端午档，《蜘蛛侠：崭新之日》《小黄人大眼萌3》《奥德赛》也将陆续登陆；国产片也有多部佳作集聚高关注度，国产黑马《给阿嬷的情书》票房超19亿元，周星驰执导的《功夫女足》将于7月上映，追光动画出品的《三国第一部：争洛阳》定档7月10日。中外优质内容供给充足，公司发行业务有望受益于国内外影片的双线驱动。 盈利预测及投资建议：我们预测公司2026-2028年营业收入为55.80/65.74/68.80亿元，归母净利润为1.92/3.12/3.62亿元，对应PE为126/77/67X。基于公司未来三年内创作板块的优质项目储备，发行市场中外影片供给充足，以及公司在AI+影视领域的领先布局，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：票房不及预期风险；影片上映节奏放缓风险；影片撤档风险；消费者观影习惯改变风险；短剧替代加剧风险。

中国电影(600977) 事件： 《南京照相馆》于7月25日正式上映，由于影片质量优异幷结合正值反法西斯战争80周年，上映后口碑迅速抬升，带动票房破四亿元大关，猫眼专业版最终票房预测从12亿元已上调32亿元，且后续仍有进一步提升的可能。中国电影是《南京照相馆》的参投方和出品方，下半年业绩有望直接受益回暖，给予“买进”建议。 《南京照相馆》上映后口碑优异，后续票房或将进一步超预期：7月25日，由申奥执导，刘昊然、王传君、高叶、王骁、周游、杨恩又等一众实力演员主演的《南京照相馆》正式上映，影片主要聚焦于南京大屠杀这一沉重的历史事件。此前首轮点映获得全网观众好评，票务平台开分9.7分，是2025年点映最高分的电影，影片也凭借高口碑在点映期间实现了票房的逆跌。正式上映后，影片在周末单日票房均突破一亿大关，成为暑期档单日票房冠军，且口碑进一步在社交平台发酵，微博、抖音等领域传播话题度均维持高位。受益于口碑票房双双超预期，猫眼专业版的最终票房预测从点5亿开始、到周五首映日提升到12亿，又在周日晚间大幅提升到32亿元，影片票房大爆已成定局。我们认为今年恰逢反法西斯战争胜利80周年，题材角度具备天然吸引力，叠加优异质量带动的高口碑，能够引发观众强烈的民族情感共鸣，后续伴随9月3日纪念日阅兵等情绪发酵影响，票房仍有进一步超预期空间；此外不少地方单位、国企、学校等企事业单位后续也有大规模包场的可能性，也将拉动票房上限。公司作为《南京照相馆》的参投方和出品方，下半年业绩受益于此将大幅改善回暖。 上半年预计亏损0.8-1.2亿元，暑期档有望带动回暖：公司上半年预计归属于上市公司股东的净利润为-8,000万元到-12,000万元；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-16,000万元到-23,000万元。其中Q2单季度归属股东净利润预计为0.2-0.6亿元。上半年业绩不佳主要原因是春节档期间公司主控项目《射雕英雄传：侠之大者》票房欠佳拖累一季度业绩，此外2025年第二季度电影市场遇冷，全国电影票房同比下降34.73%，清明档、五一档票房均出现明显回落。在此情况下，公司持续强化经营，积极推进各项业务，上半年整体业绩较一季度亏损有所收窄。随着暑期档的开启，公司主导或参与投资的《南京照相馆》《非人哉：限时玩家》等影片将陆续上映；《F1：狂飙飞车》《侏罗纪世界：重生》《新·驯龙高手》等多部进口影片票房表现超预期，公司是大陆唯一拥有“进口影片专营权”的上市公司，直接收取进口管理费，此外还和华夏电影垄断进口片发行业务，因此进口片表现超预期也有望对公司经营带来积极影响。 盈利预期：预计公司2025-2027年净利润分别为3.42亿、4.60亿、5.36亿元，YOY分别为+143%、+35%、+17%；EPS分别为0.18、0.25/0.29元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为72/54/46倍，给予“买进”建议。 风险提示：1、电影行业景气度不及预期。

傅若清,现任公司董事长,中国电影集团公司党委书记、董事长,第十四届全国政协委员,第十四届北京市政协委员,中国电影家协会第十一届副主席。2014年6月至2020年9月任华夏电影发行有限责任公司董事长,2019年9月至2022年7月任公司副董事长,2020年9月至2022年6月任中影集团党委副书记、副董事长,2019年9月至2025年8月任公司总经理。2022年7月至今任公司董事长,中国电影集团公司党委书记、董事长。

李现曾,现任公司副董事长、总经理,中国电影集团公司党委副书记、副董事长、总经理,中国电影家协会第十一届理事会理事。2019年4月至2025年8月,任国家电影事业发展专项资金管理委员会办公室副主任,2022年7月至2025年8月,历任青海省委宣传部副部长(援青),青海省委宣传部副部长兼省电影局局长(援青)。2025年7月至今,任中国电影集团公司党委副书记、副董事长、总经理,2025年8月至今任公司总经理,2025年10月至今任公司副董事长。

李现曾先生:1975年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,现任公司副董事长、总经理,中国电影集团公司党委副书记、副董事长、总经理,中国电影家协会第十一届理事会理事。2019年4月至2025年8月,任国家电影事业发展专项资金管理委员会办公室副主任,2022年7月至2025年8月,历任青海省委宣传部副部长(援青),青海省委宣传部副部长兼省电影局局长(援青)。2025年7月至今,任中国电影集团公司党委副书记、副董事长、总经理,2025年8月至今任公司总经理,2025年10月至今任公司副董事长。

傅若清先生:1964年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,教授级高级工程师,硕士学历,现任中国电影集团公司党委书记、董事长,第十四届全国政协委员,第十四届北京市政协委员,中国电影家协会第十一届副主席。2014年6月至2020年9月任华夏电影发行有限责任公司董事长,2019年9月至2022年7月任公司副董事长,2020年9月至2022年6月任中影集团党委副书记、副董事长,2019年9月至2025年8月任公司总经理。2022年7月至今任中国电影集团公司党委书记、董事长。曾任中国电影产业集团股份有限公司董事长。

卜树升,现任公司董事、董事会秘书、副总经理,中国电影集团公司党委委员。2015年1月至2018年11月任中影影院投资有限公司经理,2018年11月至2020年9月任公司审计部主任,2020年9月至2022年7月任公司企业管理部主任,2019年9月至2021年8月任公司监事。2021年8月至今任公司副总经理,2021年12月至今任公司董事,2025年9月至今任中国电影集团公司党委委员,2025年10月至今任公司董事会秘书。

高山,现任公司董事、副总经理,中国电影集团公司党委委员。2014年11月至2018年12月任国家新闻出版广电总局电影局艺术处副调研员,2018年12月至2019年1月任中央宣传部电影局艺术处副调研员,2019年1月至2025年8月任中央宣传部电影局创作处副处长、处长。2025年7月至今任中国电影集团公司党委委员,2025年8月至今任公司副总经理,2025年10月至今任公司董事。

陈哲新,现任公司董事、副总经理,中国电影集团公司党委委员,中国电影家协会第十一届理事会理事。2015年5月至2017年7月任中国电影集团公司党办主任、综合办公室副主任,2021年8月至2025年9月任中国电影集团公司副总经理,2017年7月至今任北京电影洗印录像技术厂厂长,2021年8月至今任中国电影集团公司党委委员,2022年9月至今任公司董事,2025年10月至今任公司副总经理。

刘春,现任公司副总经理,中国电影集团公司党委委员,中国电影家协会第十一届理事会理事。2020年10月至2022年10月任中国电影合作制片公司经理,2022年5月至2024年10月任中国电影集团公司电影进出口分公司经理,2023年12月至2025年9月任中国电影集团公司副总经理。2023年12月至今任中国电影集团公司党委委员;2025年10月至今任公司副总经理。

王蓓,现任公司董事、总会计师,中国电影集团公司党委委员、工会主席。2015年10月至2016年2月任公司办公室副主任,2016年2月至2016年11月任中国电影集团公司财务部副主任,2016年11月至2020年8月任中国电影集团公司财务部主任,2019年9月至2020年8月任公司监事。2020年8月至今任公司总会计师,2020年11月至今任公司董事,2021年8月至今任中国电影集团公司党委委员,2025年10月至今任中国电影集团公司工会主席。

王梦秋,现任公司独立董事。2002年10至2013年10月,历任百度门户搜索部经理、技术总监、高级技术总监、技术副总裁。2013年11月至今任清流(北京)咨询有限公司创始人、董事总经理,2022年9月至今任公司独立董事。