流通市值:4534.31亿 | 总市值:7671.97亿 | ||
流通股本:107.63亿 | 总股本:182.10亿 |
中国平安最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-07 | 东吴证券 | 胡翔,葛玉翔,罗宇康 | 买入 | 维持 | 关于公司推动“提质增效重回报”暨2023年度现金分红计划的公告点评:现金分红彰显集团经营韧性 | 查看详情 |
中国平安(601318) 投资要点 事件:3月6日晚,公司公告以高质量发展为价值引领,强化自身投资价值创造能力,坚持稳定和可持续的现金分红政策,牢固树立回报股东意识。 公司回顾了历史现金分红情况并提出2023年全年现金分红总额占归母净利润比例不低于40%。公司自2012年至2023年中期,分红水平连续11年持续提升,累计分红24次,分红总额超过2800亿元。自2018年公司首次提出营运利润以来,公司现金分红比例(占归母营运利润)逐年稳步提升,近五年(2018年至2022年)分别为27.9%、28.1%、28.7%、29.2%和29.5%;若考虑归母净利润来看,近五年现金分红比例分别为29.3%、25.0%、28.0%、42.5%和52.3%。由于营运利润以净利润为基础,剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目及其他,平抑短期投资波动,给予投资者更为稳定的分红预期。 我们预计公司2023年年度分红业绩具备韧性,2023年全年每股股息为2.39元。从1H23中报来看,公司中期派息同比增长1.1%,优于归母营运利润增速(-5.0%)和归母净利润增速(-1.2%),彰显经营韧性。我们预计受新旧准则切换、权益市场交投低迷和长端利率持续下行的交织影响,公司2023年归母营运利润(新准则)同比2022年归母净利润(旧准则)下降10.9%,可比口径下新准则追溯后归母营运利润同比下降13.1%,我们预计2023年全年累计每股现金分红为2.39元(较2022年的2.42元/股微幅下降),对应归母营运利润分红率提升至33.0%,对应归母净利润的分红率为47.7%。 公司分红来自子公司分红,派息政策保持连续性和稳定性。根据公司章程,在年度可分配利润为正值并且符合届时法律法规和监管机构对偿付能力充足率规定的前提下,最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于公司最近三年实现的年均可分配利润的30%。具体的现金分红比例将综合考虑公司的盈利、现金流和偿付能力情况。截至2023年6月30日,集团母公司的可动用资金余额为614.63亿元,继续保持合理水平。我们测算,公司近五年来自子公司分红主要由平安寿险(76.8%)、平安产险(10.4%)、平安信托(3.7%)、平安资产管理(5.0%)和平安银行(3.9%)贡献,具备多元化基础。展望2024年,公司提出仍将保持现金分红频次(一年两次),与投资者共享公司高质量发展成果,切实增强投资者获得感。 盈利预测与投资评级:现金分红彰显集团经营韧性。因权益市场震荡下行,我们下调盈利预测,我们预计2023-25年归母营运利润为1322、1496和1594亿元(原预测为1442、1589、1677亿元),同比增速分别为-10.9%、13.1%和6.6%,维持“买入”评级。 风险提示:长端利率持续下行,现金分红比例低于预期 | ||||||
2023-11-26 | 太平洋 | 夏芈卬 | 买入 | 维持 | Q3点评:“保险+服务”新业务价值带动业绩韧性增长 | 查看详情 |
中国平安(601318) 事件:公司近日发布2023年三季度报,实现营业收入7049.38亿元,同比+5.20%,归母净利润875.75亿元,同比-5.61%,EPS为4.94元。 前三季度公司三大核心业务寿险及健康险、财险及银行业务分别实现849.11亿元、99.65亿元、229.72亿元,同比-1.3%、-8.0%、+8.1%。资管及科技业务有所下滑。 寿险新业务价值增势显著,渠道效能持续提升。寿险及健康险营运能力稳健,新业务价值(NBV)实现335.74亿元,同比+40.9%,系规模保费增长所致(同比+12.8%),新业务价值率微幅下滑2.6%;人均新业务价值同比+94.4%,融合银保渠道与平安银行加强协同发展,持续拓展外部合作银行渠道;人口老龄化趋势下,公司依托医疗健康、居家养老、高端养老服务,构建差异化竞争优势,打造增长新引擎。 财险稳定增长,整体成本波动。前三季度平安产险保险服务收入2,355.38亿元,同比+6.8%;受台风暴雨等自然灾害影响,赔付成本上涨,叠加车险客户出行需求恢复、市场环境变化影响保证保险业务,车险与非车险承保综合成本率+1.1%,整体承保综合成本率(COR)同比增加1.6%至99.3%。 银行业务业绩稳中向好,加快数字化及资金同业转型。前三季度平安银行实现净利润396.35亿元,同比+8.1%;平安银行管理零售客户资产(AUM)39,988.48亿元,较年初增长11.5%;通过“行e通”平台销售的第三方基金产品余额达1,632.21亿元,较年初增长46.7%;对公业务持续做强,平安银行对公客户数较年初增长16.5%;受持续让利实体经济、市场波动等因素影响,公司不断优化资产负债结构,加大低风险业务和优质客群的信贷投放,年化净息差同比下降0.3%。 资管及科技业务不及预期。受资本市场波动、投资需求疲软影响,前三季度资管业务量及盈利大幅下滑,归母营运利润-43.44亿元,Q3单季度资管业务归母营运利润环比下滑407.65%;科技业务承压,前三季度归母营运利润22.63亿元,同比降60%。 公司持续拓展医疗健康领域,数字化转型为业绩赋能,随宏观环境修复,公司差异化优势将进一步凸显。我们预计2023-2025年EPS分别为6.19/7.96/8.87元,对应2023年PE为7.32x,予以“买入”评级。 风险提示:资本市场波动风险;监管政策不确定性;长端利率下行等。 | ||||||
2023-11-17 | 中邮证券 | 王泽军 | 增持 | 首次 | 核心业务发展向好,投资收益能力明年或将改善 | 查看详情 |
中国平安(601318) 投资要点 公司公告前10个月累计原保险保费收入,合计6873.64亿元,创同期新高,同比增长4.76%。其中寿险4088.82亿元、财险2493.96亿元、养老保险158.66亿元、健康险132.20亿元。 (1)前10个月,寿险和健康险保费收入增7.1%和12.5%。前三季度首年保费创近6年来新高。新业务价值同比+29.9%,重述后+40.9%,人均新业务价值同比94.4%。(2)财险前三季度保险服务收入2355.38亿元,同比6.8%。(3)银行业务前三季度净利润396.35亿元,同比8.1%。(4)营销代理人改革持续推进。9月末,个人寿险销售代理人数量为36.0万,较年初下降8.5万人,减员19%,但减员人数较21年42.4万人和22年25.5万人大幅减少。(5)综合金融优势巨大,稳定贡献代理人月均收入的1/4以上。(6)投资规模增加,较年初增7.1%,但受市场影响,收益率承压,为几年来的较低水平。 投资建议 公司持续坚决推进代理人清虚和渠道改革,结合综合金融巨大成本优势,三大核心业务的几项主要指标得以明显改善,说明公司经受住了行业压力,大概率正在走出低谷。未来增长空间依然巨大,如果公司能够顺利实现其经营目标,个人业务营运利润增长空间将为1869亿元,增幅+140%以上。投资收益能力受市场影响较大,但随着国家不断出台利好政策,预计明年开始将有所改善。综合来看,公司优势突出,仍然是业内最优秀的保险龙头之一。预计23-25年EPS为5.79/7.91/9.22元/股,首次给予增持评级。 风险提示: 权益市场持续震荡,转型进度不及预期,代理人超规模下滑,长端利率下滑。 | ||||||
2023-11-03 | 开源证券 | 高超,吕晨雨 | 买入 | 维持 | 2023年3季报点评:NBV同比保持高景气度,资管板块拖累利润表现 | 查看详情 |
中国平安(601318) Q3价值同比高于预期,不断构建深厚护城河,维持“买入”评级 公司披露2023年3季报,2023前3季度NBV同比+29.9%至335.7亿元,较2023H1同比增速+32.6%有所回落,高于我们此前预期。若2022Q3采用2022A假设及方法重述,同比提升至+40.9%(2023H1为+45.0%)。集团归母营运利润1124.8亿元、同比-9.8%,其中寿险-1.3%、银行+8.1%、财险-8.0%、资管转亏、科技-60.0%;归母净利润875.8亿元、同比-5.6%,主要受到资管板块拖累。公司前3季价值保持较好增长,我们维持2023-2025年NBV同比预测+22.2%/+15.6%/+16.4%,对应集团EV同比+10.2%/+10.2%/+10.0%;我们维持集团2023-2025年归母净利润预测1445/1755/1910亿元,对应EPS分别为7.9/9.6/10.4元。公司为保险行业龙头,寿险主业稳步增长,综合金融优势+医疗健康构建深厚护城河,当前股价对应2023-2025年PEV分别为0.5/0.5/0.4倍,维持“买入”评级。 单Q3价值保持高景气度,深化“4+3”战略升级,“保险+”不断落子 2023Q3用来计算NBV的新单保费1447.6亿元、同比+44.8%,margin同比下降2.6pct至23.2%(原披露口径),环比上升0.4pct,单3季度NBV76.1亿元、同比+21.3%,较单Q2的+75.5%有所回落,但仍保持较高景气度。公司2023Q3末代理人规模进一步降至36.0万人,较Q2末环比-3.7%,预计代理人数量仍将微幅下降,2024年有望企稳。分渠道看,个险渠道不断深化转型,2023年前3季度人均NBV同比+94.4%,队伍产能、质态有所改善;银保渠道加强内外部协同,拓展新增量;网格化模式经营专员人数已达到1.1万人,预计将有效改善业务质量并有望带来业务新增量。“保险+服务”看,居家养老已覆盖全国54个城市,超7万人获得相应资格,长期或有效提升寿险主业产品吸引力。 财险COR提升,日拱一卒构建生态体系,打造独有“保险+服务”护城河 前3季度财险保费2259亿元、同比+1.8%,较中报下降3.2pct,受出行率提升以及大灾影响,综合成本率同比上升1.6pct至99.3%,其中台风暴雨灾害导致1.1pct。保险资金年化净投资收益率4.0%、同比下降0.2pct,年化综合投资收益率3.7%。综合金融维度看,公司个人客户数较年初提升1.5%至近2.3亿人,客均合同数增至2.99个。医疗健康生态不断完善,超64%客户使用服务,客均合同数3.42个、客均AUM5.61万元,对寿险NBV贡献约68%,使用医疗健康生态服务的客户黏性预计高于其他客户。综合金融与医疗健康生态体系不断搭建,自营、合作、整合等多方面为客户提供全方位金融及健康服务,构建独有护城河。 风险提示:长端利率超预期下降;寿险改革进展慢于预期。 | ||||||
2023-10-31 | 浙商证券 | 梁凤洁,洪希柠,胡强 | 买入 | 维持 | 中国平安2023年三季报点评:经营稳健,符合预期 | 查看详情 |
中国平安(601318) 投资要点 业绩概览 23Q1-3累计,中国平安归母净利润875.75亿元,同比-5.6%;归母营运利润1124.82亿元,同比-9.8%;年化营运ROE为16.7%,同比-3.2pc;寿险NBV335.74亿元,同比+29.9%(重述后为+40.9%);产险综合成本率(COR)99.3%,同比+1.6pc;总体基本符合预期。 核心关注 1、盈利:预计优于主要同业 23Q1-3累计,寿险、产险、银行、资管、科技业务的归母净利润分别为599.53、99.65、229.72、-43.44、23.14亿元,寿险、银行同比+6.9%、+8.1%,其他业务同比下降,其中,资管业务亏损,同比-177.8%,承压较大。平安总体归母净利润同比小幅下降5.6%,预计优于主要同业。 2、寿险:NBV增速小幅下滑 (1)NBV:23Q1-3累计,寿险NBV同比增速+29.9%(重述后为+40.9%),相比23H1,增速边际小幅放缓2.7pc(重述后为4.1pc),符合预期。平安今年前三季度的NBV强劲增长,主要由新单保费大增驱动。23Q1-3累计,平安新单保费1447.64亿元,同比+44.8%,新业务价值率有所下降,同比下降2.6pc(重述后下降0.6pc)。 (2)渠道:①代理人:23Q3末,队伍规模36万人,同比-26.3%,相比23H1,降幅略收窄1.7pc;从产能看,平安强化绩优人群经营,队伍结构持续改善,23Q1-3,队伍的人均新业务价值近乎翻倍,同比高达+94.4%。②多元渠道:坚持发展更为均衡的专业化销售渠道是平安的重要策略之一,今年前三季度,银保等多元渠道贡献了平安NBV的15.8%。 (3)展望:平安通过队伍绩优分群、精细化经营,持续深化银保等多元渠道发展,有望塑造内功更为深厚的专业化销售渠道,助力未来业绩的长期增长。 3、产险:自然灾害拉升COR 23Q1-3累计,产险保险服务收入2355.38亿元,同比+6.8%;从COR看,同比上升1.6pc至99.3%,台风暴雨等自然灾害导致的车险及非车险赔付成本上涨是主要拖累因素,其导致COR上升1.1pc。平安在车险方面的COR控制保持较好,今年前三季度,车险COR为97.4%,持续优于行业。 4、保险投资:相对同业较稳 23Q3末,保险资金投资规模4.64万亿元,较年初+7.1%;年化净投资收益率、综合投资收益率分别为4.0%、3.7%,其中,净投资收益率同比-0.2pc,虽然受到权益市场震荡、中小企业信用风险增加等影响,平安的投资表现相对主要同业,仍然较为稳定。 盈利预测及估值 中国平安以医疗健康打造价值增长新引擎,新任联席CEO郭晓涛有望为保险板块改革发展注入新活力。预计2023-2025年中国平安归母净利润同比增速7.3%/21.4%/22.3%。现价对应2023-2025年0.55/0.51/0.47倍PEV。维持目标价65.94元/股,对应2023E集团目标PEV0.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:改革推进滞缓,经济环境恶化,地产风险扩大,长端利率大幅下行,股市剧烈波动 | ||||||
2023-10-30 | 华西证券 | 罗惠洲 | 买入 | 维持 | 寿险转型成效显现,NBV延续高增 | 查看详情 |
中国平安(601318) 事件概述 中国平安发布2023年三季报业绩:报告期内,公司实现营业收入7,049.38亿元,同比+5.2%(其中2023Q3单季同比+0.1%);归母净利润875.75亿元,同比-5.6%(其中2023Q3单季同比-19.6%);归母营运利润1,124.82亿元,同比-9.8%(其中2023Q3单季同比-20.5%)。 分析判断: 寿险及健康险:个险渠道转型成效显现,NBV延续高增。 2023前三季度,公司寿险及健康险业务实现NBV335.74亿元,同比+29.9%(可比口径);其中2023Q3单季NBV同比+28.6%(可比口径),环比有所收窄(2023Q1/Q2同比增幅分别为+21.1%/86.2%),可能受预定利率切换影响。从新单来看,2023年前三季度平安寿险FYP达1,447.64亿元,同比+44.8%;新业务价值率23.2%,同比下降0.6个百分点。从渠道来看,截至2023年9月末,平安个人寿险代理人数量为36.0万,环比6月末下降3.7%(3/6月环比增幅分别为-9.2%/-7.4%),同时,2023年前三季度人均NBV同比+94.4%,我们预计后续代理人数量降幅有限,随着人力规模逐渐稳定、人均产能提升,渠道NBV有望延续增长。 财产险:承保利润受自然灾害和信保拖累继续承压。 平安产险业务保持稳定增长,2023年前三季度平安产险实现保险服务收入2,355.38亿元,同比+6.8%。承保利润继续承压,2023年前三季度产险综合COR为99.3%,同比+1.6pct,主要系1)台风暴雨灾害影响下车险与非车险赔付成本上涨,COR增加1.1pct;2)车险客户出行需求恢复,车险COR为97.4%,以及保证保险业务受市场变化影响。 投资:净投资收益受市场影响小幅下滑。 2023年前三季度公司保险资金投资组合年化综合投资收益率3.7%,较年初+1pct;年化净投资收益率4.0%,较年初-0.7pct,主要系资本市场震荡影响。截至2023年9月30日,公司保险资金投资组合规模近4.64万亿元,较年初+7.1%。总投资资产中,债权计划及债权型理财产品规模占比9.2%,较年初-1.1pct;不动产投资余额占比4.5%,主要包括物权投资(在不动产投资中占比76.1%)、债权投资(在不动产投资中占比18.9%)和其他股权投资(在不动产投资中占比5%)。 投资建议 考虑到资本市场波动导致投资端收益不稳定,我们调整此前盈利预测,预计2023-2025E营收分别为9,023/10,152/11,125亿元(原预测分别为11,280/11,633/11,993亿元);2023-2025E归母净利润分别为1,134/1,404/1,773亿元(原预测分别为1,020/1,428/1,800亿元);对应EPS分别为6.21/7.68/9.70元。对应2023年10月27日收盘价45.18元的PEV分别为0.55/0.52/0.50,维持“买入”评级。 风险提示138356 渠道改革不及预期;权益市场波动;利率下行风险 | ||||||
2023-10-30 | 东吴证券 | 胡翔,葛玉翔,朱洁羽,罗宇康 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:核心金融主业营运利润彰显韧性 | 查看详情 |
中国平安(601318) 投资要点 事件:中国平安披露2023年三季报:9M23实现归母营运利润(OPAT)1,124.82亿元,同比下降9.8%(3Q23同比降幅22.4%);实现归母净利润875.75亿元,同比下降5.6%(3Q23同比降幅19.6%)。具体来看9M23寿险及健康险、财产保险、银行、资产管理业务、科技业务分部OPAT累计同比增速分别为-1.3%、-8.0%、+8.1%、转亏和-60%(3Q23单季同比增速分别为0.0%、-70.9%、-2.2%、转亏和-29.3%)。集团三大核心业务OPAT1,178亿元,累计同比微降0.2%,保持平稳,业绩符合预期。 我们搭建了新准则下利源分析框架,投资利差亏损收窄是当期净利润提升的核心。9M23新准则下产寿险净利润合计增长6%,其中寿险净利润同比增长8%,得益于“利差”亏损收窄,寿险承保利润贡献同比下降6%,预计受当期摊销的保险服务收入同比减少所致;财险净利润同比下降8%,虽然承保利润同比大幅下降67%,但得益于财险“利差”同比大幅增长44%,缓解承保利润压力。 寿险:NBV可比同比增长40.9%,OPAT保持稳健。9M23公司累计实现新业务价值(NBV)达335.74亿元,同比增长29.9%,可比口径下同比增长40.9%(对应3Q23单季同比增速为28.6%),增速显著优于同业,归因来看:1)NBV新单同比增长44.8%,Margin微幅下降至23.20%,底部基本探明;2)从人均产能来看,人均NBV同比增长94.4%,抵消了代理人数量环比6月末下降3.7%至36.0万的规模影响。公司多元渠道协同发展,非个险渠道贡献NBV的15.8%:1)银保渠道与平安银行加强协同融合,并持续拓展外部合作银行渠道;2)持续推广小区网格化经营模式,期末已组建超1.1万人的高素质专员队伍。公司本份季报中已不再提及“寿险改革”,而是提出基数利源角度的保险领域3+2改革:寿险NBV、投资收益、存量保单继续率+费用结构优化、赔付成本优化。 财险保险服务收入稳健增长,车险业务质量保持良好,车险承保综合成本率为 97.4%。9M23公司累计实现财险保险服务收入2,355.38亿元,同比增长6.8%。整体COR上升1.6pps至99.3%,其中台风暴雨影响1.1pps;车险COR为97.4%,品质保持良好,优于行业平均水平。 地产敞口稳中略降。险资组合年化综合投资收益率3.7%,年化净投资收益率4.0%。期末险资组合规模近4.64万亿元,较年初增长7.1%。期末不动产投资余额为2,094.82亿元,在总投资资产中占比4.5%(物权、债权和股权占比分别为76.1%、18.9%和5.0%)。 盈利预测与投资评级:在同业普遍面临净利润压力的背景下,公司营运利润表现彰显韧性。因权益市场震荡下行,我们下调盈利预测,我们预计2023-25年归母营运利润为1442、1589、1677亿元(原预测为1569、1685和1785亿元),同比增速分别为-2.8%、10.2%和5.5%,维持“买入”评级。 风险提示:长端利率持续下行,保障型产品需求复苏放缓。 | ||||||
2023-09-27 | 华西证券 | 罗惠洲 | 买入 | 维持 | 寿险改革成效显著,NBV增长强劲 | 查看详情 |
中国平安(601318) 事件概述 中国平安发布2023年中期业绩:报告期内,公司实现营业收入4,887.83亿元,同比+7.6%;归母净利润698.41亿元,同比-1.2%;归母营运利润819.57亿元,同比-5.0%;基本每股营运收益4.63元,同比-6.3%;年化营运ROE为18.2%,同比-3.0pct;拟派发中期每股股息0.93元,同比+1.1%。截至2023年6月末,中国平安集团内含价值14,929.23亿元,同比+4.9%。 分析判断: 寿险及健康险:改革成效显著,个险银保NBV强劲增长。 2023H1,公司寿险及健康险业务新业务价值259.60亿元,同比+32.6%,可比口径下NBV同比+45.0%。主要得益于平安寿险改革成效显著,“4渠道+3产品”战略收效良好,渠道经营、产品及业务质量持续提升。平安寿险渠道综合实力增强,个险渠道通过代理人绩优分群,精细化经营,助力渠道高质量转型。2023年上半年,代理人渠道新业务价值213.03亿元,可比口径下同比+43.0%。公司持续打造“高质量、高产能”的代理人队伍,新人队伍方面,通过以“优”增“优”,提升优质新人占比,2023H1新增人力中“优+”占比同比+25pct;队伍产能方面,通过提供专属权益、定制高端客户活动、专属培训支持等资源支持,2023H1代理人人均收入同比+36.8%,代理人人均新业务价值同比+94.3%(可比口径下)。银保渠道实现高质量、跨越式价值增长,2023年上半年新业务价值28.25亿元,可比口径下同比+174.7%,主要得益于平安寿险深化与平安银行的独家代理模式,协助银行建立专业化私人财富管理专家——“新优才”队伍,该团队已招募超2,000人,保险销售能力大幅提升,价值贡献再创新高。公司持续推广社区网格化经营模式,截至2023年6月末,已组建近万人高素质专员队伍,在提升存续客户服务基础上精准加保销售,存续客户13个月保单继续率同比+5.7pct。平安寿险业务品质持续优化,保单继续率稳步提升,13个月保单继续率93.8%,同比+2.1pct,25个月保单继续率87.6%,同比+7.0pct。 财产险:承保利润受保证保险拖累。 平安产险业务保持稳定增长,2023H1平安产险实现原保费收入1,541.36亿元,同比+5.0%;主要受车险客户出行需求恢复,以及保证保险业务受市场环境变化影响,平安产险整体承保综合成本率为98.0%,同比+0.9pct。分险种来看,车险业务原保费收入1,013.48亿元,同比+6.1%;车险业务综合成本率97.1%,同比+2.7pct,主要系客户出行需求上涨影响,市场赔付呈上涨趋势。非车险实现原保费收入406.4亿元,同比+7.16%。其中,保证保险业务原保费收入21.88亿元,同比-79.3%,承保综合成本率117.7%,同比+4.7pct,主要受宏观环境变化影响,小微企业还款压力仍较大。而责任险、企财险均表现良好,2023H1原保费收入分别同比+14.7%/+18.2%,承保综合成本率分别-6.0pct/-2.4pct。 投资:资金规模稳步提升,总投资收益同比改善。 2023H1公司保险资金投资投资组合实现综合投资收益1,090.86亿元,同比+48.4%,对应年化综合收益率4.1%,同比+0.7pct,主要因权益类资产公允价值增加;总投资收益796.39亿元,同比+41.6%,对应年化总投资收益率3.4%,同比+0.4pct;净投资收益852.17亿元,同比-5.1%,对应年化净投资收益率3.5%,同比-0.4pct,主要受存量资产到期和新增资产收益率下降影响。截至2023年6月30日,公司保险资金投资组合规模近4.62万亿元,较年初+6.5%。其中,债权型金融资产和股权型金融资产分别占比71.8%/13.6%,分别同比+0.6pct/+1.2pct。不动产投资余额2,093.93亿元,在总投资资产中占比4.5%,主要包括物权投资(在不动产投资中占比75.6%)、债权投资(在不动产投资中占比18.7%)和其他股权投资(在不动产投资中占比5.7%)。 投资建议 负债端,平安寿险“4渠道+3产品”战略稳步推进,改革成效持续显现。我们认为在上层持续推出一揽子政策以“活跃资本市场、提振投资者信心”的宏观背景下,投资端有望迎来进一步改善。维持此前盈利预测,预计2023-2025E营收分别为11,280/11,633/11,993亿元,同比增速分别为1.6%/3.1%/3.1%;2023-2025E归母净利润分别为1,020/1,428/1,800亿元,同比增速为21.8%/40.0%/26.0%;对应EPS分别为5.58/7.81/9.85元。对应2023年8月30日收盘价48.25元的PEV分别为0.58/0.56/0.53,维持“买入”评级。 风险提示 渠道改革不及预期;权益市场波动;利率下行风险 | ||||||
2023-08-31 | 山西证券 | 崔晓雁,王德坤 | 买入 | 维持 | 代理人提质,银保快速增长,H123NBV同比+32.6% | 查看详情 |
中国平安(601318) 事件:公司发布中报,H123末集团EV1.49万亿元、较上年末+4.9%,寿险及健康险EV9246亿元、同比+5.7%。上半年NBV259.60亿元、同比+32.6%,重述后同比+45.0%,新单保费1139亿元、同比+49.6%,NBVM22.8%、同比-2.9pct。Q223NBV122.58亿元、同比+75.5%,新单保费483.87亿元、同比+94.7%,NBVM25.3%、同比-2.7pct。 负债端:【寿险】代理人量减质增,银保快速增长。H123月均代理人数量37.9万人、同比-26.3%,人均NBV5.63万元、同比+76.1%,人均收入10887元/人/月、同比+36.8%。期待代理人收入增加可以带来留存改善到增员改善的正向循环。银保渠道NBV28.25亿元、同比+166.4%,新单保费143.42亿元、同比+120.7%,NBVM19.7%、同比+3.4pct。【产险及其他】H123产险保费收入1541亿元、同比+5.0%。综合成本率98.0%、同比+0.9pct,主因出行增加致车辆出险率增加和保证保险业务成本率波动。承保利润30.53亿元、同比-27.3%。平安银行归母净利润253.87亿元、同比+14.9%,资管业务归母净利润14.12亿元、同比-67.9%,科技业务归母净利润17.93亿元、同比-60.0%。 资产端:H123末投资资产4.62万亿元、同比+6.5%,净/总投资收益率分别为3.5%、3.4%,同比-0.4pct、+0.4pct,净投资收益率下降主因部分存量资产到期及新增资产收益率下降,总投资收益率上升主因权益资产公允价值增加。期末不动产投资余额2094亿元、占比4.5%,占比持续下降。 投资建议:根据公司中报,我们小幅下调公司投资收益率假设,并将2023-25年盈利预测下调13.3%、10.4%和10.3%。2023EP/EV0.56x,处近5年低位。考虑到公司渠道改革坚定、业务稳健及估值较低,维持“买入-A”。 风险提示:负债端发展不及预期,长端利率下行,资产质量恶化等。 | ||||||
2023-08-31 | 开源证券 | 高超,吕晨雨 | 买入 | 维持 | 中国平安2023年中报点评:NBV同比高于预期,“保险+”护城河不断加深 | 查看详情 |
中国平安(601318) H1NBV同比高于预期,寿险“4+3”转型策略逐渐发力,维持“买入”评级 公司披露2023年中报,2023H1NBV同比+32.6%至259.6亿元,较2023Q1同比增速+8.8%明显扩大,若2022H1采用2022A假设及方法重述,2023H1同比为+45.0%,高于我们此前预期,主要受代理人渠道转型见效、居民储蓄型产品需求快速释放以及银保渠道快速增长带动;集团归母营运利润819.6亿元、同比-5.0%,其中寿险-3.0%、财险+7.4%、银行+14.9%、资管-67.9%、科技-64.7%;归母净利润698.4亿元、同比-1.2%。公司寿险“4渠道+3产品”转型升级不断深化,“保险+服务”牵引作用提升,我们上调2023-2025年NBV同比预测至+22.2%/+15.6%/+16.4%(调前+7.0%/+9.0%/+6.6%),对应集团EV同比+10.2%/+10.2%/+10.0%;考虑到权益市场波动较大,我们下调集团2023-2025年归母净利润预测至1445/1755/1910亿元(调前1598/1863/2005亿元),对应EPS分别为7.9/9.6/10.4元。公司为保险行业龙头,寿险改革效果显现,NBV同比超预期,“保险+”战略不断深化,竞争优势有所强化,当前股价对应2023-2025年PEV分别为0.6/0.5/0.5倍,维持“买入”评级。 个、银渠道均实现高增,但个险活动率低于预期,2023年代理人规模或触底 2023H1用来计算NBV的新单保费1139亿元、同比+49.6%,margin下降2.9pct至22.8%,预计主要受到储蓄型产品需求改善带来新单保费高增,同时产品结构发生改变拖累margin。公司2023H1末代理人规模进一步降至37.4万人,较Q1末环比-7.4%,活动率同比下降1.3pct至54.1%,低于预期。寿险转型不断深化,预计2023年或实现代理人规模触底。分渠道看,个险渠道人均产能及收入均明显上升,利于队伍留存并实现正向循环;银保渠道受自身及政策利好因素影响同比高增,全年有望维持较高增速。银保、网格化及其他创新渠道价值贡献占比提升2.1pct至16.3%,有效补充个险并拉动寿险整体NBV同比增长。 财险COR略有提升,综合金融生态不断完善,“保险+”护城河不断加深 财险保费1541亿元、同比+5.0%,其中车险同比+6.1%、非车险+7.2%、意健险-9.1%。综合成本率上升0.9pct至98.0%,主要受出行率回升以及保证险成本波动拖累,其中费用率提升0.6pct至27.4%、赔付率提升0.3pct至70.6%。人身险板块年化净投资收益率3.5%、同比-0.4pct,年化总投资收益率3.4%、同比+0.4pct。综合金融维度看,公司个人客户数较年初提升1.2%至超2.29亿人,客均合同数增至2.99个。医疗健康生态不断完善,超64%客户使用服务,享有医疗健康生态圈服务权益的客户为寿险贡献NBV占比超68%,“保险+”护城河不断加深。 风险提示:长端利率超预期下降;寿险改革进展慢于预期。 |