华勤技术(603296) 核心观点 上半年营业收入同比增长11.7%，归母净利润同比增长58.8%。公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入937.19亿元(YoY11.65%)，主要由于公司移动终端业务、计算及数据业务稳健增长，创新业务高速成长；归母净利润30.00亿元(YoY58.80%)，扣非归母净利润16.76亿元(YoY11.04%)，公司非经利润增长主要来自于产业链上下游投资的贡献；毛利率8.13%(YoY0.46pct)。 第二季度营业收入同比增长8.2%，归母净利润同比增长85.2%。公司2Q26实现营业收入529.73亿元(YoY8.24%，QoQ30.01%)，归母净利润19.39亿元(YoY85.20%，QoQ82.83%)，扣非归母净利润8.54亿元(YoY14.05%，QoQ3.85%)，毛利率7.82%(YoY0.69pct，QoQ-0.72pct)。 AI赋能多品类协同，智能穿戴快速放量。移动终端业务方面，公司深度服务全球头部终端品牌，实现智能手机、平板及智能穿戴多品类协同。智能手机依托成本优势与规模效应保持头部地位；智能穿戴出货及收入快速增长；持续巩固智能手表、智能手环、无线耳机、头戴式耳机等龙头地位，深化多品类客户合作。 数据中心全栈布局，超节点整柜构筑壁垒。计算及数据业务方面，个人电脑发货量、收入及份额排名持续提升，已构建全品类矩阵。数据中心矩阵持续扩充，新型算力平台研发及量产稳步推进，已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的全栈式体系。超节点整机柜布局较早，是行业内极少数同时具备计算与网络节点设计能力的厂商，整机架构、互联、供电、散热设计沉淀深厚；依托平台优势及自有产能，高效整合供应链、快速量产交付整柜，是国内超节点产品核心供应商。 泛AIoT布局全面，端侧新品加速拓展。AIoT业务方面，公司是泛AIoT场景产品线布局较为丰富的ODM厂商之一，业务涵盖IP Camera、智能音箱、电子相框、VR设备、AI眼镜、游戏硬件等新兴智能硬件品类，持续拓展海内外品牌大客户及垂直场景客户，加速布局端侧新品，巩固多品类协同优势。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司作为全球ODM龙头，消费电子筑牢底盘，算力硬件与创新业务开辟新增量，同时考虑公司产业链上下游投资收益，预计2026-2028年营业收入2044.40/2441.08/2872.00亿元(无调整)，归母净利润59.27/64.86/80.24亿元(无调整)，当前股价对应PE分别为19.4/17.8/14.4倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。

华勤技术(603296) 业绩简评 8月25日，公司披露2026年中报，26H1公司实现营收937.19亿元，同比增长11.65%，主要系AI服务器及交换机业务爆发式增长，受益于国内AI算力需求爆发；实现归母净利润30.00亿元，同比增长58.80%。其中，单季度实现营收529.73亿元，同比增长8.24%；实现归母净利润19.39亿元，同比增长85.20%。 经营分析 智能终端稳健，服务器爆发，其他业务多点开花。分业务，智能手机ODM渗透率持续提升，公司市场份额扩大保持行业领先；服务器及数据存储受益于AI服务器及交换机业务爆发式增长，受益于国内AI算力需求爆发及深度绑定国内头部云服务商客户；汽车电子业务获得新势力车厂定点，且AIoT业务中智能家居、车载及游戏掌机等多品类持续上量。三大核心业务矩阵稳固夯实基本盘：以智能手机为核心的移动终端产品组合、以个人电脑为核心的数字生产力产品组合、数据中心基础设施全栈产品组合；汽车电子、机器人、软件业务三大战略业务拓展取得阶段性进展。 费用率普升，财务费用受汇率利息拖累。报告期间，公司归母净利率3.20%，同比增长0.95pp；利润率变化原因主要系产品结构优化带动盈利能力持续改善及AI服务器业务爆发式增长；销售/管理/财务/研发费用率分别为0.20%/1.77%/0.08%/3.80%，同比分别增长0.01pp、0.16pp、0.33pp、0.27pp，财务费用率增幅较大主要受汇率波动或利息支出增加影响。其中，单季度归母净利率3.66%，同比增长；销售1.52pp/管理/财务/研发费用率分别为0.19%/1.64%/0.06%/3.59%，同比分别增长0.01pp、0.20pp、0.38pp、0.34pp。 看好超节点算力业务放量。公司已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的全栈式产品体系，在国内头部云服务厂商中确立并稳固核心供应商地位，同时持续开拓行业客户与渠道市场。公司依托平台优势及自有制造产能，能够高效整合上游供应链，并快速量产交付整柜，是国内超节点产品核心供应商。 盈利预测 预测2026-2028年归母净利52.91/64.98/76.55亿元，同比增长30.50%/22.82%/17.80%，对应PE为22/18/15x，维持买入评级。 风险提示 AI服务器竞争加剧风险、智能终端需求波动风险、宏观经济复苏不及预期风险。

华勤技术(603296) 2026年上半年营收和利润双增，利润率维稳，维持“买入”评级 2026年上半年公司实现营收937.19亿元，yoy+11.65%；实现归母净利润30.00亿元，yoy+58.80%；实现扣非归母净利润16.76亿元，yoy+11.04%；实现毛利率8.13%，yoy+0.46pct；实现净利率3.23%，yoy+0.98pct，公司上半年营收和扣非归母净利润均保持稳定增长。单Q2，公司实现营收529.73亿元，yoy+8.24%，qoq+30.01%；实现归母净利润19.39亿元，yoy+85.20%，qoq+82.83%。基于公司数据中心等业务的加速放量，我们上调2026/2027/2028年利润预期，预计2026-2028年归母净利润为58.76/68.57/86.87亿元（原值为51.04/63.29/75.32），EPS为3.88/4.52/5.73元，当前股价对应PE为19.9/17.1/13.5倍，维持“买入”评级。 移动终端/AIoT稳健增长，个人电脑份额持续提升，筑牢业务基本盘 移动终端业务方面，上半年实现营收411亿元，其中，智能手机业务继续保持行业头部地位，持续布局AI手机等智能终端；平板电脑业务稳居全球ODM市场份额第一；智能穿戴产品出货量及营收实现快速增长。个人电脑业务方面，出货量及营收均快速增长，市场份额进一步提升。AIoT业务方面，作为泛品类布局最丰富的ODM厂商之一，上半年实现营收60亿元，IP Camera、智能音箱、XR设备、游戏掌机等多元品类加速上量，为海内外大客户持续提供创新产品。 数据中心迎高速增长拐点，创新业务多点开花，打造第N曲线 公司计算及数据业务实现营收433亿元，数据中心业务方面，公司已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的全栈式产品体系。公司作为行业内极少数同时拥有计算节点和网络节点设计能力的厂商，在超节点领域具备先发优势，能够高效整合上游供应链，并快速量产交付整柜，是国内超节点产品核心供应商。创新业务方面，上半年实现营收25亿元。其中，汽车电子业务在智能座舱、智能辅助驾驶、车身域、显示屏等各大产品线均实现关键突破和规模交付；机器人业务商业化进程加速，数据采集机器人及零部件加速量产交付，轮式及双足人形机器人完成原型开发。 风险提示：终端需求疲软；竞争加剧风险；新业务拓展不及预期。

华勤技术(603296) 核心观点 预计2026年上半年归母净利润同比增长53.5%至61.5%。公司初步测算2026年上半年实现营收930-950亿元(YoY10.8%至13.2%)，归母净利润29.0-30.5亿元(YoY53.5%至61.5%)，扣非归母净利润16.65-17.00亿元(YoY10.3%至12.6%)。主要原因为公司移动终端业务、计算及数据业务稳健增长，创新业务高速成长，推动公司经营业绩持续增长。同时，公司非经利润增长主要来自于产业链上下游投资的贡献。 2025年营收同比增长超56%，归母净利润同比增长超38%。公司2025年营业收入1714.37亿元(YoY56.02%)，归母净利润40.54亿元(YoY38.55%)，扣非归母净利润32.44亿元(YoY38.30%)；毛利率7.97%(YoY-1.33pct)。移动终端业务营收高增，多品类协同巩固龙头优势。公司2025年移动终端业务收入802.10亿元(YoY57.17%)，业务覆盖手机、平板、智能穿戴，依托供应链与规模优势稳固龙头，深度绑定全球头部厂商，品类协同持续增强客户粘性，智能穿戴受益AI赋能有望维持高速增长。 计算及数据业务快速增长，PC与数据中心业务双线发力。公司2025年计算及数据业务收入754.75亿元(YoY51.93%)，PC搭建完整产品矩阵，综合运营能力行业领先。数据中心布局AI服务器、交换机等硬件，在云服务商体系确立核心供应商身份，依托跨平台研发制造能力，适配多元算力需求，持续拓展渠道客户，产品出货与客户份额稳步抬升。 AIoT业务高速增长，创新业务多元布局蓄力发展。公司2025年AIoT业务收入78.85亿元(YoY68.75%)，创新业务收入34.84亿元(YoY121.00%)。公司布局智能家居、XR等丰富AIoT硬件，前瞻开展创新产品预研。汽车电子搭建全栈自研能力，座舱、智驾产品实现规模交付。机器人作为第二增长曲线有序推进。软件业务打造定制化服务方案，持续强化软硬件协同。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司作为全球ODM龙头，消费电子筑牢底盘，算力硬件与创新业务开辟新增量，同时考虑公司产业链上下游投资收益，预计2026-2028年营业收入2044.40/2441.08/2872.00亿元(2026-2027年前值1979.62/2373.82亿元)，归母净利润59.27/64.86/80.24亿元(2026-2027年前值51.68/64.66亿元)，当前股价对应PE分别为20.8/19.0/15.4倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。

华勤技术(603296) 事件：公司发布26年一季报，公司26年一季度营业总收入407.46亿元，同比增长16.42%；归属于母公司所有者的净利润10.61亿元，同比增长25.96%；扣非后归母净利润8.22亿元，同比增长8.08%。 公司Q1业绩增速靓丽，多业务线协同共驱高成长，利润增速超越营收增速。分业务来看，消费电子业务方面，公司26Q1移动终端业务同比增速25+%，AIOT业务同比增速50+%，笔电业务同比增速30+%；数据中心业务方面，公司数据中心业务26Q1由于上年同期高基数影响，同比略有降低，数据中心业务收入规模26年有望迎来逐季度快速增长，26年下半年有望迎来高速增长；创新业务方面，公司26Q1收入实现翻倍以上增长。公司毛利率26Q1为8.54%，同比提升0.12pct，环比提升0.18pct，逐季度增长，主要由与产品结构优化。 超节点后续规模出货，将驱动数据中心业务持续增长。公司在超节点先发优势显著，是行业内极少数同时拥有计算节点和网络节点设计能力的厂家，在整机架构设计、互联设计、供电设计，散热设计上能更好地解决客户的需求。公司支持液冷为主到全液冷的散热方案落地；互联互通定位软件确保运维高效性；专用生产治具和上架流程，提升制造直通率和生产效率；大功率供电power shelf设计以及配套的超级电容应用等。公司超节点收入预计26年突破100亿元，预计从Q2开始逐步起量，下半年批量出货。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为2055.92、2413.94、2838.68亿元，同比增速分别为19.92%、17.41%、17.60%；归母净利润分别为50.67、64.27、76.99亿元，同比增速分别为24.98%、26.84%、19.79%，对应26-28年PE分别为23X、18X、15X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

华勤技术(603296) l投资要点 3+N+3多元化产品稳健增长。2026年一季度，公司收入总体增长16%，毛利率为8.5%，实现了逐季度的提升；归母净利润10.6亿，增长26%。从业务分布来看，移动终端业务（含手机、平板、穿戴）同比增长超过25%；AIOT业务同比增长超过50%；笔电业务同比增长超过30%，数据中心业务由于去年上半年AI服务器NV的H20平台爆发增长下收入基数较高，今年Q1同比略有降低，但今年数据中心业务收入在逐季度快速增长，尤其下半年将迎来高速增长；创新业务一季度收入实现了翻倍以上增长。 超节点项目进入出货周期，高增长带动毛利改善。作为国内云厂商及智算中心重点布局的新一代AI基础设施，超节点相较传统GPU集群，在通信时延、算力密度、成本效率、机房空间利用率及TCO总成本上优势显著，且系统架构、信号完整性、供电散热等设计门槛更高、技术壁垒更强。公司布局超节点赛道较早，在整机架构、互联、供电、散热等环节可深度匹配客户需求；同时具备全层级液冷散热落地、运维管理软件配套、大功率供电及超级电容配套等全方位优势。公司超节点产品自二季度开启小批量出货，后续将逐步放量、下半年进入批量交付阶段，全年收入有望突破百亿。公司在超节点项目上量产一代、研发一代、预研一代，助力客户实现AI算力基础设施的高效落地，同时力争实现更高的毛利空间。 l盈利预测 我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为2037/2424/2848亿元，归母净利润分别为51/63/78亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

华勤技术(603296) 投资要点 Q1业绩量利齐增，盈利质量显著提升。2026年第一季度，华勤技术实现营业收入407.46亿元，+yoy16.42%；归母净利润10.61亿元，+yoy25.96%；扣非归母净利润8.22亿元，+yoy8.08%；基本每股收益1.04元，+yoy23.81%；加权平均净资产收益率为4.03%，+yoy0.36个百分点；经营性现金流净额达5.76亿元，较上年同期-14.10亿元大幅转正。截至季末，公司总资产1,036.41亿元，较年初增长7.73%，归母所有者权益267.72亿元，较年初增长3.78%。 Q1各板块全线增长，消费电子终端业务承压背景仍稳健扩张。公司凭借市场份额持续扩大、运营效率不断优化、核心客户合作稳固，叠加多元化产品组合，有效对冲存储芯片涨价带来的行业压力，支撑业绩稳健兑现。Q1具体板块表现，移动终端业务（手机、平板、穿戴）收入同比增长超25%，其中的手机出货量表现稳健；AIoT相关产品收入增长超50%；笔电业务Q1单月发货量超200万台，同比30%的收入增速，表现亮眼。 研发加码，订单支撑数据中心和超节点放量。Q1研发费用16.5亿元持续投入，近三年累计超161亿元，依托X-LAB前沿布局及超节点“量产一代、研发一代、预研一代”的技术领先策略，全栈算力交付能力持续夯实。数据中心业务2026年公司预计增长30%-50%，全年规模突破600亿元；超节点已实现小批量发货，公司预计7月达第一阶段满产、Q2起量、26H2规模放量，公司预计2026年收入超100亿元，通用服务器与交换机业务同步扩张、亦将突破百亿规模。公司说明，客户端在前两大CSP客户中保持数一数二份额，第三大CSP客户预计新增百亿增量、行业与渠道市场2026年收入预计超100亿元，高价值量订单释放将持续提升AI业务净利率，目标向千亿规模迈进。 盈利预测与投资评级：稳劲开局，决胜全年。华勤技术作为全球领先的智能硬件ODM平台，数据中心业务为核心增长引擎，2026年我们预计高增30%-50%，AI业务净利率持续提升；2025年营收利润高增，公司2026年目标收入突破2000亿，智能手机2025年上半年全球份额40%稳居头部、笔电覆盖主流品牌，消费电子基本盘稳固，汽车电子、机器人等新兴业务高速成长。我们维持此前预期，预计2026-2028年营收分别为2014.50/2426.08/2864.37亿元，归母净利润分别为52.55/67.43/87.61亿元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险等。

华勤技术(603296) 投资要点 公司构建多元化业务生态，打造“3+N+3”产品平台。华勤技术深耕智能硬件ODM领域，利用多年积累构建ODMM核心能力。战略布局“3+N+3”智能产品矩阵：构建了智能手机、笔记本电脑、服务器3大支柱型产品，前瞻性拓展汽车电子、机器人和软件3大新兴业务，打造多元业务体系。 AI算力奠定算力业务高增基调，超节点入局构筑竞争壁垒。算力需求爆发牵引数据中心市场需求，国产替代加剧助力公司保持行业领先地位。2025年数据中心业务营收超400亿，2026年计划实现30%-50%的同比增长。其中，三大头部云厂商贡献超过八成收入，行业和渠道客户2026年营收有望超过百亿规模。超节点方面，公司作为业内稀缺的自研交换机+AI服务器全栈交付ODM厂商，赛道竞争格局优于传统单机柜，超节点订单有望在26年下半年放量，持续提升AI业务净利率。 非算力业务基本盘稳固增长，新兴业务开拓打开增量市场。非算力板块基本盘扎实，营业收入保持稳定增长。穿戴业务迅猛增势维持移动终端业务的整体增长。笔电业务新签头部客户即将放量，有望成为营收核心增长点。新兴业务板块加速布局，研发与制造端共同发力，汽车电子业务有望实现翻倍高增，机器人业务产品落地持续进行，人形机器人研发进展顺利，完成机器人市场的前瞻性卡位。 整体业绩呈现明显的高增趋势，公司业务发展进入加速阶段。公司对2026年全年增长保持信心，预计全年营收同比增长超15%突破2000亿元，利润增速有望高于营收增速。且后续伴随算力订单的进一步放量，公司业绩全年高增态势明晰。且公司港股上市进程顺利，有望在2026年4月完成发行。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润将达到52.55亿元、67.43亿元和87.61亿元，对应PE为18.60倍、14.49倍和11.16倍。公司具备适配国产卡的服务器全栈交付能力，以及超节点业务放量能力，我们维持“买入”评级。 风险提示：AI算力业务放量不及预期；国产AI芯片适配落地不及预期；港股发行及融资进度不及预期；汽车电子业务拓展不及预期；地缘政治导致的政策或关税风险；行业竞争加剧风险。

华勤技术(603296) 事件：公司发布25年年报，公司25年实现营业总收入1714.37亿元，同比增长56.02%；预计实现归属于母公司所有者的净利润40.54亿元，同比增长38.55%；预计实现扣非后归母净利润32.44亿元，同比增长38.30%。 3+N+3"智能产品平台战略成效显著，营收利润双增长。分品类来看，25年移动终端业务收入802.10亿元，同比增长57.17%；计算及数据中心业务收入754.75亿元，同比增长51.93%；AIoT业务收入78.85亿元，同比增长68.75%，创新业务收入34.84亿元，同比增长121.00%，公司"3+N+3"智能产品平台战略成效显著，营收利润双高增。 数据中心业务高增长，先发布局超节点品类。公司数据中心业务25年营业收入接近翻倍增长，各类产品出货量均实现高速增长，在各大客户端份额持续提升。公司已构建AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器等全栈式产品组合，先发布局超节点品类，CSP与行业客户双轮驱动，在各大CSP客户处于核心供应商地位，同时持续开拓行业以及渠道市场客户。 机器人业务打造第二增长曲线。针对工业制造场景的需求，公司自身拥有非常丰富的制造场景和数据，正在研发适用于柔性制造的轮式机器人。公司25年完成自研双足机器人首代调试，同时也在规划第二代双足机器人。在关键零组件方面，采用了英伟达最新的Thor平台解决方案进行研发。在数据采集机器人领域，公司25年公完成数据采集机器人的开发和交付，体现了深厚的技术积累和平台能力。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为2055.92、2409.37、2800.24亿元，同比增速分别为19.92%、17.19%、16.22%；归母净利润分别为50.67、63.11、75.62亿元，同比增速分别为24.98%、24.54%、19.84%，对应26-28年PE分别为17X、14X、11X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

华勤技术(603296) 移动终端保持高增，数据中心/创新业务打造第N曲线，维持“买入”评级3月23日，公司发布2025年年度报告。（1）2025年，公司实现营收1714.37亿元，同比+56.02%；归母净利润40.54亿元，同比+38.55%；扣非归母净利润32.44亿元，同比+38.30%；销售毛利率7.97%，同比-1.33pcts；销售净利率2.39%，同比-0.26pcts。（2）2025年单四季度，公司实现营收449.43亿元，同比+22.75%，环比-8.17%；归母净利润12.10亿元，同比+59.46%，环比+15.53%；扣非归母净利润9.70亿元，同比+43.87%，环比+29.58%；毛利率8.17%，同比+0.54pcts，环比+1.04pcts；净利率2.73%，同比+0.66pcts，环比+0.58pcts。（3）我们认为，存储涨价对公司移动终端/AIoT业务影响有限，公司超节点技术行业领先，数据中心业务未来将充分受益国产算力需求，汽车电子、机器人等创新业务未来也有望打造第N成长曲线。我们上调2026/2027盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为51.04/63.29/75.32亿元，当前股价对应PE为16.6/13.4/11.2倍，维持“买入”评级。 移动终端高速增长，市场份额稳居第一，AIoT布局广泛，筑牢业务基本盘移动终端业务方面，伴随行业ODM渗透率与市场集中度提升，公司作为ODM龙头厂商，营收高增且稳居第一。其中，智能手机与客户合作深化，市场份额进一步提升；平板电脑紧贴产品迭代需求，稳固全球ODM市场份额第一；智能穿戴实现出货量高速增长与营收超翻倍。个人电脑业务方面，公司产品发货量及收入持续高增，依托ODMM核心竞争力推动全球市场份额快速提升，同时AIPC实现量产出货，打造以笔电为核心的1+N智慧生态。AIoT方面，作为泛品类布局最广的ODM厂商，公司实现68.77%的营收增速，智能家居、游戏及XR等多元产品持续规模交付。 数据中心接近翻倍，超节点行业领先，汽车电子加速放量，打造第N曲线数据中心业务方面，公司收入近翻倍增长，连续四年倍数级增长。依托跨平台研发与超节点品类先发优势，构建全栈产品组合，AI服务器份额行业领先，通用服务器与交换机高速增长。在稳固头部CSP核心地位并提升份额驱动下，未来有望释放更大增量。汽车电子领域实现收入倍增，依托软硬件全栈自研与车规级规模制造能力，智舱及智驾实现关键突破与规模交付，端到端方案获传统主机厂及新势力高度认可，发展前景广阔；机器人领域，清洁与数采机器人量产发货，研发面向3C制造的工业及人形机器人；软件业务方面，为消费电子、汽车及智慧工业搭建全方位生态，提供跨系统定制化解决方案。 风险提示：宏观政策风险；终端需求疲软风险；新业务拓展不及预期风险。