华勤技术(603296)公司资料

华勤技术(603296) 事件 华勤技术发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入760.10亿元，同比增长17.15%；实现归母净利润20.50亿元，同比增长3.31%；实现扣非归母净利润16.94亿元，同比增长2.50%。 投资要点 24Q3收入增长显著，盈利能力暂受营收结构调整扰动 2024Q3公司实现营业收入366.12亿元，同比增长45.36%，环比增长58.03%；归母净利润7.59亿元，同比增长8.04%，环比增长10.63%；扣非归母净利润6.74亿元，同比下降2.05%，环比增长37.53%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率7.63%，环比下降2.65pct；实现销售净利率2.06%，环比下降0.89pct。公司毛利率下滑主要原因为：1）智能手机产品毛利率下滑；2）营收结构调整，数据中心业务收入上升，AI服务器由于GPU板卡成本较高，业务整体毛利率偏低。 构建“2+N+3”产品战略布局，AIoT和汽车电子业务打造新增长曲线 公司通过打造“2+N+3”的产品战略布局，以智能手机和笔记本电脑为基石，积极拓展汽车电子、数据中心、AIoT业务。公司是手机ODM行业龙头、笔电ODM全球排名第四。汽车电子业务方面，公司充分发挥其在Arm架构的研发设计能力，目前已完成智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大产品线的布局，已成功导入多家主机厂的智能座舱和车联网项目。数据中心业务方面，公司能够提供AI服务器、通用服务器、存储服务器、交换机及板卡等硬件产品的全栈研发和交付能力，2024年数据中心业务收入预计能在2023年的基础上实现翻倍的增长。AIoT业务方面，公司产品主要包括智能家居、智能音箱、IP camera以及游戏掌机等，AIoT业务有望保持高速增长。2024年前三季度AIoT业务板块收入同比增长241%。展望未来，数据中心业务和AIoT业务有望为公司带来增量收入。 拟收购易路达补强音频业务，协同发展拓宽北美客户渠道 近期，公司公告拟通过境外全资子公司海勤通讯香港有限公司以港币28.5亿元的现金对价收购易路达科技国际有限公司持有的易路达企业控股有限公司80%的股份。目前并购进展顺利，处于交割进行中。本次并购主要目的在于双方业务互补。在交割完成之后，易路达将聚焦于音频产品，手握北美大客户资源为华勤技术在智能硬件业务领域进行补强。同时，华勤将提供易路达平台资源，以及自动化、数字化和国际化带来的降本增效。展望未来，双方在有望协同发展，公司智能终端业务收入有望进一步提升。 盈利预测 我们预测公司2024-2026年收入分别为1020.48、1192.84、1361.74亿元，EPS分别为2.88、3.36、3.94元，当前股价对应PE分别为21、18、15倍，随着“2+N+3”产品战略的持续推进，公司有望在保持传统业务稳步增长的同时，通过数据中心和AIoT业务获得新的业绩增量。此外，公司积极合并收购，加深智能终端业务领域的护城河，维持“买入”投资评级。 风险提示 AIoT业务进展不及预期；北美大客户导入不及预期；下游消费电子领域需求不及预期。

华勤技术(603296) 主要观点： 事件 2024年10月29日，华勤技术公告2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入760.1亿元，同比增长17.2%，前三季度归母净利润20.5亿元，同比增长3.3%，前三季度扣非归母净利润16.9亿元，同比增长2.5%。对应3Q24单季度公司实现营业收入366.1亿元，同比增长45.4%，环比增长58.0%，单季度归母净利润7.6亿元，同比增长8.0%，环比增长10.6%，单季度扣非归母净利润6.7亿元，同比下降2.1%，环比增长37.5%。 2+N+3战略持续推进，业绩全面快速增长 华勤前三季度实现营业收入760.1亿元，同比增长17.2%，综合毛利率9.8%，同比下降1.6pct。3Q24单季度收入366.1亿元，同比增长45.4%，环比增长58.0%，3Q24单季度毛利率7.6%，同比下降3.2pct，环比下降2.6pct。公司毛利率出现了季度性的波动，我们认为主要是数据业务的占比提升所致，还有部分竞争因素影响，展望后续变化，我们认为毛利率有望逐步回升，原因在于板卡的货值占比下降，以及竞争阶段性的缓和。 前三季度营收结构中，高性能计算占比60.4%，智能终端占比33.8%，汽车及工业产品占比1.4%，AIoT及其他占比4.4%。分业务条线来看：智能终端，第三季度智能手机出货量环比大幅增长。智能穿戴类产品全年出货量增长迅速:预计智能手表增长超50%，TWS耳机有望翻倍。高性能计算，1）数据业务:前三季度营收翻倍增长。第三季度头部CSP客户出货量持续增长，实现AI服务器、通用服务器、存储服务器及高性能网络交换机的全栈突破和合拢。2）笔电业务:笔记本电脑的出货量、市场份额、行业竞争力显著提升，积极拓展新品类和新客户。 AIoT，前三季度营收同比增长241%，多品类量产出货。目前为泛AIOT领域产品丰富度最高的ODM公司之一。 汽车及工业产品，前三季度汽车与工业领域营收同比增长81%。发挥软硬件相结合的研发设计优势，与多家主机厂及Tier0.5企业合作，在智能座舱、智能车控、智能驾驶、智能网联的产品上持续突破。 投资建议 我们维持前期的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.4、36.3、41.3亿元，对应的EPS分别为2.99、3.57、4.07元，对应2024年10月28日收盘价，PE为19.4、16.2、14.3倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期；客户拓展不及预期；行业过度竞争；AI服务器进展不及预期。

华勤技术(603296) 事件点评：公司发布2024年第三季度报告，公司前三个季度实现营收760.10亿元，同比增长17.15%，实现归属于上市公司股东的净利润20.50元，同比增长3.31%。 多业务齐发力，单季度营收创历史新高：根据公司2024年9月1日发布的投资者调研纪要显示，通过对各业务板块的成长性和预测判断，预计2024年公司营业收入能够达到千亿左右的规模。今年笔电业务和数据中心业务均会保持较高速增长。笔电业务今年在主流客户和主流产品上均有所突破，实现了超越行业增速的快速发展，同时还突破了多个产品组合，包括一体机、台式机等，预计2024年全年笔电产品发货量保持较高速的增长。数据业务方面，公司抓住数据中心算力建设大发展契机，围绕双轮驱动战略，坚持技术积累投入，持续在头部互联网及行业渠道市场进行拓展，2024年数据业务营业收入预计将在2023年全年营业收入三倍增长基础上继续实现翻倍的增长，有力支撑公司整体业绩发展。在多业务齐发力的背景下，2024年三季度公司实现营收366.12亿元，单季度营收创历史新高。毛利率方面，公司2024年前三季度的毛利率9.76%，较2024年上半年的毛利率11.74%相比有所下滑，我们预计部分原因在于公司高性能计算业务快速增长所致，公司高性能计算业务毛利率水平相对低于智能终端产品业务，高性能计算业务营收占比的提升会在一定层度上影响公司整体销售毛利率。但我们认为高性能计算业务的快速增长有利于带动公司整理利润水平的提升，该业务板块的广阔市场空间也给公司提供了新的发展机遇。 持续推动外延收购，龙头厂商有望强者更强：今年公司收购动作频频，随着易路达的收购，公司希望可以做大做强特定大客户的音频类产品并有机会拓展其他品类。关于精密结构件的布局方面，在过去几年，公司通过合资或者参股的方式，公司已经在精密结构件上做了一些布局，随着公司的发展，公司更加认识到精密结构件对于公司整机ODM的重要性，因此进一步加大了在几家精密结构件公司里的持股比例，通过垂直整合带来零部件的研发融合和整机研发竞争力。未来公司将以智能手机为核心深度赋能各品类智能硬件产品，充分利用和发挥公司在智能手机等业务领域中积累的强大的研发能力、制造能力、供应链能力、质量管控能力和成本优势、规模优势等，致力于打造2+N+3（“智能手机+笔记本电脑”+“消费类电子产品”+“企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件”）的产品结构。 投资建议：维持前次预测，预计2024-2026年公司分别实现营收1014.35亿元、1163.52亿元、1304.58亿元，预计2024-2026年公司分别实现归母净利润30.05亿元、36.04亿元、42.01亿元，对应的PE分别为19.6倍、16.3倍、14.0倍，维持买入-A评级。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、并购进展不及预期

华勤技术(603296) 主要观点： 业务条线稳健成长，打造智能产品平台型企业 华勤技术是专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司，主要服务于消费电子手机及个人家庭数字终端、笔记本电脑、数据服务器、汽车电子等市场领域。公司经营稳健，产品条线逐步扩张，从最初的手机产品出发，逐步拓展至平板、笔电、可穿戴及服务器领域，收入规模得以快速扩张，2019年至2023年，公司的营业收入分别为353亿元、599亿元、838亿元、926亿元、853亿元，2019年至2023年，收入复合增长率约24.7%；利润层面，公司归母净利润从2019年的5.1亿元增长至2023年的27.1亿元，复合增长率约为52.1%。公司保持高强度研发投入，2018年至今研发费用率始重保持4%以上，2024年上半年研发投入达22.8亿元，研发费用率达到5.8%。 AI赋能终端产品，多方向发力推动成长 2023年以来，以ChatGPT为代表的生成式AI应用引发算力需求爆发式增长，推动AI产业进入快速成长期，生成式AI技术的发展有望逐步提升对手机、笔记本电脑等终端的算力需求，推动消费电子产品的创新迭代，培育消费电子产品新的增长点，未来消费电子行业需求有望逐渐复苏。智能手机方面，苹果2024年9月发布iPhone16系列新机，搭载全新的A18系列芯片，且配备了更大容量的DRAM，新机均已具备支持AI应用的能力；安卓系即将进入密集的旗舰新机发布期，如同几年前各家厂商在光学赛道的创新迭出，可以期待安卓系在AI功能上开启新一轮竞赛，华勤作为智能手机ODM头部厂商，有望显著受益于产业趋势。PC方面，AI PC的更新或将给华勤带来更多的机遇，相较于其他笔电ODM大厂，我们认为华勤的优势在于可以将手机等产品领域的先进技术应用到PC产品中，目前华勤技术笔记本电脑ODM业务跻身进入全球前四，市场份额不断扩大。公司AI PC多款产品陆续量产发货，未来随着AIPC渗透率提高，公司凭借硬件和软件综合能力带来的产品和服务竞争力会不断提升产品价值，从而带来业绩的持续增长。服务器领域，公司在服务器ODM领域形成了较强的研发能力和生产制造水平。公司已经与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系并实现产品发货和销售收入。公司数据产品业务已经实现AI服务器、通用服务器、存储服务器、交换机产品等全栈式产品出货。 投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.4、36.2、41.2亿元，对应的EPS分别为2.99、3.57、4.06元，对应2024年9月24日收盘价PE分别为15.5、13.0、11.4x。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期；客户拓展不及预期；AI服务器进展不及预期；收购不及预期。