科博达(603786) 核心观点 事件：公司发布2024年年度报告及2025年一季度报告，2024年全年公司实现营业收入59.68亿元，同比+29.03%，实现归母净利润7.72亿元，同比+26.81%，实现扣非归母净利润7.31亿元，同比+27.51%，EPS为1.93元。2024年Q4，公司实现营业收入16.95亿元，同比+18.42%，环比+10.78%，实现归母净利润1.66亿元，同比+7.77%，环比-29.49%，实现扣非归母净利润1.64亿元，同比+16.04%，环比-27.16%。2025年Q1，公司实现营业收入13.74亿元，同比-3.03%，实现归母净利润2.06亿元，同比-6.04%，实现扣非归母净利润1.89亿元，同比-5.67%。 能源管理系统收入高增长，全系产品量价齐升，产品高端化拓展提升单车配套价值：2024年公司营收高增长，照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子/其他汽车零部件分别实现营收28.90亿元/9.65亿元/8.32亿元/8.84亿元/1.90亿元，同比分别+22.15%/+21.43%/+92.93%/+15.83%/+36.15%，其中能源管理系统收入高增，主要得益于新产品Efuse量产贡献可观营收增量，其他业务得益于下游客户销量的增长实现稳增长。2025年Q1公司收入同比有所回落，照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子/其他汽车零部件分别实现营收6.54亿元/2.49亿元/1.60亿元/2.23亿元/0.38亿元，同比分别-10.68%/+7.75%/+6.62%/+5.34%/-32.87%，主要受照明控制系统业务拖累，预计主要受向大众出货量下降影响。2024年公司全系产品实现量价齐升，明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子销量同比分别+8.81%/+12.79%/+64.43%/+9.78%，产品均价同比分别+12.26%/+7.66%/+17.33%/+5.51%。另外，公司通过多年技术沉淀逐渐从车灯控制器拓展至智能配电Efuse、域控制器、底盘控制器等更高价值和高技术集成度产品，驱动单车配套价值量提升。 新品爬产、产品结构变化等因素影响毛利率，费用管控良好实现盈利能力企稳回升：2024年公司毛利率同比-0.52pct至29.03%，主要受能源管理系统拖累，一方面由于新品Efuse量产初期产能爬坡盈利水平较低，2024年能源管理系统业务毛利率同比降低3.70pct至22.79%，另一方面，能源管理系统收入占比由2023年的9.6%提升至2024年的14.4%，但毛利率水平较照明控制系统（29.35%）、电机控制系统（27.83%）、车载电器与电子（27.31%）更低，收入占比的提升拉低了整体毛利率水平。2025年Q1公司毛利率最高的照明控制系统业务收入占比继续降低，叠加行业淡季影响，使得2025年Q1公司毛利率同比-4.98pct至26.99%。费用率方面，2024年公司研发/销售/管理/财务费用率同比分别-1.95pct/+0.39pct/-0.99pct/+1.00pct，2025年Q1公司研发/销售/管理/财务费用率同比分别-0.47pct/-2.98pct/-0.39pct/-1.76pct，环比2024Q4分别-0.73pct/-0.89pct/-0.31pct/-2.27pct，良好的费用管控能力有效对冲了毛利率下滑影响，2024年公司扣费归母净利率同比微降0.15pct，2025年Q1公司扣费归母净利率同比微降0.38pct，环比大幅提升4.07pct，实现盈利能力的企稳回升。 全球化拓展成效显著，为公司带来广阔的远期成长空间：2024年公司共获得奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、ODM、康明斯、理想、小鹏、一汽红旗、极氪、长城、长安等国内外客户新定点项目预计整个生命周期销量1.2亿多只，其中主流客户奔驰、宝马、奥迪、大众等全球项目预计整个生命周期销量7,300多万只，新定点项目中境外项目数量达到了15%，在新定点项目生命周期预计销售额占比超过60%。大众集团第五代灯控项目定点使公司获得大众集团包括保时捷、宾利、奥迪、大众、斯柯达、西雅特等多个品牌全球市场未来十年的持续供货；efuse产品率先在本土实现量产，首次实现技术由国内向欧洲反向输出，并陆续获得奔驰全球、德国大众、理想多个主流客户市场份额；公司还获得宝马多个车身控制器项目定点。2024年公司国外收入同比+32.14%至19.21亿元，占收入比同比+1.31pct至32.99%，2025年Q1公司国外收入同比-0.88%至4.63亿元，占收入比进一步提升至34.93%，公司有望通过不断深入的全球化布局打开远期成长空间，向全球汽车电子龙头供应商成长。 投资建议：预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入73.57亿元、91.87亿元、112.97亿元，实现归母净利润10.46亿元、13.17亿元、16.73亿元，摊薄EPS分别为2.59元、3.26元、4.14元，对应PE分别为20.92倍、16.62倍、13.08倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；海外业务拓展不及预期的风险。

科博达(603786) 投资要点 事件：（1）公司发布2024年报，全年营收59.68亿元，同比+29%；归母净利润7.72亿元，同比+26.8%。其中24Q4营收为16.95亿元，同比+18.4%，环比+10.8%；归母净利润1.66亿元，同比+7.8%，环比-29.5%。（2）公司发布25年一季报，实现收入13.74亿元，同比-3%，环比-18.9%；实现归母净利润2.06亿元，同比-6%，环比+24.2%。 各项业务均增长稳健，能源管理系统表现亮眼。2024年公司四大主营业务均实现了一定程度增长，其中能源管理系统收入8.3亿元，同比+92.9%，表现亮眼，主要是受益于新能源汽车的快速发展；照明控制系统收入28.9亿元，同比+22.2%，销量3992.38万只，同比+8.8%；电机控制系统收入9.6亿元，同比+21.4%，销量980.17万只，同比+12.8%；车载电器与电子收入8.8亿元，同比+15.8%，销量3357.5万只，同比+9.8%。 25Q1毛利率承压，海外市场增速更快。24年公司毛利率为29%，同比-0.6pp，净利率13.6%，同比-0.4pp，保持基本稳健。25Q1公司毛利率为27%，同比-5pp，环比-1.3pp，有所承压；净利率为15.9%，同比-0.4pp，环比+5.7pp。24年国内收入40亿元，同比+26.6%，国外收入19.7亿元，同比+34.4%，占比33%，同比+1.3pp，新定点项目中境外项目数量达到15%，在新定点项目生命周期预计销售额占比超过60%，境外业务已经成为公司非常重要的增长来源，除已设立的日本工厂外，年内将完成欧洲工厂设立工作。 新定点项目保持增长，未来前景可期。2024年，公司共获得奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、ODM、康明斯、理想、小鹏、一汽红旗、极氪、长城、长安等国内外客户新定点项目预计整个生命周期销量1.2亿多只，其中主流客户奔驰、宝马、奥迪、大众等全球项目预计整个生命周期销量7300多万只。新产品方面，智能配电控制器Efuse率先在本土实现量产并向欧洲反向输出；获得了宝马多个车身控制器项目定点。随着公司各新定点项目的落地或放量，公司收入有望实现持续稳健的增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS为2.38/3.01/3.67元，三年归母净利润年复合增速24.3%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、技术迭代不及预期的风险。

科博达(603786) 核心观点 得益于新产品、新客户项目量产，科博达营收同比高增长。公司2024年实现营收59.68亿元，同比增长29.0%，实现归母净利润7.72亿元，同比增长26.8%，2025Q1实现营收13.74亿元，同比减少3.0%，环比减少18.9%，归母净利润2.06亿元，同比减少6.0%，环比增长24.2%。分产品看，2025Q1电机控制系统、车载电器与电子、能源管理系统业务保持持续增长，电机控制系统营收2.5亿元，同比增长8%，环比减少16%，车载电器与电子营收2.2亿元，同比增长5%，环比减少16%，能源管理系统营收1.6亿元，同比增长7%，环比减少39%。分客户看，客户品类拓展，大众占比下降，2024H1造车新势力整体销售占比超15%。 费用率下降，公司盈利能力环比提升。2025Q1公司毛利率27.0%，同比-5.0pct，环比-1.3pct，净利率15.9%，同比-0.4pct，环比+5.7pct。2025Q1公司四费率10.3%，同比-5.5pct，环比-4.2pct。在当前车市的内卷现状和年降压力下，公司通过降本增效（四费率下降）维持净利率的环比提升。 聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。2024年，公司将进一步优化产品结构，向域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等更高价值产品发展或聚焦。考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务，预计最高单车价值量可达1万元以上。 加快全球化布局，在手订单充沛。2024年，公司共获得奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、ODM、康明斯、理想、小鹏、一汽红旗、极氪、长城、长安等国内外客户新定点项目预计整个生命周期销量1.2亿多只，其中主流客户奔驰、宝马、奥迪、大众等全球项目预计整个生命周期销量7,300多万只。首先，大众集团第五代灯控项目定点，使公司获得大众集团包括保时捷、宾利、奥迪、大众、斯柯达、西雅特等多个品牌全球市场未来十年的持续供货。其次，efuse产品率先在本土实现量产，并陆续获得奔驰全球、德国大众、理想多个主流客户市场份额。此外，还获得了宝马多个车身控制器项目定点。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户销量波动，我们下调盈利预测，预期2025/2026/2027年营收72.0/92.7/114.0（原2025/2026年营收预计77.1/93.0亿），利润10.1/12.8/15.4亿（原2025/2026年利润预计11.1/13.2亿），维持“优于大市”评级。 风险提示：汽车销量不及预期，原材料上涨的风险等。

科博达(603786) 灯控起家，产品矩阵丰富。科博达在2003年成立之初即专注于汽车电子产品，并主要将产品聚焦于汽车照明控制系统，早期，公司主力产品为HID-400电子镇流器和HID-600电子镇流器，之后凭借丰富的技术积累和良好的客户合作关系，公司先后将产品线扩展至无汞HID灯镇流器、LED主光源控制器、辅助光源控制器、氛围灯控制器、尾灯控制器，形成了丰富的产品矩阵。 深度绑定大众，单车ASP将持续提升。科博达自2004年进入大众产业链，2007年开展与奥迪的汽车照明控制系统产品项目合作，深度参与其近几代灯控产品的研发，至2021年已向一汽大众、上汽大众和大众集团提供照明控系统制产品、电机控制系统产品和线束产品，德国大众、一汽集团、上汽大众三家公司在2022年度前三季度贡献公司总营收的近7成。2022年公司获得了大众的尾灯控制器定点，目前已实现灯控产品在大众体系的全面布局。 聚焦域控制器产品，提高产品价值量。公司初始产品以照明控制器及其相关产品为主，单个产品价值量相对偏低。通过多年技术沉淀，在现有技术基础上不断进行前瞻技术研发，持续优化产品结构并向高价值领域扩展。根据公司公告，2024年公司将进一步优化产品结构，向域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等更高价值产品发展或聚焦。经过多年的研发投入和技术积累，公司在与控制等关键领域已形成先发优势，后续将加大力度向丰田、大众集团、Stellantis、通用、福特、奔驰、宝马等全球大客户推广科博达的新产品、新技术。除理想外，目前公司给前十大客户配套的单车价值量还处于较低水平，随着产品拓展及单个产品价值量提升，这些客户配套车型的单车价值量具有较大的提升空间，域控制器将成为公司未来业务增量的有力支撑产品。 盈利预测与投资建议：公司深度绑定大众供应链体系，并不断拓展自身产品品类，通过提供多产品提高单车ASP，同时借助座舱、智驾等新产品拓展其他客户，不断提高公司成长边界。预计24-26年公司实现收入60.22/77.88/99.72亿元，实现归母净利润8.60/10.67/13.28亿元，EPS分别为2.13/2.64/3.29元/股，给予公司25年PE25X，对应目标价66元，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：海外市场推进不及预期；单一大客户风险；汇率波动风险。

科博达(603786) 事件： 科博达发布2024年三季报：公司2024年前三季度实现营收42.73亿元，同比+33.79%，实现归母净利润6.07亿元，同比+33.24%，实现扣非归母净利润5.68亿元，同比+31.25%。 观点： 产品突破&客户优化推动Q3营收同/环比+24.15%/+15.48%。公司2024Q3实现营收15.30亿元，同/环比+24.15%/+15.48%。我们认为原因主要有二：一是Q3新产品放量，公司照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营收同比+19.25%/+16.80%/+94.30%/+0.15%，环比+17.17%/+12.11%/+48.46%/+5.56%。产品方面，2024年上半年，公司新增定点项目43个，在研项目136个，预计全生命周期销量超过2.8亿只；客户层面，公司客户结构优化，2024年上半年新势力销售占比超15%。 降费释放盈利空间，2024Q3归母净利率同/环比+0.78/+3.85pct。2024Q3实现归母净利润2.35亿元，同比+30.77%，实现归母净利率15.36%，同/环比+0.78/+3.85pct，其中2024Q3毛利率29.65%，同/环比-0.91/+3.54pct；期间费用率12.34%，同/环比-3.72/-2.45pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.82/-1.15/-1.90/-1.49pct，环比+1.48/-0.83/-2.10/-1.01pct。经营性现金流净流入4.14亿元，同/环比+3.31/+4.42亿元，经营情况大幅改善。 海外客户拓展+产能布局，全球化塑造公司成长新动力。2024年上半年，公司全球市场产品&客户拓展迅速，Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系；eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。公司已于2023年实现日本工厂设立并正式投产，正积极筹划欧洲和北美设厂事宜，产能本土化有望规避关税、运费波动等风险，助力国际市场拓展。 盈利预测及投资评级：公司产品&客户拓展迅速，新增定点项目有望驱动公司持续成长，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.62/10.93/13.34亿元，当前股价对应PE为26.7/21.0/17.2倍，可比公司PE均值为41.4/30.6/23.4倍，公司估值水平低于可比公司，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游定点车型销量不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险。

科博达(603786) 事件描述 近日，科博达发布2024年三季度业绩报告：2024年前三季度公司实现营业收入42.73亿元，同比+33.79%；归母净利润实现6.07亿元，同比+33.24%，扣非归母净利润实现5.68亿元，同比+31.25%。Q3单季度科博达实现营收15.30亿元，同比+24.15%，环比+15.48%；归母净利润为2.35亿元，同比+30.77%，环比+54.09%；扣非归母净利润实现2.25亿元，同比+29.98%，环比+56.88%。 事件点评 营收增长符合预期，Q3域控等新产品放量明显。2024Q3，照明控制/能源管理/电机控制/车载电器与电子/其他汽车零部件营收分别为 7.57/2.50/2.33/2.14/0.34亿元、同比+19.25%/+94.31%/+16.79%/+0.15%/+0.52%，环比+17.17%/+48.46%/+12.11%/+5.56%/-20.92%。以域控制器等新产品为代表的能源管理系统业务的营收同环比增长迅速，已经跃升为公司的第二大业务板块，且潜力巨大。 大力拓展德国大众、福特等海外客户，海外业务收入占比持续提升。近年来，公司全方位推进国际化战略落地，从市场全球化向市场和生产同步全球化转型。根据国外客户提出的供应链安全和本地化生产要求，加速海外制造基地建设。2023年完成日本工厂设立并正式投产后，公司积极筹划欧洲和北美设厂事宜。前三季度，海外业务收入14.4亿元，占比34.79%，同比+39.76%；Q3海外业务收入5.09亿元，同比+40.01%，环比+9.43%，占比34.16%，显示出良好的增长势头。 Q3公司盈利能力有所恢复，净利润率达到15.88%。2024Q3毛利率29.65%，同比-0.91pct，环比+3.53pct，净利率15.88%，同比+0.33pct，环比+3.52pct。Q3公司ROE为4.76%，同比+0.66pct，环比+1.61pct。在汽车零 部件板块中，因为公司拥有良好的客户及有壁垒的产品，公司盈利能力一直表现较为突出。Q3公司盈利能力的提升主要是因为毛利率提升，以及规模效应下，费用分摊下降所致。 Q3费用管理整体平稳，有望持续优化。2024Q3公司期间费用率12.34%，同比-3.72pct，环比-2.45pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.36%/3.76%/6.67%/-0.45%，同比分别变动+0.82/-1.15/-1.90/-1.49pct，环比分别变动+1.48/-0.83/-2.10/-1.01pct，整体平稳，有持续优化空间。 投资建议 公司是国内领先的汽车电子供应商，拥有优良的客户资源和强大的产品拓展能力。公司正在全面推进产品矩阵化、系统化；市场全球化战略，未来有望实现由点及面的跨越式发展。 产品端：从车灯控制器向域控制器、执行器、传感器产品拓展，多点布局，产品单车价值量快速提升。客户端：在乘用车领域，客户从大众集团拓展到更多头部客户，理想、福特、宝马、吉利等企业收入占比提升迅速。在商用车领域与潍柴动力、康明斯等长期合作，市场份额逐步提升。 预计24-26年公司营收分别为59.95/77.99/100.61亿元，同比增长分别为29.6%/30.1%/29.0%；归母净利润分别为8.16/10.75/14.05亿元同比增长分别为34.0%/31.8%/30.6%，EPS分别为2.02/2.66/3.48元；按照公司11月4日收盘价59.27元，对应24~26年PE为29/22/17倍。首次覆盖，给予公司“买入-A”评级。 风险提示 新产品量产导入不及预期。公司车身域、底盘域等新产品正处于客户导入期，若客户搭载率不及预期，将会影响公司收入假设。

科博达(603786) 事件：公司发布2024年三季报，2024Q3实现营收15.30亿元，同比+24%，归母净利润2.35亿元，同比+31%，扣非净利润2.25亿元，同比+30%；2024Q1-Q3实现营收42.73亿元，同比+34%，归母净利润6.07亿元，同比+33%，扣非净利润5.68亿元，同比+31%。 车身域控、底盘控制器等新产品推动，能源管理系统业务延续高增速。分业务来看，2024Q3照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务实现营收7.57亿元、2.33亿元、2.50亿元、2.14亿元，同比+19%、+17%、+94%、+0%。分区域来看，2024Q3国内、国外实现营收9.80亿元、5.09亿元，同比+16%、+40%。 毛利率环比改善显著，期间费用率优化。2024Q3公司毛利率为29.65%，同比-0.91pct，环比+3.54pct；期间费用率为12.34%，同比-3.72pct，环比-2.45pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.82pct、-1.15pct、-1.90pct、-1.49pct，环比+1.48pct、-0.83pct、-2.10pct、-1.01pct。 深耕汽车智能化领域，产品线不断拓展。公司顺应汽车智能化趋势，推出车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、座舱数据电源、电源转换器、液晶玻璃控制器、热管理智能执行器多类型新产品，其中车身域控、底盘控制器等产品已进入放量阶段。今年以来公司悬架控制器产品再获大众、小鹏、极星、集度、极氪、吉利等客户定点，Efuse产品累计获得吉利、理想、大众等定点，高价值量新产品有望延续高增长。 坚定国际化发展战略，推进产品与产能全球化。年初公司获得德国奥迪下一代LED大灯控制器平台件定点，有望持续提升在核心客户大众集团中的配套份额，强化公司在灯控领域的全球龙头地位；新产品悬架控制器获得大众定点，在为国内多家主流新能源汽车品牌配套之后，成功实现在全球市场的突破。同时，公司加速全球设厂，日本工厂已于去年投产，欧洲、北美工厂筹划中，将逐步实现产品本地化生产，保障海外市场的开拓。 投资建议：公司灯控主业市场地位稳固、在手订单充裕，域控、底盘控制器、Efuse等高价值量新产品拓展顺利，维持公司盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润8.44亿元、10.76亿元、13.46亿元，对应EPS为2.09元、2.66元、3.33元，按2024年10月30日收盘价计算，对应PE为28X、22X、18X，维持“买入”评级。 风险提示：汽车市场竞争加剧的风险；新产品市场开拓不及预期的风险；原材料价格、汇率等波动的风险等。

科博达(603786) 核心观点 得益于新产品、新客户项目量产，科博达营收同比高增长。公司2024年前三季度实现营收42.73亿元，同比增长33.8%，实现归母净利润6.07亿元，同比增长33.2%，2024Q3实现营收15.30亿元，同比增长24.2%，环比增长15.5%，归母净利润2.35亿元，同比增长30.8%，环比增长54.1%。分产品看，公司2024Q3照明控制系统收入7.6亿元，同比增长19%，环比增长17%，电机控制系统收入2.3亿元，同比增长17%，环比增长12%，车载电器与电子收入2.1亿元，同比增长0%，环比增长6%，能源管理系统收入2.5亿元，同比增长94%，环比增长48%。分客户看，客户品类拓展，大众占比下降，2024H1造车新势力整体销售占比超15%。 费用率下降，公司盈利能力环比提升。2024Q3公司四费率12.4%，同比3.8pct，环比-2.4pct。2024Q3公司毛利率29.7%，同比-0.9pct，环比+3.5pct，净利率15.9%，同比+0.3pct，环比+3.5pct。在当前车市的内卷现状和年降压力下，公司通过降本增效（四费率下降）维持净利率的环比提升。 聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。2024年，公司将进一步优化产品结构，向域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等更高价值产品发展或聚焦。考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务，预计最高单车价值量可达1万元以上。 加快全球化布局，在手订单充沛。2024年上半年，公司现有主要产品，共获得大众全球、宝马、奔驰、奥迪、美国康明斯、安徽大众、一汽奥迪、一汽红旗、北美造车新势力、小鹏等新定点项目43个，预计产品生命周期销量约7,500万只。截至2024年6月底，公司在研项目合计136个，预计产品生命周期销量超2.8亿只，包括大众、宝马、奥迪、奔驰、北美造车新势力、美国康明斯、德国道依茨等全球平台项目21个，公司获得大众集团下一代LED大灯控制器项目。此外，上半年公司Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系；eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预期24/25/26年营收62.1/77.1/93.0，利润8.5/11.1/13.2亿，维持优于大市评级。 风险提示：汽车销量不及预期，原材料上涨的风险等。

科博达(603786) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，24Q1-3实现营收42.73亿元，同比+33.8%；归母净利润6.07亿元，同比+33.2%；毛利率29.3%，同比-1.5pp，净利率14.9%，同比-0.3pp。其中24Q3实现营收15.3亿元，同比+24.2%，环比+15.5%；归母净利润2.35亿元，同比+30.8%，环比+54.1%。 盈利能力环比提升，费用率控制有效：Q1-3公司各类产品营收均取得较快增长，其中照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电子与电器、其他零部件等分别增长29.5%/19.6%/99.5%/16.7%/43.3%，24Q3毛利率29.65%，同比-0.9pp，环比+3.6pp，净利率15.88%，同比+0.3pp，环比+3.5pp，盈利能力显著提升。费用方面，24Q3期间费用率为12.3%，同比-3.7pp，环比-2.5pp，降本增效持续释放效果。 新获取项目持续增长，客户阵营不断扩大：上半年公司共获得新定点项目43个，预计产品生命周期销量约7500万只。截至2024年6月底，公司在研项目合计136个，预计产品生命周期销量超过2.8亿只。新定点项目不断增加，给公司发展提供了强大支撑。近年来，公司积极推进与造车新势力头部企业合作，业务规模逐渐增长。今年上半年，造车新势力整体销售占比超过15%，其中理想已经成为公司第4大客户，销售额约3亿元，与上年同期相比增长了157.5%，销售占比由5.9%上升到11%。 持续推广新产品，加快全球化战略布局：公司不断加快新产品市场全球化步伐，上半年加大向欧美客户推广力度，为新产品在全球市场拓展打开了新的局面。其中：Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系；eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。上半年公司国内外营收分别增长37.5%和39.6%，全球市场同步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为2.14/2.66/3.32元，对应PE为28/22/18倍，归母净利润CAGR为30.1%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

科博达(603786) 事件：公司披露2024年三季报：2024年前三季度实现营收42.73亿元，同比+33.79%；归母净利润6.07亿元，同比+33.24%；扣非归母净利润5.68亿元，同比+31.25%。 2024Q3业绩超预期，新产品、新客户不断突破。根据公司公告，2024年前三季度实现营收42.73亿元，同比+33.79%，其中2024Q3公司营收15.30亿元，同比+24.11%、环比+15.48%。公司2024年前三季度实现归母净利润6.07亿元，同比+33.24%，其中2024Q3公司归母净利润2.35亿元，同比+30.56%、环比+54.09%；2024年前三季度实现扣非归母净利润5.68亿元，同比+31.25%，其中2024Q3公司扣非归母净利润2.25亿元，同比+29.80%、环比+56.89%。我们分析公司收入及业绩同比高增主要系：1）近年来公司推进与造车新势力头部企业合作，上半年造车新势力整体销售占比超过15%，其中理想已经成为公司第4大客户，销售额约3亿元，与上年同期相比增长了157.5%，销售占比由5.9%上升到11.0%；我们跟踪理想2024Q3销量为15.3万辆，同比+45.40%/环比+40.75%，预计为公司带来较大收入增量；2）新产品与新定点持续突破，产品端，推出车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse等新产品并在全球市场打开局面；定点端，公司上半年获得大众全球、宝马、奔驰、奥迪、美国康明斯、一汽奥迪、北美造车新势力等客户新定点项目43个，截至2024年6月底在研项目合计136个，新定点加速突破。 分产品来看，2024Q3公司照明控制系统/电机控制系统/车载电器与电子/能源管理系统/其他汽车零部件/其他业务实现收入7.57/2.33/2.14/2.50/0.34/0.42亿元，同比+19.21%/+16.63%/-0.27%/+94.09%/+0.88%/+88.82%，环比+17.18%/+12.02%/+4.90%/+48.22%/-20.70%/-26.94%，公司在新业务能源管理系统实现同环比高增。 盈利方面，2024Q3公司毛利率达29.65%，同比-0.92pct，环比+3.54pct。 费用方面，2024Q3公司研发费用达1.02亿元，同比-3.73%，对应研发费用率同比1.93pct至6.67%；2024Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比+0.82pct、-1.18pct、-1.51pct至2.36%、3.76%、-0.45%。 专注底层驱动控制技术，稀缺汽车电子标的。公司是少数深入全球高端汽车品牌体系，进行汽车电子产品同步研发的中国企业之一。公司专注执行层面控制技术，现有LED照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子、智能驾驶等系列，一百多个品种的产品，终端用户主要包括大众集团、戴姆勒、捷豹路虎、一汽集团及上汽大众等数十家全球知名整车厂商。 从灯控到域控，转型平台型汽车电子供应商。公司是国内稀缺的汽车电子供应商，兼具软、硬件能力，同时精于电控系统产品、ECU等末端执行器，产品横向延伸能力极强。电动智能变革将加速整车电子电气架构集中化，催化域控制器业务发展。目前国内玩家较少，竞争对手以外资tier1为主。公司前期战略布局域控，目前已获得车身域、底盘域、智驾域等定点，成为能够同步整合中心控制器到末端传感器、执行器的平台型电子供应商，2023年车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产并实现供货。后续公司有望在产品深度、广度上不断再上台阶。同时，公司稳步推进首个境外设厂的日本工厂落地，积累国际化运作经验，全球化布局加速。 从绑定大众到新能源全面开花，跟随电动化核心客户成长。客户端，公司坚持大客户战略，从绑定大众到新势力全面开花，目前已基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局，市场已覆盖大众集团MEB和PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏、吉利、长城、长安、东风等客户不同新能源车型，后续有望不断与重点客户加强供货品类和合作深度，跟随电动化核心客户成长。 投资建议：公司为国内汽车控制器龙头企业，产品及客户结构向上，有望长期受益于智能电动化，考虑2024Q3公司业绩超预期，我们上调公司业绩预测为2024-2026年收入为64.31/78.65/98.62亿元，归母净利润为8.98/11.53/14.57亿元，对应EPS为2.22/2.85/3.61元，对应2024年10月28日59.14元/股的收盘价，PE分别为27/21/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：域控产品进度不及预期；非大众客户拓展不及预期；氛围灯、AGS、国六、USB等新产品进展不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升。