科博达(603786)公司资料

科博达(603786) 灯控起家，产品矩阵丰富。科博达在2003年成立之初即专注于汽车电子产品，并主要将产品聚焦于汽车照明控制系统，早期，公司主力产品为HID-400电子镇流器和HID-600电子镇流器，之后凭借丰富的技术积累和良好的客户合作关系，公司先后将产品线扩展至无汞HID灯镇流器、LED主光源控制器、辅助光源控制器、氛围灯控制器、尾灯控制器，形成了丰富的产品矩阵。 深度绑定大众，单车ASP将持续提升。科博达自2004年进入大众产业链，2007年开展与奥迪的汽车照明控制系统产品项目合作，深度参与其近几代灯控产品的研发，至2021年已向一汽大众、上汽大众和大众集团提供照明控系统制产品、电机控制系统产品和线束产品，德国大众、一汽集团、上汽大众三家公司在2022年度前三季度贡献公司总营收的近7成。2022年公司获得了大众的尾灯控制器定点，目前已实现灯控产品在大众体系的全面布局。 聚焦域控制器产品，提高产品价值量。公司初始产品以照明控制器及其相关产品为主，单个产品价值量相对偏低。通过多年技术沉淀，在现有技术基础上不断进行前瞻技术研发，持续优化产品结构并向高价值领域扩展。根据公司公告，2024年公司将进一步优化产品结构，向域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等更高价值产品发展或聚焦。经过多年的研发投入和技术积累，公司在与控制等关键领域已形成先发优势，后续将加大力度向丰田、大众集团、Stellantis、通用、福特、奔驰、宝马等全球大客户推广科博达的新产品、新技术。除理想外，目前公司给前十大客户配套的单车价值量还处于较低水平，随着产品拓展及单个产品价值量提升，这些客户配套车型的单车价值量具有较大的提升空间，域控制器将成为公司未来业务增量的有力支撑产品。 盈利预测与投资建议：公司深度绑定大众供应链体系，并不断拓展自身产品品类，通过提供多产品提高单车ASP，同时借助座舱、智驾等新产品拓展其他客户，不断提高公司成长边界。预计24-26年公司实现收入60.22/77.88/99.72亿元，实现归母净利润8.60/10.67/13.28亿元，EPS分别为2.13/2.64/3.29元/股，给予公司25年PE25X，对应目标价66元，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：海外市场推进不及预期；单一大客户风险；汇率波动风险。

科博达(603786) 事件： 科博达发布2024年三季报：公司2024年前三季度实现营收42.73亿元，同比+33.79%，实现归母净利润6.07亿元，同比+33.24%，实现扣非归母净利润5.68亿元，同比+31.25%。 观点： 产品突破&客户优化推动Q3营收同/环比+24.15%/+15.48%。公司2024Q3实现营收15.30亿元，同/环比+24.15%/+15.48%。我们认为原因主要有二：一是Q3新产品放量，公司照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营收同比+19.25%/+16.80%/+94.30%/+0.15%，环比+17.17%/+12.11%/+48.46%/+5.56%。产品方面，2024年上半年，公司新增定点项目43个，在研项目136个，预计全生命周期销量超过2.8亿只；客户层面，公司客户结构优化，2024年上半年新势力销售占比超15%。 降费释放盈利空间，2024Q3归母净利率同/环比+0.78/+3.85pct。2024Q3实现归母净利润2.35亿元，同比+30.77%，实现归母净利率15.36%，同/环比+0.78/+3.85pct，其中2024Q3毛利率29.65%，同/环比-0.91/+3.54pct；期间费用率12.34%，同/环比-3.72/-2.45pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.82/-1.15/-1.90/-1.49pct，环比+1.48/-0.83/-2.10/-1.01pct。经营性现金流净流入4.14亿元，同/环比+3.31/+4.42亿元，经营情况大幅改善。 海外客户拓展+产能布局，全球化塑造公司成长新动力。2024年上半年，公司全球市场产品&客户拓展迅速，Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系；eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。公司已于2023年实现日本工厂设立并正式投产，正积极筹划欧洲和北美设厂事宜，产能本土化有望规避关税、运费波动等风险，助力国际市场拓展。 盈利预测及投资评级：公司产品&客户拓展迅速，新增定点项目有望驱动公司持续成长，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.62/10.93/13.34亿元，当前股价对应PE为26.7/21.0/17.2倍，可比公司PE均值为41.4/30.6/23.4倍，公司估值水平低于可比公司，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游定点车型销量不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险。

科博达(603786) 事件描述 近日，科博达发布2024年三季度业绩报告：2024年前三季度公司实现营业收入42.73亿元，同比+33.79%；归母净利润实现6.07亿元，同比+33.24%，扣非归母净利润实现5.68亿元，同比+31.25%。Q3单季度科博达实现营收15.30亿元，同比+24.15%，环比+15.48%；归母净利润为2.35亿元，同比+30.77%，环比+54.09%；扣非归母净利润实现2.25亿元，同比+29.98%，环比+56.88%。 事件点评 营收增长符合预期，Q3域控等新产品放量明显。2024Q3，照明控制/能源管理/电机控制/车载电器与电子/其他汽车零部件营收分别为 7.57/2.50/2.33/2.14/0.34亿元、同比+19.25%/+94.31%/+16.79%/+0.15%/+0.52%，环比+17.17%/+48.46%/+12.11%/+5.56%/-20.92%。以域控制器等新产品为代表的能源管理系统业务的营收同环比增长迅速，已经跃升为公司的第二大业务板块，且潜力巨大。 大力拓展德国大众、福特等海外客户，海外业务收入占比持续提升。近年来，公司全方位推进国际化战略落地，从市场全球化向市场和生产同步全球化转型。根据国外客户提出的供应链安全和本地化生产要求，加速海外制造基地建设。2023年完成日本工厂设立并正式投产后，公司积极筹划欧洲和北美设厂事宜。前三季度，海外业务收入14.4亿元，占比34.79%，同比+39.76%；Q3海外业务收入5.09亿元，同比+40.01%，环比+9.43%，占比34.16%，显示出良好的增长势头。 Q3公司盈利能力有所恢复，净利润率达到15.88%。2024Q3毛利率29.65%，同比-0.91pct，环比+3.53pct，净利率15.88%，同比+0.33pct，环比+3.52pct。Q3公司ROE为4.76%，同比+0.66pct，环比+1.61pct。在汽车零 部件板块中，因为公司拥有良好的客户及有壁垒的产品，公司盈利能力一直表现较为突出。Q3公司盈利能力的提升主要是因为毛利率提升，以及规模效应下，费用分摊下降所致。 Q3费用管理整体平稳，有望持续优化。2024Q3公司期间费用率12.34%，同比-3.72pct，环比-2.45pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.36%/3.76%/6.67%/-0.45%，同比分别变动+0.82/-1.15/-1.90/-1.49pct，环比分别变动+1.48/-0.83/-2.10/-1.01pct，整体平稳，有持续优化空间。 投资建议 公司是国内领先的汽车电子供应商，拥有优良的客户资源和强大的产品拓展能力。公司正在全面推进产品矩阵化、系统化；市场全球化战略，未来有望实现由点及面的跨越式发展。 产品端：从车灯控制器向域控制器、执行器、传感器产品拓展，多点布局，产品单车价值量快速提升。客户端：在乘用车领域，客户从大众集团拓展到更多头部客户，理想、福特、宝马、吉利等企业收入占比提升迅速。在商用车领域与潍柴动力、康明斯等长期合作，市场份额逐步提升。 预计24-26年公司营收分别为59.95/77.99/100.61亿元，同比增长分别为29.6%/30.1%/29.0%；归母净利润分别为8.16/10.75/14.05亿元同比增长分别为34.0%/31.8%/30.6%，EPS分别为2.02/2.66/3.48元；按照公司11月4日收盘价59.27元，对应24~26年PE为29/22/17倍。首次覆盖，给予公司“买入-A”评级。 风险提示 新产品量产导入不及预期。公司车身域、底盘域等新产品正处于客户导入期，若客户搭载率不及预期，将会影响公司收入假设。

科博达(603786) 事件：公司发布2024年三季报，2024Q3实现营收15.30亿元，同比+24%，归母净利润2.35亿元，同比+31%，扣非净利润2.25亿元，同比+30%；2024Q1-Q3实现营收42.73亿元，同比+34%，归母净利润6.07亿元，同比+33%，扣非净利润5.68亿元，同比+31%。 车身域控、底盘控制器等新产品推动，能源管理系统业务延续高增速。分业务来看，2024Q3照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务实现营收7.57亿元、2.33亿元、2.50亿元、2.14亿元，同比+19%、+17%、+94%、+0%。分区域来看，2024Q3国内、国外实现营收9.80亿元、5.09亿元，同比+16%、+40%。 毛利率环比改善显著，期间费用率优化。2024Q3公司毛利率为29.65%，同比-0.91pct，环比+3.54pct；期间费用率为12.34%，同比-3.72pct，环比-2.45pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.82pct、-1.15pct、-1.90pct、-1.49pct，环比+1.48pct、-0.83pct、-2.10pct、-1.01pct。 深耕汽车智能化领域，产品线不断拓展。公司顺应汽车智能化趋势，推出车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、座舱数据电源、电源转换器、液晶玻璃控制器、热管理智能执行器多类型新产品，其中车身域控、底盘控制器等产品已进入放量阶段。今年以来公司悬架控制器产品再获大众、小鹏、极星、集度、极氪、吉利等客户定点，Efuse产品累计获得吉利、理想、大众等定点，高价值量新产品有望延续高增长。 坚定国际化发展战略，推进产品与产能全球化。年初公司获得德国奥迪下一代LED大灯控制器平台件定点，有望持续提升在核心客户大众集团中的配套份额，强化公司在灯控领域的全球龙头地位；新产品悬架控制器获得大众定点，在为国内多家主流新能源汽车品牌配套之后，成功实现在全球市场的突破。同时，公司加速全球设厂，日本工厂已于去年投产，欧洲、北美工厂筹划中，将逐步实现产品本地化生产，保障海外市场的开拓。 投资建议：公司灯控主业市场地位稳固、在手订单充裕，域控、底盘控制器、Efuse等高价值量新产品拓展顺利，维持公司盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润8.44亿元、10.76亿元、13.46亿元，对应EPS为2.09元、2.66元、3.33元，按2024年10月30日收盘价计算，对应PE为28X、22X、18X，维持“买入”评级。 风险提示：汽车市场竞争加剧的风险；新产品市场开拓不及预期的风险；原材料价格、汇率等波动的风险等。