流通市值:125.88亿 | 总市值:144.67亿 | ||
流通股本:7197.81万 | 总股本:8272.63万 |
心脉医疗最近3个月共有研究报告9篇,其中给予买入评级的为7篇,增持评级为2篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-09 | 财信证券 | 龙靖宁 | 买入 | 维持 | 业绩稳健增长,新品研发不断推进 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 投资要点: 事件:公司发布2023年年报,报告期内,公司实现营收11.87亿元(+32.43%),归母净利润4.92亿元(+37.98%),扣非归母净利润4.62亿元(+42.74%)。2023Q4实现营收2.99亿元(+28.63%),归母净利润1.04亿元(85.74%),扣非归母净利润0.97亿元(100.91%)。 主动脉支架实现稳健增长,术中支架和外周产品快速放量。报告期内,公司着力于对二、三、四线城市及部分人口大县的营销渠道布局,加大市场下沉力度,产品市场影响力不断加强。其中主动脉支架类产品销量达48664个,收入9.40亿元(+28.07%),毛利率提升1.39pct至77.37%;术中支架产品量价齐增,销量同比增加20.74%达15540个,平均产品单价同比增加28.03%,实现收入1.32亿元(+54.59%);受益于集采和Reewarm PTX药物球囊入院销售,外周及其他产品实现收入1.15亿元(+49.30%),毛利率提升5.00pct至74.12%,营收占比提升1.10pct至9.71%。 创新研发投入加码,积极推进多款产品上市。公司始终专注于产品的持续创新,持续加大研发投入,2023年研发费用同比增加25.70%至1.73亿元。同时,公司不断推动创新成果的有效转化,主动脉业务方面,阻断球囊和Cratos支架及输送系统已提交注册资料;外周介入方面,Vflower静脉支架已完成注册资料递交,新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处于注册阶段;肿瘤介入类业务方面,微球类产品处于上市前临床植入阶段,HepaFlow TIPS支架系统已进入创新医疗器械特别审查程序。 全球化发展加速推进,海外市场覆盖率不断提升。报告期内,公司进一步推进产品在国际业务市场的开拓力度,美国子公司正式启动运营,新增海外产品注册证7张,国际业务新进入9个国家,产品累计覆盖欧洲、拉美、东南亚等31个国家,实现海外收入0.82亿元(+56.19%)。 投资建议:公司为国内血管介入器械龙头,自主创新产品竞争力强,多款在研项目进展顺利,国际市场拓展迅速,海外销售亮眼,预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.49、8.32、10.63亿元,同比增长31.86%、28.08%、27.84%,EPS分别为7.85、10.05、12.85元,当前股价对应PE分别为23.41、18.28、14.30倍,参考可比公司先健科技、波士顿科学估值水平,给予公司2024年30-35倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:集采降价风险,产品研发上市进度不及预期,产品销售推广不及预期等。 | ||||||
2024-03-30 | 中国银河 | 程培,孟熙 | 买入 | 首次 | 2023年年报业绩点评:业绩实现高速增长,在研管线稳步推进 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 核心观点: 事件:公司发布2023年年度报告,公司2023年全年实现营业收入11.87亿元(+32.43%),归母净利润4.92亿元(+37.98%),扣非净利润4.62亿元(+42.74%),经营性现金流5.58亿元(+67.28%);2023Q4实现营业收入2.99亿元(+28.63%),归母净利润1.04亿元(+85.74%),扣非净利润0.97亿元(+100.91%)。 主动脉/外周血管优质管线持续放量,全年业绩实现稳定高速增长。经多年深耕,公司在主动脉切入治疗市场具备绝对优势份额,并获国内首个外周动脉支架CROWNUS,开发了Reewarm PTX药物球囊扩张导管等一系列相关产品,已发展成为我国主动脉血管介入医疗器械的龙头企业。2023年公司营收及利润均实现稳定高速增长,其中:①主动脉支架类:实现营业收入9.40亿元(+28.07%),毛利率77.37%(+1.29pct),销量同比增长27.89%,Castor、Minos持续发力,新品Talos顺利入院且实现较快得终端植入量增长;②术中支架:实现营业收入1.32亿元(+54.59%),毛利率71.95%(-0.98pct),销量增长20.44%,新品Fontus分支型术中支架系统更贴合外科手术临床需求,终端实现较好放量;③外周及其他产品:实现营业收入1.15亿元(+49.30%),毛利率71.95%(+5.00pct),销量增长50.23%,目前共有Reewarm PTX、Reewarm、Ryflumen及CROWNUS四项产品获批,已逐步形成完整得产品线布局,未来有望保持快速放量趋势并持续贡献业绩增量。 国内下沉市场渠道布局愈发深化,海外创新产品实现顺利导入。1)国内:公司持续加大对二/三/四线城市及部分人口大县的营销渠道布局,产品市场覆盖率进一步提高,Castor已覆盖累计终端医院超1,000家,Minos覆盖累计超800家,Reewarm PTX覆盖累计超900家;2)海外:2023年实现超55%的高速增长,目前销售已覆盖31个国家,Castor在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入(累计进入16个国家);Minos在土耳其等国实现首例植入(累计进入19个国家);Hercules Low Profile在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入(累计进入21个国家);Reewarm PTX在巴西实现首例植入。 新品研发上市进展有序推进。截至2023年,公司已有13款产品获证,5款产品取得CE证书,逐步形成了主动脉及外周血管介入领域较为齐全的产品线。新品方面,自研阻断球囊、Cratos、Vflower已提交注册资料,Aegis II处上市前临床试验阶段,Vewatch腔静脉滤器及Fishhawk机械血栓切除导管已完成上市前临床植入,HepaFlow TIPS覆膜支架系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序(目前处临床随访阶段),新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处注册阶段,膝下药物球囊扩张导管处上市前临床试验阶段。 投资建议:心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业,自主核心产品性能已部分达到国际先进水平,国内外市场持续顺利拓展,未来有望逐步成长为全球心血管领域领先企业。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为6.67/9.00/12.11亿元,同比增长35.37%/35.07%/34.48%,EPS分别为8.06/10.88/14.64元,当前股价对应2024-2026年PE为23/17/13倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期的风险、研发进展进展不及预期的风险、新品推广效果不及预期的风险、产品降价超预期的风险。 | ||||||
2024-03-29 | 西南证券 | 杜向阳 | 买入 | 维持 | 主动脉介入龙头业绩持续高增 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 投资要点 事件:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入11.9亿元(+32.4%),归母净利润4.9亿元(+38%),扣非归母净利润4.6亿元(+42.7%)。 主动脉介入龙头,业绩持续高增。按季度来看,公司2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度营业收入分别为2.9/3.4/2.7/3亿元(+10.8%/+67.3%/29.9%/+28.6%),实现归母净利润分别为1.3/1.6/1.1/1亿元(+1.1%/+69%/+26.9%/+85.7%)。主要系公司主要产品受到市场广泛认可,产品竞争力持续增强,产销量稳步提升。从盈利能力来看,公司2023年毛利率为76.5%(+1.3pp),销售费用率为11%(-0.64pp),财务费用率为-0.7%(+0.5pp),基本保持稳定。净利率为41%(+1.77pp)。 核心产品放量速度较快。公司创新性产品Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统、Reewarm PTX药物球囊扩张导管持续发力,新产品Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快。终端覆盖方面,Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统已覆盖累计超过1000家终端医院,Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统已覆盖累计超过800家终端医院,Reewarm PTX药物球囊扩张导管已覆盖累计超过900家终端医院。 全球化发展加速推进。2023年公司海外销售收入同比增长55%,公司目前已销售覆盖31个国家,业务拓展至欧洲、拉美和亚太其他国家和地区;其中Castor在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入,累计已进入16个国家;Minos在土耳其等国实现首例植入,累计已进入19个国家;Hercules Low Profile直管型在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入,累计已进入21个国家;Reewarm PTX药物球囊扩张导管在巴西实现首例植入。 盈利预测与评级:预计公司2024~2026年EPS分别为7.76、9.83、12.15元,公司创新器械占比持续提升,战略转型效果逐步显现,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,政策控费风险,创新产品放量或不及预期。 | ||||||
2024-03-29 | 中泰证券 | 谢木青,于佳喜 | 买入 | 维持 | 主动脉、外周等介入业务持续亮眼,6款创新产品有望率先收获 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 投资要点 事件:公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入11.87亿元,同比增长32.43%,归母净利润4.92亿元,同比增长37.98%,扣非净利润4.62亿元,同比增长42.74% 分季度看,2023年单四季度实现收入2.99亿元,同比增长28.63%,归母净利润1.04亿元,同比增长85.73%,扣非净利润0.97亿元,同比增长100.91%,公司单季度业绩实现高增,主要得益于术中、胸主以及药球等核心产品的快速放量,同时也与2022Q4同期的低基数有关。 规模效应+精细化运作,毛利率、净利率迎来提升。公司2023年销售费用率10.96%,同比下降0.64pp,管理费用率4.64%,同比下降0.50pp,财务费用率-0.71%,同比提升0.51pp,研发费用率14.56%,同比下降0.78pp。公司期间费用率迎来优化,主要得益于收入体量扩大摊薄效应提升,以及精细化管理的持续推进,同时规模效应也驱动公司毛利率提高,2023年公司毛利率76.45%,同比提升1.27pp,净利率41.04%,同比提升1.77pp。 市场下沉策略成效显著,主动脉、外周等业务均实现高增。公司作为国内主动脉介入市场的行业龙头,持续着眼于对二、三、四线城市及部分人口大县的营销渠道布局,加大市场下沉力度,加快中低层市场渗透,市占率实现进一步提升。主动脉介入领域,2023年公司主动脉业务2023年实现收入9.40亿元,同比增长28.07%,其中Castor分支型支架覆盖累计超过1000端医院,Minos腹主支架覆盖医院累计超过800家;外周介入领域,2023年公司实现收入1.15亿元,同比增长49.30%,其中Reewarm PTX药物球囊累计覆盖医院超过900家;术中支架业务2023年实现收入1.32亿元,同比增长54.59%,主要得益于Fontus分支型术中支架等新产品拉动。随着临床应用覆盖率的不断提升,终端植入量有望持续高增,未来公司相关产品有望持续保持快速增长趋势。 国际化战略加速推进,主动脉、静脉等6款产品进入注册阶段。2023年公司进一步加大创新产品在国际市场的开拓力度,目前已经累计覆盖31个国家,美国子公司也正式启动运营,在Castor、Minos、HLP等核心品种的驱动下,2023年公司海外业务收入0.82亿元,同比增长56.19%,随着更多成熟产品的认证获批,公司海外业务有望延续高增趋势。同时公司进一步加快研发管线重点项目推进,阻断药球、Cratos分支型支架等6款重磅产品已向向国家药监局递交注册资料,未来有望陆续获批上市,为公司中长期成长提供充足动能。 盈利预测与投资建议:根据公司公告,我们调整盈利预测,预计医疗反腐等外部政策可能造成短期扰动,费用优化、产能扩张等驱动下盈利水平有望进一步提升,预计2024-2026年公司收入15.10、19.19、24.25亿元,同比增长27%、27%、26%(调整前2024-2025年15.57、20.41亿元);预计2024-2026年归母净利润为6.55、8.35、10.51亿元,同比增长33%、27%、26%(调整前2024-2025年6.42、8.38亿元)。公司当前股价对应2024-2026年22、17、14倍,考虑到公司是国内血管介入龙头企业,竞争优势显著,未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势,维持“买入”评级。 风险提示事件:新产品研发风险、政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 | ||||||
2024-03-28 | 平安证券 | 倪亦道,叶寅 | 增持 | 维持 | 2023高增长兑现,产品渗透与迭代保障增长持续性 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 事项: 公司发布2023年年报,全年实现营收11.87亿元(+32.43%),实现归母净利润4.92亿元(+37.98%),扣非后归母净利润为4.62亿元(+42.74%)。与此前公布的业绩快报保持一致。 公司分红预案:每10股派现30元(含税),送股4.9股(含税)。 平安观点: 核心产品持续发力,药球带动外周管线高增长 公司全年主动脉支架实现营收9.40亿元(+28.07%),其中核心产品castor和minos仍是核心增长主力,castor国内覆盖医院超1000家,估计全年增长仍可达到30%左右水平;minos国内覆盖超800家医院,同时在海外市场开拓顺利,估计贡献了更高的增长速度。术中支架实现营收1.32亿元(+54.59%),在新品Fontus的驱动下实现可持续高增长。23年外周板块实现营收1.15亿元(+49.30%),其中药球Reewarm PTX是核心产品。公司药球累积覆盖超900家终端医院,我们预期后续更多增量将来自医院的深耕。 公司整体毛利率达到76.45%(+1.27pct),叠桥路场地等产能设施的利用率提升推动毛利率上行。海外毛利率因传统OEM产品收入占比进一步下降,毛利率同比增加5.95pct。销售、管理和研发费用率分别为10.96%(-0.64pct)、4.64%(-0.50pct)、14.56%(-0.78pct),常态化运营加上规模效应,费用率有所降低。 境内更多新品有望落地,境外市场开拓马不停蹄 除了已上市并逐渐进入放量期的Fontus、Talos等主动脉产品,公司年内也会有更多外周产品问世。静脉滤器、外周支架、阻断球囊、弹簧圈等问世能够显著扩大公司外周产品线,有利于公司在外周介入这个治疗手 段复杂多样的市场取得优势。 在海外开拓上,公司致力于拓展欧洲、亚太、拉美等多个地区的市场,累积覆盖31个国家。其中在海外具有成熟销售条件的minos、herculesLP分别进入了19、21个国家,并实现一定规模的销售;castor也进入了16个国家,为当地累及弓部的胸主动脉复杂病变提供快捷、优效的解决方法。展望未来,公司的海外收入占比有望在较短时间内超过10%。 维持“推荐”评级。根据公司2023年实际兑现的业绩,以及近期产品渗透情况,调整2024-2025年并新增2026年盈利预测为EPS7.94、10.06和12.74元,对应净利润6.57、8.32和10.54亿元(原2024-2025年预测为6.39、8.46亿元)。考虑近期公司股价相对市场已兑现相对收益,且中期发展趋势不变,维持“推荐”评级。 风险提示:1)高值耗材存在集采等降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若海外市场环境变化,导致公司出海节奏低于预期,可能会对中长期业绩增长造成负面影响。 | ||||||
2024-03-28 | 国金证券 | 袁维,何冠洲 | 买入 | 维持 | 新产品入院推广迅速,研发管线推进顺利 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 业绩简评 2024年3月27日,公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入11.87亿元,同比+32%;归母净利润4.92亿元,同比+38%;实现扣非归母净利润4.62亿元,同比+43%; 分季度来看,2023Q4公司实现收入2.99亿元,同比+29%;归母净利润1.04亿元,同比+86%;实现扣非归母净利润0.97亿元,同比+101%。 经营分析 新产品带动术中支架高增长,国际业务拓展顺利。按照业务条线拆分,2023年公司主动脉支架类业务实现收入9.40亿元,同比增长+28%;术中支架类业务实现收入1.32亿元,同比增长+55%;外周及其他类业务实现收入1.15亿元,同比增长+49%。新产品Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快。同时国外业务实现收入0.82亿元,同比+56%,目前已销售覆盖31个国家,国际收入占比持续提升。利润率稳步提升,研发投入持续增长。公司全年综合毛利率达到76.5%,同比+1.3pct;全年净利率达到41.0%,同比+1.8pct,利润率稳步提升。研发投入2.60亿元,同比+51.2%,占营收比例达到21.9%。2023年公司在各研发管线均取得重要进展,在主动脉、外周动脉、外周静脉、肿瘤介入核心赛道产品布局及研发进展领先,创新产品将为长期业绩增长提供持续动力。 经营性现金流量净额充裕,公布高比例分红计划。2023年公司经营活动产生的现金流量净额达到5.58亿元,同比+67.3%。公司同时公布了2023年度利润分配预案,预计派发现金红利人民币2.48亿元(含税),现金分红总额占公司2023年度归母净利润的50.40%。公司高度重视股东回报,长期投资价值凸显。 盈利预测、估值与评级 我们看好公司在主动脉及外周介入领域的竞争力,预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.39、8.16、10.66亿元,同比增长30%、28%、31%,EPS分别为7.73、9.87、12.88元,现价对应PE为23、18、14倍,维持“买入”评级。 风险提示 医保控费政策风险;新产品研发不达预期风险;产品推广不达预期风险;海外贸易摩擦风险。 | ||||||
2024-03-12 | 东方财富证券 | 何玮 | 增持 | 首次 | 动态点评:业绩稳健增长,产品竞争力持续提升 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 【事项】 公司发布2023年度业绩快报,整体业绩呈稳健增长态势,且增速维持在较高水平,营收预计11.87亿元,较上年同期8.97亿元同比增长32.43%;营业利润预计5.74亿元,同比增长38.21%;归母净利润预计4.92亿元,同比增长37.98%;扣非净利润预计4.62亿元,同比增长42.74%。 【评论】 业务规模不断扩大,海外占比持续提升。23年随着公共卫生问题的逐步消除,公司老产品销量稳步增长,新产品Talos?直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus?分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快,所以整体营收及利润实现稳步增长。23年公司海外销售收入增长同比超过50%,收入占比进一步提升。海外商业化进度方面,公司Castor?分支型主动脉覆膜支架及输送系统已在全球16个国家进入临床应用阶段,Hercules?Low Profile直管型覆膜支架及输送系统在全球21个国家进入临床应用阶段,Minos?腹主动脉覆膜支架及输送系统也已在全球19个国家进入临床应用阶段。 研发实力强劲,在研管线进展顺利。公司自研产品阻断球囊已向国家药监局递交注册资料,Cratos?分支型主动脉覆膜支架及输送系统已提交注册资料,Aegis?II腹主动脉覆膜支架系统处于上市前临床试验阶段,胸主多分支覆膜支架系统处于单中心临床随访阶段,临床表现优异,主动脉限流破口支架处于单中心临床试验随访阶段。外周业务领域,静脉方面,Vflower?静脉支架及输送系统已完成注册资料递交,Vewatch?腔静脉滤器及Fishhawk?机械血栓切除导管已完成上市前临床植入;动脉方面,新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处于注册阶段,膝下药物球囊扩张导管处于上市前临床试验阶段。肿瘤介入方面,微球类产品处于上市前临床植入阶段,HepaFlow?TIPS覆膜支架系统已获批进入“绿色通道”,目前处临床随访阶段。 【投资建议】 作为动脉支架赛道的龙头企业,心脉医疗具备雄厚的研发实力,在研管线持续稳步推进中,其产品技术含量高、竞争力强,产品力优势较为明显。23年公司销售端继续稳定增长,海外市场进一步开拓完善,远期发展较为明朗。我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为11.87/15.61/20.24亿元,归母净利润分别为4.93/6.57/8.51亿元,EPS分别为5.96/7.94/10.28元,对应PE分别为31/23/18倍,给予公司“增持”评级。 【风险提示】 产品集中带量采购政策变化风险 产品升级及新产品开发风险 市场竞争加剧风险 | ||||||
2024-02-29 | 华金证券 | 赵宁达 | 买入 | 维持 | 业绩快速增长,在研产品稳步推进 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 业绩快速增长,新产品实现快速放量:公司发布2023年业绩快报,2023年实现营业收入11.87亿元(+32%),归母净利润4.92亿元(+38%),扣非归母净利润4.62亿元(+43%);2023Q4年实现营业收入2.99亿元(+29%),归母净利润1.04亿元(+86%)。公司营收和归母净利润实现稳步增长,主要因为报告期内老产品销量稳步增长,新产品Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快。 海外销售增长亮眼,营收占比进一步提升。2023年海外销售收入增长同比超过50%,收入占比进一步提升。公司持续加快核心单品海外市场准入,截至2023年底,Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统已在全球16个国家进入临床,Hercules Low Profile直管型覆膜支架及输送系统已在全球21个国家进入临床,Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统已在全球19个国家进入临床。未来随着公司产品海外覆盖度持续提升,有望带动植入量快速增加,进一步推动海外业务快速增长。 在研新产品稳步推进,保持核心竞争力。公司自研产品阻断球囊已向国家药监局递交注册资料。Cratos分支型主动脉覆膜支架及输送系统已提交注册资料。AegisII腹主动脉覆膜支架系统处于上市前临床试验阶段。胸主多分支覆膜支架系统处于单中心临床随访阶段,临床表现优异。主动脉限流破口支架处于单中心临床试验随访阶段。外周业务领域,静脉方面,Vflower静脉支架及输送系统已完成注册资料递交,Vewatch腔静脉滤器及Fishhawk机械血栓切除导管已完成上市前临床植入;动脉方面,新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处于注册阶段,膝下药物球囊扩张导管处于上市前临床试验阶段。肿瘤介入方面,微球类产品处于上市前临床植入阶段,HepaFlowTIPS覆膜支架系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序(“绿色通道”),目前处于临床随访阶段。 投资建议:根据公司2023年业绩快报,我们微调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.92/6.51/8.29亿元(调整前4.76/6.19/7.80),增速分别为38%/32%/27%,对应PE分别为32/24/19倍。考虑到公司Talos、Fontus等新产品快速放量,创新产品入院数和植入量快速增加,海外业务发展迅速,维持“买入-A”建议。 风险提示:产品销售不及预期风险,市场竞争加剧风险,海外市场开拓不及预期风险。 | ||||||
2024-02-28 | 中泰证券 | 谢木青,于佳喜 | 买入 | 维持 | 主动脉支架、药球等持续高增长,多款特色新品有望收获 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 投资要点 事件:公司发布2023年业绩快报,2023年公司预计实现营业收入11.87亿元,同比增长32.43%,实现归属于母公司净利润4.92亿元,同比增长37.98%,实现扣非归母净利润4.62亿元,同比增长42.74%。 分季度看,根据公告数据计算,预计2023年单四季度公司实现营业收入2.99亿元,同比增长28.97%,实现归属于母公司净利润1.04亿元,同比增长86.49%,实现扣非归母净利润0.97亿元,同比增长102.50%。公司单季度收入持续快速增长,预计主要得益于主动脉以及外周介入多款核心产品的持续入院,单季度利润实现高增,预计与2022年同期低基数有关(2022Q4公司归母净利润0.56亿元,扣非归母净利润0.48亿元)。 国内需求持续向好,海外市场快速开拓。2023Q4以来,随着国内公共卫生问题逐步消除,主动脉介入治疗需求快速释放,终端植入量持续攀升,我们预计公司几款核心产品如Castor、Minos、外周药球等均有不错表现,同时新产品Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统的入院家数及终端植入量也取得优异成绩,促使公司国内业务延续良好增长趋势;针对海外市场,公司持续加快终端市场开拓力度,围绕重点国家和地区持续大力开发,截至目前Castor分支型支架已经在全球16个国家进入临床应用,HLP支架已在全球21个国家进入临床应用,Minos腹主支架也进入了19个国家和地区,相关产品的快速增长,驱动公司2023年海外业务实现超过50%的高速提升。 研发管线进展顺利,主动脉、静脉等多款新产品有望进入收获期。公司始终坚持以产品与技术为导向,不断开发满足临床需求的创新性产品,稳步推进各项研发项目。目前,公司的自研产品阻断球囊、Cratos?分支型主动脉支架、Vflower静脉支架已向国家药监局递交注册资料;胸主多分支支架已进入单中心临床随访阶段,临床表现优异;Vewatch腔静脉滤器及Fishhawk机械血栓切除导管已完成上市前临床植入;膝下药物球囊扩张导管处于上市前临床试验阶段。在肿瘤介入领域,公司微球类产品进入上市前临床植入阶段,HepaFlow TIPS支架也已经获批进入创新医疗器械特别审查程序。随着更多特色新品种的陆续上市,公司在血管介入市场的领先地位有望持续巩固。 盈利预测与投资建议:根据公司公告,我们调整盈利预测,预计医疗反腐等外部政策可能造成短期扰动,费用优化、产能扩张等驱动下盈利水平有望进一步提升,预计2023-2025年公司收入11.87、15.57、20.41亿元,同比增长32%、31%、31%(调整前12.07、15.86、20.87亿元);预计2023-2025年归母净利润为4.92、6.42、8.38亿元,同比增长38%、31%、31%(调整前4.83、6.33、8.30亿元)。公司当前股价对应2023-2025年30、23、18倍,考虑到公司是国内血管介入龙头企业,竞争优势显著,未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势,维持“买入”评级。 风险提示事件:新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 | ||||||
2024-01-02 | 财信证券 | 龙靖宁 | 买入 | 首次 | 创新驱动,心向未来 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 投资要点: 实力强劲的国内血管介入龙头企业。公司自2012年成立以来,专注于主动脉及外周血管介入领域,拥有13款已上市产品,包括5款创新器械产品,多款产品获批海外上市;公司盈利能力较强,2017年至今毛利率、净利率基本维持在75-80%、38-46%区间水平,整体期间费用率呈现逐年下降趋势;已完成营销管理层变更,未来将加大海外产品销售推广力度,进一步提升海外市占率。 主动脉介入:产品创新迭代,性能优异。公司主动脉介入布局较早,产品丰富,2002年推出国内首个分支型腹主动脉支架Aegis支架,随后相继推出Hercules支架、Hercules Low Profile支架等产品;产品力全球领先,竞争力较强,2017年推出全球首个分支型主动脉支架Castor,首次将TEVAR适应症拓展到LSA区,2019年上市国内最细外径支架Minos,新品上市后快速放量贡献收入。 外周介入:外企主导的百亿市场,多款在研产品打开增长空间。预计到2030年,国内外周介入器械市场规模将达到162.7亿元,进口厂商份额超90%,国产替代空间广阔;外周业务量价齐升,营收占比快速提升,2019年至2023H1,外周业务营收从434.8万元增至6123.9万元,营收占比增长8.6pcts至9.9%。公司坚持创新驱动,逐步完善外周血管介入产品线布局,在行业内保持技术领先,目前已有多款产品在研,在研产品市场空间超数十亿元。 盈利预测:公司为国内血管介入器械龙头,自主创新产品竞争力强,多款在研项目进展顺利,国际市场拓展迅速,海外销售亮眼,预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.7、6.2、7.9亿元,同比增长32.4%、30.2%、28.1%,EPS分别为5.7、7.4、9.5元,当前股价对应PE分别为32.1、24.7、19.3倍,参考可比公司先健科技、波士顿科学估值水平,给予公司2024年30-35倍PE,予以“买入”评级。 风险提示:新品研发进度不及预期,集采影响超预期,行业竞争加 剧等。 |