流通市值:126.70亿 | 总市值:126.70亿 | ||
流通股本:1.23亿 | 总股本:1.23亿 |
心脉医疗最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-08-30 | 中国银河 | 程培,孟熙 | 买入 | 维持 | 2024年中报业绩点评:24H1业绩高速增长,国内外持续快速渗透 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 事件:公司发布2024年半年度报告,2024年1~6月实现营业收入7.87亿元(+26.63%),归母净利润4.04亿元(+44.36%),扣非净利润3.87亿元(+48.60%),经营性现金流3.42亿元(+29.37%)。2024Q2实现营业收入4.29亿元(+27.69%),归母净利润2.19亿元(+41.72%),扣非净利润2.09亿元(+48.34%),经营性现金流1.30亿元(-10.26%)。 重点产品持续放量,海外市场加速拓展:2024H1公司收入及利润均实现高速增长,主要得益于公司近年获批的创新性产品(Castor/Minos/ReewarmPTX/Talos/Fontus等)入院家数及终端植入量均增长较快,进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力。从2024H1收入结构来看,①主动脉:实现营业收入6.10亿元(+22.68%),毛利率77.77%,②术中支架:实现营业收入1.07亿元(+69.24%),毛利率73.77%;③外周及其他:实现营业收入0.69亿元(+13.37%),毛利率70.31%。分经营地区来看,公司在国内地区实现营业收入7.17亿元(+23.59%),毛利率79.05%;国外地区实现营业收入0.70亿元(+67.05%),毛利率50.97%,公司持续推进海外市场开拓,已实现欧洲、拉美、东南亚等地的34个国家/地区的覆盖。此外,随着公司收入规模稳步提升、生产经营管理持续优化,2024H1公司销售费用率(7.93%,-2.24pct)及管理费用率(3.60%,-0.77pct)均有所降低,推动公司经营质量进一步提升。 团队优化提升研发效率,市场覆盖率稳步提升:2024H1公司研发投入为0.94亿元,占营业收入比例为11.98%(-7.45pct),占比较为明显的下降主要是公司优化研发团队结构,评估优化项目商业化潜力,致力于提高研发投入产出比。公司坚持国内市场渠道下沉的销售策略,深化产品市场覆盖深度及广度,目前公司产品已进入全国超2,300多家医院,其中Castor已覆盖1,100余家医院(累计植入超2.5万例),Minos已覆盖近900家医院,ReewarmPTX已覆盖1,000余家医院,Fontus已覆盖200余家医院,Talos累计进入近300家医院。在海外市场,2024H1公司产品Castor在希腊、哥伦比亚首例植入,累计进入19个国家;Minos在韩国、乌兹别克斯坦首例植入,累计已进入21个国家;HerculesLP在新加坡、乌兹别克斯坦、白俄罗斯等多个国家首例植入,累计已进入22个国家,ReewarmPTX在巴西首例植入。 派发中期分红积极回报投资者。据《关于2024年半年度利润分配预案的公告》,公司拟以实施2024年半年度实施权益分派股权登记日的总股本(扣减回购专用证券账户的股份)为基数进行利润分配,以公司2024年6月30日股本总数1.23亿股进行测算,拟向全体股东每10股派发现金红利人民币16.50元(含税),以此计算合计派发现金红利2.03亿元,现金分红总额占公司2024H1归母净利润的50.40%,体现公司对于股东回报的重视。 部分核心产品终端降价预计对公司业绩影响有限。公司近日发布《澄清公告》及《澄清事项的进展公告》,针对此前公司收到国家医保局对Castor胸主动脉覆膜支架及输送系统价格问题提出的问询函,公司将核心产品Castor支架等系列胸主动脉支架产品终端价格调整为7万元左右或以下(降幅≥40%),尽管产品终端价格降幅较大,但仍高于57,000元(含税)/50,442.48元(不含税)的出厂价格,预计此次调价影响主要在于渠道利润压缩,对厂商影响相对有限。 投资建议心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业,自主核心产品性能已部分达到国际先进水平,国内外市场持续顺利拓展,未来有望逐步成长为全球心血管领域领先企业。考虑到涉及公司产品的集采时间、规则、降幅等方面仍有较大不确定性,因此我们下调公司2024-2026年归母净利润至6.64/8.60/11.11亿元,同比增长34.79%/29.57%/29.16%,EPS分别为5.38、6.98、9.01元,当前股价对应2024-2026年PE16/12/9倍,维持“推荐”评级。心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业,自主核心产品性能已部分达到国际先进水平,国内外市场持续顺利拓展,未来有望逐步成长为全球心血管领域领先企业。考虑到涉及公司产品的集采时间、规则、降幅等方面仍有较大不确定性,因此我们下调公司2024-2026年归母净利润至6.64/8.60/11.11亿元,同比增长34.79%/29.57%/29.16%,EPS分别为5.38、6.98、9.01元,当前股价对应2024-2026年PE16/12/9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期的风险、研发进展不及预期的风险、新品推广效果不及预期的风险、产品降价超预期的风险、经销商退换货的风险。 | ||||||
2024-08-28 | 华安证券 | 谭国超,李婵 | 买入 | 维持 | 业绩保持高速增长,创新产品持续获批 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 主要观点: 事件: 公司发布2024年中报。2024年上半年,公司实现营业收入7.87亿元,同比+26.63%,实现归母净利润4.04亿元,同比+44.36%,实现扣非净利润3.87亿元,同比+48.60%。 2024年第二季度,公司实现营业收入4.29亿元,同比+27.69%,实现归母净利润2.19亿元,同比+41.72%,实现扣非净利润2.09亿元,同比+48.34%。 事件点评 核心产品入院数和植入量快速增长,业绩整体高增长 2024年上半年公司收入持续保持快速增长趋势,主要得益于近年获批的创新性产品临床表现优异、驱动快速增长,其中包括Castor分支型主动脉覆膜支架、Minos腹主动脉覆膜支架、ReewarmPTX外周药球等,升级产品Talos直管型胸主支架、Fontus分支型术中支架入院家数和终端植入量均增长加快。从板块增长来看,公司主动脉支架产品实现收入6.10亿元,同比+22.68%,收入占比约为77.5%;术中支架产品1.07亿元,同比+69.25%,收入占比约为13.6%,预计主要为Fontus等新品带来的放量增长;外周等产品实现收入6943万元,同比+13.37%,收入占比约为8.8%。 在渠道覆盖上,公司持续着力于对国内二、三、四线城市及部分人口大县的营销渠道布局,加大市场下沉力度,不断加深公司产品的市场覆盖深度及广度。目前公司产品国内医院覆盖度不断提高,Castor累计覆盖1100余家医院、Minos覆盖近900家、外周药球覆盖1000余家、Fontus覆盖200余家、Talos覆盖近300家。国际市场方面,公司不断推进创新产品在国际市场的开拓力度,上半年海外实现销售收入6961万元,同比增长超过65%,产品销售覆盖欧洲、拉美、东南亚等地的34个国家和地区。 持续保持高研发投入,在研管线储备丰富 2024年上半年,公司研发投入合计9429万元,占营业收入比例11.98%。截至2024年6月,公司累计提交专利申请708项,其中110项为境外授权专利,创新项目曾获得中国国家科技进步二等奖,先后2次获得上海市科技进步一等奖。已上市及在研产品中有8款获批进入国家创新医疗器械审批“绿色通道”。 其中,(1)主动脉方面,Cratos分支型主动脉覆膜支架已获得欧盟定制证书,目前在海外已启动上市前临床试验,并于瑞士、西班牙完成多例临床试验植入;AegisⅡ腹主动脉覆膜支架临床植入已全部完成;胸主多分支覆膜支架系统已完成FIM临床植入,目前在临床随访阶段;主动脉破口限流支架处于FIM临床阶段等。 (2)外周介入方面,子公司上海蓝脉研发的Vewatch腔静脉滤器、Vepack滤器回收器以及Vflower静脉支架系统相继获得国家药监局注册;在研项目中机械血栓切除导管已完成临床随访;膝下药物球囊扩张导管处于临床入组阶段等。 (3)肿瘤介入业务方面,TIPS覆膜支架系统目前在临床随访阶段,聚乙烯醇栓塞微球、经颈静脉肝内穿刺器已提交注册资料。 投资建议 公司近日下调了Castor支架的终端价,预计对出厂价影响有限,我们维持原来的盈利预测,预计公司2024-2026年公司营业收入分别为15.37亿元、19.79亿元和25.25亿元,同比增长分别为29.5%、28.7%、27.6%,归母净利润分别为6.50亿元、8.32亿元、10.59亿元,同比增长32.0%、27.9%、27.3%,2024-2026年对应的EPS分别为5.27、6.75、8.59元,当前股价对应PE分别为16、12、10倍。公司为国内血管介入器械的领军企业,自主创新能力强,后续多款在研项目梯队丰富,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险。 | ||||||
2024-08-27 | 平安证券 | 叶寅,倪亦道,裴晓鹏 | 增持 | 维持 | 坚持技术创新引领成长,业绩维持高增符合预期 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 事项: 公司发布半年度报告,上半年实现营业收入7.87亿元,同比+26.63%,实现归母净利润4.04亿元,同比+44.36%,实现扣非净利润3.87亿元,同比+48.60%。单Q2实现营业收入4.29亿元,同比+27.69%,实现归母净利润2.19亿元,同比+41.72%,实现扣非净利润2.09亿元,同比+48.34%。同时,公司发布半年度利润分配预案,以2024年6月30日总股本测算拟向全体股东每10股派发现金红利人民币16.50元(含税),现金分红总额约占上半年归母净利润的50%左右,剩余未分配利润结转以后年度分配。 平安观点: 业绩保持快速增长趋势,符合市场预期。2024年上半年公司收入持续保持快速增长趋势,主要得益于近年获批的创新性产品临床表现优异、驱动快速增长,其中包括Castor分支型主动脉覆膜支架、Minos腹主动脉覆膜支架、ReewarmPTX外周药球等,升级产品Talos直管型胸主支架、Fontus分支型术中支架入院家数和终端植入量均增长加快,进一步提升公司主动脉和外周血管介入市场的竞争力。从板块增长来看,上半年公司主动脉支架产品实现收入6.10亿元,同比+22.68%;术中支架产品1.07亿元,同比+69.25%,预计主要为Fontus等新品带来的放量增长;外周等产品实现收入6943万元,同比+13.37%。从盈利能力来看,公司上半年毛利率为76.57%,保持相对高位水平,费用率管控良好,随着收入规模增大,公司相对费用绝对值投入保持稳定,费用率有所摊薄,经营质量不断提升,其中销售费用率7.93%(-2.24pct),管理费用率3.60%(-0.77pct),研发费用率6.18%(-6.11pct)。 市场覆盖深度及广度不断加深,国内外同步增长。国内市场方面,公司持续着力于对二、三、四线城市及部分人口大县的营销渠道布局,加大市场下沉力度,不断加深公司产品的市场覆盖深度及广度。此外,公司近期结合医保局问询,在基本不影响出厂价和利润情况下,大幅压缩流通环节过高加价,将Castor支架等系列胸主支架产品终端价格调整为7万 元左右或以下,降价幅度40%左右或以上,降低终端价格,不断提升产品可及性。目前公司产品国内医院覆盖度不断提高,Castor累计覆盖1100余家医院、Minos覆盖近900家、外周药球覆盖1000余家、Fontus覆盖200余家、Talos覆盖近300家。国际市场方面,公司不断推进创新产品在国际市场的开拓力度,上半年海外实现销售收入6961万元,同比增长超过65%,产品销售覆盖欧洲、拉美、东南亚等地的34个国家和地区,成长空间持续打开。 公司不断加强研发创新,在研管线储备充足。公司上半年研发投入合计9429万元,占营业收入比例11.98%(部分资本化),保障在研管线稳步推进。其中,主动脉方面,Cratos分支型主动脉覆膜支架已获得欧盟定制证书,目前在海外已启动上市前临床试验,并于瑞士、西班牙完成多例临床试验植入;AegisⅡ腹主动脉覆膜支架临床植入已全部完成;胸主多分支覆膜支架系统已完成FIM临床植入,目前在临床随访阶段;主动脉破口限流支架处于FIM临床阶段等。外周介入方面,子公司上海蓝脉研发的Vewatch腔静脉滤器、Vepack滤器回收器以及Vflower静脉支架系统相继获得国家药监局注册;在研项目中机械血栓切除导管已完成临床随访;膝下药物球囊扩张导管处于临床入组阶段等。肿瘤介入业务方面,TIPS覆膜支架系统目前在临床随访阶段,聚乙烯醇栓塞微球、经颈静脉肝内穿刺器已提交注册资料。 维持“推荐”评级。公司是国内主动脉及外周血管介入领域的领先企业,多款创新产品获批,优质产线持续放量,海外不断打开成长空间。由于近期胸主动脉价格有所调整,调整公司2024-2026年归母净利润预测为6.08、7.03、9.14亿元(原2024-2026年预测为6.57、8.32和10.54亿元),由于公司创新产品仍处于放量阶段,加上海外业务处于快速拓展期,看好公司持续增长能力,公司估值目前处于历史较低位置,维持“推荐”评级。 风险提示:1)产品销售不及预期;2)新产品推广不及预期;3)政策影响等风险。 | ||||||
2024-08-27 | 国金证券 | 袁维,何冠洲 | 买入 | 维持 | 上半年业绩高速增长,创新产品持续获批 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 2024年8月26日,公司发布2024半年度报告,2024年上半年公司实现收入7.87亿元,同比+27%;归母净利润4.04亿元,同比+44%;实现扣非归母净利润3.87亿元,同比+49%。 2024Q2公司实现收入4.29亿元,同比+28%;归母净利润2.19亿元,同比+42%;实现扣非归母净利润2.09亿元,同比+48%。 经营分析 国内术中支架高速增长,海外拓展成果初现。分业务板块来看,上半年公司主动脉支架类产品实现收入6.10亿元,同比+23%;术中支架类产品实现收入1.07亿元,同比+69%,主要得益于Fontus新产品的上市推广;外周及其他产品实现收入6943万元,同比+13%。此外公司海外业务实现收入6961万元,同比+67%,目前已销售覆盖34个国家,业务拓展至欧洲、拉美和亚太等区域。 研发项目顺利推进,在研管线储备丰富。公司上半年研发投入合计9429万元,占公司营业收入比例为11.98%。公司自主研发的主动脉阻断球囊导管、腔静脉滤器、滤器回收器、静脉支架系统、外周球囊扩张导管等产品在国内相继取得产品注册证,此外公司在研管线储备充足,机械血栓切除导管已完成临床随访,TIPS覆膜支架目前在临床随访阶段,新产品有望持续上市贡献额外业绩增长,公司在主动脉及外周介入领域有望长期保持产品优势。海外收购优质资产,欧洲区域销售有望加速。2024年7月公司发布关于受让Optimum Medical Device Inc.(OMD)股权的公告,拟使用自有资金6500万美元受让OMD72.37%的股权。OMD在欧美、日本等发达国家拥有20余年的推广历史,产品已覆盖23个国家,核心腹主动脉产品Aorfix、Altura等将补充心脉产品管线。未来OMD将运用其具备的成熟的市场与渠道资源,为心脉主动脉领域海外拓展提供基础,未来公司海外市场拓展有望加速。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.13、7.52、9.98亿元,同比+24%、+23%、+33%,现价对应PE为16、13、10倍,维持“买入”评级。 风险提示 医保控费政策及产品价格风险;新产品研发不达预期风险;产品推广不达预期风险;海外贸易摩擦风险。 | ||||||
2024-07-03 | 中国银河 | 程培,孟熙 | 买入 | 维持 | 业绩保持高速增长,海外并购提升全球竞争实力 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 核心观点: 事件:1)公司发布2024年半年度业绩预告的自愿性披露公告,预计2024H1实现营收7.77~8.08亿元(+25%~30%),归母净利润3.91~4.19亿元(+40%~50%);2)公司发布关于受让Optimum Medical Device Inc.(简称OMD)股权的公告,拟使用自有资金6,500万美元受让OMD公司72.37%股权。 新品入院顺利促进稳定增长,海外市场布局加速推进。2024年1-6月公司整体销量实现较好增长,带动公司净利润快速增长,主要是创新产品Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统、ReewarmPTX药物球囊扩张导管持续发力,新产品Talos?直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus?分支型术中支架系统入院家数及终端植入量增长较快。此外,公司持续开发地市级、县级医院市场,积极推动全球范围内与区域行业领先客户的合作,持续推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广,新品上市前临床试验有序展开。 拟全资持有Lombard,形成全球差异化竞争力。Lombard为OMD下属全资子公司(英国及德国公司),其具备满足CE、FDA及日本PMDA要求的覆盖产品研发、生产和销售的质量管理体系,拥有完善的组织架构和团队。此次受让并全资持有OMD及其旗下Lombard,有望在产品、技术、知识产权及管理体系等方面赋能,并助力公司进一步增强自身全球差异化竞争力:一方面,Lombard业务具备多年技术积累,已形成丰富且具较强竞争力的产品管线,在欧美及日本等发达国家拥有20余年产品推广历史,产品覆盖23个国家;另一方面,Lombard具备先进的制造工艺技术(如自动编制、自动缝合、自动抛光等),能赋能并显著提升公司产品性能及生产效率,有望在心脉在研产品中逐步延伸应用。 海外子公司经营持续向好,有望深度协同贡献业绩增量。据公司公告,近年OMD经营业绩持续改善,营业收入保持增长,2023年同比增长43.55%且亏损逐步收窄(2024Q1仅微亏),并预计于2024年度实现扭亏为盈。同时,心脉医疗拟通过此次收购建立欧洲市场业务平台,搭建多个境外业务中心实现市场的深度覆盖,进而深化推进国际化战略。据公司公告,欧洲主动脉瓣覆膜支架市场规模将于2029年达到8.24亿元(占全球22.8%,仅次于美国),同时公司有望在未来5年将在欧洲市场的市占率逐步从2022年的不足2%(按手术量)提升至10%以上。 投资建议:心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业,自主核心产品性能已部分达到国际先进水平,国内外市场持续顺利拓展,未来有望逐步成长为全球心血管领域领先企业。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为6.67/9.00/12.11亿元,同比增长35.37%/35.07%/34.48%,EPS分别为5.41/7.30/9.82元,当前股价对应2024-2026年PE为19/14/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期的风险、研发进展进展不及预期的风险、新品推广效果不及预期的风险、产品降价超预期的风险。 | ||||||
2024-07-02 | 国金证券 | 袁维,何冠洲 | 买入 | 维持 | 上半年业绩高速增长,收购优质资产加速海外扩张 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 业绩简评 2024年7月1日,公司发布2024半年度业绩预告,预计实现收入7.77亿元~8.08亿元,同比+25%~+30%;归母净利润3.91亿元~4.19亿元,同比+40%~+50%。 同日公司发布关于受让Optimum Medical Device Inc.(OMD)股权的公告,拟使用自有资金6500万美元(约合人民币4.63亿元)受让OMD72.37%的股权,完成后OMD将成为公司全资子公司。 经营分析 上半年销售快速增长,国内外市场同步拓展。2024上半年公司创新产品Castor、Minos主动脉覆膜支架、Reewarm PTX药物球囊持续发力,新产品Talos主动脉支架和Fontus术中支架入院家数及终端植入量均增长较快。国内地市级、县级医院市场持续得到开拓,海外在欧洲、拉美、亚太等重点区域的销售推广不断推进。 进一步收购Lombard,丰富主动脉产品布局。OMD全资持有下属两家子公司Lombard Medical Limited(英国)和Lombard MedicalTechnologies GmbH(德国)(统称为Lombard),在欧美、日本等发达国家拥有20余年的推广历史,产品已覆盖23个国家,核心腹主动脉产品Aorfix、Altura等将补充心脉产品管线。心脉自2017年开始与Lombard展开合作,2022年3月通过增资及受让方式取得OMD27.63%股权,此次收购后OMD将成为心脉全资子公司。 OMD盈利情况逐步改善,海外市场拓展有望加速。2023年OMD营业收入达到1.12亿元,同比+43.55%,净利润-418万元,且亏损处于逐步收窄状态,公司预计2024年将扭亏为盈。由于OMD具备先进制造工艺技术,未来将提升心脉整体产品性能及生产效率。同时OMD将运用其具备的成熟的市场与渠道资源,为心脉主动脉领域海外拓展提供基础,未来公司海外市场拓展有望加速。 盈利预测、估值与评级 我们看好公司在主动脉及外周介入领域的竞争力,预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.39、7.96、10.39亿元,同比增长30%、25%、30%,现价对应PE为19、15、12倍,维持“买入”评级。 风险提示 医保控费政策风险;新产品研发不达预期风险;产品推广不达预期风险;海外贸易摩擦风险。 | ||||||
2024-05-17 | 华安证券 | 谭国超,李婵,钱琨 | 买入 | 首次 | 血管介入领军企业,创新驱动,前景广阔 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 主要观点: 介入行业发展潜力大,公司持续保持高增长 介入治疗与传统内科、外科并列为临床三大支柱性学科,具有创伤小、恢复快等临床优势。根据弗若斯特沙利文,2021年我国心血管介入器械市场规模为372亿元,预计到2030年市场规模将达到1402亿元,CAGR约为15.9%。公司在主动脉介入、外周介入和肿瘤介入等领域均有产品布局,其中主动脉支架类产品为公司主要收入来源,2016-2023年公司主动脉支架销售收入由0.95亿元增长至9.40亿元,复合增速达39%;外周介入类产品近年来收入高速增长,2023年增速达47%。 公司自主创新能力强,拥有多款海内外独家产品 公司自主研发的Castor分支型主动脉覆膜支架于2017年获批上市,首次将TEVAR手术适应症拓展到主动脉弓部病变,是全球首款获批上市的治疗主动脉弓部病变的分支型主动脉支架,该产品奠定了公司在主动脉介入领域的领先地位。截至2023年底,公司先后有八款产品获批进入国家医疗器械创新“绿色通道”,其中5款已经获批上市。2024年,公司自主研发的肿瘤介入产品TIPS覆膜支架系统获批进入国家创新“绿色通道”,为公司第八款进入绿色通道的产品,有望成为TIPS覆膜支架领域的首个国产获批产品。 国产替代优势明显,海外市场持续发力 2021年国内胸主动脉腔内介入支架市场中,公司产品占比32%,超过美敦力,跃居首位。腹主动脉腔内介入手术中,公司产品占比23%,居国产首位。同时,公司产品持续向海外扩张,公司的13款已上市产品中5款产品拥有CE认证。截至2023年底,公司Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统在海外16个国家进入临床应用,Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统海外进入19个国家,Hercules Low Profile直管型覆膜支架及输送系统海外进入21个国家,为公司进一步拓展国际市场奠定坚实基础。 投资建议 综上,我们预计2024-2026年公司营业收入分别为15.37亿元、19.79亿元和25.25亿元,同比增长分别为29.5%、28.7%、27.6%,归母净利润分别为6.50亿元、8.32亿元、10.59亿元,同比增长32.0%、27.9%、27.3%,2024-2026年对应的EPS分别为5.27、6.75、8.59元,当前股价对应PE分别为23、18、14倍。公司为国内血管介入器械的领军企业,自主创新能力强,后续多款在研项目梯队丰富,而且公司海外市场拓展有望加速,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 新品研发进度不及预期,集采影响超预期,行业竞争加剧。 | ||||||
2024-05-14 | 东方财富证券 | 何玮 | 增持 | 维持 | 2024年一季报点评:创新产品研发顺利,费控成效利润高增 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 【投资要点】 国内市场稳步增长,新品加速入院推广。24Q1公司实现营业收入3.58亿元,同比+25.38%;归母净利润1.83亿元,同比+48.01%;基本每股收益2.23元/股,同比+28.90%。公司产品在国内市场持续增长,明星产品Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统累计覆盖超1000家终端医院、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统累计覆盖超850家终端、ReewarmPTX药物球囊扩张导管累计覆盖超950家终端。此外新产品也在加速入院推广,Fontus分支型术中支架系统累计进入超200家医院,Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统累计进入超200家医院。 在研管线顺利推进,研发降本,盈利能力进一步提升。公司24Q1销售、管理、研发费用率分别为7.42%、3.52%、6.48%,同比分别-1.36pct、-1.10pct、-6.20pct;毛利率、净利率分别为76.52%、51.07%,同比分别+0.79pct、+7.81pct。公司优化研发团队结构,评估优化项目商业化潜力,以期提高研发投入产出比,对处于早期预研阶段投入大、不确定性高的项目,通过项目优先级调整,将更多精力先转移到短期优先级更高的项目上,以实现更高效的经济效益。在研管线方面,Cratos@分支型主动脉覆膜支架系统已完成NMPA注册资料递交,在瑞士完成海外上市前临床试验首例植入;Vflower@静脉支架系统、L-REBOA@阻断球囊导管、Vewatch@腔静脉滤器均已完成NMPA注册资料递交;Fishhawk@机械血栓切除导管已完成上市前临床试验;Aegis@Ⅱ腹主动脉覆膜支架系统、膝下药物球囊扩张导管、TIPS覆膜支架系统处于上市前临床试验阶段;Hector@胸主动脉多分支覆膜支架系统处于国内单中心临床随访阶段,在瑞士完成海外首例临床应用。 全球化发展持续推进,海外收入占比提升。公司至24Q1累计获得海外注册证43张,累计在欧洲、拉美、东南亚等34个国家进入临床应用。公司产品23H2开始陆续在亚太和中东市场获证。过去2-3年欧洲和南美市场收入贡献较高,目前欧洲市场公司市占率近3%,体量仅次于美国和中国,欧洲仍将是公司中短期最大的目标市场。公司早在2018年左右进入南美市场,随着产品及品牌力提升,市场份额逐年上升,今年预计将进一步拓宽巴西、阿根廷、智利等国市场。美国作为优质市场的同时,注册门槛也较高,临床周期较长,但公司对这部分市场也已有布局。 【投资建议】 作为动脉支架赛道的龙头企业,心脉医疗具备雄厚的研发实力,在研管线持续稳步推进中,其产品技术含量高、竞争力强,产品力优势较为明显。24Q1公司销售端继续稳定增长,海外市场进一步开拓完善,远期发展较为明朗。我们调整2024-2025并新增2026年收入预测,预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为15.60/20.04/25.33亿元,归母净利润分别为6.89/8.83/11.24亿元,EPS分别为8.33/10.67/13.58元,对应PE分别为23/18/14倍,维持公司“增持”评级。 【风险提示】 产品集中带量采购政策变化风险 产品升级及新产品开发风险 市场竞争加剧风险 | ||||||
2024-05-03 | 中国银河 | 程培,孟熙 | 买入 | 维持 | 2024年一季报业绩点评:利润端增长超预期,看好创新产品放量 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 事件:公司发布2024年一季度报告,2024年一季度实现营业收入3.58亿元(+25.38%),归母净利润1.84亿元(+47.62%),扣非净利润1.78亿元(+48.91%),经营性现金流2.12亿元(+77.53%)。 一季度利润增长超预期,新品销售及费用优化促盈利提升。2024Q1公司收入端保持稳定增长,利润端增速显著提升,除因公司主要产品受广泛认可促进产销量稳步提升以外,预计主要是高端新品销售占比扩大驱动毛利率进一步改善(76.52%,+0.79pct),以及期间费用率优化使得整体净利率跃至更高水平。2024Q1公司销售费用率为7.42%(-1.36pct),管理费用率为3.52%(-1.10pct),研发费用率为6.48%(-6.21pct),其中研发费用率的大幅下降主要由于公司优化研发团队结构,评估优化项目商业化潜力,进一步提高研发投入产出比。 主动脉/外周血管形成优质管线,新品研发进展符合预期。经多年深耕,公司在主动脉切入治疗市场具备绝对优势份额,并获国内首个外周动脉支架CROWNUS,开发了Reewarm PTX药物球囊扩张导管等一系列相关产品,已发展成为我国主动脉血管介入医疗器械龙头企业。公司已有13款产品获证,5款产品取得CE证书,逐步形成了主动脉及外周血管介入领域较为齐全的产品线。新品方面,自研阻断球囊、Cratos、Vflower已提交注册资料,AegisII处上市前临床试验阶段,Vewatch腔静脉滤器及Fishhawk机械血栓切除导管已完成上市前临床植入,HepaFlow TIPS覆膜支架系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序(临床随访阶段),新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处注册阶段,膝下药物球囊扩张导管处上市前临床试验阶段。 深化国内下沉市场渠道布局,海外创新产品顺利导入。1)国内:公司持续加大对二/三/四线城市及部分人口大县的营销渠道布局,产品市场覆盖率进一步提高,Castor已覆盖累计终端医院超1,000家,Minos覆盖累计超800家,Reewarm PTX覆盖累计超900家;2)海外:目前销售已覆盖31个国家,Castor在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入(累计进入16个国家);Minos在土耳其等国实现首例植入(累计进入19个国家);Hercules Low Profile在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入(累计进入21个国家);Reewarm PTX在巴西实现首例植入。 投资建议:心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业,自主核心产品性能已部分达到国际先进水平,国内外市场持续顺利拓展,未来有望逐步成长为全球心血管领域领先企业。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为6.67/9.00/12.11亿元,同比增长35.37%/35.07%/34.48%,EPS分别为8.06/10.88/14.64元,当前股价对应2024-2026年PE为23/17/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期的风险、研发进展进展不及预期的风险、新品推广效果不及预期的风险、产品降价超预期的风险、集采政策超预期的风险。 | ||||||
2024-04-28 | 平安证券 | 倪亦道,叶寅 | 增持 | 维持 | 收入增长符合预期,多因素致利润率提升 | 查看详情 |
心脉医疗(688016) 事项: 公司发布2024年一季报,Q1实现营收3.58亿元(+25.38%),实现归母净利润1.84亿元(+47.62%),扣非后归母净利润1.78亿元(+48.91%)。利润增长超出预期。 平安观点: 核心产品驱动增长,毛利率小幅提高 公司核心产品Castor、Minos、外周药球等共同驱动24Q1业绩高速增长,随着Fontus、Talos在大部分地区完成进院工作,最近一代新品的放量也已开始。高附加值产品销售占比提升使报告期内综合毛利率达到76.52%(+0.78pct)。 年内,公司还有阻断球囊、髂静脉支架、外周滤器等多款产品预期获批上市,持续的产品新增与迭代保证了公司成长的持续性。 费用率下降等因素导致利润率高于常规水平 公司24Q1单季度毛利率为76.52%(+0.78pct),主要系因为产品结构变化,高附加值产品相比去年同期增加较多。报告期内,公司销售、管理、研发费用率分别未7.42%(-1.36pct)、3.52%(-1.10pct)、6.48%(-6.21pct),其中销售费用下降系由于产品推广会举办节奏偏晚,估计后续季度销售投入会回到正常水平;研发费用率下降幅度较大原因有二:(1)公司优化研发团队及项目,(2)较多产品进入研发后期,资本化比例提升。另外,公司一季度在财务费用(利息收入)和投资收益上也有所获益。 多重因素作用下,24Q1净利润率达到51.07%(+7.81pct),其中效率优化相关因素的效果具有一定持续性,而另一部分因素具偶发性,该净利润率不会在未来数季度延续。 维持“推荐”评级。保持2024-2026年盈利预测为EPS7.94、10.06和12.74元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)高值耗材存在集采等降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若海外市场环境变化,导致公司出海节奏低于预期,可能会对中长期业绩增长造成负面影响。 |