芯朋微(688508) 事件 公司发布季度报告，2025年Q1实现营业收入3.01亿元，同比增长48.23%；归母净利润0.41亿元，同比增长72.54%。 投资要点 市场复苏，业绩增长亮眼。2025年1月国家发改委明确“加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策”。3月，政府工作报告安排3000亿元超长期特别国债支持以旧换新，补贴品类从家电、汽车扩围至手机、平板等数码产品，拉动ACDC、驱动等芯片需求。公司2025年Q1实现营业收入3.01亿元，同比增长48.23%，环比增长17.11%；归母净利润0.41亿元，同比增长72.54%，环比增长20.48%；毛利率36.69%，同比-0.05pct，环比+0.3%，基本保持平稳。 新产品线拓展顺利，扩大下游行业应用范围。公司坚持研发投入，在多项新技术领域取得关键突破和丰硕成果，内嵌数字控制算法的高压隔离半桥芯片、12相数字控制器及70A DrMOS套片等产品陆续验证送样，部分已进入试产和量产，25Q1高/低压驱动芯片、数字电源芯片、智能功率器件及模块等新产品同比增长120%以上，推动营业收入增加。新品Design-Win正在从“Chipown AC-DC Inside”，加速提升为客户提供一站式“PowerSemi Total Solution”，大幅提升新品推广效率。未来应用于新能源、机器人和AI计算新兴领域的新产品，将推动公司实现阶梯式显著增长。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入12.2/15.5/19.4亿元，归母净利润分别为1.6/2.2/2.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

芯朋微(688508) 事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营收9.65亿元，同比增长23.61%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长87.18%。单Q4来看，2024Q4公司实现营收2.57亿元，同比增长28.41%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长6322.54%。 核心技术平台不断升级，新产品线显著拓展。基于不断升级的核心技术平台，公司产品线不断丰富，收入规模稳步上升。2024年公司实现营收9.65亿元，同比增长23.61%。其中，公司高/低压驱动芯片、数字电源芯片、智能功率器件及模块等新产品线较2023年度增长71%，实现销售额2.3亿元。在营收实现增长的同时，公司通过技术平台持续迭代保证毛利率，2024年公司实现毛利率37.00%，同比下降1.18pcts，基本维持稳定。 控费增效成果显著，期间费用率显著下降。2024年公司发生销售费用0.20亿元，销售费率2.06%，同比下降0.84pcts，主要系报告期内产品推广投入较去年同期减少所致。发生管理费用0.35亿元，管理费率3.58%，同比下降1.45pcts，主要系报告期内股权激励费用和租赁物业费用较去年同期减少所致。发生研发费用2.26亿元，研发费率23.44%，同比下降3.60pcts。发生财务费用-0.07亿元，同比增长0.03亿元，主要系报告期内利息支出增加所致。 专注“半导体能源赛道”，转向Fablite模式提升整体实力。目前公司已开发超1,720个型号的产品，在高低压集成半导体技术领域处于行业领先地位，并且围绕智能家电、电力能源、智能终端、工业控制和AI计算等五大重点市场应用领域持续推进新产品线拓展，扩大下游行业应用范围。目前，公司多款应用于新能源、机器人和AI计算新兴领域的新产品已经陆续验证送样，部分已进入试产和量产，有望推动公司未来两年收入实现阶梯式显著增长。目前，公司正逐渐从Fabless模式正逐步转向Fablite模式，持续专注于产品的设计研发和市场开拓，生产主要采用委托外包形式，同时充分利用公司较为充沛的现金，逐步加大对上游多家晶圆厂和封测厂的投资入股和产线设备深度合作。以轻资产逐步介入上游制造战略资源、侧重产品研发和市场销售的Fablite经营模式非常有利于提高公司核心竞争力和整体营运效率。 盈利预测 我们预计公司2025-2027年实现营收11.50、14.06、16.38亿元，实现归母净利润1.76、2.24、2.68亿元，对应PE31.72、24.93、20.84x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：新品开发不达预期风险；行业景气度大幅下滑风险；新客户导入不及预期风险

芯朋微(688508) 核心观点 2024年收入同比增长24%，四季度创季度新高。公司2024年实现收入9.65亿元(YoY+23.61%)，归母净利润1.11亿元(YoY+87.18%)，扣非归母净利润0.73亿元(YoY+118%)，毛利率由于产品结构变化下降1.2pct至36.75%，研发费用增长7%至2.26亿元，研发费率下降3.6pct至23.44%。其中4Q24营收2.57亿元(YoY+28.41%,QoQ+1.35%)，创季度新高，归母净利润3409万元，扣非归母净利润642万元，毛利率36.39%（YoY+0.5pct，QoQ-1.2pct）。 三大产品线收入均增长，家电类芯片毛利率稳定。分产品线看，2024年公司家用电器类芯片收入6.21亿元(YoY+28.73%)，占比64%，毛利率提高0.3pct至38.65%；标准电源类芯片收入1.74亿元(YoY+19.08%)，占比18%，毛利率下降2.6pct至24.12%；工控功率类芯片收入1.65亿元(YoY+14.32%)，占比17%，毛利率下降4.7pct至44.36%。 2024年推出逾百款新品，多项新技术取得突破。2024年公司持续拓展新产品线，扩大下游行业应用范围，推出逾百款新品，其中高/低压驱动芯片28款、数字电源芯片5款、智能功率器件及模块11款、电源芯片70余款，目前已开发超过1720个型号的产品。内嵌数字控制的集成Buck/Boost/高压隔离半桥芯片、12相数字控制器及70A DrMOS套片、内嵌数字算法的BLDC电机驱动芯片、功能安全ASIL-D车规主驱芯片、车载LED大灯用低纹波调光BUCK控制器芯片、150V大电流理想二极管控制器芯片、多协议兼容的环路内置集成快充协议芯片等产品陆续验证送样，部分已进入试产和量产。 业务模式转向Fablite，超过60%晶圆采用COT或半定制合作工艺。公司业务模式从Fabless模式正逐步转向Fablite模式，逐步加大对上游多家晶圆厂和封测厂的投资入股和产线设备等深度战略合作，确保在重点投入产品研发和市场销售的同时，充分结合上游制造资源进行芯片各类工艺技术的深度开发，目前公司超过60%晶圆采用COT或半定制合作工艺。 投资建议：产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级 由于研发投入占收入的比例仍较高，我们下调2025-2026年归母净利润至1.47/1.96亿元（前值1.69/2.24亿元），预计2027年归母净利润为2.29亿元，对应2025年3月31日股价的PE分别为44/34/29x。公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

芯朋微(688508) l事件 公司发布年度报告，2024年实现营业收入9.65亿元，同比增长23.61%；归母净利润1.11亿元，同比增长87.18%。 l投资要点 聚焦半导体能源赛道，全面覆盖五大重点领域。公司以全面覆盖智能家电、电力能源、智能终端、工业控制和AI计算等五大重点市场应用领域为战略目标，不断扩大在TOP客户的市占率，2024年公司实现营业收入9.65亿元，同比+23.61%，其中年家用电器类芯片受益于市占率提升以及“以旧换新”政策，实现收入6.21亿元，同比+28.73%，标准电源类芯片产品收入1.74亿元，同比+19.08%，工控功率类芯片产品收入1.65亿元，同比+14.32%;归母净利润1.11亿元，同比增长87.18%。 持续推进新产品线拓展，扩大下游行业应用范围。公司坚持研发投入，2024年研发费用2.26亿元，占营收比例23.44%，推出逾百款新品。公司在多项新技术领域取得关键突破和丰硕成果，内嵌数字控制算法的高压隔离半桥芯片、12相数字控制器及70A DrMOS套片等产品陆续验证送样，部分已进入试产和量产。新品Design-Win正在从“Chipown AC-DC Inside”，加速提升为客户提供一站式“PowerSemiTotal Solution”，大幅提升新品推广效率。未来应用于新能源、机器人和AI计算新兴领域的新产品，将推动公司实现阶梯式显著增长。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入11.6/14.5/18.2亿元，归母净利润分别为1.6/2.2/2.9亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

芯朋微(688508) 事件 公司发布2024年三季度报告，前三季度公司实现营业收入7.07亿元，同比+21.95%；归母净利润0.77亿元，同比+28.68%。 投资要点 单季度营收新高，光储充市场强劲。公司前三季度公司实现营业收入7.07亿元，同比+21.95%，其中家电市场的白电受季节性影响较大，三季度产量环比下降，预计四季度白电排产增长，家电市场回暖；标准电源市场，公司的手机品牌Inbox Charger历经多个大客户项目攻坚进入量产；工控功率市场，公司重点布局“光储充算车”领域，在多个细分市场获得较多新品Design-win项目，推动工控整体营收增长。单季度来看，Q3实现营业收入2.54亿元，环比+1.60%，归母净利润0.33亿元，环比+65.59%，毛利率37.61%，环比+1.34%，主要系产品结构调整和晶圆端成本变化。 布局服务器领域，产品陆续推出。公司基于自身工艺开发优势，与国内厂商合作，目前已经在服务器市场量产低侧驱动芯片、半桥大功率驱动芯片和高压一次电源芯片；重点投入的DrMOS和数字多相控制器开始陆续在客户端验证。此外，公司在Efuse和POL等相关系列也陆续推出样品。未来公司将继续沿着从高压一次电源到中低压二次/三次电源产品思路，推出全系列功率芯片创新产品及方案。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润1.0/1.5/2.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户验证不及预期。

芯朋微(688508) 核心观点 前三季度收入同比增长22%，三季度创季度新高。公司2024年前三季度实现收入7.07亿元(YoY+21.95%)，归母净利润7724万元(YoY+28.68%)，扣非归母净利润6670元(YoY+63.23%)，净利率提高0.7pct至10.72%。其中3Q24实现收入2.54亿元(YoY+29.78%，QoQ+1.60%)，实现归母净利润3331万元(YoY+178.81%，QoQ+65.59%)，扣非归母净利润2124万元(YoY+176.84%，QoQ-27.85%)，净利率为13.09%(YoY+7.3pct，QoQ+5.3pct)。 三季度毛利率同比微降，环比提高。公司2024年前三季度毛利率为36.89%，相比去年同期下降1.76pct，其中3Q24毛利率为37.61%，同比下降0.5pct，环比提高1.3pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长12.59%至1.64亿元，研发费率同比下降1.9pct至23.16%；管理费率、销售费率、财务费率分别同比下降0.8pct、0.9pct、0.4pct至3.61%、2.22%、-0.81%。其中3Q24研发费率、管理费率同比下降，环比提高，销售费率、财务费率同环比均下降，四个期间费率合计同比下降7.5pct，环比提高2.9pct。 服务器领域多款产品量产，DrMOS和数字多相控制器陆续在客户端验证。公司一直坚持以市场需求为导向、以创新为驱动，积极开发新产品，研发量产了家用电器类、标准电源类和工控功率类等三大类应用系列产品线，有效产品型号超过1700个。在服务器市场已量产低侧驱动芯片、半桥大功率驱动芯片和高压一次电源芯片；重点投入的DrMOS和数字多相控制器陆续在客户端验证，结果跟目前全球主流友商同规格产品的效率相当。此外，公司Efuse和POL等相关系列也陆续推出样品，将继续推进从高压一次电源到中低压二次/三次电源的全系列功率芯片创新产品及方案的中长期战略布局。 投资建议：产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级 由于研发投入仍在加大，我们略下调2024-2026年归母净利润至1.23/1.69/2.24亿元（前值1.27/1.90/2.34亿元），对应2024年10月25日股价的PE分别为46/34/26x。公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

芯朋微(688508) 事件：公司10月25日晚发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现收入7.07亿元，同比增长21.95%，实现归母净利润0.77亿元，同比增长28.68%，实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增长63.23%。对应3Q24单季度，公司实现收入2.54亿元，同比增长29.78%，环比增长1.6%，实现归母净利润0.33亿元，同比增长178.81%，环比增长65.59%，扣非归母净利润0.21亿元，同比增长176.84%，环比下滑27.85%。 家电市占率持续提升，标准电源稳步增长。2024年以来，随着家电市场“以旧换新”政策的出台，同时公司持续推出电源、驱动等全系列品类，进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户，2024年上半年，公司家用电器市场实现营收同比增长超20%，芯朋微已全面成为家电行业标杆企业美的、海尔、海信、格力、TCL国产功率芯片的首选品牌。标准电源领域，公司是网通、DVB、手机快充龙头生产商主要的国产功率芯片提供商，另外在工控领域，公司是智能电网、通信基站的领先国产功率芯片提供商。 产品结构持续优化，光储充增长显著。公司产品线包括PMIC、AC-DC、DC-DC、Gate Driver及配套的功率器件，目前有效的产品型号超过1700个。公司一直坚持以市场需求为导向、以创新为驱动，积极开发新产品，研发量产了三大类应用系列产品线，包括家用电器类、标准电源类和工控功率类等，广泛应用于家用电器、手机及平板的充电器、机顶盒的适配器、车载充电器、光伏逆变器/储能/智能电网/充电桩(统称“光储充”)等众多领域。伴随前期定增募集资金项目“新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目”、“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”等逐步落地，公司在新能源车领域进展顺利。目前公司已完成车规ISO26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证。目前公司已推出系列数字电源芯片、高压智能驱动芯片、隔离驱动芯片、智能DrMOS、IGBT、SuperJunction MOSFET、SiCMOSFET器件系列、工业级电源模块系列，主要面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.17/1.48/2.10亿元，对应现价PE分别为52/41/29倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着高压电源、电驱功率驱动等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

芯朋微(688508) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营收4.5亿元，同比增长18.0%；归母净利润0.4亿元，同比下降8.6%。其中单Q2实现营收2.5亿元，同比增长26.8%；归母净利润0.2亿元，同比下降27.1%，业绩符合市场预期。 营收稳健增长，现金流改善显著。24H1，在终端市场需求复苏、公司新产品逐步放量的态势下，公司营收实现稳健增长。1）利润率方面，受营收结构变动及公司所持有交易性金融资产公允价值损失影响，24H1公司毛利率和净利率分别为36.5%/9.4%，分别同比-2.5pp/-2.7pp；2）费用率方面，公司费用端管控效果良好，24H1公司销售/管理/研发费用率分别为2.4%/3.6%/23.0%，分别同比-0.9pp/-0.7pp/-0.4pp；其中，研发费用为1.0亿元，同比增长16.0%。3）现金流方面，24H1公司经营活动现金流净额为0.4亿元，同比增长447.9%。 手机品牌Inbox Charger成功量产，工控和汽车领域潜力巨大。公司广泛布局包括PMIC、AC-DC、DC-DC、Gate Driver及配套的功率器件等产品，沿着“消费级-工业级-车规级”纵向应用需求路线开发系列产品，目前有效的产品型号超过1700个，报告期内产品在多个终端市场实现突破。1）家电领域，公司持续完善产品布局，推出新一代电源芯片、驱动芯片、功率器件、功率模块等全系列品类，进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户，营收同比增长超20%。同时，“以旧换新”政策的出台，未来将推动家电市场需求显著提升，家电领域营收有望在未来保持可持续增长。2）标准电源领域，手机品牌InboxCharger进入量产，叠加消费电子行业复苏，营收同比增长近20%；公司是网通、DVB、手机快充龙头生产商主要的国产功率芯片提供商，未来标准电源应用场景的多元化与技术进步将带动标准电源类芯片需求强劲增长。3）工控功率领域，公司重点布局“光储充算车”领域，各细分市场获得较多新品Design-win项目，服务客户群体逐渐拓宽，推动工控整体营收同比微增；新能源车领域是继家电、标准电源、工业之后公司正在积极布局的全新领域，目前公司已完成车规ISO26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证，未来有望为公司注入成长动力。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年营收分别为9.2/10.8/12.2亿元，归母净利润分别为1.3/1.7/2.1亿元。考虑到公司产品导入客户进展顺利、下游家电领域需求复苏明显、工控及汽车领域未来潜力巨大，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、下游市场需求不及预期等风险。

芯朋微(688508) 核心观点 上半年收入同比增长18%，二季度收入创季度新高。公司2024上半年实现收入4.53亿元(YoY+17.96%)，归母净利润4392万元(YoY-8.64%)，扣非归母净利润4546万元(YoY+36.97%)，毛利率由于产品结构调整同比下降2.5pct至36.48%，研发费用同比增长16%至1.04亿元，研发费率同比下降0.4pct至23.04%。其中2Q24营收2.50亿元(YoY+26.75%,QoQ+22.91%)，创季度新高，归母净利润2012万元(YoY-27.10%,QoQ-15.48%)，扣非归母净利润2944万元(YoY+34.39%,QoQ+83.76%)，毛利率36.27%（YoY-2.5pct，QoQ-0.5pct）。 上半年家电类芯片收入同比增长超20%，手机品牌标准电源类芯片进入量产。分产品线看，在家电类市场，公司持续推出新一代电源芯片、驱动芯片、功率器件、功率模块等全系列品类，并进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户，上半年营收同比增长超20%；在标准电源类市场，手机品牌InboxCharger历经多个大客户项目攻坚进入量产，同时叠加消费电子复苏，营收同比增长近20%；在工控功率类市场，公司重点布局“光储充算车”领域，各细分市场获得较多新品Design-win项目，服务客户群体逐渐拓宽，推动工控整体营收同比微增。 有效产品型号超1700个，向终端客户提供更高效完整的功率方案。公司主要产品为功率半导体，包括PMIC、AC-DC、DC-DC、Gate Driver及配套的功率器件，目前有效的产品型号超过1700个。公司沿着“消费级-工业级-车规级”纵向应用需求路线开发系列产品，丰富拓宽“数字/模拟、高压/低压、隔离/非隔离”全功率技术平台，向客户整机系统提供从高低压电源、高低压驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案，为终端客户提供更高效完整的功率方案，可缩短客户开发周期，显著提升公司各产品线的协同竞争效应，提高销售效率。 投资建议：产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级 由于产品结构变化，公司毛利率短期仍承压，我们下调2024-2026年归母净利润至1.27/1.90/2.34亿元（前值1.51/2.30/2.79亿元），对应2024年8月16日股价的PE分别为34/23/19x。公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

芯朋微(688508) 投资要点 事件：4月26日，公司发布2024年一季报。一季度主要财务表现如下：收入2.03亿元，同比+8.7%，环比+1.5%；归母净利润2380万元，同比+16.2%，环比扭亏为盈；毛利率36.7%，同比-2.4pcts，环比+0.9pcts。 家电业务表现良好，标准电源业务进入高增长阶段。公司Q1收入实现同环比增长，其中：1）优势主业家电业务表现良好，尤其白电业务维持较高的增速，新品不断放量、份额持续提升；2）标准电源业务在市场竞争较为激烈的情况下，仍然取得不错增长，尤其随着国内重要手机品牌的导入，相关收入后续有望迎来高增长；3）工业市场方面，受到通信市场去库存、需求不佳的影响，表现较为一般，但其中的光储充部分仍然维持较好的表现。 光储充业务进入“从1到N”阶段，推动营收增长。基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”和“数字功率控制技术平台”，公司在高压应用场景有着天然的竞争优势，在光伏新能源市场处于去库存的背景下，公司2023年“光储充”业务收入仍然取得同比108.33%的高增长，未来有望持续推动营收增长。 服务器市场实现产品的“从0到1”突破，打造新增长曲线。公司配套服务器产品主要包括高压辅助电源芯片、大功率驱动芯片、大电流DrMOS、数字多相并联控制器等，其中高压辅助电源芯片、大功率驱动芯片已开始转量产出货，大电流DrMOS在客户端已验证通过，数字多相并联控制器也已经完成第一代研发。在AI服务器需求持续旺盛的背景下，有望成为新的高增长曲线。 多款车规产品推出，有望再造新增长点。汽车市场是公司高压技术应用的又一重要领域，2023年公司新推出车规级1200V SiC MOSFET、车规级1700V电源芯片、车规级5000V隔离数字单路/多路驱动芯片等多款车轨级产品，在汽车IC市场竞争趋于激烈的背景下，公司的高压技术能力能够带来差异化产品，我们认为未来有望复制在家电和光储充市场的成功表现。 投资建议：公司的高压技术能力天然有着众多的优势应用领域，在家电和光储充市场已经得到充分验证，未来在服务器和汽车市场亦有望重现这一成功路径。短期受到通信等部分市场景气度和行业竞争对毛利率的影响，适当调整前期的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为0.93/1.26/1.62亿元（此前预测2024/2025年为1.36/1.96亿元），2024/5/10收盘价对应PE为49/36/28倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游景气度修复不及预期；宏观环境波动风险